股权结构 - 中国航空工业集团有限公司持股583,151,381股，比例41.86%[1] - 中国航空制造技术研究院持股46,723,848股，比例3.35%[1] - 中国航发北京航空材料研究院持股39,271,321股，比例2.82%[1] 股份变动 - 2025年4月25日公司董事会通过回购股份方案[1] 其他股东 - 南通产业控股集团有限公司等多家机构持股情况[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度稳健增长，全年景气可期，积极备货扩产保障产品交付，业务持续拓展长期成长动能充足 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营收14.01亿，同比增长6.38%，环比增长12.01%；归母净利润3.58亿，同比增长1.93%，环比增长48.64%；扣非归母净利润3.52亿，同比增长0.38%，环比增长47.79% [2][4] 事件评论 - 公司25Q1末存货余额为14.35亿，较期初增长12.54%；在建工程余额为1.37亿，较期初增长28.89%；固定资产余额为11.71亿，较期初减少2.27%，反映积极备货扩产，或可前瞻下游需求景气 [6] - 公司近年来立足优势主业，加大增量业务投入，扩展能力边界，2024年先进航空预浸料生产能力提升项目已完成工程建设并通过联合验收并转固，部分设备已完成安装调试，炭材料制品生产线建设项目累计完成投资6132万元，已完成政府“三同时”验收，航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目完成投资额1906万元，已完成部分招标和基础建设工作 [6] - 公司25Q1实现营收14.01亿，同比增长6.38%，归母净利润3.58亿，同比增长1.93%，其中航空新材料业务实现营业收入13.90亿，同比增长6.47%，实现归母净利润3.76亿，同比增长3.06%，装备业务实现营业收入1259.69万，同比增长242.20%，实现归母净利润 - 440.64万，同比减亏434.87万 [12] - 公司2025年计划实现营收58.00亿，利润总额13.63亿，其中航空新材料业务计划实现营收57.1亿，利润总额14.32亿，装备业务计划实现营收1亿，利润总额100万元，截至25Q1，公司完成了全年营收与利润总额计划的24%与31%，完成航空新材料与装备业务营收计划的24%和13% [12] - 公司25Q1毛利率与期间费用率均较为稳定，销售毛利率为41.21%，同比降低0pcts，环比提升1.44pcts；期间费用率为9.62%，同比提升0.62pcts，环比降低8.3pcts，销售净利率为25.73%，同比降低1.14pcts，环比提升5.93pcts，主要系本期长盛科技投资收益 - 732.80万，导致参股公司投资收益 - 1001.66万，同比减少1107.82万 [12] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入8037百万，净利润1943百万等 [17]

财务表现 - 2024年公司实现营收50.72亿元，同比增长6.12%，完成全年目标的101.44% [1] - 归母净利润11.53亿元，同比增长11.75%，扣非归母净利润11.37亿元，同比增长13.00% [1] - 利润总额13.57亿元，同比增长11.89%，完成全年目标的105.85% [1] - 销售毛利率38.83%，同比提升2.08个百分点，销售净利率23.06%，同比上升1.35个百分点 [2][3] - 期间费用率7.53%，同比上升0.02个百分点 [2] 分业务表现 - 航空新材料业务营收49.69亿元，同比增长6.37%，完成全年目标101.16%，归母净利润12.20亿元，同比增长11.22% [1] - 航空工业复材营收47.65亿元（+5.55%），净利润11.85亿元（+8.91%） [1] - 优材百慕营收2.04亿元（+32.77%），净利润3436.70万元（+150.15%） [1] - 航空先进制造技术业务营收9587.49万元（+44.87%），完成目标131.34%，亏损1951.68万元，同比减亏1145.87万元 [2] 费用与研发 - 销售费用0.28亿元，同比下降12.63% [2] - 管理费用3.72亿元，同比增长4.59% [2] - 财务费用-0.18亿元，去年同期为-0.28亿元 [2] - 研发费用1.98亿元，同比增长12.74% [3] 2025年经营目标 - 计划营收58亿元，利润总额13.63亿元，分别同比增长14.35%和0.44% [2] - 航空新材料业务目标营收57.10亿元，利润总额14.32亿元 [2] - 机床装备业务目标营收1.00亿元，利润总额100万元 [2] - 预计2025年关联销售41亿元，较2023年实际发生额增长31.14% [3] 产能建设与投资 - 长期股权投资期末余额3.27亿元，较上年末增长175.22% [4] - 在建工程余额1.06亿元，较上年末下降61.12% [4] - 先进航空预浸料生产能力提升项目已进入试运营阶段 [4] - 炭材料制品生产线累计完成投资6132万元（计划总投资6800万元） [4] - 航空发动机用树脂基复材项目计划总投资2.85亿元，报告期完成投资1906万元 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.32/15.43/17.54亿元 [5] - 对应估值分别为24倍、21倍、18倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年中航高科营收利润稳步攀升，先进制造业务显著减亏，盈利能力提升，2025年预计关联销售增长，积极布局新领域且产能建设持续推进，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现营收50.72亿，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿，同比增长11.75%；扣非归母净利润11.37亿，同比增长13.00% [1] - 2025年经营目标为营业收入58亿元，利润总额13.63亿元，同比24年增长14.35%和0.44%，其中航空新材料业务力争营收57.10亿元、利润总额14.32亿元，机床装备业务力争营收1.00亿元、利润总额100万元 [2] 分业务表现 - 航空新材料业务2024年实现营收49.69亿，同比+6.37%，归母净利润12.20亿，同比+11.22%；其中航空工业复材营收47.65亿，同比+5.55%，归母净利润11.85亿，同比+8.91%；优材百慕营收2.04亿，同比+32.77%，归母净利润3436.70万，同比+150.15% [6] - 航空先进制造技术产业化业务2024年营收9587.49万，同比+44.87%，归母净利润 - 1951.68万，同比减亏1145.87万 [6] 盈利能力与关联交易 - 2024年销售毛利率38.83%，同比提升2.08pct；销售费用0.28亿，同比 - 12.63%；管理费用3.72亿，同比+4.59%；财务费用 - 0.18亿，23年同期为 - 0.28亿；期间费用率7.53%，比23年同期上升0.02pct；研发费用1.98亿，同比+12.74%；销售净利润率23.06%，比23年上升1.35pct [6] - 2025年预计关联销售41亿元，较23年实际发生额提升31.14% [6] 资产与产能建设 - 2024年末长期股权投资期末余额3.27亿元，较上年末+175.22%；在建工程期余额1.06亿元，较上年末 - 61.12% [6] - 先进航空预浸料生产能力提升项目已基本完成建设并进入试运营阶段；炭材料制品生产线建设项目已完成投资额729万元（计划总投资6800万元，累计完成投资6132万元），已完成政府“三同时”验收；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目计划总投资28500万元，报告期内完成投资额1906万元，已完成部分招标和基础建设工作 [6][7] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为13.32/15.43/17.54亿元，对应估值24、21、18倍 [7] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|4780|5072|5897|6786|7658| |同比增长|7%|6%|16%|15%|13%| |营业利润(百万元)|1212|1357|1568|1816|2065| |同比增长|36%|12%|16%|16%|14%| |归母净利润(百万元)|1031|1153|1332|1543|1754| |同比增长|35%|12%|16%|16%|14%| |每股收益(元)|0.74|0.83|0.96|1.11|1.26| |PE|31.0|27.8|24.0|20.7|18.2| |PB|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1|[8] 资产负债表数据（单位：百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|6296|6763|7784|9109|10587| |非流动资产|2351|2629|2704|2770|2828| |资产总计|8647|9393|10488|11879|13415| |流动负债|1920|1562|1727|1951|2170| |长期负债|280|326|326|326|326| |负债合计|2201|1889|2053|2278|2497| |归属于母公司所有者权益|6236|7083|7995|9139|10430| |负债及权益合计|8647|9393|10488|11879|13415|[13] 现金流量表数据（单位：百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|425|496|884|1056|1286| |投资活动现金流| - 428|300| - 239| - 239| - 239| |筹资活动现金流| - 233| - 119| - 457| - 383| - 442| |现金净增加额| - 236|678|188|433|604|[13] 