直辖市城商行概况 - 中国现有四个直辖市——北京、上海、天津、重庆，它们在中国经济发展中发挥着不可替代的作用 [1] - 北京银行资产规模已突破4万亿，上海银行突破3万亿，天津银行和重庆银行尚未进入"万亿俱乐部" [1] - 截至2024年末，天津银行资产总额为9259.9亿元，较上年末增长10.1%；重庆银行资产总额达到8566.42亿元，较上年末增长967.58亿元 [1] 北京银行 - 截至2024年12月末，北京银行资产总额42215.42亿元，较上年末增长12.61% [2] - 2024年实现营业收入699.17亿元，同比增长4.81%；净利润258.31亿元，同比增长0.81%；净息差1.47% [2] - 净利润增速从2022年的11.40%降至2023年的3.49%，再到2024年的0.81%，显示利润增长陷入停滞 [2] - 江苏银行2024年总资产39518.14亿元，同比增长16.12%；营收808.15亿元，同比增长8.78%；净利润318.43亿元，同比增长10.76%，多项指标超越北京银行 [2] - 宁波银行2024年营收666.31亿元，同比增长8.19%；净利润271.27亿元，同比增长6.23%，净利润已超越北京银行 [3] - 北京银行净息差从2019年的1.95%下滑至2024年末的1.47%，低于行业平均1.52% [3] - 北京银行探索儿童金融方向，截至2024年末儿童金融客户数突破200万户 [4] - 2024年零售营收同比仅增长2.26%，不及总营收增速4.81% [5] - 2024年累计罚款金额超过770万元，2023年6月曾因14项违规被罚4830万元 [5][6] 上海银行 - 2024年实现营业收入529.86亿元，同比增长4.79%；净利润235.6亿元，同比增长4.50%；资产总额32266.56亿元，增长4.6% [7] - 利息净收入324.86亿元，同比减少7.62%，连续四年下滑 [8] - 2024年净息差1.17%，大幅低于行业警戒线1.8% [8] - 非利息净收入204.99亿元，同比增长33.11%，其中投资收益131.66亿元，同比增长94.42% [8][9] - 2025年一季度投资收益65.46亿元，同比大幅增长118.74% [9] - 2024年累计罚金超910万元，2023年4月曾因外汇违规被罚9834.50万元 [10] - 2025年4月金煜卸任，顾建忠接棒董事长 [11] 重庆银行 - 2024年营业收入136.79亿元，同比增长3.54%；净利润51.17亿元，同比增长3.80%；资产总额8566.42亿元，增长12.73% [12] - 贷款结构"重对公、轻零售"，公司贷款同比增长25%，零售贷款增速仅2.81% [12] - 零售业务利润同比下降28.86%，零售贷款不良率攀升至2.71% [12] - 个人住房贷款不良贷款余额从2023年末的3.09亿元增至2024年末的5.84亿元 [13] - 2024年利息净收入同比下降2.59%至101.76亿元，净息差1.35%，同比下降17个BP [13] - 2024年因信贷管理失责等问题被罚370万元 [14] 天津银行 - 截至2024年末总资产9259.94亿元，增长10.1% [15] - 2024年营业收入167.09亿元，同比增长1.5%；净利润38.02亿元，增长1.1% [15] - 2024年上半年营收同比增长7.7%，利润总额增长91.7%；下半年营收同比下降4.47%，净利润下降37.25% [15] - 2024年投资收益26.01亿元，同比下降11.1% [16] - 个人消费贷款余额从2019年的916.6亿元降至2024年的421.7亿元 [17] - 2024年个人消费贷款不良率1.83%，高于整体不良贷款率1.68% [17] - 核心一级资本充足率9.53%，同比下降0.27% [18] 行业总结 - 四家城商行普遍面临增长乏力、息差收窄、转型承压等挑战 [19] - 北京银行"全生命周期金融服务体系"战略布局能否形成差异化竞争力是关键 [19] - 上海银行非利息收入表现亮眼，2024年投资收益同比增长94.42% [19] - 重庆银行2024年资产增速达12.73%，创六年新高 [19] - 天津银行主动压缩高风险非标投资，优化资产结构 [20]

银行板块表现 - 截至2025年4月28日10:25，银行板块拉升，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.10%，成分股重庆银行(601963)上涨7.21%，江苏金租(600901)上涨5.57%，宝钢股份(600019)上涨5.27%，隧道股份(600820)上涨4.11%，新钢股份(600782)上涨3.45% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.09%，最新价报1.07元 [1] 国企红利ETF规模与份额 - 国企红利ETF本月规模增长979.54万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 国企红利ETF本月份额增长990.