证券之星消息，12月26日航空机场板块较上一交易日上涨2.8%，海航控股领涨。当日上证指数报收于 3963.68，上涨0.1%。深证成指报收于13603.89，上涨0.54%。航空机场板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600221 | 海航控股 | 1.80 | 2.27% | 1022.29万 | | 18.34亿 | | 000099 | 中信海直 | 20.41 | 1.14% | 17.58万 | | 3.59 Z | | 601021 | 春秋航空 | 56.45 | 0.16% | 4.12万 | | 2.32亿 | | 000089 | 深圳机场 | 7.07 | 0.14% | 8.77万 | | 6207.87万 | | 601111 | 中国国航 | 8.72 | 0.00% | 64.52万 | | 5.59亿 | | 600897 | 厦门空港 | 18.15 | -0.06% | | 13.52万 | 2.44亿 | ...

行业盈利现状与挑战 - 全球航空业盈利微薄 平均每运送一名旅客利润仅7.9美元[1] - 中国三大航（国航、东航、南航）在2020年至2024年间累计亏损高达2064亿元 直至2025年第三季度末才实现前三季度合计盈利62.8亿元[2] - 行业盈利高度依赖结构性修复与旺季表现 2025年第三季度的高客座率（暑运期间全国平均约84.8%）和定价能力修复是前三季度整体盈利的关键[3][4] 当前经营压力与利润结构 - 第四季度为传统淡季 经营压力显著 12月前两周国内机票价格同比下降1.3% 利润空间被压缩[6] - 航司利润结构高度集中 全年盈利依赖少数高收益航线 其波动会迅速放大或削弱整体利润表现[6] - 中日航线作为典型高价值航线 其收缩对行业利润造成直接冲击 该航线能贡献三大航国际业务约10%-20%的利润[7] 中日航线收缩的具体影响 - 供给收缩幅度巨大 未来两周内已有46条中日航线取消全部航班 截至12月22日 2026年1月中国大陆赴日航班取消率已达40.4%[10] - 多条具体航线（如沈阳-大阪、成都-大阪等）在未来两周的计划航班取消率达到100%[11] - 航司将运力转移至其他目的地（如泰国） 2026年1月中旬起中国飞往泰国的定期航班计划大幅增长近40%[12] 不同航司的受影响差异 - 从航线网络看 国航与东航在日本市场投入更深 受冲击更直接 南航因布局重心不同影响相对有限[14] - 从运力投入（ASK）占比看 春秋航空和吉祥航空敞口更大 中日航线ASK占比分别为19.0%和10.5% 三大航占比仅在3.5%-4.3%之间[17] - 三大航凭借更厚实的国内航线网络具备更强缓冲能力 日本航线主要扮演“抬高整体利润天花板”的角色[18] 成本端的积极因素 - 人民币对美元汇率走强（创2024年10月以来新高）降低了以美元结算的财务费用压力[22][23] - 国际航协预测2025年航空燃油均价约为86美元/桶 较2024年的99美元明显回落 有助于降低单位座公里成本[25] - 国内航油采购机制持续优化 为航司成本控制提供支撑[25] 未来需求周期与盈利前景 - 2026年1月上中旬因春节时间靠后 将形成明显的“需求真空期” 各航司定价谨慎 预计面临显著经营压力[26] - 三大航通过内部降本（如东航提质增效累计增效15.55亿元）和外部环境改善 2025年实现全年盈利的可能性较高[27][28] - 行业盈利基础正在形成 得益于成本改善、票价修复、全球需求回暖及行业供给增速维持低位[28] 行业长期命题 - 行业在实现“扭亏为盈”的数量修复后 下一个核心命题是建立能够对抗周期波动、穿越结构性低谷的盈利韧性[29]

