行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 报告认为钢铁行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际，未来存在修复机会 [2] - 市场波动加大、结构变化，偏红利类公司表现相对不错，钢铁股继续攀高，而商品市场黑色金属价格仍在底部震荡 [2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [4][14] - 期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产 [2] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（11月3日至11月7日）中信钢铁指数报收1,983.29点，上涨4.57%，跑赢沪深300指数3.75个百分点，在30个中信一级板块中排名第2位 [1][95] - 年初至今钢铁（中信）指数涨幅为30.2%，表现优于上证综指（19.3%）和沪深300指数（18.9%）[97] - 个股方面，钢铁板块上市公司共46家上涨，7家下跌，常宝股份以30.4%的涨幅领涨 [96] 供给端分析 - 全国高炉产能利用率回落，247家钢厂高炉产能利用率为87.8%，环比下降0.8个百分点，同比下降0.6个百分点 [3][19] - 日均铁水产量下降2.1万吨至234.2万吨，环比下降0.9%，同比下降0.5% [3][13][19] - 电炉产能利用率为51.9%，环比下降0.5个百分点，同比下降0.9个百分点 [19] - 五大品种钢材周产量为856.7万吨，环比下降2.1%，同比下降1.2% [3][19] - 主要钢材品种产量同步回落，螺纹钢周度产量为208.5万吨，环比下降1.9%，同比下降14.3%；热卷周度产量为318.2万吨，环比下降1.7%，同比上升4.9% [19] 库存端分析 - 钢材总库存降幅收窄，周环比回落0.7%，较上周降幅收窄2.0个百分点 [3][26] - 社会库存为1075万吨，环比下降0.2%，同比上升29.8%；钢厂库存为428.6万吨，环比下降1.9%，同比上升5.3% [3][28] - 细分来看，螺纹钢社会库存425.7万吨，环比下降1.2%，同比上升50.7%；热卷社会库存333万吨，环比上升1.2%，同比上升28.3% [28] - 螺纹钢钢厂库存166.8万吨，环比下降2.8%，同比上升7.8%；热卷钢厂库存77.4万吨，环比下降0.3%，同比下降2.3% [28] 需求端分析 - 五大品种钢材周表观消费量为866.9万吨，环比下降5.4%，同比下降2.8% [3][54] - 螺纹钢表观消费量为218.5万吨，环比下降5.9%，同比下降9.2%；热卷表观消费量为314.3万吨，环比下降5.3%，同比下降1.4% [3][54] - 建筑钢材成交周均值为9.6万吨，环比回落7.6% [3][44] 价格与利润分析 - 钢材现货价格走弱，Myspic综合钢价指数为121.1，周环比下降1.1%，同比下降8.2% [77] - 上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%，同比下降9.9%；热卷现货价格3250元/吨，周环比下降1.8%，同比下降8.5% [77] - 主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为39.9%，较上周减少5.2个百分点 [3] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-264元/吨与-419元/吨 [77] 原材料市场 - 铁矿石价格下跌，普氏62%品位进口矿价格指数为102.1美元/吨，周环比下降5.0%，同比上升2.2% [64] - 澳洲铁矿发运量1639.3万吨，环比下降4.8%，同比上升4.4%；巴西发运量789.3万吨，环比下降0.9%，同比上升9.4% [64] - 45港口铁矿到港量3218.4万吨，环比大幅上升58.6%，同比上升30.7%；港口库存14895万吨，环比上升2.5%，同比下降3.4% [64] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1640元/吨，环比上升3.1%，同比下降13.7%；焦炭钢厂可用天数为11.1天，周环比减少0.5天 [55][64] 进出口与政策动态 - 2025年10月我国出口钢材978.2万吨，环比下降6.5%；1-10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增幅6.6% [4][14][99] - 1-10月净出口钢材9270万吨，同比增幅7.6%，出口维持高增速 [4][14] - 工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增产能来源时间界定、兼并重组表述等内容，强化供给端调控预期 [4][14] 重点领域与推荐标的 - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-9月国内火电投资完成额1268.5亿元，同比增长45.8%，核电投资完成额990.9亿元，同比增长23.3% [5] - 报告推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2]

