保险板块市场表现 - 12月23日保险板块整体走强 [1][2] - 中国人保、中国平安、中国太保股价上涨幅度均超过2% [1][2] - 中国人寿与新华保险股价亦跟随上涨 [1][2]

公司战略与业务举措 - 2025年是公司进一步全面深化改革，坚决有效创造性落实“333战略”的开局之年[1] - 公司作为陕西省道路交通事故社会救助基金管理机构，联合西安鹏翔驾校将汉长安城交通历史安全警示教育基地列为安全教育基地[1] - 公司通过打造“教培融合+科技赋能”的道交救助基金双轮驱动宣传新模式，为平安建设注入动能[1] 业务模式创新 - 公司联合驾校创造性地将道交救助基金知识嵌入驾驶员日常培训体系，改变了以往培训只聚焦驾驶技巧和法规的局面[1] - 学员在掌握驾驶技能的同时，能系统学习道交救助基金的申请流程、覆盖范围与应急使用场景[1] - 公司将道交救助知识前置到驾培阶段，相当于为每一位新驾驶员配备了24小时在线的“生命顾问”[2] 科技赋能与教育成效 - 公司在汉长安城基地借助“VR+AR体验式”科技矩阵进行安全教育，让参观者通过全息投影回溯历史，并借助VR感受危险驾驶后果[2] - 采用“VR+AR体验式”教育后，参与者对交通安全知识的记忆留存率能够提升60%，危险驾驶行为认知度能够提高80%[2] - 基地内设置“急救模拟舱”供参与者操作急救技能，并通过互动大屏展示申请道交救助基金的成功案例，实现寓教于乐[2] 社会价值与行业意义 - 道交救助基金作为“救命钱”，可在交强险无法覆盖或责任人无力支付时，快速垫付抢救费用，把握事故后的黄金救援时间[2] - 创新的教育模式让学员未来在遇到突发事故时更有信心采取正确行动，使其从拿到驾照起就成为道路安全的主动守护者[2] - 公司通过构建多层次、立体化的安全教育体系，旨在让道交救助基金成为群众看得见、摸得着、用得上的“生命盾牌”[4]

核心观点 - 年内保险资管行业监管处罚力度显著加强，多家公司因资金运用违规等问题被处以高额罚款及个人禁业等严厉措施，罚款总额已超2000万元 [1][2] - 监管政策持续收紧，新规频出，推动行业从“形式合规”向“实质风控”转型，要求机构进行“穿透式管理”并完善内控 [4][5][6] 监管处罚概况 - 年内多家保险资管公司收到罚单，机构罚款总额达1723万元，机构与个人罚款合计超2141万元 [2] - 华夏久盈年内多次被罚，最新一次因未按规定运用保险资金被罚款70万元，相关责任人被禁止10年进入保险业 [1] - 中再资管因未按规定运用保险资金被罚款300万元，相关人员被警告并罚款23万元 [2] - 民生通惠因未按规定运用保险资金被罚款390万元 [2] - 太平资产因未按规定运用保险资金被罚款70万元，相关责任人被禁止5年进入保险业 [2] - 交银资管因投资不符合监管要求的信托计划、债权投资计划操作不合规、关联交易管理不合规等被罚115万元，相关人员被罚11万元 [3] - 太保资产因债权投资计划操作不合规、组合类产品管理不合规等被罚款超100万元 [3] 违规事由与整改情况 - “未按规定运用保险资金”是主要受罚原因，涉及投向高风险非标资产、绕道关联交易或虚增偿付能力等行为 [4] - 太平资产表示被罚行为均发生在2020年之前，公司已立行立改并完成整改，建立了整改长效机制 [2] - 中再资管表示被罚行为发生在2020年之前，截至2023年12月底相关问题已全部整改完毕，将持续健全风控机制 [3] 监管政策动向 - 2024年12月，金融监管总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，要求加强对资产风险的监测、分析、预警及分类结果应用 [5] - 同期，《保险资金运用内部控制应用指引(第4号—第6号)》出台，旨在规范资金运用管理机制和流程，提升风险管理能力 [5] - 监管通过“强监管、严问责”重塑行业秩序，处罚覆盖头部与中小机构，并叠加高管禁业、撤销任职资格等措施 [4] 行业影响与应对建议 - 保险资金具有负债久期长、规模大、刚性兑付等特点，其安全稳健关系数亿保单持有人利益和社会稳定 [5] - 在利率下行与资产荒背景下，若放松合规底线追逐高收益，易陷入“高风险、高损失、偿付能力恶化”的恶性循环 [5] - 避免问题再发生需以“穿透式管理”为核心，确保资金投向符合监管对底层资产、交易对手及风险敞口的要求 [6] - 需强化公司治理，确保董事会与风险管理委员会实质性履职，建立独立合规审查机制，并将高管薪酬与长期合规绩效挂钩 [6] - 建议引入数字化合规工具，如AI驱动的关联交易识别系统、实时风险监测平台，实现对非标资产全生命周期的动态跟踪 [6]

