投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2季度业绩超预期 归母净利润12.59亿元 同比+12.25% 环比+45.49% [5] - 油散双击行情开启 旺季预计表现强劲 [6][9] - 公司估值处于低位 P/NAV约0.87倍 安全边际充足 [9] 业绩表现 - 2025年上半年营收125.85亿元 同比-4.91% 归母净利润21.24亿元 同比-14.91% [5] - 2季度营收69.89亿元 同比持平 环比+24.92% [5] - 油轮运输2季度贡献利润8.06亿元 环比+65.50% [6] - 干散运输2季度贡献利润2.63亿元 环比+65.41% [6] - 集装箱运输2季度业绩贡献2.93亿元 同比+115.44% [6] - 滚装船2季度净利润0.53亿元 LNG船贡献净利润1.77亿元 环比+23.78% [7] 市场数据 - 当前股价6.49元 市净率1.3倍 股息率3.94% [2] - 流通A股市值52,404百万元 总股本8,075百万股 [2] - 每股净资产5.01元 资产负债率47.10% [2] 运价表现 - VLCC平均运价43,100美元/天 同比-11.62% 环比+28.25% [6] - 公司VLCC-TCE接近4.6-4.7万美元/天 [6] - Capesize运价19,387美元/天 同比-27.68% 环比+56.61% [6] - 7-8月Capesize运价均值23,701美元/天 较上半年提升50.07% [9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测:65.0/74.5/89.2亿元 [8][9] - 2025-2027年每股收益预测:0.81/0.92/1.10元 [8] - 2025-2027年毛利率预测:30.3%/32.4%/35.3% [8] - 2025-2027年ROE预测:14.5%/14.8%/15.7% [8] 敏感性分析 - VLCC运价每上涨1万美元/天 增加税前利润15.3亿元 [9] - 干散货运价每上涨1万美元/天 增加税前利润15.1亿元 [9] 行业展望 - 2025-2027年VLCC有效运力增速分别为-4.1%/-0.3%/+1.8% [9] - 2028-2030年VLCC有效运力增速预计为-0.5%/-1.0%/-1.2% [9] - 下半年铁矿石发货走强 西芒杜项目投产 宏观预期改善 [9]