北京商报讯（记者 关子辰 牛清妍）12月26日，首都机场举办航旅嘉年华活动。北京商报记者从活动上获悉，首都机场今年的旅客量预计达到7000万人次， 航班量43万架次。 发布会上，北京市文旅局以及黑龙江机场、吉林机场、河北机场的推介官分别介绍了当地冰雪旅游资源及线路，国航向观众推介了"国航+"产品。 此外，首都机场与中旅旅行即将于新年后在3号航站楼国际到达区域共建入境游服务柜台，整合酒店预订、旅游用车、入境游产品预订等核心功能，为国际 中转及入境旅客提供全面优质的服务。 本次首都机场航旅嘉年华以"冰雪游"和"入境游"为主题。12月26日至28日，首都机场集团成员单位、首都机场驻场中外航空公司、在线商旅平台等近40家单 位联合推出了航旅市集，旅客可参与盲盒抽奖、打卡集章以及"豆汁挑战赛"等活动。 截至目前，首都机场航线网络已经覆盖57个国家的225个航点，其中国际及地区航点97个，洲际航点已增加至52个位列全国第一。首都机场联合航空公司开 通或加频马累、奥斯陆、金边、莫斯科等多条国际航线。 首都机场新升级"中转助手"和"入境助手"服务团队，为中转旅客提供"登机口到登机口"一对一陪同服务，为入境旅客提供现场引导与咨 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603885 | 吉祥航空 | 14.08 | 1.51% | | 20.16万 | 2.85亿 | | 000099 | 中信海直 | 20.18 | 1.51% | | 12.72万 | 2.56亿 | | 601021 | 春秋航空 | 56.36 | 1.46% | | < 3.72万 | 2.08亿 | | 601111 | 中国国航 | 8.72 | 0.46% | | - 56.12万 | 4.91亿 | | 600009 | 上海机场 | 33.78 | 0.39% | | 14.50万 | 4.92亿 | | 600115 | 中国东航 | 5.62 | 0.00% | | 106.67万 | 5.99亿 | | 000089 | 深圳机场 | 7.06 | 0.00% | | 6.33万 | 4480.95万 | | 002928 | 华夏航空 | 10.96 | 0.00% | | 19.52万 | 2.14亿 ...

虹桥机场在隔离区内设置了专属服务点位，如旅客在隔离区内发出签转申请，机场相关保障单位将提供 跨航司行李签转服务，实现行李同步签转的无缝衔接。沪渝快线跨航司自愿签转服务推出后，虹桥机场 成为国内唯一同时在京沪、沪深、沪渝三大枢纽航线上实现跨航司签转的机场，"虹桥快线"服务范围进 一步拓展，为跨航司协同合作搭建了更加广阔的平台，机场、航司共同携手提升旅客航空出行服务体 验。 据悉，虹桥机场沪渝快线当前日均计划往返航班量达到32班，2025年预计运输旅客超183万人次。（编 辑：许浩存 校对：陈虹莹 审核：程凌） 《中国民航报》、中国民航网 记者钱擘 通讯员尚机轩 报道：12月22日，虹桥机场的沪渝快线跨航司自 愿签转服务上线，并在国内机场首次实现隔离区内、有托运行李的跨航司签转，更好满足长三角与成渝 地区间商务及高频出行旅客的航空出行需求。 这一服务是在民航局运输司、民航华东地区管理局、民航西南地区管理局指导下，上海虹桥机场、重庆 江北机场联合东航、国航、吉祥航、厦航共同推出的。 乘坐东航、国航、厦航或吉祥航承运的"上海虹桥—重庆江北"航班，且购买经济舱6折（含）以上舱位 （含超级经济舱、公务舱，限同物理舱位等级 ...

