融资净买入概况 - 沪深两市共有129只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] 连续融资净买入天数排名 - 美硕科技连续16个交易日获融资净买入 天数居首 [1] - 中钢国际连续16个交易日获融资净买入 天数并列第一 [1] - 盐津铺子 三维股份 东航物流 蓝特光学 路德环境 华兰股份 云南能投 信息发展等股连续获融资净买入天数较多 [1]

券商评级活动概览 - 9月2日券商共发布33次上市公司目标价 其中目标价涨幅排名前三的公司为中材国际(43.65%)、珠城科技(41.51%)、光云科技(35.72%) 分属专业工程、家电零部件、IT服务行业[1] - 当日有35家上市公司获得券商推荐 大唐发电、中国广核、三峡能源各获1家机构推荐[3] 目标价涨幅详情 - 中信证券给予中材国际买入评级 目标价13元 较最新收盘价涨幅43.65%[2] - 中信证券给予珠城科技派评级 目标价75元 较最新收盘价涨幅41.51%[2] - 中信证券上调光云科技至增持评级 目标价22元 较最新收盘价涨幅35.72%[2][5] - 深南电路获招银国际证券买入评级 目标价235元 涨幅30.64% 为涨幅排名第五[2] - 涨幅超20%的公司包括斯瑞新材(24.53%)、东航物流(24.35%)、招商银行(24.31%)等共10家企业[2] 评级调整动态 - 评级调高仅1家次 中信证券将光云科技从持有上调至增持[3][5] - 评级调低仅1家次 长江证券将亿华通从买入下调至增持 所属电池行业[5][6] - 首次覆盖仅1次 中信证券首次覆盖赤峰黄金并给予买入评级 所属贵金属行业[7]

评级观点 - 东兴证券给予东航物流推荐评级 [1] 航空速运业务 - 航空速运业务维持稳健 [1] 综合物流解决方案业务 - 受美国取消小包裹免税影响 综合物流解决方案业务规模略降 [1] 地面服务板块 - 地面服务板块毛利率下降 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年实现营收112.56亿元同比下降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% 其中Q2净利润8.49亿元同比增长8.01% 在外部冲击下展现经营韧性 [2] - 医药冷链业务快速推进 产地直达解决方案业务收入19.80亿元同比增长37.29% 有效弥补跨境电商物流收入下滑 [3] - 公司优化航线结构应对全球航空货运市场深度重构 预计2025-2027年归母净利润分别为24.2/27.5/29.9亿元 对应EPS为1.53/1.73/1.88元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.2/9.0/8.3倍 具备行业优质资源和抗风险能力 [4][11] 业务表现 - 航空速运业务收入47.02亿元同比增长8.52% 毛利率18.91%同比下降0.2个百分点 全货机队日利用小时提升至13.55小时 运载率下降4.92个百分点至79.54% [2] - 客机货运业务营收26.67亿元 毛利8986万元较2024年同期12460万元下降 [2] - 综合物流解决方案业务营收52.52亿元同比下降8.29% 主要受美国取消小包裹免税政策冲击 [3] - 地面服务业务货邮处理量126.4万吨同比增长5.05% 营收12.87亿元同比增长5.38% 毛利率下降5.89个百分点至34.19% 因人力成本上涨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为259.25/277.45/296.73亿元 同比增长7.77%/7.02%/6.95% [5][11] - 预计毛利率分别为17.56%/18.09%/18.11% 净利率分别为10.65%/11.29%/11.47% [11] - 净资产收益率预计为12.61%/13.00%/12.86% [5][11] - 总资产周转率预计为0.93/0.91/0.92 资产负债率预计为28%/24%/22% [11] 公司概况 - 主营业务分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块 [6] - 具备航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案等综合物流服务能力 [6] - 总市值247.34亿元 流通市值147.17亿元 总股本15.88亿股 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入112.56亿元，同比微降0.