投资评级 - 维持买入评级 目标价39 99元[2][5] 核心观点 - 公司积极开拓民用航空及低空产业 打造下一增长点[1] - 中报显示营收27 47亿元同比增长7 87% 利润总额7 26亿元同比增长3 06% 归母净利润6 05亿元同比增长0 24%[8] - 存货12 79亿元同比增长17 34% 反映生产任务饱满 预计下半年收入加速增长[8] - 研发费用同比增加3310 56万元 主要用于民航装备及发动机产品发展 多个飞机刹车零部件完成取证[8] - 投资支出显著增加 购建固定资产支付现金1 03亿元 投资支付现金1 20亿元 创近五年新高 扩增预浸料 树脂 蜂窝及碳纤维产能[8] - 民用大飞机 低空经济及后市场空间广阔 十五五期间需求有望释放[8] 财务预测 - 2025E归母净利润13 01亿元(原预期13 06亿元) 2026E 15 16亿元 新增2027E 17 59亿元[2] - 2025E营收58 84亿元同比增长16 0% 2026E 68 16亿元同比增长15 8% 2027E 78 88亿元同比增长15 7%[4] - 2025E营业利润15 33亿元同比增长13 0% 2026E 17 89亿元同比增长16 7% 2027E 20 77亿元同比增长16 1%[4] - 毛利率维持在38%左右 净利率维持在22%左右 净资产收益率维持在17-18%[4] - 每股收益2025E 0 93元 2026E 1 09元 2027E 1 26元[4] - 市盈率2025E 27 8倍 2026E 23 8倍 2027E 20 6倍[4] 行业与估值 - 所属国防军工行业[5] - 参考可比公司2025年平均43倍PE[2] - 可比公司包括光威复材(2025E市盈率32 0倍) 中简科技(37 58倍) 中航沈飞(47 31倍) 中航西飞(69 17倍) 华秦科技(43 01倍)[10]

市场走势 - 上证指数收盘3,883.56点，涨幅1.51% [4] - 深证成指收盘12,441.07点，涨幅2.26% [4] - 沪深300收盘4,469.22点，涨幅2.08% [4] - 中小板指收盘7,580.95点，涨幅1.79% [4] - 创业板指收盘2,762.99点，涨幅3.00% [4] - 科创50收盘1,287.73点，涨幅3.20% [4] 应流股份(603308.SH) - 2025年上半年营业收入13.8亿元，同比增长9.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长23.9% [6] - 高温合金及精密铸钢件收入8.4亿元，同比增长6.4%，毛利率38.4% [6] - 核电及铸钢件收入3.3亿元，同比增长5.6%，毛利率34.6% [6] - 新型材料与装备收入1.5亿元，同比增长74.5%，毛利率31.9% [6] - 新签订单超20亿元，同比增长超35%，在手订单创历史新高 [6] - 两机业务在手订单超15亿元，与西门子能源、赛峰集团等达成战略合作 [6] - 核能业务受益政策驱动，参与昌江小型堆、三澳核电等项目 [6] - 低空经济领域聚焦涡轴发动机、无人机等产品，子公司金安机场获运营许可 [6] - 拟发行可转债募资不超过15亿元，用于叶片机匣加工及核能零部件项目 [6] 天融信(002212.SZ) - 2025年上半年收入8.26亿元，同比减少5.38%，归母净利润-0.65亿元，同比增68.56% [9] - 第二季度收入4.91亿元，同比增长8.72%，归母净利润0.04亿元，扣非净利润-0.01亿元 [9] - 金融行业收入同比增长19.52%，运营商增25.31%，能源增32.35%，交通增60.78% [9] - 上半年毛利率67.41%，同比提升4.10个百分点，期间费用率降低9.56个百分点 [9] - 智算云业务收入1.02亿元，同比增长3.00%，智算一体机收入超500万元，在手订单超800万元 [10] 深信服(300454.SZ) - 2025年上半年收入30.09亿元，同比增长11.16%，归母净利润-2.28亿元，同比增61.54% [13] - 