证券之星消息，12月22日保险板块较上一交易日下跌0.06%，中国平安领跌。当日上证指数报收于 3917.36，上涨0.69%。深证成指报收于13332.73，上涨1.47%。保险板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 | 代码 | 名称 | 主力净流入（元） | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601318 中国平安 | | 4013.09万 | 1.05% | 8816.54万 | 2.31% | -1.28亿 | -3.35% | | 601336 新华保险 | | 3482.20万 | 2.78% | -4522.52万 | -3.61% | 1040.33万 | 0.83% | | 601628 中国人寿 | | 1724.51万 | 2.73% | 2343.61万 | 3.71% | -4068.12万 | -6.45% | ...

中国人寿追加投资启航基金及不动产投资策略 - 中国人寿拟在2025年12月31日前，向其控股股东下属的国寿启航壹期（天津）股权投资基金合伙企业追加认缴出资人民币50亿元 [1] - 增资完成后，启航基金的认缴总额将从139亿元扩容至189亿元 [1] 新增资金投向 - 预计新增的50亿元认缴出资中，将有不超过33亿元投入北京朝阳区的颐堤港二期项目 [3] - 剩余不低于17亿元预计将投向市场化租赁住房等具备长效收益的“新赛道” [3] 颐堤港二期项目概况 - 颐堤港二期项目始于2020年12月，由远洋集团与太古地产再度携手获取扩建地块，项目总投资额预计高达230亿元人民币 [4] - 项目为以写字楼为主导的巨型综合发展项目，总建筑面积超过56万平方米，包含7栋国际超甲级写字楼、一座旗舰购物商场和一家高端商务酒店 [4] - 加上已运营的一期，整个颐堤港项目的总建筑面积将达到86万平方米 [4] 远洋集团流动性危机与项目股权转让 - 2022年起，远洋集团陷入重大流动性危机，截至2023年底，其流动负债超出流动资产约84.5亿元，借款总额接近千亿规模，而账面现金及等价物仅余19.9亿元 [6] - 截至2024年4月底，远洋在颐堤港二期项目上的出资约为63亿元，但作为持股64.79%的大股东，后续资本注入困难 [7] - 2024年6月7日，远洋集团宣布转让其持有的颐堤港二期全部权益，总代价为40亿元人民币 [8] - 在此次交易中，中国人寿出资约31亿元，太古地产出资约9亿元，二者合计获得49.9%的股权 [8] - 交易完成后，远洋集团彻底退出，中国人寿与太古地产形成共治格局，北京将台乡政府保留0.21%股权 [9] - 远洋集团针对中国人寿持有的股权，拥有延长至2037年9月30日的“优先报价权” [9] - 截至2025年12月8日，二期627地块项目主体结构已全面封顶 [10] 启航基金的投资策略与案例 - 启航基金形成了“危机介入”与“长期持有”相结合的双轮驱动策略 [13] - 2023年9月，启航基金及其关联方通过受让股权，拿下珠海世茂新领域房地产开发有限公司51%的控股权，标的为位于港珠澳大桥珠海口岸枢纽位置的大型商业综合体 [13] - 2021年6月，在佳兆业集团遭遇信用危机前夕，启航基金通过增资接盘了项目公司“上海赢湾”绝大部分股权，从而锁定了上海佳兆业金融中心 [13] - 在持有运营约一年后，基金于2022年6月将上海项目整体转让给了上市公司中谷物流 [13] - 2024年6月，启航基金宣布拟向关联方国寿不动产转让北京万洋100%股权，交易价款约6.1亿元，北京万洋的核心价值在于间接持有北京CBD核心区的国寿金融中心 [14][16] - 国寿金融中心于2019年投入使用，租户主要为金融、科技及专业服务业头部企业，处于稳定运营期 [15] 中国人寿在房地产领域的战略转变 - 中国人寿曾长期作为远洋集团的第一大股东，持股比例接近三成 [19] - 