政策方向与措施 - 政策引导大型国有保险公司增加A股投资，并实行三年以上长周期考核，净资产收益率年度考核权重不高于30%，三至五年周期指标权重不低于60%[1][8] - 保险资金长期投资试点已扩大至三批，合计金额达2220亿元人民币[1][9] - 监管优化包括调降股票投资风险因子10%，调整权益类资产监管比例，并扩大投资股权范围至科技、大数据等产业[1][9] 市场现状与影响 - 截至2025年三季度，保险资金权益类资产规模达8.4万亿元人民币，占比22.5%，较2022年底增长2.7万亿元[12] - 2025年新规将权益类资产投资上限30%所要求的综合偿付能力充足率从200%调降至150%，使绝大多数保险公司符合要求[16][18] - 风险因子调整后，持仓超三年的沪深300及中证红利低波动100成分股风险因子从0.3降至0.27，科创板持仓超两年股票从0.4降至0.36[10][20] 未来资金估算 - 估算2025年至2027年保险行业新增现金流分别为3.0万亿、3.3万亿和3.6万亿元人民币[26] - 中性情景预测（权益资产占比每年上升1%），2026年和2027年保险资金新增权益投资分别为1.15万亿元和1.45万亿元人民币[2][28][33] - 预测至2026年和2027年，保险资金权益类资产占比将分别提升至23.6%和24.6%[2][28][33] 配置建议与风险 - 保险资金股票投资主要方向预计为沪深300成分股中的高股息率股票（如银行股）及部分中证红利低波动100指数成分股[2][38] - 风险提示包括保费收入增长不及预期导致新增资金不足，以及资本市场大幅波动影响投资回报和入市节奏[4][39]

监管政策更新 - 上海证券交易所修订并发布《上海证券交易所基金业务指南第1号——业务办理》新规自发布之日起施行并取代2024年7月26日的旧版文件[1] - 新规要求基金管理人及相关市场参与机构需严格按照修订后的指南办理基金业务[1] 行业运营规范 - 针对存量ETF基金若其扩位简称未包含基金管理人简称需统一增加管理人标识[1] - 基金管理人需在2026年3月31日前有序完成产品更名工作以确保业务平稳过渡[1]

监管政策修订 - 上交所修订并发布《上海证券交易所基金业务指南第1号——业务办理》以进一步规范基金运作并提升市场服务 [1] - 修订后的指南自发布之日起施行同时废止2024年7月26日发布的旧版指南（上证函〔2024〕1982号） [1] 业务执行要求 - 要求各基金管理人及相关市场参与机构按照修订后的指南办理上交所基金业务 [1] - 存量ETF基金扩位简称未包含基金管理人简称的必须增加基金管理人简称 [1] - 基金管理人应在2026年3月31日前有序完成产品更名以保障业务平稳运行 [1]

保险资金运用总体情况 - 截至三季度末保险公司资金运用余额超37万亿元 [1] - 人身险公司和财险公司对股票和证券投资基金等权益类资产配置占比环比二季度末进一步提升 [1] 财险公司资产配置 - 财险公司资金运用余额为23875亿元 [2] - 债券和银行存款为主要配置资产，账面余额分别为9699亿元和3742亿元，占比分别为40.62%和15.67% [2] - 股票、证券投资基金和长期股权投资账面余额分别为2086亿元、1964亿元和1471亿元，占比分别为8.74%、8.23%和6.16% [2] - 三季度末股票、证券投资基金和长期股权投资配置占比均较二季度末环比增长，其中股票配置占比增长最多，达0.41个百分点 [3] 人身险公司资产配置 - 人身险公司资金运用余额为33.73万亿元 [2] - 债券和股票为主要配置资产，账面余额分别为17.21万亿元和3.41万亿元，占比分别为51.02%和10.12% [2] - 银行存款、证券投资基金和长期股权投资账面余额分别为2.49万亿元、1.78万亿元和2.70万亿元，占比分别为7.37%、5.26%和8.00% [2] - 三季度末对股票和证券投资基金的配置占比各增加1.31个百分点和0.73个百分点，同时债券配置比例下降了0.88个百分点 [3] 险资加大权益配置的原因 - 利率中枢持续下行导致传统固收类资产收益走低，覆盖保险负债成本难度增加，利差损压力加剧 [3] - 一季度以来权益市场呈现结构性稳步上行态势 [3] - 监管政策上调权益资产配置比例上限，拓宽险资权益投资空间 [3] - 保险负债成本具有黏性，利率下降速度超过负债成本下降速度，权益市场吸引力相对更强 [4] - 保险预定利率调降为非对称调降，消费者购买需求更多向分红险倾斜，筹措资金对权益市场布局力度更大 [4] 险资持股偏好与行业倾向 - 险资持有较多银行股，并对基建、能源、物流等行业个股较为青睐 [5] - 保险机构持股数量排名前10位的A股股票包括多家银行及中国联通、京沪高铁、金地集团等 [5] - 三季度险资增持股份数量较多的个股为邮储银行、华菱钢铁、兴业银行和中国外运等 [5] - 险资普遍青睐经营稳健、流动性好、股息率较高、分红稳定且具升值空间的个股 [5] - 除银行股外，环保、公用事业、医药、高科技等符合国家发展战略方向的行业也是险资举牌重点 [5] 未来权益投资方向展望 - 预计险资权益投资规模和比例会持续提升，投资渠道更加丰富 [6] - 投资策略上将加大稳定分红类股票配置，同时增加对科技成长类股票配置 [6] - 随着股权投资经验丰富，预计险资会加大对港股等权益类资产配置 [6]

