业绩总结 - 2025年3月27日公司控股子公司收到产业政策资金35800万元[2] - 资金占2023年度经审计净利润比例为65.33%[2] - 资金计入当期损益，预计影响2025年度损益[3]

报告公司投资评级 - 行业评级为社会服务/专业服务，6个月评级维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - AI赋能人力资源，北京人力加速智能化转型，携手昆仑万维成立数智万维，深化AI技术在核心业务落地，优化客户体验并提升企业运营效率 [1] - 公司AI招聘产品涵盖To B和To C业务方向，To B业务实现招聘流程智能化，FESCO应用AI技术模型形成五大优势赋能企业客户 [2] - 公司构建双重技术路径，推动AI融入企业运营，结合自身研发能力深度定制，构建差异化竞争优势 [3] - 北京外企业绩超预期，24Q3归母净利2.14亿/yoy+57.7%，扣非归母净利1.33亿/yoy+40.2%；24Q1 - 3归母净利6.52亿元/yoy+1.8%，扣非归母净利4.13亿元/yoy+3.7% [4] - 基于宏观经济对人力资源市场的影响，下调2024 - 2025年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利8.3亿元、9.5亿元、10.4亿元，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本566.11百万股，流通A股股本366.57百万股，A股总市值11,656.26百万元，流通A股市值7,547.78百万元，每股净资产11.27元，资产负债率57.48%，一年内最高/最低股价为23.25/12.92元 [7] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483.74|38,311.83|44,218.27|51,058.67|59,013.56| |增长率(%)|(30.62)|7819.92|15.42|15.47|15.58| |EBITDA(百万元)|(88.28)|810.71|1,271.39|1,400.87|1,535.03| |归属母公司净利润(百万元)|(215.17)|547.98|827.79|948.30|1,039.91| |增长率(%)|238.59|(354.67)|51.06|14.56|9.66| |EPS(元/股)|(0.38)|0.97|1.46|1.68|1.84| |市盈率(P/E)|(54.17)|21.27|14.08|12.29|11.21| |市净率(P/B)|5.88|1.94|1.81|1.69|1.57| |市销率(P/S)|24.10|0.30|0.26|0.23|0.20| |EV/EBITDA|(68.68)|3.58|2.49|1.61|1.17| [5] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|239.21|7,791.18|8,912.91|10,040.73|10,712.83| |应收票据及应收账款(百万元)|25.48|3,829.45|1,650.64|2,783.97|2,372.47| |预付账款(百万元)|4.37|150.20|29.57|178.41|62.49| |存货(百万元)|38.60|2.87|31.71|48.29|44.36| |流动资产合计(百万元)|326.74|15,105.65|11,886.13|14,953.35|15,316.65| |长期股权投资(百万元)|8.35|202.43|202.43|202.43|202.43| |固定资产(百万元)|1,655.74|87.05|81.69|76.34|70.98| |非流动资产合计(百万元)|2,473.70|1,253.51|819.88|833.17|868.07| |资产总计(百万元)|2,800.44|16,359.16|12,706.01|15,786.52|16,184.73| |短期借款(百万元)|0.00|400.00|10.00|10.00|10.00| |应付票据及应付账款(百万元)|43.01|1,532.15|576.19|2,090.21|2,542.36| |流动负债合计(百万元)|543.92|9,113.32|5,121.32|7,490.53|7,104.87| |非流动负债合计(百万元)|54.73|233.19|193.19|153.19|113.19| |负债合计(百万元)|704.09|9,623.49|5,314.51|7,643.72|7,218.06| |少数股东权益(百万元)|113.33|720.98|962.91|1,240.07|1,544.01| |股东权益合计(百万元)|2,096.35|6,735.67|7,391.49|8,142.79|8,966.66| |负债和股东权益总计(百万元)|2,800.44|16,359.16|12,706.01|15,786.52|16,184.73| [12] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483.74|38,311.83|44,218.27|51