审计机构相关 - 公司2025年4月21日董事会、5月20日股东大会通过续聘中审众环为2025年度审计机构议案[2] - 中审众环签字注册会计师由吴梓豪、樊洁滢换为赵亮、夏敏[2] 签字会计师情况 - 赵亮2020年成注会，近3年签4家审计报告；夏敏2022年成注会，近3年签2家[3][4] - 赵亮、夏敏近三年无处罚处分、无不良诚信记录，无影响独立性利益[4] - 本次签字会计师变更不影响2025年度财务和内控审计工作[5]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会2025年12月29日14点30分召开[2] - 网络投票2025年12月29日9:15 - 15:00进行[2] - 会议地点为公司会议室[2] 议案相关 - 议案2025年12月13日在上海证券交易所披露[3] - 审议与宝武集团财务有限责任公司签署〈金融服务协议〉等两项议案[3] - 应回避表决关联股东为新余钢铁集团有限公司[3] 时间登记 - 股权登记日为2025年12月24日[8] - 现场登记2025年12月26日8:30 - 11:30、14:00 - 16:30[10] 联系信息 - 联系电话0790 - 6292961、6292876，传真0790 - 6294999[10] - 登记地点为江西省新余市冶金路1号新钢公司董事会办公室[10]

会议情况 - 2025年12月12日召开第十届董事会第十三次会议[2] - 2025年12月29日召开2025年第四次临时股东会[4] 议案表决 - 《关于与宝武集团财务有限责任公司签署〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》需提交股东会审议[2] - 《关于对宝武集团财务有限责任公司的风险评估报告》表决通过[3] - 《关于公司2025年度日常性关联交易执行情况暨2026年度关联交易预计情况的议案》需提交股东会审议[3] 人事变动 - 聘任晏莉女士为公司证券事务代表，任期与第十届董事会一致[4]

公司动态 - 公司于2025年12月12日召开第十届第十三次董事会会议，审议了《关于聘任公司证券事务代表的议案》等文件 [1] - 公司2025年1至6月份的营业收入全部来源于钢铁制造业务，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为118亿元，收盘价为3.7元 [1]

限制性股票授予 - 2025年10月31日向9名激励对象授予148万股预留限制性股票，授予价2.14元/股[3] - 登记日为2025年12月10日，登记数量148万股[3] 激励计划相关 - 有效期最长不超72个月，限售期24个月[5] - 三个解除限售期可解除比例为33%、33%、34%[5] 资金与股本 - 截至2025年11月14日收到认购款316.72万元[6] - 增资后注册资本和股本均变为31.84022149亿元[6] 人员获授情况 - 副总经理胡静获授40万股，占预留授予总量27.03%，占股本总额0.0126%[7] 股权结构变化 - 控股股东持股比例由46.16%稀释为46.14%[9] 股份数量变更 - 有限售条件流通股增加148万股，变更后为3837万股[11] 费用摊销 - 激励计划预留授予需摊销总费用304.88万元，2025 - 2029年分别摊销18.29万元、109.76万元、101.37万元、53.86万元、21.60万元[13]

关联交易审议 - 2025年12月12日第十届董事会第十三次会议5票同意审议关联交易议案[3] - 2025年12月11日第五次独立董事专门会议3票同意审议通过该议案[5] 2025年关联交易情况 - 向关联人采购原燃材料和动力等预计1306167万元，实际903673万元[5] - 接受关联人提供劳务预计169630万元，实际116069万元[5] - 向关联人销售产品等预计782112万元，实际485432万元[5] - 向关联人提供劳务等预计3000万元，实际546万元[5] - 采购货物等预算1475797万元，实际1019742万元[24] - 向新钢集团采购货物预算223055万元，实际130584万元[24] - 向中国宝武采购货物预算656742万元，实际481345万元[24] - 接受新钢集团提供劳务预算156630万元，实际112478万元[24] - 接受新余新钢环保资源提供劳务预算13000万元，实际3591万元[24] - 向关联人销售产品预计785112万元，实际485978万元[27] - 向关联人采购原材料预计1490073万元，实际1019742万元[29] - 新钢集团销售货物预计541312万元，实际279441万元[27] - 中国宝武采购货物预计649729万元，实际481345万元[29] - 欧冶云商销售货物预计181855万元，实际174236万元[27] 2026年关联交易展望 - 预计与财务公司发生关联交易50亿元，主要为综合授信业务[6] - 向关联人销售产品预计758351万元，2025年实际485978万元[30] - 新钢集团销售货物预计431651万元，2025年实际279441万元[30] - 中国宝武销售货物预计92850万元，2025年实际20233万元[30] - 欧冶云商销售货物预计200000万元，2025年实际174236万元[30] - 预计总额内公司可在同一控制下不同关联方间内部调剂使用[32] 公司注册资本 - 中国宝武钢铁集团有限公司注册资本5289712.10万元[8] - 新余钢铁集团有限公司注册资本370478.09万元[8] - 广州天新工程材料有限公司注册资本2000.00万元[10] - 欧冶工业品股份有限公司注册资本479872.2044万元[14] - 欧冶云商股份有限公司注册资本100000.00万元[15] - 宝武集团中南钢铁有限公司注册资本1631730.00万元[15] - 欧冶链金（江西）再生资源有限公司注册资本20000万元[16] - 中国中钢集团有限公司注册资本2162423.00万元[16]

