国际航协清算所新增人民币结算货币 - 国际航协清算所将于2025年12月新增人民币作为结算货币 成为继美元、欧元等之后的第八种结算货币 [1][2] - 中国南方航空公司和厦门航空公司将于2025年11月率先试点人民币结算 [4] - 国际航协清算所2024年为581家航空公司及相关企业提供结算服务 结算金额高达638亿美元 [6] 对航空业的积极影响 - 新增人民币结算选项有助于在中国运营的航空公司降低汇率风险 简化本地供应商接入流程 实现降本增效 [2] - 中国国际航空公司表示 此举可避免高成本和多重货币兑换 加快结算速度 [4] - 国际航协客户希望金融服务不断提效降本 开通人民币结算可满足此需求 会员航空公司无需承担额外费用 [7] 市场反应 - 消息公布后A股航空股普遍走高 华夏航空一度涨超4% 中国国航和南方航空一度涨近2% [3][5] - 航空指数当日上涨0.63%至3538.92点 多家航空公司股价出现上涨 [6] 人民币国际化进程 - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币 全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币 [8] - 中国人民银行已与多国央行签署有效货币互换协议32份 规模约4.5万亿元人民币 [8] - 中国人民银行计划建设自主可控的人民币跨境支付体系 支持CIPS拓宽网络覆盖 并研究数字人民币在跨境支付中的使用 [9]

目标价涨幅排名 - 益方生物获野村东方国际证券给予目标价55.31元，较最新收盘价有84.37%的潜在涨幅，属于化学制药行业 [2][3] - 天赐材料获华泰证券给予目标价67.75元，潜在涨幅为68.07%，属于电池行业 [2][3] - 中国国航获国泰海通证券给予目标价13.52元，潜在涨幅为66.50%，属于航空机场行业 [2][3] - 水井坊获华创证券给予目标价64.00元，潜在涨幅为51.12% [2] - 建龙微纳获中信证券给予目标价57.00元，潜在涨幅为50.16% [2] 券商推荐家数排名 - 中际旭创收盘价480.00元，获得4家券商推荐，位列第一，属于通信设备行业 [4][5] - 徐工机械收盘价10.63元，获得3家券商推荐，属于工程机械行业 [4][5] - 周大生收盘价13.25元，获得3家券商推荐，属于饰品行业 [4][5] - 保隆科技收盘价37.34元，获得3家券商推荐，属于汽车零部件行业 [5] - 公牛集团收盘价43.30元，获得3家券商推荐，属于家居用品行业 [5] 评级调高公司 - 广钢气体获国信证券将评级从“增持”调高至“优于大市”，属于电子化学品行业 [5][6] - 建龙微纳获中信证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于化学制品行业 [5][6] 评级调低公司 - 口子窖获中信证券将评级从“买入”调低至“增持”，属于白酒行业 [6][7] - 舍得酒业获中信证券将评级从“买入”调低至“增持”，属于白酒行业 [6][7] - 科德数控获东海证券将评级从“买入”调低至“增持”，属于通用设备行业 [7] - 中国中免获群益证券(香港)将评级从“买进”调低至“区间操作”，属于旅游零售行业 [7] 首次覆盖公司 - 大洋电机获兴业证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于电机行业 [7][9] - 亚太股份获山西证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于汽车零部件行业 [7][9] - 保隆科技获爱建证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [9] - 嵘泰股份获国盛证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [9]

板块整体表现 - 航空机场板块在当日整体上涨1.32%，表现优于大盘，上证指数当日上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍上涨，在统计的个股中有7只上涨，2只下跌，2只持平 [1][2] 领涨个股表现 - 华夏航空领涨板块，收盘价为11.07元，单日涨幅达4.14%，成交量为22.88万手，成交额为2.50亿元 [1] - 海航控股涨幅为3.31%，收盘价1.87元，成交量为1396.60万手，成交额26.08亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 春秋航空上涨2.42%，收盘价55.48元，为板块内股价最高个股，成交额4.76亿元 [1] 资金流向分析 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.18亿元，游资资金净流出1292.87万元，而散户资金净流入1.31亿元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比4.14%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 华夏航空主力资金净流入2344.33万元，主力净占比高达9.37% [3] - 上海机场遭遇主力资金净流出4011.92万元，主力净占比-8.95%，白云机场主力资金净流出2971.66万元，主力净占比-11.61% [3]

股价表现 - 航空股普遍上涨 东方航空股价上涨5.29%至4.38港元 中国国航股价上涨3.92%至6.1港元 南方航空股价上涨2.08%至4.89港元 国泰航空股价上涨0.36%至11.27港元 [1] 行业利好因素 - 2026年春节假期安排发布 连休9天 成为史上最长春节假期 [1] - A股航司2025年第三季度业绩实现逆势增长 连续三年再次高于2019年第三季度 初步展现盈利上行趋势与潜力 [1] - 行业"反内卷"将保障2025年第四季度淡季减亏与全年扭亏 [1] 行业长期逻辑 - 中国航空业具备长逻辑 考虑票价市场化 需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升 [1]