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 政策与经济环境 - 4月25日中共中央政治局会议召开，政策托底思维延续 [1] - 华创证券指出，大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续 [2] - 低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性凸显，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益 [2] - 2024年10月以来货币财政政策坚定有力，经济复苏正向因素逐步积累，政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期 [2] 中证国有企业红利指数 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年3月31日，前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、山煤国际(600546)、唐山港(601000)、成都银行(601838)、山西焦煤(000983)、潞安环能(601699)、南钢股份(600282)、上海银行(601229)、恒源煤电(600971)，合计占比15.22% [3] - 前十大权重股中，南钢股份(600282)涨跌幅2.07%，成都银行(601838)涨跌幅0.90%，兴业银行(601166)涨跌幅0.91%，恒源煤电(600971)涨跌幅-2.64% [5] 国企红利ETF产品信息 - 国企红利ETF(159515)场外联接包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [5]

股价表现 - 重庆银行绩后股价上涨7.33%至7.61港元 成交额4366.66万港元 [1] 2025年第一季度业绩 - 营业收入34.96亿元 同比增长6.05% [1] - 归属于股东的净利润16.24亿元 同比增长5.33% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] - 资产总额9316.99亿元 较上年末增加750.57亿元 增幅8.76% [1] - 客户存款5238.24亿元 较上年末增加497.07亿元 增幅10.48% [1] - 定期存款4046.85亿元 [1] - 活期存款812.01亿元 [1] - 保证金存款190.86亿元 [1] - 其他存款48.76亿元 [1] - 应付利息139.76亿元 [1] 利息净收入与息差分析 - 2024年利息净收入101.76亿元 同比-2.59% [2] - 2024年净息差1.35% 同比-17bp [2] - 生息率3.80% 同比-33bp [2] - 付息率2.58% 同比-16bp [2] - 2025年一季度利息净收入31.44亿元 同比+28.08% [2] - 2025年一季度净息差1.54% 同比-1bp [2] - 生息率3.84% 同比-32bp [2] - 付息率2.28% 同比-39bp [2] 战略与资产质量 - 公司依托成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大战略实现规模稳步增长 [2] - 公司加大不良资产处置 资产质量指标持续改善 [2]

银行股表现 - 重庆银行股价上涨近6% [1] - 青岛银行、江苏银行、常熟银行、工商银行、建设银行股价均呈现上扬趋势 [1] - 市场建议通过指数ETF参与银行股反弹行情 [1]

文章核心观点 西南地区5家上市银行（成都银行、重庆银行、贵州银行、泸州银行、宜宾银行）2024年资产规模均正增长，营收与净利润也正向增长，但在资产规模、营收、净利润、资产质量等方面表现存在差异[1]。 资产规模情况 - 成都银行总资产唯一破“万亿”，达12500.81亿元，增速14.56% [1][2] - 重庆银行总资产8566.42亿元，增速12.73%，贷款总额4406.16亿元，较上年末增476.81亿元，增幅12.13%；存款总额4741.17亿元，较上年末增593.04亿元，增幅14.3% [2][3] - 贵州银行总资产超5800亿元，为5899.87亿元，增幅2.29%，各项贷款余额3470.85亿元，较上年底增幅4.56%；各项存款余额3750.02亿元，较上年底增幅5.26% [1][2][3] - 泸州银行资产规模1710亿元，增速8.48% [2][4] - 宜宾银行资产规模1092.05亿元，增速16.87%，公司贷款占贷款比重79.9%，零售贷款仅8%且规模收窄 [2][4][5] 经营业绩情况 营业收入 - 5家银行均实现增长，贵州银行增幅最高为9.46%，宜宾银行增幅最低为0.49% [6][7] - 成都银行营收229.77亿元居首，同比增5.88%，近年营收增速下滑明显 [6][7] - 重庆银行营收136.79亿元，同比增3.54%，利息净收入同比减少2.59%，营收增长源于非利息收入增长，手续费及佣金净收入同比增长115.73% [6][7] - 贵州银行营收124.18亿元，同比增9.46%，投资证券净收入同比大增81.37%拉升总营收 [6][8] - 泸州银行和宜宾银行营业收入均不足55亿元，宜宾银行最低为21.8亿元，增速仅0.5%，增长失速明显 [6][8] 净利润 - 成都银行净利润128.63亿元居首，同比增10.21%，净利润增幅下滑明显 [6][8] - 泸州银行净利润同比大增28.31%，增速排名第一，净息差高达2.49%，远超其他4家城商行 [6][9] - 重庆银行净利息收益率仅1.35%，较上年下降0.17个百分点 [9] - 