业绩概览 - 2025年第三季度公司实现营收231亿元，同比增长2.1% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润7.5亿元，同比下降36.1% [1] - 2025年第三季度公司Non-GAAP净利润为12.9亿元，同比下降27.8% [1] - 2025年第三季度公司Non-GAAP净利率为5.6%，同比下降2.3个百分点 [3] 财务预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至37.18亿元，较上次预测下调11% [1] - 下调2026年归母净利润预测至47.74亿元，较上次预测下调8% [1] - 下调2027年归母净利润预测至58.20亿元，较上次预测下调4% [1] 二手房业务 - 2025年第三季度二手房GTV为5056亿元，同比增长5.8% [2] - 2025年第三季度二手房业务收入为60亿元，同比下降3.6% [2] - 二手房收入表现弱于GTV主要因链家GTV占比从上年同期的41%下降至38% [2] - 链家货币化率为2.53%，贝联货币化率为0.38，环比第二季度均持平 [2] - 二手房业务贡献利润率为39.0%，同比下降2.0个百分点 [2] 新房业务 - 2025年第三季度新房GTV为1963亿元，同比下降13.8% [2] - 2025年第三季度新房业务收入为66亿元，同比下降14.1% [2] - 新房货币化率为3.38%，同比持平 [2] - 新房业务贡献利润率为24.1%，同比下降0.7个百分点 [2] 新兴业务 - 2025年第三季度家装家居业务收入为43亿元，同比增长2.1% [2] - 家装家居业务贡献利润率为32.0%，同比提升0.8个百分点 [2] - 2025年第三季度房屋租赁业务收入为57亿元，同比增长45.3% [2] - 房屋租赁业务贡献利润率为8.7%，同比提升4.3个百分点 [2] - 家装家居和房屋租赁业务在城市层面（分摊总部费用前）已连续两季度实现盈利 [2] 成本费用与股东回报 - 2025年第三季度公司毛利率为21.4%，同比下降1.3个百分点 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为7.5%/8.1%/2.8%，同比变化-1.1/-0.3/+0.3个百分点 [3] - 2025年第三季度公司回购金额达2.8亿美元，单季度回购金额创近两年来新高 [3]

财务表现与预测 - 25年第三季度公司实现收入13.24亿美元，同比增长13% [1] - 25年第三季度净利润为0.74亿美元，同比增长9%，净利率为5.62% [1] - 维持2025年净利润预测为1.71亿美元，上调2026年和2027年归母净利润预测23%和29%，分别至2.97亿美元和4.00亿美元 [1] - 公司11月11日市值对应2025年至2027年的市盈率分别为29倍、17倍和12倍 [1] 各业务板块收入表现 - 25年第三季度云端数据中心业务收入为2.15亿美元，同比增长34% [2] - 25年第三季度电动汽车业务收入为2.40亿美元，同比增长116% [2] - 25年第三季度智能手机业务收入为2.10亿美元，同比下降20% [2] - 25年第三季度电脑及消费性电子业务收入为2.21亿美元，同比持平 [2] - 25年第三季度系统终端产品业务收入为3.82亿美元，同比增长3%，且增速超出公司先前指引 [2] 数据中心业务进展 - 数据中心业务增长主要受AI服务器相关产品需求增加驱动 [3] - 公司在高速互联领域取得实质性进展并获得客户认可，推出行业首款102.4Tbps CPO连接器，并展示包括224G高速互联模块在内的全套AI解决方案 [3] - 预计数据中心业务收入在25年第四季度及全年将保持超过15%的双位数同比增长 [3] 汽车业务发展 - 汽车业务高增长得益于One Mobility战略整合推进以及数据连接、高功率解决方案需求增加 [4] - 公司发布One Mobility品牌，并与沙特Al Bassami Transport Group合作推进EV充电器部署 [4] - 预计汽车业务收入在25年第四季度及全年将保持超过15%的双位数同比增长 [4] 消费电子业务展望 - 系统终端产品收入增长主要受消费需求反弹推动，预计25年第四季度收入同比变化在-5%至+5%之间，但预计全年收入将同比下降5%至15% [5] - 智能手机收入下降主要系产品规格变化，预计25年第四季度及全年收入将出现超过15%的双位数同比下降 [5] - 电脑及消费电子业务预计25年第四季度及全年收入保持稳定，同比变化在-5%至+5%之间 [5]