第二季度收入17.47亿元，同比增长4.50%，归母净利润0.22亿元，实现扭亏 [13] - 网络安全业务收入14.35亿元，同比增长2.61%，XDR、MSS等战略业务快速增长 [13] - 云计算及IT基础设施收入13.95亿元，同比增长26.15%，SDDC产品线增超20% [13] - 基础网络及物联网收入1.79亿元，同比减少11.62% [13] - 上半年毛利率62.09%，同比提升0.75个百分点，期间费用率降低15.12个百分点 [14] - 经营性净现金流-2.35亿元，较去年同期-9.77亿元大幅改善 [14] 新雷能(300593.SZ) - 2025年上半年营业收入5.52亿元，同比增长12.93%，归母净利润亏损0.95亿元 [17] - 第二季度营收3.19亿元，同比增长10.29%，研发投入2.02亿元，同比增长2.57% [17] - 订单和交付量逐步提升，募投项目有序推进，拓展数据中心电源市场 [17] 中航高科(600862.SH) - 2025年上半年营业收入27.47亿元，同比增长7.87%，归母净利润6.05亿元，同比增0.24% [20] - 航空新材料业务收入27.17亿元，同比增长7.89%，净利润6.44亿元，同比增长1.75% [23] - 航空先进制造技术业务收入2885.29万元，同比增长83.37%，净利润-681.31万元 [23] - 上半年毛利率37.79%，同比提升0.54个百分点，研发费用同比增长52.60% [23] - 受益复合材料市场需求增长，低空经济成为新增长点 [23] 赢家时尚 - 2025年上半年营收31.04亿元，同比下降6.12%，归母净利润2.88亿元，同比增长3.19% [24] - La Koradior品牌收入2.80亿元，同比增长9.65%，主品牌Koradior收入10.44亿元 [24] - 线下渠道收入24.31亿元，同比下降7.69%，门店净减少74家 [24] - 线上渠道收入5.95亿元，同比增长8.88%，抖音增14.25%，微信视频号增136.45% [24] - 毛利率76.41%，同比微升0.11个百分点，电商渠道毛利率63.40% [24] - 销售费用率56.3%，行政费用率10.1%，同比均下降 [25] - 经营活动现金流净额8.96亿元，同比增长98.27% [25] 李宁 - 2025年上半年营收148.17亿元，同比增长3.3%，归母净利润17.37亿元，同比下降11.0% [27] - 鞋类收入82.31亿元，同比增长4.9%，跑步品类零售流水增15% [27] - 直营渠道收入33.83亿元，同比下降3.4%，门店净减少19家 [30] - 批发渠道收入68.83亿元，同比增长4.4%，门店净增1家 [30] - 电商渠道收入43.00亿元，同比增长7.4%，零售流水增高单位数 [30] - 毛利率50.0%，同比下降0.4个百分点，存货周转天数61天 [30] - 经营活动现金流净额24.11亿元，同比下降11.7% [30] 凯立新材 - 2025年上半年营收10.14亿元，同比增长24.86%，归母净利润0.61亿元，同比增长30.83% [29] - 第二季度营收3.89亿元，归母净利润0.39亿元，环比增长79.44% [31] - 催化剂销量同比增长122.33%，医药领域增49.26%，基础化工增185.54% [35] - PVC无汞催化剂销量同比增长113.22%，环保新能源领域销量增1497.06% [35] - 第二季度毛利率18.26%，环比上升10.14个百分点，净利率10.10% [35] - 钯金属均价264.22元/克，环比增2.74%，铑金属均价1427.83元/克，环比增9.93% [35] 金山办公(688111.SH) - 2025年上半年收入26.57亿元，同比增长10.12%，归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [34] - 第二季度收入13.56亿元，同比增长14.14%，扣非净利润3.37亿元，同比微增0.57% [36] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，海外收入1.29亿元 [41] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%，新增中国联通等标杆客户 [41] - WPS软件业务收入5.42亿元，同比减少2.08% [41] - 毛利率85.03%，同比提升0.11个百分点，研发费用率36.07% [41] - WPS AI月活用户数2951万，较2024年底1968万显著增加 [41] 潮宏基 - 2025年上半年营收41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34% [42] - 珠宝业务门店1542家，净增31家，加盟渠道收入22.44亿元，同比增长36.24% [42] - 时尚珠宝首饰收入19.90亿元，同比增长20.33%，毛利率27.43% [42] - 传统黄金首饰收入18.31亿元，同比增长23.95%，毛利率12.78% [42] - 毛利率23.81%，同比微降0.34个百分点，期间费用率12.32%，同比下降2.32个百分点 [42] - 经营活动现金流净额4.05亿元，同比增长19.53% [43] 名创优品 - 2025年上半年营收93.93亿元，同比增长21.1%，经调整净利润12.79亿元，同比增长3.0% [45] - 第二季度营收49.66亿元，同比增长23.1%，经调整净利润6.92亿元，同比增长10.6% [45] - MINISO中国收入51.15亿元，同比增长11.4%，同店销售转正 [46] - MINISO海外收入35.34亿元，同比增长29.4%，门店3307家，净增189家 [46] - TOP TOY收入7.42亿元，同比增长73.0%，门店293家，净增17家 [46] - 毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点，经营活动现金流净额10.14亿元 [47] 中国联通(600050.SH) - 2025年上半年营业收入2002亿元，同比增长1.5%，归母净利润63.49亿元，同比增长5.1% [48] - 移动和宽带用户净增超1100万，总量4.8亿，物联网连接数净增6000万，总量6.9亿 [48] - 联通云收入376亿元，同比增长4.6%，数据中心收入144亿元，同比增长9.4% [49] - AIDC签约金额同比增长60%，国际业务收入68亿元，同比增长11% [49] - 计划资本开支550亿元，同比减少10.4%，上半年完成投资202亿元 [49] - 智算总规模30EFLOPS，数据中心能力储备2650MW [49]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入27.47亿元 同比增长7.87% [1][2] - 归母净利润6.05亿元 同比微增0.24% [1][2] - 综合毛利率由37.25%提升至39.28% [3] - 期间费用率6.27% 同比下降1.18个百分点 [3] - 经营性现金流净额89.44亿元 同比大幅增长160.85% [3] 业务板块分析 - 航空新材料业务收入27.17亿元 同比增长7.89% 占总收入98.9% [2] - 航空先进制造技术业务收入0.29亿元 同比大幅增长83.37% [2] - 预浸料交付量提升带动航空新材料业务增长 [2] - 先进制造板块收入占比低但恢复明显 [2] 运营与资金状况 - 合同负债7.86亿元 较年初减少8.87亿元 [3] - 存货127.86亿元 与年初基本持平 [3] - 原材料与在产品略有增加 库存商品小幅下降 [3] - 中航复材票据到期回款增加推动现金流改善 [3] 技术研发与产能建设 - 中航复材新增授权专利8项 累计有效专利达330项 [4] - 优材百慕完成波音747-400/400F及ARJ21-700碳刹车盘副适航取证 [4] - 顺义航空产业园预浸料产能项目累计投入3.82亿元 进入试运营阶段 [4] - 新型号取证工作已启动 [4] 资本运作与战略布局 - 母公司以1.20亿元增资长盛科技 持股比例升至20% [4] - 布局碳纤维产业链上游 [4] - 启动1亿元至2亿元股份回购计划 用于股权激励 [4]

