平顶山天安煤业股份有限公司 关于中国平煤神马集团财务有限责任公司 2025 年半年度风险持续评估报告 按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易 与关联交易》的要求，平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称"本 公司"）通过查验中国平煤神马集团财务有限责任公司（以下简称"财 务公司"）《金融许可证》《营业执照》等证件资料，审阅包括资产 负债表、利润表、现金流量表等在内的财务公司的 2025 年半年度财 务报告，对财务公司的经营资质、业务和风险状况进行了评估，现将 有关风险评估情况报告如下： 一、财务公司基本情况 中国平煤神马集团财务有限责任公司（以下简称"财务公司"） 是经中国银行业监督管理委员会核准，在国家市场监督管理局登记注 册，具有企业法人地位的非银行金融机构。 财务公司是在原中国平煤神马控股集团有限公司内部银行基础 上，于 2013 年 7 月经中国银监会批准成立。注册资本原为人民币 10 亿元，2019 年 8 月经平顶山银保监分局批准，财务公司各股东同比 例增加注册资本金 20 亿元，增加后注册资本金达到 30 亿元。其中， 中国平煤神马控股集团有限公司出资额为 15.30 亿元，出资 ...

分公司设立信息 - 拟成立平顶山天安煤业股份有限公司天宏选煤厂分公司[1] - 负责人为万军，营业场所位于平顶山市矿工路东段1号[1] - 经营范围包括煤炭洗选、销售及相关技术开发等[1] 设立目的及影响 - 提升经营管理效率，发挥天宏选煤厂技术优势[2] - 管理全资子公司注销后的相关资产及负债[2] - 对生产经营和财务状况无影响[2] 设立流程及风险 - 需经董事会审议通过[3] - 按规定程序办理工商登记手续[4] - 不存在法律、法规限制或禁止的风险[4]

业务开展 - 公司拟开展焦煤期货套期保值业务规避市场风险[4] - 预计动用保证金和权利金上限不超1.5亿元，最高合约价值不超10亿元[5] - 交易有效期自董事会审议通过之日起12个月[7] 业务规范 - 利用自有资金，不涉及募集资金[6] - 建立组织架构和内控制度规范业务行为[11] - 业务规模与生产经营匹配，杜绝投机交易[12] 业务风险 - 期货套期保值交易存在多种风险[10]

会议审议 - 2025年半年度报告获13票同意通过[1] - 财务公司2025年半年度风险评估报告9票同意通过[1] - 2025年半年度募集资金报告13票同意通过[2] 公司决策 - 成立分公司议案13票同意通过[2] - 取消监事会并修订章程议案13票同意通过[2] - 选举梁五星、付文龙为董事候选人议案13票同意通过[2] 业务安排 - 为控股子公司项目贷款提供担保议案13票同意通过[6] - 开展套期保值业务议案13票同意通过[6] 会议安排 - 召开2025年第三次临时股东大会议案13票同意通过[6]

收入和利润（同比环比） - 营业收入101.20亿元人民币，同比下降37.95%[21] - 利润总额3.58亿元人民币，同比下降82.85%[21] - 归属于上市公司股东的净利润2.58亿元人民币，同比下降81.53%[21] - 基本每股收益0.0972元/股，同比下降83.22%[22] - 稀释每股收益0.0972元/股，同比下降82.32%[22] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1073元/股，同比下降81.68%[22] - 加权平均净资产收益率0.97%，同比减少4.03个百分点[22] - 营业收入下降37.95%至101.20亿元人民币，营业成本下降31.21%至82.56亿元人民币[36] - 公司2025年半年度营业总收入为101.20亿元人民币，较2024年同期的163.10亿元下降37.9%[138] - 公司2025年半年度净利润为2.18亿元人民币，较2024年同期的15.20亿元大幅下降85.6%[139] - 公司2025年半年度归属于母公司股东的净利润为2.58亿元，较2024年同期的13.96亿元下降81.5%[139] - 公司2025年半年度基本每股收益为0.0972元/股，较2024年同期的0.5792元下降83.2%[140] - 净利润为2.405亿元人民币，同比下降83.4%[143] - 扣除非经常性损益后净利润同比下降79.97%，从14.12亿元降至2.83亿元[114] - 公司2025年上半年实现营业收入101.2亿元，归属于上市公司股东的净利润2.58亿元[65] 成本和费用（同比环比） - 