行业核心观点 - 当前垃圾发电行业面临市场规模见顶、环保标准收紧、应收账款高企、行业内卷加剧等多重挑战，同时智慧化、资源化、全球化的浪潮也为行业注入了新的发展动能，降本增效与寻找第二增长曲线成为企业的必答题 [1][2][15][16] 行业面临的挑战 - **市场规模增长触及天花板**：全国生活垃圾焚烧处理产能增速从2021年的27%回落至2025年的3%，处理厂数量增速从2021年的54%降至2025年的8%，市场增量空间持续收窄 [6][21] - **环保政策持续收紧**：行业正经历从“国标底线”到“地方严标”的转变，飞灰资源化与“趋零填埋”的要求推动行业向更绿色、更可持续方向发展 [6][22] - **盈利模式单一与应收账款高企**：大部分企业收入依赖“垃圾处理费+售电收入”，盈利模式单一且抗风险能力弱，2024年底行业应收账款规模高达500-600亿元，其中国补占比35-40%、垃圾处理费占比45-55%，到2030年近400个项目国补、省补到期将严重影响企业现金流和盈利能力 [6][22] - **行业内卷严重**：“垃圾争夺战、价格战”频发，拉低行业利润率，区域市场割裂严重，压缩了行业发展空间 [6][22] 破局路径：技术赋能、多元化与全球化 - **数字化与智慧化转型成效显著**：以绿色动力通州项目为例，智能化改造后自动投入率达95%以上，锅炉稳定性提升29%-45%，人工操作量减少80~90%，上网电量同比提升约7%，厂用电率下降约9%，环保耗材下降约15% [9][24] - **AI智能项目前景广阔**：推动焚烧项目实现“三高三低”，预计到2030年AI智能体可为企业带来效率提升30-50%，成本降低20-35%，碳排放减少25-40% [9][24] - **多元化发展对冲风险**：以绿色动力常州项目为例，国补退出后利润从5000万元陡降至2000万元，通过供热供汽、掺烧污泥等多元化业务将利润拉回原位 [10][25] - **探索新利润增长点**：计划在绿证交易基础上探索碳减排、CCUS机制，并通过绿电直连与数据中心运营商合作，打造“绿能+算力”生态 [11][25] - **全球化布局**：聚焦港澳、东南亚及“一带一路”国家，积极参与项目建设，并探索轻资产输出模式以降低投资风险 [11][25] 共生策略：开放协同与资源共享 - **推行同行业合作**：包括推动项目互换与产能共享、组建技术研发联盟、搭建运营管理交流平台、共同参与制定数字化与智能化领域的“中国标准” [13][26] - **加强产业链合作**：致力于构建前端“收-运-处”一体化生态、中端打造“一站式”固废协同处置矩阵、后端搭建多元化业务合作渠道，以优化全链条效率并拓宽收入来源 [13][26] - **共拓国际市场**：主张通过组建联合体、成立市场联盟等方式共享资源、共担风险、共创价值，向世界展示中国垃圾发电行业的整体实力 [13][26] 未来展望 - 智慧化、资源化、全球化“三化”将成为行业发展的主旋律，智慧化是降本增效的关键路径，资源化是可持续发展的必然要求，全球化是突破发展瓶颈的重要方向 [13][26] - 在“技术+合作”双轮驱动下，行业将逐步形成差异化竞争格局，企业将根据自身优势聚焦细分领域，实现特色化、专业化发展 [14][27]

吉利远程醇氢电动除雪 车。吉利汽车供图 在本次博览会现场，吉利控股集团重点展出醇氢电动巴士、醇氢电动除雪车等多款产品，均可直接服务 于城市公共与冰雪产业运行场景。其中，吉利远程醇氢电动除雪车可在零下40摄氏度环境下稳定启动， 适合高强度、连续除雪作业，为北方城市冬季应急保障提供可靠支撑。此外，与传统燃油车型相比，这 款醇氢电动除雪车可节省成本超30%，并实现碳排放降低90%以上。 汽车分析师白德认为，随着东北、新疆各地"冰雪+"消费火热，我国冰雪经济正由季节性热度迈向体系 化产业，而相关区域将愈发需要稳定、高效、可持续的能源与运力供应。 中国青年报客户端讯（中青报·中青网记者 王京辉）在动辄零下20多摄氏度的寒冬中，新能源汽车该如 何克服"续航里程大幅衰减""充电时间较长"等困难？人们能否体验到既绿色、环保，又便捷、安全的出 行方式？在1月6日开幕的2026哈尔滨国际冰雪经济博览会上，吉利控股集团携旗下多款醇氢电动产品重 磅亮相，交出了"让液态阳光醇氢电动驱动冰雪产业升级"的绿色答卷。 据了解，与动力电池驱动的新能源汽车相比，醇氢汽车在极寒启动、续航能力、加注速度、适应性等方 面具备独特优势，使其成为最适合在 ...

