公司中标信息 - 公司成为国家电网2025年第三十一批采购(营销项目第一次计量设备招标采购)的中标候选人 [1] - 预计中标总金额约为1.41亿元 [1] 经营影响 - 中标后的合同履行将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 中标事项不影响公司经营的独立性 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年5月27日[2] - 实施期限为2025年5月26日至2026年5月25日[2] - 预计回购金额1亿 - 2亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股份1,123,600股，占比0.23%[2] - 累计已回购金额29,995,140元[2] - 实际回购价格26.20 - 27.06元/股[2] 其他 - 2025年5月26日审议通过方案[3] - 2025年5月27日首次回购股份[5] - 回购用于员工持股或股权激励[2]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年5月26日以现场结合通讯方式召开，应出席董事9名，实际出席9名，出席率100% [2] - 会议通知于2025年5月21日通过电子邮件发出，由董事长周良璋主持 [2] - 会议召集、召开及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 回购方案核心条款 - **回购目的**：用于员工持股计划或股权激励，未使用部分将在36个月内注销 [2][21] - **回购金额**：不低于1亿元，不高于2亿元 [9][27] - **回购股份数量**：按价格上限计算，下限为286万股（占总股本0.59%），上限为571万股（占总股本1.18%） [9][27] - **回购价格**：不超过35元/股，为董事会决议前30日均价的150% [10][28] - **资金来源**：公司自有资金 [11][30] - **回购方式**：通过上交所集中竞价交易 [4][23] 回购实施安排 - **期限**：自董事会通过之日起12个月（2025年5月26日至2026年5月25日） [5][24] - **提前终止条件**：资金达到限额、管理层决定终止或董事会决议终止 [6][25] - **禁止回购期间**：重大事项披露敏感期及监管规定的其他情形 [8][26] - **停牌处理**：若连续停牌超10个交易日，复牌后顺延实施 [8][26] 股权结构及财务影响 - **股权变动测算**：若全部回购股份用于激励并锁定，总股本占比最高为1.18% [31] - **财务占比**：最高回购金额2亿元占公司总资产2.10%、净资产2.75%、流动资产3.58% [31] - **经营影响**：不会对日常经营、财务、研发、偿债能力及上市地位产生重大影响 [32] 股东及董监高动态 - **控股股东协议转让**：2025年5月6日转让5%股份至董事周君鹤，属家庭内部调整 [32] - **减持计划**：董监高、控股股东及持股5%以上股东未来6个月无减持计划 [33] - **历史交易**：除上述转让外，其他董监高在决议前6个月无买卖股份行为 [32][33] 其他授权及执行安排 - **管理层授权**：包括设立专用账户、择机回购、文件签署及方案调整等 [15][36] - **账户开立**：已在上交所开立回购专用账户（B882330866） [40][41] - **信息披露**：将根据实施进展及时公告 [41]

会议情况 - 2025年5月26日召开第五届董事会第四次会议，董事参会率100%[2] 回购计划 - 拟以集中竞价交易回购A股用于员工持股或激励[3][4] - 回购期限2025年5月26日至2026年5月25日[6][7] - 资金总额1 - 2亿元，按此计算回购股份占比0.59% - 1.18%[8] - 回购价不超35元/股，不高于决议前30日均价150%[10] - 资金源于自有资金，未用完36个月内注销[11][12] 授权与表决 - 董事会授权管理层办理，授权至事项完毕[14][15] - 回购议案9票赞成通过[15]

