核心观点 - 国泰海通首次覆盖云知声，给予“增持”评级，认为公司作为AI语音资深厂商，AI应用落地前景广阔，给予目标价451.33港元 [1] 公司概况与股权架构 - 公司成立于2012年，是中国AGI技术产业化的先行者，于2016年建立Atlas人工智能基础设施，并于2023年发布600亿参数的专有大模型“山海大模型” [2] - 公司股权架构中，云思尚义持股24.0815%，云创互动持股3.8032%，两家公司均由黄博士控股；梁博士持股3.7790%，康博士持股2.2674% [2] - 截至2025年上半年，公司员工总数为454人，其中研发人员占比68.7% [2] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营收9.39亿元人民币，同比增长29.1% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.68亿元、19.43亿元、26.59亿元人民币，同比增长率分别为35%、53%、37% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.45亿元、-1.35亿元、-1.04亿元人民币，亏损同比收窄幅度分别为46%、45%、23% [1] 业务构成与市场地位 - 公司收入主要来源于日常生活类业务和医疗业务 [3] - 2024年及2025年上半年，日常生活类业务营收分别同比增长27.8%和20.2%；医疗类业务营收分别同比增长34.4%和22.28% [3] - 2024年，公司在中国AI解决方案整体市场排名第四；在日常生活AI解决方案市场排名第三；在医疗AI市场排名第四 [3] 核心技术与产品应用 - 公司600亿参数的“山海大模型”为日常生活类和医疗类业务提供AI赋能 [3] - 日常生活类解决方案业务覆盖交通、商业空间、酒店及住宅等场景，2024年拥有解决方案客户313家，系统集成商/代理商121家 [3] - 产品类业务包括AI大语言模型能力输出，以及AI模型嵌入式芯片和IoT硬件模组，2024年向开发者和客户销售了3600万颗AI芯片 [3] - AI医疗业务场景涵盖病历语音输入、病历质控、单一疾病质控及医疗保险支付管理等 [3] 行业市场前景 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国AI解决方案市场规模为1804亿元人民币，过去五年复合增长率为33.7%，预计到2030年市场规模将达到11749亿元人民币，复合增长率为36.7% [3]