会议情况 - 会议于2025年3月31日召开，9名董事实到[1] 薪酬与交易 - 2024年度高级管理人员计发报酬总额502.59万元（不含独立董事津贴）[18] - 2024年度日常关联交易及2025年度拟发生关联交易议案6票同意[8] - 继续由锦江财务公司向公司提供金融服务议案6票同意[10] - 2024年度高级管理人员薪酬议案7票同意[18] 议案表决 - 2024年度董事会报告等多项议案9票同意[1][2][3][4][6][7][9][11][12][13][14][15][16][19] - 2024年度独立董事独立性情况专项评估意见议案9票同意[19] 后续安排 - 部分议案需提交2024年年度股东大会审议[19] - 公司购买董监高责任保险事宜将提交股东大会审议[17] 报告审阅 - 会议审阅四个委员会2024年度履职情况汇总报告[19]

业绩总结 - 2024年度母公司报表净利润14.32亿元[3] - 年初可供分配利润38.22亿元，年末45.92亿元[3] 利润分配 - 2024年度每股派现0.38元，总计派现4.06亿元[3][5] - 2024年度共派现5.33亿元，占比多项指标有数据[5] - 2024不提取盈余公积和转增股本[3][4][6] - 提请25年适当增加中期分红，比例不超30%[3][6] 历史分红 - 2024、2023、2022年度现金分红有数据[7] - 近三年累计分红11.33亿元，比例167.68%[7] 流程进展 - 25年3月31日董事会通过预案，待股东大会审议[8]

舆情管理 - 成立舆情工作组，董事长任组长，董秘任副组长[3] - 董秘室负责舆情信息采集，涵盖各互联网载体[7][8] - 舆情分重大和一般，处置原则明确[7] - 一般舆情董秘和董秘室处置，重大舆情工作组决策[9] 保密与追责 - 内部人员对未公开重大信息负有保密义务[11] - 违规人员公司有权处分并追究法律责任[12] - 编造传播虚假信息者公司保留追责权利[12] 制度施行 - 本制度自董事会批准之日起施行[14]

增持情况 - 2025年2月28日锦江香港首次增持公司B股500,000股，占比0.0467%，金额72.88万美元[2][5] - 增持前锦江香港无持股，锦江资本持股45.05%；增持后合计持股45.0922%[4][5] 增持计划 - 拟增持B股900 - 1800万股（含本次），期限12个月，资金为自有[2][8][9] - 承诺实施期及法定期限内不减持，或因市场等因素不达预期[2][9][10] 后续安排 - 增持符合法规，公司将关注并及时披露信息[11]

担保情况 - 为海路投资担保金额29950万欧元，担保余额72480万欧元[2] - 股东大会批准对海路投资担保额度120000万欧元，对GDL担保额度30000万欧元[4] - 《最高额保证合同》担保金额29950万欧元，期限至2026年2月24日[9] - 公司及下属全资子公司实际对外担保总额775539万元[12] - 公司对外担保金额90830万欧元，折合685539万元，子公司90000万元[12] - 公司对外担保总额占归母净资产46.50%[12] 海路投资情况 - 海路投资注册资本350012500欧元[6] - 截至2024年9月30日，资产总额133864万欧元，负债总额102436万欧元[6] - 2024年1 - 9月实现投资收益2235万欧元，综合收益总额 - 1664万欧元[6] - 海路投资资产负债率超70%[3]

投资评级 - 报告对锦江酒店的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][2][33] 核心观点 - 锦江酒店拟通过现金收购麗枫、希岸、喆啡的少数股权，最终实现100%并表，交易对价为17.14亿元 [3][5][10] - 交易对手方承诺将交易价款的60-70%用于购买锦江酒店股票，有助于利益绑定和提振市场信心 [5][10] - 本次收购有助于强化锦江酒店对核心品牌的控制，提升品牌整合和盈利成长 [1][20][25] 收购细节 - 锦江酒店拟以11.00亿元收购麗枫38%的股权，2.90亿元收购希岸32.3%的股权，3.24亿元收购喆啡38%的股权 [5] - 收购完成后，锦江酒店将分别拥有麗枫、希岸、喆啡95%的股权，剩余5%股权将在交割后3个月内注销 [5] - 本次收购对应标的公司2023年净利润的静态PE估值约为11倍，相对较低 [27][28] 品牌表现 - 麗枫、希岸、喆啡是铂涛系核心中端酒店品牌，2023年净利润分别为2.69亿元、0.82亿元、0.77亿元，盈利能力良好 [1][20] - 2023年，麗枫、希岸、喆啡的开业门店分别为1199家、616家、526家，占铂涛系中端品牌的82%，占锦江酒店整体中端品牌的33% [1][20] - 2024年9月底，麗枫、希岸、喆啡已开业门店分别为1304家、680家、586家，合计占锦江酒店中端酒店的33% [20] 盈利预测 - 报告略上修锦江酒店2025-2026年归母净利润预测为13.8亿元、16.5亿元，此前预测为13.3亿元、16.1亿元 [2][29] - 2024-2026年锦江酒店的PE估值分别为24倍、21倍、17倍 [2][29] - 本次收购预计将增厚锦江酒店归母净利润约1.6亿元 [25]