核心财务表现 - 2025H1营业收入27.47亿元 同比增长7.87% 归母净利润6.05亿元 同比增长0.24% [1] - 2025Q2营收13.46亿元 同比增长9.47%但环比下降3.95% 归母净利润2.47亿元 同比下降2.12%且环比大幅下降30.91% [1] - 上半年完成全年营收目标58亿元的47.37% 利润总额目标13.63亿元的53.27% 符合预期进度 [1] 盈利能力与费用结构 - 上半年整体毛利率37.8% 同比提升0.5个百分点 其中Q2毛利率34.2% 同比上升1.2个百分点 [2] - 期间费用率9.5% 同比上升1.0个百分点 主要因研发费用率同比增加1.0个百分点 [2] 分业务板块表现 - 航空新材料业务营收27.17亿元 同比增长7.89% 净利润6.44亿元 增长1.75% 主因预浸料产品交付增长 [3] - 中航工业复材收入26.27亿元 增长9.41% 净利润6.31亿元 增长1.99% 高质量完成型号任务并保障民机交付 [3] - 优材百慕营收0.90亿元 下降23.09% 但净利润0.15亿元 增长1.13% 完成多个飞机刹车零部件取证 [3] - 航空先进制造业务营收0.29亿元 大幅增长60.5% 净利润亏损0.07亿元 但实现同比减亏 [3] 运营与产能布局 - 应收票据及账款42.4亿元 较期初增长15.5% 呈现季节性波动特点 [4] - 存货12.8亿元 较期初微增0.3% 但原材料增长16.3% 在产品增长12.8% 反映为下游需求备货 [4] - 合同负债0.79亿元 同比减少53.0% 主因订单逐步交付转为收入 [4] - 多个扩产项目进展顺利：航空预浸料项目进入试运营 碳材料生产线完成验收 民用航空复合材料及发动机零组件项目推进中 [4] 公司治理举措 - 股份回购计划规模1-2亿元 截至7月31日已回购192.58万股 使用资金4995.88万元 实施进度达25-50% [5] - 回购股份将全部用于股权激励计划 预计实施后可提升核心骨干积极性 [5]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][7] 核心观点 - 航空新材料业务持续稳健增长 预浸料产品交付增长推动该业务2025年上半年营收达27.17亿元(同比增长7.89%) 净利润6.44亿元(同比增长1.75%) [5] - 航空先进制造技术产业化业务高速增长 2025年上半年营收2885.29万元(同比增长83.37%) 净利润亏损收窄至-681.31万元(同比减亏483.30万元) [5] - 公司毛利率提升 2025年上半年毛利率达37.79%(同比提升0.54个百分点) [5] - 研发投入力度持续加大 2024年研发费用同比增长52.60% [5] - 复合材料市场前景广阔 军用航空需求稳定 民用航空面临新机遇 低空经济成为新增长点 新能源等行业将迎来新发展 [6] - 行业地位领先 公司是我国航空领域唯一专业从事复合材料研发工程化的单位 在复合材料研发和成果转化方面居国内领先地位 [6] 财务表现 - 2025年上半年营收27.47亿元(同比增长7.87%) 归母净利润6.05亿元(同比上升0.24%) 扣非归母净利润6.04亿元(同比上升1.55%) [4] - 资产状况良好 货币资金19.36亿元(同比增长10.57%) 应收账款39.17亿元(同比增加5.42%) 存货12.79亿元(同比增长17.34%) 负债合计26.65亿元(同比增长1.73%) [4] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年EPS分别为0.96/1.12/1.32元 对应PE分别为27.1/23.2/19.7倍 [7][12] - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营业收入分别为58.91/69.01/81.52亿元 同比增长16.1%/17.1%/18.1% [9] - 净利润稳步提升 预计2025-2027年净利润分别为13.32/15.55/18.34亿元 同比增长15.5%/16.8%/17.9% [9] - 盈利能力保持高位 预计2025-2027年毛利率维持在38.0%-38.8% 净利率维持在22.5%-22.6% [9][12] 估值指标 - 当前股价25.95元(2025年8月22日收盘价) 总市值361.50亿元 流通市值361.50亿元 [3] - 估值水平合理 2025年预测P/E为27.1倍 P/B为4.5倍 EV/EBITDA为25.4倍 [12][13] - 净资产收益率稳定 预计2025-2027年ROE维持在16.0%-16.6% [12]

