财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入80.58亿元 同比下滑5.1% 归母净利润6907万元 同比下滑47.7% [1] - 第二季度营业收入44.36亿元 同比下降1.7%但环比增长22.4% 归母净利润3594万元 同比大幅增长74.6%且环比提升8.5% [1] - 上半年计提信用及资产减值损失合计0.84亿元 对净利润水平产生负面影响 [3] 业务板块分析 - 作物保护业务上半年销售收入28.7亿元 同比增长14.8% 销量15.2万吨 同比增长16% [1] - 第二季度农化业务收入17.7亿元 同比大幅增长23.4% 销量9.1万吨 同比增长25.4% [1] - 有机硅业务上半年收入18.7亿元 同比下降14.5% 销量13.2万吨 同比下降8.3% [2] - 第二季度有机硅收入9.9亿元 同比下降6.6%但环比增长12.2% 销量7.2万吨 同比增长1.4%且环比增长19.1% [2] 产品价格与成本 - Q2农化原药销售均价2.69万元/吨 同比下降13.4% 制剂均价1.77万元/吨 同比下降3.2%但环比上升10.6% [1] - 草甘膦市场价格截至8月21日为2.71万元/吨 较年初上涨13.9% [1] - Q2有机硅DMC均价1.22万元/吨 同比下降11%且环比下降9% [2] - 公司持续优化有机硅终端产品结构 高附加值产品毛利率超50% 终端子公司毛利率接近30% [2] 盈利能力 - 上半年毛利8.68亿元 同比增长3.7% 毛利率10.8% 同比提升0.9个百分点 [3] - 第二季度毛利5.13亿元 同比大幅增长25.6% 毛利率11.6% 同比提升2.5个百分点且环比提升1.8个百分点 [3] - 期间费用率控制良好 Q2费用率8.5% 同比下降0.3个百分点且环比下降1.4个百分点 [3] 战略发展 - 公司发布估值提升计划 通过提升经营质量、优化竞争优势、稳定现金分红等措施增强投资价值 [3] - 有机硅行业供需格局持续改善 海外产能退出且国内产能扩张接近尾声 [2] - 子公司新安天玉和崇耀科技上半年净利润分别同比增长19.5%和8.9% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][5] 核心观点 - 25Q2主业以量补价 单季度毛利率同环比提升 [1] - 作物保护业务25H1销售收入28.7亿元同比+14.8% 销量15.2万吨同比+16.0% [2] - 有机硅业务25H1收入18.7亿元同比-14.5% 销量13.2万吨同比-8.3% [2] - 公司持续优化有机硅终端产品结构 涌现一批毛利率超50%的高附加值产品 [2] - 海外有机硅产能退出且国内产能扩张接近尾声 行业供需格局有望持续改善 [2] - 25Q2实现毛利率11.6% 同比+2.5pcts 环比+1.8pcts [3] - 公司发布估值提升计划 将通过提升经营质量、稳定现金分红等举措提升股东回报 [3] 财务表现 - 25H1营业收入80.58亿元同比-5.1% 归母净利润6907万元同比-47.7% [1] - 25Q2营业收入44.36亿元同比-1.7%环比+22.4% 归母净利润3594万元同比+74.6%环比+8.5% [1] - 25H1毛利8.68亿元同比+3.7% 毛利率10.8%同比+0.9pcts [3] - 25Q2毛利额5.13亿元同比+25.6%环比+44.3% [3] - 25H1期间费用率9.1%同比+0.1pcts 25Q2费用率8.5%同比-0.3pcts环比-1.4pcts [3] - 25H1计提信用减值损失+资产减值损失合计0.84亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.1/6.2/7.9亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS为0.16/0.46/0.59元 [4] - 预计2025-2027年营业收入1545.88/1727.76/1879.59百万元 [4] - 预计2025-2027年毛利率11.68%/14.30%/15.30% [10] - 预计2025-2027年净利率1.39%/3.59%/4.22% [10]

