行业政策动态 - 多家中国主要航空公司于12月5日发布通知，延长涉及日本航线的免费退改签政策适用范围 [1] - 政策覆盖的航空公司包括国航、东航、南航、海南航空、春秋航空、山东航空、厦门航空、深圳航空等 [1] - 适用客票需在2025年12月5日12:00（含）前购买或换开，且旅行日期在2025年11月15日（含）至2026年3月28日（含）之间 [1][3] - 政策核心调整是将可免费退改的客票起飞时间范围从原“11月15日起到12月3日”大幅延长至“2025年11月15日至2026年3月28日” [1] 具体退改规则 - 符合条件客票在航班起飞前取消订座，可在客票有效期内免收变更费或退票费办理手续 [4] - 以南航规则为例，首次变更至相同航程的南航实际承运航班免收变更费，但需按规定收取票价价差 [4] - 在客票有效期内申请退票免收退票费，已办理过变更的客票申请退票需按客票使用条件办理 [4] - 国航要求客票为国航999开头，且涉及东京、大阪、名古屋、福冈等日本多个主要城市进出港的实际承运或代码共享航班 [1] 政策背景与行业影响 - 此次政策调整源于外交部领事司于11月14日通过“中国驻日本大使馆”公众号发布提醒，建议中国公民近期避免前往日本 [6] - 外交提醒的起因是日本首相高市早苗就“台湾问题”发表了挑衅性言论，严重恶化了中日人员交流氛围 [6] - 自11月15日起，多家航司已开始对日本航线客票执行特殊处理 [6] - 航空数据公司Cirium数据显示，中日之间共有176条定期航线，连接日本20个机场和中国大陆36个机场 [6] - 截至11月27日上午，中国航空公司已取消72条航线上的904架次航班，占原计划5548班的16%，相当于约15.6万个座位 [6] 对日本经济的潜在影响 - 日本野村综合研究所研究员木内登英指出，中国赴日游客数量大幅下滑将导致日本国内生产总值减少0.36% [8] - 预计经济损失约为2.2万亿日元（约合1011.6亿元人民币） [8] - 中国游客的减少可能直接削去日本经济增长预期的一半 [8]

多家国内航司调整日本航线政策 - 截至12月5日，包括国航、东航、南航、海南航空、春秋航空、山东航空、厦门航空在内的多家国内航空公司发布通知，调整涉及日本航线的客票特殊处置方案 [1] - 政策覆盖范围扩大至2026年3月28日（含）前出行的涉及日本进港、出港或经停航班，允许免费退改 [1] 政策调整背景与市场反应 - 政策调整源于日本新任首相高市早苗涉台问题的错误言论，该言论引发广泛关注和批评，并导致外交部和中国驻日本使领馆于11月14日晚提醒中国公民近期避免前往日本 [1] - 多家航司已于11月15日首次发布通知，允许2025年12月31日前日本相关航班免费退改签 [1] - 11月15日后，赴日旅客量大幅下降，以11月25日为例，当天旅客量比11月15日减少约23% [1] 航班运营情况变化 - 根据12月1日央视新闻报道，从网络平台了解到，12月中国境内到日本的计划航班中超40%的航班被取消，取消航班数量超1900个 [1] - 除退改政策外，已有多家国内航司取消或计划取消赴日航班 [1] - 有航司人士指出，赴日航线的调整取决于市场需求，航司目前仍在跟踪和评估旅客的退改签情况 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 10月行业整体需求增速回升，客座率同比显著提升，国庆中秋双节假期长航线需求旺盛，国际航线复苏强劲 [1] - 低基数叠加需求增长，民航量价数据持续改善，供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业及大航释放盈利弹性首年，建议关注行业估值盈利及估值修复空间 [7] 行业月度行情回顾 - 2025年10月，申万航空指数上涨5.4%，跑赢沪深300指数5.4个百分点 [11] - 个股走势分化，中国东航涨幅最大（+15.7%），吉祥航空跌幅最大（-4.8%） [11] - 截至10月底，申万航空运输PE（TTM）估值为82倍，PB（LF）估值为3.5倍，均处于较高水平 [13] 航空客运数据追踪 行业整体表现 - 2025年10月民航旅客周转量1230亿人公里，同比2019年增长23.4%，同比2024年增长8.9% [7] - 其中国内航线旅客周转量924亿人公里，同比2019年增长27.2%，同比2024年增长5.7% [7] - 国际及地区航线旅客周转量306亿人公里，同比2019年增长13.1%，同比2024年增长19.7% [7] - 民航可用座公里1407亿人公里，同比2019年增长17.3%，同比2024年增长6.2% [7] - 民航正班客座率87.4%，同比2019年提升4.3个百分点，同比2024年提升2.2个百分点 [7] - 飞机日利用率达9小时，同比2019年下降2.2%，同比2024年增长2.3% [7] - 10月国内航线全票价同比上涨3.7%，裸票价同比上涨5.5% [7] 国际航线恢复情况 - 2025年10月国际航班较2019年恢复率为90.0%，较2024年同期提升9.2个百分点 [44] - 马来西亚、意大利和新加坡出港航班恢复率领先，分别为145%、141%和126% [44] - 柬埔寨、加拿大和美国出港航班恢复缓慢，恢复率分别为48%、35%和28% [44] 上市航司运营数据 - 三大航（南航、国航、东航）合计ASK同比增6.1%，RPK同比增9.3%，客座率同比提升2.5个百分点 [51] - 南航国内RPK同比增6.8%，国际RPK同比增15.2% [7] - 国航国内RPK同比增5.5%，国际RPK同比增17.8% [7] - 东航国内RPK同比增5.6%，国际RPK同比增23.0% [7] - 春秋航空RPK同比增20.1%，其中国际RPK同比增26.5% [7] - 吉祥航空国际RPK同比增30.6% [7] - 上市航司加总ASK同比增6.4%，RPK同比增9.2%，客座率同比提升2.3个百分点 [53] 航空货运数据追踪 - 2025年10月中国国际及地区货运航班量14220架次，环比增1.0%，同比增10.4% [92] - 货运航班理论业载量102亿吨，环比增4.1%，同比增9.1% [92] - TAC上海出境空运价格指数均值4705点，月环比增3.8%，同比降5.5% [92] 油汇利率环境 - 2025年11月航空煤油出厂价5625元/吨，环比增0.9%，同比降0.04% [84] - 2025年10月布伦特原油月均价64.65美元/桶，环比降4.9%，同比降14.6% [84] - 2025年10月美元兑人民币中间汇率报7.0880，环比降0.2%，同比降0.5% [84] - 2025年10月中国五年期LPR报3.5%，环比持平，同比降2.8% [84]

