行业现状与公司困境 - 卤味行业整体面临增长放缓与竞争加剧的压力 三大头部企业绝味食品、周黑鸭、煌上煌2024年营收与净利润均出现双降 其中绝味食品营收62.57亿元(同比-13.84%) 净利润2.27亿元(同比-34.04%) [4][9] - 行业门店数量显著收缩 全国卤制品门店近一年净关店2.3万家 三大品牌2024年上半年闭店超1700家 绝味食品2024年中期门店较2023年末减少981家至14969家 [10][12] 业绩下滑核心原因 - 原材料价格剧烈波动 鸭脖单价从2021年12元/kg飙升至2023年27元/kg(涨幅125%) 2023年下半年又回落至10元/kg(跌幅63%) 但成本传导存在1-2季度滞后性 导致2023年实际使用成本仍达19元/kg [10][11] - 价格策略失效 多次提价后终端价格维持高位(200克产品售价24.8元) 但需求显著下滑 2024年上半年单店收入16.9万元/家(同比-11%) [11][13] 商业模式挑战 - 加盟模式遭遇瓶颈 加盟店占比超90%的门店扩张策略失效 2024年首次停止披露门店数量 经营策略转向单店营收提升 但单店收入持续下滑 [12][13] - 投资业务连续亏损 网聚资本投资的餐饮及冷链企业三年累计亏损超3.7亿元 2024年投资收益亏损1.6亿元(同比-34.65%) [14] 历史对比与市值表现 - 高速扩张期(2017-2020年)门店从9053家增至12399家 营收从38.5亿增至52.76亿 2021年市值突破600亿 [3] - 当前市值105亿较峰值缩水超80% 股价从105.83元/股跌至17.28元/股 总资产81.98亿元(同比-11.97%) [4][6]

行业业绩表现 - 绝味鸭脖2024年营收62.57亿元同比下降13.84% 归母净利润2.27亿元同比下降34.04% 扣非净利润2.03亿元同比下降49% 为近3年最差业绩 [1] - 周黑鸭2024年营收24.51亿元同比下降10.7% 年度利润9820.4万元同比下降15% [1] - 煌上煌2024年营收17.39亿元同比下降9.44% 归母净利润4032.9万元同比下降42.86% 为近3年最差业绩 [1] - 三家头部卤味企业2024年门店共计减少2603家 其中周黑鸭减少785家 煌上煌减少837家 绝味鸭脖截至去年中期减少981家 [2] 产品定价与成本 - 周黑鸭经典锁鲜卤鸭脖现售价约60元/斤 鸭锁骨约63元/斤 绝味鸭脖半斤装定价29.9元相当于60元/斤 鸭舌约187元/斤 鸭掌约83元/斤 [3] - 周黑鸭2017年每斤均价41.57元 2018年涨至43.8元 8年间单价上涨约18元/斤 涨幅43.3% [3] - 周黑鸭客单价从2018年63.66元降至2024年54.39元 下降9.27元 降幅14.56% [3] - 煌上煌2024年鸭颈采购价同比下降48.55% 冻新鸭下降15.25% 鸭翅中下降16.81% 牛肉成本下降8.4% [5] 盈利能力变化 - 煌上煌酱卤肉制品毛利率同比提升5.93个百分点 整体毛利率提升3.93个百分点至32.95% [5] - 绝味鸭脖整体毛利率提升5.94个百分点至30.79% 其中鲜货类产品毛利率达35.59% [5] - 周黑鸭全年毛利率提升4.4个百分点至56.8% [5] 市场竞争格局 - 2024年中国休闲卤制品市场规模约1350亿元同比增长8% 鸭脖类产品占比约13%市场规模约175亿元 [7] - 休闲食品市场中传统卤味占比从25%降至18% 新式零食占比上升至45% [7] - 鸭脖行业增速较2021-2022年明显放缓 [7] 消费趋势变化 - 消费者对健康零食选择频率超过纵享型零食 30%消费者积极寻找低糖低盐低卡路里零食 [8] - 18-35岁消费人群中认为鸭货"不够健康"的比例达75% 较2020年上升28个百分点 [8] - 鸭脖价格高涨导致性价比丧失 消费者转向衢州鸭头、成都兔头、柠檬凤爪、辣条等平价替代品 [6] 产品创新与营销 - 2024年现制饮品上新2681款新品 其中新茶饮品牌上新1895款 平均每月每个品牌推出4款新品 [10] - 周黑鸭2024年尝试推出麻辣鸡丝、干煸辣子鸡等新品 但新品迭代速度仍然较慢 [10] - 行业营销手段有限 产品卖相不如"漂亮饭"具传播力 难以吸引年轻消费者 [10]