转基因概念板块市场表现 - 截至9月16日收盘 转基因概念板块下跌0.79% 位居概念板块跌幅榜前列 板块内芭田股份 科前生物 敦煌种业等跌幅居前 [1] - 在当日概念板块涨跌幅排名中 转基因板块位列跌幅第三 仅优于猪肉板块(-1.93%)和养鸡板块(-1.50%) [2] 资金流向分析 - 转基因概念板块整体获主力资金净流出1.53亿元 显示资金大幅撤离该板块 [2] - 板块内13只个股遭遇主力资金净流出 其中6只个股净流出超千万元 资金流出集中度较高 [2] - 神农种业主力资金净流出3019.06万元 居板块首位 敦煌种业(-2378.31万元)和农发种业(-2275.83万元)分列第二三位 [2] - 仅科前生物(488.50万元)和国投丰乐(98.51万元)获得主力资金净流入 但流入规模显著小于流出规模 [2][3] 个股表现详情 - 神农种业跌幅0.21% 换手率8.93% 主力资金流出3019.06万元 为板块资金流出最大个股 [2] - 敦煌种业跌幅1.07% 换手率3.67% 资金流出2378.31万元 [2] - 农发种业跌幅0.75% 换手率2.16% 资金流出2275.83万元 [2] - 科前生物虽然获得488.50万元资金流入 但股价仍下跌1.08% 换手率仅0.51% [2][3] - 芭田股份跌幅1.20% 换手率6.53% 资金流出810.49万元 [1][2]

行业概述 - 除草剂是一类用于抑制或杀灭杂草的化学药剂 通过干扰杂草生理代谢控制杂草生长 保护农作物或其他目标植物 目前除草剂品种超300个 按化学结构分为苯氧羧酸类等十三大类 [2] - 除草剂广泛应用于农业 林业 草坪管理等领域 能减少杂草与作物争夺养分 水分和光照 提高生产效率 常用产品包括草甘膦 草铵膦 百草枯 麦草畏等 在全球农药市场中销售额始终处于第一位置 [4] - 行业受政策引导向绿色环保方向发展 国家发布《关于学习运用"千村示范 万村整治"工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》等一系列政策 推动农药减量增效 鼓励使用低毒低残留农药 [6] 市场规模与产量 - 2024年中国农药原药总产量（折百）达331.26万吨 其中除草剂产量127.19万吨 占农药原药总产量的38.40% [1][9] - 下游需求结构中农业领域占比超90% 2024年农作物总播种面积达173000.08千公顷 同比增长0.80% 粮食作物播种面积119319.07千公顷 同比增长0.29% 玉米 油料 棉花 糖料等作物播种面积均实现增长 [8] - 非农场景需求持续增长 铁路 公路 工业园区等对长效型除草剂需求年均增长 推动企业开发持效期达六个月以上的环境友好型制剂 [1][9] 进出口贸易 - 2024年除草剂出口数量达212.44万吨（实物量） 出口均价0.24万美元/吨 出口金额50.85亿美元 其中零售包装除草剂占57.21% 非零售包装占42.79% [10] - 非洲 东南亚等新兴市场因耕地面积扩张 对高性价比除草剂需求迫切 企业可通过ODM模式与当地渠道商合作切入市场 [10] 竞争格局 - 市场呈现"国内外企业并存 头部企业主导"格局 跨国公司包括拜耳 先正达 巴斯夫 科迪华等拥有专利优势 国内头部企业包括安道麦A 兴发集团 新安股份 润丰股份等经过多年发展 产品结构优化 市场占有率提升 [10][11] - 2024年安道麦A营业总收入294.9亿元 其中除草剂业务收入117.3亿元 占比39.77% 兴发集团营收超280亿元 新安股份营业总收入146.7亿元 [11] - 新安股份形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化发展模式 2024年毛利润16.23亿元 毛利率11.07% [12] 产业链分析 - 上游主要包括苯 烯烃 醇 酯类等石油化工原料供应商 黄磷 液氯等无机化工原料供应商 以及甲醇 "三苯"等有机化工原料供应商 [7] - 中游为草甘膦生产加工企业 下游需求市场包括农业除草以及铁路 公路 工业区等环境除草 [7] 发展趋势 - 无人机变量施药系统结合卫星遥感数据可实现杂草密度实时监测与按需施药 智能喷洒设备制造商与农资企业的跨界合作将成为趋势 [12] - 企业将从"原料-制剂"的线性链条向"研发-生产-服务-回收"的闭环生态演进 通过并购农资经销商 农业科技公司构建覆盖作物全生命周期的服务体系 [12]