人事变动 - 2025年12月12日通过聘任晏莉为证券事务代表议案[1] - 钟益俊因工作原因不再担任证券事务代表[1] 人员信息 - 晏莉1988年12月生，获会计与商科硕士学位[4] - 曾任新钢股份证券部主办科员，现任董办主任[4] 联系方式 - 联系电话0790 - 6292961，传真0790 - 6294999[1] - 邮箱ir_600782@163.com，地址江西新余冶金路1号[1] 公告时间 - 公告于2025年12月13日发布[3]

报告核心观点 - 报告认为，在“反内卷”政策引导下，钢铁行业正经历供需双降、结构优化和盈利边际改善的转型期，有望摆脱低水平同质化竞争，迈向高质量发展 [2] - 报告指出，引导钢价处于合理区间是实现PPI转正的重要条件之一，并预计钢铁行业PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2] - 报告回顾历史发现，在PPI由负转正的关键转折期，钢铁板块往往出现显著上涨行情，当前PPI处于周期性底部，板块具备中长期战略性投资机遇，维持行业“看好”评级 [2][4] 行业基本面：供需结构与盈利改善 - **供给总量收缩，结构向高端制造倾斜**：2025年1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9% [2]。行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间 [2][21]。供给结构显著分化，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑约1.2% [2][30] - **内需持续收缩，出口成为核心支撑**：2025年1-10月国内粗钢需求量为7.1亿吨，同比下降6.4% [2][32]。传统用钢领域需求疲软，2025年10月房地产新开工面积、施工面积分别降至0.37亿平方米、0.44亿平方米 [2][35]。同期，钢材出口量达9774万吨，同比增长6.4%，预计全年出口量将再次突破1.1亿吨，有效对冲内需下滑 [2][48] - **行业盈利边际明显改善**：2025年钢价中枢整体下移，截至11月24日，普钢综合价格报3447元/吨，较年初高点回落约200元/吨 [2][10]。受益于原料端焦煤和铁矿石价格回落，2025年第三季度行业毛利率升至6.4%，处于2012年以来45%分位水平 [2][13]。2025年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额达1053亿元，较2024年同期大幅增长 [2][15] PPI转正预期与历史行情复盘 - **钢铁PPI转正预期强烈**：钢铁行业在PPI中约占5.9%的权重，其价格波动对PPI传导效应显著 [2][53]。2025年1-9月，钢铁行业PPI累计同比为-8.6%，处于各行业较低水平 [2][58]。考虑到2025年四季度钢价有望回升及“金三银四”的季节性支撑，报告预计钢铁PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2][60] - **历次PPI转正行情中钢铁板块表现突出**：2010年以来两次典型的PPI转正周期（2016年9月及2021年1月）期间，钢铁板块均出现显著上涨 [2]。在2016-2018年行情中，冶钢原料、普钢、特钢板块EPS增幅显著，分别为599%、220%、272% [68]。在2020-2021年行情中，特钢板块涨幅达176%，高于普钢板块的128% [91] - **行情中个股表现规律**：在2016-2018年行情中，率先上涨的主要是中小估值的钢铁上市公司，以特钢及冶钢原料公司为主；涨幅最大的主要是兼具盈利成长性和估值性价比的中小市值公司，其中普钢公司占比明显抬升 [2][84]。在2020-2021年行情中，率先上涨的是以中小市值为主的普钢上市公司；涨幅最大的主要是业绩成长性较高的钢铁上市公司，普钢公司占比仍较高 [2][100] 投资建议与配置策略 - **“反内卷”是核心主题，政策加速落地**：2024年以来国家层面多次强调钢铁行业“反内卷”，目标在于压减低效供给、提升行业集中度 [105]。2025年10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》进一步收紧置换标准，如全国置换比例统一提高至不低于1.5:1，并设定了产能置换的最终时限，旨在加速行业优胜劣汰 [106][107] - **基于PPI转正预期的配置策略**：报告建议，若PPI转正行情来临，初期可重点关注特钢板块（历史上行情初期上涨速度较快），贯穿整轮行情则重点关注普钢板块（业绩修复空间大，历史涨幅较高） [111]。