券商评级调整概况 - 8月以来券商合计调高28只个股评级 其中3只获"强烈推荐"评级[1] - 同期调低40只个股评级 以"买入"下调至"增持"为主（24只）[2] - 296只个股获得首次覆盖 爱旭股份等6家公司均获3家券商首次关注[3] 个股评级调整详情 - 万华化学获招商证券从"增持"上调至"强烈推荐" 三棵树和九号公司均获同等级别上调[1] - 上汽集团评级从"卖出"上调至"买入" 莱特光电从"持有"上调至"买入"[1] - 广发证券给予富创精密目标价74.23元/股（较收盘价68.69元溢价8.1%）[2] - 国泰海通给予九丰能源目标价36.82元/股（较收盘价28.71元溢价28.2%）[2] - 天风证券给予莱特光电目标价36.07元/股（较收盘价26.75元溢价34.8%）[2] 买入评级分布特征 - 月内924只个股获"买入"评级 贵州茅台以31家券商覆盖居首[3] - 华利集团获29家券商买入评级 万华化学（24家）和安琪酵母（23家）紧随其后[3] - 电子行业121只个股获买入评级 占比13.1% 为申万行业中最高[3] - 医药生物（96只）、机械设备（87只）、基础化工（80只）行业覆盖密度较高[3] 研究覆盖扩展趋势 - 券商通过系统梳理盈利、估值及行业景气度提供投资决策依据[4] - 研究覆盖有助于改善市场信息不对称 推动上市公司提升治理水平[4] - 行业研究需持续深耕产业链 确保评级合规性与客观独立性[4]

核心观点 - 10家A股上市银行披露2025年半年度业绩报告或快报 其中6家城商行 2家全国性股份制银行和2家农商行 [1] - 已披露完整报告的5家银行中4家实现营收和归母净利润同比增长 其中2家农商行增幅均超10% [2] - 5家银行存款付息率同比下降26-46个基点 支撑净息差改善 [2][3] - 业绩快报显示另外5家银行均实现营收和归母净利润双增 其中4家归母净利润同比增幅达两位数 [3] - 平安银行和常熟银行已公布中期分红方案 分红比例分别为20.05%和25.27% [4] - 10家银行中有7家不良贷款率较2024年末下降 其余3家持平 [5] 业绩表现 - 平安银行 江苏银行 重庆银行 常熟银行 江阴银行上半年营收分别为693.85亿元 448.64亿元 76.59亿元 60.62亿元 24.01亿元 [2] - 江苏银行 重庆银行 常熟银行 江阴银行营收同比分别增长7.78% 7% 10.10% 10.45% [2] - 上述5家银行归母净利润分别为248.70亿元 202.38亿元 31.90亿元 19.69亿元 8.46亿元 [2] - 常熟银行和江阴银行归母净利润同比分别增长13.51%和16.63% [2] - 浦发银行 宁波银行 杭州银行 青岛银行 齐鲁银行均实现营收和归母净利润同比双增 [3] - 浦发银行 宁波银行 青岛银行 齐鲁银行4家银行归母净利润同比增幅达两位数 [3] 负债成本 - 平安银行计息负债平均付息率1.79% 同比下降46个基点 [3] - 江苏银行计息负债平均付息率1.89% 同比下降40个基点 [3] - 重庆银行计息负债平均成本率2.29% 同比下降36个基点 [3] - 常熟银行计息负债平均成本率1.98% 同比下降28个基点 [3] - 江阴银行存款付息率1.62% 同比下降26个基点 [3] 分红情况 - 平安银行拟每10股派现2.36元 合计派现45.80亿元 分红比例20.05% [4] - 常熟银行拟每股派现0.15元 共计派现4.97亿元 分红比例25.27% [4] - 江苏银行股东大会已授权董事会决定2025年中期利润分配 [4] - 银行业绩改善为中期分红提供基础 预计更多银行将加入中期分红行列 [4] 资产质量 - 10家披露业绩的银行中7家不良贷款率较2024年末下降 [5] - 浦发银行 平安银行 江苏银行 重庆银行 青岛银行 齐鲁银行 常熟银行不良贷款率下降 [5] - 其余3家银行不良贷款率与2024年末持平 [5]

股价表现与估值 - 8月25日收盘价7.68元 单日上涨1.05% 滚动市盈率6.29倍 总市值254.71亿元 [1] - 市净率0.87倍 静态市盈率6.68倍 在银行行业中估值水平偏低 [2] 行业比较 - 银行业平均市盈率7.52倍 行业中值6.53倍 公司市盈率6.29倍低于行业平均 [1] - 公司市盈率在行业中排名第19位 估值处于行业中等偏下水平 [1] - 行业平均总市值3769.04亿元 公司市值254.71亿元属于中小型银行 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年半年报 共有60家机构持仓 其中基金50家 其他机构5家 社保4家 券商1家 [1] - 机构合计持股119753.25万股 持股市值88.26亿元 [1] 业务结构 - 主营业务包括零售银行业务 公司银行业务 金融市场业务及村镇银行业务 [1] - 金融市场业务表现突出 荣获上海清算所"债券代理清算业务优秀参与机构"等奖项 [1] 财务业绩 - 2025年半年报营业收入60.62亿元 同比增长10.10% [1] - 净利润19.69亿元 同比增长13.51% 盈利增速高于收入增速 [1]

