行业概述 - 农村垃圾处理指对农村生活及农业生产废弃物进行分类、收集、运输、处置以实现减量化、资源化和无害化的过程，现行主要模式为"户分类、村收集、镇转运、县处理"，但部分地区仍依赖简易填埋或露天焚烧[2] - 农村垃圾分为四类：易腐垃圾（堆肥/沼气发酵）、可回收物（回收利用）、有害垃圾（专业无害化处理）、其他垃圾（填埋或焚烧）[4] - 行业历经四个阶段：2003年前自我消纳期、2003-2007年治理萌芽期（浙江试点）、2008-2014年试点推进期（分类试点）、2015年至今专项治理期（中央系统性部署）[5][6] 市场规模与增长 - 2024年农村垃圾处理市场规模达3027亿元，同比增长7.19%，农村人均日垃圾产生量0.86公斤且增速高于城市[1][13] - 政策驱动显著：2024年农业农村部提出建立有机废弃物回收利用体系，鼓励易腐垃圾与厕所粪污协同处理[10] - 技术升级推动发展，微生物气化处理技术可实现有机垃圾减量90%以上，焚烧发电和资源回收技术普及带来新机遇[1][21] 产业链与竞争格局 - 产业链上游为垃圾处理设备（收集箱、运输车、焚烧炉等）及技术研发，下游应用于环保、能源、农业领域（如生物质能、有机肥料）[8] - 领军企业包括光大环境（16省市垃圾发电项目）、康恒环境（60座焚烧发电PPP项目）、瀚蓝环境（2024年农业垃圾处理量111.59万头，同比+53.62%）[15][17] - 富春环保2024年营收52.53亿元（+18.29%），日处理垃圾800吨，采用循环流化床脱硫燃烧技术[19] 政策支持 - 2024年《乡村振兴中央预算内投资专项管理办法》支持垃圾处理设施建设，鼓励有机废弃物综合处置[12] - 2025年《关于促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》提出2030年实现环保技术装备产业链自主可控[12] - 2025年国务院推进垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策[12] 发展趋势 - 技术升级：焚烧发电与资源化利用为主流，生物质能源转化技术（如有机垃圾转肥料）加速应用[21] - 运营模式市场化：政府通过PPP模式引入社会资本，广东、浙江试点REITs融资缓解财政压力[22] - 全链条数字化：智慧监管平台与物联网设备实现分类收运实时监控，提升处理效率[23]

担保事项 - 为北京绿色动力环保有限公司1亿元综合授信提供连带责任担保，期限不超三年[12] - 为博白等7家全资子公司合计22.8亿元固定资产贷款提供连带责任担保，期限不超十五年[12] - 为控股子公司海宁绿动海云环保能源有限公司3亿元固定资产贷款按60%持股比例提供连带责任担保，期限不超十五年[12][14] 中期票据发行 - 拟向交易商协会申请注册发行10亿元中期票据，期限不超10年，成本不超1年期LPR[17] - 募集资金用于补充运营资金、偿还到期债务等，向合格机构投资者发行[17] 股东大会与董事提名 - 2025年第一次临时股东大会5月9日在深圳召开，审议三项议案[3][9][10] - 提名成苏宁、胡勇为第五届董事会非独立董事候选人[21]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会召开日期为2025年5月9日，股权登记日为2025年4月28日[2] - 现场会议于2025年5月9日14点在深圳九洲电器大厦二楼召开[7] - 网络投票系统为上交所系统，起止时间为2025年5月9日[8] 股东与提案 - 北京市国资公司持42.63%股份，于2025年4月28日提临时提案[3] - 提案为选举胡勇为第五届董事会非独立董事[4][5] 议案情况 - 议案1和2于2025年2月24日经第五届董事会六次会议通过[11] - 议案3.01于2025年4月16日经第五届董事会八次会议通过[11] - 对中小投资者单独计票的议案为1、3[12] - 涉及优先股股东参与表决的议案无[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比增长，发电效率提升、供热拓展等拉动收入，降本增效使财务费用下降，销售毛利率、归母净利和ROE双升，经营性现金流净额和自由现金流大增 [8] - 公司步入稳定运营期，资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，成熟期提质增效，盈利水平有望持续提升，激励锁定持续成长，自由现金流增厚可保障长期高分红 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,956|3,399|3,593|3,765|3,910| |同比（%）|(13.39)|(14.08)|5.71|4.79|3.85| |归母净利润（百万元）|629.28|585.08|649.61|717.62|760.30| |同比（%）|(15.51)|(7.02)|11.03|10.47|5.95| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.42|0.47|0.51|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|16.65|17.91|16.13|14.60|13.78| [1] 市场数据 - 收盘价7.52元，一年最低/最高价5.24/7.76元，市净率1.31倍，流通A股市值7,437.98百万元，总市值10,478.77百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.76元，资产负债率60.35%，总股本1,393.45百万股，流通A股989.09百万股 [7] 事件分析 - 