核心观点 - 资管行业面临市场波动加大但结构性机会显现 需通过优化资产配置策略和提升产品核心竞争力应对变化 [1] - 理财公司需进行市场化机制转变 搭建多元资产获取和组合能力 并将买方思维嵌入产品营销服务各环节 [3] - 资管机构再造竞争力重点在于提高投研能力和客户服务能力 [3] - 需对市场发展未雨绸缪 从产品体系重塑 核心投研能力培育和客户服务体系建设三方面加快转型 [3] - 理财行业需持续打通资本市场堵点 提升多策略多资产投研能力 为高质量发展筑牢根基 [3] 市场变化与机构实践 - 资管行业市场环境与格局经历深刻调整 各机构积极求变涌现新创新探索 [4] - 资产管理基础性市场发生很大变化 传统资产荒延续但权益市场向好发展 [4] - 居民财富再配置加速 存款从表内溢出 理财产品客需不断增加 行业享受制度红利 [4] - 过去一年是理财行业大年 农银理财主要做三方面工作 把握市场确定性机会 把握行业趋势苦修内功 保持逆向思维布局 [4] - 公募基金行业迎来新机遇 资本市场在经济基本面回暖及产业趋势支撑下展现积极向好走势 [4] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 基金行业发展有更明确方向 [4] 资产配置与产品策略 - 组合管理很重要 固收+产品以债券打底加股票增厚收益 需输出主动可控波动和收益 [5][6] - 多数银行理财客户希望波动较低收益适度结果交付 部分客户逐渐接受波动略高收益较好产品 [6] - 受益股市行情向好 固收增强型产品业绩改善 产品规模和占比持续提升 成为行业新增长点和投资者财富新发力点 [6] - 中银理财资产配置发生明显变化 权益占比稳步提升 将固收+产品和偏债混合类产品作为战略性发展重点 [6] - 对理财公司而言股债两大核心资产至关重要 债市要充分拥抱波动 股市要摒弃熊市思维 核心是将市场机会转化为客户产品收益 [6] - 未来债市可能长期维持震荡格局 对股票寄予更高期望 资本市场可给投资者带来良好回报 [6] 行业格局与竞争策略 - 理财行业是新旧交融行业 未来格局变化取决于三大因素 建立真正独立市场化机制 多元资产获取和组合能力 客户服务能力构建 [7] - 传统低风险低波动理财产品仍是市场偏好投资对象 应充分尊重并尽可能满足 但需未雨绸缪加快转型 [7] - 理财公司可定位成固收产品主要供给者 含权产品重要供给者 [8] - 固收产品作为第一增长曲线载体 含权产品作为第二增长曲线载体 有序推进建设有利于银行理财可持续发展 [8] - 外部代销版图扩大对渠道服务能力提出更高要求 需从产品销售导向转为投资者需求导向 完善售前售中售后服务体系 [8] - 需反内卷 通过行业协会或自律组织建立统一规则 促进行业公平竞争和健康发展 [8] - 理财公司要实现差异化竞争 不要在低波固收等狭小赛道做同质化竞争 [8] - 围绕理财行业生态 要从客户渠道理财公司市场等多层面强调产品+服务能力导向 做好资产配置到财富管理综合性金融服务 [8] 长期资金入市与经济展望 - 权益市场在政策引导下展现新发展态势 长期资金入市作为核心政策导向正深刻改变市场结构与运行逻辑 [9] - 未来将继续顺应国家战略发展方向 从养老支持含权产品等方向加大理财业务布局力度 [9] - 大力发展养老产品 持续引导理财资金入市坚持布局含权产品 [9] - 长期资金加速入市将重塑市场生态 与资本市场系统性改革形成共振 [9] - 保险资金作为耐心资本核心力量 入市步伐显著加快 [9] - 长期资金入市政策导向如有效落实 将引导更多养老保险等稳健型资金进入市场 优化投资者结构 促进优质资产价值重估与合理定价 为资本市场注入持久稳定发展动力 [9] - 长期资金作为高效逆周期稳定器 有效降低市场波动率提振投资者信心 [9] - 国家队投资范围从沪深300ETF中证500ETF等扩展至科创50创业板指ETF等标的 覆盖范围逐渐多元化 显著引导社会资本流向半导体AI算力等战略新兴产业 有效改善市场生态结构减少投机交易 [9] - 长期资金入市仍面临多重挑战但机遇大于挑战 应抓紧深化落实政策引导市场走向更健康更可持续发展轨道 [10] - 