公司业务领域 - 公司铸钢产品主要服务于能源装备领域 包括风电 蒸汽发电 燃气发电 水电 核电 [1] - 公司产品还覆盖水利装备 船用装备 海工装备 工程机械等领域 [1] 生产能力提升 - 随着2025年一系列新设备投入使用 公司已具备铸造大吨位铸钢件的能力 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.02/8.21/9.10亿元 对应EPS分别为0.68/0.80/0.88元 当前股价对应2025-2027年PE分别为19/16/14倍 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入32.26亿元 同比增长80.41% 其中2025Q2实现营业收入19.25亿元 同比增长76.58% 环比增长48.03% [1] - 2025年上半年归母净利润2.84亿元 同比减少32.74% 扣非归母净利润2.59亿元 同比增长69.98% 其中2025Q2归母净利润1.63亿元 同比减少51.38% 环比增长34.74% [1] - 球墨铸铁类产品实现营业收入28.23亿元 同比增长66.00% 毛利率同比下降1.90个百分点至17.38% [1] - 销售费用率同比下降0.33个百分点至0.17% 管理费用率同比下降1.44个百分点至3.02% 研发费用率同比下降0.19个百分点至4.63% [2] 产能建设进展 - 截至2025年6月底已形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能 [2] - "年产22万吨大型铸件精加工项目"剩余12万吨精加工产能建设持续推进 投产后将形成54万吨精加工产能规模 [2] 新业务拓展 - 合金钢业务2025年上半年实现营收0.34亿元 同比增长4.34% [3] - 积极布局核电装备领域 已具备核电乏燃料转运储存罐批量制造能力 [3] - 拓展研发新能源汽车大型压铸机对铸铁、铸钢需求的产品 [3] 行业背景 - 2025年上半年全国风电新增并网容量同比增长98.88%至51.39GW [1] - 国内风电建设加速带动风电需求旺盛 [1] 盈利预测 - 预计2025年营业收入65.19亿元 同比增长38.83% 2026年营业收入74.06亿元 同比增长13.60% 2027年营业收入79.31亿元 同比增长7.09% [4] - 预计2025年归母净利润7.02亿元 同比增长12.57% 2026年归母净利润8.21亿元 同比增长16.96% 2027年归母净利润9.10亿元 同比增长10.86% [4] - 预计2025年毛利率19.1% 2026年毛利率19.2% 2027年毛利率19.4% [12] - 预计2025年ROE(摊薄)6.71% 2026年ROE(摊薄)7.56% 2027年ROE(摊薄)8.07% [4] 估值指标 - 当前股价12.77元 总股本10.30亿股 总市值131.58亿元 [5] - 近一年股价区间10.07-14.04元 近3月换手率85.51% [5] - 近1个月绝对收益4.59% 近3个月绝对收益11.78% 近1年绝对收益25.45% [8]

行业财务表现 - 风电板块上半年实现营收1047亿元 同比增长45.6% [1][2] - 归母净利润42.3亿元 同比增长15.5% [1][2] - 第二季度营收664亿元 同比增长52.4% [1][2] - 第二季度归母净利润29亿元 同比增长19% 创23年来单季度新高 [1][2] - 各环节期间费用率实现1-3个百分点的显著改善 [1][2] 盈利能力分析 - 行业整体毛利率及净利率同比下降 主要受制造收入占比提升和整机环节毛利率下降影响 [2] - 上游零部件和塔桩环节毛利率明显修复 受益于需求高景气、产能利用率提升及价格上涨 [2] - 头部整机企业制造端毛利率提升2-4个百分点 金风科技提升幅度领先 [4] 需求与订单状况 - 行业存货及合同负债处于历史较高水平 [3] - 头部整机企业在手订单同环比保持增长 [3] - 行业在手订单约300GW [3] - 整机企业海外签单量超15GW 同比增长100% [4] 海外业务发展 - 金风、明阳、三一海外风机收入增长超50% [4] - 海外风机毛利率约10-20% 普遍高于国内水平 [4] - 欧洲海风景气向上推动大金重工业绩释放 [5] 细分环节表现 - 海缆合同负债创历史新高 东方电缆及海力风电相关指标维持高位 [5] - 第二季度铸锻件排产环比提升 毛利率明显修复 [5] - 海风加速推进推动海缆、桩基环节确认收入加速 [5] 投资主线 - 整机环节受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 推荐金风科技、运达股份、明阳智能 [6] - 海缆及基础环节受益于两海需求高景气及海外订单外溢 推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [6] - 铸锻件及叶片环节受益于供需紧张提价落地 推荐金雷股份、日月股份 [6]