利润表数据（单位：百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|4780|5072|5897|6786|7658| |营业成本|3023|3103|3606|4137|4654| |营业利润|1212|1357|1568|1816|2065| |利润总额|1213|1357|1568|1817|2065| |归属于母公司净利润|1031|1153|1332|1543|1754|[15] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入年成长率|7%|6%|16%|15%|13%| |营业利润年成长率|36%|12%|16%|16%|14%| |归母净利润年成长率|35%|12%|16%|16%|14%| |毛利率|36.7%|38.8%|38.8%|39.0%|39.2%| |净利率|21.6%|22.7%|22.6%|22.7%|22.9%| |ROE|17.7%|17.3%|17.7%|18.0%|17.9%| |ROIC|16.6%|16.5%|16.8%|17.2%|17.2%| |资产负债率|25.5%|20.1%|19.6%|19.2%|18.6%| |净负债比率|0.4%|0.5%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|3.3|4.3|4.5|4.7|4.9| |速动比率|2.7|3.5|3.6|3.8|4.0| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |存货周转率|2.5|2.5|2.6|2.6|2.6| |应收账款周转率|1.7|1.4|1.5|1.5|1.5| |应付账款周转率|3.0|3.1|3.5|3.4|3.4| |EPS(元)|0.74|0.83|0.96|1.11|1.26| |每股经营净现金(元)|0.31|0.36|0.63|0.76|0.92| |每股净资产(元)|4.48|5.08|5.74|6.56|7.49| |每股股利(元)|0.27|0.30|0.29|0.33|0.38| |PE|31.0|27.8|24.0|20.7|18.2| |PB|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |EV/EBITDA|33.3|29.6|24.8|21.6|19.2|[15]

会议情况 - 公司第十一届董事会2025年第二次会议于4月25日召开，9位董事全到[1] 审议事项 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》，9票同意[1] - 审议通过《公司关于以集中竞价方式回购公司股份的方案》，9票同意[1]

回购计划 - 回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元[2][8][9][10] - 回购价格不超过36元/股，不高于前30个交易日股票均价150%[2][7] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内完成[2][7] - 按上限2亿、36元/股测算，回购约555.56万股，占总股本0.40%[8][10] - 按下限1亿测算，回购约277.78万股，占总股本0.20%[8][10] - 回购资金全部来源于公司自有资金[2][10] - 2025年4月8日董事长提议回购，4月25日董事会审议通过[5] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产93.93亿元，流动资产67.63亿元，净资产70.83亿元[11] - 截至2024年12月31日，资产负债率20.11%，流动负债15.62亿元，流动比率4.33，速动比率3.51，货币资金16.42亿元[11] 其他事项 - 控股股东拟无偿划转不超过1%的中航高科股份给中国电子科技集团有限公司[2] - 本次回购股份将用于未来实施股权激励计划[2][6][8][9][10] - 董事会做出回购决议前六个月内，相关人员无买卖公司股份情况[13] - 公司董监高、回购提议人在回购期间无增减持计划[13] - 若36个月内未实施或未全部使用回购股份，未使用部分将注销[13] - 本次回购不影响公司正常经营，若注销股份将保障债权人权益[14] - 董事会授权经营管理层办理回购事宜，有效期至事项办理完毕[15] - 授权事项包括制定具体方案、调整方案、办理报批等[16] 风险提示 - 存在股票价格超上限致回购无法实施的风险[16] - 存在资金未筹措到位致回购无法按计划实施的风险[17] - 存在重大事项致董事会决定终止回购的风险[17] - 存在新法规致回购方案需调整的风险[18]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入14.01亿元，上年同期13.17亿元，同比增长6.38%[4][5] - 本报告期归属上市公司股东净利润3.58亿元，上年同期3.51亿元，同比增长1.93%[4][6] - 本报告期基本每股收益0.257元/股，上年同期0.252元/股，同比增长1.98%[4] - 2025年第一季度营业总收入14.01亿元，较2024年第一季度的13.17亿元增长6.38%[21] - 2025年第一季度营业总成本9.78亿元，较2024年第一季度的9.03亿元增长8.29%[22] - 2025年第一季度营业利润4.24亿元，较2024年第一季度的4.16亿元增长1.94%[22] - 2025年第一季度利润总额4.23亿元，较2024年第一季度的4.16亿元增长1.63%[22] - 2025年第一季度净利润3.61亿元，较2024年第一季度的3.54亿元增长1.87%[22] - 