公司概况 - 公司为湖南湘投金天钛业科技股份有限公司，主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售，产品应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域 [1][3] - 公司已通过科创板上市，由中泰证券和中航证券担任联席保荐机构，负责持续督导工作 [1] - 2024年公司不存在重大违规事项，主要财务指标稳中有升，经营活动现金流净额因回款周期延长有所下降 [15][16] 行业与市场 - 高端钛合金行业属于国家战略新兴产业，受航空、航天等下游需求驱动，但市场集中度高且依赖国防政策 [11][12] - 国内高端钛合金市场竞争格局以公司、西部超导（688122 SH）、宝钛股份（600456 SH）为主 [13] - 行业技术门槛高，供应商需通过长期评审（如工艺评审、装机考核等）才能进入客户合格供应商名录 [18] 核心竞争力 - 研发优势：拥有75人专业团队、65项专利（含43项发明专利）、18项国家标准参与制定，获多项省部级科技奖项 [16][17] - 资质优势：通过AS9100D、NADCAP等国际认证，具备CNAS实验室认可及特种工艺许可 [21] - 客户优势：与航空工业、中国航发等大型集团长期合作，客户黏性强且准入壁垒高 [19][20] 财务与运营数据 - 2022-2024年应收账款账面价值分别为3 79亿、6 81亿、9 06亿元，2024年增长主要因客户支付方式变更 [7] - 同期存货账面价值分别为3 64亿、3 94亿、3 57亿元，占总资产比例从15 53%降至10 59% [7] - 主营业务毛利率从2022年33 76%提升至2024年38 85%，受产品结构及成本控制影响 [10] 风险因素 - 技术风险：需持续投入研发以应对竞争对手技术迭代及替代产品出现 [2] - 客户集中风险：主要客户销售收入占比高，其需求变化可能影响业绩 [3] - 原材料风险：海绵钛等原材料占成本65%以上，价格波动直接影响盈利 [9] - 审价风险：产品价格受《高端材价格管理办法》约束，审价下调可能压缩利润空间 [5] 研发与产能 - 2024年研发投入占营业收入比例提升，重点开发高强高韧钛合金、发动机用钛合金等核心技术 [16][17] - 募投项目进展合规，募集资金专户存储于4个银行账户，使用情况与披露一致 [23][30] 治理与合规 - 公司治理结构完善，董事会、监事会运作规范，关联交易及对外投资决策机制健全 [27][31] - 控股股东及高管持股无质押、冻结或减持情况，资金独立且无违规占用 [24][29]

券商资管公募规模排名 - 截至2025年一季度末 东方红资产管理公募规模1585.59亿元居首 华泰证券资管1352.14亿元 中银证券1313.9亿元位列前三 [1] - 共有4家券商资管公募规模超千亿元 [1] - 华泰证券资管一季度规模逆势增长超50亿元 [1] 产品结构特征 - 东方红资产管理权益类产品规模约880亿元 占其公募总规模半数以上 [1] - 中泰证券资管权益类规模174.66亿元居行业第二 [1] - 华泰证券资管货币市场型基金规模超千亿元 [1] - 中银证券债券型基金规模超1200亿元 财通证券资管债基规模超800亿元 [1] 权益投资表现 - 2025年一季度A股交投活跃 人工智能等热点推动权益类产品净值回升 [1] - 多数券商资管权益基金经理在一季度提升股票仓位 [1] 行业展望观点 - 东方红周云认为中国新周期开启 AI科技创新方兴未艾 2025年可能成为AI应用元年 [3] - 中泰证券姜诚强调中国产业链完备性与内需韧性 政策空间充裕 [3] - 东方红江琦看好创新药行业长期发展前景 对2025年一季度末时点充满信心 [3]