随着地产周期调整，其持有的远洋集团股权公允价值从2017年末的136.3亿元一路缩水，至2022年末仅剩21.9亿元，并在2024年末最终实现估值清零 [19] - 在此期间，远洋集团的股价从2018年5.1港元的高点跌至不足0.1港元，国寿的持股市值也从约145亿港元蒸发至仅约3亿港元 [20] - 公司还对保利发展等龙头房企进行了“割肉式”止损 [21] - 公司正从“房企股东”模式转向直接持有核心地段商办物业的“房东”模式 [22] - 在当前低利率环境下，一线城市零售物业5.5%至6%的资本化率，较十年期国债收益率具备显著的利差优势 [22] 不动产投资的风险与挑战 - 2014年至2016年间，中国人寿大举布局伦敦商业不动产，投资总额近百亿元人民币 [23] - 在英国退欧公投引发的汇率剧震中，仅汇兑损失一项在当时就折损了超过12亿元人民币，其中第一笔投资因英镑贬值导致的账面减值就高达10亿元 [23] - 目前一线城市核心商圈仍面临供应过剩的结构性隐忧，未来租金增长的乏力可能直接对底层资产的公允价值构成挑战 [24] - 从“房企股东”切换为“商办房东”，将险资直接推向了宏观周期波动与资产经营效率的更前线 [25]

政策方向与措施 - 政策引导大型国有保险公司增加A股投资，并实行三年以上长周期考核，净资产收益率年度考核权重不高于30%，三至五年周期指标权重不低于60%[1][8] - 保险资金长期投资试点已扩大至三批，合计金额达2220亿元人民币[1][9] - 监管优化包括调降股票投资风险因子10%，调整权益类资产监管比例，并扩大投资股权范围至科技、大数据等产业[1][9] 市场现状与影响 - 截至2025年三季度，保险资金权益类资产规模达8.4万亿元人民币，占比22.5%，较2022年底增长2.7万亿元[12] - 2025年新规将权益类资产投资上限30%所要求的综合偿付能力充足率从200%调降至150%，使绝大多数保险公司符合要求[16][18] - 风险因子调整后，持仓超三年的沪深300及中证红利低波动100成分股风险因子从0.3降至0.27，科创板持仓超两年股票从0.4降至0.36[10][20] 未来资金估算 - 估算2025年至2027年保险行业新增现金流分别为3.0万亿、3.3万亿和3.6万亿元人民币[26] - 中性情景预测（权益资产占比每年上升1%），2026年和2027年保险资金新增权益投资分别为1.15万亿元和1.45万亿元人民币[2][28][33] - 预测至2026年和2027年，保险资金权益类资产占比将分别提升至23.6%和24.6%[2][28][33] 配置建议与风险 - 保险资金股票投资主要方向预计为沪深300成分股中的高股息率股票（如银行股）及部分中证红利低波动100指数成分股[2][38] - 风险提示包括保费收入增长不及预期导致新增资金不足，以及资本市场大幅波动影响投资回报和入市节奏[4][39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》旨在深化资产负债联动管理，引导行业均衡考虑成本收益与久期匹配，以提升长期稳健经营能力 [16] - 监管新规预计对中小险企行为影响更为明显，头部险企因负债成本管控能力更强、战略资产配置思路更清晰，其资产负债匹配压力相对较小 [16] - 在长端利率下行背景下，行业面临潜在“利差损”挑战，新规将督促险企在资产端与负债端采取更审慎的匹配策略 [8][16] 监管办法主要内容与变化 - 《办法》主要内容包括：明确资产负债管理目标和管理原则、规范治理体系、明确管理政策和程序、设立监管和监测指标、加强监督管理 [3] - 《办法》主要变化在于：进行制度整合、健全组织架构、明确监管指标、优化指标计算口径、完善监管措施 [3] 监管与监测指标细则 - 财险公司监管指标包括：沉淀资金覆盖率（最低标准不低于100%）、收入覆盖率（最低标准不低于100%）、压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%）[4] - 财险公司监测指标包括：利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）及压力情景下的利差 [4] - 