航线网络拓展 - 重庆江北国际机场开通首条连接乌兹别克斯坦塔什干的往返航线 航线去程航班CA779每周三、五执飞 返程航班CA780每周四、六执飞 [1] - 该航线为重庆经乌鲁木齐前往塔什干 旅客从重庆出发可办理行李直挂 在乌鲁木齐短暂休息后继续飞抵塔什干 飞行中转时间较以往大幅缩短 [1] - 今年以来 重庆江北国际机场已新开及恢复布鲁塞尔、奥克兰、莫斯科、东京、仰光等国际客运航线 并加密马德里、首尔、曼谷等航线 [2] 航线网络规模 - 截至目前 重庆江北国际机场实际在飞国际(地区)客运航线38条 每周航班量近200班 [2] - 机场已基本构建起覆盖北美洲、欧洲、大洋洲、中东、日韩及东南亚的立体化航线网络 [2] 战略意义与影响 - 新航线搭建起连接中国西南地区与中亚腹地的空中桥梁 [1] - 航线将为中乌两国在经贸、文旅、产业等领域的深度合作注入新动能 [1] - 随着中乌互免签证政策落地 两国人文经贸交流更加频繁 塔什干的古城遗迹、撒马尔罕的丝路风情吸引不少中国游客探访 [1] - 中国的绿色技术与优质商品 也将通过这条空中通道加速进入中亚市场 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [13] 报告核心观点 - 报告认为航空行业供需错配箭在弦上，需求、供给、油价、汇率四因素中期协同共振，行业有望迎来周期反转 [3][7] - 核心逻辑在于：需求趋势确定向上，而实际供给受发动机维修周期拉长和飞机引进困境影响走向下滑，价格亟待反转 [3][7] - 预计从2026年开始，行业盈利将拾级而上，本轮周期反转行情有望持续至2030年 [3][10] - 建议关注三大航（H+A）、春秋航空、华夏航空以及吉祥航空的投资机会 [3][10] 需求分析总结 - **需求结构**：航空需求由国内商务（2025年占比42%）、国内因私（35%）、中国人出境（17%）和外国人入境（6%）四部分构成，结构多样使其面对经济周期时韧性更足 [45][46] - **需求新亮点与增速**： - 国内商务需求：权重从2019年的50.3%下降至2025年的40.6%，触底回稳，未来有望保持稳定 [56][57][62] - 国内因私需求：受益于银发经济和年轻一代消费崛起，保持较快增长，2019-2025年复合增速为3.2% [64][73] - 国际入境需求：国门免签政策放开，2025年外国人出入境人数增速约27%，远超行业总需求增速，未来成长空间显著 [92][93][100] - 国际出境需求：出境游持续火热，2025年内地居民出入境人次保持两位数以上增长 [113][119] - **需求总预测**：预计2026-2028年行业需求有望保持年化4.1%的复合增速，其中国际需求增速领先，将成为核心驱动 [8][120][121] 供给分析总结 - **供给约束的核心**：航空供给主要由海外控制，波音与空客垄断全球90%的飞机制造产能，是典型的卖方市场，飞机引进周期长，供给具有难进入、难退出的特征 [25][30] - **存量供给下滑**： - 当前产能利用率已处高位，国内客座率超过2019年水平 [50][132] - 普惠PW1100G发动机维修周期拉长3倍，导致2025年第四季度起存量供给受两年维修周期叠加影响，停场A320飞机数量占全行业比例已达5%，对存量供给形成显著挤出效应 [9][122][123] - **增量供给放缓**： - 地缘政治和歧视性贸易政策冲击全球飞机制造供应链，交付周期持续放缓 [9][124] - 预计未来三年飞机净引进速度复合增速仅为约2.6% [9][123] - **供给总预测**：综合考虑发动机维修加剧和飞机引进放缓，预计2026-2028年实际供给增速分别为-0.7%、-0.7%、-0.1%，真实供给增速逐步走向下滑 [9][123] 周期与投资逻辑总结 - **历史周期复盘**：航空是典型的多因素模型（需求、供给、油价、汇率），历史每轮超额收益的核心驱动力均为需求超预期带来的业绩改善 [7][30][31] - **当前拐点判断**：2024年底行业供需关系改善，产能利用率爬升至高位；2025年9月中旬商务需求复苏带动行业座收同比转正，预计2025年底的价格同比转正将在2026年持续，行业迎来价格逐年抬升的拐点 [7][42] - **中期共振与弹性**：2026年开始，需求保持稳健增长（年化4.1%），而实际供给走向下滑，行业有望实现供需错配，收益拐点渐行渐近，盈利弹性将持续释放 [3][10] - **投资建议**：综合考虑供给中期下滑，叠加油汇成本有望大幅改善，行业积蓄向上动能，酝酿周期反转机遇 [3][10]