2025Q1公司实现营收8.28亿元，同增2.90%，归母净利润1.85亿元，同增33.21% [8] 运营数据 - 2025Q1垃圾处理量343.86万吨（同比 - 0.73%），发电量12.36亿度（同比 - 0.33%），上网电量10.31亿度（同比 + 3.19%），吨发电量359度（同比 + 0.41%），吨上网电量300度（同比 + 3.95%），厂自用电率16.56%（同比 - 2.84pct），供热量22.51万吨（同比 + 97.11%） [8] 收入增量测算 - 2025Q1上网电量较上年同期高3187万度，按0.4元/度电价测算电费收入增量为0.13亿元；供汽量较上年同期增加11.09万吨，按150元/吨蒸汽价格测算，供热收入增量为0.17亿元 [8] 成本与费用 - 2025Q1营业成本4.21亿元（同比减少0.29亿元，同比 - 6.39%），期间费用1.51亿元（同比减少0.21亿元，同比 - 12.39%），其中财务费用0.97亿元（同比减少0.24亿元，同比 - 20.02%，较24Q4环比 - 5.97%） [8] 盈利指标 - 2025Q1公司销售毛利率49.21%（同比 + 5.04pct），销售净利率23.60%（同比 + 5.34pct），归母净利润1.85亿元（同比 + 33.21%），加权平均ROE达2.27%（同比 + 0.51pct） [8] 现金流情况 - 2025Q1经营性现金流净额为2.72亿元（同比 + 21.49%），购建固定无形其他资产支付现金1.16亿元（ - 19.36%），简易自由现金流为1.57亿元（ + 94%） [8] 核心逻辑 - 资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升；2024年公司自由现金流为10.7亿元（同比 + 318%），2025Q1为1.57亿元（同比 + 94%），24年每股派息翻倍，分红比例71.5%（同比 + 38.2pct），对应2024年A股股息率4.0%，港股股息率7.6% [8] - 成熟期提质增效；2025Q1公司加权平均ROE同比增幅29%，随着固废产能爬坡、经营提效及供汽拓展，盈利水平有望持续提升 [8] 激励考核目标 - 2026 - 2028年扣非归母净利润不低于7.11/7.42/7.73亿，对应2024 - 2026年扣非复增10.9%，2027年/2028年扣非同增4.4%/4.2% [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4,124|4,859|5,618|6,367| |非流动资产（百万元）|17,865|17,456|17,032|16,592| |资产总计（百万元）|21,989|22,315|22,650|22,959| |流动负债（百万元）|2,658|2,687|2,732|2,772| |非流动负债（百万元）|10,802|10,602|10,402|10,202| |负债合计（百万元）|13,460|13,288|13,134|12,974| |归属母公司股东权益（百万元）|8,053|8,518|8,969|9,395| |少数股东权益（百万元）|476|509|548|590| |所有者权益合计（百万元）|8,529|9,027|9,517|9,985| |负债和股东权益（百万元）|21,989|22,315|22,650|22,959| |营业总收入（百万元）|3,399|3,593|3,765|3,910| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,854|1,957|2,042|2,119| |税金及附加（百万元）|71|83|87|90| |销售费用（百万元）|1|2|2|2| |管理费用（百万元）|233|246|258|268| |研发费用（百万元）|7|10|11|11| |财务费用（百万元）|448|446|433|420| |加:其他收益（百万元）|92|54|55|55| |投资净收益（百万元）|0|0|0|0| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(172)|(100)|(75)|(75)| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|704|803|912|980| |营业外净收支（百万元）|2|0|0|0| |利润总额（百万元）|706|803|912|980| |减:所得税（百万元）|105|120|155|178| |净利润（百万元）|601|682|757|802| |减:少数股东损益（百万元）|16|33|39|42| |归属母公司净利润（百万元）|585|650|718|760| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.42|0.47|0.51|0.55| |EBIT（百万元）|1,231|1,295|1,366|1,421| |EBITDA（百万元）|1,743|1,814|1,890|1,950| |毛利率(%)|45.44|45.54|45.76|45.81| |归母净利率(%)|17.22|18.08|19.06|19.45| |收入增长率(%)|(14.08)|5.71|4.79|3.85| |归母净利润增长率(%)|(7.02)|11.03|10.47|5.95| |经营活动现金流（百万元）|1,438|1,617|1,650|1,711| |投资活动现金流（百万元）|(357)|(110)|(100)|(90)| |筹资活动现金流（百万元）|(1,246)|(893)|(943)|(1,000)| |现金净增加额（百万元）|(165)|614|607|620| |折旧和摊销（百万元）|511|519|524|530| |资本开支（百万元）|(359)|(110)|(100)|(90)| |营运资本变动（百万元）|(267)|(143)|(157)|(138)| |每股净资产(元)|5.62|5.96|6.28|6.59| |最新发行在外股份（百万股）|1,393|1,393|1,393|1,393| |ROIC(%)|5.20|5.45|5.53|5.59| |ROE - 摊薄(%)|7.27|7.63|8.00|8.09| |资产负债率(%)|61.21|59.55|57.98|56.51| |P/E（现价&最新股本摊薄）|17.91|16.13|14.60|13.78| |P/B（现价）|1.34|1.26|1.20|1.14| [9]