电子皮肤市场前景 - 电子皮肤市场增长速度快 在人形机器人应用场景有机会从指尖拓展至全手、脚和关节 空间广阔 [1] - 目前海外公司占据主要市场 国产化率有提升趋势 参与者中巨头与初创公司兼有 国内公司积极布局 领先企业已送样本体厂 [1] - 目前电子皮肤产品均处于较初级阶段 产品送样节奏领先的企业有机会与本体厂共同开发 产品迭代速度会加快 进而积累优势 [1] 电子皮肤技术特性 - 电子皮肤是一种柔性触觉传感器 是机器人感知环境和完成任务的基础 具备温度感知、法向力感知和剪切力感知功能 [1] - 电子皮肤最常见的是压阻式、电容式、压电式 还有比较新颖的光学式和电磁式 其中压阻式技术简单应用广泛 电磁式因可以感知切向力而有望成为未来演进方向 [1] - 未来电子皮肤将朝着高精度、长寿命、多模态感知和自愈能力方向发展 但材料、制造工艺和算法优化仍是实现规模化应用的主要挑战 [1] 电子皮肤材料组成 - 电子皮肤一般由电极、介电材料、活性材料、柔性基材组成 [2] - 柔性基材需要良好拉伸性和延展性 目前聚二甲基硅氧烷PDMS最常用 聚酰亚胺PI逐渐被认为是最佳基底材料 但成本较高 难以规模化生产 [2] - 介电材料起绝缘隔离作用 介电胶因简单的制备过程脱颖而出 活性材料需优秀机械和电子特性 方案包括碳纳米管和石墨烯 [2] 电子皮肤制造工艺 - 制造是行业技术壁垒的关键所在 抗电磁干扰、低成本、高效率规模化生产是工艺优化的方向 [3] - 光刻与硅蚀刻技术可高精度制备微结构传感器以提升性能 适用于电容式传感器 但工艺复杂、需高精度设备且成本高 [3] - 3D打印技术能制备复杂立体结构柔性传感器并支持多种材料 然而可打印材料有限、尺寸精度低且量产性差 [3] - 喷墨打印适合大面积批量传感器制备且流程简便 但多层图案精度低、难以形成厚功能层 [3] - 丝网印刷具备大面积批量、低成本、材料适应性广的优势 不过稳定性和一致性不足 质量易波动 [3] 电子皮肤算法发展 - 人形机器人借助柔性触觉传感器实现多物理量传感 信号接收趋近仿真 [4] - 为解决信号传输带宽和实现快速响应 电子皮肤算法有趋势从集中式转向分布式 模仿人类触觉机制 进而可以实现功耗的降低 [4] - 硬件与算法迭代成为技术新壁垒 边缘侧算力硬件会因电子皮肤而需求扩大 现有前沿算法包括STDP、强化学习和SNN等 [4]

券商资管公募管理规模 - 截至2025年一季度末，4家券商资管公募管理规模超千亿元，东方红资产管理以1585.59亿元居首，华泰证券资管（1352.14亿元）、中银证券（1313.9亿元）、财通证券资管（1056.83亿元）分列第二至第四 [4] - 东方红资产管理权益类产品规模达880亿元，占其总规模55%；中泰证券资管权益类规模174.66亿元排名第二；华泰证券资管货基规模超千亿元，中银证券债基规模超1200亿元 [4] - 相比2024年末，头部券商资管规模普遍下滑，仅华泰证券资管增长超50亿元；财通资管缩水逾百亿元，东方红缩水77亿元，中银证券缩水50亿元 [5] 基金经理操作与业绩 - 一季度券商资管权益类基金经理普遍提升股票仓位：中泰证券资管姜诚仓位从85%增至86%，代表作净值增长0.86%；东方红周云仓位从75%升至79%，产品净值增长2.83% [7][8] - 中泰证券资管田瑀股票仓位从88%大幅抬升至93%，产品净值增长4.55%；东方红江琦管理的医药主题基金净值增长22.83%，重仓创新药企 [8] 后市观点 - 基金经理普遍乐观，认为AI应用兴起元年已至，科技进步被低估，中国经济转型动力增强 [10] - 周云强调AI驱动产业革命开启，需大胆想象小心求证；姜诚认为中国产业链韧性和政策空间充足，更关注资产称重而非短期波动 [10] - 江琦对医药行业信心增强，指出创新药行业十年磨一剑，2025年进入开花结果期，政策支持力度持续且全球市场初露锋芒 [11]