回购计划 - 回购资金总额不低于1亿元（含）不高于2亿元（含）[2][5][12][13] - 回购期限为2025年5月26日至2026年5月25日[2][5][10][12][13] - 回购价格不超过35元/股（含）[2][6][13] - 按回购价格上限及资金下限算，回购股份数量为286万股，约占总股本0.59%；按上限算，为571万股，约占1.18%[6][12][13] - 回购资金来源为公司自有资金[2][6][15] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，未用完36个月内注销[2][7][12][13] - 回购方式为集中竞价交易方式[2][6][9] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产953,850.88万元，归属上市公司股东净资产726,055.81万元，流动资产558,080.75万元[17] - 按最高回购资金上限20,000万元测算，分别占总资产、归属上市公司股东净资产、流动资产的2.10%、2.75%、3.58%[17] 股权变动 - 2025年5月6日，控股股东拟将24,313,209股公司股份（占总股本5%）转让给董事周君鹤，未完成过户登记[17][18] 其他事项 - 2025年5月26日董事会审议通过回购议案，无需股东大会审议[4] - 公司董事会授权管理层办理回购相关事宜，授权自审议通过至事项办理完毕有效[22][23] - 公司已在中国结算上海分公司开立A股回购专用账户[27] - 公司将在回购期限内根据市场情况决策并实施回购，及时披露信息[25][27] 风险提示 - 回购存在价格超出上限、资金未到位等多种风险[2][3] - 回购存在股价超上限、资金未到位、经营财务变化等无法实施或部分实施风险[24] - 回购股份用于员工持股或股权激励，存在无法授出及被注销风险[24] - 遇监管新规，存在调整回购条款风险[24]

论坛与合作签约 - 海兴电力联合中金共同主办"中金—海兴新质生产力创新论坛"并举行合作签约仪式，探讨能源数字化转型与全球化战略新机遇 [1] - 海兴电力副总裁刘阿林与中金私募执行总经理屠继贤、苏州相城漕湖资本董事长平苏伟签署合作协议，重点布局新能源、物联网、人工智能等领域 [1] - 合作采用"资本+产业"双轮驱动模式，旨在助力产业链上下游协同创新 [1] 公司背景与战略 - 海兴电力始创于1992年，专注于智能电网、智慧水务、新能源领域，目标是成为全球绿色能源和清洁用水解决方案专家 [1] - 公司党委书记李小青表示人工智能与能源产业深度融合正在重构全球能源体系，此次合作是新质生产力在能源领域的创新实践 [1] - 公司未来将继续发挥产业优势，与合作伙伴共同推动新能源产业高质量发展 [2] 产业基金设立 - 海兴电力与专业投资机构共同设立中金海兴(苏州相城)股权投资基金，认缴出资总额8亿元，其中公司出资3.92亿元占比49% [2] - 基金投资方向包括新能源、能源算法、物联网技术、智能制造等前沿科技产业链上下游 [2] - 投资目的是拓展公司在主营业务上的"补链、延链、强链"，加速新技术、新产品布局 [2] 合作意义与展望 - 中金资本董事长单俊葆表示私募股权是培育新质生产力的重要推手，该基金将为长三角新质生产力发展带来引领驱动 [2] - 合作将依托海兴电力产业积淀，通过与产业链上下游优质股权项目联动，打造长三角绿色科技创新标杆生态 [2] - 论坛标志着海兴电力与中金战略合作进入新阶段，为能源行业数字化转型提供新思路 [2]

合作签约 - 中金私募股权投资管理有限公司、海兴电力、苏州相城经济技术开发区漕湖资本投资有限公司签署合作协议，重点布局新能源、物联网、人工智能等前沿领域，通过"资本+产业"双轮驱动，助力产业链上下游协同创新 [1][3] - 合作旨在培育新质生产力，中金资本将持续深耕浙江杭州与江苏苏州等地区，借力中金海兴基金，加快助力海兴电力、苏州与杭州培育壮大新质生产力 [5] - 海兴电力党委书记、副董事长李小青表示，人工智能与能源产业的深度融合正在重构全球能源体系，此次合作不仅是技术与资本的对接，更是新质生产力在能源领域的创新实践 [5] 基金设立 - 海兴电力及全资子公司宁波涌聚与中金私募股权投资管理有限公司、苏州相城经济技术开发区漕湖资本投资有限公司共同签署《中金海兴（苏州相城）股权投资基金合伙企业（有限合伙）之合伙协议》，基金主要投向为新能源、能源算法、物联网技术、智能制造等前沿科技产业链上下游 [7] - 基金认缴出资总额为人民币8亿元，普通合伙人（GP）合计认缴出资1600万元（占比2%），有限合伙人（LP）合计认缴出资7.84亿元（占比98%），海兴电力及全资子公司以自有资金认缴出资合计4亿元（占比50%） [7] - 海兴电力全资子公司宁波涌聚作为普通合伙人认缴出资800万元（占比1%），海兴电力作为有限合伙人认缴出资3.92亿元（占比49%） [7] 战略布局 - 海兴电力董事长周良璋表示，能源转型对全球化的演变产生重要影响，去中心化技术已广泛应用在分布式能源交易，未来分布式能源技术将在基础设施领域大放异彩 [3] - 海兴电力坚持深度融入本地供应链的市场战略，夯实兼顾全球视野和本土经验的竞争优势，期望与合作伙伴携手共建面向全球的供应链平台，实现供应链出海 [3] - 公司与专业投资机构共同设立投资基金，旨在借助专业投资机构的投资能力、渠道及经验，拓展公司在主营业务上"补链、延链、强链"以及对新技术、新产品的布局，加速培育新质生产力，强化公司在产业生态中的核心枢纽地位 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发 [1] - 考虑汇率层面不确定性及短期费用提升致业绩承压，下调公司2025 - 2027年盈利预测至11.22/12.41/13.6亿元，同比+12%/+10.6%/+9.6%，当前股价对应PE分别为11.7/10.5/9.6倍 [3][22] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比增长2%，2025Q1同比下降34% [1][8] - 2024全年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct；2024Q4营收13.1亿，同比-1.5%，环比+52%，归母净利润2.1亿元，同比-33%，环比-18%，毛利率38.7%，同比-7pct，环比-10.7pct [1][8] - 2025Q1营收7.8亿元，同比-13%，环比-40%，归母净利润1.4亿元，同比-34%，环比-33%，毛利率42.4%，同比-1.8pct，环比+3.8pct [1][8] 业务发展 海外配电业务 - 2024年配电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.3%，同比+0.9pct [2][13] - 2024年海外市场营收30.6亿元，同比+9.6%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9% [2][13] - 2024年重合器、环网柜等产品在拉美、非洲、中东等区域批量中标，为海外业务发展奠定基础 [2][13] 国内配电业务 - 2024年国内配电业务收入15.95亿元，同比+20.6% [2][14] - 2024年在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比+28% [2][14] - 南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，2025年国网投资预计超6500亿元，同比增长超6%，公司在配电侧有望受益 [2][14] 费用情况 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，期间费用率18.7%，同比+5pct；2025Q1期间费用1.39亿元，同比+5%，期间费用率17.75%，同比+3pct [3][16] - 2024年汇兑损失1.29亿元（2023年汇兑受益0.33亿元），2024年员工数量同比增长18.5%，新增489名员工带动费用率提升 [3][16] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,078|5,568|5,999| |(+/-%)|26.9%|12.3%|7.6%|9.6%|7.7%| |净利润(百万元)|982|1002|1122|1241|1360| |(+/-%)|47.9%|2.0%|11.9%|10.6%|9.6%| |每股收益（元）|2.01|2.05|2.31|2.55|2.80| |EBIT Margin|23.4%|24.3%|21.9%|22.1%|22.3%| |净资产收益率（ROE）|15.6%|14.6%|14.6%|14.3%|14.1%| |市盈率（PE）|13.4|13.1|11.7|10.5|9.6| |EV/EBITDA|15.0|12.7|13.1|12.0|11.2| |市净率（PB）|1.98|1.84|1.58|1.43|1.29| [4]

公司业绩 - 2024年实现营业收入47.17亿元，同比增长12.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达10.02亿元，同比增长2%，连续四年保持增长 [1] - 智能配用电业务全年实现营业收入45.35亿元，同比增长13.35% [1] - 新能源业务实现营收1.43亿元，同比下降12.32% [2] 业务板块表现 智能配用电业务 - 海外业务实现收入29.40亿元，同比增长9.77% [1] - 国内业务实现收入15.95亿元，同比增长20.61% [1] - 解决方案类业务收入占比突破60% [1] - 在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备的招标中累计中标金额达到11.23亿元，同比增长27.98% [2] 新能源业务 - 构建了涵盖充电桩、逆变器、工商业储能、微电网EMS及能源管理系统的综合解决方案 [2] - 成功中标千万级充电场站EPC总包项目以及大型光伏电站配套项目 [3] - 持续强化工商业微电网的系统设计、集成供货和本地化实施能力 [3] 海外布局 - 在巴西、印尼、南非、罗马尼亚等地布局9个海外生产基地 [2] - 设有30余家分支机构，业务覆盖110多个国家和地区 [2] - 加快推进欧洲、拉美、非洲等区域的本地化布局，多个生产基地已启动建设或投入运营 [1] - 智能电表、双模通信设备、智慧能源管理系统等产品在多个国家成功落地 [1] - 重合器、环网柜、柱上断路器等产品在拉美、中东和非洲实现批量中标 [2] 战略发展 - 坚持差异化竞争策略，在端到端解决方案、定制化服务及响应效率等方面具备优势 [2] - 稳步推进"海外本地化+生态协同"战略 [3] - 通过海外生产、研发、销售一体化布局，加快重点区域的市场渗透 [3] - 与上下游企业的深度协同，有助于构建完善的产业生态体系 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营业总收入7.84亿元，同比-12.99%，环比-40.00%，归母净利润1.41亿元，同比-34.07%，环比-33.06%，业绩持续承压；2025Q1应收账款为12.29亿元，同比+19.41%，深耕海外市场项目有望加速回款带动业绩增长 [5][13][14] - 公司加快海外本地化经营实体建设，构建广泛海外营销及售后服务网络，降低部分国家政策等变化影响 [14] - 2025Q1研发费用0.74亿元，同比+18.30%，持续加强AMI技术研发，完成AMI二代架构升级，推出多种系统解决方案 [15] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为58.61/70.05/76.96亿元，同比分别+24.24%/+19.52%/+9.87%；归母净利润分别为11.03/14.72/16.55亿元，同比增速分别为+10.04%/+33.52%/+12.43%；EPS分别为2.27/3.03/3.40元/股，海外配用电产品有望加速增长，维持“买入”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为486/486百万股，流通A股市值13,075.64百万元，每股净资产14.93元，资产负债率23.69%，一年内最高/最低股价为52.37/26.00元 [8] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4200|4717|5861|7005|7696| |增长率（%）|26.91%|12.30%|24.24%|19.52%|9.87%| |EBITDA（百万元）|1054|1283|1478|1949|2196| |归母净利润（百万元）|982|1002|1103|1472|1655| |增长率（%）|47.89%|2.00%|10.04%|33.52%|12.43%| |EPS（元/股）|2.02|2.06|2.27|3.03|3.40| |市盈率（P/E）|13.3|13.0|11.9|8.9|7.9| |市净率（P/B）|2.0|1.8|1.6|1.3|1.2| |EV/EBITDA|9.5|12.3|6.3|4.3|3.3| [17] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|4551|2581|3870|4906|6235| |应收账款+票据|1201|1384|1748|2051|2211| |预付账款|48|34|42|51|56| |存货|763|807|983|1172|1298| |其他|584|1324|1082|1203|1277| |流动资产合计|7147|6129|7725|9383|11077| |长期股权投资|28|64|64|64|64| |固定资产|576|767|927|1296|1625| |在建工程|199|64|293|271|250| |无形资产|188|180|139|97|56| |其他非流动资产|940|2274|1616|1601|1595| |非流动资产合计|1931|3349|3039|3330|3590| |资产总计|9078|9478|10764|12713|14667| |短期借款|125|211|0|0|0| |应付账款+票据|881|937|1113|1305|1422| |其他|1140|1026|1337|1581|1740| |流动负债合计|2146|2174|2450|2886|3163| |长期带息负债|222|127|34|74|95| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|77|38|38|38|38| |非流动负债合计|299|166|72|112|134| |负债合计|2446|2339|2522|2998|3296| |少数股东权益|0|17|18|18|19| |股本|489|489|486|486|486| |资本公积|2377|2376|2379|2379|2379| |留存收益|3767|4256|5359|6831|8487| |股东权益合计|6633|7139|8242|9715|11371| |负债和股东权益总计|9078|9478|10764|12713|14667| [19] 