公司财务与经营数据 - 2025年第一季度公司下属子公司合计垃圾进厂量为343.86万吨，发电量为123,613.57万度，均与去年同期基本持平 [24] - 上网电量为103,141.30万度，同比增长3.19%；供汽量为22.51万吨，同比增长97.11% [24] - 累计已有126,000元"绿动转债"转换成公司A股普通股，累计转股数为12,937股，占可转换公司债券转股前公司已发行股份总额的0.0009% [4] 可转债信息 - "绿动转债"最新转股价格调整为人民币9.35元╱股，调整后的转股价格自2024年11月19日起生效 [4] - 公司于2025年2月25日支付"绿动转债"自2024年2月25日至2025年2月24日期间的利息，本计息年度票面利率为0.60%，即每张面值100元的可转债派发利息为0.60元人民币（含税） [5] 董事会决议 - 董事会审议通过了《关于〈绿色动力环保集团股份有限公司2025年第一季度报告〉的议案》，7票赞成，0票弃权，0票反对 [8][9] - 董事会审议通过了《关于聘任2025年度审计机构的议案》，同意继续聘任立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构，7票赞成，0票弃权，0票反对 [11][12] 审计机构信息 - 立信会计师事务所2024年业务收入为人民币47.48亿元，其中审计业务收入为人民币36.72亿元，证券业务收入为人民币15.05亿元 [16] - 公司2024年度审计费用为人民币210万元（含税），其中内部控制审计费用为人民币30万元（含税） [20]

报告期整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入828,204,134.70元，较上年同期增长2.90%[7] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润184,962,944.73元，较上年同期增长33.21%[7] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润184,254,403.87元，较上年同期增长33.53%[7] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额272,106,017.07元，较上年同期增长21.49%[7] - 本报告期基本每股收益0.13元/股，较上年同期增长30.00%[7] - 本报告期稀释每股收益0.13元/股，较上年同期增长30.00%[7] - 本报告期加权平均净资产收益率2.27%，较上年同期增加0.51个百分点[7] - 本报告期末总资产22,016,995,914.66元，较上年度末增长0.13%[7] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益8,242,474,521.17元，较上年度末增长2.36%[7] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数38,736[12] - 北京市国有资产经营有限责任公司持股594,085,618股，持股比例42.63%[14] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股379,460,000股，持股比例27.23%[14] - 三峡资本控股有限责任公司持股84,265,896股，持股比例6.05%[14] - 北京国资（香港）有限公司是北京市国有资产经营有限责任公司全资子公司[16] 绿动转债相关信息 - “绿动转债”初始转股价格为9.82元/股，最新转股价格调整为9.35元/股，自2024年11月19日起生效[17] - 截至2025年3月31日，累计已有126,000元“绿动转债”转换成公司A股普通股，累计转股数为12,937股，占可转换公司债券转股前公司已发行股份总额的0.0009%[17] - 2025年2月25日支付“绿动转债”利息，本计息年度票面利率为0.60%，每张面值100元的可转债券派息0.60元[18] 资产项目对比（2025年3月31日与2024年12月31日） - 2025年3月31日公司流动资产合计4,320,055,265.45元，2024年12月31日为4,123,624,060.69元[20] - 2025年3月31日公司非流动资产合计17,696,940,649.21元，2024年12月31日为17,865,148,874.75元[20] - 2025年3月31日公司资产总计22,016,995,914.66元，2024年12月31日为21,988,772,935.44元[20] 负债项目对比（2025年3月31日与2024年12月31日） - 2025年3月31日流动负债合计21.42亿元，较2024年12月31日的26.58亿元减少19.41%[21] - 