农商行板块整体表现 - 8月25日农商行板块整体上涨0.67%，领先个股为瑞丰银行上涨1.92% [1] - 板块主力资金净流入4194.32万元，游资资金净流出6614.35万元，散户资金净流入2420.03万元 [1] 个股价格表现 - 瑞丰银行收盘价5.85元，涨幅1.92%，成交量25.55万手，成交额1.48亿元 [1] - 常熟银行收盘价7.68元，涨幅1.05%，成交量48.12万手，成交额3.68亿元 [1] - 紫金银行收盘价3.01元，涨幅1.01%，成交量75.52万手，成交额2.27亿元 [1] - 江阴银行收盘价5.00元，涨幅0.81%，成交量42.64万手，成交额2.12亿元 [1] - 沪农商行收盘价8.86元，涨幅0.68%，成交量27.57万手，成交额2.43亿元 [1] 资金流向分布 - 无锡银行主力净流入2685.14万元，占比15.30%，游资净流出2238.89万元 [2] - 紫金银行主力净流入2456.76万元，占比10.85%，游资净流出1788.47万元 [2] - 张家港行主力净流入887.50万元，占比4.18%，游资净流出757.88万元 [2] - 青农商行主力净流入750.56万元，占比3.58%，游资净流出893.39万元 [2] - 渝农商行主力净流出2772.74万元，占比5.91%，游资净流入1207.04万元 [2] 市场交易活跃度 - 紫金银行成交量最大达75.52万手，渝农商行成交额最高达4.69亿元 [1] - 常熟银行散户净流入3006.56万元，占比8.17%，为板块最高散户净流入 [2] - 瑞丰银行主力净流出3402.69万元，占比22.96%，为板块最高主力净流出 [2]

银行指数及成分股表现 - 中证银行指数上涨0.28%至2025年8月25日13:36 [1] - 成分股平安银行上涨3.07% 宁波银行上涨2.04% 瑞丰银行上涨1.57% 贵阳银行上涨1.42% 浙商银行上涨1.20% [1] - 银行ETF指数上涨0.23% 最新价报1.75元 [1] 银行业绩披露情况 - 7家A股上市银行披露2025年半年度业绩 包括1家股份行/4家城商行/2家农商行 [1] - 常熟银行与江阴银行完成正式半年报披露 其余5家仅发布业绩快报 [1] - 所有银行均实现总资产/营业总收入/归母净利润同比增长 不良贷款率下降 [1] - 宁波银行总资产扩张迅速 浦发银行总营收突破900亿元 [1] - 多家城商行归母净利润实现两位数增长 [1] 银行板块投资逻辑 - 中证红利全收益指数表现居宽基指数末尾 银行指数跑输万得全A指数约5% [2] - 利率周期反转影响股息分子端(债券投资)和分母端(市场机会成本) [2] - 需关注传统顺周期银行回归及负债资产向大行集中趋势 [2] - 银行板块绝对收益机会虽弱但仍存在时点性机会 如季度末/年末配置需求 [2] 指数构成与权重 - 中证银行指数前十大权重股合计占比64.84% [3] - 权重股包括招商银行/兴业银行/工商银行/交通银行/农业银行/江苏银行/浦发银行/民生银行/平安银行/上海银行 [3] - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数 采用四级行业分类体系编制 [2]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身199只个股前十大流通股东榜 合计持股量33.07亿股 期末持股市值合计581.05亿元 [1] - 持股变动显示新进41只 增持53只 不变39只 减持66只 [1] - 华鲁恒升和山推股份各有4家社保基金集中现身 持股量分别为13268.38万股和9033.41万股 [1] 持股比例与数量 - 社保基金持有比例最高的是伟星股份 占流通股比例7.08% 其次是山推股份持股比例6.87% [1] - 持股数量在5000万股以上的共有12只 常熟银行持股量最多达2.06亿股 三一重工和华鲁恒升分别持股1.71亿股和1.33亿股 [1] 业绩表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有130家 [2] - 容知日新净利润同比增幅最高达2063.42% 实现净利润1423.55万元 高澜股份和圣农发展净利润分别增长1438.57%和791.93% [2] 板块与行业分布 - 社保基金持股主板138只 创业板32只 科创板29只 [2] - 持股主要集中在医药生物行业30只 基础化工行业25只 电子行业22只 [2] 市场表现 - 社保基金重仓股7月以来平均上涨17.19% 涨幅跑赢沪指 [2] - 英维克累计涨幅121.00%表现最好 果麦文化和高澜股份分别上涨91.47%和80.67% 妙可蓝多累计下跌10.97% [2] 重点个股持股详情 - 常熟银行获3家社保基金持股20646.74万股 占流通股比例6.23% [2] - 华鲁恒升获4家社保基金持股13268.38万股 环比增长8.62% 占流通股比例6.26% [2] - 通威股份社保基金持股量环比增长106.84%达6360.18万股 [3] - 晶澳科技社保基金持股量环比增长64.05%达5621.32万股 [3] - 雪峰科技社保基金持股量环比增长161.46%达2353.13万股 [4]

