化工产品价格与开工率 - 中国化工产品价格指数(CCPI)为3981点 同比-8.5% 环比+0.30% [1][3] - 液体化学品内贸海运价格为159元/吨 同比-6.31% 环比持平 [1][3] - 对二甲苯(PX)开工率85.3% 环比-0.4pct 同比-2.0pct 甲醇开工率79.4% 环比-1.8pct 同比-1.4pct 乙二醇开工率70.9% 环比-0.4pct 同比+15.3pct [1][3] 快递行业运营数据 - 8月快递业务量161.5亿件 同比+12.3% 业务收入1189.6亿元 同比+4.2% 单票收入7.37元 同比-7.2% [2] - 顺丰/韵达/圆通/申通业务量同比分别+34.8%/+8.7%/+11.1%/+10.9% 市场份额环比分别+0.3pct/+0.1pct/-0.2pct/持平 [2] - 上周邮政快递揽收量38.3亿件 环比-0.67% 同比+8.5% 投递量38.23亿件 环比+0.05% 同比+7.78% [2] 航空运输指标 - 8月民航旅客量7536万人次 同比+3.3% 其中国内航线+2% 国际地区航线+13% 达2019年105%水平 [4] - 国航/东航/南航/春秋/吉祥RPK同比分别+3%/+9%/+6%/+12%/-2% [4] - 本周布伦特原油期货66.68美元/桶 环比-0.46% 同比-9.5% 航空煤油出厂价5605元/吨 环比-1.3% 同比-7.6% [4] 航运价格指数 - 原油运输指数BDTI收于1139.8点 环比+5.1% 同比+28.1% 成品油运输指数BCTI收于612.4点 环比-3.5% 同比-4.3% [5] - CCFI指数1120.23点 环比-0.5% 同比-31.6% SCFI指数1198.21点 环比-14.3% 同比-43.9% [5] - 干散货BDI指数2179点 环比+4.3% 同比+13.0% 内贸集装箱PDCI指数1046点 环比-1.2% 同比+11.2% [5] 港口与公路运营 - 上周港口货物吞吐量26428.3万吨 环比+1.8% 同比+9.2% 集装箱吞吐量665.2万标箱 环比+0.1% 同比+13.5% [6] - 全国高速公路货车通行5771.2万辆 环比+6.17% 同比-0.58% [6] - 公路运营主体股息率高于十年期国债收益率1.8789% [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 内需延续改善，外需维持韧性，交运行业2025年三季度基本面整体呈现内需改善与外需韧性的特征 [2][6] - 各子行业表现分化，航空、机场、快递快运、物流、油散海运、港口散杂货、高速公路等行业盈利有望改善，而集运和铁路货运部分公司业绩承压 [2][6][7][8][9][10][11] 航空行业 - 行业供需关系恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益，但国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币稳定，成本大幅减负，预计2025Q3行业整体盈利同比有所增加 [6][19][24] - 主要航空公司运营数据：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增8.2%，客座率增2.5pct；中国东航ASK同比增6.0%，RPK同比增9.1%，客座率增2.5pct；南方航空ASK同比增7.0%，RPK同比增9.5%，客座率增2.0pct；吉祥航空ASK同比增5.0%，RPK同比增8.1%，客座率增2.5pct；春秋航空ASK同比增10.0%，RPK同比增12.4%，客座率增2.0pct；华夏航空ASK同比增25.0%，RPK同比增29.5%，客座率增3.0pct [21] - 成本端：航油价格预计同比下降11.0%，美元兑人民币中间价环比降0.6%，汇兑相对中性 [21][24] 机场行业 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复，预计上海机场和白云机场盈利有望同比改善 [6][23][25] - 运营数据：上海机场2025Q3起降架次同比增3.1%至14.3万，旅客吞吐量同比增6.3%至2207.6万人；白云机场起降架次同比增6.9%至13.9万，旅客吞吐量同比增5.3%至2073.2万人 [26] - 国际航班恢复比例达100.2%，客运量恢复比例达105%，国际客座率81.0%，较2019年同期增2.3pct，同比2024年增1.4% [23][25] 快递快运行业 - 快递"反内卷"政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升 [6][26][28] - 行业数据：2025Q3快递收入预计3678.9亿元，同比增5%~10%；快递业务量预计488.7亿件，同比增10%~15%；快递单价预计7.53元/件，同比降5%~0% [30] - 直营快递如顺丰控股件量高增，但短期运营成本加大导致毛利率承压；快运公司如德邦和安能物流盈利分化，德邦业绩增速环比改善，安能净利同比增长 [26][28][29] 物流行业 - 大宗供应链受益于"反内卷"政策发力和PPI降幅收窄，预计Q3龙头在低基数下利润实现增长 [7][30][32] - 跨境物流：蒙煤贸易环比改善，甘其毛都日均通车量同比增38.1%，蒙5原煤均价降幅收窄至26.1%；货代利润维持平稳；空运业绩稳健增长，东航物流货机平均利用小时降10.3% [30][32] - 嘉友国际Q3业绩有望触底改善，东航物流预计利润稳健增长 [7][30] 海运行业 - 集运需求脉冲不足，运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运盈利有韧性 [8][33][37] - 油轮运价好于往年淡季，VLCC-TCE运价均值同比增11.7%至36k美元/天，TD3C航线TCE运价同比增28.1%至35k美元/天，船东盈利预计同比改善 [8][37][38] - 干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，BDI均值环比增29.5%至1832点，船东盈利预计环比改善明显 [8][37][38] 港口行业 - 散杂货受益于原油、铁矿石进口增加，吞吐量环比改善；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动 [9][39] - 行业数据：2025Q3港口货物吞吐量预计46.9亿吨，同比增6.5%；集装箱吞吐量预计9243.3万TEU，同比增6.6% [39] - 预计散杂货港口盈利环比改善，集装箱港口盈利仍有韧性 [9][39] 高速公路行业 - 货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [10][41] - 宁沪高速沪宁高速段日均车流量预计113955辆/日，同比增0%~5%；日均收入预计16013千元/日，同比增0%~5% [42] 铁路行业 - 全国铁路旅客运输量同比增6.6%，客运周转量同比增约3.7%，增幅环比降0.2pct；货运量同比增5.0%，货运周转量同比增7.6%，增幅增5.1pct [11][42][43] - 京沪高铁营收增幅略低于全国，净利润增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，业绩继续改善；大秦铁路因拓展非煤业务，成本增加，业绩承压 [11][43] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股2025Q3归属净利润预计29.5亿元，同比增5%；圆通速递预计11.4亿元，同比增21%；申通快递预计3.9亿元，同比增80%；韵达股份预计2.6亿元，同比降30% [44] - 航空：中国国航预计43.8亿元，同比增6%；春秋航空预计12.7亿元，同比增2%；吉祥航空预计7.5亿元，同比降4%；华夏航空预计3.8亿元，同比增35% [44] - 其他：上海机场预计4.4亿元，同比增15%；白云机场预计2.9亿元，同比增25%；招商轮船预计10.3亿元，同比增18%；中远海能预计9.7亿元，同比增20% [44]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价54.14元 较上周53.15元上涨1.86% [1] - 本周最高价55.13元（9月17日） 最低价52.3元（9月15日） [1] - 总市值529.67亿元 在航空机场板块市值排名6/12 全市场A股市值排名316/5153 [1] 机队规模 - 截至2025年8月末共运营134架空客A320系列飞机 [2][3] - 具体构成为A320ceo 75架 A320neo 47架 A321neo 12架 [2] 运营数据（2025年8月） - 可用吨公里数61,891.23万吨公里 同比增长22.17% [2][3] - 其中国际航线增长39.83% 地区航线下降35.04% [2] - 旅客周转量553,449.76万人公里 同比增长12.23% [2] - 国际旅客周转量同比增长26.31% [2] - 总载运人次319.805千人次 同比增长13.50% [2] - 国际载运人次同比增长36.66% [2][3] - 综合载运率78.21% 同比下降6.82个百分点 [2] - 客座率93.87% 同比上升0.17个百分点 [2] - 货邮载运率16.06% 同比下降21.94个百分点 [2] 累计表现 - 2025年累计各项运营指标均实现不同程度增长 [2] - 国际航线增速表现显著 [2]

