指数表现 - 沪深300运输业指数7月11日报3840 29点 [1] - 近一个月下跌0 50% 近三个月上涨3 23% 年初至今下跌1 05% [2] 指数构成 - 沪深300运输业指数覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股为京沪高铁(26 22%)、顺丰控股(17 99%)、中远海控(14 88%)、大秦铁路(12 52%)、中国东航(5 08%)、南方航空(4 84%)、中国国航(4 36%)、春秋航空(4 17%)、圆通速递(3 73%)、招商轮船(3 07%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比81 09% 深圳证券交易所占比18 91% [2] - 行业分布为铁路运输38 74%、快递21 72%、航运20 16%、航空运输19 38% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 临时调整包括沪深300指数样本变更、公司行业归属变更、退市等情况 [3]

公司动态 - 春秋航空飞行培训部上线"春秋飞培"视频号 突破传统飞行培训时空限制 采用短视频载体形式 [1] - 视频课件由主任教员 核心教员 资深机长亲自讲解 内容涵盖新机型操作 特殊情况处置 法规更新 风险案例解析等核心培训内容 [1] - 平台设计三大核心板块："专业培训"聚焦技术实操要点 "实用资讯"提供课程安排与健康管理 "互动专栏"搭建飞行员交流平台 [1][2] 产品特点 - 视频内容经过专题研讨与脚本打磨 以可视化场景呈现专业知识 强调"看得懂 学得会 用得上"的实用效果 [1] - "专业培训"板块系统整合最新技术与复杂场景应对能力提升内容 [1] - "实用资讯"板块包含模拟机训练安排 资质培训要点及疲劳管理等飞行健康知识 [2] 技术应用 - 平台将结合大数据分析与用户调研 持续优化内容结构与呈现形式 [3] - 项目代表公司飞行培训工作在数字化 智能化 场景化方向的探索 [3] 战略规划 - 平台定位为春秋航空工匠学院品牌支持项目 未来将持续深耕优质内容 [3] - 目标打造飞行员学习成长的"新课堂"与同行交流的"新桥梁" [3]

差异化分红申请原因 - 公司通过回购议案，计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份用于员工持股计划，回购资金总额不低于人民币15,000万元且不超过30,000万元，回购价格不超过60元/股，回购期限为董事会审议通过后不超过12个月 [3][4] - 截至2025年6月26日，公司总股本为978,333,423股，回购专用账户持有5,045,409股，根据规定回购专用账户股份不享有利润分配权利，因此需实施差异化分红 [4] 差异化分红方案 - 公司以扣除回购专用账户股份后的可分配股份973,288,014股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.82元（含税），不送红股且不实施公积金转增股本 [5] - 若总股本在股权登记日前发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总金额 [5] 差异化分红的计算依据 - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），公司以2025年6月25日收盘价56.50元/股为基准，计算得出实际除权除息参考价格为55.68元/股 [6] - 虚拟分派的每股现金红利为（参与分配股本总数×实际每股现金红利）÷总股本≈0.8158元/股，据此计算的除权除息参考价格为55.6842元/股 [6] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响的绝对值为0.0075%，影响较小 [6] 结论意见 - 公司差异化分红事项符合《公司法》《证券法》《回购股份指引》等法律法规及公司章程规定，未损害公司及全体股东利益 [7]

回购股份价格调整 - 调整前回购价格上限不超过60元/股，调整后上限降至59.1842元/股，降幅约1.36% [1][2] - 调整原因为2024年度利润分配方案实施每股派发现金红利0.82元（含税），需相应调整回购价格 [2] - 回购价格调整公式采用扣除现金红利后的基准价，流通股份变动比例为0 [2][3] 回购方案基本情况 - 回购资金总额范围为1.5亿至3亿元人民币，回购期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 回购股份将全部用于员工持股计划，通过集中竞价交易方式实施 [1] - 按调整后价格上限59.1842元/股测算，最低回购金额1.5亿元对应约253.4万股 [3] 利润分配细节 - 分红以总股本扣除回购专用账户股份为基数，每股派现0.82元，不涉及送转股或配股 [2] - 差异化分红导致虚拟每股现金红利为0.8158元/股（总股本9.78亿股，参与分配股本9.73亿股） [3] - 回购专用账户股份不参与利润分配 [2] 实施安排 - 回购价格调整起始日为2025年7月17日 [1] - 公司明确除价格上限调整外，回购方案其他条款无变化 [3] - 后续将根据市场情况推进回购并履行信息披露义务 [4]

