纪要涉及的行业和公司 - 行业：新能源汽车行业[3][5][6][7][8][10][11][12][13] - 公司：北汽蓝谷、赛力斯、华为、理想汽车、奔驰、宝马、奥迪[3][5][7][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 北汽蓝谷发展情况 - 基本情况：2009 年成立，隶属北京汽车集团，2018 年上市，推出极狐品牌进军 C 端，2024 年与华为联名推出想戒 S9，旗下有北京汽车、极狐和先施三大品牌[3] - 收入情况：2020 年受疫情影响收入波动大，后随极狐推出和北京品牌恢复收入有所修复，预计 2024 年换电政策实施及与华为合作新车上市将显著提升收入，但因极狐研发投入多，2024 年亏损预告中枢约 67 亿元[3][4] - 品牌发展：北京品牌以 B 端销售为主，稳定在 2 - 3 万辆，预计 2026 年新车推出带来增长；极狐品牌 2024 年交付量 8.1 万辆，同比增长 170%，预计 2025 年增长率超 50%，2025 年计划推多款新车推动销量[12] - 未来方向：继续专注新能源汽车，与华为合作推智能化、高续航新车，利用集团资源发展越野车领域，提高产能利用率和优化财务结构改善收入和利润[8] 30 - 50 万价格带新能源汽车市场情况 - 市场规模：2024 年 30 万以上乘用车销量 188 万辆，新能源乘用车 130 万辆，占比约 12%，高端燃油车稳定或略增，高端新能源乘用车明显增长[5] - 自主品牌市占率：从 2020 年的 9%提升至 2024 年的 47%，问界 M9 系列和理想 L7、L8、L9 等车型表现突出[3][5] - 未来前景：自主品牌 2025 年推更多新车，市占率有望继续提升[6] 问界 M9 情况 - 市场表现：2024 年销量达 15 万辆，成为销量领先的 SUV 车型之一[7][9] - 成功原因：精准定位增程式中大型 SUV 赛道，消费者关注续航，SUV 销量优于轿车；华为智驾技术和渠道支持，智能化水平有优势[7][9] - 对赛力斯影响：问界新 M7 和 M9 销售拉动公司收入和净利润同步增长，2024 年第一季度单车净利润转正[9] 赛力斯 S9 情况 - 纯电版表现：2024 年 8 月上市，因续航问题月销量低于同价位燃油车，最佳月销量约 2000 台[10] - 增程版前景：上市后有望缓解续航焦虑，价格更低，华为赋能推动销售，预计 2025 年销量约 5 万辆，2026 年达 12 万辆左右，2025 下半年和 2026 年推新车贡献销量和利润[10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 北汽蓝谷认为自身在 2025 - 2026 年间有较大增长空间，基于对市场需求变化及自身产品线扩展策略的信心[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][73] 报告的核心观点 - 享界S9增程款及其他新车2025年陆续上市，预计销量和盈利明显改善；极狐品牌随新车推出及销量增长，亏损有望逐步收窄；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 67.4 / - 21.7 / 13.7亿元 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 一、北汽蓝谷：新能源汽车领先企业 - 北汽蓝谷是北汽集团旗下高科技上市公司和绿色出行智慧一体化解决方案提供商，主营业务为纯电动乘用车研发设计、生产制造与销售服务，2013年形成以B端为主销售结构，2016年开启向C端转型，2018年成为国内新能源汽车第一股，2024年联合华为推出享界S9，旗下有BEIJING、极狐、享界三大品牌 [10] - 公司国资背景，股权结构稳定，第一大股东是北京汽车集团有限公司；国企改革推进，北汽集团旗下汽车产业有望整合助力后续增长 [15][19] 二、乘用车高端化：市场扩容，自主品牌崛起 - 近几年30万以上乘用车市场持续扩容，2024年30万以上燃油乘用车销量达188万辆，占比15.7%；新能源乘用车销量达129万辆，占比11.8% [21] - 30 - 50万价格带TOP10车型仍以合资为主，但自主品牌市占率不断提升，2024年达47%；2025年自主品牌新车规划多于合资品牌，预计中高端市场将加速增长 [26] 三、享界S9：增程版上市在即，月销量有望明显提升 - 问界M9精准定位增程 + 中大型SUV赛道，同价格带竞争格局好，混动销量远超纯电，30 - 50万价格带SUV销量优于轿车；且有华为智驾、品牌、渠道赋能，知名度快速提升，拉动赛力斯业绩改善 [42][50][53] - 享界S9纯电版本受续航影响月销量较低，增程版即将上市，续航、价格、华为赋能方面有优势，月销量有望明显改善；预计中性假设下2025和2026年销量分别为4.8、12万辆，贡献净利润分别为4.8和18亿元；增程版上市后还有其他新车布局，销量及盈利或好于预期 [56][60][64] 四、北京品牌稳健，极狐逐步改善 - BEIJING品牌基于北汽集团六十年造车经验，面向B端销售，销量相对稳定，盈利稳健；极狐品牌是新能源自主品牌，2020年推出后销量不断提升，2024年因新车推出销量提升明显，预计2025年维持较快增速，虽目前处于投入期亏损较多，但随销量提升盈利将明显改善 [66][68] 五、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年BEIJING品牌销量分别为2.4、2、3万辆，极狐品牌销量分别为8.1、13、16万辆，享界品牌销量分别为0.9、4.8、12万辆 [72] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为193.31、425.93、777.88亿元，同比增长35.0%、120.3%、82.6%；归母净利润分别为 - 67.38、 - 21.67、13.70亿元；毛利率分别为 - 7.0%、10.0%、12.5%；ROE分别为 - 123.9%、 - 66.3%、29.5%；每股收益分别为 - 1.21、 - 0.39、0.25元；2026年PE为33倍 [4][71]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][73] 报告的核心观点 - 享界S9增程款及其他新车2025年陆续上市，预计销量和盈利明显改善；极狐品牌随新车推出及销量增长，亏损有望逐步收窄 [4][73] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 67.4 / - 21.7 / 13.7亿元 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 一、北汽蓝谷：新能源汽车领先企业 - 北汽蓝谷是北汽集团旗下高科技上市公司和绿色出行智慧一体化解决方案提供商，主营业务为纯电动乘用车研发设计、生产制造与销售服务，2013年形成以B端为主销售结构，2016年开启向C端转型，2018年成国内新能源汽车第一股，2024年联合华为推出享界S9，旗下有BEIJING、极狐、享界三大品牌 [10] - 公司国资背景，股权结构稳定，第一大股东是北京汽车集团有限公司；国企改革推进，北汽集团旗下汽车产业有望整合助力后续增长 [15][19] 二、乘用车高端化：市场扩容，自主品牌崛起 - 近几年30万以上乘用车市场持续扩容，2024年30万以上燃油乘用车销量达188万辆，占比15.7%；新能源乘用车销量达129万辆，占比11.8% [21] - 30 - 50万价格带TOP10车型仍以合资为主，但自主品牌市占率不断提升，2024年达47%；2025年自主品牌新车规划多于合资品牌，预计中高端市场将加速增长 [26] 三、享界S9：增程版上市在即，月销量有望明显提升 - 问界M9切中增程 + 中大型SUV赛道，混动销量远超纯电，30 - 50万价格带SUV销量优于轿车且竞争格局好；享界S9增程版将解决续航焦虑，价格预计低于纯电版，受益于华为赋能，有望抢占传统油车份额 [42][48][60] - 享界S9纯电版受续航影响月销量1 - 2k台左右，增程版即将上市，预计月销量明显改善；中性假设下，2025和2026年销量分别为4.8、12万辆，贡献净利润分别为4.8和18亿元；25H2和26年仍有新车型上市，销量及盈利或好于预期 [56][60][64] 四、北京品牌稳健，极狐逐步改善 - BEIJING品牌基于北汽集团六十年造车经验，面向B端销售，销量相对稳定；极狐品牌2020年推出后销量不断提升，2024年受益于新车销量提升明显，预计2025年维持较快增速 [66][68] - BEIJING品牌盈利稳健，极狐品牌处于投入期亏损较多，预计随销量提升，产能利用率改善和折旧摊销费用率摊薄，盈利将明显改善 [68] 五、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年BEIJING品牌销量分别为2.4、2、3万辆；极狐品牌销量分别为8.1、13、16万辆；享界品牌销量分别为0.9、4.8、12万辆 [72] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为193.31、425.93、777.88亿元，同比增长35.0%、120.3%、82.6%；归母净利润分别为 - 67.38、 - 21.67、13.70亿元 [4][71] - 选取长安汽车等五家公司为可比公司，五家可比公司2024 - 2026年PE均值分别为29.9、18.7、15.8倍，给与公司一定估值溢价，2026年PE为33倍 [71][73]