公司投资评级 - 锦江酒店的投资评级为"买入"，当前价格为26.98元，合理价值为33.40元 [10] 核心观点 - 锦江酒店通过收回少数股权增强对子公司的控制力度，整合资源并持续理顺组织架构，运营效率有望提升 [8] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.9、17.5亿元，收回少数股权将增厚利润，为完成激励目标蓄力 [18] 财务数据 - 2023年营业收入为146.49亿元，同比增长29.5%，预计2024年营业收入为143.84亿元，同比下降1.8% [16][19] - 2023年归母净利润为10.02亿元，同比增长691.1%，预计2024年归母净利润为12.10亿元，同比增长20.8% [16][19] - 2023年毛利率为42.0%，预计2024年毛利率为41.2% [16] - 2023年净利率为8.7%，预计2024年净利率为10.7% [16] 公司动态 - 锦江酒店通过全资子公司Plateno收购Lavande、Xana、Coffetel的少数股权，交易价格分别为11亿元、2.9亿元、3.2亿元，预计归母净利润增厚约1.8亿元 [18] - 收购完成后，公司将分别持有Lavande、Xana、Coffetel 95%股权，并计划在交割完成3个月内注销剩余5%股权，最终实现100%持股 [18] 行业表现 - 锦江酒店在2023年12月至2024年12月期间的市场表现优于沪深300指数，涨幅为30% [11] 估值分析 - 2023年市盈率为31.94倍，预计2024年市盈率为23.87倍 [19] - 2023年EV/EBITDA为10.67倍，预计2024年EV/EBITDA为8.69倍 [19]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，分析师预测在报告发布后的6个月内，公司股价相对上证指数的涨幅将达到或超过15% [9] 核心观点 - 公司通过全资子公司Plateno Investment Limited收购下属三家控股子公司少数股东股权，交易对价合计约17.15亿元，涉及丽枫、喆啡、西岸三个核心品牌 [9] - 收购完成后，公司将全资持有这三家子公司，交易对价合理，预计将增厚公司业绩，且无新增商誉 [10] - 收购有助于公司进一步整合资源，提升决策效率，并通过股权绑定激励管理团队 [11] 财务数据与预测 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为140.0亿元、148.7亿元、152.7亿元，同比变化分别为-4.4%、+6.2%、+2.7% [12] - 2024-2026年预计归母净利润分别为12.6亿元、14.6亿元、17.3亿元，同比变化分别为+25%、+16%、+19% [12] - 2024-2026年预计每股收益分别为1.17元、1.36元、1.62元，对应市盈率分别为22倍、19倍、16倍 [12][16] 收购细节 - 收购的三家子公司分别为Lavande Holdings Limited、Xana Hotelle Holdings Limited、Coffetel Holdings Limited，交易价格分别为11.01亿元、2.90亿元、3.24亿元 [9] - 2024年1-9月，丽枫、希岸、喆啡的净利润及综合收益总额分别为1.90亿元、5868.36万元、5839.67万元 [10] - 收购对价对应2023年市盈率分别为10.64倍、10.66倍、10.62倍，估值处于合理范围 [10] 行业与公司整合 - 公司通过收购进一步整合中端品牌资源，优化业务架构，推动降本增效，提升运营水平 [11] - 卖方同意将交易价款的60%-70%用于购买公司股票，并与公司利益绑定，激励管理团队 [11] 财务摘要 - 公司2023年营业收入为146.49亿元，同比增长29.5%，归母净利润为10.02亿元，同比增长691.1% [16] - 2024-2026年预计毛利率分别为43.6%、47.1%、48.5%，净利润率分别为9.0%、9.8%、11.3% [16] - 2024-2026年预计净资产收益率分别为7.0%、7.5%、8.2%，资产负债率分别为62.8%、60.2%、57.5% [16]