业绩与分配 - 2024年度每股派发现金红利0.82元（含税）[5] - 虚拟分派每股现金红利约0.8158元/股[7] 回购计划 - 2024年11月4日决定回购股份，价格不超60元/股，资金1.5 - 3亿，期限不超12个月[4] - 2025年7月17日起调整回购价格上限至不超59.1842元/股[5] - 按1.5亿下限测算回购约2534460股，占比约0.26%[8] - 按3亿上限测算回购约5068920股，占比约0.52%[8] - 除价格上限调整外其他事项无变化，将继续实施并披露信息[10]

回购计划 - 2023年8月29日同意用5000 - 10000万元回购A股，价不超58元/股，期限不超12个月[4] - 2024年11月4日同意用15000 - 30000万元回购A股，价不超60元/股，期限不超12个月[5] 股本与分红 - 截至2025年6月26日总股本978333423股，回购账户持股5045409股[5] - 2025年6月10日拟每股派现0.82元，可分配股份973288014股，派现798096171.48元[5][8] 除权除息 - 2025年6月25日收盘价56.50元/股，实际除权除息参考价55.68元/股[9] - 虚拟分派除权除息参考价55.6842元/股，差异影响约0.0075%[11]

分红信息 - 2024年年度每股派发现金红利0.82元（含税）[3][6] - 股权登记日为2025年7月16日，除权（息）日和发放日为7月17日[3][8] - 实际参与分配股本数973,288,014股，共派发现金红利798,096,171.48元（含税）[6] 税负情况 - 自然人等不同股东按持股时间有不同税负[11] - QFII和香港投资者股东税后每股0.738元，其他机构每股0.82元[13] 方案审议 - 本次利润分配方案经2025年6月10日股东大会审议通过[4]

指数表现 - 沪深300运输业指数7月10日报3817.95点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月下跌1.38% 近三个月上涨3.61% 年初至今下跌1.63% [1] 指数编制规则 - 以沪深300指数样本为基础 按行业分类标准分为11个一级行业至200余个四级行业 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] 权重构成 - 前十大权重股合计占比96.85% 京沪高铁(26.28%)、顺丰控股(17.91%)、中远海控(14.98%)为前三大成分股 [1] - 按市场板块划分 上交所占比81.16% 深交所占比18.84% [1] - 按行业划分 铁路运输(38.88%)、快递(21.33%)、航运(20.28%)、航空运输(19.51%)为主要构成 [2] 样本调整机制 - 权重因子随样本定期调整 临时调整情形包括：沪深300指数样本调整、公司行业归属变更、退市等 [2] - 收购/合并/分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，VLCC市场情绪转向供需基本面主导，短期内运费或承压下行，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [3][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个 [3][16] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，增速较前4月回落0.3个百分点 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，CTFI较6月26日下跌19.6%，CT1较6月26日下跌19.77%，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [13][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个，机场方面部分枢纽机场国内航班量有不同程度变化 [16][17][18] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，多款低价车上市引发市场关注，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，5月当月增长5.0%，物流业总收入5.6万亿元，同比增长4.2% [22][23][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年6月中国至亚太航线整体趋势平稳，截至6月30日上海出境空运价格指数同比-7.6%，环比+0.5%等 [26] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比上升9.42%，国际航线同比上升32.87% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降，7月4日SCFI指数报收1763.49点，周环比-5.27%，BDI指数报收1436点，周环比-5.59% [40][45] - 2025年1 - 5月全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，完成集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [52] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收方面，2025年5月快递业务量同比上升17.20%，业务收入同比增加8.20%，部分快递公司5月业务量和收入有不同程度同比上升 [56][58] - 快递价格方面，2025年5月顺丰控股等快递公司单票价格有不同程度同比和环比变化 [73] - 快递行业市场格局方面，2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，较4月环比上升，部分快递公司5月市占率有不同程度同比和环比变化 [80] 航空出行高频动态数据跟踪 - 6月第五周国际日均执飞航班2110.43次，环比+2.76%，同比+15.39%，国内日均执飞航班15857.57架次，环比+5.40%，同比+1.84%，国内飞机日利用率环比上升 [87] - 国外部分国家6月28日至7月4日国际日均执飞航班有不同程度环比和同比变化 [97] - 2025年5月部分航司ASK已超19年同期，南航、国航等航司可用座公里和收入客公里有不同程度同比增长和恢复情况 [102] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量方面，6月30日 - 7月4日中国公路物流运价指数为1050.80点，比上周回落0.10%，6月23日 - 6月29日全国高速公路累计货车通行5428.9万辆，环比增长1% [109] - 铁路货运量方面，6月23日 - 6月29日国家铁路累计运输货物8102.6万吨，环比增长0.61%，5月全国铁路货运周转量为3080.61亿吨公里，同比增长2.20% [115] - 蒙古煤炭流量方面，6月30日 - 7月4日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月23日 - 6月29日通车数环比上升1.52%，日平均通车610.14辆 [117] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，部分网约车平台市占率有不同程度环比变化 [120] - 制造业供应链方面，2025年6月理想汽车交付新车约36279辆，同比下降24.06%，2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [124] 交通运输行业上市公司表现情况 - A股交运上市公司为127家，占比3.17%，交运行业总市值为32918.90亿元，占总市值比例为3.17%，截至7月4日市值排名前10的公司包括京沪高铁等 [129] - 本周（2025年6月30日 - 2025年7月4日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+1.40%、+1.54%，交通运输行业指数-0.20%，各子板块有不同涨跌幅，本周交运个股涨幅前五包括长江投资等 [130] - 2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+3.60%、+1.20%，交通运输指数-1.93%，各子板块有不同涨跌幅，年初至今交运个股累计涨幅前五包括连云港等 [130][131] - 截至2025年7月4日，交通运输行业市盈率为13.53倍（TTM），上证A股为13.15倍，在市场28个一级行业中处于偏下水平，A股和H股交运行业市盈率分别为13.53倍、17.51倍 [134][137][142] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [5][147] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [5][147] - 关注公路铁路板块投资机会，关注四川成渝、赣粤高速等公司 [5][147] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [5][147] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [5][147] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空等公司 [5][147]

