公司重大事项 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 系个人行为且不影响公司经营 [3] - 东风科技间接股东东风投资拟吸收合并东风集团股份 完成后成为公司间接股东且控制权不变 [4] - 东风股份直接控股股东变更为东风投资 后者将直接持有公司55%股份 [9] - 华依科技筹划发行H股并于香港联交所上市 以推进国际化战略 [5] - 阳光电源拟发行H股并于香港联交所上市 旨在深化全球化布局 [6] - 科德教育持有中昊芯英5.53%股权 不构成控股且未纳入合并报表 [7][8] - 安科生物独家代理产品重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液获批上市 系国内首款长效FSH-CTP [10] 半年度业绩表现 - 长城军工上半年营收6.99亿元（同比+29.55%） 净亏损2740.09万元但同比减亏 军品收入增33.07%且毛利率提升2.71个百分点 [11] - 纳睿雷达上半年营收1.55亿元（同比+112.84%） 净利润5694.66万元（同比+866.97%） 拟10股派0.5元 [12] - 拓维信息上半年营收13.06亿元（同比-24.42%） 净利润7880.59万元（同比+2262.83%） [13] - 阳光电源上半年营收435.33亿元（同比+40.34%） 净利润77.35亿元（同比+55.97%） 拟10股派9.5元 [14] - 游族网络上半年营收6.88亿元（同比-1.93%） 净利润5015.53万元（同比+989.31%） [15] - 启明信息上半年营收3.3亿元（同比+6.51%） 净利润1418.81万元（同比+2568.5%） [16] - 天孚通信上半年营收24.56亿元（同比+57.84%） 净利润8.99亿元（同比+37.46%） 拟10股派5元 [17][18] - 包钢股份上半年营收313.29亿元（同比-11.02%） 净利润1.51亿元（同比+39.99%） [19] - 涛涛车业上半年营收17.13亿元（同比+23.19%） 净利润3.42亿元（同比+88.04%） 拟10股派15元且布局人形机器人及无人驾驶领域 [20] - 今世缘上半年营收69.5亿元（同比-4.84%） 净利润22.29亿元（同比-9.46%） [21] - 舒泰神上半年营收1.26亿元（同比-31.14%） 净亏损2463.56万元 [22] 股东持股变动 - 恒生电子董事蒋建圣拟减持不超过800万股（占总股本0.42%） [23]

业绩表现 - 今世缘2025年上半年营收69.5亿元同比下降4.8% 归母净利润22.29亿元同比下降9.5% [1] - 迎驾贡酒2025年上半年营收31.6亿元同比下降16.89% 净利润11.3亿元同比下降18.19% [1] - 第二季度今世缘营收同比下滑近30% 归母净利润同比下滑37% [1] - 第二季度迎驾贡酒营收同比下滑24% 归母净利润同比下滑35% [1] 现金流状况 - 今世缘上半年经营活动现金流量净额10.75亿元同比下降13.8% [1][2] - 迎驾贡酒上半年经营活动现金流量净额3.17亿元同比下降48.3% [1][7] - 今世缘投资活动现金流量净额-4.55亿元 筹资活动现金流量净额-15.72亿元 [2] - 迎驾贡酒投资活动现金流量净额4.54亿元 筹资活动现金流量净额-10.09亿元 [7] 费用支出 - 今世缘销售费用10.3亿元同比增长4.7% 管理费用2.11亿元 [2][3] - 迎驾贡酒销售费用3.07亿元同比增长1.4% 管理费用1.26亿元 [3][5] - 今世缘财务费用-0.51亿元 研发费用0.24亿元 [2] - 迎驾贡酒财务费用-0.37亿元 研发费用0.26亿元 [7] 应收账款变化 - 今世缘应收账款同比增长47.33% [9] - 迎驾贡酒应收账款同比增长21.3% [9] 产品结构分析 - 今世缘100-300元价位特A类产品保持微增长 300元以上特A+类产品收入下跌7%以上 [10] - 300元以上产品贡献今世缘六成以上收入 高端产品扫码率降幅较大 [10] - 迎驾贡酒中高端产品收入同比减少超4亿元 [10] 渠道状况 - 今世缘合同负债余额6亿元 同比继续下降 [11] - 迎驾贡酒合同负债余额4.4亿元 同比继续下降 [11] - 今世缘经销商库存率约20% 相当于2.5个月销量 [11] 行业环境 - 白酒市场面临渠道库存消化和需求疲软压力 [3] - 五月下旬以来消费环境出现较大变化 高端产品受影响显著 [10] - 行业整体呈现缩量态势 [3]