航空股市场表现 - 东方航空股价上涨5.29%至4.38港元 [1] - 中国国航股价上涨3.92%至6.1港元 [1] - 南方航空股价上涨2.08%至4.89港元 [1] - 国泰航空股价上涨0.36%至11.27港元 [1] 行业利好政策 - 2026年春节假期安排连休9天 成为史上最长春节假期 [1] 行业基本面与盈利前景 - A股航司2025年第三季度业绩实现逆势增长 [1] - 2025年第三季度业绩连续三年再次高于2019年第三季度 [1] - 行业初步展现盈利上行趋势与潜力 [1] - “反内卷”将保障2025年第四季度淡季减亏与全年扭亏 [1] - 考虑票价市场化 需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升 [1]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“强于大市” [6] 核心观点 - 原油运价大幅上涨，10月30日中国进口原油综合指数（CTFI）报2425.93点，较10月23日上涨48.6% [2][13] - 集运远洋航线运价延续上涨走势，10月31日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1344美元/TEU，较上期上涨7.9%；出口至美西和美东市场运价分别为2647美元/FEU和3438美元/FEU，分别较上期大涨22.9%和13.4% [2][14] - 低空经济取得进展，小鹏汇天与敦煌市签署战略合作协议，并达成首批200台飞行汽车采购协议，计划于2026年7月试运营低空旅游项目 [2][15] - 航空业显现复苏迹象，2025年前三季度三大国有航司（中国国航、中国东航、南方航空）实现集体盈利，海航控股取代春秋航空成为“国内最赚钱航司” [2][16] - 物流基础设施升级，极兔速递大湾区数字化供应链产业园正式启用，总建筑面积32万平方米，日均处理快件能力超过1500万单 [2][22][23] - 铁路部门启动“双11”网购高峰期快运服务，每日安排1700列以上高铁动车组利用富余空间运输快件，高铁快运能力预计同比增长10% [2][24] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：波罗的海空运价格指数报2183.00点，环比上升3.3%，但同比下降3.0% [3][25] - **航运港口**：内贸集运价格指数（PDCI）报1181点，周环比上升8.95% [3][38]；干散货运价指数（BDI）报1966点，周环比下降1.26%，但同比仍大幅上升41.64% [3][42] - **快递物流**：2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比上升12.70%；业务收入完成1273.7亿元，同比增加7.20% [3][51] - **航空出行**：2025年10月第四周国际日均执飞航班1818.43架次，环比下降2.14%，但同比上升13.75% [3][82] - **公路铁路**：10月20日—10月26日，全国高速公路货车通行量达5904.2万辆，环比增长1.59% [3][107] - **交通新业态**：2025年第二季度，联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [3][122] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4] 行业市场表现与估值 - 截至2025年10月31日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.44倍，低于上证A股的14.19倍，在28个一级行业中处于偏低水平 [131][133][134] - 当周（10月27日-10月31日）交通运输行业指数上涨0.60%，跑赢上证综指（+0.11%）和沪深300指数（-0.43%） [127] - 子板块中，航运港口板块表现最佳，周涨幅达2.25% [127] - A股交运行业总市值为34014.22亿元，占总市值比例为2.86%，市值前三位公司为京沪高铁、中远海控、顺丰控股 [126]

公司业绩表现 - 中国东方航空股份第三季度净利润同比增长34%，为四家航空公司中增长最强劲 [1] - 中国南方航空股份第三季度净利润同比增长20% [1] - 春秋航空第三季度净利润同比下跌6% [1] - 中国国航第三季度净利润同比下跌11% [1] - 期内每可用座位公里数收入表现好于预期，9月数据稳健 [1] 成本与运营效率 - 燃油成本下降有利于整体成本结构 [1] - 剔除燃油后的单位成本表现各异，其中国航在成本优化方面相对落后 [1] 盈利预测调整 - 调整国航2025年盈利预测，由亏损5400万元改为盈利4.73亿元人民币 [1] - 下调国航2026年及2027年盈利预测5.7%及4.2% [1] - 下调南方航空2025年盈利预测54% [1] - 上调南方航空2026年及2027年盈利预测16%及14% [1] - 上调东方航空2025年至2027年盈利预测56%、0.8%及0.7% [1] - 下调春秋航空2025年盈利预测2.7%，2026年及2027年预测不变 [1] 投资评级与展望 - 重申对国航、东方航空及南方航空的"跑输大市"评级 [2] - 国内票价仍面临压力，对2025年及2026年盈利构成下行风险 [2] - 重申对春秋航空的"买入"评级 [2] - 春秋航空因其成本领导地位及预期2025年至2026年增长稳健 [2]