个股选择上，行情初期中小市值公司或率先上涨；行情中后期，兼具成长性与估值性价比的普钢公司或涨幅居前 [112] - **具体关注方向**：报告自上而下建议重点关注四类企业：1）设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份等；2）布局整合重组、具备成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份等；3）受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如金岭矿业、大中矿业等 [4][112]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对重点标的给出了“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 有色金属板块景气度优于黑色金属（钢铁），主要因下游依赖的制造业（如电气机械、通信计算机）景气度高于钢铁依赖的地产、通用设备等行业 [2] - 有色金属金融属性强于钢铁，在货币信用下降时，金银铜等商品价格弹性更大，而钢铁主要依赖供给调整的实物属性 [2] - 钢铁行业估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间 [2] - 期待钢厂“反内卷”政策能切实转化为压产行动，以加快行业盈利回归速度 [2] - 随着行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [8][13] - 钢管企业有望持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点：供给、库存、需求、原料、价格与利润 - **供给**：日均铁水产量回落至232.3万吨，环比下降1.0% [12][18]；国内247家钢厂高炉产能利用率为87.1%，环比下降0.9个百分点 [3][18]；五大品种钢材周产量为829万吨，环比下降3.1% [3][18]；其中螺纹钢周产量189.3万吨，环比下降8.1%，降幅大于热卷 [3][12][18] - **库存**：钢材总库存周环比回落2.5%，降幅较上周扩大0.3个百分点 [3][24]；五大品种钢材社会库存978.5万吨，环比下降2.9% [3][26]；钢厂库存387.1万吨，环比下降1.6% [3][26]；社会库存降幅大于钢厂库存 [3][24] - **需求**：五大品种钢材周表观消费864.2万吨，环比下降2.7% [3][51]；螺纹钢周表观消费217万吨，环比下降4.8%，降幅大于热卷 [3][40][51]；建筑钢材成交周均值为9.9万吨，环比下降5.3% [3][40][41] - **原料**：普氏62%品位进口矿价格指数为107.1美元/吨，周环比上涨1.0% [61]；天津港准一级焦炭价格为1650元/吨，周环比下降2.4% [61]；45港口铁矿库存15296.6万吨，环比增加0.6% [61] - **价格与利润**：Myspic综合钢价指数为123.1，周环比上涨0.6% [76]；长流程螺纹、热卷即期吨钢毛利分别为-233元/吨与-424元/吨，略有改善 [76]；247家钢厂盈利率为36.4%，较上周增加1.3个百分点 [3] 本周行情回顾 - 报告期内（12月1日至12月5日），中信钢铁指数报收1891.92点，上涨0.54%，跑输沪深300指数0.74个百分点，在30个中信一级行业中排名第15位 [1][95][97] - 个股方面，钢铁板块32家公司上涨，21家下跌 [96]；涨幅前五为博云新材（11.5%）、三钢闽光（11.2%）、太钢不锈（9.3%）、河钢资源（8.7%）、首钢股份（8.7%） [96] 本周行业资讯 - **行业要闻**：2025年10月全球粗钢产量1.433亿吨，同比下降5.9% [100] - **重点公司公告**：凌钢股份控股股东完成增持计划 [101]；友发集团实际控制人变更 [101]；钒钛股份与首钢股份发布股份回购进展 [101] 重点领域分析与投资策略 - 推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] - 推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材 [2] - 推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 [2] - 推荐受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 [2] - 推荐受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] 行业重要动态 - 西芒杜项目首船铁矿石成功发运，项目正式迈入商业化运营阶段，未来南北区块合计产能规模达1.2亿吨/年，有望使几内亚成为全球第三大铁矿石供应端 [4][13] - 工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增多项监管内容，强化供给端调控预期 [8][13] - 2025年1-10月，国内火电投资完成额1697亿元，同比增长68.3%；核电投资完成额1134亿元，同比增长13.8% [8]

公司专利与技术动态 - 江苏省沙钢钢铁研究院有限公司与江苏沙钢集团有限公司联合取得一项名为“一种低铝低氧的工业纯铁及制备方法与应用”的专利，授权公告号为CN116479202B，申请日期为2023年5月 [1] - 江苏省沙钢钢铁研究院有限公司拥有专利信息2495条 [1] - 江苏沙钢集团有限公司拥有专利信息3957条 [1] 公司基本情况 - 江苏省沙钢钢铁研究院有限公司成立于2007年，位于苏州市，主要从事科技推广和应用服务业，注册资本为5000万人民币 [1] - 该公司对外投资了1家企业，参与招投标项目5次，拥有行政许可3个 [1] - 江苏沙钢集团有限公司成立于1996年，位于苏州市，主要从事黑色金属冶炼和压延加工业，注册资本为450000万人民币 [1] - 该公司对外投资了125家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息92条，行政许可65个 [1]