,058.67|59,013.56| |营业成本(百万元)|230.43|35,669.30|41,485.58|47,995.15|55,590.78| |营业税金及附加(百万元)|34.00|417.72|88.44|102.12|118.03| |销售费用(百万元)|179.02|566.21|536.91|607.60|696.36| |管理费用(百万元)|234.15|992.39|884.37|995.64|1,109.45| |研发费用(百万元)|0.00|204.89|36.86|42.56|49.19| |财务费用(百万元)|6.26|(83.11)|(213.30)|(269.00)|(296.13)| |营业利润(百万元)|(200.90)|1,176.95|1,439.42|1,624.60|1,785.88| |利润总额(百万元)|(218.14)|1,177.42|1,457.42|1,669.60|1,830.88| |所得税(百万元)|(1.35)|309.11|145.74|166.96|183.09| |净利润(百万元)|(216.79)|868.31|1,311.67|1,502.64|1,647.79| |少数股东损益(百万元)|(1.62)|320.33|483.89|554.33|607.88| |归属于母公司净利润(百万元)|(215.17)|547.98|827.79|948.30|1,039.91| |每股收益（元）|(0.38)|0.97|1.46|1.68|1.84| [12][13] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动(百万元)|(5.18)|(473.52)|727.31|356.80|(166.31)| |长期投资(百万元)|(1.86)|194.07|0.00|0.00|0.00| |股权融资(百万元)|0.00|767.58|(655.86)|(751.34)|(823.92)| |经营活动现金流(百万元)|(81.68)|643.88|1,810.96|1,575.72|1,170.63| |投资活动现金流(百万元)|(16.62)|(648.07)|143.33|34.44|29.26| |筹资活动现金流(百万元)|67.94|1,391.52|(832.56)|(482.34)|(527.79)| |现金净增加额(百万元)|(30.36)|1,387.34|1,121.73|1,127.82|672.10| [12][14] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率| - 30.62%|7819.92%|15.42%|15.47%|15.58%| |成长能力 - 营业利润增长率|210.90%| - 685.84%|22.30%|12.86%|9.93%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|238.59%| - 354.67%|51.06%|14.56%|9.66%| |获利能力 - 毛利率|52.36%|6.90%|6.18%|6.00%|5.80%| |获利能力 - 净利率| - 44.48%|1.43%|1.87%|1.86%|1.76%| |获利能力 - ROE| - 10.85%|9.11%|12.88%|13.74%|14.01%| |获利能力 - ROIC| - 13.67%|74.27%| - 65.24%| - 59.35%| - 53.71%| |偿债能力 - 资产负债率|25.14%|58.83%|41.83%|48.42%|44.60%| |偿债能力 - 净负债率| - 11.09%| - 108.10%| - 118.96%| - 121.83%| - 118.13%| |偿债能力 - 流动比率|0.50|1.61|2.32|2.00|2.16| |偿债能力 - 速动比率|0.44|1.61|2.31|1.99|2.15| |营运能力 - 应收账款周转率|23.45|19.88|16.14|23.03|22.89| |营运能力 - 存货周转率|1.79|1,847.70|2,558.09|1,276.60|1,273.89| |营运能力 - 总资产周转率|0.17|4.00|3.04|3.58|3.69| |每股指标 - 每股收益（元）| - 0.38|0.97|1.46|1.68|1.84| |每股指标 - 每股经营现金流（元）| - 0.14|1.14|3.20|2.78|2.07| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.50|10.62|11.36|12.19|13.11| |估值比率 - 市盈率| - 54.17|21.27|14.08|12.29|11.21| |估值比率 - 市净率|5.88|1.94|1.81|1.69|1.57| |估值比率 - EV/EBITDA| - 68.68|3.58|2.49|1.61|1.17| |估值比率 - EV/EBIT| - 31.43|3.94|2.57|1.65|1.20| [14]