截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 綠色動力環保集團股份有限公司（備註） 呈交日期: 2026年1月7日 I. 法定/註冊股本變動 FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01330 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 404,359,792 | RMB | | 1 RMB | | 404,359,792 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 404,359,792 | RMB | | 1 RMB | | 404,359,792 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類 ...

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 綠色動力環保集團股份有限公司（備註） 呈交日期: 2026年1月7日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01330 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 404,359,792 | RMB | | 1 RMB | | 404,359,792 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 404,359,792 | RMB | | 1 RMB | | 404,359,792 | ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 綠色動力環保集團股份有限公司 Dynagreen Environmental Protection Group Co., Ltd.* （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1330） 二零二五年第四季度 可轉債轉股結果暨股本變動的公告 茲提述綠色動力環保集團股份有限公司（以 下 簡 稱「本公司」）日期為二零二一 年 七 月 二 十 三 日 的 公 告、本 公 司 日 期 為 二 零 二 一 年 八 月 六 日 的 通 函、本 公 司 日 期為二零二一年八月二十四日的股東大會投票表決結果公告及本公司日期為 二 零 二 二 年 二 月 二 十 二 日 的 公 告，內 容 有 關 建 議 發 行A股可轉換公司債券（「A 股可轉債」），以 及 本 公 司 日 期 為 二 零 二 二 年 八 月 二 ...

| 证券代码：601330 | 证券简称：绿色动力 | 公告编号：临 2026-001 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113054 | 转债简称：绿动转债 | | 重要内容提示： 一、可转债发行上市概况 累计转股情况：截至 2025 年 12 月 31 日，累计已有 139,000 元"绿动转债" 转换成公司 A 股普通股，累计转股数为 14,350 股，占可转换公司债券（以 下简称"可转债"）转股前公司已发行股份总额的 0.0010%。 未转股可转债情况：截至 2025 年 12 月 31 日，尚未转股的可转债金额为 2,359,861,000 元，占可转债发行总量的 99.9941%。 本季度转股情况：自 2025 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日，"绿动转债" 转股金额为 3,000 元，转股数为 329 股。 公司于 2025 年 12 月 23 日完成 A 股限制性股票激励计划首次及预留部分（第 一批）限制性股票授予登记，公司股本增加 3,713 万股，"绿动转债"转股 价格因此于 2025 年 12 月 26 日由 9.05 元/股调整为 8.8 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业2026年度长协电价面临压力，火电角色正加速向调节性支撑电源转型，盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益” [2][7] - 天然气行业11月消费同比高增，成本红利持续释放，城燃公司盈利能力有望回升 [2][36] - 环保行业水价调整落地，垃圾处理费征收管理办法出台，看好板块顺价及现金流改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - 江苏省2026年年度交易总成交电量2724.81亿千瓦时，加权均价344.19元/兆瓦时，成交均价同比下降16.55% [6] - 江苏省内分电源看，火电成交均价同比下降16.53%，核电下降18.10%，风电下降17.24%，光伏下降21.42% [6][8] - 广东省2026年年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03% [2][6] - 安徽省2026年年度双边协商成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][6] - 从已发布省份看，2026年沿海省份电价或将普遍面临较大压力 [2][6] - 此轮周期折射出火电角色正从主力电量电源加速向调节性支撑电源转型 [2][7] - 行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”，具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体有望凸显竞争优势 [2][7] - 水电蓄能充足保障发电量，2026年进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][10] - 2025年核电核准10台机组，延续核准高增节奏 [2][11] - 各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报 [2][11] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - 2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1% [2][34] - 2025年1-11月，全国天然气表观消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][34] - 2025年11月，我国天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][34] - 11月下半月进入供暖季后迎来首次全国型寒潮，增加各地供暖需求 [2][34] - 11月PMI达49.2%，环比回升0.2%，制造业景气水平有所改善 [2][34] - 考虑到2024/25冬季低销气基数，居民及工业端用气边际向好，今冬城燃销气同比增速提升无虞 [2][36] - 近期国际油价中枢整体较低，利好挂钩油价长协资源成本回落，带动我国进口天然气综合成本下降 [2][36] - 四季度以来海气价格旺季不旺，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位，天然气成本红利持续释放 [2][36] - 截至2026年1月2日，美国Henry Hub现货价格为4.00美元/百万英热单位，周度环比涨幅20.55% [12][13] - 截至2026年1月2日，荷兰TTF现货价格为29.42欧元/兆瓦时，周度环比涨幅6.21% [12][13] - 截至2026年1月2日，英国NBP现货价格78.40便士/色姆，周度涨幅6.09% [12][13] - 截至2026年1月2日，东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热单位，周度环比持平 [12][13] - 截至2025年12月31日，LNG全国出厂价3895元/吨，环比下跌1.43% [32] - 截至2025年12月28日当周，LNG综合进口价格为3656元/吨，环比上涨1.87%，同比下跌11.77% [32] - 12月，美国天然气产量攀升至1100亿立方英尺/日，创月度历史最高记录 [15] - 12月，流向美国8个大型液化天然气出口设施的原料气平均水平达185亿立方英尺/日，创历史新高 [15] - 截至2026年1月2日，欧盟国家天然气库存量为701.17太瓦时，整体库存水平位于61.37%，约为2021-2025五年均值的84.3% [21] 3. 环保 - 2025年12月31日，中山市自来水价格调整方案正式公布 [2] - 佛山市出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”为主模式，由城管和税务部门联合委托供水企业代收生活垃圾处理费，此举有望改善垃圾焚烧现金流 [2] 4. 投资分析意见 - 火电：推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2][10] - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [2][10] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气，同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2][36] - 环保：推荐直接受益于中山市自来水涨价的中山公用，推荐中集安瑞科，推荐龙净环保，稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、光大环境、洪城环境、海螺创业、粤海投资、绿色动力 [2] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能 [2]