财务表现与预测 - 25年第三季度公司实现收入13.24亿美元，同比增长13% [2] - 25年第三季度净利润为0.74亿美元，同比增长9%，净利率为5.62% [2] - 维持公司25年净利润预测为1.71亿美元，上调26年和27年归母净利润预测23%和29%，分别至2.97亿美元和4.00亿美元 [1] - 公司11月11日市值对应25年至27年的市盈率分别为29倍、17倍和12倍 [1] 各业务板块表现 - 25年第三季度智能手机业务收入为2.10亿美元，同比下降20% [2][5] - 25年第三季度云端数据中心业务收入为2.15亿美元，同比增长34% [2] - 25年第三季度电脑及消费性电子业务收入为2.21亿美元，同比持平 [2] - 25年第三季度电动汽车业务收入为2.40亿美元，同比高增116% [2] - 25年第三季度系统终端产品业务收入为3.82亿美元，同比增长3% [2] 业务增长驱动力与战略 - 数据中心业务增长受AI服务器相关产品需求增加驱动，公司推出行业首款102.4Tbps CPO连接器并展示全套AI解决方案 [3] - 汽车业务高增长得益于One Mobility战略整合及数据连接、高功率解决方案需求增加，公司与沙特集团合作推进EV充电器部署 [4] - 净利润上升主要由于AI服务器产品贡献度提升、生产流程优化及高毛利产品稳定出货 [2] - 公司在高速互联领域取得实质性进展并获得客户认可，预计将驱动数据中心业务加速增长 [1][3] 未来业绩指引 - 公司预计数据中心业务25年第四季度及全年收入将保持双位数增长（同比>15%） [3] - 公司预计汽车业务25年第四季度及全年收入将保持双位数增长（同比>15%） [4] - 公司预计25年第四季度系统终端产品收入保持稳定（同比-5%至+5%），但指引全年该业务收入同比下降（-5%至-15%） [5] - 公司指引25年第四季度及全年智能手机收入同比下降双位数（降幅超15%），电脑及消费电子收入保持稳定（同比-5%至+5%） [5]

公司股权变动 - 股东于11月12日将股票由光大证券投资服务香港转入结好证券，转仓市值为728万港元，占公司股份比例为8.02% [1] 资产出售交易 - 公司间接全资附属公司（外商独资企业）与买方Stlet International Group Limited于2025年9月30日订立买卖协议，出售目标公司沈阳金蚁电子商务有限公司的经济利益及股东贷款权利 [1] - 交易总代价为2750万港元 [1] - 交易完成后，目标公司将不再为公司的附属公司，公司不再拥有其任何权益，目标公司的财务业绩亦不会合并计入公司的综合财务报表 [1] 目标公司业务 - 目标公司沈阳金蚁电子商务有限公司是一家于中国成立的有限公司，主要在中国从事电子商务业务 [1] - 目标公司持有其电子商务业务所需的必要许可及批准，包括增值电信业务经营许可证（ICP许可证）及网络文化经营许可证（ICB许可证） [1]

公司股权变动 - 股东于11月12日将股票由光大证券投资服务香港转入结好证券 [1] - 此次转仓涉及市值728万港元 [1] - 转仓股份占公司已发行股份的8.02% [1] 资产出售交易 - 公司间接全资附属公司于2025年9月30日与Stlet International Group Limited订立买卖协议 [1] - 出售目标公司沈阳金蚁电子商务有限公司的经济利益及股东贷款权利 [1] - 总交易代价为2750万港元 [1] - 交易完成后，目标公司不再为公司的附属公司，公司不再拥有其任何权益 [1] - 目标公司的财务业绩将不再合并计入公司的综合财务报表 [1] 目标公司业务 - 目标公司沈阳金蚁电子商务有限公司主要在中国从事电子商务业务 [1] - 公司持有开展电子商务业务所需的必要许可及批准 [1] - 关键许可包括增值电信业务经营许可证（ICP许可证）和网络文化经营许可证（ICB许可证） [1]

违规事件概述 - 光大证券厦门展鸿路营业部证券从业人员刘泽方因违规炒股被处罚 [1] - 当事人控制使用"刘某红"、"刘某辉"、"刘某昆"账户进行股票及可转换公司债券交易 [1] - 总成交金额为39,141,591.80元，交易最终亏损139,803.64元 [1] 处罚决定 - 厦门证监局对刘泽方处以45,000元罚款 [1] - 该行为违反了2005年修订的《证券法》及现行《证券法》的相关规定 [1]