报告公司投资评级 - 行业评级为社会服务/专业服务，6个月评级维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 北京人力积极拥抱AI技术，2024年11月携手昆仑万维成立数智万维，推动人力资源行业数字化升级，深化AI技术在核心业务落地，形成技术底座和智能化运营体系，优化客户体验 [1] - 公司AI招聘产品涵盖To B和To C两大业务方向，To B业务实现多项招聘流程智能化功能，FESCO将AI应用多领域，积累五大优势赋能企业客户运营共享 [2] - 公司构建双重技术路径，开源融合先进模型，推动AI融入企业运营，结合自身研发能力深度定制，构建差异化竞争优势 [3] - 24Q3北京外企业绩超预期，归母净利2.14亿/yoy+57.7%，扣非归母净利1.33亿/yoy+40.2%；24Q1 - 3归母净利6.52亿元/yoy+1.8%，业绩承诺实现率109.74%，扣非归母净利4.13亿元/yoy+3.7%，业绩承诺实现率73.31% [4] - 基于宏观经济对人力资源市场的影响，下调2024 - 2025年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利8.3亿元、9.5亿元、10.4亿元，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483.74|38,311.83|44,218.27|51,058.67|59,013.56| |增长率(%)|(30.62)|7819.92|15.42|15.47|15.58| |EBITDA(百万元)|(88.28)|810.71|1,271.39|1,400.87|1,535.03| |归属母公司净利润(百万元)|(215.17)|547.98|827.79|948.30|1,039.91| |增长率(%)|238.59|(354.67)|51.06|14.56|9.66| |EPS(元/股)|(0.38)|0.97|1.46|1.68|1.84| |市盈率(P/E)|(54.17)|21.27|14.08|12.29|11.21| |市净率(P/B)|5.88|1.94|1.81|1.69|1.57| |市销率(P/S)|24.10|0.30|0.26|0.23|0.20| |EV/EBITDA|(68.68)|3.58|2.49|1.61|1.17| [5] 基本数据 - A股总股本566.11百万股，流通A股股本366.57百万股，A股总市值11,656.26百万元，流通A股市值7,547.78百万元 [7] - 每股净资产11.27元，资产负债率57.48%，一年内最高/最低股价为23.25/12.92元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|239.21|7,791.18|8,912.91|10,040.73|10,712.83| |应收票据及应收账款|25.48|3,829.45|1,650.64|2,783.97|2,372.47| |预付账款|4.37|150.20|29.57|178.41|62.49| |存货|38.60|2.87|31.71|48.29|44.36| |其他|19.09|3,331.95|1,261.30|1,901.95|2,124.50| |流动资产合计|326.74|15,105.65|11,886.13|14,953.35|15,316.65| |长期股权投资|8.35|202.43|202.43|202.43|202.43| |固定资产|1,655.74|87.05|81.69|76.34|70.98| |在建工程|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |无形资产|31.92|91.13|61.21|31.30|1.38| |其他|777.68|872.90|474.55|523.10|593.29| |非流动资产合计|2,473.70|1,253.51|819.88|833.17|868.07| |资产总计|2,800.44|16,359.16|12,706.01|15,786.52|16,184.73| |短期借款|0.00|400.00|10.00|10.00|10.00| |应付票据及应付账款|43.01|1,532.15|576.19|2,090.21|2,542.36| |其他|500.91|7,181.17|4,535.14|5,390.33|4,552.52| |流动负债合计|543.92|9,113.32|5,121.32|7,490.53|7,104.87| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|54.73|233.19|193.19|153.19|113.19| |非流动负债合计|54.73|233.19|193.19|153.19|113.19| |负债合计|704.09|9,623.49|5,314.51|7,643.72|7,218.06| |少数股东权益|113.33|720.98|962.91|1,240.07|1,544.01| |股本|316.80|566.11|566.11|566.11|566.11| |资本公积|791.29|1,584.10|1,584.10|1,584.10