2025年3月31日非流动负债合计111.46亿元，较2024年12月31日的108.02亿元增加3.19%[21] - 2025年3月31日负债合计132.88亿元，较2024年12月31日的134.60亿元减少1.27%[21] 所有者权益项目对比（2025年3月31日与2024年12月31日） - 2025年3月31日归属母公司所有者权益合计82.42亿元，较2024年12月31日的80.53亿元增加2.35%[22] - 2025年3月31日少数股东权益4.87亿元，较2024年12月31日的4.76亿元增加2.23%[22] - 2025年3月31日所有者权益合计87.29亿元，较2024年12月31日的85.29亿元增加2.35%[22] 2025年第一季度利润相关指标对比（与2024年第一季度） - 2025年第一季度营业总收入8.28亿元，较2024年第一季度的8.05亿元增加2.90%[23] - 2025年第一季度营业总成本5.91亿元，较2024年第一季度的6.39亿元减少7.58%[23] - 2025年第一季度营业利润2.40亿元，较2024年第一季度的1.81亿元增加32.51%[23] - 2025年第一季度利息费用9776.19万元，较2024年第一季度的1.22亿元减少20.05%[23] - 2025年第一季度利润总额239,596,468.47元，2024年第一季度为181,185,437.65元[25] - 2025年第一季度净利润195,427,451.39元，2024年第一季度为146,935,270.62元[25] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润184,962,944.73元，2024年第一季度为138,851,431.42元[25] 2025年第一季度每股收益指标对比（与2024年第一季度） - 2025年第一季度基本每股收益0.13元/股，2024年第一季度为0.10元/股[26] - 2025年第一季度稀释每股收益0.13元/股，2024年第一季度为0.10元/股[26] 2025年第一季度经营活动现金流量指标对比（与2024年第一季度） - 2025年第一季度经营活动现金流入小计810,572,243.15元，2024年第一季度为786,770,756.46元[28] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计538,466,226.08元，2024年第一季度为562,798,779.12元[28] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额272,106,017.07元，2024年第一季度为223,971,977.34元[28] 2025年第一季度投资活动现金流量指标对比（与2024年第一季度） - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -115,584,096.02元，2024年第一季度为 -143,312,882.47元[30] 2025年第一季度筹资活动现金流量指标对比（与2024年第一季度） - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -102,677,376.95元，2024年第一季度为57,564,388.59元[32] 2025年第一季度现金及现金等价物相关指标对比（与2024年第一季度） - 2025年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -2738.56元，2024年第一季度为 -195.22元[33] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为53841805.54元，2024年第一季度为138223288.24元[33] - 2025年第一季度期初现金及现金等价物余额为867810323.28元，2024年第一季度为1032534956.93元[33] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为921652128.82元，2024年第一季度为1170758245.17元[33]

人员与业务规模 - 截至2024年末，立信有合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[2] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，同行业上市公司审计客户8家[3] 业绩数据 - 2024年业务收入47.48亿元，审计业务收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元[2] - 2024年上市公司年报审计收费8.54亿元[3] - 公司2024年度审计费用210万元（含税），内控审计费用30万元（含税）[9] 风险保障 - 截至2024年末，已提取职业风险基金1.71亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[4] 涉诉情况 - 金亚科技案涉诉金额500万元，承担12.29%连带责任；保千里案涉诉金额1096万元，承担15%补充赔偿责任[5] 监管处罚 - 近三年受行政处罚5次、监督管理措施43次、自律监管措施4次，涉及131名从业人员[6] 未来展望 - 2025年4月18日审计与风险管理委员会同意续聘立信[12] - 2025年4月25日董事会通过续聘立信议案，尚需股东大会审议[13][14]