核心财务表现 - 营业收入60.62亿元同比增长10.10% [1] - 归母净利润19.69亿元同比增长13.51% [1] - 年化加权ROE达13.34%同比提升0.06个百分点 [1] 资产负债结构 - 贷款余额2514.71亿元较年初增长4.40% [1] - 客户存款3107.77亿元较年初增长8.46% [1] - 贷存比80.92%显示资产投放空间充足 [1] - 个人贷款占比54.20% 个人经营性贷款占比37.56% [1] - 普惠型小微企业贷款余额占比41.49% 户均贷款44.08万元 [1] 息差表现 - 净息差2.58%较年初下降13个基点 同比降21个基点 [2] - 贷款平均收益率5.33%较2024年下降30个基点 [2] - 存款成本率1.96%较2024年下降24个基点 [2] - 计息负债成本率1.98%较2024年下降25个基点 [2] 资产质量 - 不良贷款率0.76%较年初下降1个基点 [1][2] - 对公不良率0.56%较年初下降9个基点 [2] - 个人不良率1.02%较年初上升8个基点 [2] - 拨备覆盖率489.53%较年初下降10.98个百分点 [1][2] 战略举措 - 完成宿城 宝应 江宁村镇银行村改支及宜昌地区"兴福系"四合一 [3] - 拟吸收合并3家村镇银行进行村改支拓展县域市场 [3] - 首次实施中期分红每股现金分红0.15元 [3] - 现金分红率提升至25.27% [3]

监管走访机制与成效 - 江苏证监局构建证监局、交易所、地方政府三位一体走访格局，截至7月底走访上市公司458家，覆盖率64.78%，推动解决446项问题 [1] - 主要负责同志带队走访近20家上市公司，覆盖全省13个地市 [1] 行业政策落地与成效 - 汽车家电行业近九成公司实现盈利，通过设备更新和以旧换新政策释放市场需求并带动产业链订单增长 [2] - 医药行业一家公司创新药获美国FDA批准上市，海洋行业29家企业入选中国海洋经济股票价格指数，数量全国首位 [2] - 联合省工信厅及地市政府召开船舶与海工装备产业宣导会，推动改革政策落地 [2] 融资并购实施情况 - 1-7月江苏上市公司股权融资规模达512.33亿元，现有8家"A+H"上市公司，另有5家筹划发行H股 [3] - "并购六条"发布后新增披露并购重组209单，实施完成122单，总金额650.84亿元，占全国总量12% [3] 市值管理措施与分红 - 1-7月83家公司披露回购或增持计划，总金额159.24亿元，二季度新增26家公司拟开展中期分红 [4] - 160余家公司计划中期分红，占比达上市公司总数25%，同比增长11.72% [4] - 药明康德实施首次中期分红10亿元，常熟银行分红5亿元，"苏超"概念股投资价值获市场肯定 [4] 长效发展生态建设 - 与13个地市签署战略合作协议，常态化开展上市公司高质量发展培训，实现辖区全覆盖 [5] - 今年以来6家ST公司平稳摘帽，通过畅通沟通渠道促进资本市场与地方经济良性互动 [5]

农商行板块市场表现 - 8月22日农商行板块整体下跌1.03%，显著跑输大盘，当日上证指数上涨1.45%，深证成指上涨2.07% [1] - 板块内10只个股全部下跌，渝农商行领跌1.52%，常熟银行跌1.17%，苏农银行跌1.27%，江阴银行跌1.39% [1] - 瑞丰银行股价持平，为板块中表现最佳个股，收盘价5.74元 [1] 个股交易数据 - 渝农商行成交最活跃，成交量91.04万手，成交额5.88亿元，远超其他个股 [1] - 紫金银行成交量71.91万手，成交额2.14亿元，青农商行成交量63.35万手，成交额2.22亿元 [1] - 无锡银行成交量最低，仅20.85万手，成交额1.28亿元，瑞丰银行成交量22.15万手，成交额1.27亿元 [1] 资金流向分析 - 农商行板块整体主力资金净流出3298.64万元，游资资金净流出542.42万元，散户资金净流入3841.06万元 [1] - 苏农银行主力净流入1802.11万元，占比7.63%，为板块最高；瑞丰银行主力净流入1522.66万元，占比12.02% [2] - 渝农商行主力净流出3403.35万元，占比5.79%，为板块最高；常熟银行主力净流出3017.52万元，占比7.61% [2] - 游资在渝农商行净流入2436.51万元，占比4.14%，而在其他个股多为净流出状态 [2]