股价表现与交易数据 - 11月6日盘中股价上涨2.15%至4.27元/股，成交额1.60亿元，换手率1.20%，总市值135.89亿元 [1] - 当日主力资金净流入940.74万元，特大单净买入491.40万元，大单净买入449.34万元 [1] - 公司今年以来股价上涨28.23%，近5个交易日上涨0.71%，近20日上涨2.64%，近60日下跌1.61% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月26日，龙虎榜净买入4413.34万元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为钢铁冶炼、钢材轧制及延伸加工，钢材及钢绞线收入占比89.63%，其他收入占比10.37% [1] - 所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括中盘、低价、无人机、央企改革、融资融券等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.82万，较上期减少11.78%，人均流通股增至82368股，较上期增加13.35% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股8385.02万股，较上期增加4987.82万股 [3] - 十大流通股东中新增景顺长城景盛双息收益债券A类、易方达中证红利ETF、国泰中证钢铁ETF、景顺长城周期优选混合A等机构投资者 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入272.25亿元，同比减少12.68% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.60亿元，同比增长162.21% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现55.84亿元 [3] - 近三年累计派现8.16亿元 [3]

行业动态 - 全国首个高性能钢铁材料产业知识产权和标准协同创新中心正式揭牌成立 [1] - 中心由沙钢集团牵头组建 [1] - 会议同期发布《高性能钢铁材料产业知识产权和标准融合战略规划报告》 [1] 公司参与 - 沙钢集团牵头组建全国首个高性能钢铁材料产业知识产权和标准协同创新中心 [1] - 沙钢集团参与制定《高性能钢铁材料产业知识产权和标准融合战略规划报告》 [1]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，推荐多只股票，包括华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等，投资评级均为“买入” [2][8] 核心观点 - 报告认为当前处于康波萧条期，金融属性扩张是资源品繁荣的主要原因之一，贵金属价格强势是对美元信用弱化的体现，金属的金融属性将上升为主要矛盾 [2] - 在实物属性上，商品产出缺口的主导力量正从需求转向供给，行业未来存在修复机会，部分公司处于价值低估区，具备强安全边际 [2] - 随着反内卷产业政策的推进以及《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》的发布，行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [2][4][13] - 钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-9月国内火电投资完成额同比增长45.8%，核电投资完成额同比增长23.3% [4] 行情回顾 - 本周（10.27-10.31）中信钢铁指数报收1,896.60点，上涨2.29%，跑赢沪深300指数2.72个百分点，在30个中信一级板块中排名第8位 [1][89] - 个股方面，钢铁板块上市公司共35家上涨，16家下跌，涨幅前五包括大中矿业（33.3%）、永兴材料（21.4%）等 [90] 供给端分析 - 本周长流程产量回落，日均铁水产量下降3.5万吨至236.3万吨 [3][12] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比下降1.3个百分点 [3][18] - 五大品种钢材周产量为875.3万吨，环比增加1.2%，同比减少0.6% [3][18] - 螺纹钢周度产量为212.6万吨，环比增加2.7%，同比减少15.4%；热卷周度产量为323.6万吨，环比增加0.3%，同比增加6.3% [18] 库存端分析 - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落2.6%，降幅较上周扩大0.9个百分点，钢厂库存降幅大于社会库存 [3][24] - 五大品种钢材周社会库存为1077.1万吨，环比下降2.1%，同比上升27.0%；钢厂库存为436.7万吨，环比下降4.1%，同比上升6.2% [3][26] - 