核心观点 - 两家华东酒企今世缘和迎驾贡酒2025年上半年营收和净利润均出现显著下滑 反映白酒行业面临消费需求疲软和渠道库存压力 尤其影响中高端产品 [2][6][12] 财务表现 - 今世缘2025年上半年营收69.5亿元 同比减少4.8% 归母净利润22.29亿元 同比减少9.5% [2] - 迎驾贡酒2025年上半年营收31.6亿元 同比下降16.89% 净利润11.3亿元 同比下降18.19% [2] - 第二季度今世缘营收同比下滑近30% 归母净利润同比下滑37% 迎驾贡酒营收同比下滑24% 归母净利润同比下滑35% [3] - 今世缘经营活动产生的现金流量净额10.75亿元 同比下滑13.8% 迎驾贡酒经营活动产生的现金流量净额3.17亿元 同比下滑48.3% [3][11] 费用结构 - 今世缘销售费用10.3亿元 同比增长4.7% 管理费用2.11亿元 同比增长2.2% [4][7] - 迎驾贡酒销售费用3.07亿元 同比增长1.4% 管理费用1.26亿元 同比增长17.1% [7][9] - 两家公司财务费用均有所改善 今世缘财务费用-5102万元 迎驾贡酒财务费用-3742万元 [4][11] 产品与销售 - 今世缘特A+类产品（300元以上）收入下跌7%以上 该价格带贡献公司六成以上收入 [12] - 今世缘100元-300元价位的特A类产品保持微增长 其他价位全部下滑 [12] - 迎驾贡酒中高端产品收入比去年减少超4亿元 [12] - 两家公司应收账款大幅增加 今世缘应收账款同比增长47.33% 迎驾贡酒应收账款同比增长21.3% [11] 渠道与库存 - 今世缘合同负债余额6亿元 迎驾贡酒合同负债余额4.4亿元 均比去年同期有所下降 [13] - 今世缘经销商库存率约为20% 相当于2.5个月的销量 [13] - 公司主动控量以减少渠道压力 [6] 行业环境 - 白酒市场面临渠道库存消化和需求疲软压力 [6] - 高端产品扫码率降幅较大 价格带越高受影响越显著 [12] - 五月下旬以来消费环境出现较大变化 [12]