公司业绩表现 - 2025年8月可用座公里数同比增长9.95% 旅客周转量同比增长9.06% 客座率居行业首位[6] - 2025年上半年实现净利润11.69亿元 同期三大航亏损均超10亿元[7] - 上市十余年仅两年亏损 2024年创净利润新高22.73亿元[6] 成本控制策略 - 单位成本0.303元 较2024年同期下降3.5% 显著低于中国国航的0.44元[7] - 采用单一空客A320系列机型 统一配备CFM发动机 降低采购维护培训成本[8] - 飞机日利用率达9.74小时 高于行业平均9小时 旺季利用率达11小时[8][9] 运营模式特点 - 实施"两单两高两低"模式：单一机型舱位 高客座率高利用率 低销售费用低管理费用[8][11] - A320机型配置186座位 A321neo配置240座位 较三大航同机型多42个座位[8] - 单位销售费用0.0043元 远低于行业平均水平[12] 收入结构优化 - 通过分拆客舱餐饮/行李/选座等服务创造辅助收入 2024年辅助业务收入占比超15%[12] - 直销比例远超行业不足50%的平均水平 降低渠道成本[12] - 推出"退改优享""爱宠飞"等新产品 联动游戏IP和自制短剧拓展收入渠道[12] 市场定位与竞争优势 - 凭借价格优势吸引价格敏感型自费旅客和高性价比商务旅客[7] - 国际航班量居国内第四位 重点布局东北亚和东南亚短途国际航线[12] - 低成本航空国内市场份额仅12.9% 目标客群定位差异化明显[12]