欣旺达（锂电池行业） - 上半年营业收入269.85亿元，同比增长12.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.56亿元，同比增长3.88% [1] - 基本每股收益0.47元/股，拟每10股派发现金红利0.6元 [1] 光迅科技（光通信设备行业） - 上半年营业收入52.43亿元，同比增长68.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长78.98% [1] - 基本每股收益0.47元/股 [1] 东北证券（证券行业） - 上半年营业收入20.46亿元，同比增长31.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长225.90% [1] - 基本每股收益0.18元/股 [1] 山西焦煤（焦煤行业） - 上半年营业收入180.53亿元，同比下降16.30% [3] - 归属于上市公司股东的净利润10.14亿元，同比下降48.44% [3] - 基本每股收益0.18元/股，拟每10股派发现金红利0.36元 [3] 盛天网络（游戏行业） - 上半年营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [4] - 基本每股收益0.11元/股 [4] 三联锻造（汽车零部件行业） - 上半年营业收入7.75亿元，同比增长6.86% [5][6] - 归属于上市公司股东的净利润7133.52万元，同比增长3.88% [5][6] - 基本每股收益0.32元/股 [6] 嘉美包装（包装行业） - 上半年营业收入12.57亿元，同比下降8.73% [8] - 归属于上市公司股东的净利润1974.16万元，同比下降65.59% [8] - 基本每股收益0.02元/股 [8] 安正时尚（服装行业） - 上半年营业收入11.46亿元，同比增长12.38% [9] - 归属于上市公司股东的净利润2208.34万元，同比扭亏为盈 [9] - 基本每股收益0.06元/股 [9] 华恒生物（生物基产品行业） - 上半年营业收入14.89亿元，同比增长46.54% [10] - 归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比下降23.26% [10] - 基本每股收益0.46元/股 [10] 佰仁医疗（医疗器械行业） - 上半年营业收入2.48亿元，同比增长30.07% [12] - 归属于上市公司股东的净利润7140.06万元，同比增长102.90% [12] - 基本每股收益0.52元/股 [12] 天智航（医疗设备行业） - 上半年营业收入1.25亿元，同比增长114.89% [14] - 归属于上市公司股东的净亏损5754.82万元，同比亏损扩大23.80% [14] - 基本每股收益亏损0.13元/股 [14] 爱博医疗（眼科医疗器械行业） - 上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [15] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [15] - 基本每股收益1.12元/股 [15] 招商轮船（航运行业） - 上半年营业收入125.85亿元，同比下降4.91% [16] - 归属于上市公司股东的净利润21.25亿元，同比下降14.91% [16] - 基本每股收益0.26元/股，拟每10股派发现金红利0.7元 [16] 上海新阳（电子化学品行业） - 上半年营业收入8.97亿元，同比增长35.67% [17] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长126.31% [17] - 基本每股收益0.43元/股 [17] 山煤国际（焦煤行业） - 上半年营业收入96.6亿元，同比下降31.28% [18] - 归属于上市公司股东的净利润6.55亿元，同比下降49.25% [18] - 基本每股收益0.33元/股 [18] 指南针（金融软件行业） - 上半年营业收入9.35亿元，同比增长71.55% [19] - 归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比扭亏为盈 [19] - 基本每股收益0.24元/股 [19] 盈方微（电子元器件行业） - 上半年营业收入19.27亿元，同比增长4.48% [22] - 归属于上市公司股东的净亏损3229.66万元 [22] - 基本每股收益亏损0.04元/股 [22] 中国通号（轨道交通设备行业） - 上半年营业收入146.65亿元，同比增长2.91% [22] - 归属于上市公司股东的净利润16.21亿元，同比增长1.34% [22] - 基本每股收益0.15元/股 [22] 中国广核（核力发电行业） - 上半年营业收入391.67亿元，同比下降0.53% [22] - 归属于上市公司股东的净利润59.51亿元，同比下降16.30% [22] - 基本每股收益0.12元/股 [22] 中国重汽（商用车行业） - 上半年营业收入261.62亿元，同比增长7.22% [24] - 归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长8.10% [24] - 基本每股收益0.57元/股，拟每10股派发现金红利3.15元 [24] 省广集团（广告营销行业） - 上半年营业收入92.75亿元，同比增长22.78% [25] - 归属于上市公司股东的净利润6084.46万元，同比增长3.06% [25] - 基本每股收益0.03元/股 [25]

分红方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.07元(含税) [1] - 以2025年6月30日总股本计算 合计派发现金红利5.65亿元 [1] - 现金分红占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的26.60% [1] 股份回购 - 报告期内实施股份回购并全部注销 涉及金额3.11亿元 [1] - 现金分红与股份回购金额合计占净利润比例达41.22% [1] 实施安排 - 利润分配方案符合年度股东大会对中期分红的授权 无需再次提交股东大会审议 [1] - 若利润分配实施前公司股本发生变动 将维持每股分配金额不变 相应调整分配总额 [1]

电梯更新政策进展 - 杭州市住宅老旧电梯集中更新累计完成4353台，惠及2993个楼道单元12.7万户居民 [1] - 2025年省市政府将电梯更新列为民生实事项目，设定年度更新目标7000台 [1] 头部房企中期业绩表现 - 中国海外发展2025年上半年营业收入832.2亿元，股东应占溢利85.99亿元同比下降16.63% [2] - 华润置地同期营业收入949.21亿元，股东应占溢利118.8亿元同比增长16.22% [3] 房企经营分化态势 - 光明地产2025年上半年营业收入28.08亿元同比下降8.12%，净亏损3.98亿元同比扩大4926.96% [4] - 公司经营活动现金流量净额2.24亿元，实现同比110.25%增长 [4] 资产重组交易动态 - 招商蛇口通过关联交易将太子湾商储置业100%股权转让予招商轮船，交易对价7.16亿元 [5] - 该交易不构成重大资产重组，涉及深圳招商积余大厦相关资产 [5]

杭州市老旧电梯更新进展 - 杭州市累计完成住宅老旧电梯集中更新4353台 涉及2993个楼道单元和12.7万户居民 [1] - 2025年电梯更新被列入省市政府民生实事项目 年度目标为更新7000台 [1] 房地产企业半年度业绩表现 - 中国海外发展2025年上半年营业收入832.2亿元 股东应占溢利85.99亿元同比下降16.63% [2] - 华润置地2025年上半年营业收入949.21亿元 股东应占溢利118.8亿元同比增长16.22% [3] - 光明地产2025年上半年营业收入28.08亿元同比下降8.12% 净亏损3.98亿元同比扩大4926.96% [4] - 光明地产经营活动现金流量净额2.24亿元 同比增长110.25% [4] 房地产资产交易动态 - 招商蛇口以7.16亿元转让深圳市太子湾商储置业100%股权予招商轮船 该交易构成关联交易 [5]

