指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股中，厦门银行以单日涨幅5.92%和年内涨幅36.49%位列榜首 [1] - 农业银行年内累计涨幅达59.48%，在TOP20中表现最为突出 [1] - 常宝股份年内涨幅为33.85%，在非银行类公司中涨幅领先 [1] 行业分布特征 - 涨幅TOP20名单中银行股占据主导地位，包括厦门银行、江阴银行、中信银行等共计12家银行 [1] - 非银金融及制造业公司亦有上榜，如常宝股份、奥特维、潍柴动力和健盛集团 [1] 股息率水平 - 上海银行股息率最高，达到8.26% [1] - 森马服饰股息率为9.06%，在全部成份股中股息回报最具吸引力 [1] - 多数上榜公司股息率超过4%，南京银行股息率相对较低为1.67% [1] 股价异动信号 - 部分股票出现MACD金叉技术形态，预示短期涨势可能延续 [2]

核心财务表现 - 9M25实现营收411.4亿元，同比增长4.0%，增速较1H25微降0.1个百分点 [1] - 9M25实现归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%，增速较1H25提升0.8个百分点 [1] - 净利息收入251.2亿元，同比增长0.5%，增速较1H25下降1.2个百分点 [2] - 净其他非息收入131.3亿元，同比增长14.7%，增速较1H25提升2.6个百分点 [2] 收入结构分析 - 利息收入增长降速，规模扩张稳健，9M25末生息资产同比增长3.0%，增速环比微降0.2个百分点 [2] - 净息差9M25拖累业绩2.5个百分点，幅度较1H25走阔1.0个百分点 [2] - 其他非息收入增长提速，主要得益于投资收益增长，9M25实现“以摊余成本计量的金融资产中止确认产生的收益”62.8亿元，同比大幅增长86.1% [2] - 所得税费用拖累减弱，9M25所得税费用同比仅增1.9%，对业绩影响转为正贡献0.1个百分点 [2] 资产负债与息差 - 贷款增长提速，9M25末贷款余额14416亿元，同比增长2.0%，增速环比1H25提升1.1个百分点 [3] - 对公贷款投放表现亮眼，1-9月科技贷款、普惠贷款、绿色金融、制造业贷款投放金额分别同比增长33.8%、2.9%、0.1%、8.9% [3] - 零售端住房按揭贷款投放同比增长5.5%，汽车消费贷投放同比大幅增长40.2% [3] - 净息差企稳，测算9M25净息差为1.05%，较1H24的1.04%略有改善，主要得益于负债成本优化 [3] - 9M25计息负债成本率为1.64%，较1H25下降5个基点，生息资产收益率为2.58%，较1H25下降3个基点 [3] 资产质量与风险抵补 - 资产质量稳健，9M25末贷款不良率为1.18%，环比1H25末及较上年末均持平 [3] - 风险抵补能力夯实，9M25末拨备覆盖率为255%，环比提升11个基点 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为242.9亿元、254.2亿元、267.7亿元，同比增速分别为3.1%、4.7%、5.3% [4] - 当前收盘价对应PB分别为0.57倍、0.53倍、0.49倍 [4]

公司治理结构重大变更 - 公司于2025年8月8日召开的2025年第一次临时股东大会审议通过了撤销监事会并修订公司章程及其附件的提案 [1] - 修订后的公司章程已于近日获得国家金融监督管理总局上海监管局的核准，批复文号为沪金复〔2025〕699号 [1] - 自公司章程修订获核准之日起，公司监事会依法撤销，其法定职权由董事会审计委员会承接 [2] 人事变动与后续安排 - 随着监事会撤销，葛明先生、丁兵先生和张磊先生不再担任公司监事及监事会相关职务 [2] - 离任监事已确认与公司无不同意见，并承诺遵守持股变动管理要求，其中丁兵先生和张磊先生任职期间增持的股票将继续遵守自买入之日起锁定两年的承诺 [2] - 与监事会运作和监事履职相关的制度同步废止 [2]