|1,584.10| |留存收益|874.93|3,865.03|4,278.91|4,753.05|5,272.99| |其他|0.00|(0.54)|(0.54)|(0.54)|(0.54)| |股东权益合计|2,096.35|6,735.67|7,391.49|8,142.79|8,966.66| |负债和股东权益总计|2,800.44|16,359.16|12,706.01|15,786.52|16,184.73| [12] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|483.74|38,311.83|44,218.27|51,058.67|59,013.56| |营业成本|230.43|35,669.30|41,485.58|47,995.15|55,590.78| |营业税金及附加|34.00|417.72|88.44|102.12|118.03| |销售费用|179.02|566.21|536.91|607.60|696.36| |管理费用|234.15|992.39|884.37|995.64|1,109.45| |研发费用|0.00|204.89|36.86|42.56|49.19| |财务费用|6.26|(83.11)|(213.30)|(269.00)|(296.13)| |资产/信用减值损失|(3.96)|(52.56)|(10.00)|(10.00)|(10.00)| |公允价值变动收益|0.00|1.10|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(0.47)|69.54|50.00|50.00|50.00| |其他|5.20|(650.59)|0.00|(0.00)|(0.00)| |营业利润|(200.90)|1,176.95|1,439.42|1,624.60|1,785.88| |营业外收入|1.93|7.23|20.00|50.00|50.00| |营业外支出|19.17|6.76|2.00|5.00|5.00| |利润总额|(218.14)|1,177.42|1,457.42|1,669.60|1,830.88| |所得税|(1.35)|309.11|145.74|166.96|183.09| |净利润|(216.79)|868.31|1,311.67|1,502.64|1,647.79| |少数股东损益|(1.62)|320.33|483.89|554.33|607.88| |归属于母公司净利润|(215.17)|547.98|827.79|948.30|1,039.91| |每股收益（元）|(0.38)|0.97|1.46|1.68|1.84| [12][13] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动|(5.18)|(473.52)|727.31|356.80|(166.31)| |长期投资|(1.86)|194.07|0.00|0.00|0.00| |股权融资|0.00|767.58|(655.86)|(751.34)|(823.92)| |净利润|(216.79)|868.31|827.79|948.30|1,039.91| |折旧摊销|140.85|105.32|35.27|35.27|35.27| |财务费用|6.03|36.33|(213.30)|(269.00)|(296.13)| |投资损失|0.47|(69.68)|(50.00)|(50.00)|(50.00)| |营运资金变动|(5.18)|(473.52)|727.31|356.80|(166.31)| |其它|(7.07)|177.11|483.89|554.33|607.88| |经营活动现金流|(81.68)|643.88|1,810.96|1,575.72|1,170.63| |资本支出|457.27|(1,398.61)|40.00|40.00|40.00| |长期投资|(1.86)|194.07|0.00|0.00|0.00| |其他|(472.03)|556.47|103.33|(5.56)|(10.74)| |投资活动现金流|(16.62)|(648.07)|143.33|34.44|29.26| |债权融资|(207.75)|586.55|(176.70)|269.00|296.13| |股权融资|0.00|767.58|(655.86)|(751.34)|(823.92)| |其他|275.69|37.39|0.00|(0.00)|(0.00)| |筹资活动现金流|67.94|1,391.52|(832.56)|(482.34)|(527.79)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(30.36)|1,387.34|1,121.73|1,127.82|672.10| [12][14] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-30.62%|7819.92%|15.42%|15.47%|15.58%| |成长能力 - 营业利润|210.90%|-685.84%|22.30%|12.86%|9.93%