股东会职权 - 股东会是公司最高权力机构 由全体股东组成 依法行使职权[2] - 股东会职权包括决定经营方针和投资计划 选举董事 审议批准董事会报告 年度财务预算方案 决算方案 利润分配方案 弥补亏损方案[2] - 股东会可对增加或减少注册资本 发行公司债券 公司合并分立变更形式解散清算 修改公司章程等事项作出决议[2] - 股东会可审议批准担保事项 一年内购买出售重大资产超过最近一期经审计总资产30%的事项 变更募集资金用途 股权激励计划和员工持股计划[2] - 股东会可授权董事会对发行公司债券作出决议 但其他职权不得通过授权形式由董事会或其他机构个人代为行使[2][4] 股东会类型与召开条件 - 股东会分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开一次 应于上一会计年度终结后6个月内召开[2] - 临时股东会在董事人数不足公司法规定或公司章程所定人数2/3 公司未弥补亏损达股本总额1/3 单独或合并持有10%以上股份股东书面请求时召开[2][7] - 董事会认为必要或审计委员会提议时也可召开临时股东会[7] - 公司若不能在规定期限内召开股东会 需向中国证监会派出机构和上交所报告并公告说明原因[3] 股东会召集程序 - 董事会负责召集股东会 董事会办公室负责具体筹备和组织工作[2][5] - 经全体独立董事过半数同意 独立董事有权向董事会提议召开临时股东会 董事会需在10日内书面反馈意见[4] - 审计委员会有权以书面形式向董事会提议召开临时股东会 董事会需在10日内书面反馈[4] - 单独或合计持有10%以上股份股东有权向董事会请求召开临时股东会 董事会需在10日内书面反馈[5] - 若董事会不同意召开临时股东会或未在10日内反馈 持有10%以上股份股东可向审计委员会提议召开[5] - 审计委员会同意召开临时股东会应在收到请求后5日内发出通知[5] - 若审计委员会未在规定期限内发出通知 连续90日以上单独或合计持有10%以上股份股东可自行召集和主持[5] - 审计委员会或股东自行召集股东会需书面通知董事会并向上交所备案[6][13] - 自行召集股东会所需费用由公司承担 董事会应提供股东名册予以配合[15] 股东会提案与通知 - 提案内容需属于股东会职权范围 有明确议题和具体决议事项 符合法律法规和公司章程规定[16] - 单独或合计持有1%以上股份股东可在股东会召开10日前提出临时提案 召集人需在2日内发出补充通知公告[19] - 股东会通知需在年度股东会召开20日前 临时股东会召开15日前以公告方式发出[20] - 通知需充分完整披露所有提案具体内容及相关资料 如需独立董事等发表意见需同时披露[21] - 通知中需列明会议时间地点 确定股权登记日 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日[23] - 一旦发出通知无正当理由不应延期或取消 若延期或取消需在原定召开日前至少2个工作日公告说明原因[24] 股东会召开与表决 - 股东会应在公司住所地或公司章程规定地点召开 以现场会议形式为主 并可提供网络等其他方式[25] - 网络投票时间不得早于现场会议前一日下午3:00 不得迟于现场会议当日上午9:30 结束时间不得早于现场会议结束当日下午3:00[26] - 股权登记日登记在册所有股东或其代理人均有权出席股东会 所持每一股份有一表决权[28] - 股东可亲自出席或委托他人代为出席行使表决权 委托书需载明委托人代理人信息 具体指示等内容[30][31] - 股东会审议事项有关联关系股东应当回避表决 其所持表决权股份不计入出席股份总数[39] - 对影响中小投资者利益重大事项应当单独计票 结果及时公开披露[39] - 公司持有本公司股份没有表决权 且不计入出席有表决权股份总数[39] - 股东会选举董事时采取累积投票制 股东持有表决票数等于股份数乘以待选董事数之积[42] - 除累积投票制外 股东会对所有提案应当逐项表决 不得对提案进行修改[43][44] - 同一表决权只能选择一种表决方式 重复表决以第一次投票结果为准[45] - 表决需推举两名股东代表参加计票监票 律师股东代表共同负责 当场公布结果[47] - 会议主持人需在现场宣布每一提案表决情况和结果 并根据结果宣布提案是否通过[48] 股东会决议与记录 - 股东会决议应及时公告 列明出席股东代理人人数 所持表决权股份总数及比例 表决方式 每项提案表决结果和决议详细内容[49] - 提案未获通过或变更前次股东会决议 董事会应在公告中作特别提示[50] - 股东会应有会议记录 由董事会秘书负责 记载会议时间地点议程 主持人列席人员 出席股东代理人信息 审议经过发言要点表决结果等内容[52] - 会议记录需由董事董事会秘书召集人代表会议主持人签名 与股东签名册委托书等资料一并保存10年[52][20] - 股东会通过有关派现送股或资本公积转增股本提案 公司应在股东会结束2个月内实施具体方案[55] - 以减少注册资本为目的回购普通股等决议 需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[56] - 股东会决议内容违反法律法规无效 会议召集程序表决方式违反法律法规或公司章程 股东可自决议作出之日起60日内请求人民法院撤销[57]