行业投资评级 - 报告对风电设备行业持积极看好态度 投资建议重点推荐整机、海缆基础、铸锻件叶片三大主线 [3][66][68] 核心观点 - 2025年上半年风电行业在抢装需求带动下实现收入1047亿元(同比+45.6%)和归母净利润42.3亿元(同比+15.5%) 行业拐点确立景气上行 [2][18][21] - 25Q2单季度营收664亿元(同比+52.4%)和净利润29亿元(同比+19%)创近三年新高 行业景气加速上行 [2][24][28] - 行业在手订单约300GW可覆盖两年需求 预计2026年国内装机继续增长 [2][12] - 风机中标均价持续回暖 1-8月陆风机组不含塔筒均价1572元/kW较24年上涨11% 各功率段均价均明显上涨 [14][16] - 海外市场成为新增长点 1-8月国内整机企业海外签单量16GW(同比+149%) 海外风机毛利率10-20%普遍高于国内 [2][58] 需求回顾 - 2025年上半年风电新增装机51.4GW(同比+99%) 其中陆风48.9GW(同比+96%) 海风2.5GW(同比+200%) [7] - 25H1国内风机新增招标72GW(同比+8.8%) 其中陆风67GW(同比+10%) 海风5.4GW(同比-7%) [12] - 7月新增装机2.3GW(同比-44% 环比-55%)主要受抢装后项目真空期影响 预计下半年装机旺季需求将延续高景气 [7] 财务表现 - 各环节收入普遍增长：铸锻件环节收入107.6亿元(同比+80.9%) 塔筒桩基108.2亿元(同比+59.1%) 整机678.3亿元(同比+43.9%) [34] - 盈利能力分化：整机环节毛利率下降2.52pct至12.9% 铸锻件毛利率提升3.72pct至18.8% 主轴毛利率提升1.09pct至16.4% [38][39] - 期间费用率改善：整机环节下降2.59pct至9.05% 铸锻件下降1.97pct至6.94% 叶片下降1.83pct至10.87% [41][42] - 运营效率提升：整机存货周转天数减少73天至298天 应收账款周转天数减少36天至180天 [48] 细分环节表现 - 整机企业：金风科技营收285.4亿元(同比+41.3%) 明阳智能171.4亿元(同比+45.3%) 三一重能85.9亿元(同比+62.8%) [34] - 零部件企业：金雷股份归母净利润1.9亿元(同比+153.3%) 新强联4.0亿元(实现扭亏) 大金重工5.5亿元(同比+214.3%) [37] - 海缆企业：东方电缆合同负债16.74亿元(同比+473.3%)创历史新高 预计下半年交付加速 [44][65] 订单与存货 - 整机环节合同负债504.26亿元(同比+70.3%) 存货550.59亿元(同比+24.8%)均位于历史高位 [44][46] - 铸锻件合同负债4.97亿元(同比+421.2%) 塔筒桩基合同负债38.71亿元(同比+22.5%)显示需求旺盛 [44] 海外与海上风电 - 头部企业海外收入高增长：金风科技海外收入68亿元(同比+67%) 明阳智能和三一重能海外收入同比大幅增长 [58] - 海风项目加速推进：青洲五、七、帆石一等海缆项目于2025年4-8月陆续开工 预计下半年确收加速 [65]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收32.26亿元，同比增长80.41%，归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%，扣非后净利润2.59亿元，同比增长69.98%[4] - 收入规模大幅增长主要受益于国内风电抢装，风电铸件出货量较快增长[7] - 归母净利润同比下滑主要因去年同期有大额投资收益（转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权确认投资收益约2.73亿元税前），今年同期无此类收益[7] - 公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，拥有70万吨铸造产能和42万吨精加工能力，大型码头配套和便利运输条件有助于把握风机大型化和海上风电发展机遇[7] - 稳步推进产品多元化布局，包括核废料储存罐产品试生产和性能测试得到客户认可，合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品并实现批量出货[7] 财务数据总结 收入与利润 - 2025年上半年营收32.26亿元（+80.41% YoY），归母净利润2.84亿元（-32.74% YoY），扣非净利润2.59亿元（+69.98% YoY）[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为70.36亿元、68.20亿元、79.07亿元，同比增长49.8%、-3.1%、15.9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.69亿元、6.78亿元、8.66亿元，同比增长7.2%、1.4%、27.8%[6][8] - 