股权变动 - 周君鹤权益变动前持股21.04%，受让后持股24.17%[15][31] - 海兴控股拟每股23.8元转让5%股份给周君鹤，价款5.79亿[12] - 本次权益变动方式为协议转让[17] 未来展望 - 未来12个月周君鹤暂无增减股份计划[13] 其他 - 本次变动目的为家庭股权调整，需获批[12][32] - 股份转让需审查确认，实施有不确定性[32]

股份转让 - 2025年5月5日海兴控股拟23.8元/股转让24,313,209股给周君鹤，价款578,654,374.20元[4][8] - 周君鹤1年内支付全部转让价款，资金自筹[8][10] 权益变动 - 变动前海兴控股持股49.30%，变动后44.30%[5] - 变动前周君鹤持股0%，变动后5%[5] 其他 - 协议转让为家庭财产调整，周君鹤等为一致行动人[7] - 周君鹤承诺12个月不减持[11] - 转让需上交所审查确认后过户[12]

股权转让交易 - 控股股东海兴控股转让2431.32万股公司股份（占总股本5%）予周君鹤先生 [1] - 转让价格为每股23.8元 合计转让价款5.79亿元人民币 [1] - 交易后海兴控股持股比例降至44.30% 周君鹤持股比例升至5% [1] 公司控制权状况 - 本次权益变动不触及要约收购 [1] - 公司控股股东及实际控制人未发生变更 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入47.17亿元，同比+12.30%；归母净利润10.02亿元，同比+2.00%，扣非归母净利润9.69亿元，同比+2.93%。2025Q1实现营收7.84亿元，同比-12.99%，归母净利润1.41亿元，同比-34.07%，扣非归母净利润1.43亿元，同比-33.37%。2024年毛利率为43.95%，同比提升2.05Pct；2025Q1毛利率为42.44%，同比下降1.18Pct [4] - 2024年智能配用电营收45.35亿元，同比+13.35%，海外营收29.40亿元，同比+9.77%，国内营收15.95亿元，同比+20.61%，公司加快海外本地化经营实体建设，拓宽配网产品海外市场品类；新能源营收1.43亿元，同比-12.32%，海外打造工商业微网能力，国内融合配电和新能源产品设计制造能力，中标千万级充电场站EPC总包项目以及大型光伏电站配套项目 [5] - 预计25 - 27年收入分别为53.97/61.27/69.02亿元；归母净利润分别为12.93/14.83/16.61亿元，对应PE分别10/9/8倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4717|5397|6127|6902| |收入同比（%）|12.3|14.4|13.5|12.7| |归属母公司净利润（百万元）|1002|1293|1483|1661| |净利润同比（%）|2.0|29.1|14.7|12.0| |毛利率（%）|43.9|44.7|45.0|44.9| |ROE（%）|14.1|15.4|15.0|14.4| |每股收益（元）|2.06|2.66|3.05|3.42| |P/E|17.96|9.94|8.67|7.74| |P/B|2.54|1.53|1.30|1.11| |EV/EBITDA|12.60|6.57|4.97|3.76| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6129|7090|8925|11003| |现金|2581|3049|4482|6055| |应收账款|1307|1481|1653|1890| |其他应收款|94|114|140|147| |预付账款|34|46|54|56| |存货|807|1049|1089|1243| |其他流动资产|1307|1350|1506|1613| |非流动资产|3349|3969|3992|4001| |长期投资|64|64|64|64| |固定资产|730|770|764|748| |无形资产|180|179|178|176| |其他非流动资产|2374|2956|2986|3013| |资产总计|9478|11059|12917|15004| |流动负债|2174|2521|2910|3331| |短期借款|211|311|431|561| |应付账款|877|1058|1161|1307| |其他流动负债|1086|1152|1319|1463| |非流动负债|166|128|113|118| |长期借款|98|58|38|38| |其他非流动负债|67|70|75|80| |负债合计|2339|2649|3023|3449| |少数股东权益|17|17|17|17| |股本|489|486|486|486| |资本公积|2376|2349|2349|2349| |留存收益|4256|5558|7041|8702| |归属母公司股东权|7121|8393|9876|11537| |负债和股东权益|9478|11059|12917|15004| [10] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4717|5397|6127|6902| |营业成本|2644|2986|3371|3806| |营业税金及附加|42|46|53|60| |销售费用|392|441|488|562| |管理费用|183|215|238|270| |财务费用|-4|-29|-34|-52| |资产减值损失|-29|0|0|0| |公允价值变动收益|-28|0|0|0| |投资净收益|28|25|23|27| |营业利润|1176|1503|1739|1946| |营业外收入|28|16|19|21| |营业外支出|10|13|16|13| |利润总额|1193|1506|1742|1954| |所得税|191|213|258|293| |净利润|1002|1293|1483|1661| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|1002|1293|1483|1661| |EBITDA|1259|1561|1795|1993| |EPS（元）|2.06|2.66|3.05|3.42| [10] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|886|1044|1524|1567| |净利润|1002|1293|1483|1661| |折旧摊销|93|84|87|91| |财务费用|-97|10|12|15| |投资损失|-28|-25|-23|-27| |营运资金变动|-164|-318|-32|-165| |其他经营现金流|1246|1611|1513|1819| |投资活动现金流|-1691|-617|-184|-115| |资本支出|-173|-102|-102|-86| |长期投资|-1641|-200|-100|-50| |其他投资现金流|123|-315|18|22| |筹资活动现金流|-634|34|93|120| |短期借款|86|100|120|130| |长期借款|-120|-40|-20|0| |普通股增加|0|-2|0|0| |资本公积增加|-1|-28|0|0| |其他筹资现金流|-599|4|-7|-10| |现金净增加额|-1438|468|1433|1572| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|12.3|14.4|13.5|12.7| |成长能力 - 营业利润（%）|1.3|27.8|15.7|11.9| |成长能力 - 归属于母公司净利（%）|2.0|29.1|14.7|12.0| |获利能力 - 毛利率（%）|43.9|44.7|45.0|44.9| |获利能力 - 净利率（%）|21.2|24.0|24.2|24.1| |获利能力 - ROE（%）|14.1|15.4|15.0|14.4| |获利能力 - ROIC（%）|13.0|14.3|13.9|13.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|24.7|24.0|23.4|23.0| |偿债能力 - 净负债比率（%）|32.8|31.5|30.6|29.9| |偿债能力 - 流动比率|2.82|2.81|3.07|3.30| |偿债能力 - 速动比率|2.05|2.13|2.43|2.69| |营运能力 - 总资产周转率|0.51|0.53|0.51|0.49| |营运能力 - 应收账款周转率|3.95|3.87|3.91|3.90| |营运能力 - 应付账款周转率|3.07|3.09|3.04|3.08| |每股指标（元） - 每股收益|2.06|2.66|3.05|3.42| |每股指标（元） - 每股经营现金流|1.82|2.15|3.13|3.22| |每股指标（元） - 每股净资产|14.57|17.26|20.31|23.73| |估值比率 - P/E|17.96|9.94|8.67|7.74| |估值比率 - P/B|2.54|1.53|1.30|1.11| |估值比率 - EV/EBITDA|12.60|6.57|4.97|3.76| [10]

会议信息 - 海兴电力第五届监事会第三次会议于2025年4月29日召开[2] - 会议通知于2025年4月24日以邮件形式发出[2] - 应参加监事3名，实际参加3名，占全体监事人数100%[2] 审议情况 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[3] - 表决结果为3票赞成，0票反对，0票弃权[3] 报告评价 - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整[3] 公告日期 - 公告日期为2025年4月30日[4]

杭州海兴电力科技股份有限公司 第五届董事会第三次会议决议公告 证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-027 二、董事会会议审议情况 审议通过了《关于2025年第一季度报告的议案》 具体内容详见同日披露在《上海证券报》、《证券时报》以及上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）上的《杭州海兴电力科技股份有限公司2025年第一季 度报告》。 本议案已经公司第五届董事会审计委员会2025年第三次会议审议通过，并同 意提交董事会审议。 表决结果：9票赞成，0票反对，0票弃权 特此公告。 杭州海兴电力科技股份有限公司董事会 2025年4月30日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 2025 年 4 月 29 日，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"海兴电力" 或"公司"）第五届董事会第三次会议在公司会议室以现场结合通讯表决的方式 召开。本次会议通知于 2025 年 4 月 24 日以电子邮件的形式向各位董事发出，会 议应参加董事 9 名，实际参加董事 9 ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入784,490,030.44元，上年同期901,652,426.83元，同比减少12.99%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润140,976,155.76元，上年同期213,811,040.47元，同比减少34.07%[3] - 2025年第一季度营业总收入为784,490,030.44元，较2024年第一季度的901,652,426.83元有所减少[17] - 2025年第一季度净利润为1.41亿元，2024年第一季度为2.14亿元[18] - 2025年第一季度综合收益总额为1.43亿元，2024年第一季度为1.97亿元[19] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.29元/股，2024年第一季度均为0.44元/股[19] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本为603,866,435.63元，较2024年第一季度的639,802,215.85元有所减少[17] - 