文章核心观点 中泰证券对洛凯股份2024年规范运作情况进行现场检查，认为公司在公司治理与内部控制、募集资金使用、与大股东及其他方的资金往来、重大关联交易、对外担保、信息披露等重大方面符合相关要求 [1][12] 本次现场检查的基本情况 - 保荐机构为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为张琳琳、苏天萌 [1][2] - 现场检查时间为2025年4月14日至2025年4月16日 [2] - 现场检查手段包括查阅资料和与相关人员访谈沟通，检查内容涵盖公司治理、信息披露、独立性、募集资金使用等多方面 [1][2] 现场检查的具体事项及意见 - 公司治理和内部控制方面，公司建立了较为完善的治理结构，相关制度完备、合规且有效执行 [1] - 信息披露方面，2024年度持续督导期间，公司真实、准确、完整地履行了信息披露义务，无虚假记载等问题 [3] - 公司独立性及资金往来方面，2024年公司资产完整，人员等独立性良好，无关联方违规占用资金情形 [4] - 募集资金使用方面，2024年公司募集资金存放和使用符合规定，无违规使用及被占用情况 [5] - 关联交易等方面，2024年公司不存在违规关联交易、对外担保及重大对外投资情况 [6] - 经营状况方面，公司主要业务经营模式未发生重大不利变化，生产经营活动正常 [7][8] - 其他事项方面，无保荐机构认为应于现场检查的其他事项 [9] 提请上市公司注意的事项及建议 - 继续严格按法律法规要求及时履行信息披露义务 [10] - 严格按规定持续、合理安排募集资金使用，推进募投项目建设，若有延期或变更需履行决策和披露义务 [10] 是否存在应报告事项 本次现场检查未发现应向中国证监会或上海证券交易所报告的事项 [11] 上市公司及其他中介机构的配合情况 公司积极配合现场检查工作，未安排其他中介机构配合 [11] 本次现场检查的结论 2024年度，洛凯股份在多方面符合中国证监会、上海证券交易所的相关要求 [12]

评级结果 - 中泰证券2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第二期)获中诚信国际"A-1"评级 [1] 信用水平展望 - 公司信用水平在未来12-18个月内将保持稳定 [2] 正面支撑因素 - 山东省国资委对公司提供大力支持 [1] - 公司综合竞争力较强 [1] - 公司融资渠道畅通 [1] 风险关注因素 - 公司盈利能力及盈利稳定性面临压力 [1] - 证券行业市场竞争日趋激烈 [1] - 公司资产质量承压 [1] - 创新业务及国际化业务拓展使公司面临新的风险 [1] 公司历史沿革 - 公司前身为山东省齐鲁证券经纪有限公司 成立于2001年5月 初始注册资本5.12亿元 [2] - 2004年10月莱钢集团注资3亿元成为第一大股东 注册资本增至8.12亿元 更名为齐鲁证券有限公司 [2] - 2006年12月莱钢集团等5家企业共同增资14亿元 注册资本增至22.12亿元 [2] - 2007年1月公司受让天同证券证券类资产 包括57家证券营业部和20家证券服务部 [2] - 2008年3月莱钢集团等27家企业增资30亿元 注册资本增至52.12亿元 [2]

基金经理池信息汇总 - 基金池涵盖风格、股票比例、从业时间、行业偏好、换手率、重仓股估值、持股集中度、基金规模等关键指标 [1] - 深度价值风格代表基金经理包括鲍无可(景顺长城能源基建A)、姜诚(中泰星元价值优选A)、徐彦(大成睿享A) [3] - 成长风格代表基金经理包括罗佳明(中欧丰泓沪港深A)、陈皓(易方达科翔)、韩威俊(交银股息优化) [4][15] - 均衡风格代表基金经理包括周蔚文(中欧新蓝筹A)、谢治宇(兴全合润)、乔迁(兴全商业模式优选) [4] 基金经理从业年限 - 从业10年以上老将包括朱少醒(2005)、毕天宇(2005)、赵晓东(2009)、张峰(2009) [7][8] - 中生代基金经理(5-10年)包括张坤(2012)、陈皓(2012)、杨锐文(2014) [6][8] - 新生代基金经理包括贾健(2021)、袁立(2021)、代云锋(2017) [6][8] 股票仓位配置 - 深度价值风格股票仓位普遍60-85%，如鲍无可61.09%、徐彦58.93% [9] - 成长风格仓位普遍85%以上，如张坤94.07%、刘彦春94.14% [9][11] - 灵活配置型基金仓位差异大，如张竞(安信灵活配置)65.59%、傅友兴(广发稳健增长A)50.22% [10] 行业偏好特征 - 消费行业偏好显著的基金经理包括王园园(富国消费主题A)、刘彦春(景顺长城新兴成长A) [14] - 科技成长偏好包括杨锐文(景顺长城环保优势)、贾健(易方达创新驱动) [15] - 金融地产偏好包括赵晓东(国富中小盘A)、徐彦(大成睿享A) [13] 持股集中度分析 - 高度集中(>70%)：张坤(易方达蓝筹精选)79.64%、田瑀(中泰开阳价值优选A)79.64% [18][19] - 中度集中(50-70%)：傅鹏博(睿远成长价值A)55.86%、朱红裕(招商核心竞争力A)60.33% [18][19] - 分散配置(<50%)：周蔚文(中欧新蓝筹A)31.7%、朱少醒(富国天惠精选成长A)33.44% [19][20] 换手率特征 - 低换手率(<100%)：鲍无可71.94%、张坤42.29%、朱少醒78.42% [25][27] - 高换手率(>200%)：刘晓515.03%、张峰428.86%、贾健406.26% [26][27] - 均衡换手率：周蔚文129.04%、谢治宇136.94% [26] 基金规模分布 - 超大型基金(>200亿)：张坤375亿、朱少醒257亿、刘彦春220亿 [30][31] - 中型基金(50-200亿)：傅鹏博187亿、谢治宇229亿、周蔚文83亿 [30][31] - 小型基金(<50亿)：袁立12亿、周恩捷4亿、田瑀18亿 [30][31] 定期报告分析要点 - 年报信息量最大，需重点关注投资风格、行业偏好、持股集中度等八大要素 [32] - 成长风格在2015/2019-2020年表现突出，价值风格在2016-2018/2021-2024年占优 [34][38] - 主动基金通常保持85-90%股票仓位，指数基金普遍90%以上 [40][42]