螺纹钢周社会库存430.8万吨，环比下降1.5%，同比上升54.6%；热卷周社会库存328.9万吨，环比下降2.6%，同比上升20.1% [26] 需求端分析 - 本周五大品种钢材表观消费量为916.4万吨，环比增加2.6%，同比增加2.5% [3][50] - 螺纹钢表观消费量为232.2万吨，环比增加2.7%，同比减少4.6%；热卷表观消费量为331.9万吨，环比增加1.6%，同比增加3.7% [3][41][50] - 建筑钢材成交周均值为10.4万吨，环比增加3.7% [3][42] 原料端分析 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为107.4美元/吨，周环比上涨2.1% [49][59] - 澳洲铁矿发运量1721.2万吨，环比下降0.5%；巴西铁矿发运量796.8万吨，环比增长6.4%；45港口铁矿到港量2029.1万吨，环比下降19.5% [59] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1590元/吨，环比上涨3.2%；焦炭钢厂可用天数为11.6天，周环比增加0.5天 [51][59] 价格与利润分析 - 本周钢材现货价格上涨，Myspic综合钢价指数为122.4，周环比上涨1.1% [72][73] - 北京地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比上涨3.9%；上海地区热轧卷板现货价格3310元/吨，周环比上涨0.9% [73] - 成本及毛利方面，本周长流程钢材现货即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率为45%，较上周减少2.6个百分点 [3][73] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-274元/吨与-386元/吨 [73] 行业利润与政策 - 1-9月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额973.4亿元，去年同期为亏损341亿元，同比扭亏为盈；9月单月盈利136.4亿元，去年同期为亏损171.3亿元 [4][13] - 近期工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增产能来源时间界定、兼并重组表述以及监督管理机制等内容 [4][13] 全球行业动态 - 2025年9月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.418亿吨，同比下降1.6% [95] - 2025年9月，非洲粗钢产量同比提高8.2%；亚洲和大洋洲粗钢产量同比下降2.1%；欧盟粗钢产量同比下降4.5% [95]

公司基本情况 - 公司成立于2003年10月10日，于1996年12月25日在上海证券交易所上市，注册和办公地址位于江西省新余市 [1] - 公司是区域板材龙头，构建了完善的精品钢材产品体系，在高端电工钢领域研发能力强 [1] - 主营业务为钢铁冶炼、钢材轧制及延伸加工及其产品的制造与销售 [1] - 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为272.25亿元，在行业17家公司中排名第13位，行业平均营收为598.33亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.73亿元，行业排名第8位，行业平均净利润为8.08亿元 [2] - 公司2025年前三季度业绩与行业盈利同步改善，季度盈利环比大幅增长 [5] - 2025年第二季度扣非后归母净利润同比和环比均实现扭亏为盈 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为44.41%，低于去年同期的49.09%，且显著低于行业平均的63.37% [3] - 2025年三季度毛利率为3.96%，高于去年同期的-0.50%，但低于行业平均的5.68% [3] 高端产品与运营 - 高端重点产品占比提升，热卷高端品种销量增幅达97.6% [5][6] - 优钢和硅钢销量增幅均超过20%，中厚板销量增幅为18.4% [5][6] - 优棒品种率提升至70% [5][6] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.82万户，较上期减少11.78% [5] - 户均持有流通A股数量为8.24万股，较上期增加13.35% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股8385.02万股，较上期增加4987.82万股 [5] - 多家基金产品新进或退出十大流通股东名单 [5] 管理层信息 - 董事长刘建荣拥有丰富的钢铁企业生产制造、经营管理及公司治理经验 [4] - 总经理廖鹏2024年薪酬为109.61万元，较2023年的101.23万元增加8.38万元 [4] 券商观点与预测 - 国盛证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为6.8亿元、9.5亿元、11.7亿元，维持“买入”评级 [5] - 光大证券下调2025年归母净利润预测67.27%至3.53亿元，新增2026-2027年预测分别为4.74亿元、7.54亿元，维持“增持”评级 [6]

