报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3][5] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，行业盈利中枢有望逐步修复 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [5] 钢铁市场情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，升幅16.5% [5][17][23] - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨 [5][36] - 上周钢材总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格3210元/吨，环比下降50元/吨，跌幅1.54% [8] - 上周热轧卷板现货价格3280元/吨，环比下降120元/吨，降幅3.53% [8] - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87% [5][28] 原料与炉料市场 - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨，升幅1.81% [5][53] - 上周日照港PB粉矿价格780元/吨，环比下降10元/吨，跌幅1.27% [51] - 上周焦炭现货价格1610元/吨，环比持平；焦炭期货价格1676元/吨，环比上升9.5元/吨，涨幅0.57% [51] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利111.6元/吨，环比下降34.3元/吨；热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比下降67.6元/吨 [5][42] - 上周唐山废钢价格2030元/吨，环比下降10元/吨 [76] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12910元/吨，环比下降120元/吨 [100] - 上周电解镍价格123680元/吨，环比下降1170元/吨 [100] - 上周钼铁价格282000元/吨，环比上升10000元/吨 [100] - 上周工业级碳酸锂价格71500元/吨，环比持平；电池级碳酸锂价格73800元/吨，环比持平 [108] - 上周氧化镨钕价格505000元/吨，环比下降55000元/吨 [111] 宏观与下游需求 - 2025年1-8月全国粗钢产量6.72亿吨，同比降2.8% [113] - 2025年8月粗钢日均产量249.58万吨/天，环比下降7.39万吨/天，同比下降1.77万吨/天 [113] - 2025年1-8月我国钢材累计出口7749万吨，累计同比增速10% [116] - 2025年1-8月我国基建投资完成额（不含电力）累计11.584万亿元，同比增加2% [127] - 2025年1-8月我国房地产开发投资完成额累计6.031万亿元，同比下降12.9% [127] - 2025年1-8月房屋新开工面积累计同比增速-19.50% [129] - 2025年8月工业增加值累计同比增速6.2% [133] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份 [5] - 重点推荐低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份及高壁垒材料公司 [5] - 重点推荐高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业等 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，中国出口的压力根本并不在于美国的关税和贸易政策，而在于美国的财政政策，美国贸易赤字与财政赤字是“父子关系”，这种赤字财政政策构成了一种冒险的经济战略，并推动黄金等金属的金融属性放大[2] - 对于钢铁行业而言，金融属性逊色于有色金属，更多着眼于实物属性，在转型期中，整体经济保持稳定[2] - 行业未来存在修复的机会，部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际[2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转[4][12] 行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）中信钢铁指数报收1,842.14点，下跌2.62%，跑输沪深300指数0.4个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位[1][89] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共6家上涨，47家下跌[90] 重点领域分析与投资策略 - 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[2][8] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[2][8] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[2] 供给端分析 - 本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比下降0.2个百分点，同比上升2.8个百分点[3][16] - 日均铁水产量略降0.6万吨至240.9万吨[3][11][16] - 五大品种钢材周产量为857.0万吨，环比下降0.7%，同比下降0.8%[3][16] - 10月上旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产量为203.2万吨，日产环比增长7.5%；钢材平均日产量为196.1万吨，日产环比下降8.5%[4][12] 库存端分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1125.8万吨，环比下降0.2%，同比上升23.1%[3][25] - 五大品种钢材周钢厂库存为456.4万吨，环比下降3.4%，同比上升15.4%[3][25] - 钢材总库存再度回落，周环比回落1.2%，钢厂库存降幅大于社会库存[3][23] 需求端分析 - 本周五大品种钢材周表观消费为875.4万吨，环比上升16.5%，同比下降2.0%[3][47] - 螺纹钢周表观消费219.8万吨，环比大幅上升43.5%，同比下降11.6%[3][47] - 建筑钢材成交周均值为9.8万吨，环比回落6.3%[3][38] 原料、价格与利润分析 - 本周普氏62%品位进口矿价格指数为105.3美元/吨，周环比下降2.0%[49][52] - Myspic综合钢价指数为120.9，周环比下降1.5%，同比下降10.1%[69] - 本周长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-215元/吨与-379元/吨[69] - 247家钢厂盈利率为55.4%，较上周减少0.9个百分点[3] 行业资讯 - 10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2032万吨，生铁1875万吨，钢材1961万吨[95] - 2025年1-8月国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5%[4]