利润表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4200|4717|5861|7005|7696| |营业成本|2440|2644|3233|3854|4269| |税金及附加|35|42|50|60|66| |销售费用|311|392|586|578|623| |管理与研发费用|432|494|715|809|812| |财务费用|-171|-4|-3|-13|-15| |资产减值损失|-101|-29|-36|-43|-47| |公允价值变动收益|12|-28|-15|0|0| |投资净收益|26|28|29|29|29| |其他|71|55|53|48|45| |营业利润|1160|1176|1310|1750|1968| |营业外净收益|-13|18|3|3|3| |利润总额|1147|1193|1313|1753|1971| |所得税|165|191|210|280|315| |净利润|982|1002|1103|1473|1656| |少数股东损益|0|0|0|1|1| |归属于母公司净利润|982|1002|1103|1472|1655| [19] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|982|1002|1103|1473|1656| |折旧摊销|78|93|168|209|240| |财务费用|-171|-4|-3|-13|-15| |存货减少（增加为"-"）|128|-44|-176|-189|-126| |营运资金变动|-28|-198|180|-185|-89| |其它|112|36|170|177|114| |经营活动现金流|1101|886|1442|1472|1780| |资本支出|-191|-224|-500|-500|-500| |长期投资|-91|-1641|0|0|0| |其他|40|174|649|12|12| |投资活动现金流|-242|-1691|149|-488|-488| |债权融资|-143|-8|-305|40|22| |股权融资|0|0|-2|0|0| |其他|-119|-625|5|13|15| |筹资活动现金流|-262|-634|-302|53|37| |现金净增加额|594|-1438|1289|1037|1329| [20] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|26.91%|12.30%|24.24%|19.52%|9.87%| |成长能力 - EBIT|54.20%|21.83%|10.15%|32.83%|12.37%| |成长能力 - EBITDA|50.31%|21.64%|15.25%|31.86%|12.64%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|47.89%|2.00%|10.04%|33.52%|12.43%| |获利能力 - 毛利率|41.90%|43.95%|44.84%|44.98%|44.53%| |获利能力 - 净利率|23.39%|21.25%|18.82%|21.02%|21.52%| |获利能力 - ROE|14.81%|14.07%|13.41%|15.18%|14.58%| |获利能力 - ROIC|44.81%|40.49%|23.12%|32.90%|32.63%| |偿债能力 - 资产负债率|26.94%|24.68%|23.43%|23.59%|22.47%| |偿债能力 - 流动比率|3.3|2.8|3.2|3.3|3.5| |偿债能力 - 速动比率|2.9|2.1|2.5|2.6|2.9| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.4|3.4|3.5|3.6| |营运能力 - 存货周转率|3.2|3.3|3.3|3.3|3.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.5| |每股指标 - 每股收益（元）|2.02|2.06|2.27|3.03|3.40| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.3|1.8|3.0|3.0|3.7| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.6|14.6|16.9|19.9|23.3| |估值比率 - 市盈率|13.3|13.0|11.9|8.9|7.9| |估值比率 - 市净率|2.0|1.8|1.6|1.3|1.2| |估值比率 - EV/EBITDA|9.5|12.3|6.3|4.3|3.3| |估值比率 - EV/EBIT|10.3|13.3|7.1|4.8|3.7| [20]