重磅研报核心观点 宏观：美联储议息会议 - 美联储10月降息25个基点并宣布12月结束缩表，但鲍威尔释放偏鹰信号，称12月不一定降息 [6] - 市场对12月降息预期大幅下调，利率期货隐含概率从超过90%降至不足70% [6] - 美联储货币政策立场正从紧缩转向中性，预计后续还有3-4次降息，12月是否行动取决于政府停摆结束及经济数据表现 [6] 策略研究：基金仓位解析 - 2025年三季度主动基金规模环比增幅达20%左右，权益仓位创2005年以来新高，主要受益于中证800指数约20%的涨幅及主动加仓 [8] - 基金持续“减仓主板，增配双创”，科创板仓位连续四个季度创新高，创业板仓位升至历史90%分位，主板仓位则连续四个季度刷新历史新低 [8] - 行业配置极度分化，电子行业仓位突破20%并继续拉升，前三大重仓行业集中度创历史新高；近三成行业配置水平降至10%及以下历史分位 [9] - TMT板块“抱团”特征显著，四个行业整体配置仓位突破40%，前二十大重仓股中TMT资产占据十二席 [10][11] 金融工程：主动权益基金季报分析 - 2025年三季度主动权益基金业绩大幅提升，98%产品实现正收益，收益率中位数达22.80%，343只基金季度收益率超50% [13] - 主动权益型基金规模单季度增长5739亿元至3.86万亿元，被动指数型基金规模达4.54万亿元，增长幅度更大 [14] - 公募主动权益基金股票仓位连续五个季度提升，加权仓位为89.31%（环比+1.24%）；港股持仓比例23.09%，环比下降1.57% [15] - 成长型基金主要加仓电子、有色金属、电力设备及新能源等行业；价值型基金主要加仓有色金属、煤炭、基础化工等行业 [16] 固定收益：存款活期化 - 存款活期化及成本下降缓解银行净息差压力，拓展货币政策空间，特别是贷款利率调降空间 [19] - 存款成本下行将降低银行对资产收益的要求，历史上与债券利率正相关，有望带动长端利率下降 [19] - 存款活期化降低银行负债久期，但资产端久期呈抬升趋势，增加银行久期错配压力 [19] 研究视点：行业与公司表现 通信与AI算力 - **新易盛**：2025年第三季度收入60.7亿元，同比增长152.5%，归母净利润23.8亿元，同比增长205.4% [24] - **工业富联**：2025年第三季度营收2431.7亿元，同比增长42.8%，归母净利润103.7亿元，同比增长62.0%；AI服务器需求旺盛，云服务商GPU AI服务器单季同比增长超5倍 [60][61] - **领益智造**：2025年第三季度营收139.65亿元，同比增长12.91%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，业绩创上市以来新高 [106] 煤炭行业 - **平煤股份**：2025年第三季度商品煤综合售价642元/吨，同比下降30.1%，归母净利润0.22亿元，同比下降96.64%；预计第四季度煤价上涨带动业绩修复 [35][36][37] - **华阳股份**：2025年第三季度吨煤售价431元/吨，同比下降21.5%，归母净利润3.42亿元，环比增长83.90%；七元煤矿预计第四季度试运转验收 [39][40] - **陕西煤业**：2025年第三季度归母净利润50.75亿元，环比增长79.08%，业绩超预期 [94] 消费与制造业 - **汤臣倍健**：新品加速推出，预计第四季度收入端在低基数下保持较高增长，2025-2027年归母净利润预计为7.9/9.2/10.3亿元 [52][53] - **美的集团**：B端业务快速增长，预计2025-2027年归母净利润450.95/496.13/541.41亿元，同比增长17.0%/10.0%/9.1% [78] - **老凤祥**：2025年第三季度营收146.5亿元，同比增长16%，但归母净利润同比下降41.6%至2.2亿元，受政府补贴减少影响 [103][104] 机械设备与电力设备 - **容知日新**：2025年前三季度归母净利润2690万元，同比增长890%，PHM蓝海市场空间广阔 [26][27] - **华宝新能**：2025年前三季度营收29.42亿元，同比增长37.9%，但归母净利润1.43亿元，同比下降10.6%，受关税影响短期承压 [29][30] - **伯特利**：2025年第三季度营收31.9亿元，环比增长26%，归母净利润3.7亿元，环比增长47%，盈利能力持续增强 [63][64] 公用事业与钢铁 - **浙能电力**：受益煤价下行，预计2025年归母净利润72.03亿元，股息率5.5%，高股息价值凸显 [79] - **柳钢股份**：2025年第三季度归母净利润2.92亿元，环比增加171.35%，盈利显著好转 [73] - **新钢股份**：2025年第三季度归母净利润2.49亿元，环比增加152.43%，产品结构持续改善 [84]