核心观点 - 春秋航空通过低成本运营模式实现持续盈利 在2025年上半年成为A股上市航司中盈利最多的企业 净利润达11.69亿元[5][9][11] - 公司采用"两单两高两低"策略严格控制成本 包括单一机型与舱位、高客座率与高飞机利用率、低销售与管理费用[16][18][19] - 通过高比例直销渠道和辅助业务收入提升盈利能力 电子商务直销占比达99.7% 2024年辅助业务收入达10.3亿元[19] 财务表现 - 2025年上半年营收103.04亿元 净利润11.69亿元 位居A股航司首位[5] - 上市十余年仅两年亏损 2024年创净利润新高22.73亿元[9] - 单位成本0.303元 较2024年同期下降3.5% 低于中国国航的0.44元[14] 运营数据 - 2025年8月客座率93.87% 居各航司首位 上半年平均客座率90.52%[8][12] - 可用座公里数同比增9.95% 旅客周转量增9.06% 增幅均居首位[8] - 飞机日利用率9.74小时 高于行业平均的9小时 旺季达11小时[18] 成本控制策略 - 采用单一空客A320系列机型 统一发动机配置 降低维护培训成本[17] - 单一经济舱布局 A320机型设186座 比三大航同机型多10%-15%座位[17] - 高比例直销降低销售费用 单位销售费用仅0.0043元[19] 收入结构 - 通过分拆客舱餐饮、行李托运等辅助服务创收 2024年该项收入10.3亿元[19] - 国际航线55条 国际航班量居国内第四 聚焦东北亚和东南亚短途航线[20] - 低成本航空国内市场份额12.9% 市场前景广阔[21] 市场竞争优势 - 票价显著低于全服务航司 如上海-广州航线最低359元 vs 国航700元[11] - 通过促销活动吸引价格敏感客群 如曾推出9元国际机票（不含税）[12] - 机队规模134架 平均机龄7.76年 年运输旅客2900万人次[8]

公司财务表现 - 2025年上半年营收103.04亿元，净利润11.69亿元，成为A股航司盈利冠军 [3] - 上市十余年仅亏损两年，在航空业波动中保持稳健盈利 [3] 运营效率策略 - A321neo机型配置240个座位，较国航同机型198座多出42座，提升单次航班载客量 [3] - 通过不提供免费餐食、压缩座位间距至安全下限、行李额度收费等方式精准控制成本 [3] - 单位成本分摊机制：固定成本（油费、起降费、机组成本）通过更多乘客分摊降低单位成本 [3] 商业模式定位 - 以紧凑座位布局换取低价机票，满足乘客核心出行需求 [4] - 低成本高效益运营模式实现乘客低价与企业盈利双赢 [3][4]

旅游市场趋势 - 国庆中秋双节假期形成8天超长假期 旅游市场升温 旅客出游筹备热情高涨 假期相关旅游搜索量和机票预订量均呈显著上升趋势[1] - 探亲流与旅游流需求叠加 市民出游意愿强烈 整体出游态势持续增长[1] - 出行高峰预计出现在9月30日 返程高峰集中在10月6日至8日[1] 航线热度分布 - 国内热门航线集中在扬州泰州至沈阳 大连 厦门 昆明 贵阳 珠海 兰州 揭阳(潮汕) 乌鲁木齐等地[1] - 国际航线中扬州泰州到首尔 大阪航线热度居高不下[1] 机票价格波动 - 9月30日至10月1日及10月8日机票价格较高 10月2日起价格有所回落 假期后半程机票性价比大幅提升[1] - 建议旅客灵活调整出行时间避开高峰时段以节省成本[1] 出行建议 - 热门航线城市航线火爆 建议旅客提前规划行程尽早购票[2] - 建议旅客在航班起飞前2-3小时抵达机场办理值机安检手续[2] - 出行前需检查行李中是否含有民航限制运输的物品[2]