2025年第一季度财务费用为 - 75,852,892.98元，较2024年第一季度的 - 36,909,624.96元减少幅度更大[17] 其他财务数据变化 - 本报告期末总资产9,538,508,831.92元，上年度末9,478,317,442.50元，同比增加0.64%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益7,260,558,069.36元，上年度末7,121,469,162.43元，同比增加1.95%[4] - 2025年3月31日货币资金为2,064,546,794.15元，较2024年12月31日的2,580,796,045.18元有所减少[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为534,919,545.13元，较2024年12月31日的459,014,348.83元有所增加[12] - 2025年3月31日应收账款为1,228,814,785.58元，较2024年12月31日的1,306,874,795.93元有所减少[12] - 2025年3月31日存货为1,010,706,353.91元，较2024年12月31日的806,797,515.17元有所增加[13] - 2025年3月31日流动资产合计为5,580,807,500.14元，较2024年12月31日的6,129,296,377.01元有所减少[13] - 2025年3月31日非流动资产合计为3,957,701,331.78元，较2024年12月31日的3,349,021,065.49元有所增加[13] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为-60,985.70元，计入当期损益的政府补助为4,378,674.01元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-5,899,064.61元，其他营业外收入和支出为-889,326.31元，非经常性损益合计-1,960,913.82元[5][6] 股东数量 - 报告期末普通股股东总数为21,569[8] 股东持股情况 - 浙江海兴控股集团有限公司持股239,713,292股，持股比例49.30%[9] - 李小青持股42,964,103股，持股比例8.84%[9] - 丽水海聚股权投资有限公司持股33,821,701股，持股比例6.96%[9] - 截至2025年3月31日，方胜康持有公司4,711,790股股份，其中通过信用证券账户持有1,139,700股[10] 现金流量情况（同比环比） - 本报告期经营活动产生的现金流量净额-8,501,578.80元，上年同期307,761,819.87元，同比减少102.76%[3] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 850.16万元，2024年第一季度为3.08亿元[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为5.56亿元，2024年第一季度为 - 9.65亿元[23] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 891.69万元，2024年第一季度为 - 1331.85万元[23] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为8.97亿元，2024年第一季度为9.46亿元[22] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为18.43亿元，2024年第一季度为9.07亿元[23] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为4.65亿元，2024年第一季度为 - 7.92亿元[24] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为14.11亿元，2024年第一季度为15.91亿元[24]

财务表现 - 2025年第一季度营收为7.84亿元，同比下降12.99% [1] - 2025年第一季度净利润为1.41亿元，同比下降34.07% [1]

公司业绩概览 - 2024年实现营业总收入47.17亿元，同比增长12.30% [1] - 归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00% [1] - 扣非净利润9.69亿元，同比增长2.93% [1] - 净利润增速显著放缓（2023年47.89%，2022年111.71%） [5] 智能配用电业务表现 - 主营业务收入45.35亿元，同比增长13.35% [4] - 海外业务收入29.40亿元，同比增长9.77% [4] - 国内业务收入15.95亿元，同比增长20.61% [4] - 海外本地化进展：欧洲、拉美、非洲新生产基地启动或运营 [4] - 国内中标国家电网和南方电网项目11.23亿元，同比增长27.98% [4] - 智能电表及解决方案营收占比超60% [4] 新能源业务表现 - 主营业务收入1.43亿元，同比下降12.32% [4] - 海外布局：亚洲、非洲、拉美、欧洲的工商业微网项目 [4] - 国内中标千万级充电场站EPC及光伏电站配套项目 [5] 财务与研发 - 经营活动现金流净额8.86亿元，同比下降19.56% [5] - 研发投入3.11亿元，同比增长9.43%，占营收比例6.59%（同比下降0.17个百分点） [5] 业务竞争力 - 南京海兴接入国网ERP系统及EIP平台，强化配网产品竞争力 [4] - 新一代智能电表、双模通信产品及智慧能源解决方案落地 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，Q4受汇率波动以及确收低毛利项目影响，业绩略不及市场预期 [8] - 亚非拉用电市场稳健增长，海外配电业务蓄势待发；国内配用电市场实现较快增长、积极培育新能源解决方案能力 [8] - 人员扩充导致费用有所增长、汇兑损失对利润影响较大，2025年公司计划通过套期保值、择时结汇等形式对冲部分汇率波动影响 [8] - 下修公司2025 - 2026年归母净利润分别为12.0/13.8亿元，预计2027年归母净利润为15.9亿元，分别同比+20%/15%/15%，现价对应PE分别为12x/11x/9x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,200|4,717|5,399|6,108|6,943| |同比（%）|26.91|12.30|14.45|13.14|13.66| |归母净利润（百万元）|982.41|1,002.04|1,203.80|1,383.84|1,589.84| |同比（%）|47.89|2.00|20.13|14.96|14.