项目概况与进展 - 中节能电池组件智能制造项目是省级重点新能源项目 位于平邑经济开发区 占地189亩 目前141台核心工艺设备已全部进场并处于最后调试阶段 预计明年年初投产[1][3][4] - 项目投产后将与已并网发电的铜石镇300MW光伏复合发电项目形成联动 构建从“制造-发电-储电-输电”的全链条新能源产业闭环 填补临沂市新能源全产业链布局的空白[1][6][8] 技术与产品 - 项目生产线专为TOPCon高效电池量身定制 采用POLYfinger高精度栅线、多分片切割、边缘钝化优化及二次LECO清洗等多项行业顶尖集成技术[4] - 所生产的光伏电池光电转换效率突破26% 发电量更具优势 预计技术前瞻性可在未来5-7年保持行业竞争力[4] - 公司已提前布局钙钛矿电池技术未来赛道 设立两个专项实验室 目前已成功研发出多种钙钛矿单体电池及钙钛矿/TOPCon叠层电池样品 预计1-3年内可实现从技术突破到规模化量产[9] 市场与效益 - 项目精准对接国内外市场对高效、高可靠性、高适配性光伏产品持续攀升的需求 TOPCon高效电池产品竞争力得到市场广泛认可[5] - 项目全部投产后 最终可实现年产值突破60亿元 并提供1000余个就业岗位[8] 产业联动与生态模式 - 铜石镇300MW光伏复合发电项目已于2025年3月成功并网 按年发电量4.7亿千瓦时计算 每年可节约标准煤16.5万吨 减少二氧化碳排放38.8万吨 相当于每年新增植树造林1100万棵[6] - 该项目采用“光伏+农业”融合模式 覆盖铜石镇18个行政村的荒山 通过土地流转和收益分红 每年为村集体带来300余万元稳定收益 并带动当地村民就业[7] - 智能制造项目与光伏发电项目形成“本地制造、本地应用”的产业联动格局 构建了生态效益与经济效益双赢、企业发展与民生改善同步的“平邑样本”[6][7]

