数字人民币发展定位与属性升级 - 数字人民币发展定位迎来巨大变化 将从数字现金时代迈入数字存款货币时代 [1] - 未来的数字人民币是中央银行提供技术支持保障并实施监管 具有商业银行负债属性 以账户为基础 兼容分布式账本技术特点 在金融体系内发行流通的现代化数字支付和流通手段 具备货币价值尺度 价值储藏 跨境支付职能 [1] - 定位改变的本质是从央行负债转向商业银行负债 解决了1.0版本金融脱媒风险 银行流动性建设以及货币乘数降低问题 [2] 《行动方案》核心内容与实施计划 - 中国人民银行将出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》 [1] - 新一代数字人民币计量框架 管理体系 运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式实施 [1] - 在DC/EP理论框架下进一步优化了“双层架构” 顶层中央银行端负责业务规则 技术标准制定及基础设施规划建设运营 二层业务运营机构端由商业银行负责开立钱包 提供流通支付服务 承担合规和反洗钱责任 并纳入存款保险范畴 [3] - 非银行支付机构为客户提供的数字人民币由客户以自身银行存款兑换 属于非银行支付机构负债 依法纳入数字人民币保证金监管 [3] - 中国人民银行将建立数字人民币管理委员会 统筹相关业务条线进行功能监管 [3] 市场影响与各方效应 - 用户端将获得类似现金的便捷性 如离线支付 实时结算 以及存款的安全性 收益性 数字人民币吸引力大幅提升 [2] - 银行端获得数字人民币的资产负债管理权 可通过理财 信贷等业务盘活钱包资金 激发参与积极性 [2] - 监管端实现货币体内循环 货币乘数可控 宏观调控效率提升 反洗钱 反逃税监管更易穿透 [2] - 受此利好影响 数字货币板块及相关概念股于12月29日集体拉升 拉卡拉大涨12.57% ST天喻大涨11.40% 翠微股份涨停 恒宝股份收涨8.31% 四方精创涨幅6.30% [3]

自明年起，数字人民币钱包中的余额将可计付利息。这意味着数字人民币的底层逻辑和定位将迎来重大 变化。 12月29日上午，人民银行出台的《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的 行动方案》（以下简称《行动方案》）明确，从明年起，数字人民币钱包余额将计付利息；银行类运营 机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理，其钱包余额统一计入存款准备金交存基数；参与运营的非 银行支付机构则需实行100%的数字人民币保证金要求等。 有业内人士预计，数字人民币可能将参照各家商业银行现行的活期存款计息。 今年以来，市场上早有传闻数字人民币即将"升级"，此次"靴子落地"亦在行业预期之中。有业内人士透 露，数字人民币的底层逻辑已经改变，未来可使用的场景可能会随之增多，相关应用可能也会有所增 多，预计未来一段时间数字人民币应用将爆发式增长。 不再白白"躺平"，数字人民币从"兜里的现金"变为"银行负债" 数字人民币即将在明年开始计息，意味着数字人民币要从"兜里的现金"变为"商业银行负债"。普通人兑 换的数字人民币将不再白白"躺平" 在钱包里。 《行动方案》明确，银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点认为数字人民币的定位和功能有望从M0逐步升级至M1、M2，其推广使用的外部条件已经具备，在支付领域大有可为[1][2][8] - 报告认为2026年将是银行板块估值系统性回升的一年，投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动[9] 市场与行业表现回顾 - 报告期内（2025/12/01-2025/12/07），申万银行指数周跌1.18%，跑输沪深300指数2.46个百分点[8] - 同期，沪深300指数上涨1.28%，上证综指上涨0.37%，创业板指数上涨1.86%[8] - 沪深两市主板A股日均成交额为10,583.60亿元，较上周上升0.65%[8] - 截至12月4日，两融余额为24,838.69亿元，较上周上涨0.42%[8] - 银行板块相对指数表现：近1个月绝对表现5.0%，相对表现2.8%；近6个月绝对表现17.3%，相对表现15.6%；近12个月绝对表现17.7%，相对表现24.4%[5] - A股银行板块周涨幅前三为：张家港行（3.96%）、厦门银行（2.92%）、青农商行（1.91%）[13] - H股银行板块周涨幅前三为：郑州银行（4.24%）、重庆农村商业银行（3.03%）、招商银行（2.68%）[14] 数字人民币发展动态 - **定位升级**：央行行长潘功胜表示将研究优化数字人民币在货币层次中的定位，陆磊曾表示基于可编程性加载利率智能合约，数字人民币将有机会成为广义货币（M2），意味着其定位有望从M0逐步升级至M1、M2[2] - **基础设施建设**：2025年9月，央行在上海设立数字人民币国际运营中心；10月在北京设立数字人民币运营管理中心[3] - **应用拓展**：2025年11月，恒生银行、恒生中国与建设银行在香港推出数字人民币商户收款服务[3] - **试点成果**：数字人民币应用场景已覆盖全国17个省（市）的26个地市，试点区域覆盖全国五分之一的人口[3] - **交易数据**：截至2025年9月末，数字人民币试点地区累计交易金额达14.2万亿元，累计处理交易33.2亿笔，通过数字人民币App开立个人钱包2.25亿个[3] - **应用领域**：已在批发零售、餐饮文旅、教育医疗、公共服务、社会治理、乡村振兴等领域形成覆盖线上线下、可复制可推广的应用模式[3] 行业投资建议与展望 - **整体判断**：预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，基本面回暖和资金驱动共同发力[9] - **投资逻辑转变**：从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动[9] - **逻辑一（红利底色）**：高股息、低估值的类债属性在无风险利率下行背景下将持续吸引稳健资金[9] - **逻辑二（成长弹性）**：随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换[9] - **建议关注三条投资主线**： 1. 国家信用与红利基石：以国有大行+招商银行为代表[9] 2. 息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行：映射成本优势和风控优势，建议关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行[9] 3. 持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行：建议关注成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行[9] 重点公司估值数据（基于2025年12月5日收盘价） - **宁波银行**：股价28.23元，2025/2026/2027年预测EPS分别为4.44/4.82/5.39元，对应PE分别为6.35/5.85/5.24倍，PB为0.85倍，评级“推荐”[10] - **江苏银行**：股价10.51元，2025/2026/2027年预测EPS分别为1.88/2.04/2.19元，对应PE分别为5.58/5.14/4.80倍，PB为0.77倍，评级“推荐”[10] - **招商银行**：股价43.45元，2025/2026/2027年预测EPS分别为5.92/6.00/6.30元，对应PE分别为7.34/7.24/6.90倍，PB为0.97倍，评级“推荐”[10] - **常熟银行**：股价7.11元，2025/2026/2027年预测EPS分别为1.30/1.45/1.60元，对应PE分别为5.46/4.91/4.44倍，PB为0.74倍，评级“推荐”[10] - **瑞丰银行**：股价5.52元，2025/2026/2027年预测EPS分别为1.05/1.15/1.27元，对应PE分别为5.27/4.82/4.33倍，PB为0.54倍，评级“推荐”[10] 行业基本数据 - 股票家数：42只，占A股总数0.01%[4] - 总市值：114,991.99亿元，占A股总市值13.04%[4] - 流通市值：78,973.67亿元，占A股流通市值11.41%[4]