投资评级 - 锦江酒店维持"买入"评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 [2][11] 核心观点 - 锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张，疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好 [2] - 锦江酒店拟以17.1亿元收购铂涛系少数股东股权，交易完成后将分别持有麗枫/希岸/喆啡95%股权，剩余5%少数股东权益将在交割完成后3个月内注销 [12] - 行业格局改善，2025年酒店行业供需增速基本匹配，预计RevPAR同比持平，酒店龙头扩张优于行业 [13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.4/14.2/15.3亿元，对应PE估值为23/20/18倍 [2] - 预计2024-2026年营业总收入分别为141.95/148.08/155.35亿元，同比变化分别为-3.10%/4.32%/4.91% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.42/14.18/15.31亿元，同比变化分别为23.99%/14.20%/7.94% [11] 财务数据 - 2023年每股净资产为15.86元，资产负债率为63.26%，总股本为1,070.04百万股，流通A股为908.01百万股 [4] - 2023年营业总收入为146.49亿元，营业成本为84.98亿元，归母净利润为10.02亿元 [7] - 2023年经营活动现金流为51.62亿元，投资活动现金流为11.11亿元，筹资活动现金流为-35.69亿元 [7] 市场数据 - 锦江酒店收盘价为26.24元，一年最低/最高价为21.47/34.40元，市净率为1.65倍，流通A股市值为23,826.18百万元，总市值为28,077.96百万元 [15] 行业分析 - 行业投资评级为增持，预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上 [1] - 2025年酒店行业供需增速基本匹配，预计RevPAR同比持平，酒店龙头扩张优于行业 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 收购少数股权有利于增厚业绩，提升对子公司的控制力度，有助于锦江内部管理效率提升 [1] - 本次交易PE估值低于行业均值，对价合理，卖方所得款项将用于购买锦江股份，与公司利益继续绑定 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 权将注销，注销完成后三个标的公司将成由锦江100%控股 [1] 点评 - 公司于2016年收购铂涛集团81.0034%股权，三次增持后于2021年6月完成对铂涛集团100%控股 [1] - Lavanda、Xana、Coffetel三家标的公司分别运营铂涛旗下麗枫、希岸、喆啡品牌，截至1H24在营酒店分别为1269/566/659家，23年净利润分别为2.69亿元/8179万元/7719万元、净利率33.7%/28.9%/29.9% [1] - 三家标的公司运营酒店数量较多、业绩表现较好，尤其是麗枫达到千店以上、净利率超过30%，对公司业绩将形成增厚，若按照23年备考净利水平计算，本次收购及后续剩余5%股权注销完成后，有望增厚公司业绩约1.46亿元 [1] - 过去公司内部存在本部、铂涛、维也纳三大体系架构冗余问题，2020年中国区改革以来不断优化，本次少数股权收购有利于进一步整合公司资源、降低管理成本、提高内部决策效率 [1] - 本次交易PE估值低于行业均值、对价合理，卖方所得款项将用于购买锦江股份，与公司利益继续绑定 [1] 盈利预测、估值与评级 - 考虑本次收购完成，预计24E~26E归母净利12.0/14.3/17.4亿元，对应PE为23.4/19.7/16.1X，维持"买入"评级 [1] 公司基本情况 - 2022年营业收入11,008百万元，2023年营业收入14,649百万元，2024E营业收入14,360百万元，2025E营业收入14,934百万元，2026E营业收入15,613百万元 [3] - 2022年归母净利润113百万元，2023年归母净利润1,002百万元，2024E归母净利润1,201百万元，2025E归母净利润1,427百万元，2026E归母净利润1,741百万元 [3] - 2022年摊薄每股收益0.106元，2023年摊薄每股收益0.936元，2024E摊薄每股收益1.123元，2025E摊薄每股收益1.334元，2026E摊薄每股收益1.627元 [3] 收购三大标的公司股权明细 - Lavanda、Xana、Coffetel三家标的公司分别运营麗枫、希岸、喆啡品牌，交易价格分别为11.01/2.90/3.24亿元，收购完成后将分别持家三个标的公司95%股权 [5][14] - 2023年Lavanda、Xana、Coffetel的营业利润分别为3.90亿元/1.14亿元/1.08亿元，净利润分别为2.69亿元/0.82亿元/0.77亿元，营业利润率分别为49.01%/40.39%/41.73%，净利率分别为33.74%/28.88%/29.92%，PE估值分别为10.64/10.66/10.62X [5] 收购三大标的公司业绩情况及估值 - 2023年Lavanda、Xana、Coffetel的营业利润分别为3.90亿元/1.14亿元/1.08亿元，净利润分别为2.69亿元/0.82亿元/0.77亿元，营业利润率分别为49.01%/40.39%/41.73%，净利率分别为33.74%/28.88%/29.92%，PE估值分别为10.64/10.66/10.62X [5] 三张报表预测摘要 - 2021年主营业务收入1,339百万元，2022年主营业务收入1,008百万元，2023年主营业务收入14,649百万元，2024E主营业务收入14,360百万元，2025E主营业务收入14,934百万元，2026E主营业务收入15,613百万元 [35] - 2021年归母净利润113百万元，2023年归母净利润1,002百万元，2024E归母净利润1,201百万元，2025E归母净利润1,427百万元，2026E归母净利润1,741百万元 [35] - 2021年摊薄每股收益0.106元，2023年摊薄每股收益0.936元，2024E摊薄每股收益1.123元，2025E摊薄每股收益1.334元，2026E摊薄每股收益1.627元 [35]