市场整体表现 - A股市场午后回落走低，沪指跌0.73%报3986.9点，失守4000点大关，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 沪深北三市合计成交24646亿元，较此前一日增加1737亿元，市场超4000只个股下跌 [1] - 煤炭、券商、算力硬件及创新药概念板块走弱，钢铁、有色、锂电及量子科技概念板块表现活跃 [1] 锂电产业链 - 锂电产业链股强势拉升，鹏辉能源20%涨停，天华新能涨近15%，万润新能、欣旺达等涨超10%，多股涨停 [2] - 行业龙头天齐锂业第三季度净利润同比增长119.26%至9548.55万元，前三季度净利润同比增长103.16%至1.80亿元 [2] - 行业龙头赣锋锂业第三季度净利润同比增长364.02%至5.57亿元，前三季度净利润同比增长103.99%至2552万元 [2] - 碳酸锂行情波动源于供应端收缩加剧紧缺、需求端爆发式增长超预期及资源端溢价传导 [3] - 全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期，锂资源供应增速预计逐步下滑 [3] 钢铁与有色板块 - 钢铁板块整体涨幅超过1%，安阳钢铁、鄂尔多斯涨停，方大特钢涨6.5%，新钢股份涨超5% [4] - 在供给端持续减量发展趋势下，有望促进钢铁行业供需回归平衡，推动钢价企稳和稳定企业盈利能力 [5] - 低资本开支叠加稳定盈利有望提高钢企分红能力，行业或迎高质量、高回报发展 [6] 新兴科技板块 - 量子科技概念活跃，国盾量子涨超17%，盘中一度涨停股价突破600元大关，续创历史新高，富士达涨近20% [7] - 政策层面推动量子科技等成为新的经济增长点，预计后续会有一系列具体政策跟进 [7] - 量子计算、量子通信及量子精密测量的商业化均有所加速 [7] - 培育钻石板块走强，九菱科技涨近10%，沃尔德涨19.64%，惠丰钻石涨超9% [4] - 金刚石等宽禁带半导体材料的优异性能受工业界重视，建议关注半导体新材料板块投资机会 [4]

普钢板块整体市场表现 - 10月30日普钢板块整体上涨1.27%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内多数个股上涨，安阳钢铁以10.08%的涨幅领涨，新钢股份和柳钢股份分别上涨5.74%和4.84% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5776.27万元，散户资金净流入2611.0万元，但游资资金净流出8387.27万元 [2] 领涨个股表现 - 安阳钢铁收盘价为2.62元，涨幅10.08%，成交量140.87万手，成交额达3.57亿元 [1] - 新钢股份收盘价为4.24元，涨幅5.74%，成交量142.34万手，成交额为6.06亿元 [1] - 柳钢股份收盘价为5.42元，涨幅4.84%，成交量112.19万手，成交额为6.11亿元 [1] 资金流向分析 - 安阳钢铁获得主力资金大力追捧，主力净流入8547.51万元，主力净占比高达23.94% [3] - 华菱钢铁主力净流入6354.74万元，主力净占比为10.00%，游资仅小幅净流入233.97万元 [3] - 柳钢股份主力净流入2779.73万元，但游资净流出3949.39万元，显示资金态度存在分歧 [3] 下跌及平盘个股情况 - 中南股份跌幅最大，为3.26%，收盘价2.67元，成交额1.89亿元 [2] - 杭钢股份和新兴铸管分别下跌1.31%和1.14% [2] - 包钢股份和重庆钢铁当日股价持平，收盘价分别为2.62元和1.52元，其中包钢股份成交额高达39.03亿元 [2]

市场整体表现 - 上证综指收于4011.41点，处于五日均线之上，日内涨跌幅为-0.12% [1] - A股市场总成交额达到20295.47亿元 [1] - 当日有340只A股价格突破了五日均线 [1] 个股突破五日均线情况 - 沃尔德（688028）乖离率最大，为12.41%，其股价最新报53.64元，较五日均线47.72元上涨19.28% [1] - 禾信仪器（688622）乖离率为11.02%，股价最新报149.86元，较五日均线134.98元上涨14.07% [1] - 蓝盾光电（300862）乖离率为10.39%，股价最新报25.67元，较五日均线23.25元上涨14.60% [1] - 惠丰钻石（920725）乖离率为8.78%，股价最新报39.00元，较五日均线35.85元上涨12.04% [1] - 安阳钢铁（600569）乖离率为7.73%，股价最新报2.62元，较五日均线2.43元上涨10.08% [1] - 荣科科技（300290）乖离率为7.52%，股价最新报24.97元，较五日均线23.22元上涨9.85% [1] - 南山控股（002314）乖离率为7.48%，股价最新报3.19元，较五日均线2.97元上涨10.00% [1] - 和展能源（000809）乖离率为7.34%，股价最新报3.48元，较五日均线3.24元上涨10.13% [1] - 蓝色光标（300058）乖离率为7.11%，股价最新报6.81元，较五日均线6.36元上涨9.49% [1] - 福建金森（002679）乖离率为6.97%，股价最新报12.73元，较五日均线11.90元上涨10.03% [1]

公司股价表现 - 大中矿业股价触及涨停 [1] - 方大特钢股价上涨超过9% [1] - 鄂尔多斯、新钢股份、柳钢股份股价跟随上涨 [1]