贵州银行净利息收益率与2023年持平，为1.77% [9] - 宜宾银行净息差从2023年的2.18%降至1.71% [9] 资产质量情况 不良贷款率 - 成都银行不良率最低，为0.66% [1][10] - 泸州银行不良率1.19%，排名第二，公司贷款房地产业不良率和零售贷款不良率升高 [10][11] - 重庆银行不良率1.25%，排名第三，个人按揭贷款、个人经营性贷款、信用卡透支不良率均上升 [10][11][13] - 宜宾银行不良率从1.76%微降至1.68%，制造业和批发零售业不良率上升，资产质量隐患积聚 [10][13] - 贵州银行不良率最高，达1.72%，且连续四年攀升 [10][13] 拨备覆盖率 - 成都银行拨备覆盖率479.28%，位居区域最优 [10][13] - 泸州银行拨备覆盖率435.19%，较2023年末提升62.77个百分点 [10][13] - 贵州银行拨备覆盖率315.98%，较上年底增加28.27个百分点 [10][13] - 宜宾银行和重庆银行拨备覆盖率均超过240% [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 重庆银行25Q1经营全面向好，盈利动能改善、资产质量向好，得益于规模扩张动能强劲，未来盈利增速有望保持平稳，给予目标估值2025年PB 0.72x，对应目标价11.85元/股，现价空间15% [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 2025Q1营收同比增长5.3%，增速较24A提升1.8pc；归母净利润同比增长5.3%，增速较24A提升1.5pc [1] - 2025Q1末不良率1.21%，环比下降4bp；2025Q1末拨备覆盖率248%，环比提升3pc [1] 盈利动能向好 - 2025Q1营收和归母净利润同比均增长5.3%，增速较24A分别提升1.8pc和1.5pc，主要因息差水平回升、规模扩张提速，带动利息净收入增速显著回升，25Q1利息净收入同比高增28.1%，而24A同比下降2.6% [1] - 总资产同比高增19.3%，较24A末的12.7%显著提速，显示重庆地区信贷需求旺盛；测算期初期末净息差同比改善19bp [1] 息差韧性强劲 - 25Q1测算净息差（期初期末）1.52%，环比24A改善19bp，得益于负债成本显著改善，25Q1付息负债成本率2.32%，环比24A大幅改善23bp，是存量高成本存款到期，带来前期存款降息红利释放 [2] 资产质量向好 - 25Q1末不良率环比-4bp至1.21%，测算的不良TTM生成率环比-5bp，不良环比改善 [3] - 25Q1末拨备覆盖率248%，环比+3pc，风险抵补能力增强 [3] 盈利预测与估值 - 预计重庆银行2025 - 2027年归母净利润同比增长6.8%/7.9%/9.7%，对应BPS 16.50/17.66/18.95元 [4] - 给予目标估值2025年PB 0.72x，对应目标价11.85元/股，现价空间15% [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13,679|14,449|15,572|17,105| |(+/-) (%)|3.54%|5.63%|7.77%|9.85%| |归母净利润（百万元）|5,117|5,463|5,896|6,466| |(+/-) (%)|3.80%|6.76%|7.92%|9.67%| |每股净资产(元)|15.56|16.50|17.66|18.95| |P/B|0.66|0.62|0.58|0.54|[9] 表附录：报表预测值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利息净收入增速|-2.59%|10.13%|8.57%|11.20%| |手续费净增速|115.73%|0.00%|5.00%|5.00%| |非息净收入增速|26.72%|-7.47%|5.00%|5.00%| |拨备前利润增速|2.76%|5.74%|7.68%|9.78%| |归属母公司净利润增速|3.80%|6.76%|7.92%|9.67%| |不良贷款余额（百万元）|5,463|6,123|6,823|7,729| |不良贷款净生成率|0.85%|0.80%|0.70%|0.70%| |不良贷款率|1.25%|1.21%|1.18%|1.16%| |拨备覆盖率|245%|229%|219%|206%| |拨贷比|3.05%|2.78%|2.58%|2.39%| |ROAE|9.41%|9.41%|9.56%|9.82%| |ROAA|0.63%|0.58%|0.54%|0.52%| |RORWA|0.96%|0.90%|0.83%|0.80%| |生息率|3.74%|3.56%|3.54%|3.52%| |付息率|2.55%|2.30%|2.30%|2.30%| |净利差|1.19%|1.26%|1.24%|1.23%| |净息差|1.33%|1.31%|1.25%|1.22%| |成本收入比|28.41%|28.41%|28.41%|28.41%| |资本充足率|14.46%|12.74%|11.73%|10.81%| |核心一级资本充足率|11.20%|9.87%|9.19%|8.58%| |风险加权系数|64.17%|64.95%|64.95%|64.95%| |股息支付率|30.01%|30.00%|30.00%|30.00%| |EPS（元）|1.38|1.48|1.60|1.77| |BVPS（元）|15.56|16.50|17.66|18.95| |每股股利（元）|0.41|0.44|0.48|0.53| |P/E|7.44|6.94|6.40|5.80| |P/B|0.66|0.62|0.58|0.54| |P/PPOP|3.72|3.52|3.27|2.98| |股息收益率|4.04%|4.32%|4.69%|5.17%|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 