营业成本下降31.21%至82.56亿元人民币[36] - 信用减值损失2.1亿元，同比扩大5861.3%[143] - 资产处置收益损失192万元，去年同期为收益827万元[143] - 支付职工现金41.703亿元，同比下降7.4%[145] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额4.04亿元人民币，同比下降91.40%[21] - 经营活动现金流量净额暴跌91.40%至4.04亿元人民币，投资活动现金流量净额恶化127.10%至-53.03亿元人民币[36] - 经营活动现金流量净额4.036亿元，同比大幅下降91.4%[146] - 投资活动现金流量净额流出53.028亿元，同比扩大127.1%[146] - 筹资活动现金流量净额流入30.418亿元，去年同期为流出48.808亿元[146] - 销售商品提供劳务收到现金117.493亿元，同比下降38.6%[145] - 取得借款收到现金151.896亿元，同比增长52.3%[146] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降14.6%，从45.66亿元降至38.99亿元[148] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降12.0%，从167.38亿元降至147.32亿元[148] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比增加6.5%，从59.04亿元增至62.90亿元[148] - 投资活动产生的现金流量净额为负47.49亿元，较上年同期的负22.71亿元扩大109.0%[148] - 筹资活动现金流入同比增加70.5%，从99.76亿元增至170.08亿元[148][149] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为20.25亿元，较上年同期30.18亿元减少32.9%[148] - 吸收投资收到的现金为29.94亿元，全部来自权益工具持有者投入[152] 资产和负债 - 归属于上市公司股东的净资产269.97亿元人民币，较上年度末增长3.18%[21] - 总资产837.88亿元人民币，较上年度末增长9.29%[21] - 货币资金增加46.09%至136.06亿元人民币，占总资产比例16.24%[35][37] - 短期借款增长33.93%至110.23亿元人民币，长期借款增长38.15%至88.00亿元人民币[37] - 应付票据大幅增长67.62%至134.38亿元人民币，应付账款下降31.14%至49.68亿元人民币[37] - 存货激增123.87%至12.39亿元人民币，主要因销售减缓导致库存增加[35][38] - 应收款项融资暴涨571.30%至1.27亿元人民币，主要因银行承兑汇票增加[35][38] - 在建工程增长38.95%至73.16亿元人民币，反映在建项目投资增加[37][38] - 租赁负债激增1996.11%至2.04亿元人民币，主要因经营租赁增加[37][39] - 公司总资产同比增长9.3%至837.88亿元人民币[130][131] - 短期借款同比增长33.9%至110.23亿元人民币[130] - 应付票据同比增长67.6%至134.38亿元人民币[130] - 在建工程同比增长39.0%至73.16亿元人民币[130] - 货币资金同比增长37.8%至127.14亿元人民币[135] - 长期借款同比增长38.2%至88.00亿元人民币[131] - 应付债券同比下降39.9%至35.98亿元人民币[131] - 其他应收款同比增长110.6%至81.84亿元人民币[135] - 存货同比增长158.3%至7.64亿元人民币[135] - 使用权资产同比下降65.7%至4.23亿元人民币[130] - 公司流动负债合计362.96亿元，较2024年同期的313.04亿元增长16.0%[136] - 公司短期借款106.23亿元，较2024年同期的76.81亿元增长38.3%[136] - 公司应付票据138.18亿元，较2024年同期的85.67亿元增长61.3%[136] - 公司长期借款70.35亿元，较2024年同期的53.74亿元增长30.9%[136] - 公司负债合计498.92亿元，较2024年同期的462.39亿元增长7.9%[136] - 公司所有者权益合计262.25亿元，较2024年同期的254.46亿元增长3.1%[136] - 