报告核心观点 - 航空行业赔率吸引力强，多因素向好，Q2 拐点已至盈利逐季上行，供给刚性收紧供需改善，收入与成本共振释放周期弹性，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [4][7][24] - 机场行业盈利稳步提升，国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出 [8][190] - 高速行业利润底盘稳健，低利率时代配置性价比凸显，收费期限政策突破或带来估值修复，推荐关注相关公司 [9] 航空行业 复盘：第四次票价转正，这次有何不同 - 2024 年以来国内票价同比跌幅明显，含油价格相较 2019 年同比跌幅 1.1%，扣油票价同比跌幅约 8%，拖累行业股价 [25] - 2025Q2 开始裸票座收几近转正，含油票价同比下跌 7.9%，裸票价格同比仅下跌 2.9%，客座率持续高位爬升 [41] - 与前三次相比，2025Q2 行业客座率和飞机利用率逼近历史高峰，产能利用率满载，收益管理回归常态，票价“跳水”现象减少 [22][52] 需求：新趋势、新动能，源远流长 - 对标日本，平成前十年航空客运量和消费额高增长，原因包括旅游出行次数逆势抬升、商务需求稳定，银发经济崛起、女性消费力释放，“观光立国”吸引外国人消费 [64][74] - 国内航空出行需求自 2023 年起呈现新趋势，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，因私出行旺盛，银发和年轻一代占比提升，女性旅行消费支出高，“国门免签放开”吸引外国人旅游消费 [97][100] 供给：飞不起、造不出，交付困境加剧 - 2025 年 5 月存量供给消化完毕，产能利用率拉满，发动机问题导致停场飞机占比约 4.6%，挤出运力 [122][128] - 关税冲击供应链，飞机引进周期或超 7 年，预计 2025 年行业供给同比增速为 2.3%，2026 年为 1.7% [123][157] 落地投资：盈利拐点已至，周期机遇开启 - 油价中期下行改善航司盈利，测算行业整体 25Q2 单位毛利有望同比增加 2.1%，盈利拐点临近 [161][163] - 暑运旺季临近，5 月运输量增速对暑运有指引意义，行业有望需求爆发式增长 [166] - 供需错配下行业有望扭亏为盈，预计本轮周期反转行情持续至 2032 年，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [173][184] 机场行业 供需分析 - 需求侧“国门免签放开”吸引外国人旅游消费，免签入境人数大幅增加 [186] - 供给侧 2025 年头部机场产能投放，短期资本开支压力大、盈利周期波动加剧，长期迎合入境游需求 [186] 落地投资 - 机场是长久期资产，与远期经济恢复预期相关性强，是顺周期品种，赚高端消费与经济复苏的钱 [190] - 国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出，布局时机来临 [190] 高速行业 行业现状 - 2025 年货运车流量修复、客车流量稳健增长，预计上半年业绩同比改善，全年盈利逐季改善 [205] - 核心高速主体分红承诺明确，中期分红比例有望维持高位 [205] 政策影响 - 现有三十年收费期限政策突破或势在必行，收费期限延长可缓解行业经营难永续痛点，带来估值修复 [208][216] 落地投资 - 长期建议关注招商公路、宁沪高速等稳健成长、股息稳定的公司 [9] - 短期关注港股估值折价和股息率性价比 [9]