财务表现 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元[1] - 毛利率达26.85% 同比增长5.25个百分点 在手现金余额91.83亿元[1] - 经营性现金流净额2.86亿元 连续保持正值 净负债率53.40%保持较低水平[1] 销售与回款 - 上半年合同销售金额103.30亿元 销售面积133.5万平方米[1] - 回款金额118.84亿元 回款率高达115.05%[1] - 已售未结转面积1179.19万平方米（含合联营项目）为未来业绩奠定基础[1] 商业运营 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8%[3] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利比例由57.21%提升至77.06%[3] - 商业毛利率达71.20% 出租率稳定保持在97.81%的高位水平[3][5] 债务与融资 - 期末融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元[2] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元[2] - 成功发行3亿美元境外债券及10亿元中期票据 票面利率2.68%[7] 业务发展 - 全国布局141城205座综合体 吾悦广场开业规模达1608.14万平方米[5] - 建管业务新增签约面积超305万平方米 累计管理项目115个[8] - 商业持续性经营收入达利息支出的4倍 经营性物业贷新增44.79亿元[6][7] 战略执行 - 坚持"住宅+商业"双轮驱动战略 商业板块成为重要业绩压舱石[4][3] - 上半年完成16000余套住宅集中交付 持续优化交付流程[2] - 通过"五边形经营理念"和IP联动活动构建差异化商业优势[5]

投资评级 - 新城控股投资评级为"推荐"且维持该评级 [1][3][7] 核心观点 - 新城控股商业运营表现稳健 融资成本持续下降 双轮驱动模式支撑未来发展 [1][6][7] - 2025年上半年营业收入221亿元 同比下降34.8% 归母净利润8.9亿元 同比下降32.1% [3][6] - 毛利率同比提升5.2个百分点至26.9% 融资成本下降至5.55% 创历史新低 [6] - 商业地产表现突出 吾悦广场出租率97.81% 总销售额515亿元同比增长16.5% [6] 财务表现 - 预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.35元、0.40元 对应PE分别为44.0倍、42.9倍、37.4倍 [5][7][9] - 毛利率预计持续改善 从2024年19.8%提升至2027年21.2% [5][9] - 净利率从2024年0.8%提升至2027年2.7% ROE稳定在1.2%-1.4%区间 [5][9] - 资产负债率从2024年73.1%降至2027年53.0% 净负债比率从39.9%降至9.2% [9] 商业运营 - 开业及在建吾悦广场205座 其中在营174座 覆盖国内141个大中城市 [6] - 2025年上半年客流总量9.5亿人次同比增长16% 商业运营总收入69.4亿元同比增长11.8% [6] - 出租率保持97.81%的高水平 [6] 融资与现金流 - 成功发行10亿元中期票据 发行利率2.68%创历史新低 期限5年 [6] - 积极推进公募REITs、持有型不动产ABS等多层级REITs产品 [6] - 连续八年经营性现金流为正 2025年上半年全口径资金回笼率115% [6] - 期末平均融资成本5.55% 较2024年末下降0.37个百分点 [6] 开发业务 - 2025年上半年合同销售金额103.3亿元同比下降56.2% 销售面积133.5万平米同比下降59.1% [6] - 已售未结转面积1179.2万平米 158个子项目在建 总建筑面积1748.5万平米 [6]