纪要涉及的行业或公司 * 中航高科 一家专注于航空新材料主业的上市公司 聚焦军品主机需求 并积极布局低空经济和大飞机领域 [1] * 航空新材料行业 涉及军品 民用大飞机 低空经济等应用场景 技术要求高 与头部企业协同合作是关键 [2][4][5] 核心观点和论据 **财务表现与经营情况** * 公司2025年上半年实现营业收入27.47亿元 同比增长7.8% 实现利润7.26亿元 同比增长3% 业务结构持续优化 运营质量和效益同步提升 [3] * 航空新材料板块毛利率比去年同期有所提升 主要得益于产品质量 成本控制 市场需求响应以及优化生产流程和技术创新 [17] * 毛利率提升主要来自于航空工业辅材板块 通过内部管理和降本增效措施消化价格压力 与上游产业链保持良好合作 [17] * 公司现金流回款较2024年有所提升 但应收应付金额仍处于较高水平 预计下半年随着产业链回款逐步改善 年底应收应付金额会有所下降 [4][18] **战略规划与研发投入** * 公司聚焦航空新材料主业 累计研发投入达1.02亿元 正启动"十五五"规划编制 特别关注战略性新兴产业场景 [2][3] * 2025年研发费用相比2024年增长50%以上 投入主要集中在T1100级及高模量型号材料升级 电磁屏蔽等功能性材料开发 以及柏慕公司在空客 波音等取证工作和高铁领域积累 [4][15] * 未来三年业务结构将继续基于集团内主机各方面需求 确保客户交付 [10] **低空经济领域布局** * 公司以市场为导向 重点布局低空3C等中高端产品领域 补充热塑等材料和低成本快速制造相关工艺 [6] * 2024年成立了深圳轻快世界子公司 统筹内部资源 与现有头部企业保持紧密合作 部分产品已取得认证并开始商业运营 [14] * 低空业务市场化竞争激烈 价格优势明显 需要通过扩大市场规模和满足客户需求来实现共赢发展 [17] **大飞机项目与能力储备** * 公司围绕大飞机进行了能力储备 包括大型复合材料结构件及发动机辅材结构件 旨在满足新一代民用航空大尺寸复合材料构建研制需求 [8] * 在919项目中已有一定参与 随着产品国产化进程会有更多机会 在929项目中复合材料占比将显著提升 公司承担了相关任务并已通过客户验证 [22] * 民用航空复合材料构件能力提升项目总投资9.7亿元 已通过地方政府备案 预计从启动到全面投产需要约两年时间 [11][12] **重大投资项目与产业链布局** * 中航复材计划在顺义进行大尺寸复合材料构建研制项目 总投资9.17亿元 已完成全部决策审批流程和地方政府备案 [6][7] * 2024年收购了长胜的潘伟企业（参股） 这是公司在航空产业链上进行强链 补链的重要部署 [10] * 成立了与上发的合资公司 持股51% 创新业务合作模式 以期享受大飞机发展带来的红利 [10] * 公司回购工作稳步推进 截至目前已回购近5,000万元股票 [7] 其他重要内容 **子公司经营情况** * 幼材百慕在推广初期大部分订单有预收款 对其现金流和指标产生积极影响 2025年上半年虽同比下降23% 但通过内部降本增效 净利润仍保持增长 [16] * 幼材百慕2025年上半年研发投入占收入9,000万中的1,700多万 其中1,100多万计入当期研发费用 [16] * 南通碳盘产能自2024年竣工投产后一直满负荷生产 但部分客户交付节奏放缓导致收入有所降低 [16] **风险与展望** * 公司绝大部分款项来自集团内相关主体单位 应收风险较小 通常在下半年或年底集中回款 [18] * 新孵化业务如飞控和大飞机等板块在达到规模前 