产量数据 - 2025年2月产量6554辆，去年同期916辆[2] - 2025年累计产量15797辆，去年累计2441辆，同比增547.15%[2] 销量数据 - 2025年2月销量6227辆，去年同期1241辆[2] - 2025年累计销量13446辆，去年累计2733辆，同比增391.99%[2]

文章核心观点 北汽蓝谷取消2025年第一次临时股东大会致更名事项无新进展，公司2024年销量增长且极狐品牌成主要增长来源，还积极合作并变更募投项目聚焦主业 [1][2][3][4] 股东大会与更名事项 - 2月23日晚间北汽蓝谷公告取消原定于2025年2月27日召开的2025年第一次临时股东大会 [1] - 此前控股股东提议变更公司名称为“北汽极狐新能源汽车股份有限公司”，因处于战略升级关键期，为聚焦主业、强化品牌辨识度与影响力 [1] - 临时股东大会取消使更名事项未取得新进展 [2] 销量情况 - 2024年北汽蓝谷全年销量为113860辆，同比增长23.53% [3] - 2024年极狐交付量达81017辆，同比增长169.91%，是销量增长主要来源 [4] 合作与募投项目 - 北汽蓝谷与华为、宁德时代等行业顶级供应商合作，发力智能网联等领域 [4] - 截至2025年1月31日，2023年向特定对象发行股票募投项目拟投资额60.5亿元，实际投入34.7亿元，使用比例57.38% [4] - 为提高募集资金使用效率，公司决定对部分募投项目结项及变更，结余资金用于极狐和享界品牌多个车型开发与升级，涉及多个细分市场 [4]