2025年上半年综合毛利率15.74%，同比下降3.4个百分点，销售、管理、研发等合计费用率7.8%，同比下降2个百分点[7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为16.8%、17.1%、18.4%，净利率分别为9.5%、9.9%、11.0%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为6.4%、6.3%、7.8%，EPS分别为0.65元、0.66元、0.84元[6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年动态PE分别为19.9倍、19.6倍、15.4倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.2倍[6][8] 资产负债情况 - 2024年总资产136.79亿元，资产负债率27.9%[1] - 预计2025-2027年资产负债率分别为25.6%、24.2%、25.5%[9] 业务发展 风电业务 - 全资子公司日星铸业位于宁波市象山县临港工业区，具备大型码头配套和便利的大型风电铸件运输交付条件[7] - 大型铸件产能包括年产18万吨海装关键铸件项目、年产13.2万吨大型化铸造产能项目、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目[7] - 大型铸件加工产能包括年产12万吨海装核心铸件精加工项目、年产22万吨大型铸件精加工项目（已建成10万吨）[7] 多元化布局 - 积极推进新产品和新业务，优化和丰富产品线，增强抗风险能力[7] - 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户认可，完成样机生产和交付，2025年继续参与项目深度发展[7] - 在合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品，实现批量出货[7]

核心财务表现 - 营业总收入32.26亿元，同比增长80.41%，其中第二季度单季收入19.25亿元，同比增长76.58% [1] - 归母净利润2.84亿元，同比下降32.74%，第二季度单季净利润1.63亿元，同比下降51.38% [1] - 扣非净利润2.59亿元，同比增长69.98% [1] - 毛利率15.74%，同比下降17.75个百分点，净利率8.52%，同比下降63.87个百分点 [1] - 每股收益0.28元，同比下降31.71%，每股经营性现金流-0.22元，同比下降12.33% [1] 资产负债结构 - 货币资金25.2亿元，同比增长67.86%，现金资产状况非常健康 [1][2] - 应收账款19.05亿元，同比增长29.36%，占最新年报归母净利润比例达305.46% [1][3] - 有息负债3.89亿元，同比增长287.28% [1] - 每股净资产10.12元，同比增长2.17% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用合计3888.34万元，三费占营收比1.21%，同比下降61.95个百分点 [1] - 公司采用"材料成本+加工费+利润"定价框架，动态参考市场竞争态势进行定价 [5] 投资回报指标 - 去年ROIC为5.11%，资本回报率一般，历史中位数ROIC为11.22% [1] - 去年净利率13.11%，公司产品或服务附加值高 [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10% [3] 业务发展战略 - 积极布局深远海风电业务，探索漂浮式平台等前沿新技术 [5] - 核电乏燃料转运储存罐已具备市场化条件，正推进产业化 [5] - 开发高温合金等新材料，优化高端合金钢产品线 [5] - 加快海外市场布局，拓展国际风电业务，结算货币以美元和欧元为主 [5][7] - 参股浙江宁波浙海风母港装备公司，契合"两海"战略布局 [5] 行业发展趋势 - 2025年上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦，其中海上风电249万千瓦 [6] - 截至2025年6月底全国风电累计并网容量5.73亿千瓦，同比增长22.7% [6] - 上半年风电累计发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6%，平均利用率93.2% [6] 机构持仓情况 - 建信高端装备股票A持有225.09万股，为新进十大持仓，该基金规模5.02亿元，近一年上涨51.6% [4] - 诺安灵活配置混合持有204.06万股，持仓不变 [4] - 多家基金新进十大持仓，包括汇添富稳健添益、建信新经济灵活配置等产品 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.82亿元，每股收益均值0.66元 [3]