融资情况 - 绝味食品非公开发行22,608,006股，发行价52.21元，募资总额118,036.40万元，净额116,125.89万元[1] - 公司注册资本63,123.8701万元[6] 督导情况 - 保荐机构督导期至2024年12月31日[1] - 截至2024年12月31日，募资未使用完毕[16] - 保荐机构督导公司规范运作、信息披露、资金使用等[10]

A股一季度业绩概况 - 截至4月21日 A股市场已有300家公司公布2025年一季报 其中184家净利润同比增长 占比超61% [1] - 净利润同比增长超100%的公司达52家 占比超17% [1] - 万祥科技净利润同比增长2125.5% 增幅居首 联合光电净利润同比下滑1537.0% 跌幅最大 [1] 上市湘企整体表现 - 目前9家上市湘企公布一季报 其中一家企业归母净利润同比增长74.07% [1] - 已披露季报的湘企包括ST张家界 株冶集团 蓝思科技 五矿新能 宇环数控 雪天盐业 岳阳兴长 绝味食品 力合科技 [1] 万祥科技业绩表现 - 主营业务为消费电子精密零组件研发生产销售 一季度营业收入2.80亿元 同比增长34.47% [1] - 归属于上市公司股东净利润387.66万元 同比增长2125.5% 扣非净利润307.07万元 [1] - 2024年净利润亏损1639万元 同比由盈转亏 公司未说明业绩反转原因 [1] ST张家界经营状况 - 一季度营业总收入5898.93万元 同比上升0.64% 归母净利润-3124.75万元 同比上升32.77% [2] - 因最近三个会计年度净利润均为负值且持续经营能力存不确定性被戴帽 [2] - 历史上2006年曾被戴帽 2007年被披星 2012年成功摘星脱帽 [2] 株冶集团业绩数据 - 主营业务为铅锌等有色金属采选冶炼销售 一季度营收48.03亿元 同比增长8.50% [2] - 归母净利润2.77亿元 同比增长74.07% 扣非净利润2.83亿元 同比增长112.94% [2] 蓝思科技财务表现 - 主营业务为消费电子产品功能视窗及外观防护零部件研发制造 一季度营业收入170.63亿元 同比增长10.1% [2] - 归母净利润4.29亿元 同比增长38.71% 扣非净利润同比增幅超过60% [2] 五矿新能经营情况 - 主营业务为高效电池正极材料研发生产和销售 一季度主营收入14.08亿元 同比上升29.46% [2] - 归母净利润-6387.05万元 同比下降2101.0% 扣非净利润-7413.85万元 同比下降694.28% [2] 宇环数控业绩变化 - 主营业务为数控磨削设备及智能装备研发生产销售 一季度营业收入1.25亿元 同比增长20.11% [3] - 归母净利润334.9万元 同比下降72.04% 扣非净利润61.68万元 同比下降94.01% [3] 雪天盐业财务数据 - 主营业务为盐及盐化工产品生产销售 一季度营业收入11.32亿元 同比下降27.24% [3] - 归母净利润2678.03万元 同比下降85.64% [3] 岳阳兴长经营表现 - 主营业务为石油产品和石油化工产品加工 一季度营业收入10.63亿元 同比增长27.85% [3] - 归母净利润1360.8万元 同比下降37% 扣非净利润1324.75万元 同比下降23.95% 呈现增收不增利特征 [3] 绝味食品业绩情况 - 主营业务为休闲卤制食品研发生产和销售 一季度营业收入15.01亿元 同比下降11.47% [3] - 归母净利润1.20亿元 同比下降27.29% 扣非净利润1.06亿元 同比下降32.13% [3] 力合科技财务指标 - 主营业务为环境监测系统研发生产和销售及运营服务 一季度营业收入1.53亿元 同比下降7.51% [4] - 归母净利润1165.07万元 同比下降15.47% 扣非净利润1037.86万元 同比下降15.00% [4]

