行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 行业景气呈现底部好转迹象，并有望在2025年第四季度及中长期延续 [1] - 多重利好累积，包括供给增速受限、公商务需求回暖推动票价转正、油价下跌降低成本压力，共同改善航司盈利 [1][3][4] - 新航季时刻数同比持续收紧，行业反内卷和低基数效应有望支撑票价同比转正在第四季度延续 [1][4] - 中长期行业供给增速或将保持低位，推荐景气度有望持续提升的航空板块 [1][3] 主要航司运营表现 - 2025年9月，三大航+春秋+吉祥整体ASK（可用座位公里）同比增长3.9%，RPK（收入客公里）同比增长7.1%，推动客座率同比提升2.6个百分点至86.0% [1][11] - 三大航9月供给同比增长3.0%，相比暑运的5.1%小幅放缓，客座率同比提升2.7个百分点至85.6% [1] - 分航线看，三大航国内线ASK同比增长1.6%，国际线ASK同比增长7.2%；国内线客座率同比提升2.3个百分点至86.6%，国际线客座率同比提升3.7个百分点至83.7% [1][11] - 春秋航空9月运力加速，ASK同比增长21.1%，客座率行业领先，同比提升1.3个百分点至91.8% [2][11] - 吉祥航空9月整体供给同比转正，ASK同比增长1.9%，客座率同比提升2.4个百分点至86.1%；其国际线运力增投加快，同比增长25.4%，客座率同比显著提升6.8个百分点至79.5% [2][11] 行业供给与票价 - 截至2025年9月末，主要航司合计净引进客运飞机84架，相比2024年末仅增长2.7% [3] - 2025/2026冬春航季，内航客运时刻数整体同比下降1.6%，其中国内线时刻数下降1.8%，进一步明确低供给增速 [3] - 第36周至41周（9月1日至10月12日），国内线含油票价同比转正，增长3.0%，而7月至8月同期为同比下降6.5% [1][4][16] 重点推荐公司 - 报告首推中国国航H股和华夏航空 [1] - 重点推荐公司列表包括华夏航空、春秋航空、南方航空、吉祥航空、中国国航A/H股、中国东航A/H股，投资评级均为买入 [9]

板块市场表现 - A股机场航运板块于10月15日午后冲高，华夏航空涨停，中国国航及吉祥航空涨幅超过6%，中国东航、南方航空、春秋航空跟涨 [1] 南方航空运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比上升4.43% [1] - 2025年9月旅客周转量同比上升5.25%，其中国内、地区、国际分别上升4.18%、0.74%、8.61% [1] - 2025年9月客座率达86.30%，同比上升0.67个百分点，其中国内、地区、国际分别上升0.85、2.32、0.15个百分点 [1] 中国国航运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比上升1.2% [1] - 2025年9月旅客周转量同比上升5.6% [1] - 2025年9月平均客座率为83.2%，同比上升3.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比上升3.63% [2] - 2025年9月旅客周转量同比上升8.67% [2] - 2025年9月客座率为87.57%，同比上升4.06个百分点 [2]