前期市场推广阶段可能会面临一定折旧压力 [17] * 公司对实现2025年全年经营目标有信心 下半年重点工作是满足客户需求 确保交付和质量控制 并加强内部产业链的协同发展 [19][20]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入27.47亿元，同比增长7.87%，归母净利润6.05亿元，同比微增0.24% [1] - 第二季度营业总收入13.46亿元，同比增长9.47%，但归母净利润2.47亿元，同比下降2.12% [1] - 毛利率提升至37.79%（同比增1.45%），净利率降至22.24%（同比降7.26%） [1] - 每股收益0.43元与去年同期持平，每股经营性现金流0.64元同比大幅增长160.85% [1] 资产负债结构变动 - 应收账款达39.17亿元，同比增长5.42%，占最新年报归母净利润比例高达339.84% [1][4] - 货币资金19.36亿元同比增长10.57%，有息负债5832.35万元同比激增130.95% [1] - 应收款项融资因票据重分类激增301.45%，预付款项因材料采购增加45.92% [2] - 在建工程因资产投资增加44.22%，开发支出因研发投入加大增长122.33% [2] 现金流与投资活动 - 经营活动现金流净额大幅改善，主要因子公司票据到期收回同比增长 [3] - 投资活动现金流净额下降143.6%，因支付参股公司长盛科技投资款1.2亿元 [3] - 筹资活动现金流净额下降130.56%，因上期吸收投资收现1.57亿元且分红支付增加 [3] 业务发展与战略布局 - 航空新材料业务增长带动营业收入提升7.87% [3] - 对上游碳纤维产业链布局，通过参股长盛科技提升复合材料协同能力 [6] - 研发费用同比增长52.6%，反映公司持续加大研发投入 [3] 机构持仓与市场预期 - 华夏军工安全混合A持有2128.8万股为最大持仓基金，近一年涨幅59.72% [5] - 十大基金持仓中4家增仓，2家新进，易方达国防军工混合A减持1917.68万股 [5] - 分析师普遍预期2025年全年业绩13.0亿元，每股收益0.93元 [4] 运营效率指标 - 三费占营收比6.04%，同比下降0.68%，显示费用控制有效 [1] - 销售费用下降22.03%因人员岗位调整，管理费用因租赁费和薪酬增长上升3.45% [3] - 每股净资产5.27元同比增长12.48%，反映股东权益持续增厚 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业 受益于国产民机商业化及低空经济发展 复合材料市场需求增长前景广阔 [4] - 1H25业绩稳步增长 营收27.5亿元(YOY +7.9%) 归母净利润6.1亿元(YOY +0.2%) 符合市场预期 [1] - 经营现金流显著改善 经营活动净现金流8.9亿元(YOY +160.9%) 主要因票据到期收回增加 [3] 财务表现 - 2Q25营收13.5亿元(YOY +9.5%) 归母净利润2.5亿元(YOY -2.1%) [1] - 1H25毛利率37.8%(同比+0.5ppt) 净利率22.2%(同比-1.7ppt) [1] - 研发费用率3.5%(同比+1.0ppt) 研发投入1.0亿元 [3] - 应收账款及票据42.4亿元(较年初+15.5%) 存货12.8亿元(较年初+0.3%) [3] 业务板块分析 - 航空新材料业务营收27.2亿元(YOY +7.89%) 归母净利润6.4亿元(YOY +1.75%) 主要因预浸料及复合材料交付增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务营收2885.3万元(上年同期1573.5万元) 归母净利润-681.3万元(同比减亏483.3万元) [2] 产能建设与战略布局 - 持续推进民航复材构件能力提升 先进航空预浸料产能提升 树脂及构件产能提升等项目 [2] - 加速民机和非航空复材产业布局 围绕无人机 eVTOL等新赛道抢抓低空经济发展机遇 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元 15.29亿元 17.80亿元 [4] - 对应PE分别为28x/24x/20x(按当前股价25.95元计算) [4][5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为16.4% 15.7% 14.9% [5]