公司战略升级 - 公司通过四大平行论坛展示AI数智战略升级、供应链创新、双品牌驱动等领域的战略布局，传递行业从规模竞争转向生态共建的信号 [1] - 公司提出"三个转变"战略：从规模扩张到价值深耕，从产品驱动到生态共建，从东方卤味到世界风味，通过四维联动构建数智未来 [14] - 公司已完成从单点突破到生态协同的进化，以"从分享到共赢"的价值主张引领行业进入共生共赢新时代 [14] 公司发展历程与现状 - 公司从2005年第一家门店发展到覆盖全国的万家门店网络，拥有约3000余名加盟商，年零售规模稳居行业龙头 [2] - 公司依托国内领先的卤味工厂群与"冷链保鲜，日配到店"体系，树立供应链效率标杆 [2] - 公司团队展现出年轻、活力、引领行业创新的风貌，将双向价值奔赴与生态开放共创理念融入日常工作 [2] 供应链创新 - 公司供应链以卤味赛道为核心，打造了贯穿智能制造、全程冷链、战略采购等全链条的核心竞争力 [4] - 公司通过智能调度系统减少运输损耗，AI算法与IoT技术推动效率提升，数智化排产与智能仓储缩短响应周期 [10] - 公司"全链路赋能"模式通过资源严选助加盟商降本增效，集采平台整合冻品产业链抵御价格波动 [10] - 领先的保鲜技术将产品保质期延长至90天，突破短保限制，降低损耗率达行业新高度 [10] 数智化转型 - 公司数智化团队分享了数智增长实践，展现专业认知和实战干货 [2] - 企业发展论坛展示"从成本博弈到效率革命"的供应链重构，实现"日配日达" [10] - 海纳百川论坛提出数智化营销三大路径：AI算法缩短新品研发周期一半以上、构建全域运营闭环、强化地域特色文化穿透力 [13] 全球化布局 - 网聚资本论坛提出"国内精耕+海外突围"双轮驱动战略，为重构全球价值链提供韧性增长框架 [8] - 论坛分享麦当劳亚太供应链本地化与产品本土化实战经验，以及东南亚市场"五要素体系" [7] - 公司通过战略收缩、组织进化与产业协同应对周期挑战，在不确定性中构建确定性 [7] 行业格局与趋势 - 卤味行业呈现"大而强"与"小而美"并存格局，头部品牌占据增量市场，特色品牌抢占下沉市场 [13] - 消费分层、渠道线上化及供应链成本压力促使传统连锁加盟模式向数智化转型 [13] - 行业正从规模竞争转向生态共建，需要技术共研、数据共享、渠道共建的产业共同体 [4]