期末现金及现金等价物余额33.403亿元，较期初下降35.7%[146] - 期末现金及现金等价物余额为62.98亿元，较期初51.07亿元增加23.3%[149] - 归属于母公司所有者权益合计增加8.33亿元，从261.64亿元增至269.97亿元[151][152] - 未分配利润减少14.10亿元，从138.99亿元降至127.49亿元[151][152] - 公司资产负债率从61.79%上升至63.60%，增长1.81个百分点[114] - 流动比率从0.48提升至0.54，速动比率从0.42提升至0.45[114] - 货币资金较期初增长46.1%至13,605,967,466.54元[129] - 应收账款基本持平为2,508,096,579.88元[129] - 存货大幅增长123.9%至1,238,637,368.50元[129] - 流动资产合计增长34.8%至19,938,654,547.68元[129] 非经常性损益 - 非经常性损益合计为-25,051,174.43元，其中政府补助贡献19,132,139.13元[24][25] - 非流动性资产处置损益为10,313,037.18元[24] - 其他营业外收支为-49,917,461.37元[25] - 所得税影响额为9,515,792.89元[25] - 少数股东权益影响额为-4,936,903.52元[25] 子公司和股权投资表现 - 控股子公司焦炭销售48.32万吨，营业收入9.59亿元[27] - 控股子公司净利润1,198.56万元[27] - 对上海宝顶能源有限公司的股权投资期末余额为2,596.02万元，较期初增长334.3万元，增幅14.78%[42] - 对中国平煤神马集团财务有限责任公司的股权投资期末余额为11,617.653万元，较期初减少3,512.03万元，降幅2.93%，本期获得现金红利7,000万元[42] - 对河南中平能源供应链管理有限公司的股权投资期末余额为6,249.605万元，较期初增长1,234.93万元，增幅2.02%[42] - 对平顶山市广天煤业有限公司的股权投资期末余额为22.47万元，持股比例51%[42] - 对河南省豫智数能科技有限公司的股权投资期末余额为1,000万元，持股比例41.67%[43] - 对外股权投资合计期末余额为18,229.107万元，较期初减少1,942.8万元[43] - 收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，投资金额65,651.280741万元，已完成收购[44] - 乌苏四棵树煤炭有限责任公司本期产生损益1,087.445971万元[44] - 新设河南省豫智数能科技有限公司投资1,000万元，持股41.67%，本期产生损益-10.691335万元[44] - 收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司本期损益影响10,874,459.71元[61] - 新设河南省豫智数能科技有限公司本期损益影响-106,913.35元[61] - 平顶山天安煤业九矿有限责任公司报告期净利润为-15,935.50万元，所有者权益为-137,629.32万元[47] - 河南天安十三矿煤业有限公司报告期净利润为-8,601.22万元，资产总额为565,929.74万元[47] - 平顶山天安煤业天宏选煤有限公司报告期净利润为7,425.13万元，营业收入为136,179.94万元[49] - 河南平宝煤业有限公司报告期净利润为-5,440.99万元，所有者权益为473,837.75万元[49] - 平顶山天安煤业香山矿有限公司报告期净利润为-13,215.23万元，所有者权益为-25,985.14万元[50] - 河南中平鲁阳煤电有限公司报告期净利润为529.27万元，营业收入为65,405.25万元[50] - 河南中平煤电有限责任公司报告期净利润为318.82万元，营业收入为59,410.37万元[51] - 上海国厚融资租赁有限公司报告期净利润为3,267.00万元，资产总额为198,853.40万元[51][52] - 河南平煤神马汝丰炭材料科技有限公司报告期净利润为1,198.56万元，资产总额为291,188.24万元[52] - 河南超蓝能源科技报告期末资产总额11亿元，所有者权益6.43亿元，营业收入7676.29万元，净利润1354.41万元[53] - 黄梅龙源石膏报告期末资产总额9.58亿元，所有者权益7.63亿元，营业收入803.19万元，净利润-368.21万元[54] - 