航运港口板块市场表现 - 早盘航运港口板块表现活跃 板块内招商南油和招商轮船涨停 中远海能涨超8% 国航远洋涨超7% 宁波远洋涨超6% 南京港涨超5% 中远海发涨超4% 宁波海运/中远海特/锦江航运/海通发展涨超3% [1] - 招商南油现价3.36元 涨跌幅10.16% 成交额12.65亿元 年初至今涨幅7.35% 中远海能现价12.02元 涨跌幅8.48% 成交额10.82亿元 年初至今涨幅5.79% [2] - 中远海特现价7.07元 涨跌幅3.67% 成交额1.75亿元 年初至今涨幅0.91% 中远海控现价15.20元 涨跌幅0.53% 成交额4.51亿元 年初至今涨幅4.73% [2] 长江航运绿色智慧转型进展 - 新能源清洁能源船舶实现规模化应用 已有超1000艘新能源内河船舶投入使用 长江干线四川至安徽段建成投运132艘新能源船舶 预计2025年新增406艘 [2] - 长江经济带船舶靠港使用岸电实现常态化 2024年用电量达1.9亿千瓦时 有效减少碳排放 [2] - 智慧航道建设成效显著 长江干线2800多公里航道实现电子航道图全覆盖 智能化监管水平大幅提升 [2] 细分板块发展机遇 - 新能源船舶制造板块需求快速增长 涵盖锂电池/绿色甲醇/混合动力等多种动力类型 预计未来五年长江干线新增近千艘新能源船舶 为制造企业带来可观订单 [3] - 港口设施升级板块受益于智慧港口建设 港口自动化智能化改造需求增加 岸电设施建设/智能调度系统等基础设施升级带来新市场机遇 [3] - 航运物流板块运营效率提升 船舶过闸锚泊等环节时间大幅缩短 绿色节能技术应用降低运营成本 增强行业整体竞争力 [3] 重点上市公司业务布局 - 中远海能主营原油运输业务 在新能源船舶转型方面投入较大 是国内领先航运企业 [4] - 招商轮船拥有多元化船队结构 积极布局新能源船舶 在智慧航运领域持续投入 [4] - 宁波远洋立足长三角区域 深耕内贸航运市场 在港口智能化升级方面具有显著优势 [4] - 南京港作为长江下游重要港口 在智慧港口建设和绿色港口转型方面处于领先地位 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - OPEC+持续增产叠加四季度传统旺季 原油运输尤其是VLCC市场运价向上概率大 相关上市公司业绩弹性大[5] - 欧美国家持续加强对非合规市场制裁 中远期利好合规市场VLCC需求[4] 运价表现 - VLCC运价持续回升 CT1航线（中东湾至中国宁波）运价由8月1日的17971美元/天涨至9月5日的51664美元/天 涨幅达187%[1] - CT2航线（西非至中国宁波）运价由8月1日的26931美元/天涨至9月5日的62949美元/天 涨幅达134%[1] - 2019年四季度平均运价达到9.85万美元/天[3] - 除2020年外 2019年至2024年期间Q4运价均高于Q3[3] OPEC+增产影响 - OPEC+自2025年4月1日起连续增产 4月增产13.8万桶/日 5-7月增产41.1万桶/日 8月增产54.8万桶/日 9月增产54.7万桶/日[2] - 实际增产情况：OPEC+8国6月实际增产42.7万桶/日 7月实际增产30.8万桶/日 个别月份增产不及规划[2] - 中东地区三季度原油需求较二季度环比增长45万桶/天 预计Q4原油需求环比下降[2] - 随着中东夏季用油高峰结束 OPEC+增产部分有望进一步传导至出口端 拉动VLCC需求[2] 季节性需求因素 - 四季度为北半球冬季 取暖等需求带来原油运输旺季[3] - 2020年3月至二季度因原油价格快速下跌形成Contango结构 导致快速补库和囤油需求 之后行业处于去库进程[3] 制裁影响分析 - 2025年8月21日美国将伊朗原油相关实体和船舶列入SDN清单 9月2日再次将伊朗1个个人、7个实体和9条油轮列入SDN名单[4] - 若制裁加强且实质性落地 伊朗原油出口将受影响 远东需求有望转向中东、西非、美湾等市场 从货量和运距端利好合规市场需求[4] - 截至2025年8月 被制裁VLCC船舶数量为135条 占现有运力的15.3%[4] - 若制裁解除 该部分船舶因平均船龄偏大、竞争力下降 拆船概率更大[4] - 2029年VLCC累计交付船舶112条 但20年以上老船数量将达到319条 新造船订单交付量难以覆盖船舶更新需求[4] 投资关注标的 - 招商轮船[5] - 中远海能H/A[5] - 招商南油[5]

