投资评级 - 报告对苏美达的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长10.0%，产业链板块带动稳健成长 [1] - 公司是低估值、高分红且具备成长性的央企，2021至2024年分红率均超过40% [7] - 公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司65%的股份绑定利益 [7] - 产业链板块布局广泛且增速较高，具备持续成长能力，尤其在造船、柴油发电机组等领域兼具行业竞争优势和较高景气度 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年Q1-3公司实现营业收入874.23亿元，经调整后同比增长0.52% [7] - 2025年Q1-3归母净利润为11.04亿元，同比增长10.0% [7] - 2025年Q1-3扣非净利润为10.42亿元，同比增长16.4% [7] - 2025年Q3单季度实现营业收入323.2亿元，同比增长4.2%；归母净利润4.58亿元，同比增长6.58%；扣非净利润4.48亿元，同比增长12.43% [7] 业务板块分析 - 公司业务分为供应链和产业链两大板块，产业链板块（含大环保、先进制造、大消费）利润率更高且增速更高，带动公司整体利润率提升 [7] - 2025年上半年，产业链板块实现收入155.4亿元，同比增长6.0% [7] - 先进制造板块收入65.3亿元，同比增长8.0%，主要受益于柴油发电机组收入同比增长22%、船舶制造收入同比增长14% [7] - 大消费板块收入47.6亿元，同比增长17.8%，主要受益于服装类收入同比增长30.8% [7] - 大环保板块实现收入22.4亿元，同比下降11.0% [7] 盈利能力与效率 - 2025年Q1-3公司销售毛利率为6.45%，同比下降0.12个百分点；销售净利率为3.19%，同比上升0.24个百分点 [7] - 盈利预测显示，毛利率预计从2024年的6.80%持续提升至2027年的7.51% [8] - 归母净利率预计从2024年的0.98%提升至2027年的1.15% [8] - ROE（摊薄）预计保持在较高水平，2025至2027年分别为15.52%、15.35%、14.98% [8] 财务预测与估值 - 报告将公司2025-2027年归母净利润预期从12.4/13.3/14.1亿元上调至12.6/13.6/14.6亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为9.37%、8.57%、6.84% [1][8] - 基于2025年10月24日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为11倍、10倍、9倍 [7] - 当前市净率（P/B）为1.65倍 [5]

投资评级 - 对苏美达维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，2025Q1-3营收874.23亿元，同比增长0.5%，归母净利润11.04亿元，同比增长10.0% [6] - 造船业务已进入利润释放阶段，并受益于最新港口费政策，中国建造的船舶可豁免针对涉美船舶的港口费，利好订单回流 [6] - 柴油发电机组业务作为AIDC核心供能组件，受益于AI算力需求增长，业绩弹性被低估 [6] - 公司业务多元且全球化布局，对美进出口额占公司进出口总额的6.48%，市场结构均衡，抗风险能力强 [6] - 2024年公司派息率42%，若2025年维持相同派息率，对应股息率约4.2% [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度归母净利润为11.04亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为13.49亿元、14.78亿元、16.09亿元，同比增长17.5%、9.6%、8.9% [2][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.03元、1.13元、1.23元 [2] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的6.8%提升至2027年的7.9% [2] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在较高水平，2025-2027年分别为16.2%、16.0%、15.7% [2] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [2][6] 业务分析 - 造船业务：新大洋造船厂2025-2027年排产计划分别为51、38、57万CGT，同比变化+19%、-25%、+49% [6] - 造船业务收入预计2025-2027年同比增长+43%、-23%、+53%，受益于高价单交付占比提升 [6] - 造船业务成本端受益于钢材价格下降，2025年交付订单对应钢价预计同比下降6% [6] - 柴油发电机组业务是AI数据中心（AIDC）建造的核心需求，公司作为OEM集成商曾承接移动、联通等项目 [6]

板块整体表现 - 贸易板块在10月24日整体下跌0.66%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股表现分化，10只样本股中仅3只上涨，7只下跌，领跌股为东方创业 [1] 个股价格变动 - 赤美达涨幅最大，为2.46%，收于10.42元，成交量为34.55万手，成交额为3.61亿元 [1] - 凯瑞德上涨0.81%，收于7.50元，成交量为6.54万手，成交额为4986.31万元 [1] - 中信金属微涨0.26%，收于11.58元，成交量为42.51万手，成交额为4.86亿元 [1] - 东方创业领跌，跌幅未在表格中具体显示，五矿发展下跌0.22%，中成股份下跌0.71% [1] - 怡亚通下跌0.97%，成交最为活跃，成交量达98.93万手，成交额为5.10亿元 [1] - 江苏国泰下跌1.05%，示索汇鸿下跌1.32%，苏蒙弘业下跌1.45%，示索时尚下跌1.75% [1] 板块资金流向 - 贸易板块当日主力资金净流出8418.55万元 [3] - 游资资金呈现净流入状态，金额为2262.96万元 [3] - 散户资金净流入6155.6万元 [3]

