行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入79.72亿元，同比增长13.93% [1][5] - 2025年上半年归母净利润12.3亿元，同比增长6.93% [1][5] - 2022年至2024年营业收入从90.98亿元增长至146.00亿元，年均复合增长率超25% [5] - 2022年至2024年净利润从9.48亿元增长至22.60亿元，2023年同比增幅达100.79% [5] 海外业务突破 - 2025年上半年海外营业收入14.95亿元，同比增长50.89% [1][3] - 海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96% [1][3] - 全球布局覆盖欧洲、中东、亚太、美洲、非洲五大区域市场 [2] - 拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大制造基地及瑞典、哥伦比亚等五个销售中心 [2] 订单与市场拓展 - 截至2025年6月末在手订单总额176.32亿元，同比增长18.39% [1][3] - 近期连续中标国家电网、南方电网采购项目，金额行业领先 [2] - 产品进入全球80多个国家和地区，在欧洲、东南亚建立稳定客户群 [3] - 2024年实现欧洲、拉美配电首单突破，并取得瑞典充电桩首单业务 [3] 双主业协同发展 - 智能配用电业务贡献超七成收入，医疗服务业务2024年收入32.58亿元（同比+12.69%） [2][5] - 医疗板块拥有38家医院，其中32家为康复医院 [5] - 明州医院筹备JCI国际康复认证，提升国际竞争力 [4] - 康复医疗结合传统医学与现代理念，形成特色诊疗体系 [4][6] 研发与技术创新 - 2020–2024年研发费用持续增长，从3.13亿元升至5.23亿元，2025年上半年投入2.57亿元 [1][6] - 每年将智能配用电业务营收的5%以上投入研发 [5] - 在智能电表、节能变压器等领域取得技术突破 [5] - 医疗板块引进国际先进技术与设备，提升诊疗水平 [6] 股东回报与资金分配 - 2025年上半年拟每10股派发现金红利4.85元，合计分红约6.79亿元 [5] - 分红率达55.20% [5]

股价表现与市值 - 截至2025年8月22日收盘价23.41元，较上周下跌3.3% [1] - 本周最高价25.59元（8月19日），最低价23.21元（8月22日） [1] - 当前总市值328.97亿元，在电网设备板块排名8/122，A股整体排名541/5152 [1] 股东结构变化 - 股东户数达2.9万户，较3月31日增加1.26万户，增幅76.91% [2][6] - 户均持股数量由8.62万股降至4.87万股，户均持股市值109.26万元 [2] 2025年中报业绩 - 主营收入79.72亿元，同比增长13.93% [3][6] - 归母净利润12.3亿元，同比增长6.93%；扣非净利润11.36亿元，同比增长5.34% [3] - 第二季度单季收入43.41亿元（同比增9.28%），归母净利润7.4亿元（同比降5.77%） [3] - 毛利率28.97%，负债率46.62%，财务费用-1.15亿元，投资收益1.19亿元 [3] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金红利4.85元（含税），合计派发约6.79亿元 [4][6] - 分红金额占2025半年度归母净利润的55.20% [4] - 以可参与利润分配总股本13.99亿股为基数，方案尚需提交第二次临时股东会审议 [4][6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入79.72亿元，同比增长13.93% [1] - 归母净利润12.3亿元，同比增长6.93%，但第二季度单季同比下降5.77%至7.4亿元 [1] - 应收账款同比增长21.10%至36.41亿元，占归母净利润比例达161.16% [1][5] 盈利能力指标 - 毛利率同比下降16.24个百分点至28.97% [1] - 净利率同比下降7.6个百分点至15.24% [1] - 每股收益同比增长7.41%至0.87元 [1] 成本费用控制 - 三费总额8.31亿元，占营收比例同比下降23.3%至10.43% [1] - 财务费用大幅下降312.03%，主要因汇兑收益增加 [4] - 销售费用同比增长11.58%，系市场开拓投入增加 [4] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流同比恶化122.77%至-0.04元，因智能配电板块支付原材料预付款增加 [1][4] - 货币资金增长8.86%至27.58亿元，但货币资金/流动负债比率仅50.27% [1][5] - 有息负债激增182.60%至27.51亿元 [1] 业务板块动态 - 智能配电板块规模增长导致合同资产增加77.88% [3] - 预付款项增长94.56%系智能配电板块支付原材料供应商款项增加 [3] - 在建工程增长38.73%因子公司奥能电气工程投入增加 [3] 投资回报与市场预期 - 2024年ROIC达14.66%，近10年中位数ROIC为9.31% [5] - 分析师普遍预期2025年业绩26.34亿元，每股收益1.87元 [5] - 预估股息率4.32% [5] 机构持仓情况 - 交银阿尔法核心混合A持有1195.78万股并增仓，该基金近一年上涨33.29% [6] - 华安基金王斌管理的多只产品持仓，其总管理规模93.29亿元 [5] - 鹏华汇智优选混合A新进十大持仓365.29万股 [6]

A股市场表现 - 8月22日A股全天震荡走高 沪指站上3800点 科创50指数涨超8%创3年多新高 [2] - 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 半导体 CPO 证券 算力等板块涨幅居前 寒武纪涨停创历史新高 [2] 上市公司分红动态 - 中国石化拟中期分红超106亿元 东阿阿胶分红比例高达99.94% [2] - 截至8月21日超过200家A股公司公布中期分红方案 合计分红金额超1300亿元 [2] - 14家公司分红总额超10亿元 包括柏楚电子 三星医疗等企业 [2]