业绩总结 - 2025年第一季度公司下属子公司垃圾进厂量343.86万吨[2] - 2025年第一季度公司下属子公司发电量123,613.57万度[2] - 2025年第一季度公司下属子公司上网电量103,141.30万度，同比增3.19%[2] - 2025年第一季度公司下属子公司供汽量22.51万吨，同比增97.11%[2] 区域数据 - 2025年第一季度华东区域垃圾进厂量128.75万吨[3] - 2025年第一季度华北区域垃圾进厂量41.64万吨[3] - 2025年第一季度华南区域垃圾进厂量70.11万吨[4] - 2025年第一季度华中区域垃圾进厂量56.96万吨[4] - 2025年第一季度西南区域垃圾进厂量28.70万吨[4] - 2025年第一季度东北区域垃圾进厂量17.70万吨[4]

证券代码：601330 证券简称：绿色动力 公告编号：临 2025-021 转债代码：113054 转债简称：绿动转债 绿色动力环保集团股份有限公司 第五届董事会第九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2025 年度审计机构，聘期 1 年，提请股 东大会批准董事会授权管理层决定其报酬，并提交公司年度股东大会审议。详见 与本公告同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《关于续聘会计 师事务所的公告》。 表决情况：7 票赞成，0 票弃权，0 票反对。 本议案已经公司第五届董事会审计与风险管理委员会 2025 年第二次会议审 议通过。 特此公告。 绿色动力环保集团股份有限公司董事会 绿色动力环保集团股份有限公司（以下简称"公司"或"集团"）第五届董 事会第九次会议于2025年4月25日在公司会议室以现场会议结合通讯方式召开， 会议通知已于2025年4月20日以电子邮件送达各位董事。会议应出席董事7名，实 际出席董事7名。经与会董事推举，本次会议 ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为8.28亿元人民币，同比增长2.90%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元人民币，同比增长33.21%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.84亿元人民币，同比增长33.53%[4] - 基本每股收益为0.13元/股，同比增长30.00%[4] - 稀释每股收益为0.13元/股，同比增长30.00%[4] - 加权平均净资产收益率为2.27%，同比增加0.51个百分点[4] - 2025年第一季度营业总收入8.28亿元，同比增长2.9%（2024年同期为8.05亿元）[16] - 2025年第一季度净利润1.95亿元，同比增长33.0%（2024年同期为1.47亿元）[17] - 2025年第一季度基本每股收益0.13元，同比增长30.0%（2024年同期为0.10元）[17] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度财务费用9673万元，同比下降20.0%（2024年同期为1.21亿元）[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为225,822,325.51元，同比下降5%[20] - 支付其他与建造PPP项目有关的现金为26,777,659.92元，同比下降63.7%[20] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元人民币，同比增长21.49%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为272,106,017.07元，同比增长21.5%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-115,584,096.02元，同比改善19.3%[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-102,677,376.95元，去年同期为57,564,388.59元[20] - 现金及现金等价物净增加额为53,841,805.54元，同比下降61%[20] - 期末现金及现金等价物余额为921,652,128.82元，同比下降21.3%[20] - 收到的税费返还为19,850,435.22元，同比增长87.7%[20] - 取得借款收到的现金为653,849,589.09元，同比增长46.4%[20] - 偿还债务支付的现金为670,297,661.87元，同比增长137.3%[20] 资产和负债 - 公司总资产为220.17亿元人民币，较上年度末增长0.13%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为82.42亿元人民币，较上年度末增长2.36%[5] - 2025年3月31日货币资金余额9.22亿元，较2024年末增长6.2%（2024年末为8.68亿元）[13] - 2025年3月31日应收账款余额26.35亿元，较2024年末增长4.9%（2024年末为25.12亿元）[13] - 2025年3月31日短期借款余额3.57亿元，较2024年末下降34.5%（2024年末为5.46亿元）[13] - 2025年3月31日未分配利润38.47亿元，较2024年末增长5.1%（2024年末为36.62亿元）[14] 股东和股权 - 北京市国有资产经营有限责任公司为公司第一大股东，持股比例为42.63%[9] 可转债信息 - "绿动转债"最新转股价格调整为人民币9.35元/股，自2024年11月19日起生效[12] - 截至2025年3月31日，累计126,000元"绿动转债"转股，转股数12,937股，占转股前已发行股份总额的0.0009%[12]