高能环境 - 前三季度实现营业收入101.60亿元，同比下降11.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比增长15.18% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为5.996亿元，同比增长29.03% [1] 天准科技 - 向不特定对象发行可转换公司债券的申请已获得中国证监会同意注册的批复 [1] 节能风电 - 截至9月30日，累计完成发电量93.49亿千瓦时，较上年同期增长1.72% [1] 当升科技 - 与博苑股份签署战略合作框架协议，将围绕固态锂电材料领域建立长期战略合作关系 [2] - 合作重点包括共同开发新型硫化物固态电解质、构建碘化锂等关键原材料稳定供应链 [2] 四川路桥 - 前三季度中标项目合计金额达到971.73亿元，较上年同期776.42亿元同比增长25.16% [3] 陕西能源 - 第三季度完成发电量152.25亿千瓦时，同比下降1% [3] - 第三季度自产煤外销量441.28万吨，同比增长136.98% [3] 晋拓股份 - 4名股东拟合计减持不超过800万股公司股份，不超过公司总股本的2.95% [5] 泰凌微 - 预计前三季度实现营业收入约7.66亿元，同比增长30% [6] - 预计归属于母公司所有者的净利润约1.4亿元，同比大幅增长118% [6] 亚太股份 - 预计前三季度归属于上市公司股东的净利润3.1亿元至3.35亿元，同比增长97.38%至113.30% [8] - 预计扣非后净利润2.715亿元至2.965亿元，同比增长95.05%至113.01% [8] 禾盛新材 - 预计前三季度归属于上市公司股东的净利润1.37亿元至1.54亿元，同比增长60%至80% [9] - 预计扣除非经常性损益后的净利润1.37亿元至1.54亿元，同比增幅达59.53%至79.50% [9] 春秋航空 - 9月份旅客周转量48.35亿人公里，同比增长22.87% [10] - 9月份总载运人次277.63万人次，同比增长24.34% [10] - 9月份客座率为91.84%，同比上升1.32% [10] 明新旭腾 - 收到某头部新能源汽车客户的定点通知，为其新能源车型开发供应内饰材料 [12] - 定点项目生命周期内总销售金额预计约6.5亿元，预计于2026年1月开始量产 [12] 阿科力 - 全资子公司收到4713万元政府补助，用于固定资产投资 [13] 方盛制药 - 全资子公司研发的瑞卢戈利片获国家药监局批准开展用于治疗成人晚期前列腺癌的临床试验 [14] 奥福科技 - 拟出售闲置厂区资产，交易含税总价为2385.20万元 [16] 赣粤高速 - 9月实现通行服务收入3.13亿元 [18] 东安动力 - 2025年三季度成功获取5项新市场定点协议，其中包括3家全新开发客户 [20] - 项目预计生命周期为5至10年，总销量约100万台，其中新能源相关项目占2项，规划销量达80万台 [20] 中闽能源 - 截至9月30日，累计完成发电量19.22亿千瓦时，比去年同期增加1.25% [21] - 累计完成上网电量18.65亿千瓦时，比去年同期增加1.32% [21] 泛亚微透 - 2025年度向特定对象发行A股股票的申请文件已获上海证券交易所受理 [23] 圣晖集成 - 截至9月30日，在手订单余额为22.14亿元（未含税），比上年同期增长21.21% [24] - IC半导体行业在手订单余额为16.33亿元（未含税） [24] 金能科技 - 副总经理曹勇因个人原因辞去副总经理职务，辞职后担任公司安全环保部部长 [25] 软控股份 - 控股子公司软控科技股票将于10月16日起在全国股转系统挂牌公开转让 [26] 石基信息 - 发行股份购买深圳市思迅软件股份有限公司13.50%股权的申请文件已获深交所受理 [29] 泰山石油 - 预计前三季度归属于上市公司股东的净利润1.0亿元至1.2亿元，同比增长87%至125% [29] - 预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.035亿元至1.235亿元，同比增长88%至124% [29] 重庆钢铁 - 预计前三季度归属于上市公司股东的净亏损2.1亿元至2.3亿元，较上年同期亏损13.5亿元大幅减亏 [31] *ST天山 - 9月销售活畜294头，销售收入286.67万元，环比变动分别为500%、422.14%，同比变动分别为-35.38%、-53.02% [32] 瑞芯微 - 预计前三季度实现归属于母公司股东的净利润7.6亿元至8亿元，同比增长116%至127% [33] 上海医药 - 下属公司多西环素胶囊简略新药申请获得美国FDA批准 [34] - 下属公司生产的利伐沙班片获得马来西亚药品监督管理局颁发的药品注册证书 [34] 瑞玛精密 - 子公司成为国内某车企新能源车型空气弹簧总成产品的定点供应商 [36] - 项目生命周期为6年，预计总销售额约2.65亿元 [36] 银河磁体 - 商务部发布的稀土物项出口管制决定预计对公司出口业务有一定影响 [37] - 2024年，公司受影响的钐钴磁体和热压钕铁硼磁体销售收入合计占总销售收入的比例为9.47% [37] 磁谷科技 - 股东、董事、核心技术人员拟减持公司股份不超过61.34万股，占公司总股本的0.86% [38] 琏升科技 - 决定终止以发行股份及支付现金方式购买兴储世纪69.71%股份的重大资产重组事项 [39] 天力锂能 - 股东拟减持公司股份不超过356.22万股，即不超过公司总股本的3% [41] 芭田股份 - 预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.76亿元至7.36亿元，同比增长230.79%至260.15% [43] 东来技术 - 拟减持已回购的股份不超过120.48万股，占公司总股本的1% [45] 广康生化 - 股东拟减持公司股份不超过198万股，即不超过公司总股本的2.68% [46] 南网储能 - 前三季度实现营业总收入53.20亿元，同比增长17.72% [48] - 归属于上市公司股东的净利润14.33亿元，同比增长37.13% [48] 雅化集团 - 预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿元至3.6亿元，同比增长106.97%至132.84% [49] 华尔泰 - 年产2万吨苯二胺项目正式投产，产品包括间苯二胺1.7万吨、邻苯二胺2500吨、对苯二胺500吨 [51] - 预计前三季度归属于上市公司股东的净利润2100万元至2300万元，同比下降71.35%至73.84% [51] 齐峰新材 - 前三季度实现营业收入25.30亿元，同比下降0.83% [53] - 归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比下降3.82% [53] - 第三季度实现营业收入8.5亿元，同比增长8.06%；归母净利润3929.13万元，同比增长1608.27% [53] 迈瑞医疗 - 拟发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市 [55] 联泓新科 - 前三季度实现营业收入45.68亿元，同比下降8.02% [57] - 归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长30.32% [57] - 第三季度实现营业收入16.57亿元，同比增长0.21%；归属于上市公司股东的净利润7173.89万元，同比增长90.9% [57] 顾家家居 - 向特定对象发行A股股票的申请已获得上海证券交易所受理 [58] 致远新能 - 控股股东之一致行动人决定提前终止减持公司不超过3%股份的计划 [59]

