社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身577只个股前十大流通股东榜 合计持股量104.38亿股 期末持股市值1659.00亿元 [1] - 持股变动显示新进136只 增持152只 减持171只 不变118只 [1] - 6只个股获4家社保基金集中现身 包括常熟银行(持股27779.13万股) 太阳纸业(持股15111.09万股) 华鲁恒升(持股13268.38万股) [1] 持股比例与数量特征 - 社保基金持股比例最高的是安达智能(11.90%) 其次是常熟银行(8.38%) 比音勒芬 佰奥智能 伟星股份持股比例居前 [1] - 持股数量在1亿股以上的共17只 分众传媒持股量最大(3.34亿股) 常熟银行(2.78亿股)和中国建筑(2.05亿股)紧随其后 [1] - 分众传媒持股33412.35万股(占流通股2.31%) 常熟银行持股27779.13万股(占流通股8.38%) 中国建筑持股20517.00万股(占流通股0.50%) [2] 行业分布与板块特征 - 社保基金持股主要集中在医药生物(62只) 机械设备(54只) 基础化工(52只)行业 [2] - 按板块分布主板有405只 创业板93只 科创板79只 [2] - 重仓股涵盖银行(常熟银行 成都银行) 有色金属(云铝股份 中国铝业) 钢铁(钒钛股份 宝钢股份)等多个行业 [2][3][4] 持股变动情况 - 通威股份持股环比增长106.84% 中国人保持股环比增长103.91% 万达电影持股环比增长178.64% [3][4][5] - 广汇能源持股环比减少46.80% 国投电力持股环比减少42.26% 新兴铸管持股环比减少35.70% [3][4] - 华发股份持股环比增长40.10% 中国国航持股环比增长40.54% 晶澳科技持股环比增长64.05% [3][4] 业绩表现与市场表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有352家 [2] - *ST松发净利润同比增长15646.55%至6.47亿元 容知日新净利润增长2063.42% 高澜股份净利润增长1438.57% [2] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨13.00% 英维克累计涨幅148.23% 大元泵业上涨119.05% 果麦文化上涨105.59% [2]

行业整体表现 - 2025年上半年A股42家上市银行手续费及佣金净收入合计达4095.27亿元 同比增长3.06% [1] - 25家银行实现正增长 占比近六成 其中3家银行同比增幅超100% 9家银行增幅超10% [1][2] 国有银行表现 - 国有六大行整体呈改善趋势 中国银行和建设银行同比增长超4% 农业银行和邮储银行同比增长超10% [2] - 工商银行与交通银行收入同比下降但降幅明显收窄 [2] 股份制银行表现 - 9家股份制银行中有4家实现正增长 中信银行收入169.06亿元（+3.38%） 兴业银行130.75亿元（+2.59%） 华夏银行30.95亿元（+2.55%） 民生银行96.85亿元（+0.41%） [2] 城农商行突出表现 - 部分城商行与农商行增速亮眼 常熟银行收入1.42亿元（+637.77%） 瑞丰银行0.54亿元（+274.07%） 张家港行0.61亿元（+140%） [3] - 增长原因为拓展自营理财、代理黄金与保险等业务 同时加强手续费支出精细化管理 [3] 增长驱动因素 - 净息差收窄促使银行将非息收入列为重要增收途径 从战略引领、定价策略等多维度提供支持 [4] - 中小银行依托本地化优势深耕细分市场 通过代销理财等业务实现规模增长并优化成本结构 [4] 未来展望 - 下半年增长态势有望持续 因宏观经济政策发力提振市场信心 低利率环境下居民对高收益产品需求攀升 [4] - 银行聚焦财富管理等轻资本业务 持续优化收入结构 [4][6] - 长期创新方向包括财富管理科技化（AI投顾等）、深度化（全周期资产配置）和场景化（养老金融等） [6]