行业市场概况 - 全球航运市场受美国关税政策调整及地缘政治风险影响，克拉克森海运指数同比下降5%至24,101美元/天，不定期船市场指数同比大幅下降31%至17,409美元/天 [4] - 原油运输市场供需格局变化：OPEC+自愿减产计划推动供应增加，但全球石油需求增速放缓至0.8%，原油占能源需求比重首次降至30%以下 [4] - 干散货市场吨海里需求增长仅0.1%，中国主要散货进口同比下跌3%，红海危机导致船舶绕航增加运力航距 [5] - LNG贸易量预计增长6%至4.36亿吨，但亚洲进口量下降2%，中国进口量因国内产量增加及暖冬因素同比大幅下降 [5] - 汽车运输市场受全球经济不确定性影响，全球汽车销售量同比增长2.1%，中国汽车出口308.3万台（同比增长10.4%），新能源汽车出口106万辆（同比增长75.2%） [6] - 集装箱海运贸易量同比增长2.8%至2.18亿TEU，但运力供给同比增长8.3%，面临结构性过剩，CCFI指数较年初下降12% [7] 公司业务表现 - 营业收入125.85亿元，同比下降4.91%；归属于上市公司股东的净利润21.25亿元，同比下降14.91% [3] - 经营活动现金流量净额35.26亿元，同比下降13.93%；总资产778.80亿元，较上年度末增长10.28% [3] - 完成货运量10,475.22万吨，同比增长6.66%；周转量5,432.44亿吨海里，同比增长2.69% [13] - 现金分红及回购金额合计8.76亿元，占上半年归属于上市公司股东净利润的41.22% [1] 船队运营与结构 - 自有船队总计221艘，总载重量3,826.34万吨，平均船龄10.1年；订单船舶77艘，总载重量897.18万吨 [12] - VLCC船队规模52艘稳居世界第一，平均船龄10.1年；VLOC船队37艘（含参股及代管）规模全球领先 [8][12] - 接收1艘6.2万吨重吊多用途船及1艘卡气项目LNG船，完成出售1艘老龄非节能环保型阿芙拉油轮 [12] - 油轮船队实现TCE水平同比下降但跑赢市场指数，散货船队TCE表现优于市场均值（好望角型领先12.86%，超灵便型领先26.86%） [18] 战略发展举措 - 推进"航线全球化、客户多元化、服务专业化"策略，深化与国际大型石油公司及中资客户的长期包运合同（COA）合作 [8] - 干散货船队聚焦运力优化和低成本大客户策略，推进4艘6.2万吨多用途船项目以提升综合效益 [9][18] - LNG运输板块通过卡气二期等项目锁定61艘船舶长期期租合同，投资LNG船舶总数达64艘 [10][23] - 滚装运输业务强化航线联营和回程货源开发，外贸运量同比增长26%，内贸运量受市场供需影响同比下降 [11][24] - 集装箱运输新开辟华东泰国、远东墨西哥等航线，深化海外网络布局，累计承运重箱54.4万TEU（同比增长12.7%） [25][26] 技术创新与数字化 - 云链数科"船奇碳智"平台服务接入船舶2,000余艘，与舟山市政府合作打造大宗货物区块链贸运平台 [27] - 外运集运推进数字化战略，结合区块链、RPA、AI技术重构业务系统，提升航线综合服务能力 [26][27] - 持续加大数智化投入，探索稳定币及境外RWA融资试点，助力传统产业转型升级和低碳发展 [28][29]