核心运营表现 - 9月份旅客周转量达到48.35亿人公里，同比大幅增长22.87% [1] - 9月份总载运人次为277.63万人次，同比增长24.34% [1] - 9月份客座率为91.84%，同比提升1.32个百分点 [1]

运营情况 - 截至2025年9月末运营134架空客A320系列飞机[2] - 9月新增盐城=大阪航线（周37）[3] 运营数据 - 9月可用吨公里数55,276.10万吨公里，环比降10.69%，同比增32.25%[4] - 9月运输周转量44,779.79万吨公里，环比降7.49%，同比增23.00%[5] - 9月总载运人次2,776.32千人次，环比降13.19%，同比增24.34%[5] - 9月货邮载重量9,544.11吨，环比增25.87%，同比增20.83%[5] - 9月综合载运率81.01%，环比增2.80%，同比降6.10%[5] - 9月客座率91.84%，环比降2.03%，同比增1.32%[5] - 9月货邮载运率22.13%，环比增6.07%，同比降32.40%[6]

核心运营表现 - 2025年9月运输周转量为44,779.79万吨公里，同比增长23.00% [1] - 2025年9月旅客周转量为483,492.09万人公里，同比增长22.87% [1]

春秋航空（601021）(601021.SH)披露2025年9月份主要运营数据，公司本月运输周转量44,779.79万吨公 里，同比增长23.00%;旅客周转量483,492.09万人公里，同比增长22.87%。 ...

板块整体表现 - 航空机场板块在10月15日整体表现强劲，较上一交易日上涨4.15%，显著跑赢大盘指数，其中上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为华夏航空，单日涨幅达到10.02% [1] 领涨个股表现 - 华夏航空收盘价为10.76元，成交量为35.56万手，成交额为3.69亿元，涨幅为10.02% [1] - 中国国航涨幅为6.99%，收盘价8.27元，成交157.08万手，成交额12.69亿元 [1] - 吉祥航空涨幅为6.76%，收盘价14.05元，成交39.13万手，成交额5.39亿元 [1] - 中国东航和南方航空涨幅分别为5.78%和5.18%，成交额分别为10.46亿元和8.89亿元 [1] 板块资金流向 - 航空机场板块整体获得主力资金净流入3.62亿元，但游资资金净流出1.56亿元，散户资金净流出2.06亿元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.17亿元，主力净占比达13.67%，为板块内最高 [3] - 南方航空和吉祥航空分别获得主力资金净流入7465.73万元和6460.53万元，主力净占比分别为8.40%和11.98% [3] - 春秋航空呈现独特资金流向，主力净流入1969.61万元，但游资净流出4577.11万元，而散户净流入2607.51万元 [3]

公司商业模式与定位 - 公司以提供极低票价的机票著称，部分国际航线票价低至8元人民币，甚至比高铁票价更便宜 [1] - 公司被市场称为“空中绿皮火车”，定位为低成本航空承运人 [1] 公司盈利能力 - 尽管票价极低，但公司实现了可观的盈利 [1]

总体时刻计划 - 2025年冬航季国内航司日均总时刻量为1.69万班，同比2024年下降1.6%[4][6] - 国内客运时刻日均1.54万班，同比2024年下降1.8%，但较2019年增长20%[4][6] - 国际及地区客运时刻日均1472班，恢复至2019年同期的81%[6] 国内市场供给 - 国内全协调机场时刻日均7909班，同比2024年下降1%，较2019年增长18%[6][27] - 国内前十大航司中，春秋航空和华夏航空时刻量同比2024年分别增长9%和5%，而吉祥航空下降7%[29][31] - 一线城市机场时刻量较2019年增长19%，新一线城市机场增长24%[33] 国际市场恢复 - 国际航班总量恢复至2019年的81%，其中欧洲航线恢复率达129%，北美航线恢复率仅为25%[6][52] - 国内航司国际恢复率（81%）高于外航（71%），东航系恢复率最高达95%[52][63] - 主要机场国际航班恢复率：上海浦东+虹桥为93%，北京首都+大兴为83%，广州白云为85%[62] 航司市场份额 - 三大航在主基地市场份额领先：国航在北京首都占74%，南航在广州白云占52%，东航在上海两场占50%[7] - 各航空集团国内时刻份额基本稳定，国航系、南航系、东航系占比分别为22%、22%、18%[26][27] - 热门航线如京沪线，主基地航司东航占据45%的时刻份额[36] 投资建议与风险 - 报告推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求具备弹性，推荐中国东航、吉祥航空等七家航司[6][75] - 关键风险包括油汇大幅波动、经济增速不及预期及航空安全事故[6][77][78][79]