新疆平煤天安电投能源报告期末资产总额19.58亿元，所有者权益7.48亿元，目前处于基建期无营收数据[55] - 乌苏四棵树煤炭报告期末资产总额14.56亿元，所有者权益9.4亿元，营业收入1.4亿元，净利润1087.45万元[55] - 上海宝顶能源报告期末资产总额3.03亿元，所有者权益5297.99万元，净利润682.25万元[56] - 中国平煤神马财务公司报告期末资产总额141.01亿元，所有者权益33.19亿元，净利润9965.61万元[56][57] - 河南中平能源供应链报告期末资产总额53.15亿元，所有者权益23.7亿元，净利润4691.97万元[57] - 河南省豫智数能科技有限公司报告期末资产总额2,374.34万元，所有者权益2,374.34万元，报告期净利润-25.66万元[58] 业务和资源 - 公司煤炭资源量近30亿吨[27] - 精煤水分降至11.5%[28] - 公司炼焦煤选煤厂年入选能力2,900万吨[29] - 公司合计营业收入为666,512,807.41元[45] 关联交易 - 公司向母公司中国平煤神马集团销售煤炭金额达11.77亿元人民币，占同类交易金额的12.14%[82] - 公司从母公司中国平煤神马集团购入原煤金额为8.58亿元人民币，占同类交易金额的41.04%[82] - 公司从母公司中国平煤神马集团购入材料金额为8.20亿元人民币，占同类交易金额的56.95%[82] - 公司从关联方天通电力购入电费金额为6.67亿元人民币，占同类交易金额的95.45%[82] - 公司日常关联交易总额达85.25亿元人民币，其中收入43.98亿元占营业总收入43.45%，支出45.17亿元占营业总成本45.87%[84] - 公司向平煤国际矿业投资销售煤炭金额为5.63亿元人民币，占同类交易金额的5.81%[82] - 公司向平煤神马焦化公司销售煤炭金额为5.45亿元人民币，占同类交易金额的5.62%[82] - 公司从母公司中国平煤神马集团接受工程及劳务服务金额为4.25亿元人民币，占同类交易金额的31.21%[82] - 公司支付给母公司中国平煤神马集团铁路专用线费金额为2.89亿元人民币，占同类交易金额的54.45%[82] - 公司向平港(上海)贸易销售煤炭金额为4.56亿元人民币，占同类交易金额的4.71%[82] - 关联方平煤神马财务公司存款业务期初余额17.03亿元，本期存入4509.64亿元，取出4469.58亿元，期末余额21.04亿元[87] - 关联方平煤神马财务公司贷款业务期末余额1.116亿元，利率3.1%[89] 担保 - 公司对子公司担保发生额合计5.69亿元[92] - 公司对子公司担保余额合计17.54亿元[92] - 公司担保总额（含子公司）17.54亿元，占净资产比例5.75%[92] - 子公司河南平宝煤业融资租赁担保余额1.22亿元[93] - 子公司河南平煤神马汝丰炭材料科技恒丰银行项目贷款担保余额6.075亿元[93] - 子公司新疆平煤天安电投能源邮储银行贷款担保余额6.12亿元[93] - 子公司河南平煤神马汝丰炭材料科技华夏银行担保余额3亿元[93] - 子公司河南平煤神马汝丰炭材料科技汝州农商行流动贷款担保余额1.13亿元[93] 募集资金使用 - 煤矿智能化建设改造项目募集资金投入256,683.91元，实际投入257,453.96元，投入进度100.30%[95] - 偿还金融机构借款项目募集资金投入30,000元，实际投入30,000元，投入进度100.00%[95] - 募集资金合计投入286,683.91元，实际使用287,453.96元[95] - 募集资金投资项目实现效益13,563.00元[95] - 超募资金使用、募集资金置换及现金管理等情况均不适用[96][97] 股东和股权结构 - 中国平煤神马控股集团有限公司持股1,100,034,147股，占比44.44%，质押640,000,000股[104] - 平顶山天安煤业股份有限公司回购专用账户持股131,611,491股，占比5.32%[104] - 瑞众人寿保险有限责任公司减持676,700股，期末持股110,454,048股，占比4.46%[104] - 公司回购账户累计持股131,611,491股，占总股本的5.32%[105] - 控股股东中国平煤神马集团持有无限售条件流通股1,100,034,147股[105] - 招商银行上证红利ETF持有公司股份42,669,968股，占比1.72%[105] - 自然人股东李卓持有36,271,448股，占总股本1.47%[105] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股31,761,092股，占比1.28%[105] - 