行业普遍问题 - 国内10家主流航空公司经济舱普遍存在过度“锁座”行为，购票阶段锁座比例介于19.9%至62.1%之间，平均锁座比例高达38.7% [1][3][8] - 航空公司将经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位大量锁定，仅开放中间区域、机尾等舒适度较差的座位供免费选择 [1][8] 锁座机制与影响 - 被锁定的优质座位大多需要乘客用会员积分或里程兑换，或通过额外付费购买，变相抬高了旅客的出行成本 [2][4][8] - 航空公司通过人为增设选择限制，将基本的“座位选择权”拆分为付费服务，实质是压缩消费者的免费选择空间 [2][8][12] 航空公司解释的矛盾点 - 航空公司客服解释锁座原因为预留特殊旅客座位、保障应急座位使用及维持飞行配载平衡，但调查显示锁座比例大多达30%以上，与“预留特殊旅客座位”说法相悖 [8] - 除安全出口外，大量便利舒适位置被锁定，且消费者可通过权益抵扣或付费解锁，与“保障应急座位”和“维持配载平衡”的理由相矛盾 [8] 涉嫌侵犯的消费者权益 - 航空公司未在购票环节明确告知免费选择范围、兑换标准等关键信息，使用模糊表述，侵犯消费者知情权 [10] - 通过会员等级或付费能力对座位资源进行差异化分配，设置不合理交易条件，侵犯消费者的自主选择权与公平交易权 [10][12] 监管行动与要求 - 江苏省消费者权益保护委员会已就飞机票锁座问题线上约谈被调查的10家航空公司，并提出明确整改要求 [12] - 要求航空公司在15个工作日内提交书面整改情况，并将持续关注整改落实情况，视情况采取后续监督措施 [12]

