报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增，归母净利润4.90 - 6.10亿元，同比增长18.91% - 48.03%，扣非归母净利润4.89 - 6.09亿元，同比增长20.36% - 49.90% [7] - 公司积极研发技术，探索AI对铁路应用赋能，如列车智能驾驶系统（STO系统）订单突破3500万元 [7] - 2025年是铁路建设重点年份，公司有望伴随行业受益，预计2030年全国铁路运营里程达18万公里左右 [7] - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为14.44/17.33/20.54亿元，归母净利润分别为5.64/6.88/8.25亿元，对应EPS分别为1.48/1.80/2.16元，给予2025年动态PE 16 - 18倍，合理价值区间为28.88 - 32.49元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月11日收盘价24.39元，52周股价波动16.42 - 27.01元，总股本/流通A股381百万股，总市值/流通市值9299百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为1.2%、12.5%、6.9%，相对涨幅分别为 - 0.3%、6.9%、8.1% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1067|1180|1444|1733|2054| |(+/-)YoY(%)|0.3%|10.6%|22.4%|20.0%|18.5%| |净利润（百万元）|346|412|564|688|825| |(+/-)YoY(%)|-10.1%|19.0%|36.9%|22.0%|19.9%| |全面摊薄EPS(元)|0.91|1.08|1.48|1.80|2.16| |毛利率(%)|60.6%|63.1%|63.6%|64.4%|65.2%| |净资产收益率(%)|8.0%|9.1%|11.5%|12.8%|13.7%|[6] 业绩增长原因 - 铁路行业复苏，客户招标需求增长，公司订单和营收快速增长 [7] - 产品结构优化，高毛利产品占比提升，市场规模有新突破 [7] - 整体经营效率与管理能力提升，综合费用率下降，盈利能力增强 [7] 技术研发情况 - 探索AI在铁路数字化、智能化的应用潜力，列车智能驾驶系统（STO系统）持续完善并推广 [7] - 在安防和信息化系统方面推出部分智能化产品，关注国内AI大模型发展动态 [7] 行业发展情况 - 2025年全国铁路将高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里 [7] - 国铁集团将加强铁路科技创新战略谋划，编制《铁路科技创新发展（2035）》 [7] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金溢科技|002869.SZ|29.2|52.50|0.29|0.43|0.58|100.8|67.7|50.2| |交控科技|688015.SH|21.7|40.96|0.47|0.17|0.52|46.2|124.1|41.4| |平均| - | - | - | - | - | - |73.5|95.9|45.8|[9] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [10]

净利润预测与增长 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为49,000万元到61,000万元，同比增长18.91%到48.03%[3] - 预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为48,900万元到60,900万元，同比增长20.36%到49.90%[3] - 2023年归属于母公司所有者的净利润为41,207.73万元，扣除非经常性损益的净利润为40,628.31万元[4] 行业复苏与市场需求 - 铁路行业持续复苏，客户招标需求增长，公司订单和营业收入实现快速增长[5] 产品优化与市场拓展 - 公司产品结构持续优化，高毛利产品占比提升，市场规模实现新突破[5] 数字化转型与盈利能力 - 公司持续推进数字化转型，综合费用率持续下降，盈利能力进一步提升[5]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [37] 核心观点 - 思维列控是国内领先的列车控制系统厂商，主要产品包括LKJ系统、机务安防系统、高铁列车运行检测与信息管理系统等 [58] - 子公司蓝信科技是高铁列车运行检测与信息管理系统的主要厂商，产品DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置 [3][58] - 公司LKJ系统产品的市场占有率超过49%，未来机车业务的成长性主要来自于新产品推广、新造车需求和老旧内燃机车替换 [58] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] 业务结构 - 2024年上半年公司分业务收入结构：列车运行控制系统60%，铁路安全防护系统25%，高速铁路列车运行监测系统15% [1] - 子公司蓝信科技主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等 [3] 行业背景 - 我国列车运行控制系统自上世纪八十年代以来发展迅速，目前已经进入了规范发展阶段 [7] - 铁路行业景气度持续，2024年1-11月完成铁路固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%；全国铁路客运量40.15亿人次，同比增长12.6% [68] - 未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，年均约替换1950台内燃机车 [13][69] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为14.6亿元、18.1亿元、22.6亿元，同比增长23.3%、24.1%及24.9% [20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] - 预计2024-2026年毛利率分别为63.5%、63.9%、64.3% [22] 估值 - 可比公司估值来看，公司2025年业绩对应当前股价的PE在可比公司中较低，成长性较高 [37] - 对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍 [37]

业绩总结 - 公司收到蓝信科技分红款3300万元[1] - 蓝信科技2024年前三季度净利润1.18亿元（未经审计）[1] - 截至2024年9月30日，蓝信科技未分配利润9.51亿元（未经审计）[1] 财务影响 - 分红增加母公司2024年度财报净利润[2] - 分红不影响2024年度合并报表净利润和整体经营业绩[2]