板块表现 - 航运港口板块整体上涨0.55% 领先上证指数(1.24%)和深证成指(3.89%)的涨幅 [1] - 板块内10只个股上涨 涨幅最高为招商轮船(5.87%)和中远海能(4.73%) [1] - 9只个股下跌 跌幅最大为青岛港(-1.85%)和秦港股份(-1.16%) [2] - 2只个股持平 包括唐山港和重庆港 [2] 个股交易情况 - 招商轮船成交额达11.93亿元 成交量166.72万手 为板块内成交最活跃个股之一 [1] - 中远海能成交额12.06亿元 成交量110.22万手 成交规模居板块前列 [1] - 招商南油成交量243.59万手 为板块最高 但成交额仅7.46亿元 [2] - 中远海控成交额9.63亿元 成交量63.68万手 表现较为活跃 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.86亿元 显示机构资金整体看好 [2] - 游资资金净流出9614.63万元 短期资金获利了结 [2] - 散户资金净流出8998.75万元 散户投资者趋于谨慎 [2]

股东大会安排 - 公司将于2025年9月26日召开2025年第二次临时股东大会 [1] 审议议案 - 股东大会将审议《关于变更公司注册资本的议案》 [1]

股东大会基本信息 - 会议召开时间为2025年9月26日10点30分 [1] - 会议地点位于深圳市南山区招商街道五湾社区邮轮大道5号太子湾海纳仓（招商积余大厦）会议室 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [3] 网络投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月26日全天 [1] - 通过交易系统投票平台的时间为股东大会召开当日的交易时间段（9:15-9:25, 9:30-11:30, 13:00-15:00） [1] - 通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [1] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案包括非累积投票议案1-4及议案6 [2] - 议案1-4及议案6的具体内容已于2025年8月28日披露 [2] - 议案5的具体内容已于2025年5月28日披露（公告编号2025[026]号） [2] - 涉及修订《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《重大投资经营决策制度》《募集资金管理规定》《关联交易决策制度》《独立董事工作制度》等制度草案 [2] 投票相关注意事项 - 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按上交所相关规定执行 [2] - 招商局轮船有限公司作为关联股东需回避表决 [2] - 持有多个股东账户的股东可行使的表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和优先股的总和 [4] - 同一表决权通过不同方式重复表决的以第一次投票结果为准 [4] 股权登记及出席对象 - A股股权登记日为2025年9月19日 [4] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东大会 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师将出席会议 [4] 会议登记方式 - 登记时间为2025年9月5日至9月25日工作日10:00-17:00 [5] - 登记地点为深圳市南山区招商街道五湾社区邮轮大道5号太子湾海纳仓7楼 [5] - 登记邮箱为zhaojuan@cmhk.com [5] - 授权委托书需在会议举行前24小时交至登记地点方为有效 [5] 联系方式及其他 - 会议联系部门为董事会办公室 [6] - 联系电话为0755-88237361 [6] - 地铁12号线太子湾站D2出口步行9分钟可达会场 [6]

公司战略定位 - 招商轮船与招商南油行业细分领域不同 无油轮运营整合计划 招商轮船重点发展远洋运输和油轮船队经营 招商南油重点发展成品油运输和沿海原油运输 定位全球中小船型液货运输服务商[1] - 招商南油集中优势资源打造以MR船型为主 LR船型为辅的全球化船队 巩固远东基本盘 升级船型并建设全球化运营基地 构建抗周期波动的全球运营体系[2] 财务表现 - 招商南油2025年上半年营业收入27.72亿元 同比下降21.43% 归母净利润5.70亿元 同比下降53.28% 业绩承压主因国际成品油运价大幅回落及资产处置收益同比减少[1] - 招商轮船凭借多元业务布局部分对冲油轮运输和干散货运输市场下行影响 第二季度业绩环比有所改善[3] 资本运作与股东回报 - 招商南油计划以不低于2.5亿元 不超过4亿元资金回购股份并注销以减少注册资本 新回购方案待9月9日股东会审议[2] - 公司母公司未分配利润截至2025年6月末为-12.69亿元 尚不具备分红条件 2020年 2021年及2024年已三次通过股份回购并注销替代分红 累计回购2.22亿股 使用资金5.5亿元[2]