重庆银行扎根本土，有望受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇；基本面持续改善带动业绩平稳增长，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为3.96%/4.03%/4.18% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1营业收入、归母净利润增速分别为5.30%、5.33%，较2024A提升1.8pc、1.5pc，营收增速提升得益于规模扩张积极、息差降幅显著收窄 [2] - 利息净收入同比增长28.08%，较2024A增速提升31pc，2025Q1息差环比提升4bps，或得益于负债成本明显改善 [2] - 手续费及佣金净收入同比下降1.84%，或源于上年同期高基数影响 [2] - 其他非息收入同比下降69.86%，因去年同期高基数以及今年一季度债市波动较大，投资净收益同比下降36.89%、公允价值变动损益浮亏4亿元 [2] 资产质量 - 2025Q1不良率1.21%，较上年末下降4bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为247.59%、3.00%，较上年末提升2.5pc、下降5bps [3] - 2025Q1信用成本0.71%，同比下降5bps [3] 资产负债 - 资产：2025Q1末资产、贷款总额分别为9317亿元、4712亿元，同比增长19.33%、16.43%，较2024Q4提升6.6pc、4.1pc；单季度贷款净增加330亿元，剔除压降票据贴现影响后，一般性贷款净增加432亿元，较去年同期多增，企业贷款、个人贷款分别净增加414亿元、18亿元 [4] - 负债：2025Q1末存款总额为5098亿元，同比增长18.60%；单季度存款净增加489亿元，主要由定期存款（+467亿元）贡献 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 重庆银行量、价、质均向好，营收、业绩增速双提升，受益区域战略机遇，信贷投放积极，零售贷款改善，息差逆势提升，资产质量继续改善，预计2025E - 2027E营收和归母净利润有一定增速，给予2025E目标PB 0.75X，对应A股/H股目标价12.09元/8.09港币 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本347,457.62万股，已上市流通股187,939.22万股，总市值356.49亿元，流通市值192.83亿元，资产负债率92.56%，每股净资产15.25元，12个月内最高/最低价10.34/6.62元 [4] 财务指标 - 2025年一季报显示，1Q25实现营业收入35.81亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长5.3%；不良贷款率环比下降4bp至1.21%，拨备覆盖率环比上升2.5pct至247.6% [2] - 预测2025E - 2027E营业总收入分别为14,396百万、15,226百万、16,028百万，同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3%；归母净利润分别为5,414百万、5,720百万、6,004百万，同比增速分别为5.8%、5.7%、5.0% [7][8] 经营情况分析 - 量价双升，营收增速边际改善，1Q25净利息收入增速达28%；资产质量改善，归母净利润增速稳中有升 [7] - 生息资产规模同比增长19.6%，债券投资同比增长46.6%，信贷规模增速较4Q24上升4.1pct至16.4%，对公贷款加大投放，零售贷款延续改善趋势 [7] - 1Q25单季年化息差环比+37bp、同比+19bp至1.52%，资产端收益率回升，负债端成本继续压降 [7] - 1Q25不良率环比下降4bp至1.21%，单季不良净生成率环比下降47bp至0.25%，拨备覆盖率环比上升2.5pct至247.6%，拨贷比环比下降6bp至2.99% [7] 投资建议 - 预计2025E - 2027E公司营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3%，归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0%，给予2025E目标PB 0.75X，对应A股/H股目标价12.09元/8.09港币，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 以重庆发展为契机、以两大基本面确定性改善为预期差，叠加积极作为、明确目标的管理层有力加持，看好重庆银行估值继续修复 [8] - 维持2025 - 2027年盈利增速预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为7.6%、8.5%、10.5%，当前股价对应2025年PB为0.61倍 [8] 报告具体内容总结 财务数据 - 2025年一季报，1Q25实现营收36亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润16亿元，同比增长5.3%；1Q25不良率季度环比下降4bps至1.21%，拨备覆盖率季度环比上升2.5pct至248% [5] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为144.08亿、154.79亿、166.78亿元，同比增长率分别为5.3%、7.4%、7.7%；归母净利润分别为55.06亿、59.73亿、66.02亿元，同比增长率分别为7.6%、8.5%、10.5% [6][14] 营收情况 - 1Q25重庆银行营收同比增长5.3%（2024年为3.5%），归母净利润同比增长5.3%（2024年为3.8%） [7] - 量增价升，利息净收入高增可持续提振盈利表现，1Q25利息净收入同比增长28%，贡献营收增速20.2pct，其中规模增长贡献9.8pct，息差同比提升贡献10.4pct [7] - 放缓浮盈兑现下非息收入下滑，但消化基数影响也为后续营收提速赋予空间，1Q25非息收入同比下滑54%，拖累营收增速14.9pct，其中投资相关其他非息收入同比下滑70%，拖累营收增速14.8pct [7] - 增提拨备夯实资产质量小幅拖累利润，负贡献利润增速1pct [7] 一季报关注点 - 重视区域强β + 两大确定性赋予的提速成长趋势，一季报贷款增量同比翻倍、息差趋稳抬升已是验证 [7] - 一季度对公增速超30%驱动贷款增长提速，1Q25贷款增速16.4%（4Q24为12.3%），其中对公贷款增速约31% [7] - 贷款调优结构以及存款成本下行共同助力，估算息差同环比回升，测算1Q25息差1.52%，同比提升19bps，较2024全年上升17bps [7] - 资产质量延续向优，前瞻指标不良生成已先行回落，1Q25不良率季度环比下降4bps至1.21%，测算1Q25年化加回核销回收后不良生成率0.36%（2024为0.64%） [7] - 规模快速增长下适时完成资本补充亦有必要，1Q25核心一级资本充足率较年初下降0.8pct至9.12%，目前重银转债尚未转股余额130亿，静态估算全部转股提振核心一级资本充足率约2pct [7] 贷款情况 - 1Q25重庆银行贷款同比增长16.4%（4Q24为12.3%），单季新增贷款330亿，同比多增184亿 [7] - 对公贷款增速超30%，单季新增对公贷款414亿（1Q24对公贷款新增206亿），对公贷款快速增长下，主动压降票据留足额度（单季压降票据超100亿）；零售端则表现平稳，单季新增18亿（2024全年为净增27亿） [7] 息差情况 - 测算1Q25重庆银行息差1.52%，同比提升19bps，较2024全年提升17bps [8] - 1Q25生息资产收益率同比下降10bps，但季度环比提升26bps至3.79%，预计主要得益于压降票据等低息资产，以及与年初定价相对较高的中长期贷款靠前投放有关 [8] - 1Q25付息负债成本率2.3%，同比、季度环比分别下降40bps、13bps，预计主要得益于高息存款到期降价，也和主动降低存款久期，侧重短久期、相对较低成本存款吸收有关 [8] 资产质量情况 - 1Q25重庆银行不良率季度环比下降4bps至1.21%，测算1Q25年化加回核销回收后不良生成率0.36%（2024为0.64%；2020 - 22年平均约1.4%） [8] - 从风险抵补能力来看，1Q25拨备覆盖率提升至248%，季度环比提升2.5pct [8] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，重庆银行2025年4月25日收盘价为10.26元，自由流通市值70亿元，2024A/E的P/E为7.44，2025E的P/E为6.88，2024A/E的P/B为0.66，2025E的P/B为0.61，ROAE（2024A/E、2025E）均为9.2%，ROAA（2024A/E）为0.68%，ROAA（2025E）为0.66%，股息收益率（2024A/E、2025E）均为4.0% [16]

证券代码：601963 证券简称：重庆银行 公告编号：2025-029 可转债代码：113056 可转债简称：重银转债 重庆银行股份有限公司估值提升计划 本行董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1 2024 年，基于本行的稳健经营和高质量发展成效，本行 A 股股价全年上涨 40.49%，但仍持续低于本行每股净资产。即 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 3 月 27 日每日收盘价均低于 2022 年经审计每股净资产（12.90 元），2024 年 3 月 28 日 至 2024 年 12 月 31 日每日收盘价均低于 2023 年经审计每股净资产（14.37 元）, 属于应当制定并披露估值提升计划的情形。 （二）审议程序 2025 年 4 月 25 日，本行召开第七届董事会第九次会议审议通过了《关于〈重 庆银行股份有限公司估值提升计划〉的议案》，全体董事一致同意此议案。该议 案无需提交股东大会审议。 二、估值提升计划的具体内容 估值提升计划的触发情形及审议程序：重庆银行股份有限公司（以下简 称" ...