文章核心观点 未来电器2024年年度报告显示营收、净利润等指标同比下降，公司处于破发状态，上市募集资金净额超原计划 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.06亿元，同比下降9.37% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润9010.24万元，同比下降10.60% [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7046.61万元，同比下降22.74% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6642.89万元，同比下降53.93% [1] 公司上市情况 - 2023年3月29日公司在深圳证券交易所创业板上市，发行股票3500.00万股，占发行后股份总数25.00%，发行后总股本14000.00万股，发行价格29.99元/股，目前处于破发状态 [2] - 公司上市发行的保荐机构(主承销商)为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为王秀娟、汪志伟 [3] 公司募集资金情况 - 公司本次发行募集资金总额为104965.00万元，扣除发行费用12326.62万元后，募集资金净额为92638.38万元，较原计划多39370.21万元 [3] - 公司拟募集资金53268.17万元，计划用于低压断路器附件新建项目、新建技术研发中心项目、新建信息化系统项目 [3] 公司发行费用情况 - 公司上市公开发行新股的发行费用合计12326.62万元(不含税金额)，其中中泰证券股份有限公司获得保荐及承销费用10281.50万元 [3]

文章核心观点 - 政策、产业、技术端多重共振，2025年迎机器人量产元年，投资可关注T链、华为链和其他本体厂供应链 [1][3][5] 机器人复盘 - 从2021年8月特斯拉提出人型机器人至今，经历初期概念、产品送样、技术升级、即将量产四个阶段 [2] - 2021年概念阶段，市场认知集中于T链执行器和灵巧手、减速器等高价值量、高壁垒环节 [2] - 2022年原型机阶段，BOM占比高的丝杠环节和灵巧手标的跑出α [2] - 2023年第二代阶段，技术升级方向传感器等领域表现较强 [2] - 2024年末至今，灵巧手等领域表现较强，叠加华为等大厂产业化加速，机器人行情全面扩散形成强β [2] 当前展望 政策+产业+技术端多重共振，25年迎机器人量产元年 - 政策端“具身智能”首次写入政府工作报告，战略层面高度重视 [1][3] - 产业端Optimus在2025年量产，驱动产业链新一轮成长，国内车企自研和合作模式并行，有望在车厂生产场景率先落地 [1][3] - 技术端机器人是AI+智驾重要终端落地载体，AI大模型和Deepseek共同推动人形机器人商业化落地 [1][3] 制造端，多家开始爬产，技术路线趋于清晰 - 特斯拉、宇树、智元等规划2025年千台至万台级别人形机器人出货量，行业进入量产阶段，技术路线趋于清晰 [4] 投资建议 - 主线1关注T链量产节点以及份额 [5] - 主线2关注华为链后续产品迭代方向和国产供应商选型 [5] - 主线3关注其他本体厂供应链 [5]

贝因美股价表现 - 公司今日涨停，成交额达32.93亿元，换手率为44.52% [1] - 中泰证券湖北分公司净买入6376.54万元，二机构专用席位净卖出2432.95万元 [1]