公司业绩表现 - 东方航空第三季净利润按年增长34%，为四家公司中增长最强劲 [1] - 南方航空第三季净利润按年增长20% [1] - 春秋航空第三季净利润按年下跌6% [1] - 中国国航第三季净利润按年下跌11% [1] 运营与成本指标 - 期内每可用座位公里数收入表现好过预期，9月数据稳健 [1] - 燃油成本下降预期有利于整体成本结构 [1] - 剔除燃油后的单位成本表现各异，其中国航在成本优化方面相对落后 [1] 投资评级与展望 - 重申对中国国航、东方航空及南方航空的"跑输大市"评级，因国内票价仍面临压力，对2025及2026年盈利构成下行风险 [1] - 重申对春秋航空的"买入"评级，因其成本领导地位及预期2025至2026年增长稳健 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利同比回落，主要受非油成本持续高位拖累，但油价下降部分缓解了成本压力 [3] - 公司主动适应行业以价换量，国内票价承压，通过平衡定价组合维持收入稳定 [3] - 拟定增200亿元，旨在优化资本结构，并为增资子公司深圳航空储备流动性，修复其资产负债表 [5] - 看好行业价格底部回升，预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为10.4亿元、59.8亿元和82.2亿元 [5] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收1298亿元，同比增长1.3%，归母净利18.7亿元，同比增长37% [3] - 单三季度营收491亿元，同比增长0.9%，归母净利36.8亿元，同比下降11%，扣非归母净利36.5亿元，同比下降5.8% [3] - 单季度运力投放同比仅增长2%，座公里收益同比基本持平 [3] - 测算25Q3国内客公里收益同比下降3.0%，客座率同比提升1.3个百分点 [3] 成本与费用分析 - 25Q3单位非油成本同比上升0.7%，持续处于较高水平，主要或受普惠发动机停场维修影响 [4] - 25Q3单位燃油成本同比下降6.7%，推动整体单位成本同比下降1.9% [4] - 25Q3资产负债率环比下降1.1个百分点至87.9%，通过优化债务结构压降美元债务 [4] - 2025年前三季度利息支出同比下降5.98亿元 [4] 资本运作与子公司状况 - 公司公告拟定增募集不超过200亿元 [5] - 子公司深圳航空截至2025年7月净资产为-141亿元，处于资不抵债状态 [5] - 公司将按51%持股比例认购深圳航空增资股份，总金额不超过81.6亿元，旨在修复其资产负债表 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为1793.01亿元、1897.14亿元、1987.42亿元，增长率分别为7.6%、5.8%、4.8% [6][11] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为10.41亿元、59.83亿元、82.22亿元，增长率分别为538.6%、474.8%、37.4% [6][11] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.34元、0.47元 [6][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为136倍、24倍、17倍 [5][6]

中加航线恢复现状 - 2025年10月中加航线往返航班量为319班次，同比增长超2.5倍 [1] - 相比2019年同期，中加航线航班量恢复率仅为35.6% [1] - 2025年1-10月，前往加拿大的国际机票量较去年同期增长28.1% [1] 中加航线恢复缓慢的原因 - 加拿大方面曾对中方航司增班有限制，最初要求每周不超过6个往返客运航班并禁止北京直飞 [3] - 疫情前中加之间每周航班量超过70班，目前获批的航班量（中加航司各24班/周）仍远低于此水平 [4] - 加拿大航空尚未完全用满已批复的航权，其2025年10月执飞的中加航班量同比2019年下降65.3% [6] - 中加航线需绕开俄罗斯领空飞行，加航在有限运力下更倾向于执飞收益更好的大西洋航线 [6] 中加航线市场格局 - 目前执飞中加航线的内地航司有6家，加拿大航司仅加拿大航空1家 [4] - 国内航司在中加航线航班量中占比67.4% [4] - 2025年10月航班量前三的航线为上海浦东-温哥华（80班次）、北京首都-温哥华（70班次）、上海浦东-皮尔逊（36班次） [4] - 政策放开后机票价格显著下降，上海-温哥华直飞经济舱票价从2万元以上降至3000多元 [6] 国际航线整体格局变化 - 中美航线恢复率仅为29.7%，与中加航线同为恢复缓慢的代表 [1] - 美国交通部提议所有中方航司执行中美航班时不得使用俄罗斯领空，中方航司已申诉 [7] - 国内航司在国际航线市场份额显著提升，由2019年的59.1%提升至69.6%，增长10.5个百分点 [8] - 2025年上半年国内航司承运国际航班恢复率达103.7%（同比2019年增长3.7%），国外航司恢复率仅为65.4% [8] - 新航季涉及57个“一带一路”国家每周10326班，占比达到53.48% [8]