行业信息披露评价总体表现 - 2024-2025年度沪深交易所上市公司信息披露评价中，42家A股上市银行有22家获得A类评级，5家银行实现评级攀升，行业整体表现亮眼[2] - 上市银行评级全部维持在B类以上，光大银行、华夏银行等5家银行从B类跃升至A类，形成全行业向上的态势[6] 上海银行信息披露评级变动 - 上海银行是唯一一家评级下降的银行，从过往的A类跌至B类[3] - 信息披露评级直接关联资本运作效率，A类公司可享受“临时报告免事后审查”、“再融资优先支持”等便利，上海银行失去该资格后业务推进可能受阻[6] 上海银行受罚事件与信息披露问题 - 国家金融监督管理总局上海监管局于2024年5月30日对上海银行处以80万元罚款，事由为“境外机构重大投资事项未经行政许可”[6][7] - 2024年9月19日，该局对时任海外业务部高级经理助理庞雅琦予以警告处罚，直指同一违规事由[6][7] - 上海银行卷入“易方达举报信风波”，网络举报称该行委托易方达香港子公司管理超过一百亿元人民币的自有资金，并涉嫌隐藏投资亏损[13][15] - 举报信指控上海银行通过调节后的专户报表入账，使其虚增2021年—2023年年度净利润10亿元人民币以上[15] - 上海银行对市场质疑仅否认“传闻不实”，未披露境外投资具体规模、收益情况，也未说明罚单涉及的违规项目是否与举报相关[3][15] 信息披露合规性分析 - 根据《上市公司信息披露管理办法》，境外机构重大投资属于可能影响股价的重大事件，需第一时间披露[9] - 上海银行从5月被罚到9月追责期间，未就违规细节、涉及金额、对经营的影响发布任何公告，仅在被问及时模糊回应“已整改”，可能违背“重大事件即时披露”的要求[9] - 信披滞后暴露了管理团队的协同问题，执行层与决策层在信披响应、风险传导上存在明显断层[10] 上海银行的整改措施 - 面对评级变动，上海银行在2024年10月底集中发布9项标注“2025版”的规章制度，内容涵盖信披事务管理、董秘工作规则、投资者关系管理办法等核心领域[3][17] - 发布的规章制度包括《股权管理基本规定》《投资者关系管理办法》《董秘工作规则》《募集资金管理办法》《信披事务管理办法》《年报信披重大差错责任追究办法》《董事及高管持股及其变动管理规则》《独董工作规则》《内幕信息知情人登记管理办法》，覆盖信息披露全链条[17]

行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“看好” [4] 核心观点 - 银行业绩稳健性凸显，盈利稳中有进，估值有望向1倍净资产回归 [4] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳盈利与持仓底存在显著背离，可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩表现与驱动因素 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%（1H25为1%），归母净利润同比增长1.5%（1H25为0.8%） [4] - 盈利核心驱动源自利息净收入企稳、中收低位修复、资产质量平稳确保利润可持续 [4][10] - 子板块业绩分化：国有行稳健性好于预期，股份行分化扩大，优质城商行业绩领跑，农商行延续承压 [4][11][13] - 3Q25单季利息净收入同比增速转正至0.6% [10] - 9M25上市银行非息收入同比增长5%，其中中收增速提速至4.6%（1H25为3.1%） [10] 资金面与持仓分析 - 三季度以国资和险资为代表的耐心资本继续增持银行股，且不乏配置提速 [4][23][24] - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3个百分点 [4][27][28] - 机构重仓个股仓位回落最为明显，如招商银行、优质城商行等 [4][28] 信贷投放与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [4][32] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近7成 [4][32] - 城商行贷款增速近13%领跑，中西部（政信强β）、江浙优质区域银行继续领跑 [4][32][42] - 假设全年增量持平2024年，年末信贷增速将放缓至7.3% [4][40] 息差表现与趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5%，其中估算3Q25息差季度环比回升3个基点至1.5% [4] - 以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产收益率/付息负债成本率分别季度环比下降5/9个基点 [4] - 今明两年是银行存量高息长久期存款到期高峰，明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [4] 资产质量 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平为1.22% [4] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%（2024年/2Q25为0.60%/0.64%） [4] - 资产质量分化显现，3Q25多数银行关注率指标环比提升，尤其是大行中的邮储银行以及农商行，反映小微业务潜在风险压力 [4] 重点银行表现 - 部分银行三季报业绩超预期，例如重庆银行营收增速10.4%、归母净利润增速10.2% [5] - 优质城商行如南京银行、宁波银行、江苏银行等营收和利润增速维持在较高水平 [5][11] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.0%，表现突出 [5]

公司章程修订获批 - 上海银行于11月4日晚间公告，公司章程修订已获国家金融监督管理总局上海监管局核准[1]