行业投资评级 - 维持银行业"优于大市"评级 [1][2][93] 核心观点 - 2025年是银行业绩下行周期的尾声 2026年行业收入和利润增速有望拐点向上 [2][90] - 上半年营收同比增长1.0%至2.92万亿元 归母净利润同比增长0.8%至1.10万亿元 [1][12] - 业绩改善主要因二季度市场利率回落 其他非息收入对净利润拖累减弱 [1][12][15] 总体回顾 - 营收和归母净利润增速较一季度回升 均实现正增长 [1][12] - 各类型银行均受益于其他非息收入改善 包括同比增幅扩大或降幅收窄 [18] - 归母净利润增长归因中：生息资产规模贡献稳定 净息差持续拖累 手续费净收入见底 其他非息收入转正贡献 拨备平滑利润力度减弱 [15] 净息差表现 - 上半年整体净息差同比下降14bps至1.41% 降幅与一季度13bps接近 [1][31] - 二季度单季净息差环比下降4bps [1][31] - 各类型银行净息差走势一致：六大行/股份行/城商行/农商行分别下降15/10/10/13bps [36] - 预计全年净息差同比仍收窄 但因5月存款利率下调 降幅将小幅收窄 [1][89] 资产质量 - 资产质量压力边际增大 主要表现为逾期率上升0.03个百分点至1.44% 不良生成率上升0.03个百分点至0.75% [1][42] - 压力主要来自零售领域 个人住房贷款、经营性贷款、消费贷款及信用卡不良率上升 [42] - 二季度末不良贷款率1.23% 较年初降0.05个百分点 关注贷款率1.67% 较年初降0.04个百分点 [42] - 拨备计提力度加大 "贷款损失准备/不良生成"回升至106% 但仍处历史较低水平 [1][53] 分类型银行资产质量 - 股份行压力减轻（逾期率下降、不良生成率回落） 城商行相对平稳 六大行和农商行压力上升（不良生成率上升） [60] - 拨备空间分化：六大行和城商行拨备超额计提（利润平滑空间较大） 股份行和农商行拨备平衡利润空间不足 [69] 资产规模 - 二季度末总资产同比增长9.6%至321万亿元 增速较一季度回升 [2][75] - 六大行和城商行资产增速回升明显 [2][75] 非息收入 - 手续费净收入止跌回升 结束三年调整期 [2][81] - 其他非息收入再度增长：一季度因市场利率上升增速下降 二季度因利率回落增速回升 [2][85] 行业展望 - 预计2025年营收和归母净利润增速均在1%左右 [89] - 关键驱动：净息差降幅小幅收窄 手续费净收入同比正增 其他非息收入取决于利率走势 资产质量压力不会快速上升 [89] - 2026年净息差降幅有望收窄 零售贷款不良生成迎来拐点 [2][90] 投资建议 - 关注优质顺周期个股：宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行 [2][93] 业绩分化原因 - 资产增速是银行间归母净利润增速差异的主因 贡献约一半差异 [91][92] - 高增速组（增速中位数以上）资产增速平均12.3% 显著高于低增速组的7.4% [92]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体上涨2.83%，领涨个股为渝农商行（涨幅4.23%）和沪农商行（涨幅3.89%）[1] - 板块成交量活跃，渝农商行成交168.30万手（金额11.09亿元），沪农商行成交81.46万手（金额7.34亿元）[1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点，农商行板块逆势走强[1] 个股资金流向特征 - 主力资金整体净流出653.88万元，但渝农商行获主力净流入1.15亿元（占比10.4%），沪农商行获主力净流入1468.87万元（占比2%）[2] - 游资资金整体净流入1.09亿元，其中沪农商行获游资净流入4913.82万元（占比6.7%），青农商行获游资净流入3716.67万元（占比9.31%）[2] - 散户资金整体净流出1.02亿元，渝农商行遭散户净流出8817.67万元（占比-7.95%），沪农商行遭散户净流出6382.69万元（占比-8.7%）[2] 个股表现分化 - 紫金银行（涨1.7%）、常熟银行（涨1.46%）等涨幅居前，但苏农银行主力净流出3477.56万元（占比-15.67%），青农商行主力净流出6085.02万元（占比-15.24%）[1][2] - 瑞丰银行虽涨幅仅0.72%，但获主力净流入215.79万元（占比1.91%）和游资净流入321.33万元（占比2.85%）[1][2] - 张家港行（涨1.34%）遭主力净流出1341.56万元（占比-5.25%），但获游资净流入659.12万元（占比2.58%）[1][2]

分红方案 - 以总股本3,316,514,387股为基数 每股派发现金红利0.15元(含税) [1] - 共计派发现金红利约4.97亿元 [1] - A股股权登记日为2025年9月5日 现金红利将于9月8日发放 [1] 方案审批 - 分红方案已经股东大会授权及董事会审议通过 [1]