核心财务表现 - 营业收入为125.85亿元人民币，同比下降4.91% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为19.06亿元人民币，同比下降22.03% [3] - 利润总额为24.79亿元人民币，同比下降16.40% [3] - 总资产达到778.80亿元人民币，较上年度末增长10.28% [3] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [3] 股东回报与资本运作 - 每10股派发现金红利0.7元人民币，合计派发现金红利5.65亿元人民币 [1] - 期内回购股份金额为3.11亿元人民币 [2] - 现金分红和回购金额合计8.76亿元人民币，占上半年归属于上市公司股东净利润的41.22% [2] 股权结构与股东信息 - 截至报告期末股东总数为114,493户 [4] - 招商局轮船有限公司为第一大股东，持股比例为54.48%，持股数量为43.99亿股 [4] - 中国石油化工集团有限公司为第二大股东，持股比例为13.57%，持股数量为10.95亿股 [4] - 香港中央结算有限公司为第三大股东，持股比例为2.93%，持股数量为2.36亿股 [4] - 中国石化集团资产经营管理有限公司与中国石油化工集团有限公司属于一致行动人 [4] 公司基本信息 - 公司股票简称为招商轮船，股票代码为601872，在上海证券交易所上市 [3] - 董事会秘书为孔康，证券事务代表为赵娟 [3] - 公司办公地址位于上海市中山东一路9号轮船招商局大楼及香港干诺道中 [3]

2025年半年度利润分配方案 - 每股派发现金红利0.07元（含税）[1] - 以总股本8,074,538,502股为基数 合计派发现金红利人民币565,217,695.14元（含税）[1] - 现金分红占当期归属上市公司股东净利润的26.60%[1] 股东回报综合措施 - 股份回购并全部注销涉及金额310,546,652.65元[1] - 现金分红和股份回购金额合计875,764,347.79元[1] - 合计金额占2025年上半年归属上市公司股东净利润的41.22%[1] 决策程序与授权依据 - 利润分配方案符合年度股东大会对中期分红的授权 无需再次提交股东大会批准[2] - 第七届董事会第二十三次会议审议通过分配方案[2] - 监事会认为方案符合《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》要求[7] 方案实施安排 - 以权益分派股权登记日登记的总股本为基数实施分配[1] - 若股权登记日前总股本变动 将维持每股分配金额不变并调整总额[1] - 分配方案将根据资金安排尽快实施[7]

2025年半年度报告审议 - 2025年半年度报告编制程序符合法律法规及公司章程规定 [1] - 报告内容真实反映公司2025年上半年经营及财务状况 [1] - 未发现报告编制及审议过程中存在违反保密规定的行为 [1] 招商局集团财务公司风险评估 - 风险评估报告真实反映招商局集团财务公司风险状况 [2] - 议案审议履行法定程序且关联董事已回避表决 [2] - 独立董事专门会议审议通过后提交董事会 [2] 2025年半年度利润分配方案 - 利润分配方案平衡投资者回报与公司长远发展 [2] - 方案践行《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》 [2] - 决策程序合法规范且符合全体股东整体利益 [2] 注册资本变更 - 因回购注销69,267,851股A股股份减少注册资本 [2] - 注册资本由8,143,806,353元减少至8,074,538,502元 [2] - 该议案尚需提交股东大会审议 [3] 关联交易事项 - 购置境内自用办公物业遵循公开公平定价原则 [3] - 交易价格依据国有资产监管部门备案评估值确定 [3] - 关联董事在董事会审议时已回避表决 [3] 公司治理结构变更 - 拟取消监事会并废止监事会议事规则 [4] - 依据《公司法》及《上市公司章程指引（2025年修订）》调整 [4] - 该议案需提交股东大会审议 [4] 公司章程修订 - 监事会同意修订公司章程部分内容 [4] - 修订内容未具体披露但已获全票通过 [4]