行业投资评级 - 保险行业评级为超配（维持）[2] 核心观点 - 证券板块受多重利好催化 包括上市券商2025年中期业绩预告呈现爆发式增长 其中国联民生净利润增速达1183% 华西证券净利润增速区间为1025%～1354% 市场活跃度维持高位 成交额连续6个交易日超2万亿元 融资余额持续攀升 香港《稳定币条例》生效驱动资金追捧券商板块[3] - 保险板块出现重大举牌事件 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 凸显行业转型期价值重估 虽然中国太保H股年内涨幅超54% 中国人寿H股涨幅超73% 但P/EV仍处历史低位 保险股被纳入高股息配置范畴 中国太保H股股息率约3.19% 中国人寿H股股息率约2.89% 显著高于长债收益水平[3][8] - 银行板块经历技术性调整 PB从年初0.64修复至7月初0.77后部分资金选择兑现 但险资持续增持银行股（平安人寿举牌邮储银行H 民生人寿举牌浙商银行H） 在低利率环境和"资产荒"背景下 高股息、低估值银行股的配置需求持续存在 公募基金考核机制改革加速资金向银行板块倾斜[7] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-2.00%、+6.94%、+2.13% 同期沪深300指数上涨4.21% 在申万31个行业中 银行和非银板块涨跌幅分别排名第31位和第7位[7][15] - 子板块表现最佳个股：农业银行(+7.75%)、长城证券(+33.37%)、中国太保(+7.20%)[7][15] - 行业涨跌幅排名：通信(+14.81%)、综合(+11.73%)、电子(+9.95%)领涨 银行指数(-2.00%)排名垫底[16][20] 估值情况 - 银行板块PB为0.76 其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.80、0.66、0.74、0.65 个股中杭州银行、招商银行、农业银行估值最高 PB分别为1.03、1.03、0.96[25] - 证券板块PB估值为1.63 处于近5年68.55%分位点 具有一定修复空间[30] - 保险板块PEV估值：新华保险(0.73)、中国太保(0.65)、中国平安(0.73)和中国人寿(0.74)[30] 市场指标 - 利率环境：1年期MLF利率2.0% 1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50% 银行间拆借利率（1天/7天/14天）分别为1.43%/1.52%/1.55%[35] - 同业存单利率上行：1个月/3个月/6个月分别较前一周+5.64bps/+7.50bps/+0.83bp至1.54%/1.72%/1.71%[35] - 市场活跃度：A股日均成交额25,475.45亿元 环比+22.60% 两融余额20,383.33亿元 环比+4.00% 其中融资余额21,055.42亿元 环比+4.02%[37] - 债券收益率：10年期国债到期收益率1.77% 环比提升0.02个百分点[41] 行业动态 - 个人消费贷款财政贴息政策实施：2025年9月1日至2026年8月31日期间 居民个人消费贷款享受贴息 单笔5万元以下消费及重点领域消费按年贴息比例1个百分点[42][44] - 央行强调促进物价合理回升 完善利率调控框架 降低银行负债成本[46] - 保险资金运用余额36.23万亿元 较一季度环比增长3.73% 其中投向股票资金余额3.07万亿元 较一季度2.81万亿元环比增长8.9% 上半年净买入约6400亿元[46] - 商业银行并购贷款管理办法征求意见：控制型并购贷款比例不得高于70% 参股型不得高于60%[46] 公司业绩 - 中国太保：1-7月太保寿险原保费收入1,859.62亿元（同比+9%） 太保产险1,286.28亿元（同比+0.8%）[46] - 江阴银行：2025年上半年营业收入24.01亿元（同比+10.45%） 净利润8.46亿元（同比+16.63%） 不良贷款率0.86%[46] - 新华保险：1-7月原保险保费收入1,378.06亿元 同比增长23%[46][47] - 国盛金控：2025年上半年营业收入11.36亿元（同比+32.10%） 归母净利润2.09亿元（同比+369.91%）[50] 投资建议 - 银行板块关注三条主线：区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行） 综合经营能力强的招商银行 低估值高股息国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[49] - 证券板块关注重组预期标的（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）及头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[51] - 保险板块关注中国太保（NBV增速、财险保费增速领先）、中国平安（寿险改革、渠道转型）、中国人寿（寿险业务稳健）、新华保险（资产端弹性大、估值较低）[53]