公司概况与核心业务 * 公司为潞安环能，主营业务为煤炭开采、洗选及焦炭生产 [1] * 公司商品煤产品包括喷吹煤、保供煤、冶金红梅和彭春梅等品种 [11] 生产与运营 **产量与销量** * 第三季度商品煤产销量环比下降8%，主要受长治地区降雨量大及地方安检措施严格影响 [3] * 1至9月份总体产量与去年基本持平，销量同比下降约49万吨，主要由于品种结构调整 [3] * 公司近几年产销量预计维持现有水平，未来五年后或有明显增长，主要来自在建的两个总计800万吨的新矿项目 [2][3][20] * 800万吨新矿建设周期约五年，一个500万吨矿井若今年取得采矿权，大概率明年开工建设 [20] **生产成本** * 第三季度单位生产成本为359元/吨，环比增长20%，主要因工资薪酬集中兑现 [2][4] * 三季度累计销售成本约为330元/吨，三季度单季为356元/吨 [19] * 预计全年成本不会高于去年水平 [6] **技改项目与资本开支** * 公司有两个技改项目（60万吨和90万吨），因政策及小股东资金问题，进展缓慢或暂停，无明确时间点 [12] * 资本开支主要用于日常固定资产更新、大修及矿井技改，规模大致在十亿以内 [19] 产品结构与市场策略 **喷吹煤业务** * 公司喷吹煤销量占比提升，主要由于品种结构调整以适应市场需求 [2][8] * 今年1至9月商品煤量下降，主因入洗量增加，原煤产量略有增长 [9] * 公司对部分洗煤厂进行了改造以提升喷吹煤生产能力 [9] * 预计明年喷吹煤生产结构将延续今年趋势，并可能进一步增加 [2][9] **定价机制** * 潞安地区定价机制以市场价为主，保供煤占比约20%，价格由发改委制定 [2][11] * 长期合作用户享有30元至几十元不等的结算优惠 [11] 财务表现与股东回报 **盈利情况** * 公司整体盈利基数较小，今年单个季度盈利水平约为五六亿元，相对于去年的十亿左右水平，成本波动对利润影响显著 [2][5] * 三季度管理费用为8.2亿元，环比增加1.4亿元，也主要受工资薪酬因素影响 [4][5] **分红政策** * 未来几年公司将保持分红连续性和稳定性，高比例分红政策预计会继续延续 [14] **集团可交债** * 集团发行40亿元可交债，目前尚未达到转股价（最初为27元，分红调整后仍未达到转股条件） [15] 行业环境与监管 **安全监管** * 山西地区安监措施常态化，但为保证能源供给任务，对全年生产目标影响不大 [2][7] * 目前未见更严格的去产能措施（如关停60万吨以下矿井），公司大部分矿井都在60万吨以上 [7] * 查超产监管呈持续性，潞安地区去年原煤产量突破6000万吨，今年预计维持在5700万吨水平 [13] 价格走势与市场展望 **煤炭价格** * 三季度煤炭价格环比上涨约三四十元（不含税） [2][10] * 目前彭春梅价格约为1050元/吨，较最低点上涨约200元 [2][10] * 预计第四季度冬储期间价格仍有上涨动力，但具体空间难以预测 [2][10] * 当前价格处于底部或中下游水平，未来可能呈现震荡上行态势，今年最低点在800-850元以下 [16] **下游需求** * 每年国庆节后开始冬储补库，目前库存显示补库仍在进行中，10月份部分品种煤已上调两次价格，下游采购积极性较高 [17] 焦炭业务 * 焦炭业务今年价格基本处于亏损状态，但亏损幅度较去年有所收窄 [2][18] * 三季度焦炭生产约25万吨，公司通过转让部分产能获得营业外收益两个亿，总体预计全年盈亏平衡 [2][18]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管2025年第三季度公司盈利因销量下降和成本上升而受到拖累，但煤炭售价已出现回暖迹象 [3] - 考虑到煤炭市场价格中枢企稳回升，以及冶金煤行业的业绩弹性，报告维持对公司的“增持”评级 [11] - 公司关停亏损子公司隰东煤业的举措，预计将减少亏损源并提升经营效率与盈利能力 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入211.0亿元，同比下降20.8%；归属于上市公司股东净利润15.5亿元，同比下降44.45% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入70.3亿元，环比下降1.0%，同比下降21.8%；归属于母公司所有者的净利润为2.1亿元，环比大幅下降70.2%，同比下降64.0% [6] - 第三季度加权平均ROE为3.3%，同比减少1.2个百分点 [6] 煤炭业务分析 - **量价表现**：2025年前三季度，公司原煤产量4245万吨，同比微降0.05%；商品煤销量3758万吨，同比下降1.3%；吨煤售价520元/吨，同比下降21.5% [8] - **成本与毛利**：2025年前三季度吨煤成本为331元/吨，同比下降11.9%；吨煤毛利为188元/吨，同比下降34.2% [8] - **季度环比变化**：2025年第三季度，原煤产量1382万吨，环比下降8.2%；商品煤销量1233万吨，环比下降7.8%；吨煤售价527元/吨，环比上升6.9%；吨煤成本359元/吨，环比上升20.4%；吨煤毛利168元/吨，环比下降13.8% [8] 