核心观点 公司2025年上半年营业收入大幅增长80.41%至32.26亿元，主要受益于风电行业产销两旺及产品销售量增加，但净利润同比下降32.74%至2.84亿元，主要因上年同期存在处置子公司股权收益而本期无此类收益[7][12][24] 公司持续扩大产能规模至70万吨铸造产能和42万吨精加工能力，并积极推进大型化风电产品、核电装备及合金钢等新领域布局，以提升市场竞争力和抗风险能力[7][12][19] 财务表现 - 营业收入32.26亿元，同比增长80.41%，主要因产品销售量增加[7][12] - 营业成本27.18亿元，同比增长87.99%，与销售量增加同步[7] - 归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比下降32.74%，主要因上年同期处置孙公司股权实现2.73亿元投资收益而本期无此类收益[7][24] - 扣除非经常性损益的净利润2.59亿元，同比增长69.98%，反映主营业务盈利改善[7][28] - 经营活动现金流量净额-2.24亿元，同比下滑12.30%，因增加存货储备及减少票据贴现[7][12] - 研发费用1.49亿元，同比增长73.03%，用于技术研发和产品创新[12][20] 产能与布局 - 铸造产能达70万吨，精加工产能42万吨，最大铸件重量达250吨[7][12] - 甘肃酒泉"年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目"已于2023年3月投产，配套10万吨精加工能力，辐射西北、华北市场[8][13] - 宁波基地年产13.2万吨铸造产能项目于2023年4月进入生产阶段，目前处于产量爬坡期[13] - 区位优势显著，象山临港工业区具备大型码头，支持海上风电大型铸件海运交付[23] 技术与研发 - 累计获得授权专利178项，其中发明专利66项，技术成果包括大型厚断面球墨铸铁件组织性能控制等关键技术[12][19] - 研发重点覆盖海上及陆上大型化风电产品、核废料储存罐、低合金钢及铬钼钢等特殊材料，已实现批量出货[12][19] - 2023年获"KY1693百吨级球墨铸铁乏燃料运输容器筒体铸件"国内首台（套）产品认证[19] 行业与市场 - 全球风电新增装机预计持续增长，2025年达138GW，2030年达194GW，海上风电2024-2029年CAGR为28%[3][4] - 中国风电累计并网容量5.73亿千瓦，上半年新增装机5139万千瓦，海上风电249万千瓦，同比增长22.7%[4] - 风机大型化趋势明确，大兆瓦机型降低成本并提升发电效率，推动产业链技术迭代[5][17] - 塑料机械铸件需求稳定，中国注塑机产量占全球70%，市场规模约200-300亿元[6] 产品与客户 - 产品涵盖风电铸件（占比超80%）、塑料机械铸件、柴油机铸件及加工中心铸件，应用于能源、通用机械等领域[7][12] - 客户集中度高，前五名客户销售额占比超50%，与全球主要风电主机厂商形成稳定合作关系[22][28] - 定价采用"材料成本+加工费+利润"模式，材料成本受生铁、废钢价格波动影响[10][11] 供应链与生产 - 采购主要依赖生铁和废钢，通过规模化采购控制成本，与供应商建立长期合作[9][20] - 生产模式为"以销定产"，分工序制作，精加工环节逐步内移以提升交付能力[9][14] - 持续推进熔炼材料替代和工艺优化，降低综合废品率及成本[15] 战略发展 - 聚焦风电大型化及海上风电市场，拓展核电装备（如乏燃料储存罐）及合金钢产品[12][19][21] - 通过"一体化交付"提升客户服务能力，结合自有产能与外协加工弹性布局[14][17] - 践行绿色制造，获"国家级绿色工厂"认证，单位产品能耗持续下降[16]

公司基本情况 - 公司股票代码为603218 在上海证券交易所上市 简称日月股份 [1] - 董事会秘书为王烨 证券事务代表为吴优 联系电话0574-55007043 电子邮箱stock@riyuehi.com [1] - 办公地址位于浙江省宁波市鄞州区首南街道天智巷7号日月星座大厦 [1] 财务表现 - 总资产达145.86亿元 较上年末增长6.64% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为104.26亿元 较上年末增长2.99% [1] - 营业收入实现32.26亿元 同比大幅增长80.41% [1] - 利润总额为3.26亿元 同比下降33.73% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元 