核心观点 - 公司通过"住宅+商业"双轮驱动战略在行业调整期展现经营韧性 实现营收221亿元 净利润8.95亿元 毛利率提升至26.85% 商业毛利贡献率达77.06% 融资渠道多元化且保持低利率优势 [1][2][4][7] 财务表现 - 上半年营业收入221亿元 归母净利润8.95亿元 扣非净利润9.47亿元 [2] - 毛利率26.85% 同比提升5.25个百分点 [2] - 经营性现金流净额2.86亿元 连续保持正值 [2] - 在手现金余额91.83亿元 净负债率53.40% 保持低位 [2] - 已售未结转面积1179.19万平方米 为未来业绩提供保障 [2] 住宅开发业务 - 合同销售金额103.30亿元 销售面积133.5万平方米 [2] - 回款金额118.84亿元 回款率115.05% 显著高于销售额 [2] - 上半年完成16000余套住宅集中交付 [3] 商业运营业务 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8% [4] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利77.06% [4] - 商业毛利率达71.20% 贡献率持续提升 [4] - 全国布局141城205座综合体 吾悦广场开业规模1608.14万平方米 [4] - 出租率稳定保持97.81% 运营效率行业领先 [4] - 商业持续性经营收入达利息支出的4倍 [6] 融资与债务管理 - 融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元 [3] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元 [3] - 成功发行3亿美元境外债券 为近3年首家重启境外融资的民营房企 [7] - 发行10亿元中期票据 票面利率2.68% 获中债增全额担保 [7] - 新增经营性物业贷等融资44.79亿元 [7] - 上半年偿还境内外债券10.67亿元 保持"零违约"记录 [7] 新兴业务发展 - 建管业务新增签约面积超305万平方米 [8] - 累计管理项目115个 其中商业综合体65个 [8] - 管理总建筑面积超1900万平方米 [8] - 跻身"2025中国代建企业品牌价值TOP10" [8] 运营战略 - 坚持"五边形经营理念" 通过品牌活动构建差异化优势 [5] - 创新"体育+商业"模式 打造城市级消费场景 [5] - 持续优化交付流程 强化工程品质管控 [3]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元 [2] - 毛利率达26.85% 同比提升5.25个百分点 经营性现金流净额2.86亿元且连续为正 [2] - 在手现金余额91.83亿元 净负债率53.40%保持较低水平 [2] 住宅开发业务 - 合同销售金额103.30亿元 销售面积133.5万平方米 回款金额118.84亿元且回款率高达115.05% [2] - 已售未结转面积1179.19万平方米（含合联营项目）为未来业绩奠定基础 [2] - 上半年完成16000余套住宅集中交付 保交付作为核心任务持续推进 [3] 商业运营业务 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8% 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 [4] - 商业毛利占比从57.21%提升至77.06% 毛利率达71.20% [4] - 吾悦广场开业规模1608.14万平方米 出租率稳定在97.81% 覆盖全国141城205座综合体 [4] 债务与融资管理 - 期末融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元 合联营权益有息负债降至25.82亿元（较年初降6.91亿元） [3] - 成功发行3亿美元境外债券及10亿元中期票据（票面利率2.68%） 总认购倍数2.28倍 [7] - 上半年新增以吾悦广场为抵押的经营性物业融资44.79亿元 偿还境内外债券10.67亿元且保持零违约记录 [7] 战略发展与新业务 - 商业持续性经营收入达利息支出的4倍（2025年上半年） [6] - 建管业务新增签约面积超305万平方米 累计管理项目115个（含65个商业综合体） 管理总建筑面积超1900万平方米 [8] - 通过"体育+商业"城市级消费场景创新运营 深化"五边形经营理念"与会员体系构建差异化优势 [5]

财务表现 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元 [1] - 毛利率为26.85% 同比增长5.25个百分点 [1] - 经营性现金流净额为2.86亿元 连续保持正值 [1] - 在手现金余额91.83亿元 净负债率为53.40% 保持较低水平 [1] 销售与回款 - 上半年实现合同销售金额103.30亿元 合同销售面积133.5万平方米 [1] - 实现回款金额118.84亿元 回款率达到115.05% [1] - 已售未结转面积达1179.19万平方米（含合联营项目） [1] 债务管理 - 期末融资余额为522.76亿元 较年初压降13.74亿元 [2] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元 [2] - 上半年已偿还境内外公开市场债券10.67亿元 [3] 商业运营 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8% [2] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利比例由57.21%提升至77.06% [2] - 商业业务毛利率达71.20% [2] - 吾悦广场出租率稳定在97.81%的高位水平 [3] 业务布局 - 已实现全国141城205座综合体项目的布局 [3] - 吾悦广场开业规模达1608.14万平方米 [3] - 上半年完成16000余套住宅集中交付 [2] 建管业务 - 新城建管上半年新增签约面积超305万平方米 [3] - 累计管理项目115个 其中商业综合体管理项目65个 [3] - 累计管理总建筑面积超1900万平方米 [3] - 跻身"2025中国代建企业品牌价值TOP10" [3]