会议安排 - 取消2025年第一次临时股东大会[3] - 原定于2025年2月27日召开的股东大会取消[4] - 股权登记日为2025年2月21日[3] 董事会决策 - 2025年2月23日召开十一届六次董事会[4] - 董事会审议通过取消股东大会议案[4] - 公司将另行确定会议安排审议相关事项[5]

证券代码：600733 证券简称：北汽蓝谷 公告编号：临 2025-013 特此公告。 出席会议董事审议并通过以下议案： 一、 审议通过《关于取消 2025 年第一次临时股东大会的议案》 同意取消原定于 2025 年 2 月 27 日召开的公司 2025 年第一次临时股东 大会。 详见公司同日披露的《关于取消 2025 年第一次临时股东大会的公告》 （公告编号：临 2025-014）。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 北汽蓝谷新能源科技股份有限公司 十一届六次董事会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 北汽蓝谷新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"）十一届六次董 事会于 2025 年 2 月 21 日以邮件方式发出会议通知，全体董事一致同意豁 免本次会议通知时限要求，会议于 2025 年 2 月 23 日以通讯表决的方式召 开。本次会议由董事长召集并主持，应出席会议董事 9 名，实际出席会议董 事 9 名。公司监事和高级管理人员列席了会议。会议的召开符合《中华人民 共和国公司法》及《公司章 ...

北汽集团人事调整与品牌战略 - 北汽蓝谷更名为北汽极狐后，北汽股份迎来人事大调整：王昊接任陈巍担任北汽股份董事长，彭钢调任北汽集团营销办公室副主任，李健和王春风分别接任北汽股份副总裁及销售公司党委书记、总经理职务 [4] - 原北汽股份董事长陈巍调任北汽极狐董事长 [5] - 此次调整是北汽集团品牌焕新转型计划的持续部署，目标通过3年实现品牌"焕新向上"，5年实现"品牌跃迁"，使自主品牌稳定在"第一梯队" [5] 品牌体系梳理与整合 - 北汽集团品牌资产分属两家上市公司：香港上市的北京汽车（燃油车与合资品牌为主）和A股上市的北汽蓝谷（新能源业务主体） [7] - 北汽新能源旗下拥有极狐汽车、北京汽车和华彰汽车（含与华为合作的享界品牌）三个品牌 [7] - 北汽自主品牌经历多次调整：2019年整合绅宝与新能源推出BEIJING品牌，2020年实施"大北京"战略，2023年上海车展强调统一使用"北京"汉字标识 [8] - 当前品牌体系仍存在交叉重复问题，如BJ越野系列使用"BEIJING"标识，新能源产品覆盖范围与北京汽车存在重叠 [10] 产品战略调整 - 北汽蓝谷更名为北汽极狐以强化品牌辨识度，公司正处于战略升级关键期 [12] - 北汽集团计划在自主乘用车领域投入千亿元研发支出 [13] - 产品线调整涉及25亿元募投项目变更：两款极狐纯电车型改为增程版本（阿尔法T5增程、阿尔法S5增程），取消N61纯电项目，新增极狐MPV产品 [13] - 极狐现有主力车型阿尔法T5和阿尔法S5月销量稳定在4000辆以上，增程版本有望巩固增长势头 [13] - 与华为合作的享界S9增程版将于二季度上市，完善豪华轿车产品矩阵 [15] 行业趋势 - 2024年多家车企采取"整合和聚焦"战略，如吉利合并领克与极氪品牌，长城合并欧拉与哈弗品牌，上汽通用砍掉雪佛兰迈锐宝聚焦别克 [15]

资金使用 - 2024年4月26日公司同意子公司北汽新能源用不超120,000.00万元闲置募集资金补充流动资金[2] - 2025年2月17日北汽新能源归还120,000.00万元闲置募集资金至专户[3]

股权与提案 - 北汽蓝谷A股股权登记日为2025年2月21日[3] - 北京汽车集团持股42.15%，2025年2月13日提临时提案[5] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会2月27日召开[8] - 现场会议2月27日14点在北京经开区召开[9] - 网络投票2月27日进行，有不同时段要求[9] 议案情况 - 议案含募投项目结项变更、金额调整和更名修章[10] - 议案1、2经相关会议审议通过[10] - 议案2为特别决议议案，对中小投资者单独计票[11]