一季度实际GDP同比增速5.4% 二季度经济顶压前行实现5.2%增长 上半年GDP累计同比增长5.3% 主要经济指标好于预期 经济保持稳中有进稳中向好发展态势 [10] - 中央财政安排3000亿特别国债支持以旧换新 规模较去年翻倍 以旧换新未来方向将决定投资逻辑和方向 [10] - 一线城市房地产表现相对稳定 需关注中央因城施策下各城市政策对人口流向产业及投资的作用 [10] - 中国经济在复杂国际环境下展现较强韧性 上半年保持稳健增长态势增速高于全年目标水平 显示强大内生动力 [11] - 消费对增长贡献率超过五成 内需支撑作用明显 经济基本面稳固全年增速将维持在5%目标区间 [11] - 后续驱动经济发展力量和亮点主要体现在四方面 扩大内需 上半年内需对GDP贡献率66.8%最终消费支出贡献率52% 新质生产力推动高质量发展 2024年三新产业增加值占GDP比重18%左右 固定资产投资存在机会 外在压力转化为内在增长动力加速推进贸易多元化减少对单一市场依赖风险 [11]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8.8亿元，同比增长18.9%，归母净利润1.2亿元，同比增长18.5%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长18.5% [1] - 2025年第二季度公司营收3.5亿元，同比下降14.6%，归母净利润0.5亿元，同比下降1.4%，扣非净利润0.5亿元，同比下降4.3% [1] - 2025年第二季度公司归母净利率为15.2%，同比提升2.0个百分点 [3] 经营状况 - 第二季度营收下滑主要受北美关税影响导致发货节奏干扰，以及马来西亚工厂投产时间较短导致发货不畅，上半年存货较第一季度增加1.9亿元 [2] - 公司海外工厂出货逐步理顺，下半年出货有望提速，第三季度为传统促销旺季 [2] - 第二季度整体毛利率为38.3%，同比提升5.0个百分点，主要受出货结构性影响 [2] - 第二季度销售费用率15.1%（同比+1.57pct）、管理费用率6.8%（同比+3.71pct）、研发费用率3.8%（同比-1.19pct）、财务费用率-2.9%（同比-1.04pct） [2] 发展前景 - 马来西亚工厂作为全球关税洼地有效覆盖美国市场敞口，公司海外产能布局领先 [4] - 公司面临份额提升、新品类拓展和新市场开发三重驱动，下半年出货有望修复 [4] - 养老产品已通过海外多国认证，入选工信部智能养老服务机器人试点项目，受益于产业趋势和政策催化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元（同比+30.9%）、4.3亿元（同比+30.3%）、5.8亿元（同比+32.9%），对应PE分别为28倍、21倍、16倍 [4]

外资公募本土化战略 - 外资公募在中国市场面临定位模糊、策略调整困境，需跳出"复制模板"路径依赖，探索差异化发展战略 [1][2] - 富达基金提出"两个市场、两个体系"战略框架，包括中国本地市场与国际市场双轮驱动 [2][3] - 中国本地市场通过与银行、券商、电商渠道合作，聚焦主动权益、多资产与养老产品发行 [2] 产品与投研体系构建 - "两个体系"指本土投研产品体系与全球投研体系的有效衔接，将全球研究资源转化为符合中国市场的投资策略 [3] - 富达基金针对不同客户群体设计针对性产品，包括全球配置策略与本地化产品开发 [3] - 主动投研能力是核心优势，A股市场结构性阿尔法为主动管理提供发挥空间 [4] 养老产品与多资产策略 - 中国养老体系处于初期建设阶段，富达借鉴美国目标日期基金（TDF）经验开发本土化解决方案 [5] - 富达国际在全球养老投资领域领先，多资产策略结合全球视野导入中国市场 [4] - 养老产品需时间积淀，需在市场结构中形成长期稳定立足点以构建"护城河" [5] 长期主义与市场应对 - A股市场高波动、强情绪特征要求投资体系具备坚实底层结构和方法论以穿越短期波动 [6] - 富达基金不追逐短期风口，通过三至五年长期考核确保基金经理风格稳定 [6] - 人才管理延续富达国际长期主义文化，采用"基金经理学院"机制培养本土团队 [7]