人身险公司监管指标包括：有效久期缺口（标准为不高于5年或低于-5年）、综合投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、净投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%）[4][5][6] - 人身险公司监测指标包括：修正久期缺口、基点价值变动率、利差三、利差四、压力情景下的利差、流动性匹配率及分账户匹配指标 [4] 行业投资收益与负债成本现状 - 2025年上半年，上市险企净投资收益率平均值约为3.5%，其中国寿2.8%、平安1.8%、太保1.7%、新华3%、人保3.7%、太平3.1%、阳光3.8% [8] - 2025年上半年，部分上市险企综合投资收益率平均值为4.85%，其中平安3.1%、太保2.4%、新华6.3%、阳光5.1%、太平1.86% [8] - 2024年度，保险行业年化财务投资收益率为3.43%，年化综合投资收益率为7.21% [8] - 截至2025年上半年，上市险企存量保单综合负债成本（VIF打平收益率）区间为[2.21%， 3.39%]，均值为2.72%；新单综合负债成本（NBV打平收益率）区间为[1.5%， 2.89%]，均值为2.15% [12] - 2025年上半年，上市险企人身险新单成本同比平均下降65个基点，主要受预定利率下调和个险渠道报行合一驱动 [12] 行业挑战与头部公司应对 - 长端利率中枢持续下行导致净投资收益率承压，行业面临潜在“利差损”挑战，本质是资产久期普遍小于负债导致的久期缺口问题 [8][16] - 头部上市险企遵循战略资产配置，负债成本管控能力预计高于行业水平，资产负债匹配压力相对较小 [16] - 中小险企可能因负债成本压力较大而更优先考虑成本收益匹配，间接导致久期敞口风险 [16] 监管影响与行业趋势展望 - 考虑久期缺口约束，险企新单销售或有控制终身寿险业务规模的趋势，同时部分险企或考虑增加长久期利率债配置 [16] - 考虑成本收益匹配，险企新单定价或更审慎 [16] - 随着新单持续流入，早期高成本保单退出影响边际弱化，行业存量负债成本或有整体下行趋势 [12][15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 保险行业长期受益于银行存款搬家趋势，短期开门红进展顺利有望提振2026年负债端表现，产品预定利率阶梯型下调大幅缓解利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块配置价值[4][31] - 证券行业因市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益[4][31] - 建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券[4][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 - 本周（2025年12月15-19日）非银金融指数上涨2.90%，其中保险II指数上涨7.03%，证券II指数上涨1.01%，金融科技指数上涨0.73%，同期上证指数上涨0.03%，沪深300指数下跌0.28%，创业板指下跌2.26%[10] - 保险板块中，中国平安领涨，涨幅为7.57%；证券板块中，东兴证券领涨，涨幅为9.60%[10][13] - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息，覆盖5类核心违法违规行为，涉及微信公众号、微博、抖音等主流网络平台，核心目标为打击炮制谣言、非法荐股等行为[3] 2. 保险 2.1 行业动态 - 金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在强化资产负债联动监管，主要内容包括明确管理目标与原则、压实主体责任、规范治理架构、细化全环节联动要求及压力测试等程序、设立监管与监测指标、强化监管与处罚[1] - 新增3项财险监管指标，均不得低于100%：1）沉淀资金覆盖率；2）收入覆盖率；3）压力情景流动性覆盖率[1] - 新增4项人身险监管指标，后3项不得低于100%：1）有效久期缺口监管标准区间不超过[-5，+5]年；2）综合投资收益覆盖率；3）净投资收益覆盖率；4）压力情景流动性覆盖率[2] - 