国泰中证煤炭ETF持有23,062,364股，占比0.93%[105] - 中证500ETF持有22,021,738股，占比0.89%[105] - 上海伊洛私募基金通过大宗交易受让46,970,000股，成为一致行动人[105] - 中国平煤神马集团直接持有公司44.44%股权[191] - 河南省国资委持有中国平煤神马集团65.15%股权[191] 公司债券和融资 - 公司债券"22平煤债"余额7亿元，利率2.5%，2027年8月5日到期[108] - 公司债券"23平煤01"余额0元，利率4.98%，2025年2月21日到期[108] - 公司成功发行可转换公司债券总额29亿元人民币，期限6年，票面利率第一年0.2%至第六年2.0%[115] - 可转换公司债券转股增加4,955股，总股本增至2,475,151,493股[100][101] - 可转债转股价格经多次调整，从初始11.79元/股最终降至7.51元/股[115][116][117] - 公司主体及可转债信用评级维持"AAA"，展望稳定[117] - 贷款偿还率与利息偿付率均保持100%[114] - 期末可转换公司债券持有人总数为7,514人[118] - 前十名持有人中最大

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 福建煤矿事故可能放大地方安监管控强度，尤其在临近9月3日阅兵的特殊时点，后续若强化安监信号，将对国内煤炭供给产生冲击 [2][7] - 在需求维稳而供给端有较强刚性约束预期下，煤价弹性短期更期待供给管控力度，权益或仍有绝对收益 [2][7] - 煤炭板块前期跌幅较深，股息率仍具优势，权益端或仍有绝对收益 [7] 行业表现与市场数据 - 本周煤炭指数(长江)上涨0.99%，跑输沪深300指数3.19个百分点，位列全行业32/32位 [6][14][18] - 动力煤指数涨幅1.09%，炼焦煤指数涨幅0.76%，煤炭炼制指数涨幅1.61% [14][18] - 截至2025年8月22日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.95倍、14.98倍、122.37倍，同期沪深300指数的市盈率为13.22倍 [20] 动力煤基本面 - 截至8月22日秦港动力煤市场价704元/吨，周环比上涨6元/吨 [6][14] - 截至8月21日二十五省日耗煤量642.7万吨，周环比上涨8.0%，同比上涨2.6% [15] - 二十五省电厂库存为1.2亿吨，周环比减少0.4%，可用天数18.6天，周环比减少1.6天 [15] - 北方三港日均吞吐量70.69万吨，环比提升11.34%，同比减少4.05% [33] - 短期煤价有望延续稳中有升，因日耗绝对值整体偏高仍支撑用煤刚需，叠加"金九银十"非电需求逐步接力电煤需求、超产管控下产地供应依旧受限 [6][15] 焦煤焦炭基本面 - 截至8月22日京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [6][14] - 日照港一级冶金焦平仓价1580元/吨，周环比上涨50元/吨 [14] - 焦炭第七轮提涨落地，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨，周环比上涨3元/吨 [16] - 样本钢厂日均铁水产量240.75万吨，周环比上涨0.04% [16] - 短期焦煤价格或趋稳运行，因超产管控、阅兵前安全事故或致安监进一步强化，叠加部分矿井自发实行"276"限产共同使得供给整体偏紧 [6][16] 热点事件分析 - 2025年8月22日央视新闻报道福建省广丰矿业有限公司水井坑煤矿井下作业人员失联事故，共造成7人遇难，构成较大事故，当日焦煤期货晚盘收涨6.18%至1212元/吨 [7] - 福建省2025年1-7月累计原煤产量仅为253万吨，但临近9月3日阅兵的特殊时点，本次安全事故或有概率推升地方乃至全国的安监力度 [7] - 山西省应急管理厅印发《全省矿山安全生产明查暗访工作方案》，检查从8月8日至12月底，省应急厅共安排5个组对全省煤炭企业明查暗访，每两月一次抽查，每次抽查不少于1座矿山 [7] 投资建议与个股推荐 - 看好基本面困境改善叠加"反内卷"主线下煤炭攻守兼备的投资性价比 [8] - 弹性标的推荐：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头推荐：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [8] - 