市场整体表现 - 市场呈现跷跷板效应 高股息资产活跃而科技主线回调 [1] - 上证指数下跌0.79%至3844.84点 深证成指下跌2.21%至12545.82点 创业板指下跌2.9%至2870.72点 [1][2] - 证券板块临近收盘拉升 带动指数跌幅收窄 [1] 银行板块表现 - 银行板块反弹1.22% 板块指数达1344.22点 [3][4] - 渝农商行领涨4.55%至6.67元 沪农商行涨3.43%至9.05元 招商银行涨2.91%至43.20元 [4] - 银行中报显示整体向好 营收和利润增速回升 不良率稳中有降 拨备覆盖率边际企稳 [5] - 国有行业绩改善超预期 股份行营收利润增速触底反弹 部分城农商行信贷投放动能强劲 [5] - 银行板块经历三季度回调后现触底企稳迹象 有望轮动补涨 [6] 电力板块表现 - 电力板块活跃 京运通涨停10.13%至4.24元 华光新能涨停10%至23.86元 上海电力涨停9.98%至18.52元 [8] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 首次突破万亿千瓦时 [9] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时 同比增长4.5% 其中第三产业用电量增7.8% 城乡居民用电量增7.6% [9] - 火电盈利有望维持合理水平 新能源发电盈利趋于稳健 核电盈利稳定 水电防御属性凸显 [9] 科技板块表现 - 算力产业链个股大跌 德科立 剑桥科技 英维克 麦格米特等大幅下跌 [1] - 新易盛 天孚通信 中兴通讯等龙头股下跌 [1]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身577只个股前十大流通股东榜 合计持股量104.38亿股 期末持股市值1659.00亿元 [1] - 持股变动显示新进136只 增持152只 不变118只 减持171只 [1] - 按板块分布 主板405只 创业板93只 科创板79只 [2] 持股集中度分析 - 6只个股获4家社保基金集中现身 包括常熟银行(持股27779.13万股) 太阳纸业(持股15111.09万股) 华鲁恒升(持股13268.38万股) [1] - 持股比例最高的是安达智能(11.90%) 常熟银行(8.38%) 比音勒芬 佰奥智能 伟星股份等 [1] - 17只个股持股量超1亿股 分众传媒以3.34亿股居首 常熟银行(2.78亿股) 中国建筑(2.05亿股)紧随其后 [1] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在医药生物(62只) 机械设备(54只) 基础化工(52只)行业 [2] - 重仓股涵盖银行(常熟银行) 建筑装饰(中国建筑) 房地产(招商蛇口) 钢铁(钒钛股份) 机械设备(三一重工)等多个领域 [2] 持股变动情况 - 环比增幅最大个股包括万达电影(178.64%) 中国人保(103.91%) 通威股份(106.84%) 晶澳科技(64.05%) [3] - 环比降幅最大个股包括国投电力(-42.26%) 广汇能源(-46.80%) 新兴铸管(-35.70%) [2][3] 业绩表现分析 - 352只社保基金持股上半年净利润同比增长 *ST松发净利润增幅达15646.55% 容知日新(2063.42%) 高澜股份(1438.57%)增幅居前 [2] - 重仓股7月以来平均上涨16.35% 英维克累计涨幅169.81% 大元泵业(132.22%) 鼎通科技(108.22%)表现突出 [2]

核心观点 - 常熟银行因实施2025年中期利润分配方案 对A股可转换公司债券转股价格进行调整 转股价格从6.04元/股下调至5.89元/股 调整实施日期为2025年9月8日 [1][3][5][6] 转股价格调整依据 - 2025年第二次临时股东大会授权董事会制定中期利润分配方案 董事会于2025年8月7日通过方案 决定向全体普通股股东每10股派发现金股利1.50元（含税） [3] - 根据可转换公司债券募集说明书规定 派送现金股利时需相应调整转股价格 本次调整符合规定 [3] - 权益分派股权登记日为2025年9月5日 现金红利发放日（除息日）为2025年9月8日 [3] 转股价格调整计算 - 调整公式为P1=P0-D 其中P0为调整前转股价 D为每股派送现金股利 P1为调整后转股价 [4] - 调整前转股价格为6.04元/股 调整后转股价格为5.89元/股 [5] - 转股价格调整实施日期为2025年9月8日 [5] 可转债相关安排 - 常银转债（代码113062）发行规模60亿元 存续期6年 初始转股价格为8.08元/股 [2] - 常银转债自2025年9月1日至股权登记日（2025年9月5日）暂停转股 9月8日起恢复转股 [6] 利润分配方案细节 - 以总股本3,316,514,387股为基数 每股派发现金红利0.15元（含税） 共计派发现金红利497,477,158.05元 [10] - 现金红利通过中国结算上海分公司向股权登记日登记在册的股东派发 部分股东（如交通银行等）由公司自行发放 [13][14] 股东税务处理 - 自然人股东与证券投资基金暂不扣缴个人所得税 转让时按持股期限差异化计税（1个月内20% 1个月至1年10% 超过1年免征） [15] - QFII按10%税率代扣企业所得税 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 其他居民企业股东自行缴纳所得税 [16][17]