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.89亿元，同比增长0.9% [1] - 扣除非经常性损益的净利润11.56亿元，同比下降3.38% [1] - 经营活动产生的现金流量净额28.15亿元，同比增长177.31% [1][28] 盈利能力 - 加权平均净资产收益率7.1%，同比下降0.84个百分点 [26] - 投入资本回报率6.01%，同比上升0.03个百分点 [26] - 毛利率水平维持在行业均值之上，2025年上半年为19.43% [21] - 净利率呈现波动，2025年上半年为11.45% [22] 现金流状况 - 经营活动现金流净额28.15亿元，投资活动现金流净额-4.56亿元 [27][28] - 筹资活动现金流净额-13.26亿元 [28] - 自由现金流2025年上半年为24.6亿元 [32] - 净现比达到2.18倍，显示盈利质量较高 [36] 资产与负债结构 - 使用权资产较上年末增加26.45%，占总资产比重上升2.47个百分点 [40] - 固定资产较上年末增加5.7%，占总资产比重下降1.99个百分点 [40] - 租赁负债较上年末增加32.51%，占总资产比重上升2.26个百分点 [44] - 一年内到期的非流动负债较上年末增加104.59% [44] 运营效率 - 总资产周转率2025年上半年为0.4次 [36] - 固定资产周转率2025年上半年为6.54次 [37] - 应收账款周转率2025年上半年为11.1次 [37] - 存货账面价值3244.62万元，较上年末增加793.04万元 [47] 估值水平 - 市盈率（TTM）9.12倍，市净率（LF）1.34倍，市销率（TTM）1.02倍 [1] - 市盈率历史分位数为26.87%，市净率历史分位数为17.04% [5][8] 业务构成 - 航空速运业务收入47.02亿元，综合物流解决方案收入52.52亿元 [19] - 地面综合服务收入12.87亿元，其他业务占比较小 [19] - 2024年全年业务结构中综合物流解决方案占比最大，达124.76亿元 [21] 股东结构 - 十大流通股东中新进股东包括中邮人寿保险、宣俊杰、高淑贞和基本养老保险基金一零零六组合 [52] - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.084个百分点 [53] - 全国社保基金四一八组合持股比例下降0.204个百分点 [53]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入113亿元同比下降0.3% 归母净利润12.9亿元同比增长0.9% [1] - Q2单季度营业收入57.7亿元同比下降4.8% 归母净利润7.4亿元同比增长8% [1] - 净利率小幅增长0.1个百分点至11.4% 主要受益于期间费用率下降0.4个百分点及其他收益增加 [3] 业务板块表现 - 航空速运收入47亿元同比增长8.5% 毛利率18.9%同比下降0.2个百分点 全货机日利用率达13.55小时同比增加0.61小时 [2][3] - 地面综合服务收入13亿元同比增长5.4% 毛利率34.2%同比下降5.9个百分点 货邮处理量同比增长5.1% [2][3] - 综合物流解决方案收入53亿元同比下降8.3% 毛利率14.7%同比上升0.9个百分点 [2][3] 细分业务动态 - 跨境电商物流业务收入20亿元同比下降27% 货量同比下降30% 主要受美国取消小额包裹免税政策冲击 [2] - 产地直达业务收入19.8亿元同比增长37% 货量同比大增106% 成为重要增长点 [2] 运营效率提升 - H1引进2架全货机 货邮总周转量达41.34亿吨公里同比增长5.62% [2][4] - 财务费用率下降0.9个百分点 因部分飞机持有模式由融资租赁转为自有 减少融资租赁利息支出及汇兑损失 [3] 航线网络优化 - 欧线调整航班密度 5月开通合肥-列日定期包机货运航线 [4] - 东南亚航线网络强化：4月开通浦东-新加坡-河内-浦东航线 5月复航浦东-曼谷-浦东航线 6月开通浦东-曼谷-河内-浦东航线 [4] 业绩展望 - 上调2025-2027年归母净利润预测至26/30/33亿元 原预测为24/27/29亿元 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收112.56亿元同比微降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% [1] - 单二季度营收57.7亿元环比增长5.2% 归母净利润7.4亿元环比大幅增长36.3% [1] - 二季度盈利超预期主因全货机队扩容提效 财务费用降62%至0.3亿元 政府补贴等其他收益增383%至1.2亿元 [1][2] 业务分项 - 航空速运业务二季度收入同比增长13.4% 毛利润增长3.2% [1] - 综合物流业务受跨境电商关税影响 二季度收入同比下降21.0% 毛利润下降24.7% [1] - 地面服务业务二季度收入增长6.0% 