事件概述 - 光大证券厦门展鸿路营业部员工刘泽方因违规买卖证券受到中国证券监督管理委员会厦门监管局行政处罚 [1] 违规行为细节 - 违规行为发生在2020年1月10日至2024年11月22日期间 [1] - 刘泽方控制使用"刘某红"、"刘某辉"、"刘某昆"账户进行交易 账户开立在其所属的光大证券营业部 [1] - 总成交金额为39141591.80元 最终合计亏损139803.64元 [1] - 交易标的包括股票及可转换公司债券 [1] 监管认定与处罚 - 监管部门认定可转换公司债券属于《证券法》规定的具有股权性质的证券 [1] - 刘泽方的行为违反了《中华人民共和国证券法》相关规定 构成违法行为 [1] - 厦门证监局决定对刘泽方处以4.5万元罚款 并要求其在收到处罚决定书后15日内缴纳 [1]

大会概况 - 上海证券交易所于11月12日举行第七届国际投资者大会 大会主题为“价值引领 开放赋能——国际资本投资并购新机遇” [1] - 大会旨在为境外机构投资者搭建与境内监管机构、交易所、上市公司及金融机构的沟通平台 促进国际资本与中国资本市场的深度融合 [1] 投资主题与方向 - 大会主题契合“十五五”规划发展方向 绿色科技和创新驱动将成为未来投资并购的重要领域 [1] - 未来将以科技和绿色引领为核心 为国内外投资者提供围绕绿色科技与产业升级的合作机会 [1] 区域发展机遇 - 长三角、大湾区、京津冀等区域正成为科技创新与产业落地的重要阵地 [1] - 上述区域为国际资本和国内投行带来了广阔的发展空间 [1]

经济增长前景 - 多家机构预测2026年中国经济增速目标设定在5%左右或实现4 9%左右的增速 [2] - 预计2026年经济增长可能呈现前低后高的节奏 财政支出将保持温和扩张 地方政府财力有所改善 [2] - 供给端将增减并行 增加优质消费供给并减少低效产能 需求端政策将适度加码并调整支出结构 [3] 宏观政策预期 - 财政政策将保持更加积极的基调 预计新增超长期特别国债提高到1 6万亿元至1 8万亿元 地方政府专项债新增限额增加至4 8万亿元 [3] - 货币政策方面 预计2026年将降准2次左右合计幅度约100个基点 降息1至2次单次幅度为10个基点 或进一步降息20个基点降准25至50个基点 [3] - 新经济行业在政策支持及研发支出背景下 2026年至2030年增速将持续快于其他经济部门 到2030年占GDP比重较目前提高3个百分点 [3] A股市场展望 - A股市场长期向好的基础将得到夯实 上市公司正从本土化企业转型为跨国公司 资本市场从新兴市场转向成熟市场 [1][4] - 预计指数震荡上行但涨幅放缓 投资者更加关注基本面改善和景气验证 A股基本面重要性提升 [4] - 预计2026年全部A股非金融盈利增速将修复到10%左右 盈利结构将有更多亮点 价格因素对盈利影响更明显 [4] 市场流动性及风格 - 绝对收益资金持续入市是增量流动性的核心特征 推动宽基指数波动率步入长期下行趋势 工具型产品可能放大局部波动 [4] - 国际货币秩序重构 AI革命进入应用关键期 创新产业业绩兑现等因素继续支持中国资产表现 [4] - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡 因去产能周期及政策推进使更多顺周期行业接近供需平衡 [5] 行业配置线索 - 资源及传统制造产业通过提质升级 将份额优势转化为定价权和利润率的持续抬升 [5] - 中企出海与全球化将大幅打开利润增长空间和市值天花板 [5] - AI进一步拓宽商业化应用版图 延续科技板块趋势并放大中国企业的相对竞争优势 [5]

市场整体展望 - 多数券商观点认为2026年A股市场仍是牛市，或延续慢牛格局 [1][4] - 中信建投证券提出“新四牛”概念作为市场长期逻辑，包括资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛和消费升级牛 [2][3] - 国泰海通证券分析师认为2026年中国“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高 [4] - 华泰证券判断短期股市或偏向休整，但2026年一季度股强于债的概率较高 [5] 细分赛道与行业配置 - 行业观点出现分化，科技与非科技板块均被看好，投资策略从杠铃策略转向质量策略 [6] - 华泰证券建议逐步关注与经济基本面改善更密切的能源、消费、地产等顺周期板块中的优质龙头企业 [6] - 中信证券推荐三条主线：科技自立自强、产业升级以及战略资源 [3] - 中信证券指出三大线索值得重视：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI拓宽商业化应用版图 [6]