普钢板块整体市场表现 - 10月17日普钢板块整体下跌0.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化，凌钢股份以10.00%的涨幅领涨，武进不锈以8.54%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金面看，板块整体呈现主力资金净流出3.37亿元，而游资和散户资金分别净流入9300.09万元和2.44亿元 [2] 领涨个股表现 - 凌钢股份收盘价2.42元，涨幅10.00%，成交量59.64万手，成交额1.42亿元，主力资金净流入5866.93万元，净占比高达41.25% [1][3] - 柳钢股份收盘价5.28元，涨幅1.73%，成交量62.12万手，成交额3.34亿元，获得主力资金净流入6495.10万元，净占比19.44% [1][3] - 三钢闽光收盘价4.30元，涨幅1.90%，成交量34.93万手，成交额1.51亿元，主力资金净流入1153.48万元，净占比7.63% [1][3] 领跌个股表现 - 武进不锈收盘价10.17元，跌幅8.54%，成交量69.90万手，成交额7.23亿元，为板块中跌幅最大的个股 [2] - 司钢股份收盘价3.98元，跌幅3.16%，成交量114.37万手，成交额4.67亿元 [2] - 杭钢股份收盘价8.92元，跌幅2.94%，成交量57.20万手，成交额5.18亿元 [2] 个股资金流向分析 - 柳钢股份和凌钢股份在主力资金净流入额和净占比上均表现突出，分别为6495.10万元（19.44%）和5866.93万元（41.25%） [3] - 新兴铸管和三钢闽光也获得主力资金净流入，分别为1485.98万元（7.09%）和1153.48万元（7.63%） [3] - 八一钢铁出现主力资金净流出151.51万元，净占比-0.61%，但获得游资净流入935.57万元 [3]

普钢板块市场表现 - 10月15日普钢板块整体微涨0.07%，领涨股为武进不锈，涨幅达7.85% [1] - 当日上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括八一钢铁（3.25%）、司钢股份（3.20%）和新钢股份（1.69%） [1] 个股交易数据 - 武进不锈成交量为77.57万手，成交额为9.11亿元，为当日板块成交额较高的个股之一 [1] - 包钢股份成交量最大，达3463.43万手，成交额高达96.92亿元，但股价下跌4.81% [2] - 宝钢股份成交额为7.08亿元，股价微涨0.42% [2] 板块资金流向 - 普钢板块整体呈现主力资金净流出14.46亿元，但游资和散户资金分别净流入3.95亿元和10.51亿元 [2] - 马钢股份主力资金净流入最多，达6252.76万元，主力净占比为11.30% [3] - 宝钢股份和八一钢铁分别获得主力资金净流入2875.13万元和2295.96万元 [3] - 部分个股如首钢股份、南钢股份的游资呈现净流出，分别为1656.08万元和1252.77万元 [3]

行业基本面展望 - 钢铁行业基本面有望逐步修复，需求有望逐步触底，供给的市场化出清已开始出现 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [1] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是钢铁行业发展的必然趋势 [1] 近期供需与库存数据 - 上周五大品种钢材表观消费量751.43万吨，环比下降153.39万吨，其中建材消费量222.62万吨，环比降108.46万吨，板材消费量528.81万吨，环比降44.93万吨 [2] - 上周五大品种钢材产量863.31万吨，环比下降3.76万吨，总库存1600.72万吨，环比上升127.86万吨，维持低位水平 [2] - 上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比降0.02个百分点，高炉产能利用率90.55%，环比降0.1个百分点，电炉开工率60.26%，环比降1.28个百分点，电炉产能利用率52.03%，环比降0.89个百分点 [2] 行业盈利状况 - 上周247家钢企盈利率56.28%，环比下降0.43个百分点 [3] - 上周螺纹模拟平均吨毛利167.1元/吨，环比上升24.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利112.1元/吨，环比上升29.3元/吨 [3] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复 [3] 需求与供给端分析 - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 1-8月钢材出口量维持同比增势，总体预期钢铁需求有望逐步企稳 [4] - 目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已出现，政策方面提出继续实施产量压减政策，维持供给端收缩预期 [4] 重点推荐公司 - 推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份，以及低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份，以及高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材和高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