上市银行中期分红概况 - A股42家上市银行中近半数将实施2025年中期分红 其中17家已披露分红方案 涉及国有大行 股份行及城商行 已披露中期分红总额共计2375.39亿元[2] - 本次实施中期分红的银行队伍扩容 招商银行 常熟银行 宁波银行 苏农银行 张家港行 江阴银行和长沙银行等7家银行均为上市以来首次实施中期分红[2] 国有银行分红情况 - 六大国有银行稳居分红第一梯队 工商银行以503.96亿元分红总额领跑 每10股派发1.414元[2] - 建设银行分红总额486.05亿元 每10股派发1.858元 农业银行分红总额418.23亿元 每10股派发1.195元[2] - 中国银行分红总额352.50亿元 每10股派发1.094元 邮储银行分红总额147.72亿元 每10股派发1.23元 交通银行分红总额138.11亿元 每10股派发1.563元[2] - 六大国有银行合计分红占17家银行总分红额的86%[2] 股份制银行分红情况 - 中信银行拟分红总额104.61亿元 每10股派1.88元 民生银行拟分红59.54亿元 每10股派1.36元[3] - 平安银行分红总额45.80亿元 每10股派2.36元 华夏银行分红总额15.91亿元 每10股派1元[3] 城农商行分红情况 - 宁波银行 上海银行 上海农商行 长沙银行 张家港农商行 常熟农商行 苏州农商行等7家城农商行已官宣中期分红[3] - 长沙银行首次推出中期分红 拟派发8.04亿元 上海农商行中期分红金额为23.24亿元[3] - 上海银行每10股派发3元现金股利 分红金额42.63亿元 宁波银行每10股派发3元现金股利 分红金额19.81亿元[3] 分红比例与后续计划 - 中期分红比例超过30%的银行共4家 分别是上海银行 交通银行 邮储银行 沪农商行[3] - 招商银行明确以半年度归属于普通股股东净利润的35%用于现金分红 股权登记日等细节将另行公告[3] 行业影响分析 - 中期分红银行的扩容和分红意愿增强反映银行业盈利韧性及响应股东回报需求的积极姿态[4] - 体现部分银行现金流充裕和资本管理能力提升 有助于提振市场信心 吸引长期价值投资者[4]

核心观点 - 公司因实施2025年中期现金股利分派 根据可转换公司债券募集说明书约定 对"常银转债"转股价格进行调整 由6.04元/股下调至5.89元/股 调整自2025年9月8日起生效 [1][2][6] 利润分配方案 - 2025年8月7日第八届董事会第十四次会议审议通过2025年中期利润分配方案 以股权登记日普通股总股本为基数 向全体普通股股东每10股派发现金股利1.5元人民币 [2] - 权益分派股权登记日为2025年9月5日 现金红利发放日（除息日）为2025年9月8日 [2] 可转换债券条款 - 公司于2022年9月15日公开发行60亿元可转换公司债券 债券简称"常银转债" 代码"113062" 存续期6年 [1] - 转股期自2023年3月21日起至2028年9月14日止 初始转股价格为8.08元/股 [1] - 根据募集说明书规定 派送现金股利时需相应调整转股价格 调整公式为P1=P0-D 其中P0为调整前转股价 D为每股派送现金股利 P1为调整后转股价 [2] 转股价格调整 - 调整前转股价格为6.04元/股 调整后转股价格为5.89元/股 下调幅度为0.15元/股 [1][6] - 转股价格调整实施日期为2025年9月8日 [6] - "常银转债"自2025年9月8日（权益分派股权登记日后第一个交易日）恢复转股 [4] 交易安排 - 因实施2025年中期权益分派 公司相关证券将进行停复牌操作 具体停复牌类型及日期详见公告表格 [1]