可转债发行 - 2022年2月25日公开发行2360万张可转换公司债券，总额23.60亿元[8] - 2022年3月23日起在上海证券交易所挂牌交易[9] - 可转债期限自2022年2月25日至2028年2月24日[14] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[15] - 转股期自2022年9月5日至2028年2月24日[18] - 初始转股价格为9.82元/股[20] 可转债条款 - 不提供担保[19] - 转股价格向下修正触发条件为公司A股股票任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%（不含85%）[23] - 到期赎回按债券面值的109%（含最后一期利息）赎回全部未转股可转债[26] - 有条件赎回情形一是公司A股股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%）；情形二是可转债未转股余额不足3000万元[26] - 有条件回售在可转债最后两个计息年度，公司股票连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价的70%（不含70%）时可回售[28] 募集资金使用 - 登封项目投资总额3.992亿元，拟使用募集资金1.5亿元[34] - 恩施项目投资总额6.9亿元，拟使用募集资金4亿元[34] - 朔州项目投资总额6.601515亿元，拟使用募集资金4.4亿元[34] - 武汉二期项目投资总额6.9985亿元，拟使用募集资金4.8亿元[34] - 葫芦岛发电项目投资总额6.7471亿元，拟使用募集资金3.2亿元[34] 限制性股票 - 公司向首次与预留部分（第一批）激励对象定向发行3713万股限制性股票[38] - 限制性股票于2025年12月23日登记完成[38] 转股价格调整 - 调整前转股价格P0为9.05元/股[41] - 首次授予价格A为2.95元/股，增发新股率为2.57%[41] - 预留部分（第一批）授予价格A为3.56元/股，增发新股率为0.10%[41] - 调整后转股价格P1约为8.89元/股[42] - “绿动转债”于2025年12月25日停止转股[42] - “绿动转债”自2025年12月26日起恢复转股[42] - 调整后的转股价格自2025年12月26日起生效[42] - 本次转股价格调整未对发行人日常经营及偿债能力构成影响[43]

文章核心观点 - 可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现收支平衡，此后存量欠款有望逐步清缴，国补回款将进入常态化改善阶段，这将显著强化垃圾焚烧等环保板块的现金流价值 [1][3] - 垃圾焚烧板块的投资逻辑正从资本开支下降驱动，转向资本开支下降与经营性现金流改善双轮驱动，其红利价值（分红提升和ROE提升）正持续兑现 [1] - 国补回款自2025年第三季度起已显著加速，改善了行业经营性现金流并带来信用减值冲回，进一步支撑了板块的分红潜力 [2] 国补回款现状与加速趋势 - 国补欠款增幅已放缓，平均账期维持在2年左右 [2] - 2025年第三季度国补回款显著加速，例如光大环境2025年7-8月生物质国补回款20.64亿元人民币，已超过2024年全年水平 [2] - 多家公司回款加速，2025年第三季度垃圾焚烧板块单季度经营性现金流净额达6.33亿元，同比增长59%，环比增长52% [2] - 2025年第三季度板块信用减值损失计提0.41亿元，同比减少44%，趋势较前两个季度显著逆转，部分公司出现信用减值损失冲回 [2] - 2025年前三季度企业当期国补回款率均值约89%，较2024年均值39%显著上行 [2] 可再生能源补贴基金收支展望 - 基金收入端因全社会用电量稳步提升而增长，支出端因新能源装机加速且标杆电价下降至平价，年支出规模已达上限 [3] - 预计2025年左右，可再生能源发展基金当年收支将实现平衡，当年历史欠款累计额预计达到峰值4355亿元 [3] - 随着绿电项目补贴到期逐步退出，基金支出压力将逐年减少，收入将超过支出，从而有能力逐步清缴存量国补欠款 [3] - 预计到2036年左右，历史国补欠款将得到自然解决 [3] 垃圾焚烧板块分红潜力测算 - 此前测算，当板块资本开支降至维护性水平（占总资产1.0%/1.5%/2%）时，对应2024年分红潜力分别为125%、114%、102% [1] - 在资本开支降至总资产1.5%的基础上，叠加考虑国补回款率从40%提升至100%，板块的分红潜力将从114%进一步提升至141% [1][4] - 国补回收加速将支撑板块经营性现金流净额提升，强化其现金流价值 [1]