转型成长推荐：电投能源 [8] 公司业绩与公告 - 物产环能2025年上半年实现营业收入184.22亿元，同比下降7.56%，归母净利润3.02亿元，同比下降15.96% [51] - 兖煤澳洲公司2025年上半年营业收入为26.75亿澳元，税前利润为2.39亿澳元，税后利润为1.63亿澳元 [53] - 恒源煤电2025年上半年实现归母净利润-1.29亿元，同比减少8.87亿元（-117%） [56] - 中煤能源2025年上半年实现营业收入744亿元，同比-19.9%，归母净利润77.05亿元，同比-21.3% [60]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [3] 核心观点 - 动力煤价格短期震荡，Q5500动力煤现货价704元/吨环比上涨6元/吨，Q4500和Q5000分别下跌6元/吨和21元/吨 [3] - 炼焦煤价格稳中有涨，山西安泽低硫主焦出厂价1480元/吨环比持平，预计"金九银十"需求回升后再次上涨 [3] - 产地供应受大雨及煤矿产能核查影响偏紧，环渤海四港区库存2327.4万吨环比下降1.53% [3] - 重点推荐高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，及低估值弹性标的山西焦煤、潞安环能等 [3] 近期行业政策及动态 - 山东省煤田地质局新探获煤炭24.84亿吨，占全国年产量一半 [9] - 山西一煤矿500万吨/年产能核增获批，剩余可采储量9356.54万吨 [9] - 陕西省建成22处千万吨级安全高效煤矿，总产能3.36亿吨/年 [9] - 四川达州燃气电站二期工程投产，总装机容量2×740MW [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格环比持平：大同5500大卡坑口价550元/吨，鄂尔多斯5200大卡坑口价450元/吨 [10] - 动力煤价格指数上涨：环渤海动力煤价格指数671元/吨环比涨1元/吨，秦皇岛港5500大卡综合交易价674元/吨环比涨2元/吨 [10] - 国际动力煤价分化：印尼Q3800 FOB价43.40美元/吨环比涨2.5%，澳大利亚纽卡斯尔港指数110.18美元/吨环比跌3.98美元/吨 [11] - 炼焦煤价格稳中有涨：六盘水主焦煤车板价1450元/吨环比涨50元/吨，古交/平顶山/淮北价格持平 [12] - 国际炼焦煤下跌：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价203.0美元/吨环比跌3.50美元/吨 [12] 大宗商品及运输 - 布伦特原油期货结算价67.73美元/桶环比涨2.85% [17] - 国内主要航线平均海运费39.61元/吨环比涨0.93% [27] - 印尼至宁波煤炭运价10.25美元/吨环比涨1.5% [27] 供需数据 - 环渤海四港区日均调入量173.91万吨环比增5.55%，调出量179.24万吨环比增1.70% [21] - 六大发电集团库存1358.6万吨环比增0.26%，日均耗煤92.44万吨/天环比降1.68% [5] - 华东港口库存677万吨环比降2.9%，广州港库存295.8万吨环比降25万吨 [5] 重点公司估值 - 中国神华总市值7649亿元，2025年预测PE 16倍 [33] - 陕西煤业总市值2132亿元，2025年预测PE 11倍 [33] - 中煤能源总市值1596亿元，2025年预测PE 9倍 [33] - 行业平均2025年预测PE 19倍，PB 1.2倍 [33]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年三季度亚洲海运冶金煤市场预计持续复苏，主要受印度季风后补库存需求和中国国内市场潜在反弹支撑，尽管澳大利亚供应受恶劣天气和矿山安全问题影响[2] - 二季度炼焦煤价格因澳大利亚供应中断出现短暂反弹，但随后受中国和印度钢铁需求不振影响回落，优质低挥发份硬焦煤中国到岸价从175美元/吨降至158美元/吨[8] - 价差扩大促使中国转售进口炼焦煤，澳大利亚FOB与中国CFR价差从-6美元/吨升至+34美元/吨，后收窄至+16美元/吨，反映中国从进口国转向出口国[8] - 亚洲市场通过混配低成本原料（如美国、莫桑比克、加拿大煤）减少对澳大利亚焦煤依赖，印度2025年一季度从澳大利亚进口冶金煤降至1910万吨（同比降5%），从美国进口增至550万吨（同比增12%）[8] - 2025年三季度优质低挥发份硬焦煤离岸价预计178美元/吨，下半年均价预计181美元/吨[8] 