公司战略举措 - 公司拟关停所属隰东煤业，该矿井核定产能60万吨/年，但因资源条件制约，2024年及2025年上半年产量均为0吨，且对应利润为亏损，关停后预计不会影响公司总产量，但能减少亏损源 [8] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业收入分别为304亿元、322亿元、341亿元，同比增速分别为-15%、+6%、+6% [10][11] - **净利润预测**：预计同期归母净利润分别为24亿元、31亿元、37亿元，同比增速分别为-1%、+28%、+20% [10][11] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年EPS分别为0.81元、1.03元、1.24元，对应目前股价的市盈率分别为19倍、15倍、12倍 [10][11] - **其他指标**：预计ROE将从2025年的5%逐步提升至2027年的7% [10]

公司概况与行业地位 - 公司是国内焦煤与高炉喷吹煤生产的龙头企业，首创潞安烟煤用于高炉喷吹技术，技术优势显著 [1] - 主营业务为原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤 [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，概念板块包括动力煤、山西国资、煤化工核聚变等 [1] - 公司实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩与财务表现 - 2025年三季度营业收入211亿元，在行业12家公司中排名第3，行业第一名为淮北矿业（318.41亿元），行业平均数为146.16亿元 [2] - 主营业务构成中，煤炭营收130.36亿元，占比92.66%；焦炭营收7.78亿元，占比5.53% [2] - 2025年三季度净利润12.17亿元，行业排名第3，行业第一名为山西焦煤（19.3亿元），行业平均数为5.6亿元 [2] - 当期毛利率为34.10%，高于行业平均的22.28% [3] - 资产负债率为40.45%，低于行业平均的53.50% [3] 资源储备与产能规划 - 公司现有18座生产矿井，先进产能达4970万吨/年 [6] - 2024年取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨 [6] - 在建及规划矿井合计产能约850万吨/年 [6] - 煤炭可采储量超56亿吨，9座煤矿完成智能化建设 [6] 股东结构变动与机构持仓 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.32万，较上期减少9.60% [5] - 户均持有流通A股数量为4.09万，较上期增加10.63% [5] - 十大流通股东中国泰中证煤炭ETF（515220）为新进股东，持股4729.10万股，位居第三 [5] - 香港中央结算有限公司持股3994.46万股，相比上期减少479.73万股 [5] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）持股3727.19万股，相比上期增加207.42万股 [5] 券商观点与业绩展望 - 信达证券预计2025-2027年归母净利润为22.62亿、26.67亿、29.29亿元，维持"买入"评级 [6] - 大同证券预计2025-2027年营收分别为21.70亿、29.06亿、38.85亿元，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级 [6] - 券商指出公司长协煤占比低，盈利弹性突出，注重股东回报，分红比例处于较高水平 [6] - 公司构建"一核两翼四驱动"战略体系，集团承诺适时启动煤炭类资产整体上市 [6]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因成本上涨而承压，但其作为国内喷吹煤行业龙头，资产优质、财务稳健，且通过资源扩张和产能提升为未来增长奠定基础，叠加高比例现金分红，具备长期投资价值 [4][7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入210.99亿元，同比下降20.82%；实现归母净利润15.54亿元，同比下降44.45% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，环比下降0.99%；单季归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%，环比下降70.19% [2] - 业绩下滑主要受商品煤售价下降及成本费用上涨影响：前三季度商品煤综合售价为519.76元/吨，低于去年同期的约660元/吨；三季度吨煤销售成本环比大幅上升至359元/吨，高于二季度的298元/吨 [4] - 煤炭业务毛利率由去年同期的43%下降至36% [4] 经营与资源状况 - 2025年前三季度，公司原煤产量4245万吨，商品煤销量3758万吨，同比基本持平 [4] - 公司现有18座生产矿井，先进产能达4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先 [4] - 公司在建及规划矿井（如忻峪煤业、元丰矿业等）合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升 [4] - 公司战略上持续扩张资源，2024年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨，为未来发展提供支撑 [4] 财务状况与股东回报 - 截至2025年三季报，公司账面货币资金达155.8亿元，带息负债53.6亿元，有息债务现金覆盖率达290%，体现优异的资产质量 [4][5] - 公司注重股东回报，2025年8月入选中国上市公司协会现金分红榜单，承诺持续以“提质增效重回报”为主线 [4] - 资产负债率为40.45%，较去年全年基本持平 [1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.62亿元、26.67亿元、29.29亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为0.76元/股、0.89元/股、0.98元/股 [7] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.13倍、17.07倍、15.54倍 [7]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为，考虑到公司定价机制灵活，预计后续煤价上涨过程中其业绩弹性有望释放 [4] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为211.0亿元，同比减少20.82%；归属于母公司所有者的净利润为15.54亿元，同比减少44.45% [1] - 前三季度原煤产量为4245万吨，同比微降0.05%；商品煤销量为3758万吨，同比下降1.29% [2] - 前三季度煤炭综合售价为519.76元/吨，同比下降21.5%；综合成本为331.39元/吨，同比下降11.9% [2] - 煤炭业务实现毛利70.78亿元，同比下降35.01%；毛利率为36.24%，同比下降6.97个百分点 [2] - 喷吹煤销量占比为43.3%，同比提升4.2个百分点，产品结构有所优化 [2] 2025年第三季度（25Q3）业绩表现 - 25Q3实现营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，环比下降1%；实现归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%，环比下降70.18% [1] - 25Q3期间费用合计为11.88亿元，同比下降7.16%，环比增长12.94% [1] - 25Q3原煤产量为1382万吨，同比下降6.62%，环比下降8.23%；煤炭销量为1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.85% [3] - 25Q3吨煤售价为526.77元/吨，同比下降15.62%，但环比提升6.91%；吨煤成本为359.01元/吨，同比下降6.67%，但环比增长20.42% [3] - 25Q3煤炭综合毛利为20.68亿元，同比下降36.14%，环比下降20.55%；毛利率为31.85%，同比下降6.53个百分点，环比下降7.65个百分点 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.18亿元、30.16亿元、35.06亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.01元、1.17元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为20倍、15倍、13倍 [4] - 预测营业收入在2025年小幅下降后，于2026-2027年恢复增长，增长率分别为6.62%和4.10% [5][11] - 预测净利润率将从2025年的6.34%逐步提升至2027年的9.03% [11] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.68%逐步提升至2027年的6.84% [11]