行业整体配置情况 - 截至三季度末，保险资金运用余额超37万亿元 [1] - 人身险公司和财险公司对股票和证券投资基金等权益类资产配置占比环比二季度末进一步提升 [1] 财险公司资产配置 - 财险公司资金运用余额为23875亿元 [2] - 债券和银行存款为主要配置资产，账面余额分别为9699亿元和3742亿元，占比40.62%和15.67% [2] - 股票、证券投资基金和长期股权投资账面余额分别为2086亿元、1964亿元和1471亿元，占比8.74%、8.23%和6.16% [2] - 三季度末股票、证券投资基金和长期股权投资配置占比均较二季度末环比增长，其中股票配置占比增长最多，达0.41个百分点 [3] 人身险公司资产配置 - 人身险公司资金运用余额为33.73万亿元 [2] - 债券和股票为主要配置资产，账面余额分别为17.21万亿元和3.41万亿元，占比51.02%和10.12% [2] - 银行存款、证券投资基金和长期股权投资账面余额分别为2.49万亿元、1.78万亿元和2.70万亿元，占比7.37%、5.26%和8.00% [2] - 三季度末股票和证券投资基金配置占比各增加1.31个百分点和0.73个百分点，债券配置比例下降了0.88个百分点 [3] 权益资产配置增加动因 - 利率中枢持续下行，传统固收类资产收益走低，覆盖保险负债成本难度增加，利差损压力加剧 [3] - 一季度以来权益市场呈现结构性稳步上行态势 [3] - 监管政策上调权益资产配置比例上限，拓宽险资权益投资空间 [3] - 保险负债成本具有黏性，利率下降速度超过负债成本下降速度，权益市场吸引力相对更强 [4] - 保险预定利率调降为非对称调降，消费者购买需求更多向分红险倾斜，筹措资金对权益市场布局力度或更大 [4] 险资持股偏好与行业分布 - 险资持有较多银行股，并对基建、能源、物流等行业个股较为青睐 [5] - 保险机构持股数量排名前10位的A股股票包括民生银行、浦发银行、农业银行、邮储银行等 [5] - 三季度险资增持股份数量较多的个股为邮储银行、华菱钢铁、兴业银行和中国外运等 [5] - 险资普遍青睐经营稳健，流动性好，股息率较高，分红稳定且具有升值空间的个股 [5] - 除银行股外，环保、公用事业、医药、高科技等符合国家发展战略方向的行业也是险资举牌重点行业 [5] 未来投资方向展望 - 预计险资权益投资规模和比例会持续提升，投资渠道更加丰富 [6] - 投资策略上会加大稳定分红类股票配置，同时增加对科技成长类股票配置 [6] - 随着股权投资经验丰富，预计险资会加大对港股等权益类资产配置 [6]