市场扩张和并购 - 公司2025年2、3月分别召开会议通过转让黄寺公司100%股权议案[1] - 以不低于44071.15万元向置业投资转让黄寺公司100%股权[1] - 交易构成关联交易，不构成重大资产重组[1] 其他进展 - 已收到全部交易价款并完成股权交割[2] - 黄寺公司不再纳入合并报表，交易预计对2025年损益有积极影响[3]

纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为人力资源服务行业，公司为北京人力，旗下有数字万维、FaceGo等主体 纪要提到的核心观点和论据 - **北京人力数字化转型与AI布局**：北京人力推动数字化转型，将AI技术深度融入运营，去年底与昆仑万维成立数字万维深化AI应用；利用大数据和智能化应用构建大规模交易平台，管理超千亿GMS平台及规模过千人的多地研发中心，为转型奠定基础；AI技术在招聘领域从0到1突破，带来数十倍增长，通过定制化方案优化客户用工成本和人才需求管理[3] - **数字万维应用**：聚焦大模型与人力资源招聘领域结合，由有丰富人工智能经验人士领导；利用AI优化招聘流程，提高匹配效率，开发智能工具如面试助手，降低用工成本，提供定制化方案驱动业务发展[5] - **FaceGo优势与成果**：技术方案提升企业人力资源管理效率，降低成本、提高质量、减少风险，提供多元化员工管理方案；与其他HR tech公司相比，提供快速代码服务全集，定制垂直行业解决方案，合作制定开放式HR tag沟通策略，通过AI驱动服务提升；2024年在AI投资推出科技型产品，关注底层基础设施建设，研究大模型应用，通过OpenAI赋能流程优化和知识库运营[6][7][8] - **AI在招聘领域应用**：提升效率、降低成本、优化流程，贯穿简历获取、筛选、面试邀约、初面等环节；通过智能筛选简历、自动化邀约、视频面试等功能减少工作量，提高招聘成功率；在蓝领和灰领岗位，AI面试可作决策依据；通过标准化评估体系确保透明度和一致性[11][12][14] - **企业应对临时用工需求**：借助AI技术优化人力资源配置，开发智能人才分析、精准匹配和时间安排优化等产品方案，提高HR资源利用率和企业组织效能[15] - **AI投资推动企业数字化转型**：加速流程自动化与数据资产积累，提升传统IA及agent系统性能；为客户提供差异化方案，满足需求、增强购买意愿，形成竞争优势[16] - **To B领域工作与规划**：已完成以AI面试为核心的整体逻辑设计，各环节有工具支持，服务内外市场；未来深化基础功能，探索创新应用提升服务水平[17] - **AI招聘产品推广规划**：2025年在集团内部利用AI产品降本增效，赋能保发集团客户；持续投入研发，通过市场化变现为集团赋能[25] - **AI技术应用情况**：大型国企、互联网大厂、人社体系机构、高校及人力资源服务行业友商广泛采用；在特殊岗位如投行全英文面试、外贸俄语岗位表现出色；还可应用于咨询行业信息收集、银行内部人才盘点等场景[23][26][27] - **公司未来发展机会**：在To B领域能力强大，向To C领域拓展为求职者提供辅助服务；招聘领域有更大发展机会，将探索创新产品实现普惠目标[29] - **AI赋能传统业务**：在人事服务和人力资源服务等四个领域与合作伙伴和客户数字化团队合作应用AI技术，招聘是需求最大领域[30] - **AI招聘服务收入模式**：未明确具体收入方式，与客户合作打造核心场景，形成市场接受收费模式；若效果达需求，溢价将比传统产品高[32] - **AI部署后情况**：客户采购逻辑变化，不急于推出定价策略，专注打磨产品；与HR SaaS公司有竞争但定位和价值主张不同，注重通过AI提升员工满意度等[35] - **AI产品内部赋能效果**：优化招聘流程，减少人工筛选时间，提高匹配度，降低招聘成本；提高面试效率，带来经济效益和运营效率提升[36] - **简历筛选技术**：市场上很多公司demo应用到生产线效果待优化，大模型缺乏行业特定知识和岗位know - how，需数据积累解决，如融入专业知识提高精度和速度[37] - **AI面试技术**：采用领先大模型并长期研发，通过自然语言对话和追问评价人才画像，结合企业需求综合评估，核心模块竞争力强且成熟度提升[38] - **AI在招聘中的效果评估**：AI面试大模型选择和效果评估标准关键，工作嵌入人的判断和工作流，与人工评估一致率达90%以上，围绕企业侧预期考核确保可解释性和一致性[41] - **团队支持AI面试发展**：团队以人工智能创业为主，算法主导，博士占比超50%，硕士以上学历占比100%；成员来自一线大厂和顶级研究机构，具备技术广度和深度，嵌入多种优秀模型应对复杂场景[42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **营销推广方案挑战**：制作营销推广方案时遇到信息收集复杂和团队成员时间协调困难问题，通过加强沟通协作、合理分配任务和利用项目管理工具解决[18] - **传统业务表现**：今年年初以来公司传统业务中的招聘呈现回暖迹象[33] - **业务表现和展望**：具体业务表现和全年展望将在年报和季报中详细呈现[34] - **简历筛选准确率**：使用先进大数据分析工具及算法优化，简历筛选准确率达95%以上[44] - **不同岗位简历筛选差异**：规模性和普适性