核心观点 - 卤味三巨头（周黑鸭、绝味食品、煌上煌）面临营收和利润双跌，门店大幅关闭，消费者对高价不满，旧有模式失效 [5][6][7][13] 财务表现 - 周黑鸭2024年营收24.5亿元同比下滑10.7%，净利润9820万元同比下滑15% [6] - 煌上煌2024年营收17.39亿元同比下滑9.44%，净利润4033万元同比下滑42.86% [6] - 绝味食品2024年营收62.57亿元同比下滑13.84%，净利润2.27亿元同比下滑34.04% [6] - 2024年Q1绝味食品营收同比下跌11.47%至15.01亿元，净利润同比下跌27.29%至1.20亿元 [12] 价格问题 - 鸭脖、鸭翅约60元/斤，鸭肠约130元/斤，鸭舌约200元/斤 [8] - 周黑鸭锁鲜装鸭脖售价从2012年45元/斤升至2023年60元/斤 [8] - 绝味食品2022年两次提价，幅度分别为5%和7%-10% [8] - 原材料成本占卤味企业总成本70%-80% [8] 门店收缩 - 2024年上半年三巨头门店净关闭超1700家 [9] - 绝味食品门店从2023年底15950家降至2024年6月底14969家，再降至2025年4月12129家 [9] - 周黑鸭2024年门店净减少785家至3031家 [10] - 煌上煌2024年门店净减少837家至3660家 [10] - 预计2024年绝味食品净闭店约2000家 [10] 模式问题 - 过度依赖线下扩张模式失效，线上转型不成功 [14][16] - 绝味食品2024年线上营收仅5113.25万元 [16] - 周黑鸭2024年线上营收3.34亿元 [16] - 煌上煌2024年线上销售3.69亿元 [16] - 产品创新不足，仍以经典鸭脖鸭翅为主 [16] 竞争格局 - 新兴品牌如盛香亭、王小卤、火号、热卤食光通过差异化单品抢占市场 [16] - 跨界尝试（椰子水、奶茶、糖果）效果不佳 [17][18] - 年轻消费者更关注性价比、健康值和社交属性 [19]

卤味三巨头现状分析 - 卤味三巨头因价格过高被消费者吐槽，网友称其为"零食界爱马仕"和"卤味金铺"，相关话题阅读量超8000万，讨论量1.1万 [1][4] - 2024年上半年三巨头营收和利润双降：周黑鸭营收24.5亿元（同比-10.7%）、净利润9820万元（同比-15%）；煌上煌营收17.39亿元（同比-9.44%）、净利润4033万元（同比-42.86%）；绝味食品营收62.57亿元（同比-13.84%）、净利润2.27亿元（同比-34.04%）[2] - 产品单价高企：鸭脖/鸭翅约60元/斤、鸭肠130元/斤、鸭舌200元/斤，周黑鸭锁鲜装鸭脖从2012年45元/斤涨至2023年60元/斤，绝味2022年两次提价（5%和7%-10%）[2] 门店收缩情况 - 2024年三巨头净关店超1700家，预计全年绝味关店2000家：绝味从2023年底15950家降至2024年6月14969家（半年-981家），窄门餐眼显示当前仅12129家（10个月再-2840家）；周黑鸭2024年门店3031家（同比-785家）；煌上煌3660家（较2023年-837家）[5][6][7] - 2025年Q1绝味业绩持续下滑：营收15.01亿元（同比-11.47%）、净利润1.20亿元（同比-27.29%）[7] 商业模式困境 - 传统连锁拓店模式失效：2012-2017年通过快速拓店完成上市，但当前线上消费削弱线下流量，电商布局不足（绝味线上营收仅5113万元、周黑鸭3.34亿元、煌上煌3.69亿元）[10] - 产品创新乏力：长期依赖鸭脖/鸭翅等经典单品，周黑鸭推出干煸辣子鸡、煌上煌开发"独椒戏"猪蹄品牌但未成气候 [10][11] - 跨界尝试效果不佳：周黑鸭推椰子水品牌、绝味试水奶茶业务、煌上煌尝试糖果赛道均未形成突破 [13][14] 新兴品牌冲击 - 盛香亭、王小卤、火号、热卤食光等新兴品牌通过差异化单品（如去骨鸡爪、卤味零食）快速抢占市场并获融资 [12] - 年轻消费者转向关注"性价比/健康值/社交属性"，传统卤味品牌形象固化难以适应需求变化 [14]

融资情况 - 公司获准非公开发行22,608,006股，募集资金总额1,180,363,993.26元[4] 资金管理 - 子公司最高用30,000.00万元闲置募集资金现金管理，期限12个月[2][7] 委托理财 - 广西阿秀食品签8,000.00万元委托理财合同，产品期限30天[3][4][5] - 预计年化收益率1.00% / 2.05% / 2.15%，收益类型为保证收益型[4][5]