政策动态 - 柬埔寨政府将于2026年6月15日至10月15日期间对中国公民试行免签政策，每次入境可停留14天[1] - 免签政策持续时间覆盖中国暑期出游旺季和国庆长假[1] 市场需求 - 今年1月至10月，柬埔寨共吸引中国游客约100万人次[1] - 今年1至10月，中柬两国主要城市往来航班预订热度同比增长超40%[1] - 11月以来，柬埔寨金边等地酒店预订热度同比增长超60%[1] 航空公司举措 - 春秋航空宣布将恢复往返成都直飞金边航线[1] - 春秋航空已恢复上海、广州、西安直飞金边航线[1] - 12月20日起恢复成都直飞金边航线，届时每周直飞金边航班量将稳定在约20班左右[1] 行业趋势 - 随着年底在柬务工人员归国高峰来临，柬埔寨至成都、南宁、广州等地航班将迎来预订高峰[1] - 未来将重点优化涵盖越南、老挝等目的地的多国联游线路，打造跨区域行程[1] - 预计明年暑期和国庆假期中国居民赴柬埔寨旅游热度有望达到阶段新高[1]

政策与市场动态 - 柬埔寨政府将于2026年6月15日至10月15日对中国公民试行免签政策 每次入境可停留14天 [1] - 该免签政策持续时间覆盖中国暑期出游旺季和国庆长假 [2] - 今年1月至10月柬埔寨共吸引中国游客约100万人次 [1] - 今年1至10月中柬两国主要城市往来航班预订热度同比增长超40% [1] - 11月以来柬埔寨金边等地酒店预订热度同比增长超60% [1] 航空公司运力与布局 - 春秋航空宣布将恢复往返成都直飞金边航线 12月20日起执行 [1] - 春秋航空已恢复上海 广州 西安直飞金边航线 [1] - 届时每周直飞金边航班量将稳定在约20班左右 [1] - 未来公司将重点优化涵盖越南 老挝等目的地的多国联游线路 打造跨区域行程 [1] 行业前景与预期 - 免签政策有望与柬埔寨世界文化遗产资源 优越地理区位优势形成叠加效应 [2] - 预计明年暑期和国庆假期中国居民赴柬埔寨旅游热度有望达到阶段新高 [2] - 随着年底在柬务工人员归国高峰来临 柬埔寨至成都 南宁 广州等地航班将迎来预订高峰 [1]

事件概述 - 春秋航空日本IJ005航班因旅客妨碍航班安全运行的非法行为导致无法维持秩序并继续安全飞行，航班决定返回成田机场[1] - 该航班为12月1日由成田飞往上海浦东的航班[1] - 航班于起飞约1小时40分后紧急返航，于日本时间22时40分左右返回东京成田国际机场[2] 公司应对措施 - 公司在航班抵达成田机场后向每位旅客支付了补偿金[2] - 公司已尽力为旅客安排后续事宜[2] - 此航班已于12月2日10时（日本时间）从成田重新起飞[2] 事件起因 - 返航原因系机上旅客提出换座但空乘未同意，由此引发言语争论[2]

事件概述 - 春秋航空日本IJ005航班（东京成田至上海浦东）起飞后因机内安全事件紧急返航 [2][3] - 航班原计划12月1日19时20分起飞，实际于19时43分起飞，起飞约1小时40分钟后返航成田机场 [2] - 后续航班于当地时间12月2日10时重新起飞，并于12时21分抵达上海浦东机场 [2] 事件原因与公司应对 - 返航原因为发生旅客在机内妨碍航班安全运行的非法行为，导致无法维持机内秩序并继续安全飞行 [2][3] - 公司已向该航班每位旅客支付补偿金，并尽力为旅客安排后续事宜 [2][3] - 事件导致大批乘客滞留东京成田机场 [2]

事件概述 - 航班IJ005于12月1日从成田飞往上海浦东途中因旅客非法行为导致无法维持秩序和安全飞行而返航[1] - 公司判断航班无法继续安全飞行后决定返回成田机场[1] 公司应对措施 - 公司在航班抵达成田机场后向每位旅客支付了补偿金[1] - 公司已尽最大努力为旅客安排后续事宜[1] - 该航班已于12月2日10点（日本时间）从成田机场重新起飞[1]

事件概述 - 春秋航空日本株式会社于12月2日发布关于IJ005航班的情况声明 [1][4] - 事件涉及12月1日由成田飞往上海浦东的IJ005航班 [1][4] 事件原因 - 航班因发生旅客在机内妨碍航班安全运行的非法行为 [1][4] - 事件导致无法维持机内秩序并继续安全飞行 [1][4] - 经综合判断航班决定返回成田机场 [1][4] 公司应对措施 - 公司在航班抵达成田机场后向每位旅客支付了补偿金 [1][4] - 公司已尽最大努力为旅客安排后续事宜 [1][4] - 此航班已于12月2日10点（日本时间）从成田重新起飞 [1][4]