股价表现 - 9月15日盘中下跌2.09%至10.80元/股 总市值145.76亿元 成交1.97亿元 换手率1.34% [1] - 今年以来股价上涨24.42% 近5日下跌5.92% 近20日上涨8.32% 近60日上涨35.85% [2] - 主力资金净流出1197.51万元 特大单净卖出687.05万元 大单净卖出510.45万元 [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省建德市 1993年5月成立 2001年9月上市 [2] - 主营业务为农药化工和硅基新材料 收入构成为：农化自产产品30.44% 硅基材料基础产品18.32% 硅基终端及特种硅烷产品16.08% 化工新材料11.88% 其他9.80% 农化贸易产品9.17% 其他(补充)4.31% [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 概念板块包括有机硅、草甘膦、生物农药、生态农业、锂电池 [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入80.58亿元 同比减少5.07% 归母净利润6907.34万元 同比减少47.36% [2] - A股上市后累计派现38.67亿元 近三年累计派现11.29亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数8.52万户 较上期减少1.42% 人均流通股15847股 较上期增加5.88% [2] - 广发聚丰混合A(270005)为第七大流通股东 持股1308.26万股 持股数量较上期不变 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [6] 核心观点 - 美联储降息预期强化或进一步带动金九银十需求旺季 印度GFL R32泄露或助我国出口 商务部发起对原产于美国的进口模拟芯片反倾销调查 国内半导体材料持续受益 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [6] - 成长重点关注关键材料自主可控 [6] 化工宏观判断 - 原油供应方面 预期非OPEC引领原油产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [7] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 原油需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下 原油需求增速有一定放缓 [7] - 地缘方面 中美关税缓解 但是俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [7] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [7] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [7] 行业数据表现 - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅较7月的-0.2%转为持平 [8] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1pct [8] - 截至9月12日 Brent原油期货价格收于66.88美金/桶 较上周价格上涨1.8% WTI价格收于62.62美金/桶 较上周价格上涨1.1% [12] - 美元指数收于97.62 较上周下调0.1% [12] 细分行业动态 - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌0.3%报于4570元/吨 MEG价格环比下跌2.0%报于4400元/吨 POY价格环比下跌1.8%报于6725元/吨 [12] - 化肥：尿素本周国内尿素出厂价为1640元/吨 环比上周均价下跌1.8% 磷肥一铵价格为3350元/吨 环比下跌1.5% 二铵价格为3520元/吨 环比持平 [13] - 农药：市场处于传统淡季盘整中 烯草酮、功夫菊酯、阿维菌素系列产品价格下调 [13] - 氟化工：R32市场价格62000元/吨 环比上调1000元/吨 R22市场价格34500元/吨 环比下调1000元/吨 [15] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格为4635元/吨 环比下跌0.3% 纯碱轻质纯碱价格为1180元/吨 环比下跌0.8% [16] - 化纤：粘胶短纤价格13100元/吨 环比持平 氨纶价格23000元/吨 环比持平 [16] - 塑料：聚合MDI价格15250元/吨 环比下跌1.3% 纯MDI价格17900元/吨 环比上升0.6% [16] - 橡胶：天然橡胶价格15600元/吨 环比上升2.6% [18] - 染料：分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [18] - 新能源汽车行业：碳酸锂市场均价7.96万元/吨 环比下调0.43万元/吨 [18] - 维生素行业：VE市场报价64.5元/公斤 