公司重大事件 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 系个人行为且不影响公司经营 [3] - 东风科技间接股东东风投资吸收合并东风集团股份 成为新间接股东且不改变控股关系 [4] - 华依科技筹划发行H股并于香港联交所上市 以推进国际化战略和海外业务布局 [5] - 阳光电源拟发行H股并于香港联交所上市 旨在深化全球化战略和多元化融资 [6] - 科德教育持有中昊芯英5.53%股权 不构成控股关系且未纳入合并报表 [7] - 东风股份直接控股股东变更为东风投资 持有55%股份且原股东不再持股 [8] - 安科生物独家代理长效重组人卵泡刺激素注射液获批上市 系国内首款该类型产品 [9] 半年度业绩表现 - 长城军工上半年营收6.99亿元同比增长29.55% 净亏损2740.09万元但同比减亏且毛利率提升2.71个百分点 [10][11] - 纳睿雷达上半年净利润5694.66万元同比增长867% 营收1.55亿元同比增长112.84%并每10股派现0.5元 [12] - 拓维信息上半年净利润7880.59万元同比增长2262.83% 营收13.06亿元同比下降24.42% [13] - 阳光电源上半年净利润77.35亿元同比增长55.97% 营收435.33亿元同比增长40.34%并每10股派现9.5元 [14] - 游族网络上半年净利润5015.53万元同比增长989.31% 营收6.88亿元同比下降1.93% [15] - 启明信息上半年净利润1418.81万元同比增长2568.5% 营收3.3亿元同比增长6.51% [16] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增长37.46% 营收24.56亿元同比增长57.84%并每10股派现5元 [17] - 包钢股份上半年净利润1.51亿元同比增长39.99% 营收313.29亿元同比下降11.02% [18] - 涛涛车业上半年净利润3.42亿元同比增长88.04% 营收17.13亿元同比增长23.19%并每10股派现15元 同时布局人形机器人及无人驾驶领域 [19] - 今世缘上半年净利润22.29亿元同比下降9.46% 营收69.5亿元同比下降4.84% [20] - 舒泰神上半年净亏损2463.56万元 营收1.26亿元同比下降31.14% [21] 股东持股变动 - 恒生电子董事蒋建圣拟减持不超过800万股 占总股本0.42%且为其持股的22.12% [22]

核心财务表现 - 上半年营收69.5亿元同比下降4.84% 归母净利润22.28亿元同比下降9.66% [2] - 第二季度营收18.52亿元同比下跌29.68% 净利润5.847亿元同比下跌37.05% [2] - 合同负债5.99亿元同比减少4.44% 主要因季节性预收款项减少 [5] 产品结构分析 - 特A+类产品（300元以上）收入43.11亿元同比下降7.37% [4] - 特A类产品（100-300元）收入22.32亿元同比微增0.74% [4] - A类产品（50-100元）收入2.32亿元同比下降10.04% [4] - 高端产品扫码率降幅较大 价格带越高受影响越显著 [3] 区域市场表现 - 江苏省内市场收入占主导 省外市场收入6.27亿元同比增长4.78% [5] - 省外收入规模不及省内垫底的淮海大区（6.77亿元同比下降7.33%） [5] - 全国化战略推进受阻 外省市场份额占比不高 [5] 行业环境与政策影响 - 第二季度白酒传统淡季叠加5月"禁酒令"落地 公务消费场景消失影响商务接待 [2] - 管理层认为政策影响系短期 预计没有违规的民间消费将回归 [3] - 行业处于深度调整期 预计实质性好转可能出现在2026年下半年 [6] 公司战略调整 - 市场策略从先培育次高端转为优先投放中端价格带产品 [3] - 投入资源培育高端产品消费者 但未能对冲当季业绩收缩 [3] - 2025年经营目标为营收同比增长5%-12% 净利润增幅略低于收入 [2] 市场竞争态势 - 遭遇省内对手与省外品牌双重挤压 [6] - 次高端+省内主导的商业模式在本轮下行周期中受冲击 [6] - 苏超联赛合作未获得预期关注度 营销争议事件引发行业批评 [5][6]