文章核心观点 随着2025年上市公司一季报披露，社保基金一季度持仓轨迹浮出水面，其持仓有增有减，多家持仓公司业绩报喜，投资策略为市场提供稳定效应，投资者可借鉴其投资经验 [1][2][3][4][5][6] 社保基金持仓情况 - 一季度持有15只个股，合计持股量2.60亿股，期末持股市值52.15亿元 [1] - 持股不变2只、减持3只、新进5只、增持5只 [1] - 现身15家上市公司前十大流通股东名单，较去年末新进5只个股 [2] - 增持5只个股，对万华化学持仓市值达14.26亿元暂时领先 [2] - 3只个股有2家社保基金同时重仓，对小商品城合计持股量跃居首位，较上期增长一倍多 [2] - 保持2只个股持仓不变，小幅减持3只个股 [3] 持仓公司业绩表现 - 持仓个股中主板12只，科创板2只，创业板1只，行业呈“科技 + 消费”双核驱动格局 [4] - 7家上市公司一季度净利润同比增长，中原传媒以234.61%增幅领跑 [4] - 截至4月17日收盘，社保基金重仓股月内平均下跌3.28%，绝味食品等部分个股股价上涨 [4] 投资策略及建议 - 社保基金“有增有减”调仓体现对高景气赛道看好和市场波动灵活应对 [3] - 社保基金持仓阶段性波动是优质资产“黄金买入点”，未来可能延续分散投资、注重基本面策略 [4] - 社保基金为A股市场提供“压舱石”效应，优化资源配置效率，增强市场内在稳定性 [5] - 投资者可借鉴社保基金基本面分析和长期投资理念，避免过度集中持仓，结合自身情况投资 [6]

绝味食品战略布局 - 公司举办四场高规格论坛，展示AI数智战略升级、供应链创新、双品牌驱动等领域的战略布局，传递卤味行业从规模竞争转向生态共建的信号 [1] - 公司提出"三个转变"未来战略：从规模扩张到价值深耕，从产品驱动到生态共建，从东方卤味到世界风味，通过四大业务板块联动构建数智未来 [10] - 公司已完成从单点突破到生态协同的进化，以"从分享到共赢"的价值主张推动行业进入共生共赢新时代 [10] 绝味食品发展历程与现状 - 公司从2005年第一家门店发展到覆盖全国的万家门店网络，拥有约3000名加盟商 [1] - 依托卤味工厂群与"冷链保鲜，日配到店"体系，树立供应链效率标杆 [1] - 首席数智增长官带领团队分享数智增长实践，展现年轻活力、助力行业创新的团队风貌 [1] 供应链核心竞争力 - 供应链以卤味赛道为核心，打造贯穿智能制造、全程冷链、战略采购等全链条的核心竞争力 [3] - 未来将持续深化与产业伙伴协同创新，通过技术共研、数据共享、渠道共建构建开放共赢的产业共同体 [3] - 智能调度系统减少运输损耗，AI算法与IoT技术推动效率提升，数智化排产与智能仓储缩短响应周期 [5] 数智化与效率提升 - 海纳百川事业部验证数智化三大路径：AI算法缩短新品研发周期一半以上、构建全域运营闭环、强化地域特色文化穿透力 [8] - "全链路赋能"模式通过资源严选助加盟商降本增效，集采平台整合冻品产业链抵御价格波动 [5] - 先进保鲜技术将产品保质期延长至90天，突破短保限制，降低损耗率达行业新高度 [5] 全球化与区域发展 - 网聚资本论坛提出"国内精耕+海外突围"双轮驱动战略，串联战略认知、数智工具与跨境资源 [5] - 解析全球化路径包括供应链本地化与产品本土化实战，提炼东南亚市场"五要素体系"助力食品快销企业出海 [5] - 企业发展论坛强调效率革命需打破零和博弈，以技术、生态协同创造增量价值 [6]