航空股市场表现 - 截至发稿，航空股普遍下跌，中国国航跌2.75%报6.73港元，东方航空跌2.51%报5.04港元，南方航空跌2.49%报5.49港元，国泰航空跌1.01%报12.75港元 [1] 行业运营动态 - 航班管家资料显示，明年1月往返中国及日本的航班约有2,195班已取消，整体取消率达40.4% [1] - 有46条中日航线在未来两周内原定班次均已全部取消 [1] - 业界估计退票高峰仍会持续至12月底 [1] 票价与需求分析 - 12月国内含油票价同比转负，环比保持正常季节性规律，同比转负或源于2024年同期收益管理改善导致基数提升 [1] - 近期圣诞及元旦假期预售趋势良好 [1] - 预计2025年第四季度仍将大幅减亏，全年将扭亏 [1] - 预计元旦后公商出行仍将保持活跃，航司预期乐观 [1] - 2026年春节拼假效应较弱，节前节后客流集中或有利航司收益管理 [1]

服务创新与模式升级 - 重庆江北国际机场与上海虹桥国际机场联合四家航空公司正式推出“渝沪快线”跨航司自愿签转服务 [1] - 该服务首次实现了隔离区内、有托运行李旅客的跨航司签转，拓展了服务场景 [1] - 机场在隔离区内设有专属服务点位，保障单位提供跨航司行李签转服务，实现签转流程无缝衔接 [2] 服务适用条件与规则 - 服务适用于乘坐东航、国航、厦航或吉祥航空承运的“重庆江北—上海虹桥”双向航班的旅客 [1] - 旅客需购买经济舱6折(含)以上舱位，可在原航班起飞时间前后4小时(含)内签转至同航段其他参与航司航班 [1] - 同一客票首次签转免收变更费 [1] 运营规模与市场预期 - “渝沪快线”日均计划往返航班量达到32班 [2] - 预计2025年该航线运输旅客将超过183万人次 [2] 战略目标与行业影响 - 该服务旨在提升国内航空快线服务品质，满足成渝地区与长三角地区间商务及高频出行人群的灵活高效需求 [1] - 此举增强了航空出行竞争力，并将在服务两地人员往来、经济发展、文化交流等方面发挥重要作用 [1][2]

中国航空业展望 - 核心观点：展望明年中国航空公司将迎来更高的国际旅游需求，预期机票价格有进一步上行空间，对航空股持有正面看法 [1] - 驱动因素：国际旅客流量预测上调，原因包括中国出口活动改善、更多国家对中国旅客实施免签政策 [1] - 供应情况：机位供应短缺的情况或持续 [1] - 盈利预测：料可推动航空股2027年股本回报率达到22% [1] - 风险提示：与日本相关旅游风险仍值得关注 [1] - 重点推荐：考虑到中国国航表现强劲，高盛重点推荐国航H股及A股，评级“买入” [1] 原油油轮航运业展望 - 核心观点：对原油油轮公司维持乐观看法，预期在2026年的持续上行周期中，现货运价可进一步上涨 [1] - 受益公司：中远海能因其对原油油轮及中国进口业务的较高敞口而受益，给予“买入”评级 [1] 集装箱航运业展望 - 核心观点：对集装箱航运公司转为看淡，指出今年新船订单高于预期，或带来更深且更长的下行周期 [1] - 供应压力：新船订单推动订单对现有运力占比达到33% [1] - 具体评级：予中远海控评级“沽售” [1]