行业投资评级 - 对钢铁行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 报告认为当前处于康波萧条期，全球化发生逆转，各种“战争”加剧，主导国储备货币地位面临动摇，货币体系贬值结构性重组会将金属的金融属性上升为主要矛盾[3] - 金融属性扩张是资源品繁荣的主要原因之一，金、银、铜等有色金属会明显受益，而钢铁板块金融属性较低，更多着眼在实物属性的产出缺口扩张上[3] - 行业未来存在修复的机会，部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际[3] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转[5][13] 行情回顾 - 中信钢铁指数报收1,891.68点，上涨3.67%，跑赢沪深300指数4.18个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位[2] - 本周钢铁板块上市公司共49家上涨，4家下跌，涨幅前五为金岭矿业(13.3%)、广大特材(10.9%)、八一钢铁(9.4%)、山东钢铁(9.4%)、久立特材(8.1%)[90] 供给端分析 - 本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升4.9个百分点[4][17] - 日均铁水产量略降0.3万吨至241.5万吨，五大品种钢材周产量为863.3万吨，环比下降0.4%，同比上升1.1%[4][17] - 9月下旬重点钢企粗钢平均日产188.9万吨，日产环比下降8.9%[5][13] - 螺纹钢周度产量为203.4万吨，环比下降1.7%，同比下降9.7%，热卷周度产量为323.3万吨，环比下降0.4%，同比上升5.7%[17] 库存情况 - 钢材总库存国庆长假后季节性累积，周环比增加8.7%，较上周变动幅度扩大11.2个百分点，钢厂库存增幅大于社会库存[4] - 五大品种钢材周社会库存为1128.2万吨，环比上升6.5%，同比上升20.6%，钢厂库存为472.6万吨，环比上升14.2%，同比上升17.0%[4][26] - 9月下旬钢材库存量1467万吨，环比上一旬下降4.1%，比年初增长18.6%[5][13] 需求表现 - 本周五大品种钢材表观消费为751.4万吨，环比下降17.0%，同比下降6.8%，其中螺纹钢表观消费153.2万吨，环比下降36.5%，同比下降18.3%[4][48] - 热卷周表观消费295.0万吨，环比下降9.1%，同比下降6.2%，建筑钢材成交周均值为10.4万吨，环比增加1.8%[4][37][38] 价格与利润 - 本周钢材现货价格稳中有涨，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率为56.3%，较上周减少0.4个百分点[4] - Myspic综合钢价指数为122.7，周环比持平，同比下降10.7%[71] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-164元/吨与-275元/吨[71] 原材料市场 - 普氏62%品位进口矿价格指数107.4美元/吨，周环比上升3.4%，同比下降0.6%[58] - 45港口铁矿库存14020.4万吨，环比上升0.3%，同比下降6.9%[58] - 天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，环比持平，同比下降12.4%[58] 重点领域与公司推荐 - 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[3] - 受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管[3] - 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[3] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[3] - 2025年1-8月国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5%[5]

行业出口数据 - 2025年8月全国黑色金属冶炼和压延加工业出口货值为164.2亿元，同比下降13.5% [1] - 2025年1-8月全国黑色金属冶炼和压延加工业累计出口货值为1338.9亿元，累计同比下降2.2% [1] - 统计数据涵盖2019年至2025年1-8月的时间范围 [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市公司包括中信特钢、河钢股份、中南股份、本钢板材、三钢闽光、久立特材、金洲管道、常宝股份、盛德鑫泰、安阳钢铁、八一钢铁、新钢股份、马钢股份 [1] 相关研究报告 - 信息参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国黑色金属矿采选业行业市场全景调查及投资前景预测报告》 [1]

普钢板块整体市场表现 - 10月10日普钢板块整体上涨1.09%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内领涨个股为武进不锈，收盘涨停，涨幅达9.97% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中包钢股份成交额最高，达32.19亿元 [2] 个股价格表现 - 武进不锈涨幅最大为9.97%，收盘价10.81元，成交59.40万手，成交额6.17亿元 [1] - 南钢股份上涨4.06%，三钢闽光上涨4.03%，山东钢铁上涨3.82%，首钢股份上涨2.57% [1] - 部分个股下跌，杭钢股份跌幅最大为2.87%，包钢股份下跌1.55% [2] - 宝钢股份作为行业龙头上涨1.11%，成交170.61万手，成交额12.41亿元 [2] 板块资金流向 - 普钢板块整体呈现主力资金净流出7.67亿元，但游资资金净流入1.86亿元，散户资金净流入5.82亿元 [2] - 柳钢股份主力资金净流入最高，达2003.78万元，主力净占比13.61% [3] - 武进不锈尽管股价涨停，但主力资金净流出3874.05万元，主力净占比-6.28% [3] - 新钢股份、三钢闽光、凌钢股份等均获得主力资金净流入，金额分别为1519.63万元、985.39万元和737.50万元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月10日盘中股价上涨2.16%至4.25元/股，成交额5515.33万元，换手率0.42%，总市值135.26亿元 [1] - 当日主力资金净流入243.83万元，特大单净买入166.61万元，大单净买入77.22万元 [1] - 公司今年以来股价上涨27.63%，近5日、近20日及近60日分别上涨5.99%、7.05%和0.47% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月26日，龙虎榜净买入4413.34万元 [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为钢铁冶炼、钢材轧制及延伸加工，钢材及钢绞线收入占比89.63% [1] - 所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括低价、中盘、融资融券、增持回购、央企改革等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入175.12亿元，同比减少18.33% [2] - 2025年1-6月归母净利润1.11亿元，同比增长247.20% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数4.33万，较上期增加14.13%，人均流通股72664股，较上期减少12.38% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3397.21万股，较上期减少680.59万股 [3] - 中欧红利优享灵活配置混合A新进为第五大流通股东，持股3119.50万股 [3] - 汇丰晋信新动力混合A为第八大流通股东，持股2543.47万股，较上期减少2372.76万股 [3] - 睿远均衡价值三年持有混合A等三只基金退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现55.84亿元，近三年累计派现8.16亿元 [3]