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.02|2.06|2.48|2.85|3.27| |P/E（现价&最新摊薄）|14.92|14.63|12.18|10.59|9.22| [1] 市场数据 - 收盘价30.15元，一年最低/最高价29.61/55.39元，市净率2.07倍，流通A股市值和总市值均为14,660.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.57元，资产负债率24.68%，总股本和流通A股均为486.26百万股 [6] 相关研究 - 《海兴电力(603556)：2024年三季报点评：盈利能力恒强，业绩整体符合市场预期》（2024 - 10 - 23） [7] - 《海兴电力(603556)：2024年半年报点评：盈利能力持续提升，业绩略超市场预期》（2024 - 08 - 20） [8] 事件 - 2024年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct，归母净利率21.2%，同比 - 2.1pct；2024Q4营收13.1亿元，同比 - 1.5％，归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%，毛利率38.7%，同比 - 7.1pct，归母净利率16.1%，同比 - 7.5pct [8] 业务情况 - 2024年配用电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.26%，同比+0.89pct；海外市场实现营收30.62亿元，同比+10%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲收入分别为11.36/9.33/8.87/1.07亿元，同比+13%/7%/11%/ - 9% [8] - 2024年国内配用电收入15.95亿元，同比+20.61%，预计国内用电业务保持10 - 15%稳健增长，境内业务毛利率为46.21%，推测国内用电业务毛利率水平有望达到45%以上；2024年累计中标国南网智能电表11.23亿元，同比+28%，配网主体南京海兴接入国网ERP系统 [8] - 2024年新能源业务收入1.43亿元，同比 - 12%，毛利率4.95%，同比 - 6.05pct，海外市场加大对新能源解决方案的培育，在各洲均实现布局落地 [8] 费用与利润影响因素 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，费用率18.7%，同比+5.1pct，新增489人致费用增长；2024年财务费用中汇兑损失约1.29亿元，2023年汇兑收益约0.33亿元 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6,129|6,980|8,012|9,201| |非流动资产（百万元）|3,349|3,353|3,353|3,273| |资产总计（百万元）|9,478|10,333|11,366|12,475| |流动负债（百万元）|2,174|2,243|2,412|2,652| |非流动负债（百万元）|166|146|126|106| |负债合计（百万元）|2,339|2,389|2,538|2,757| |归属母公司股东权益（百万元）|7,121|7,926|8,810|9,700| |所有者权益合计（百万元）|7,139|7,944|8,828|9,718| |营业总收入（百万元）|4,717|5,399|6,108|6,943| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,644|3,041|3,426|3,877| |净利润（百万元）|1,002|1,204|1,384|1,590| |归属母公司净利润（百万元）|1,002|1,204|1,384|1,590| |经营活动现金流（百万元）|886|1,119|1,352|1,552| |投资活动现金流（百万元）| - 1,691| - 217| - 94|3| |筹资活动现金流（百万元）| - 634| - 400| - 549| - 748| |现金净增加额（百万元）| - 1,438|504|709|808| |毛利率(%)|43.95|43.67|43.92|44.16| |归母净利率(%)|21.24|22.30|22.66|22.90| |收入增长率(%)|12.30|14.45|13.14|13.66| |归母净利润增长率(%)|2.00|20.13|14.96|14.89| |每股净资产(元)|14.57|16.30|18.12|19.95| |ROIC(%)|13.31|14.64|15.32|16.05| |ROE - 摊薄(%)|14.07|15.19|15.71|16.39| |资产负债率(%)|24.68|23.12|22.33|22.10| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.63|12.18|10.59|9.22| |P/B（现价）|2.07|1.85|1.66|1.51| [9]