公司战略定位 - 招商轮船重点发展远洋运输 是油轮船队经营者[1] - 招商南油重点发展成品油运输和沿海原油运输 定位为全球中小船型液货运输服务商[1] - 两家公司行业细分领域不同 将在各自赛道独立运营[1] 招商南油财务表现 - 2025年上半年营业收入27.72亿元 同比下降21.43%[1] - 归母净利润5.70亿元 同比下降53.28%[1] - 业绩承压主因国际成品油运价大幅回落及资产处置收益同比减少[1] 招商南油业务战略 - 集中优势资源打造以MR船型为主 LR船型为辅的全球化船队[2] - 巩固远东基本盘 升级船型 建设全球化运营基地[2] - 构建具备抗周期波动能力的全球运营体系[2] 股份回购计划 - 计划以2.5-4亿元资金回购股份并注销以减少注册资本[2] - 母公司未分配利润为-12.69亿元 不具备分红条件[2] - 2020年 2021年 2024年三次通过回购注销替代分红 累计回购2.22亿股 使用资金5.5亿元[2] 招商轮船业绩表现 - 多元业务布局部分对冲油轮和干散货运输市场下行影响[3] - 第二季度业绩环比有所改善[3]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月26日10点30分在深圳太子湾海纳仓会议室召开[1] - 网络投票9月26日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[5] - 本次大会审议6项议案，部分议案披露时间不同[7][8] 会议相关规定 - 议案1、2、3、6为特别决议议案，1 - 6对中小投资者单独计票[8] - 议案4涉及关联股东回避表决，关联股东为招商局轮船有限公司[8] 其他信息 - 股权登记日为2025年9月19日，A股代码601872，简称招商轮船[14] - 会议登记时间9月5 - 25日工作日10点 - 17点，地点深圳太子湾海纳仓7楼[19] - 会议登记邮箱zhaojuan@cmhk.com，联系人董事会办公室，电话0755 - 88237361[19][20] - 公告发布时间为2025年9月5日[21]

板块整体表现 - 航运港口板块当日上涨0.14%，跑赢上证指数（下跌1.25%）和深证成指（下跌2.83%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨且涨幅均超0.6%，10只个股下跌且跌幅最高达3.3%[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出9751.02万元，游资资金净流出1.38亿元，散户资金净流入2.35亿元[2] 领涨个股表现 - 招商南油领涨板块，收盘价3.06元，涨幅3.38%，成交量326.13万手，成交额9.84亿元[1] - 海通发展涨幅2.84%位列第二，收盘价9.05元，成交量13.61万手，成交额1.22亿元[1] - 招商轮船涨幅2.25%位列第三，收盘价6.82元，成交量123.09万手，成交额8.45亿元[1] 资金流向特征 - 招商南油获得主力资金最大净流入7305.77万元，主力净占比7.42%[3] - 中远海能主力资金净流入6136.16万元，主力净占比11.55%，为占比最高个股[3] - 北部湾港主力净流入3775.97万元，主力净占比12.68%，位列主力净流入占比第二[3] - 唐山港游资净流出2658.33万元，游资净占比-17.68%，为游资流出最多个股[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入125.85亿元，同比下滑4.91%，其中Q2实现69.89亿元，同比增长0.13% [4] - 2025年上半年归母净利润21.25亿元，同比下滑14.91%，其中Q2实现12.59亿元，同比增长12.25% [4] - 2025年上半年扣非归母净利润19.06亿元，同比下滑22.03%，其中Q2实现10.53亿元，同比下滑3.04% [4] 分业务板块表现 油轮运输 - 自有VLCC船队规模维持世界第一，拥有52艘VLCC（1611.07万载重吨）和7艘Aframax（77.00万载重吨） [4] - 2025年上半年营收44.43亿元，同比下滑10.46%，分部净利润12.93亿元，同比下滑22.77% [4] - 2025年Q2营收23.06亿元，同比下滑4.28%，分部净利润8.06亿元，同比增长0.22% [4] 干散货运输 - 自有VLOC船队规模维持世界第一，拥有93艘船（1855.95万载重吨），其中包括34艘VLOC（1313.16万载重吨） [4] - 2025年上半年营收37.01亿元，同比下滑6.50%，分部净利润4.22亿元，同比下滑47.27% [4] - 2025年Q2营收20.21亿元，同比下滑2.00%，分部净利润2.63亿元，同比下滑40.66% [4] 集装箱运输 - 拥有19艘船（42.4万载重吨，3.05万TEU箱位） [4] - 2025年上半年营收30.20亿元，同比增长10.93%，分部净利润6.28亿元，同比高增161.50% [4] - 2025年Q2营收18.82亿元，同比增长11.73%，分部净利润2.93亿元，同比高增115.15% [4][6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为255.92亿元、268.74亿元、277.03亿元，同比增速分别为-0.80%、5.01%、3.08% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52.43亿元、60.44亿元、63.56亿元，同比增速分别为2.66%、15.26%、5.17% [5][6] - 对应EPS分别为0.65元、0.75元、0.79元，2025年9月1日收盘价对应PE分别为10.24倍、8.88倍、8.45倍 [5][6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为28.0%、30.0%、30.8% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为12.4%、13.2%、12.8% [5] - 预计2025-2027年市净率P/B分别为1.27倍、1.17倍、1.08倍 [5]