归属于母公司股东的净利润为357,806,056.28元，上期为351,024,378.20元[23] - 少数股东损益为2,822,890.12元，上期为2,975,951.18元[23] - 综合收益总额为355,746,931.01元，上期为354,000,329.38元[23] - 基本每股收益为0.257元/股，上期为0.252元/股；稀释每股收益为0.257元/股，上期为0.252元/股[23] 各条业务线表现 - 航空新材料业务本报告期营收13.90亿元，上年同期13.05亿元，同比增长6.47%[5] - 装备业务本报告期营收1259.69万元，上年同期368.11万元，同比增长242.20%[5] 其他财务数据变化 - 本报告期末总资产101.50亿元，上年度末93.93亿元，同比增长8.06%[5] - 本报告期末归属上市公司股东所有者权益74.42亿元，上年度末70.83亿元，同比增长5.06%[5] - 应收票据较年初减少4.50亿元，变动比例 -30.42%，系子公司中航工业复材票据到期收回[9] - 应收账款较年初增加10.97亿元，变动比例49.94%，系子公司中航相关业务所致[9] - 应收款项融资较年初增加2911.75万元，预付款项较年初增加2493.46万元，其他流动资产较年初减少6160.45万元[10] - 开发支出较年初增加472.80万元，应付票据较年初减少7237.69万元，应付账款较年初增加58780.03万元[10] - 合同负债较年初减少10865.91万元，应交税费较年初增加2237.96万元，其他应付款较年初减少3183.42万元[10] - 长期应付款较年初减少362.93万元，税金及附加较上年同期增加873.59万元，财务费用较上年同期增加675.38万元[10] - 其他收益较上年同期增加959.82万元，投资收益较上年同期减少1107.82万元，营业外收入较上年同期增加60.57万元[10] - 营业外支出较上年同期增加189.33万元，经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少16729.14万元[10] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少5745.63万元，筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少3202.16万元[10] - 2025年3月31日资产总计101.50亿元，较2024年12月31日的93.93亿元增长8.06%[16][17][18] - 2025年3月31日流动资产合计74.65亿元，较2024年12月31日的67.63亿元增长10.38%[16] - 2025年3月31日非流动资产合计26.85亿元，较2024年12月31日的26.29亿元增长2.15%[16][17] - 2025年3月31日负债合计22.84亿元，较2024年12月31日的18.89亿元增长20.91%[17][18] - 2025年3月31日所有者权益合计78.66亿元，较2024年12月31日的75.04亿元增长4.83%[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金为523,663,798.48元，上期为669,989,407.26元[26] - 经营活动产生的现金流量净额为77,802,945.42元，上期为245,094,355.89元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为 -139,533,066.09元，上期为 -82,076,767.40元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -35,060,827.11元，上期为 -3,039,266.18元[27] - 现金及现金等价物净增加额为 -96,700,203.78元，上期为160,153,736.50元[27] - 期末现金及现金等价物余额为1,528,148,538.54元，上期为1,106,613,146.73元[27] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为71811，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 中国航空工业集团有限公司持股583151381股，持股比例41.86%，为第一大股东[12] - 股东制造院为中国航空工业集团下属单位，由其控制，控股股东与其他股东无关联关系或一致行动[13]