利润分配 - 2024年前三季度利润分配方案11月14日通过[2] - 以381,274,377股为基数，每股派0.25元，共派95,318,594.25元[3] 时间安排 - A股股权登记日2024/12/4，除权（息）日和发放日2024/12/5[2][4] 红利派发 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发，部分股东公司自派[5][6] 税率情况 - 自然人等持股1月内20%，1 - 1年10%，超1年免征[8] - QFII和沪港通持股按10%扣税，税后0.225元[9][10] - 其他机构及法人按税前0.25元发放[10] 咨询信息 - 咨询联系董事会办公室，电话0371 - 60671678[11]

业绩数据 - 2020 - 2023年列控、安防、高铁运行监测系统收入复合增长率分别为17.0%、23.1%、 - 2.6%[2] - 2024年前三季度营收9.06亿元，同比增23.83%[2] - 2024年前三季度净利润3.28亿元，同比增33.98%[3] - 2024年前三季度扣非净利润3.29亿元，同比增36.73%[3] 研发情况 - 2024年前三季度研发投入9422.82万元，占比10.4%，2024年计划提至12%以上[7] - 截至2024年6月30日主导或参与多项标准制定，有专利455项，软件著作权927项[7] 分红情况 - 2015 - 2023年累计现金分红10.95亿元，年均分红比例51.29%[11] - 2021 - 2023年累计现金分红7.27亿元，年均分红比例63.58%[11] - 2023年度现金分红比例提至当年归母净利润的70%[11] 公司治理 - 2024年初以来开业绩说明会3次，披露文件98份，回复问题44项，接听热线1300余次[13] - 2024年初至今召开多次股东大会、董事会、监事会及专门委员会[16] - 与大股东及董监高保持紧密沟通[18] - 实施管理层薪酬与业绩挂钩政策[19]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为335人[1][2] 股份情况 - 更正前出席会议股东所持有表决权的股份总数为335股[1] - 更正后出席会议股东所持有表决权的股份总数为225342133股[2] - 出席会议股东所持表决权股份数占公司有表决权股份总数的比例为59.1023%[1][2]

股东大会信息 - 公司董事会2024年10月28日提议召开第四次临时股东大会，29日公告[6] - 股东大会于2024年11月14日14:30召开，现场和网络投票结合[6] 股东出席情况 - 现场10人代表220,055,057股，占57.72%[7] - 网络325人代表5,287,076股，占1.39%[7] - 中小投资者326名代表6,016,676股，占1.58%[8] 议案审议结果 - 审议通过《公司2024年前三季度利润分配预案》[12] - 同意225,170,701股，占99.9239%[12] - 中小股东同意5,845,244股，占97.1507%[12]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会于11月14日在郑州召开[2] - 出席股东和代理人335人，持股335股，占比59.1023%[2] 议案表决情况 - 《公司2024年前三季度利润分配预案》同意票比例97.1507%[4] - A股股东表决同意票比例99.9239%[4] 人员出席情况 - 公司9名董事出席4人，3名监事全出席[4] - 董事会秘书出席，部分人员因公未出席[4] 决议结果 - 审议议案为普通决议，获通过[5] - 律师认为股东大会合法有效[6]

思维劣控公司2024年第三季度业绩分析 公司简介 1. 思维劣控是我国最早从事列车运行控制技术研究的企业之一,是我国列车运行控制技术的开拓者、技术进步的推动者以及行业标准的制定者之一。[1] 2. 公司于2015年12月24日在上交所主板上市,是我国列车控制领域首家A股上市公司。[1][2] 3. 公司已形成列车运行控制、铁路安全防护、高铁运行监测整体解决方案的能力。[1][2][3] 2024年前三季度经营情况 1. 公司新签订单持续增长,营业收入稳中有升。前三季度实现营业收入9.06亿元,同比增长23.83%。[5][6] 2. 公司三大核心业务(列车运行控制、铁路安全防护、高铁运行监测)收入全面增长。[6] 3. 公司产品结构持续优化,高毛利产品占比进一步提升,毛利率和净利率均有所提升。前三季度毛利率达63.6%,同比增加4.2个百分点;净利率为36.2%,同比增加1.5个百分点。[6] 4. 公司经营活动现金流持续改善,前三季度经营活动产生的现金流量达2.46亿元,同比增长24.13%。[5][7] 5. 公司前三季度实现规模净利润3.28亿元,同比增长33.98%;实现规模扣非净利润3.28亿元,同比增长36.73%。[5][6] 其他重要信息 1. 公司形成了七大核心竞争力,包括市场地位优势、技术优势、产品链优势、研发优势、品牌优势等。[4] 2. 公司未来将全面落实安全生产、提质增效措施,加快优化产品结构,加强技术创新,提升管理水平,以实现更高质量发展。[7]