险资运用总规模 - 截至2025年9月底，险资运用余额突破37万亿元，较2024年底增长12.6% [1] - 财产险公司和人身险公司合计运用余额超36万亿元，达361,167亿元，较2024年底增长12.26% [2][3] 大类资产配置结构 - 债券配置余额为181,775亿元，占比50.33%，较2024年底余额增长14.15%，但环比出现自2022年第二季度以来首次占比下降 [1][2][3] - 股票投资余额为36,210亿元，占比10.03%，较2024年底增加近1.2万亿元，增幅为49.14%，占比提升约2.5个百分点 [1][2][3] - 银行存款余额为28,607亿元，占比7.92%，较2024年底余额增长49.92% [2][3] - 证券投资基金余额为19,720亿元，占比5.46%，较2024年底增长17.47% [2][3] - 长期股权投资余额为28,263亿元，占比7.83%，较2024年底增长14.66% [2][3] 股票配置分析 - 股票配置比例连续环比改善，2025年第三季度余额环比增长18%，同期沪深300指数上涨约18% [8] - 增配动因包括中央利好政策频出、投资人信心恢复推动股市估值修复，以及险资为增厚收益、缓解偿付能力压力而侧重权益资产配置 [1][8][9] - 增量资金侧重权益资产配置，叠加股票资产升值，共同推动配置占比明显上升 [1][8] 债券配置分析 - 债券配置占比环比下降主要系人身险公司配置占比下降所致，受险企配置策略调整和债市调整的综合影响 [1][3] - 债券配置是匹配资产负债、拉长久期缩小利率风险敞口的必要措施，也是应对资产荒和信用出清的选择 [4] 财产险公司配置 - 财产险公司运用余额为2.4万亿元，较2024年末增长7.52% [4] - 主要配置中，债券占比40.62%，股票占比8.74%，银行存款占比15.67% [4] - 与2024年末相比，债券、股票占比提升，银行存款、证券投资基金、长期股权投资占比下降 [4] 人身险公司配置 - 人身险公司运用余额为33.7万亿元，较2024年末增长12.6% [5] - 主要配置中，债券占比51.02%，股票占比10.12%，银行存款占比7.37% [5] - 与2024年末相比，债券、股票、证券投资基金、长期股权投资占比均提升，仅银行存款占比下降 [5]

行业资金规模 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元，同比增长16.52% [2] - 人身险公司资金运用余额为33.73万亿元，同比增长16.55%，占行业总规模约90% [2] - 财产险公司资金运用余额为2.39万亿元，同比增长11.79% [2] 权益类资产配置 - 人身险公司和财产险公司股票投资余额合计3.62万亿元，规模和占比均较二季度末提升 [1] - 人身险公司股票投资余额为3.41万亿元，环比增加5394亿元，占比从二季度末的8.81%升至10.12% [2] - 财产险公司股票投资余额为2086亿元，环比增加131亿元，占比从二季度末的8.33%升至8.74% [2] - 人身险公司证券投资基金投资余额为1.78万亿元，环比增加2989亿元，占比5.26% [3] - 财产险公司证券投资基金投资余额为1964亿元，环比增加127亿元，占比8.23% [3] - 三季度股票和证券投资基金投资余额合计增加8641亿元 [4] 固收类资产配置 - 保险公司债券投资总规模为18.18万亿元，在资金运用余额中占比48.52%，环比下降0.79个百分点 [5] - 人身险公司债券投资余额为17.21万亿元，较二季度末增加2860亿元，但占比从51.9%降至51.02% [5] - 财产险公司债券投资余额为9699亿元，规模和占比均环比提升，占比为40.62% [5] - 人身险公司银行存款配置余额为2.49万亿元，环比减少1283亿元，占比降至7.37% [6] - 财产险公司银行存款配置余额为3742亿元，环比减少304亿元，占比降至15.67% [6] 配置策略与驱动因素 - 权益市场表现较好使得险企资产增值，同时保险预定利率下调刺激投保需求，推动保费收入增长 [2] - 人身险公司债券投资占比下降的原因包括利率阶段性回升使债券公允价值承压，以及公司更注重利率择时和灵活调整策略 [5] - 保险公司资产配置策略正由被动配置转向主动管理，以优化结构并推动稳健收益 [8] - 低利率环境及信用利差收窄背景下，险企净投资收益率呈趋势性下滑 [8] - 当前利率下降速度超过保险公司负债成本下降速度，权益市场吸引力增强，新增险资向权益类资产倾斜的趋势或延续 [8]

行业整体规模 - 截至三季度末保险公司资金运用余额达37.46万亿元，较年初增长12.6% [1] - 人身险公司资金运用余额33.73万亿元，财产险公司资金运用余额2.39万亿元 [1] - 行业投资资产规模预计连续三年保持两位数增长 [4] 股票与证券投资基金配置 - 股票和证券投资基金余额合计5.59万亿元，较年初增加1.49万亿元，涨幅36.2%，占比提升至14.9% [6] - 三季度单季股票和证券投资基金余额环比增加8640亿元，其中股票增加5524亿元，证券投资基金增加3116亿元 [6] - 股票投资余额达3.62万亿元，较年初增加1.19万亿元，涨幅近五成 [7] - 人身险公司股票投资占比10.12%，财产险公司股票投资占比8.74% [7] - 年内上市公司被险资举牌达32次，追平过去四年总和 [7] 债券配置 - 债券投资余额合计18.18万亿元，较年初增加2.25万亿元，涨幅14.1%，占比48.5% [10][11] - 人身险公司债券投资余额17.21万亿元，占比51.0%，较二季度末下降0.88个百分点 [11] - 财产险公司债券投资余额9699亿元，占比40.62%，环比提升 [11] 银行存款与其他配置 - 人身险公司银行存款余额2.49万亿元，占比7.4%，财产险公司银行存款余额3742亿元，占比15.7%，环比下行 [11] - 人身险公司长期股权投资余额26972亿元，占比8.00% [3] 投资收益与市场影响 - 五家上市险企前三季度合计归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5%，超去年全年总额 [7] - 三季度沪深300指数上涨约18%，险资权益投资的哑铃型结构收益有所提振 [8] - 十年期国债收益率企稳于1.81%，未来长端利率若上行将缓解新增固收投资收益率压力 [12]