公司业绩 - 2025年第一季度营业收入14.01亿元，同比增长6.38% [1] - 2025年第一季度净利润3.58亿元，同比增长1.93% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中航高科“增持”评级 [6][10][12] 报告的核心观点 - 中航高科作为中航工业集团旗下航空高性能复合材料龙头，业务有望伴随军机提质补量、国产大飞机产量爬坡、国产航空发动机及低空经济产业化落地实现快速增长，最终共同驱动公司业绩加速释放 [104] 根据相关目录分别进行总结 中航工业集团旗下航空高性能复合材料龙头，产能扩建+上下游延伸共进发展可期 - 中航高科是中航工业集团旗下航空高性能复合材料龙头，上市公司本体统筹成果转化和资本运作，通过5家子公司布局“航空新材料”和“航空先进制造技术产业化”业务，核心资产中航工业复材在航空复合材料领域竞争力强、地位稳固 [19] - 中航工业集团集中持股，其丰富产业经验与资源利于为公司经营保驾护航，集团资源调配与互补助力公司成长 [22] - 公司各业务板块以子公司形式独立经营，结构规划清晰，有助于单独管理和考核业务，释放管理效益 [24] - 公司积极推动产能布局，先进航空预浸料生产能力提升项目已投入试运营，正开展商用发动机零组件等产业能力布局，有助于产销双增和业绩释放 [26] - 2024年公司完成碳纤维企业长盛科技参股，在上海和深圳设立相关公司，通过股权投资拓展复合材料产业链上下游，培育战略性新兴产业，提高核心竞争力 [27] - 2025年度公司日常关联交易预计额大幅提升，反映产品终端需求持续提升，公司有望在产业链高景气周期中产销两旺 [29] 经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好 - 2020 - 2024年公司营业收入、归母净利润稳步增长，4年CAGR分别为14.88%和27.89%；2024年营收50.72亿元，同比+6.12%，归母净利润11.53亿元，同比+11.73%，主要因子公司中航工业复材超额完成交付任务和航智装备减亏 [8][32] - 2024年航空新材料业务是主要营收和利润来源，实现营收49.69亿元，同比+6.38%，净利润12.20亿元，同比+11.21%；航空先进制造技术产业化业务净利润同比减亏0.11亿元 [36] - 2020 - 2024年公司毛利率和净利率持续提升，2024年分别为38.83%和23.06%，同比提升2.08和1.35pct，得益于子公司优化生产策略和产品结构 [40] - 2020年起公司三项费用占营收比重波动下降，2024年为7.53%，经营管理效率提升、降本增效成果显著；研发费用持续增长，2024年研发费用率为3.90%，有助于保持技术先进性和驱动业绩放量 [8][55] - 2024年末公司固定资产增加、在建工程减少，主要因先进预浸料项目转固，新增产能有望伴随下游需求消化，推动业绩增长 [48] 军机+民航+航发+低空共同驱动，高端碳纤维复合材料需求有望快速提升 低密度+高强度兼于一身，复合材料的大规模应用是现代航空器发展的必由之路 - 复合材料集合多种单一材料优点，具备密度低、比强度高、防腐耐蚀等优异性能，其产业链长，具备全产业链布局能力的企业竞争优势强 [56][57] - 制造技术是确保复合材料结构性能的关键，预浸料质量控制起关键性作用，复合材料已成为航空航天领域制造飞行器的最佳材料之一 [59][60] - 随着材料技术进步，航空器上的复合材料实现“应用部位核心化”和“质量占比主导化”演变，应用部位从非承力部件扩展到主要承力部件，质量占比持续提升 [63][70] “新质战斗力”强导向指引，军机提质补量需求或驱动航空复材市场快速增长 - 复合材料应用有助于军用飞机减轻重量、增强隐身能力，提升战斗效能，我国歼 - 20航空复材使用比例较美国F - 35仍有差距 [71][72] - “新质战斗力”被纳入政府工作报告，标志国家对新技术和新装备需求及应用进入新阶段，以新一代战斗机为首的新型主战装备有望加速批产放量，利好军用航空产业链 [80] - 截至2024年底我国军机数量远低于美国，长期来看我国军机数量和质量要与美国看齐，现有型号订单追加和新型号批量列装将推动军用航空市场发展 [82] - 公司作为航空领域唯一从事复合材料研发工程化的单位，承担多项任务，有望受益于军机提质补量对航空复材的需求，实现业绩加速释放 [14][84] C919产能快速提升+C929设计指标先进，国产航空复材需求有望持续提升 - 航空复材满足大型商用飞机高标准需求，成为首选材料，采用复合材料取代传统金属材料是商用飞机制造业主流趋势 [86] - 波音、空客和中国商飞部分机型复合材料使用比例不断提升，C919复合材料应用比例达12%左右，C929主体结构复合材料应用占比或将超50% [91] - 2025年C919产能目标提升，已进入产能快速爬坡期，所用国产化复合材料处于验证阶段，机体构件国产化进程有望加速，国产航空复材市场空间将提升 [92] - 公司参与大飞机项目研制取得阶段性成果，C919相关业务已创造营收，随着供应链完善和市场需求释放，业绩将增长；公司有序推进C929项目，未来业绩有望随批产及交付量提升加速释放 [14][94] 国内航发+低空方兴未艾，航空复材成长空间广阔 - 复合材料风扇叶片能提高发动机总体性能，具有稳定性和可靠性，中国航发商发研制的发动机有望装配，国产高端航空复材市场空间将打开 [97] - 2024年公司国产商用航空发动机复合材料研制能力提升，设立相关公司并开展产业能力布局，有望促进业务发展，成为新业务增长点 [98] - 航空复合材料轻质高强，是低空经济关键材料，无人机和eVTOL飞行器复合材料使用占比高 [100] - 公司在低空经济领域有技术优势，与多家企业合作，新设子公司深圳轻快世界承担探索任务，有望伴随政策推动和产业化落地成为新业务增长点 [101] 盈利预测与评级 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为59.27/68.70/78.98亿元，归母净利润分别为13.71/16.06/18.37亿元，EPS为0.98/1.15/1.32元/股，按2025年4月21日收盘价计算的PE为23.71/20.23/17.69倍 [12][104] - 选取光威复材、中简科技、航材股份为可比公司，2025年平均PE为30.47倍，考虑中航高科行业地位和产业链布局，给予一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级 [12][105]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司超额完成年初经营目标，子公司航空工业复材稳健运行，优材百慕表现亮眼，推进精益生产管理运行效率提升，各业务板块盈利能力改善 [2] - 公司合同负债显著增长指引未来需求景气，经营计划指引25年营收增长提速前瞻新一轮景气周期，积极备货扩产以保障交付与业务拓展 [2] - 公司加快拓展复材产业链上下游强链补链，开拓民机、商发及低空方向完善产业布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收50.72亿，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿，同比增长11.75%；扣非归母净利润11.37亿，同比增长13% [4] - 2024Q4实现营收12.51亿，同比增长8.13%，环比减少1.81%；归母净利润2.41亿，同比增长28.67%，环比减少21.94%；扣非归母净利润2.38亿，同比增长16.45%，环比减少21.49% [4] 事件评论 - 2024年末公司合同负债余额为1.67亿，同比增长201.57%，相较Q3末增长1.03亿，反映下游需求回暖 [6] - 2024年末存货余额为12.75亿，同比增长6.11%；在建工程余额为1.06亿，同比减少61.12%，固定资产余额为11.98亿，同比增长13.25% [6] - 先进航空预浸料生产能力提升项目已完成工程建设并通过联合验收并转固，部分设备已完成安装调试；炭材料制品生产线建设项目累计完成投资6132万元，已完成政府“三同时”验收；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目完成投资额1906万元，已完成部分招标和基础建设工作 [6] 公司经营情况 - 2024年公司实现营收50.72亿，利润总额13.57亿，均高于年初经营目标 [11] - 航空工业复材实现营收47.65亿，利润总额13.74亿，净利润11.85亿，超额完成交付任务，批产产品性能稳定性增强 [11] - 优材百慕实现营业收入2.04亿，利润总额3648.39万，净利润3436.70万，民航市场年度订单金额同比显著增长 [11] - 航空先进制造分部实现营业收入9587.49万，利润总额 - 1951.68万，同比减亏1145.87万，坚持深化改革，优化产业结构布局 [11] 公司盈利能力 - 2024年公司销售毛利率为38.83%，同比提升2.08pcts，环比提升0.31pcts；期间费用率为11.43%，同比提升0.25pcts；销售净利率为23.06%，同比提升1.35pcts [11] - 24Q4销售毛利率为39.77%，同比提升5.2pcts，环比降低1.3pcts；期间费用率为17.92%，同比提升3.93pcts，环比提升7.1pcts；销售净利率为19.8%，同比提升3.47pcts，环比降低4.61pcts [11] - 2024年航空工业复材净利润率为24.87%，同比提升0.77pcts，优材百慕净利润率为16.86%，同比提升7.91pcts，航空先进制造分部净利润率为 - 20.36%，同比提升26.45pcts [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5072|5856|6841|8037| |营业成本（百万元）|3103|3697|4301|5032| |毛利（百万元）|1970|2159|2540|3006| |营业利润（百万元）|1357|1546|1863|2255| |利润总额（百万元）|1357|1546|1863|2255| |净利润（百万元）|1169|1332|1605|1943| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1153|1324|1596|1932| |EPS（元）|0.83|0.95|1.15|1.39| |经营活动现金流净额（百万元）|496|-85|858|1043| |投资活动现金流净额（百万元）|300|-195|-187|-178| |筹资活动现金流净额（百万元）|-119|-287|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|678|-567|671|865| |每股收益（元）|0.83|0.95|1.15|1.39| |每股经营现金流（元）|0.36|-0.06|0.62|0.75| |市盈率|30.43|22.62|18.76|15.50| |市净率|4.97|3.69|3.08|2.57| |EV/EBITDA|26.88|18.50|14.99|12.08| |总资产收益率|12.3%|12.2%|12.5%|12.8%| |净资产收益率|16.3%|16.3%|16.4%|16.6%| |净利率|22.7%|22.6%|23.3%|24.0%| |资产负债率|20.1%|21.3%|20.4%|19.6%| |总资产周转率|0.54|0.54|0.54|/| [17]