核心观点 - 外资公募需探索差异化战略以应对高度本土化的中国市场 跳出复制模板的路径依赖 结合本土资源禀赋与市场实际 坚持长期主义投资节奏[1] - 富达基金提出两个市场两个体系战略框架 通过主动投研多资产策略与养老产品构建长期竞争力 形成良性循环[2][3][4] 外资公募在中国市场的发展现状 - 自2020年首家外商独资公募成立以来 行业已进入第五个年头 但面临定位模糊策略调整困境[2] - 中国市场制度环境投资行为渠道体系高度本土化 国际经验难以简单移植 外资机构普遍进入定位期 积极调整组织架构应对独特需求[2] 富达基金的战略框架 - 两个市场指中国本地市场与国际市场 本地市场通过与银行券商电商渠道合作专注主动权益多资产与养老产品发行 国际市场承接海外资金对中国资产的配置需求[2] - 两个体系指产品体系与投研体系 全球研究资源与中国市场需求对接 全球研究框架转化为符合中国实际情况的投资策略 面向不同客户群体设计针对性产品[2][3] - 战略形成良性循环 满足本地客户多样化需求 同时为中国市场解决方案融入全球产品体系提供渠道[3] 本土化竞争优势构建 - 中国市场处于关键结构演进阶段 市场相对弱有效性投资者行为高波动性养老体系待发展空间提供可持续增长机遇[4] - 富达国际作为全球最大主动管理公司 在A股市场结构性阿尔法仍存在 主动投研能力有发挥空间[4] - 多资产策略依托全球领先经验 富达投资在美国401(k)和IRA养老账户市场份额排名第一 全球视野下多资产配置导入中国 养老产品运用集团多资产策略[4] - 中国养老体系处于初期建设阶段 第三支柱刚起步 富达投资以目标日期基金为核心的美国养老金产品体系可提供借鉴[5] - 并非简单照搬国际模式 而是判断中国市场真正需求后嵌入解决方案 需时间积淀在市场结构中形成长期稳定立足点[5] 投资理念与人才管理 - 面对高波动情绪驱动的A股市场 投资体系需坚实底层结构和方法论穿越短期波动 不追逐短期风口不参与主题炒作[6] - 投研体系强调框架稳定 对基金经理进行三至五年长期考核 允许价值基金经理在成长周期坚持价值风格 成长基金经理在价值周期坚持成长风格[6] - 人才管理延续长期主义文化 引入海外成熟基金经理学院机制 系统培养研究员到基金经理 过程性评价形成高留存率和风格一致性传承[7]

行业动态 - 中国证券投资基金业协会养老金业务委员会2025年工作会议在北京召开，24名委员及授权代表参会，人社部、社保理事会、证监会、中国结算及协会有关负责同志出席会议 [1] - 会议围绕发挥公募基金专业优势服务养老金融、推动养老金长周期考核与提升权益投资规模等议题进行深入研讨 [1] 行业战略方向 - 公募基金行业作为养老金委托投资管理的主力军，需持续提升专业服务水平和行业价值 [1] - 进一步夯实投研核心能力，强化跨周期资产配置，注重养老金投资团队建设和人才培育 [1] - 丰富全生命周期产品供给，开发多策略、低波动的养老产品，提高产品适配性和竞争力 [1] - 深化投资者教育，积极参与协会"基金行业话养老"投教专项活动，与银行、保险机构共同构建养老金融生态 [1] 政策建议 - 针对养老金二三支柱发展，提出扩大年金投资范围、推动二三支柱账户互通 [1] - 建议优化养老金第三支柱税收优惠政策、探索家庭账户模式 [1]

山西省经济转型与金融支持 - 山西省正处于产业转型升级、经济结构优化与动能转换的关键阶段 [1] - 广发银行太原分行入晋七年，通过综合金融优势服务国家重大战略，支持资源型经济转型发展 [1] - 分行紧密对接山西省转型需求，以金融之力助推转型新路 [2] 能源与产业转型金融支持 - 分行聚焦战略新兴产业、制造业、科技金融等重点领域，支持晋控集团、焦煤集团、华阳集团等大型省属国企转型 [2] - 2025年上半年发放公司一般贷款超50亿元，同比增幅11.1% [2] - 累计承销山西省地方政府债券超72亿元 [2] - 制造业贷款余额较年初增长36.3%，其中制造业中长期贷款余额增幅达32.7% [2] - 为山西某重工股份有限公司发放1.85亿元贷款支持绿色转型 [2] 