核心观点 - 公司2025年前三季度营收与利润出现同比下滑，但财务状况整体稳健，现金流保持充裕 [1][3] 财务表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入211.00亿元，同比下降20.82% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润15.54亿元，同比下降44.45% [2] - 第三季度单季营业收入同比下降21.83%，归属于上市公司股东的净利润同比下降63.96% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.78亿元，同比下降28.26% [2] - 前三季度利润总额为19.03亿元，同比下降60.12% [2] - 第三季度单季利润总额为2.33亿元，同比下降78.18% [2] 现金流与财务状况 - 在盈利下滑背景下，公司现金流管理表现突出，经营活动现金流量净额为正且规模可观 [3] - 充裕的现金储备和稳健的财务结构为日常运营和抵御市场风险提供了坚实保障 [3] 公司定位与前景 - 公司作为区域龙头，其财务优势有助于在行业调整期中稳固基本盘，并为后续市场复苏做好准备 [3] - 投资者后续应重点关注煤炭价格走势及公司成本控制成效 [3]

公司经营业绩 - 报告期内公司原煤产量4245万吨，商品煤销量3758万吨，商品煤综合售价为519.76元/吨 [6] - 实现商品煤销售收入1,953,159万元，销售成本1,245,370万元，销售毛利707,789万元 [6] - 混煤产量为1904万吨，销量为1867万吨；喷吹煤产量为1629万吨，销量为1627万吨 [6] 产能扩张与资源储备 - 子公司伊田煤业拟购买合计60万吨/年的煤炭产能置换指标，交易费用约13,571.20万元（含税），用于将生产能力由120万吨/年核增至180万吨/年 [26][28][29] - 产能置换指标购买自关联方，其中高河能源20万吨/年指标单价229元/吨，寺家庄煤业20万吨/年指标单价225元/吨，阳泉五矿20万吨/年指标单价224.56元/吨 [38][39][40] - 董事会授权总经理在连续12个月内市场化竞买煤炭资源，额度不超过公司最近一期经审计总资产30%或净资产50% [47] 公司治理与未来发展 - 公司第八届董事会第十次会议审议通过了2025年第三季度报告、购买产能置换指标、授权竞买煤炭资源及对外公益捐赠等多项议案 [11][12][15][18][20] - 公司计划于2025年11月6日召开第三季度业绩说明会，与投资者就经营成果和财务状况进行沟通 [52][53] - 完成产能置换后，伊田煤业核定产能将提升至180万吨/年，有助于增强公司区域煤炭市场竞争力和可持续发展能力 [42]

格隆汇10月29日丨潞安环能(601699.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入211亿元，同比下 降20.82%；归属母公司股东净利润15.54亿元，同比下降44.45%；基本每股收益为0.52元。 ...

公司于 2025 年 10 月 29 日召开第八届董事会第十次会议，会议 审议通过《关于授权市场化竞买煤炭资源的议案》，出席会议的 9 名 董事对上述议案进行表决，经审议，以同意 9 票、反对 0 票、弃权 0 - 1 - 票通过了该议案。 公司将根据煤炭资源竞拍工作后续进展情况及时履行信息披露 义务，敬请广大投资者注意投资风险。 证券代码：601699 股票简称：潞安环能 公告编号：2025-050 山西潞安环保能源开发股份有限公司 关于授权市场化竞买煤炭资源的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 按照山西省政府《关于有序推进煤炭资源接续配置保证煤矿稳产 保供的意见》（晋政发〔2022〕2 号）等相关规范性文件和政策精神， 进一步加强山西潞安环保能源开发股份有限公司（以下简称"公司"） 煤炭资源储备和可持续发展能力，公司拟继续市场化竞拍煤炭资源。 为提高工作效率保障市场化竞拍煤炭资源顺利进行和保守商业秘密 的需要，公司董事会拟授权总经理负责办理市场化竞买煤炭资源事 宜。 依照《公司法》等法律法规和中国证 ...

产能与交易 - 伊田煤业拟购买60万吨/年产能指标，交易费用约13571.20万元[2][5] - 伊田煤业生产能力拟由120万吨/年核增至180万吨/年[6] - 向高河能源、寺家庄煤业、阳泉五矿购买产能指标交易总价款分别为4580.00万元、4500.00万元、4491.20万元[24] 公司数据 - 高河能源注册资本151986万元[10] - 寺家庄煤业2025年6月30日资产总额14166972446.60元等多项数据[12] - 阳泉五矿2025年6月30日资产总额13236365153.81元等多项数据[14] - 高河能源20万吨/年产能指标单价为229元/吨(含税)[20] - 寺家庄煤业20万吨/年产能指标单价为225元/吨(含税)[21] - 阳泉五矿20万吨/年产能指标单价为224.56元/吨(含税)[22] 交易影响 - 本次交易完成后，预计年均增加无形资产摊销费用约800万元/年[18] 决策流程 - 2025年10月29日独立董事审议关联交易事项并同意提交董事会[26] - 2025年10月29日董事会审议通过购买煤炭产能置换指标议案[27] - 关联董事6人回避表决，本次关联交易无需提交股东会审议[28][29]