同比下降32.74% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.24亿元 同比下降12.30% [1] - 加权平均净资产收益率为2.76% 较上年同期减少1.45个百分点 [1] - 基本每股收益为0.28元/股 同比下降31.71% [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为42,786户 无优先股股东 [1] - 傅明康持股25.29% 为第一大股东 持股260,616,211股且未质押 [2] - 陈建敏持股13.91% 傅凌儿持股11.10% 分别为第二和第三大股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.82% 为第四大股东 [2] - 傅明康与陈建敏为夫妻关系 与傅凌儿为父女关系 同赢投资为傅明康实际控制企业 [2] 利润分配 - 本报告期不进行利润分配及资本公积金转增股本 [1] 重要事项 - 报告期内无需要说明的重要事项 [3][4]

董事会会议基本情况 - 第六届董事会第十五次会议于鄞州区首南街道天智巷7号日月星座大厦召开 全体9名董事均参与表决 其中董事张建中以通讯方式出席 会议由董事长傅明康主持 [1] - 会议符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》规定 决议合法有效 [1] 审议议案及表决结果 - 审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 [1][2] - 审议通过《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 [2] - 审议通过取消监事会并修订《公司章程》及相关制度议案 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 该议案需提交2025年第一次临时股东大会审议 [2][3] - 审议通过修订《董事会议事规则》等制度 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 需提交2025年第一次临时股东大会审议 [3] - 审议通过向金融机构申请综合授信议案 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 需提交2025年第一次临时股东大会审议 [3] - 审议通过召开2025年第一次临时股东大会议案 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 [4] 公司治理结构变更 - 拟取消监事会或监事设置 由董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权 修订依据包括《公司法》配套制度规则及《上市公司章程指引》等监管要求 [2] - 对《公司章程》及相关制度进行全面梳理与修订 旨在完善法人治理结构 保护投资者权益 促进公司持续健康发展 [2][3]

监事会会议召开情况 - 第六届监事会第十五次会议于2025年召开 地点为宁波市北仑区大碶街道天智巷7号日月星座大厦 [1] - 会议应出席监事3名 实际出席3名 由监事会主席汤涛主持 [1] - 会议召开符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》规定 决议合法有效 [1] 半年度报告审议 - 监事会审核通过《2025年半年度报告及其摘要》 认为编制程序符合法律法规及证监会规定 [1] - 报告内容及格式符合监管要求 真实反映公司报告期经营管理和财务状况 [1] - 未发现参与报告编制和审议人员违反保密规定 [1] 募集资金使用情况 - 2025年半年度募集资金存放与使用符合《上市公司监管指引第2号》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号》规定 [2] - 不存在违规存放与使用募集资金情况 无股东或实际控制人占用资金损害中小股东利益情形 [2] - 专项报告内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [2] 公司治理结构变更 - 审议通过取消监事会并修订《公司章程》及相关制度的议案 [3] - 修订后的《董事会议事规则》需提交2025年第一次临时股东大会审议 [3] - 议案表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [3] 金融机构综合授信 - 公司向金融机构申请综合授信事项经监事会审核 认为风险可控且不损害公司及股东利益 [3] - 事项审议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [3] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [3]