能源价格动态 - 原油：布伦特原油期货结算价67.73美元/桶（周涨+2.85%），WTI原油期货结算价63.66美元/桶（周涨+1.37%）[1] - 天然气：东北亚LNG现货到岸价11.705美元/百万英热（周涨+7.80%），荷兰TTF期货结算价33.175欧元/兆瓦时（周涨+7.54%），美国HH期货结算价2.692美元/百万英热（周跌-7.90%）[1][18] - 煤炭：欧洲ARA港口煤价101.8美元/吨（周涨+3.1%），纽卡斯尔港煤价112.3美元/吨（周涨+0.2%），IPE南非理查兹湾期货结算价89.7美元/吨（周跌-0.4%）[1][34] 投资建议与标的 - 重点推荐央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[3] - 建议关注困境反转的中国秦发，绩优公司陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源，弹性公司兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，增量公司华阳股份、甘肃能化[3] - 重点关注安源煤业（控股股东变更及资产置换中）[3] - 部分标的预测： - 中国秦发2026E EPS 0.27元（PE 8.25x）[7] - 中煤能源2025E EPS 1.21元（PE 9.96x）[7] - 中国神华2025E EPS 2.53元（PE 15.21x）[7] - 陕西煤业2025E EPS 1.93元（PE 11.39x）[7] 行业资讯与数据 - 印度7月煤炭产量同比下降12.3%[64] - 俄罗斯"友谊"输油管道遭袭击影响原油供应[64] - 欧盟计划采购7500亿美元美国液化天然气、石油和核能产品[64] - 美国天然气库存同比降2.9%（较5年均值高5.8%）[64]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 动力煤价格已越过第二目标价700元/吨，正朝向第三目标价750元/吨修复，主要驱动因素包括现货与长协价格倒挂带来的现货需求偏好、供给端受查超产和降雨影响收缩、夏季日耗高位运行及非电煤需求强劲[4][5][13] - 炼焦煤价格处于反弹通道，呈现“强预期弱现实”特征，未来目标价可参考与动力煤比值（当前2.4倍），对应动力煤各目标价位的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元[4][5][13] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位且基本面拐点已现，建议沿四主线布局：周期逻辑（动力煤及冶金煤标的）、红利逻辑（高分红潜力标的）、铝弹性逻辑（多元化业务标的）及成长逻辑（扩张型标的）[6][14] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周微涨0.92%，但跑输沪深300指数3.26个百分点[8][25] - 板块市盈率（PE-TTM）为12.33倍，位列A股全行业倒数第三；市净率（PB）为1.24倍，位列倒数第五[8][30] 动力煤产业链动态 - 价格方面：秦港Q5500平仓价704元/吨，周涨0.86%；产地价格总体持平，仅大同Q5600涨0.93%至540元/吨；年度长协价微涨0.30%至668元/吨[21][35] - 供给与库存：晋陕蒙煤矿开工率81.7%，仍处年内低位；环渤海库存2327.4万吨，较上半年高点3316.3万吨累计降29.82%，周环比续跌1.53%[4][21] - 需求端：沿海八省电厂日耗253.9万吨，周涨6.86%；库存可用天数13.4天，周跌8.22%；非电需求中甲醇开工率80.65%，处历史高位[4][21] - 国际与关联市场：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌3.49%至110.18美元/吨，但纽卡斯尔FOB（Q5500）涨2.09%；布油现货微涨0.74%，天然气大涨9.63%[21] 炼焦煤产业链动态 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1610元/吨持平；山西古交肥煤跌1.54%至1280元/吨；期货价格大跌4.28%至1162元/吨，贴水现货268元/吨[22][24][108] - 