财务业绩 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元[1] - 毛利率达26.85% 同比提升5.25个百分点[1] - 经营性现金流净额2.86亿元 连续保持正值[1] - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8%[2] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利比重从57.21%提升至77.06% 该业务毛利率达71.20%[2] 销售与回款 - 合同销售金额103.30亿元 销售面积133.5万平方米[1] - 回款金额118.84亿元 回款率高达115.05%[1] - 已售未结转面积1179.19万平方米（含合联营项目）[1] 资金与债务 - 在手现金余额91.83亿元[1] - 净负债率53.40% 保持较低水平[1] - 期末融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元[2] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元[2] - 上半年偿还境内外公开市场债券10.67亿元[3] 业务发展 - 吾悦广场开业规模达1608.14万平方米 出租率稳定在97.81%[3] - 已实现全国141城205座综合体项目布局[3] - 建管业务新增签约面积超305万平方米 累计管理项目115个（含65个商业综合体）[3] - 累计管理总建筑面积超1900万平方米 跻身"2025中国代建企业品牌价值TOP10"[3] 运营管理 - 上半年完成16000余套住宅集中交付[2] - 商业规模持续扩大 构筑护城河优势[3] - 建管业务形成轻资产、高盈利特性 构建可持续管理费收入体系[3]

财务表现 - 营业收入221亿元 同比减少34.82% [1] - 归母净利润8.95亿元 同比减少32.11% [1] - 扣非净利润9.47亿元 同比减少28.16% [1] - 基本每股收益0.4元 [1] 业绩变动原因 - 净利润下降主要因房地产交付项目毛利减少 [1]

公司担保情况 - 公司不存在对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保的情形 [2] - 公司无逾期对外担保情形 [2]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元 [2] - 毛利率为26.85% 同比增长5.25个百分点 [2] - 经营性现金流净额2.86亿元 连续保持正值 [2] - 在手现金余额91.83亿元 净负债率53.40%保持较低水平 [2] 住宅开发业务 - 合同销售金额103.30亿元 销售面积133.5万平方米 [2] - 回款金额118.84亿元 回款率高达115.05% [2] - 已售未结转面积1179.19万平方米（含合联营项目） [2] - 上半年完成16000余套住宅集中交付 [3] 商业运营业务 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8% [4] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利比例提升至77.06% [4] - 商业毛利率达71.20% [4] - 吾悦广场开业规模1608.14万平方米 出租率稳定在97.81% [4] - 全国布局141城205座综合体项目 [4] 债务与融资管理 - 期末融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元 [3] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元 [3] - 成功发行3亿美元境外债券 为近3年首家重启境外融资的民营房企 [7] - 发行10亿元中期票据 票面利率2.68% 总认购倍数2.28倍 [7] - 新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约44.79亿元 [7] - 上半年偿还境内外公开市场债券10.67亿元 保持"零违约"记录 [7] 战略发展亮点 - "住宅+商业"双轮驱动战略展现韧性 [1] - 商业持续性经营收入达利息支出的4倍 [6] - 建管业务新增签约面积超305万平方米 累计管理项目115个 [8] - 跻身"2025中国代建企业品牌价值TOP10" 累计管理总建筑面积超1900万平方米 [8]

财务业绩 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元 [1] - 整体毛利率达26.85% 盈利韧性凸显 [1] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利比例由去年同期57.21%提升至77.06% [1] - 物业出租及管理毛利率高达71.20% 持续贡献整体利润 [1] 销售与回款 - 实现合同销售金额103.3亿元 合同销售面积133.5万平方米 [1] - 回款金额达118.84亿元 回款率高达115.05% 有回款销售筑牢资金底盘 [1] - 已售未结转面积（含合联营项目）达1179.19万平方米 为未来业绩奠定基础 [1] 商业运营 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8% [1] - 已开业及管理输出吾悦广场174座 开业数量位居境内外上市公司首位 [1] - 吾悦广场开业商业面积1608.14万平方米 出租率保持97.81%行业领先水平 [1] 财务状况 - 在手现金余额91.83亿元 现金充裕 [2] - 净负债率53.40% 继续保持较低水平 [2] - 经营性现金流净额连续为正 为发展留出空间 [2] 债务结构 - 期末融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元 [2] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元 [2] - 债务端积极调整确保债务结构安全稳定 [2]