价值ETF市场表现 - 价值ETF（510030）11月4日场内价格上涨1.01%至1.100元，均价为1.096元 [1] - 价值ETF标的指数180价值指数10月9日至11月4日区间累计涨幅达5.99%，显著跑赢上证指数（1.99%）和沪深300指数（-0.47%） [2][3] - 180价值指数近五年表现呈现波动，2024年涨幅为27.09%，而2020年至2023年均为负收益 [3] 银行板块个股表现 - 11月4日银行股集体上涨，中信银行和上海银行涨幅均超过3% [1] - 招商银行、工商银行、兴业银行、邮储银行等多只银行股跟涨超过2% [1] - 价值ETF（510030）标的指数180价值指数中，银行板块权重占比高达47.5%，为第一大权重板块 [5] 保险资金增持动向 - 三季报显示多家银行前十大股东迎来新险资，工商银行、农业银行、无锡银行等获险资加码 [4] - 大家人寿传统产品增持兴业银行，中国人寿传统普通保险产品增持中信银行 [4] - 中国人寿传统普通保险产品和国民养老保险自有资金共同增持苏州银行 [4] 机构观点与配置逻辑 - 华泰证券认为险资和产业资本可能成为银行板块重要的增量配置力量 [4] - 险资偏好盈利稳健、股息回报较高的银行股，地方国资和资产管理公司（AMC）也积极增持全国性银行 [4] - 中信证券指出2025年第四季度是布局红利股的关键时点，因基本面悲观预期已充分反映，低估值优势突出且增量资金配置需求有望增加 [7] - 上证180价值指数精选60只价值因子评分最高的股票，成分股如中国平安、招商银行等具有低估值、高股息特征，在波动行情中防御属性突出 [7]

核心观点 - 在银行业整体贷款增速放缓的背景下，长三角地区城商行展现出强劲的逆势增长势头，总资产和贷款总额均保持两位数高速增长，增长主要由对公贷款驱动，同时财富管理业务开始回暖 [1][3][7] 总资产与贷款增长 - 多家长三角城商行总资产保持高速增长，江苏银行资产总额达4.93万亿元，较年初增长24.68%；宁波银行资产总额3.58万亿元，增长14.50%；南京银行资产总额2.96万亿元，增长14.31%；苏州银行资产总额7760.40亿元，增长11.87% [1] - 前三季度全部A股上市银行贷款同比增长7.70%，其中城商行增速达12.86%，显著高于国有行和股份行，六家长三角上市城商行贷款增速达13.31% [1] - 中金研究指出，区域银行贷款增速较高部分原因是“资产荒”环境下债券增持速度较快，预计四季度政策性金融工具落地后将拉动配套贷款需求回升 [2] 对公贷款表现 - 长三角城商行贷款高速增长主要由对公贷款驱动，三季度多数银行对公贷款占比明显提升 [3] - 具体对公贷款占比：南京银行76.03%，苏州银行76.47%，杭州银行71.14%，江苏银行67.38%，宁波银行62.69%（较去年提升6.72个百分点），上海银行56.98% [4] - 对公贷款增速亮眼，宁波银行增速达32.10%，江苏银行增长26.27%，杭州银行增长19.53%，苏州银行增长18.27%，南京银行增长15.14%，仅上海银行微降1.33% [5] - 科技企业是重点发力领域，上海银行2025年1-9月科技贷款投放金额1662.92亿元，同比增长33.83%；南京银行科技金融贷款余额较上年末增长17.47% [6] 财务业绩 - 六家银行前三季度合计营收2436.05亿元，同比增长6.41%；净利润1112.09亿元，同比增长8.36% [7] - 利息净收入大幅增长，南京银行利息净收入252.07亿元，同比上涨28.52%；江苏银行498.68亿元，上涨19.61%；宁波银行394.96亿元，上涨11.83% [6] - 财富管理业务回暖，江苏银行零售AUM超1.6万亿元，手续费及佣金净收入45.49亿元，增长19.97%；宁波银行手续费及佣金净收入20.43亿元，增长94.02%；南京银行零售金融资产规模9686.95亿元，较上年末增长1417.52亿元，增幅17.14% [8] 投资表现 - 受债市利率波动上行影响，银行交易性金融资产价值重估产生负向扰动，六家银行前三季度的公允价值变动净收益全部为负 [9][10] - 投资净收益方面，上海银行最高为167.74亿元，但其公允价值变动净收益亏损也最多，达32.65亿元；南京银行和江苏银行投资净收益分别为128.55亿元和115.99亿元 [11]

银行股市场表现 - 11月4日银行股延续上涨趋势，上海银行股价涨幅超过2% [1] - 重庆银行、中信银行、农业银行、招商银行、齐鲁银行、邮储银行股价涨幅均超过1% [1]

公司治理结构变更 - 上海银行于2025年8月8日召开的2025年第一次临时股东大会审议通过了撤销监事会并修订公司章程的提案 [1] - 国家金融监督管理总局上海监管局已核准公司章程修改 修订后的公司章程获得核准 [1] - 自公司章程修订获核准之日起 公司监事会依法撤销 由董事会审计委员会承接《公司法》和监管制度规定的监事会职权 [1] 人事与制度调整 - 与监事会运作和监事履职相关的制度同步废止 [1] - 葛明、丁兵和张磊不再担任公司监事及监事会相关职务 [1] - 丁兵和张磊任职监事期间所增持的公司股票将继续遵守自买入之日起锁定两年的承诺 [1]