核心观点 - 公司1H25业绩稳步增长 营收同比增长7.9%至27.5亿元 归母净利润同比增长0.2%至6.1亿元 符合市场预期 [1][2] - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业 受益于国产民机商业化及低空经济发展 预浸料产品交付增长推动航空新材料业务营收增长7.89%至27.2亿元 [3][4] - 民生证券给予公司买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 对应PE分别为28x/24x/20x [1][4] 财务表现 - 1H25营收27.5亿元(YOY+7.9%) 归母净利润6.1亿元(YOY+0.2%) 扣非净利润6.0亿元(YOY+1.6%) 营收和利润总额分别完成全年目标的47.37%和53.27% [2] - 2Q25单季度营收13.5亿元(YOY+9.5%) 归母净利润2.5亿元(YOY-2.1%) 扣非净利润2.5亿元(YOY+3.2%) [2] - 1H25毛利率同比提升0.5ppt至37.8% 净利率同比下滑1.7ppt至22.2% 2Q25毛利率同比提升1.2ppt至34.2% 净利率同比下滑2.3ppt至18.6% [2] - 经营活动净现金流8.9亿元(YOY+160.9%) 主要因子公司票据到期收回同比增长 [4] 业务发展 - 航空新材料业务营收27.2亿元(YOY+7.89%) 归母净利润6.4亿元(YOY+1.75%) 主要受益于预浸料产品和航空复合材料交付增长 [3] - 航空先进制造技术产业化业务营收2885.3万元(上年同期1573.5万元) 归母净利润-681.3万元(同比减亏483.3万元) 因航空零部件及专用装备业务增长及人工成本下降 [3] - 持续推进民航复材构件能力提升、预浸料产能提升、树脂及构件产能提升、炭材料制品产线建设等项目 加速民机和非航空复材产业布局 [3] 研发与运营 - 1H25期间费用率同比增加1.0ppt至9.5% 其中研发费用率同比增加1.0ppt至3.5% 研发投入1.0亿元 [4] - 销售费用率同比减少0.2ppt至0.4% 管理费用率同比减少0.3ppt至5.9% 财务费用率为-0.3%(去年同期-0.6%) [4] - 截至2Q25末应收账款及票据42.4亿元(较年初增加15.5%) 存货12.8亿元(较年初增加0.3%) [4] 行业前景与估值 - 公司处于航空复合材料产业链枢纽位置 受益于先进航空装备复材使用比例提高、C919国产民机商业化及低空经济发展 [4] - 民生证券预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 对应PE分别为28x/24x/20x [4] - 最近90天内共有2家机构给出增持评级 机构目标均价为28.83元 [6]

财务表现 - 营业总收入27.47亿元，同比增加2.00亿元，连续5年上涨，同比增长7.87% [1] - 归母净利润6.05亿元，同比增加142.38万元，连续5年上涨，同比增长0.24% [1] - 经营活动现金净流入8.94亿元，同比增加5.52亿元，同比增长160.85% [1] - 摊薄每股收益0.43元 [5] 盈利能力 - 毛利率37.79%，同比提升0.54个百分点 [4] - ROE为8.24% [4] 资产与运营效率 - 资产负债率25.53%，同比下降1.97个百分点 [3] - 总资产周转率0.28次 [6] - 存货周转率1.34次 [6] 股权结构 - 股东户数7.23万户，前十大股东持股比例58.01% [6] - 控股股东中国航空工业集团有限公司持股41.86% [6] - 第二大股东中国航空制造技术研究院持股3.35% [6] - 第三大股东中国航发北京航空材料研究院持股2.82% [6]