岗位匹配效果好，高精尖科技研发岗位需顶级猎头介入，AI筛选并非百分百准确[45] - **一般招聘与猎头服务区别**：猎头服务专注高端人才挖掘，一般招聘是基础人事业务一部分，强调不要混淆两者能力建设[46] - **AI技术行业落地考虑因素**：落地需考虑能力水准上限及市场规模，cisco现有客户等类型适合AI辅助招聘简历筛选，高端领域人才需求交顶级猎头处理；具有规模化业务等特点的客户更愿意采用技术方案[47] - **研发团队情况**：研发团队规模约几十人，承担集团战略布局落地工作，保持市场化运作，将继续扩展团队[48] - **AFW商业化进展**：已有阶段性成果，有内部客户和友商机构合作；未来验证产品与市场需求匹配度，控制成本实现商业收费，完善产品功能和服务体系，探索SaaS模式线上化产品[49] - **公司目标与客户应对**：目标是满足产品核心功能诉求、完善服务体系、探索健康复制投产模型；针对特定客户通过技术方案解决问题，关注成本控制和商业收费[50]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为242人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为148,588,840股，占比26.2472%[4] - 公司8位在任董事、3位在任监事全部出席会议[6] 议案表决情况 - 《关于转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权暨关联交易的议案》A股股东同意票数147,686,240，比例99.3925%[7] - 5%以下股东同意票数97,916,341，比例99.0866%[7]

股东大会安排 - 公司2025年2月27日决定3月17日召开第一次临时股东大会[7] - 2月28日在上海证券交易所网站披露股东大会通知[7] - 股东大会采用现场与网络投票结合，现场3月17日15:00召开[8] - 网络投票3月17日，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[8] 股东大会情况 - 出席股东及代理人242人，代表股份148,588,840股，占比26.2472%[10] 议案表决结果 - 《关于转让股权暨关联交易议案》同意票147,686,240股，占比99.3925%[12] - 反对票857,100股，占比0.5768%[12] - 弃权票45,500股，占比0.0307%[12] - 中小股东同意票97,916,341股，占比99.0866%[12] - 关联股东北京国有资本运营管理有限公司回避表决[14]

纪要涉及的公司 北京人力 纪要提到的核心观点和论据 - **业务合作** - 与华为 OD 项目合作稳定规模达 4 万人，提供整体招聘管理解决方案，未来客户对合规和流程管理要求提升，公司具备适应能力可增强客户粘性 [2][5] - 与昆仑万维成立合资公司，将 AI 技术应用于人力资源服务场景，如招聘服务中的简历筛选等，提升招聘顾问质量和效率 [2][11] - 美团用工合规化管理提升，长期利好公司，公司有能力匹配和承接相关需求，将跟进合作方案 [2][10] - **业务增长驱动力** - 外包业务是公司增长主要驱动力，今年收入增长及毛利贡献主要来自外包业务，特别是专业外包业务大客户需求释放 [2][6] - 大客户战略通过挖掘需求和提供定制化服务，实现持续稳定发展，巩固现有市场并开拓新业务机会 [2][7] - **业务调整与转型** - 人事管理业务虽小幅下降，但因战略调整，基础人事业务被外包替代和升级，成本归集纳入外包项下，数字化转型降低服务成本，毛利水平维持较高 [2][9] - 数字化转型持续投入研发资金，每年达几千万甚至更多，与昆仑万维合作推动 AI 应用布局 [20] - **盈利预期** - 预计今年毛利率和盈利水平改善，实现收入利润稳健增长，得益于专业服务管理能力在外包中体现、社会用工成本增加和对专业附加值认识提升 [3][19] - **出海业务规划** - 规划未来五年出海业务或海外收入占整体收入体量达 10%或更高，可能达六七十亿规模，包括服务中资企业走出去和与德科合作，今年可能有投资动作 [12] - **外包业务趋势** - 外包业务处于长期发展的周期向上趋势，不受外部经济环境影响较大，过去几年复合增长率两位数以上，预计未来五年保持成长趋势 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务进展**：上市公司年报 4 月 26 日披露，业务按既定指标有序开展，今年是完成重组上市业绩承诺最后一年，对标指标有信心 [4] - **大客户拓展**：大客户增长来自现有客群需求挖掘释放和新客户拓展，各子公司结合当地优势产业深耕客户机会，如陕西面向石油化工、安徽面向新能源汽车等 [8] - **AI 应用进展**：3 月 18 日安排 AI 专题路演活动，AI 在招聘服务已有新尝试和产品推出，目前主要面向内部赋能提升 [11] - **外包业务模式**：外包业务包括纯管理服务、联合招聘管理等多种模式，连招带管与纯服务大致各占一半 [16] - **市场竞争与客户付款**：市场竞争未显著变化，客户付款能力方面，去年账期大部分控制在 30 天以下，履约状况健康 [17] - **垫资情况**：除外包业务外，其他业务基本不需要垫资，有垫资需求主要针对资信能力强的大客户 [18] - **数字化产品收费**：数字化人力资源服务产品未来可能平台化收费或作为外包业务附加捆绑销售，目前是初步设想 [14] - **政府补贴**：今年政府补贴情况稳定 [15] - **业绩预期**：2025 年锚定业绩承诺指标，希望两位数以上增长，预计分红金额显著增加，2026 年股息率逐步提高可期待 [23] - **财务披露计划**：今年披露北京外企情况，2026 年开始统一披露，同时单独展示上市公司母体中小型企业情况 [24][25]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会3月17日召开，现场15:00开始，有网络投票[8] - 会议地点在北京市朝阳区广渠路18号院世东国际大厦B座11层1108室[8] - 采用现场与网络投票结合，董事长主持，律所见证[4][8] 股权交易 - 公司拟向北京京国管置业投资有限公司转让北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权[12] - 转让价格不低于2024年12月31日评估值44071.15万元[12]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 北京人力拟 4.4 亿转让黄寺公司 聚焦人力资源主业 此次资产剥离体现聚焦核心业务决心 短期改善财务报表 长期巩固人力资源赛道竞争力 若资金再配置实现主业增长 或打开估值修复空间 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 5.66 亿股 流通股本 3.67 亿股 总市值 112.6 亿元 流通市值 72.91 亿元 12 个月内最高价 22.53 元 最低价 12.92 元 [3] 事件 - 北京人力 2 月 28 日公告 拟以不低于 4.4 亿元价格 向控股股东北京国管全资子公司北京京国管置业投资有限公司转让全资子公司北京城乡黄寺商厦有限公司 100% 股权 本次交易构成关联交易 [4] 点评 - 黄寺公司为重组保留资产 主营租赁及物业管理 核心资产包括黄寺商厦及西苑操场 15 号楼 评估基准日 2024 年 12 月 31 日股东全部权益评估价值 44071.15 万元 净资产账面价值 8015.54 万元 增值 36055.61 万元 增值率 449.82% 源于投资性房地产估值跃升 [5] - 北京人力与黄寺公司低协同 无法匹配自用办公需求 为深化重组 聚焦主业 优化资产结构 拟处置黄寺公司等资产 交易可释放 4.4 亿元现金流 提升资产回报率 符合专业化战略导向 [5] - 交易资产主要为投资性房地产 定价采用资产基础法 评估结合收益法与市场法 逻辑严谨 [6] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 38311.83 | 43709.97 | 50100.32 | 57354.29 | | 营业收入增长率(%) | 18.47% | 14.09% | 14.62% | 14.48% | | 归母净利（百万元） | 547.98 | 851.79 | 949.62 | 1051.26 | | 净利润增长率(%) | 32.24% | 55.44% | 11.49% | 10.70% | | 摊薄每股收益（元） | 1.08 | 1.50 | 1.68 | 1.86 | | 市盈率（PE） | 17.38 | 13.22 | 11.86 | 10.71 | [8] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 7.88% | 6.90% | 5.76% | 5.63% | 5.56% | | 销售净利率 | 1.28% | 1.43% | 1.95% | 1.90% | 1.83% | | 销售收入增长率 | 4538% | 18.47% | 14.09% | 14.62% | 14.48% | | EBIT 增长率 | 1744% | 9.77% | 41.72% | 12.84% | 10.54% | | 净利润增长率 | 752.1% | 32.24% | 55.44% | 11.49% | 10.70% | | ROE | 7.91% | 9.11% | 12.94% | 13.13% | 13.19% | | ROA | 2.47% | 3.35% | 4.97% | 5.17% | 5.30% | | ROIC | 9.48% | 10.19% | 13.34% | 13.63% | 13.32% | | EPS(X) | 1.06 | 1.08 | 1.50 | 1.68 | 1.86 | | PE(X) | | | 20.78 | 17.38 | 13.22 | 11.86 | 10.71 | | PB(X) | 1.33 | 1.76 | 1.71 | 1.56 | 1.41 | | PS(X) | 0.22 | 0.28 | 0.26 | 0.22 | 0.20 | | EV/EBITDA(X) | 8.60 | 9.95 | 8.46 | 7.20 | 6.25 | [10]