板块整体表现 - 航空机场板块当日上涨0.24%，跑赢上证指数（下跌0.3%）和深证成指（下跌0.04%）[1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，华夏航空以2.40%涨幅领涨[1][2] - 海航控股跌幅最大达4.05%，是唯一下跌超1%的个股[2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价9.80元，涨幅2.40%，成交量18.01万手[1] - 吉祥航空收盘价13.54元，涨幅2.19%，成交量18.28万手[1] - 厦门空港收盘价14.69元，涨幅1.80%，成交量3.45万手[1] - 春秋航空收盘价54.14元，涨幅1.56%，成交量11.52万手[1] - 上海机场收盘价32.30元，涨幅1.13%，成交量13.35万手[1] - 中国东航收盘价4.07元，涨幅0.74%，成交量113.08万手[1] - 白云机场收盘价9.58元，涨幅0.42%，成交量18.94万手[1] - 中国国航收盘价7.84元，涨幅0.38%，成交量44.78万手[1] - 南方航空收盘价6.01元，涨幅0.33%，成交量47.07万手[1] - 深圳机场收盘价7.07元，涨幅0.14%，成交量10.83万手[1] - 海航控股收盘价1.66元，下跌4.05%，成交量919.57万手[2] - 中信海直收盘价22.06元，下跌1.30%，成交量17.01万手[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.42亿元，游资资金净流入2957.39万元，散户资金净流入2.13亿元[2] - 上海机场主力净流入1913.16万元，占比4.46%[3] - 中国东航主力净流入633.85万元，占比1.39%[3] - 春秋航空主力净流入483.85万元，占比0.78%[3] - 华夏航空主力净流入447.73万元，占比2.57%[3] - 深圳机场主力净流入102.07万元，占比1.34%[3] - 中国国航主力净流出2374.58万元，占比6.80%[3] - 吉祥航空主力净流出968.27万元，占比3.96%[3] - 白云机场主力净流出866.93万元，占比4.81%[3] - 南方航空主力净流出213.20万元，占比0.76%[3] - 厦门空港主力净流出152.31万元，占比3.05%[3]

股价表现 - 9月19日盘中上涨2.03%至54.39元/股 成交额3.51亿元 换手率0.67% 总市值532.12亿元 [1] - 今年以来股价下跌4.33% 近5个交易日上涨2.33% 近20日上涨3.21% 近60日下跌1.13% [2] - 主力资金净流出47.19万元 特大单净买入443.48万元 大单净流出490.67万元 [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入103.04亿元 同比增长4.35% 归母净利润11.69亿元 同比减少14.11% [2] - 航空客运业务占比97.02% 其他业务占比2.33% 航空货运占比0.64% [2] - A股上市后累计派现24.12亿元 近三年累计派现14.82亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.10万户 较上期减少7.43% 人均流通股46,551股 较上期增加8.02% [2] - 香港中央结算有限公司增持54.55万股至2,271.30万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持77.25万股至871.18万股 [3] - 工银可转债债券新进持股845.71万股 易方达沪深300ETF增持61.83万股至620.81万股 广发睿毅领先混合退出十大股东 [3] 行业属性 - 属于交通运输-航空机场-航空运输行业 概念板块包括民用航空、跨境电商、免税概念等 [2]

航线网络优化 - 成都-阿勒泰航线由经停升级为直飞 单程飞行时间减少1小时至4小时20分钟 [1][4] - 成都-伊宁航线从每日1班加密至每日2班 新增航班时刻为12:20起飞17:00抵达 [1][4] - 依托成都直飞曼谷国际航线 形成"冰雪游"与"暖冬游"双向出行选择 [1][5] 航班时刻安排 - 成都-阿勒泰去程航班9C6685 09:40成都起飞14:00阿勒泰抵达 [4] - 返程航班9C6686 18:40阿勒泰起飞23:05返回成都 [4] - 原有成都-伊宁航班维持08:20起飞12:45抵达时刻不变 [4] 票价策略 - 成都-阿勒泰及成都-伊宁单程机票最低290元不含税 [4] - 国内航线单程票价200元起 国际航线机票低至1折 [5] - 推出9元省钱卡 12元亲子省钱卡等特惠产品 [5] 市场推广活动 - 开展"秋·冬游季"主题优惠活动 涵盖六大旅游主题 [5] - 每周三至周日通过APP参与错峰游机票促销 [5] - 限量发售200元秋冬单次卡及2699元全国版套票 [5] 战略布局意义 - 9月至10月处于价格洼地期 公司抓住错峰出游机遇 [5] - 航线优化完善成都枢纽网络布局 [5] - 向北线路升级冰雪运动旅游产品 向南线路推出热带海岛度假产品 [6]