需求与生产：247家钢厂日均铁水产量240.8万吨，微涨0.04%；焦化厂开工率分化，大产能开工率79.26%[24] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存824万吨，周跌0.68%；样本钢厂库存812万吨，周涨0.81%[24] 无烟煤及公司动态 - 无烟煤价格全线持平，晋城Q7000报860元/吨，阳泉Q7000报830元/吨[25] - 多家企业发布半年度业绩，神火股份营收增12.12%但净利润降16.62%，中煤能源营收降19.95%、净利润降21.28%[147] 行业数据速览 - 动力煤关键指标：秦港Q5500价704元/吨（周+0.86%）、环渤海库存2327.4万吨（周-1.53%）、沿海八省日耗253.9万吨（周+6.86%）[21] - 炼焦煤关键指标：京唐港主焦煤1610元/吨（持平）、独立焦化厂库存824万吨（周-0.68%）、钢厂盈利率64.93%（周-0.85pct）[22][24]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][6][71] 核心观点 - 动力煤供给端受暴雨影响再度收紧 三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.42个百分点至88.57% 港口库存保持去化 煤价周环比上涨6元/吨至704元/吨 [3][13] - 需求端受高温天气支撑 沿海八省电厂日耗周环比上升11.2万吨至249.6万吨 内地17省电厂日耗周环比上升14.8万吨至386.9万吨 [3][13][21] - 炼焦煤供应恢复缓慢 样本煤矿产能利用率仅环比上升0.49个百分点 主产地仍存在事故和超产导致的限产 港口主焦煤价格1610元/吨周环比持平 [4][33] - 焦炭第七轮提涨落地涨幅50-55元/吨 但受9.3阅兵限产影响 焦企产能利用率环比下降0.07个百分点至74.72% 供需短期偏紧 [4][6][46] - 煤炭行业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 多家央国企启动增持与资产注入计划 凸显板块价值属性 [6][71] 动力煤市场 - 生产端受鄂尔多斯暴雨影响 三西地区周度产量下降19万吨至1196万吨 [19] - 运输端表现分化 大秦线日均发运量周环比增加11.26万吨 呼铁局日均批车数周环比减少2列 [3][13] - 电厂库存方面 8月20日沿海+内陆25省电厂库存11990.1万吨 较2024年同期高33.4万吨 [3][13] - 非电需求中化工耗煤环比上升1.00% 铁水产量周环比上升0.09万吨 水泥开工率环比下降0.19个百分点 [3][13] - 北方港口库存周环比下降42.10万吨至2326.4万吨 [13][25] - 坑口价格普遍下降 大同南郊弱粘煤下降9元/吨至575元/吨 鄂尔多斯Q5500下降5元/吨至515元/吨 陕西榆林神木Q6000下降12元/吨至565元/吨 [14] 炼焦煤市场 - 蒙煤进口量上升 甘其毛都口岸平均通关量周环比增加132车至1212车 [4][33][37] - 库存端分化 炼焦煤生产企业库存周环比上升9.21万吨至189.8万吨 北方港口库存周环比上升10.1万吨至257.02万吨 独立焦化厂库存周环比下降0.8万吨至252.37万吨 [4][41] - 价格方面 CCI柳林低硫主焦煤1480元/吨周环比持平 CCI长治喷吹煤下降75元/吨至915元/吨 澳洲峰景矿硬焦煤下降3.4美元/吨至203.0美元/吨 [34] 焦炭市场 - 生产端受阅兵限产影响 产能利用率降至74.72% [4][6] - 需求端铁水产量周环比上升0.09万吨至240.82万吨 [4][46][54] - 库存方面独立焦化厂焦炭库存周环比上升2.9万吨至52.47万吨 钢厂焦炭库存周环比上升0.2万吨至91.29万吨 港口库存周环比下降1.5万吨至212.64万吨 [60][61] - 全国平均吨焦盈利周环比上升3元/吨至23元/吨 [49] 无烟煤市场 - 无烟块煤价格周环比持平 阳泉产小块出矿价维持900元/吨 [65] - 尿素价格周环比上涨40元/吨至1760元/吨 [65] 投资建议 - 重点关注三类标的：稳健型标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [6][71] - 动力煤弹性较大标的包括兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [6][71] - 焦煤弹性较大标的包括淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [6][71]