高压氧舱概念板块表现 - 截至8月22日收盘 高压氧舱概念板块整体下跌0.76% 位居概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内仅4只个股上涨 杭氧股份上涨0.97% 盈康生命上涨0.86% 国际医学上涨0.37% [1] - 跌幅居前个股包括三星医疗下跌5.07% 澳洋健康下跌1.80% 大湖股份下跌1.03% [1][2] 资金流向情况 - 板块整体遭遇主力资金净流出2.60亿元 其中6只个股呈现净流出状态 [2] - 铁建重工主力资金净流出1.43亿元 换手率1.55% 创新医疗净流出6083.41万元 换手率14.28% [2] - 三星医疗净流出4365.19万元 换手率4.21% 澳洋健康净流出1312.28万元 换手率6.53% [2] - 国际医学获主力资金净流入335.04万元 金陵药业净流入327.12万元 盈康生命净流入319.53万元 [2] 市场相对表现 - 高压氧舱概念在当日概念板块跌幅榜中排名第三 仅次于毛发医疗(-1.01%)和大豆(-0.94%) [2] - 同期涨幅居前板块包括中国AI 50上涨5.31% 国家大基金持股上涨5.00% 中芯国际概念上涨3.67% [2]

板块整体表现 - 电网设备板块当日下跌0.11%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.45%，深证成指上涨2.07% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股涨幅超1.9%，10只个股跌幅超1.68% [1][2] 领涨个股表现 - 远程股份涨幅居首达9.94%，收盘价5.64元，成交量67.00万手，成交额3.66亿元 [1] - 中元股份上涨4.96%至9.31元，成交量50.84万手，成交额4.67亿元 [1] - *ST惠程上涨3.89%至5.08元，成交量21.19万手，成交额1.06亿元 [1] 领跌个股表现 - 三星医疗领跌5.07%至23.41元，成交量59.17万手，成交额13.88亿元 [2] - 宏远股份下跌4.50%至35.02元，成交量10.51万手，成交额3.70亿元 [2] - 新特电气下跌2.92%至15.27元，成交量31.44万手，成交额4.79亿元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出14.47亿元，游资资金净流入6895.17万元，散户资金净流入13.78亿元 [2] - 远程股份主力净流入1.09亿元，占比29.73%，但游资和散户分别净流出4060.80万元和6819.93万元 [3] - 许继电气主力净流入5282.54万元，占比5.64%，游资净流出4580.73万元 [3] - 金冠股份主力净流入4532.24万元，占比12.78%，游资和散户分别净流出974.59万元和3557.66万元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩基本符合市场预期 营收79.7亿元(同比+13.9%) 归母净利润12.3亿元(同比+6.9%) [8] - 提质增效效果显著 期间费用10.9亿元(同比-11.6%) 费用率13.6%(同比-3.9pct) [8] - 海外配电业务高速增长 海外营业收入14.95亿元(同比+51%) 在手订单21.82亿元(同比+124%) [8] - 医疗服务业务短期承压 营收15.27亿元(同比-2%) 净利润1.19亿元(同比-35%) [8] 财务表现 - 2025H1毛利率29%(同比-5.6pct) 归母净利率15.4%(同比-1pct) [8] - Q2单季营收43.4亿元(同比+9.3%) 归母净利润7.4亿元(同比-5.8%) [8] - 存货41.4亿元(同比+24%) 经营性现金流改善 [8] - 首次新增年中分红6.79亿元 股利支付率约55% [8] 业务板块分析 - 智能配用电收入63.54亿元(同比+20%) 净利润10.98亿元(同比+13%) 净利率17.28% [8] - 海外配电新突破匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦市场 [8] - 国内网外风电市场新签合同+52% 内蒙电网中标1.46亿元(同比+188%) [8] - 央企客户、石油化工、数据中心等新下游实现突破 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至25.11/30.63/37.83亿元 [8] - 对应同比增速11%/22%/24% [1][8] - 每股收益1.79/2.18/2.69元 [1][8] - 现价对应PE 14x/11x/9x [1][8] 成长性指标 - 预计营收增速23.51%/12.93%/11.80%(2025-2027E) [1][8] - 归母净利润增速11.14%/21.98%/23.50%(2025-2027E) [1][8] - ROE 19.18%/21.34%/23.44%(2025-2027E) [9] - ROIC 13.27%/15.65%/17.94%(2025-2027E) [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入79.72亿元 较去年同期增加9.75亿元 同比增长13.93% 实现4年连续增长 [1] - 归母净利润12.30亿元 较去年同期增加7972.37万元 同比增长6.93% 实现3年连续增长 [1] - 摊薄每股收益0.87元 较去年同期增加0.06元 同比增长7.41% 实现3年连续增长 [4] 盈利能力 - 最新毛利率28.97% 较上季度提升0.07个百分点 [4] - 最新ROE为10.11% [4] - 总资产周转率0.33次 存货周转率1.38次 [4] 资本结构 - 最新资产负债率46.62% 较上季度下降1.17个百分点 [3] - 经营活动现金净流入-5925.63万元 [1] 股权结构 - 股东户数2.90万户 [5] - 前十大股东持股9.18亿股 占总股本比例65.03% [5]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日 41家机构投资者合计持有三星医疗A股5.67亿股 占总股本比例40.18% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例39.13% 较上一季度下降1.08个百分点 [1] - 主要机构包括奥克斯集团 香港中央结算有限公司及交银施罗德 华安基金等旗下多只产品 [1] 公募基金持仓变动 - 17只公募基金本期增持 增持比例0.17% 主要涉及华安安康灵活配置混合A 泉果嘉源三年持有期混合A等产品 [2] - 11只公募基金本期减持 减持比例0.25% 包括华安精致生活混合A 华安汇嘉精选混合A等产品 [2] - 8只公募基金新披露持仓 包括鹏华汇智优选混合A 海富通消费优选混合A等 [2] - 68只公募基金未再披露持仓 包含易方达旗下智造优势混合A 产业升级混合A等多只产品 [2]