但毛利润下降12.2% 主因人工成本上升 [1] - 跨境电商货量上半年同比降30%至4.8万吨 收入降27%至20.4亿元 [1] - 产地直达业务表现亮眼 上半年收入同比增长37%至19.8亿元 [4] 行业动态 - 美国关税政策调整致美线空运需求承压 上半年中国至北美空运货量降8.2%至46.4万吨 [3] - 空运出口结构多元化 上半年中国至欧洲/亚太/其他区域货量分别增长15.4%/12.2%/22.2% [3] - 美线占中国空运出口比例下降3.5个百分点至15.9% 新兴市场增长弥补美线下滑 [3] 运营策略 - 机队规模持续扩张 截至8月末运营18架全货机同比增28.5% 上半年及7-8月各引进2架B777货机 [4] - 全货机运营效率提升 日利用率增加0.61小时至13.55小时 货邮总周转量增5.6%至41亿吨公里 [4] - 航网动态优化 上半年新增3条定班航线 扩展东南亚/欧洲/南美等新兴市场 [4] 盈利预测 - 上调2025/2026年净利润预测25.2%/22.0%至26.76亿元/28.53亿元 [5] - 现价对应2025/2026年市盈率9.2倍/8.6倍 目标价上调27.6%至18.50元 [5]

核心业务举措 - 公司依托航空速运保障经验和专业物流服务构建高原产地到都市餐桌的鲜达通道 [1] - 公司提前组织核心客户召开专项座谈会并优化方案保障松茸运输 [2] - 公司打造香格里拉至日本大阪全程运输专线实现最快30小时抵达海外市场 [2] - 公司通过昆明成都两大枢纽基地的中转能力实现国内主要城市高效分拨 [2] 运输规模数据 - 公司今年累计运输松茸超116吨 [2] - 公司同步保障精品果蔬等季节性农产品超5000吨 [2] 市场需求特征 - 国内外消费市场对松茸需求持续升温使其成为高端美食体验代表 [1] - 消费者对新鲜新奇多样农产品需求持续增长 [2] 产品战略升级 - 公司加速推进全网速运产品升级覆盖全国航网与地面保障资源 [2] - 公司整合电商快递等合作伙伴全链条服务能力匹配云贵川藏农产品物流需求 [2]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[17] - 洛阳钼业铜权益产量预计2025年达54.25万吨，同比增长8%[15] - 洛阳钼业钴权益产量2024年达8.19万吨，同比增长258%[15] 建材与新材料 - 中材科技特种电子布业务预计2025-2027年净利润为3.7/15/30亿元[22] - 中材科技2026年特种电子布净利润预计达15亿元，相当于再造一个中材科技[22] - 华新水泥海外水泥业务2025年权益净利润预计14.25亿元，吨净利92元/吨[30] 化工与石化 - 万华化学2025年归母净利润预计139.38亿元，对应PE为15.41倍[12] - 巨化股份制冷剂R32价格从2024年初1.70万元/吨涨至2025年7月5.40万元/吨，涨幅217.6%[60] - 兴发集团具备23万吨/年草甘膦原药产能和60万吨/年有机硅单体产能[57] 交通运输 - 东航物流美线收入占比20%-30%，受关税政策影响综合运价同比下降5%[32] - 招商轮船2025年归母净利润预计55.70亿元，对应PE为9.41倍[12] - 申通快递2025年归母净利润预计14.08亿元，对应PE为18.93倍[12] 能源与电力 - 长江电力2025年归母净利润预计336.63亿元，对应PE为20.42倍[12] - 兖矿能源H股2025年归母净利润预计98.83亿元，对应PE为11.21倍[12] - 兖矿能源H股2024年股息率6.4%，处于历史较高分位[92]

公司治理修订 - 公司于2025年8月28日召开第三届董事会2025年第3次例会 审议通过《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》修订议案 [2] - 修订依据包括《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》《上海证券交易所股票上市规则》及最新上市监管规则要求 [2] - 修订后文件需提交股东大会审议 具体修订内容详见附件对照表 [2][4] 半年度报告基本情况 - 报告摘要来自半年度报告全文 投资者需至www.sse.com.cn查阅完整内容 [1] - 董事会、监事会及高级管理人员对报告真实性、准确性、完整性承担法律责任 [1] - 报告未经审计 且本报告期无利润分配或公积金转增股本预案 [1] 财务与股权结构 - 主要财务数据以人民币元为单位披露 但具体数值未在摘要中列示 [1] - 前10名股东持股情况以股为单位披露 优先股股东相关情况不适用本期报告 [1] - 控股股东或实际控制人未发生变更 期末无存续债券 [1] 重大事项披露 - 报告期内公司经营情况无重大变化 且无预计对未来产生重大影响的事项 [1]