宏观政策与规划 - "十五五"时期经济社会发展主要目标包括高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高及美丽中国建设取得新重大进展[1] - 到2035年目标为实现经济实力、科技实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平[1] - 国务院国资委要求中央企业科学谋划"十五五"规划，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，突出产业导向和现代化产业体系建设[3] - 国家外汇局鼓励在上海率先落地首创性、集成性探索政策，应用人工智能等技术提升跨境金融服务能级，稳步扩大外汇领域高水平制度型开放[4] 国际经贸关系 - 中美经贸磋商将于10月24日至27日在马来西亚举行，双方将就中美经贸关系中的重要问题进行磋商[1] - 欧盟在第19轮对俄制裁中首次列单中国大型炼油厂和石油贸易商，中方对此强烈不满并称将采取必要措施维护企业合法权益和能源安全[2] 半导体与高科技产业 - 安世半导体中国公司声明荷兰总部免去张秋明副总裁职务的决定在中国境内不具备法律效力，其职务身份和职权保持不变[5][6] - 北京大学团队成功研制出基于阻变存储器的高精度、可扩展模拟矩阵计算芯片，首次实现精度可与数字计算媲美的模拟计算系统[7] - 新莱应材子公司拟20亿元投资半导体核心零部件项目[8] - 臻镭科技前三季度净利润同比增长598.09%[8] 公司业绩与资本动态 - 华工科技前三季度净利润同比增长40.92%，并筹划发行H股股票在香港联交所上市[8] - 生益电子前三季度净利润同比预增476%到519%[8] - 天能重工前三季度净利润同比增长1359.03%[8] - 特一药业前三季度净利润同比增长985.18%[8] - 拓维信息前三季度净利润同比增长852.03%[8] - 信达证券获证监会批复注册发行不超过100亿元科技创新公司债券[8] - 双良节能拟定增募资不超过12.92亿元用于零碳智能化制造工厂等项目[8] - 川发龙蟒子公司拟3.66亿元投建10万吨/年磷酸二氢锂项目[8] - 扬杰科技终止收购贝特电子100%股权[8] - 奥拓电子拟终止智慧网点智能化集成能力提升项目[8] - 电投能源公司与独立董事韩放无法取得联系[8]

公司财务与运营 - 公司于2024年10月完成对上海吉润置业有限公司的股权收购并将其纳入合并报表范围 该交易构成同一控制下企业合并 公司对以前年度相关财务数据进行了追溯调整 [4] - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司董事会审议通过了2025年第三季度报告 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [25][26] - 公司制定了市值管理制度 旨在加强市值管理工作 维护公司及投资者等利益相关方的合法权益 [29] - 公司审议通过了2025年投资计划年中调整的议案 [32] 审计机构续聘 - 公司拟续聘天职国际会计师事务所作为2025年度财务审计和内控审计机构 [10][11] - 天职国际2024年度经审计收入总额为25.01亿元 其中审计业务收入19.38亿元 证券业务收入9.12亿元 [12] - 天职国际2024年度上市公司审计客户共154家 审计收费总额2.30亿元 [12] - 公司2024年度支付给天职国际的审计费用共计340万元 其中年报审计费用285万元 内控审计费用55万元 [19] - 续聘会计师事务所的议案已获董事会通过 尚需提交公司股东会审议 [21][22] 科创投资基金设立 - 公司及控股子公司拟共同出资1.4亿元参与设立总规模为4亿元的国机科技创新与产业焕新创业投资合伙企业 公司出资占比35% [35][37] - 科创基金存续期限为12年 其中投资期8年 退出期3年 经合伙人会议决定可延长1年 [38] - 基金投资方向包括智慧供应链 绿色电气装备等智能制造领域 以及新能源 航空航天等战略性新兴产业 [59] - 基金设投资决策委员会 委员共3名 分别由有限合伙人国机资本 基金管理人及公司委派 决议需经全体有表决权的委员同意方可通过 [51] - 基金投资期内年度管理费按全体合伙人实缴出资额的1.5%计算 退出期内按基金已投未退项目投资成本的1%计算 [54][55] - 设立该基金旨在推动战略性新兴产业发展 完善公司产业链供应链生态 预计不会对公司正常经营及财务状况造成重大不利影响 [62][63] 投资者交流安排 - 公司计划于2025年11月4日通过上证路演中心以网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [66][67] - 投资者可在2025年10月28日至11月3日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱进行提问预征集 [67][70] - 公司董事长 总经理 独立董事 董事会秘书兼财务负责人等将出席业绩说明会 [69]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入3,232,182.71万元，同比增长4.18% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为45,785.62万元，同比增长6.58% [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入874.23亿元人民币，同比增长0.52% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为11.04亿元人民币，同比增长10.03% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为10.42亿元人民币，同比增长16.43% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.84元人民币 [1]

基金设立背景与目的 - 为发挥产业与资本协同功能，推动战略性新兴产业发展和未来产业布局，完善公司产业链供应链生态 [1] - 公司及控股子公司与控股股东国机集团下属多家公司及南京地方企业共同发起设立国机科技创新与产业焕新创业投资合伙企业 [1] 基金规模与出资结构 - 科创基金总规模为人民币40,000万元 [1] - 公司认缴出资人民币9,000万元，占比22.5% [1] - 公司控股子公司美达资产认缴出资人民币5,000万元，占比12.5% [1] 基金存续期限与阶段 - 科创基金存续期限为12年，其中包含1年延长期 [1] - 基金投资期为8年，退出期为3年 [1] - 经合伙人会议决定可将存续期延长1年 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约874.23亿元，同比增加0.52% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约11.04亿元，同比增加10.03% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.84元，同比增加9.09% [1] 公司市值信息 - 公司当前市值为133亿元 [2]

公司董事会会议 - 公司第十届第十八次董事会会议于2025年10月23日召开，审议了《公司2025年第三季度报告》等文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为供应链运营占比71.59%，先进制造占比11.86%，大消费占比8.65%，大环保占比4.07%，其他占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为133亿元 [1]