行业整体表现 - 白酒行业进入存量竞争深度调整期 规模以上工业白酒累计产量同比下降5.8% 消费疲软与需求分化成主要挑战[1] - 多家白酒企业上半年业绩出现下滑 包括迎驾贡酒 今世缘 洋河股份和酒鬼酒[1][2] 迎驾贡酒业绩表现 - 上半年营收31.60亿元 同比下降16.89%[1] - 归属于上市公司股东的净利润11.30亿元 同比下滑18.19%[1] - 扣非后净利润10.93亿元 降幅达19.94%[1] - 经营活动产生的现金流量净额3.17亿元 同比减少48.30% 主要因销售回款减少[1] 今世缘业绩表现 - 上半年营收69.50亿元 同比下降4.84%[1] - 归母净利润22.29亿元 同比降幅9.46%[1] - 扣非后净利润22.24亿元 同比减少9.08%[1] - 经营活动现金流10.75亿元 同比下降13.75%[1] - 表现相对稳健 降幅小于迎驾贡酒[1] - 和同省的洋河股份相比表现较佳[1] 洋河股份业绩表现 - 上半年实现营业收入147.96亿元 同比下降35.32%[1] - 归属于上市公司股东的净利润43.44亿元 同比下降45.34%[1] - 经营活动产生的现金流量净额暴跌69.85% 为6.16亿元[2] - 上半年公司白酒销售量7.82万吨 同比下降32.35%[2] - 生产量4.89万吨 同比下降51.63%[2] - 库存量1.63万吨 同比下降33.96%[2] - 这些变化主要受市场需求下降影响所致[2] 酒鬼酒业绩表现 - 上半年实现营业收入5.61亿元 较上年同期的9.94亿元大幅减少43.54%[2] - 归属于上市公司股东的净利润仅0.09亿元 相较于上年同期1.22亿元的净利润 同比降幅高达92.6%[2] 今世缘战略举措 - 深化"三化"方略 省内推进乡镇精耕 省外启动"四级市场"体系建设[2] - 升级经销商管理体系 成立客户关系管理部统筹服务与会员运营[2] - 通过预算管控与精益生产降本增效 智能化包装产能项目获行业认可[2] - 以"缘文化"为核心 旗下"国缘""今世缘""高沟"三大品牌协同发展[3] - 国缘系列强化高端形象 推出清雅酱香新品并主导团体标准制定[3] - 高沟品牌通过高线光瓶酒推进复兴[3] - 产能端2万吨清雅酱香车间即将投产 全流程智能化制曲技术落地[3] - 陶坛库容达20万吨 还启动光伏发电项目加速零碳工厂建设[3] 迎驾贡酒战略举措 - 加强内控管理 以"提质增效重回报"为目标优化人员结构[2] - 规范价格体系与产品序列 同时注重研发[2] - 上半年研发投入2.62亿元 聚焦浓香型白酒绵柔品质提升[2] - 聚焦"生态白酒"定位 核心产品洞藏系列持续发力[3] - 生产端坚守"六大生态"体系 推进酿酒设备自动化升级与数字化循环经济产业园建设[3] - 部分车间已进入筑窖 投窖阶段[3] - 品牌端通过建厂七十周年 上市十周年活动强化"中国生态白酒领军品牌"形象[3] - 结合达人种草 短视频营销 同时优化销售架构 深耕省内外市场 升级数字化营销平台[3]

公司治理变动 - 今世缘于2025年8月25日接到工会委员会关于选举职工代表董事的函 [2] - 经职工民主选举并公示后 张霞女士当选为公司第五届董事会职工代表董事 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入69.5亿元，同比下降4.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为22.29亿元，同比下降9.46% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为10.75亿元，同比下降13.75% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营收同比下降4.84%至69.5亿元，归属净利润同比下降9.46%至22.29亿元 [1] - 第二季度单季营收同比下降29.69%至18.52亿元，归属净利润同比下滑37.06%至5.85亿元 [1] 产品结构分析 - 高端产品特A+类收入同比下降7.3%至43.11亿元，仍为最大收入贡献品类 [2] - 中端产品特A类收入微增0.74%至22.32亿元，表现相对稳健 [2] - 低端产品线全面承压：A类降10%、B类降6.3%、C/D类大幅下降39.3% [2] 区域市场表现 - 省内市场收入同比下降6.0%至62.54亿元，占整体营收主导地位 [2] - 省外市场逆势增长4.78%至6.28亿元，成为唯一正增长区域 [2] - 省内六大区中五个出现下滑：赤南大区降幅最大达11%，仅赤中大区基本持平（-0.2%） [2]

财务表现 - 报告期公司实现营收69.5亿元，同比下降4.84% [1] - 归母净利润22.29亿元，同比下降9.46% [1] - 扣非净利润22.24亿元，同比下降9.08% [1] - 基本每股收益1.7875元 [1]