上市险企披露11月保费：新华保险前11个月累计原保险保费收入1888.5亿元，同比增长16%；中国太保前11个月累计人身险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，累计财险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3%[14] - 平安人寿获批发行不超过200亿元的10年期（含）可赎回资本补充债券[14] 2.2 行业数据 - 截至2025年12月19日，十年期国债到期收益率为1.8308%，环比上周（1.8396%）变动-0.88个基点[15] 3. 证券 3.1 行业动态 - 公募基准改革首轮摸排于12月15日截止，基金公司已向监管上报摸排情况，此次改革聚焦存量产品变更，监管设一年过渡期，强调“调基准不调持仓”[18] - 中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，部署五大核心方向，包括提升市场内在稳定性、坚持改革攻坚提高制度包容性吸引力、坚持严监严管等，提及推进商业不动产REITs试点作为盘活商业不动产存量资产的关键抓手[19] - 中金公司合并方案出炉：中金公司换股吸收合并价格为36.91元/股，东兴证券换股吸收合并价格在12.81元/股基础上给予26%溢价，信达证券换股吸收合并价格为19.15元/股[20] - 首创证券22.519亿股限售股将于2025年12月22日起上市流通，占公司总股本的82.38%[20] - 南京证券完成定向增发，募集资金总额约为50亿元，实际募集资金净额为48.97亿元[21] 3.2 行业数据 - 截至2025年12月19日，本周市场股基日均成交额22219亿元，环比上周下降7.20%[22] - 两融余额24994亿元，环比上周下降0.34%（截至12月18日）[22] - 审核通过IPO企业6家，审核通过IPO募集资金45.331亿元（按发行日统计）[22] 4. 多元金融 4.1 行业动态 - 南华期货发行H股最终价格确定为每股12港元，预计于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市[30]

公司股价与交易情况 - 截至新闻发布时，中国人寿A股股价为46.50元，当日下跌0.37元，跌幅为0.79% [1] - 当日股价波动区间在46.10元至47.64元之间 [1] - 当日成交额达到50万手 [1] 公司分支机构运营动态 - 2025年12月15日，中国人寿财产保险股份有限公司金溪支公司获得监管批准，将营业场所变更至江西省抚州市金溪县秀谷镇新开发区金灿豪门12栋101-102号商铺 [2] - 该变更由抚州金融监管分局根据公司提交的请示文件（国寿财险抚发〔2025〕37号）及相关材料审核后批复同意 [2] - 公司需按规定及时办理相关变更手续及许可证换领事宜 [2]

公司行动与策略 - 公司启动农业保险应急响应机制，成立抗旱保收工作领导小组，要求全省11家机构重点关注气象灾害预警信息，将保障秋粮丰收作为首要任务[2] - 公司将防灾端口前移，变“灾后赔”为“灾前防”，并明确要求各地简化流程、加速理赔，坚持“快查勘、快定损、快赔付”[2] - 公司通过科技赋能提升理赔效率，运用无人机航拍、“国寿i农险”App等设备精准统计受灾面积和损失情况，快速推进全流程[4] 具体防灾减灾措施 - 公司多家支公司采购抽水泵及配套设施以保障灌溉，例如丰城支公司采购了40余套设备投放至旱情紧急的乡镇[2] - 在旱情严重地区，公司联合当地干部组织专业打井队打出深水井，例如在鄱阳县为水稻引来“生命之水”，在乐平市打出约200米深井，出水量达3吨/小时，为五六百亩水稻灌溉提供补充[3] - 公司工作人员结合农业生产实际，运用科学方法开展查勘定损，精准核实损失情况，并开通绿色通道完成赔付[1] 服务成效与影响 - 公司通过及时赔付帮助农户减少经济损失，例如武宁县种粮大户在遭遇干旱病虫害后迅速获得足额赔款[1] - 公司的服务网络覆盖全省，在秋粮保卫战中发挥了关键作用，实现了“防得快、赔得准、守得实”[4] - 公司积极应对灾害，例如在宜丰县运用无人机快速查勘台风导致的400多亩晚稻倒伏，在奉新县现场与农户签订赔偿协议[4]