小微企业与特色产业支持 - 开展"千企万户大走访"，宣导惠企政策 [3] - 为山西省某种业公司创新采用知识产权质押担保方式，发放750万元流动资金贷款 [3] - 为山西省某外贸公司提供信用贷款解决应收账款账期长问题 [3] 民生保障与智慧服务 - 支持山西省社保医保数字化转型，对接医保平台开通电子凭证服务 [4] - "慧缴费"道路交通事故社会救助基金解决方案已发送追偿短信1150余条，回收款项近3000万元 [4] - 推出多项养老产业贷款、打造特色养老权益体系和完善适老化服务 [5] - 上线涵盖储蓄、理财、养老基金、养老保险四大类的养老产品 [5] - 全辖网点设置爱心窗口、爱心专座、客服免播直通电话等适老化设施 [5] 金融安全与风险防范 - 将防电信诈骗宣传融入金融知识普及和消费者权益保护工作 [5] - 组织各支行深入社区驻点，为老年人讲解常见非法集资手段 [6] - 通过及时识别可疑交易，成功挽回一起以彩礼为名的诈骗案件 [6] 未来发展规划 - 将继续践行金融使命，坚持创新服务，落实金融"五篇大文章" [6] - 全力支持山西经济高质量发展，赋能社会治理与民生建设 [6]

外资理财公司发展现状 - 法巴农银和贝莱德建信两家外资背景理财公司管理规模突破500亿大关 [1] - 外资理财产品年化收益率可达5%以上 显著高于市场平均水平 [1] - 外资机构主要聚焦固定收益和养老理财两大领域 形成差异化竞争优势 [3] 外资机构核心优势 - 具备全球资产配置能力 通过流动性优势实现收益"降维打击" [4] - 采用量化投资思维 严格执行"多元资产配置"策略 [9] - 资金流向监测系统完善 能精准捕捉主力动向 例如紫天科技案例显示外资提前撤离 [5] 市场表现案例 - 紫天科技在2024年初行情中经历20%暴涨后大幅下跌 机构资金提前撤离 [4][5] - 瑞丰高材因机构资金持续流入 股价呈现持续上涨态势 [7] 投资方法论启示 - 传统技术分析(K线图等)有效性下降 需转向资金流向数据分析 [4] - 量化工具可将主力动向可视化 如将资金活跃度转化为柱状图指标 [5][9] - 全球配置能力是关键优势 类似"高德地图"的导航功能 [10] 行业发展趋势 - 外资机构正改变国内理财市场格局 打破原有中资主导局面 [3] - 数据驱动型投资成为新趋势 历史走势分析重要性下降 [10] - 养老理财产品成为外资重点布局领域 收益率表现突出 [3][10]

行业观点 - 拥抱科技创新是投资的必然选择，需将投资与中国经济转型、科创领域发展紧密结合，建设可持续生态体系推动实体经济高质量发展 [1] - 新质生产力是推动经济高质量发展的关键力量，催生新产业形态、商业模式和发展机遇，多位嘉宾看好科技创新引领的新质生产力前景 [1] - 中央金融工作会议提出的"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）为金融高质量发展指明方向 [2] 投资策略 - 私募行业需坚定不移看多做多科创领域，如能源革命、智能经济、人形机器人、低空经济等即将进入业绩兑现期的赛道 [2] - 银行理财公司、保险和私募已形成加大科技主题配置的共识，包括股市科技类企业、科创债及主题产品发行 [3] - 保险机构需根据负债特点匹配科创主题投资，一级市场布局医疗创新赛道，二级市场深入研究后投资 [3] - 量化私募通过AI、算法、大模型等技术结合证券投资平滑指数波动，其数据算法算力的资本开支对科技赋能具有外部溢出效应 [4] 机构实践 - 中银理财在股市和债券端加强科技类企业及科创债配置，并发行"五篇大文章"主题产品 [3] - 中意资产持续加大科创投资，一级市场聚焦医疗创新，二级市场采用深度研究再投资模式 [3] - 量化私募如稳博投资定位接近科技公司，利用AI等技术优化投资策略 [4] - 中国银河证券通过产品+投顾+投资生态服务体系助力私募行业发展，强调以信任和共赢建设可持续生态 [5] 行业机遇 - 政策组合拳为私募行业带来发展机遇，量化私募在因子挖掘和策略构建中发挥市场基金作用 [4] - 私募行业需前瞻性布局能穿越周期的产业，投资者适当性是量化私募主责主业的首要考量 [4]