险资权益投资规模与占比 - 截至2025年三季度末，保险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达到5.59万亿元，在资金运用余额中的占比为14.92%，逼近15%重要关口，规模和占比均创2022年披露该数据以来新高 [3][4][5] - 2025年三季度末，人身险公司投资于股票和证券投资基金的余额约为5.19万亿元，占比15.38%，较二季度末的13.34%大幅增加2.04个百分点 [1][5] - 2025年三季度单季，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额增加超8000亿元 [5] 险资整体资金运用规模 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额突破37万亿元，达到37.46万亿元，同比增长16.5% [4] - 人身险公司资金运用余额为33.73万亿元，财产险公司资金运用余额为2.39万亿元 [4] 险资权益投资策略转向与市场表现 - 股票和基金投资占比突破14%关口，意味着险资权益投资策略已实现战略性转向，该比例常年保持在11%~14%之间 [4] - 今年以来险资举牌达31次，突破2020年阶段性高点，创2015年有举牌披露记录以来新高 [6] - 受益于资本市场回暖，险企投资收益大幅上升，中国人寿前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，总投资收益3685.51亿元，较2024年同期增加1071.32亿元，同比增长41% [6] 险资债券投资配置 - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于债券的资金运用余额为18.18万亿元，占比48.52%，环比小幅下降 [7] - 人身险公司投资于债券的余额为17.21万亿元，占比51.02%，较二季度末下降0.88个百分点，但处在十年来高位 [7] - 财产险公司投资于债券的余额为9699亿元，占比40.62%，环比继续提升 [7] 险资其他资产配置 - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于银行存款的资金运用余额占比分别为7.37%和15.67%，仍在持续下行 [8] - 保险公司持续推进“哑铃型”策略，加强长期利率债配置以匹配负债久期，并提升权益资产以提高长期回报 [7]

险资权益投资规模与占比 - 截至2025年三季度末，保险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达到5.59万亿元，在资金运用余额中占比14.92%，逼近15%重要关口，规模和占比均创2022年披露该数据以来新高 [3][4] - 2025年三季度末权益投资余额较2024年同期增长35.92%，占比相较2025年二季度末的13.05%大幅提升1.87个百分点，单季度余额增加超8000亿元 [5] - 人身险公司权益投资余额约为5.19万亿元，占比15.38%，较二季度末增加2.04个百分点；财产险公司权益投资余额为4050亿元，占比16.97%，较二季度末增加0.81个百分点 [5] 险资整体资金运用规模 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额突破37万亿元，达到37.46万亿元，同比增长16.5% [4] - 人身险公司资金运用余额为33.73万亿元，财产险公司资金运用余额为2.39万亿元 [4] 险资权益投资策略与市场行为 - 权益投资占比突破14%关口，意味着险资权益投资策略已实现战略性转向，投资热情快速增长 [4][5] - 2025年以来险资举牌达31次，突破2020年阶段性高点，创2015年有举牌披露记录以来新高 [6] - 政策打通“长钱长投”入市堵点，叠加低利率环境和新会计准则影响，促进险资加大权益资产配置 [5] 险资投资收益表现 - 资本市场回暖带动险企投资收益大幅上升，成为业绩频创新高的重要推手 [6] - 以中国人寿为例，2025年前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%；总投资收益3685.51亿元，较2024年同期增加1071.32亿元，同比增长41% [6] 险资债券投资情况 - 截至2025年三季度末，人身险和财产险公司投资于债券的资金运用余额为18.18万亿元，较2024年末大增2.25万亿元，位居各投资品种之首 [7] - 债券投资在总资金运用余额中占比为48.52%，环比小幅下降 [7] - 人身险公司债券投资余额为17.21万亿元，占比51.02%，处在十年来高位，但较二季度末下降0.88个百分点 [7] 险资其他资产配置 - 险资配置持续推进“哑铃型”策略，加强长期利率债配置以匹配负债久期，同时提升权益资产以提高长期回报 [7] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于银行存款的资金运用余额占比分别为7.37%和15.67%，持续下行 [8]