环比下调1元/公斤 [18] 重点公司推荐 - 纺服链关注：鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份 [6] - 农化链关注：华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - 出口链关注：巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、钛白粉头部企业、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆 [6] - "反内卷"受益关注：博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - 半导体材料关注：雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [6] - 面板材料关注：瑞联新材、莱特光电 [6] - 封装材料关注：圣泉集团、东材科技 [6] - MLCC及齿科材料关注：国瓷材料 [6] - 合成生物材料关注：凯赛生物、华恒生物 [6] - 吸附分离材料关注：蓝晓科技 [6] - 高性能纤维关注：同益中、泰和新材 [6] - 锂电及氟材料关注：新宙邦、新化股份 [6] - 改性塑料及机器人材料关注：金发科技、国恩股份、会通股份 [6] - 催化材料关注：凯立新材、中触媒 [6] 产品价格跟踪 - 重点跟踪的化工产品价格周度变动显示：Brent原油上涨1.8% WTI上涨1.1% 丙烯酸上涨2.1% 丙烯酸丁酯上涨4.5% 天然橡胶上涨2.6% [23] - 制冷剂产品中R32上涨1.6%至62000元/吨 R134a持平于52000元/吨 [27] - 维生素产品中VE下跌6.2%至60.5元/千克 VC上涨5.3%至20.0元/千克 [28]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月16日15:00-17:00通过网络远程方式召开半年度业绩说明会[2][3] - 会议将通过进门财经平台召开 网址为https://s.comein.cn/r74suauy[3][4] - 董事长吴严明 财务总监杨万清 董事会秘书金燕 独立董事韩海敏将出席说明会[3] 担保情况概述 - 截至2025年8月31日 公司及控股子公司为控股子公司实际已提供担保总额为21.6198亿元[8][10] - 担保涉及12家控股子公司包括镇江江南化工 合肥星宇化学 福建新安科技等[8] - 担保总额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净资产的17.37%[10] 担保对象及安排 - 西部鑫宇其他股东按股份比例为担保提供反担保 福杭新业其他股东提供同比例担保[8] - 新安硅材料 启源新材 传化嘉易 宁夏新安 启源金灿因实际融资金额变化导致担保金额调整[10] - 所有被担保子公司2024年经营状况良好 担保风险可控[10] 决策程序与合规性 - 担保事项已经2024年年度股东会审议通过[10] - 担保均为公司与控股子公司之间进行 公司拥有被担保人控制权[10] - 截至目前无逾期对外担保情况发生[9][10]

担保情况 - 截至2025年8月31日，公司为子公司已担保21.6198亿元，占2024年净资产17.37%[2][9] - 预计担保总额500000万元，累计使用216198万元，剩余283802万元[7] - 截至8月31日无逾期对外担保，对外担保总额为0元[3][9] 子公司情况 - 福建新安融资及担保43319万元，期限至2025.05.23[4] - 合肥星宇融资及担保3000万元，期限至2026.01.21[4] - 西部鑫宇融资及担保28755万元，期限至2029.05.31，有反担保[4] 子公司财务 - 新安硅材料2024年末资产281370.69万元，净资产187397.95万元[6] - 合肥星宇2024年末资产44043.94万元，净资产18043.77万元[6]

会议信息 - 2025年半年度业绩说明会9月16日15:00 - 17:00以网络远程方式召开[5][6] - 会议地址为进门财经https://s.comein.cn/r74suauy[6] 参会人员 - 公司董事长吴严明等将出席说明会[7] 投资者参与 - 可于9月16日前会前提问，当天参与互动交流[8] - 会后可通过指定网址查看情况及内容[10] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0571 - 64787381[10]

板块整体表现 - 农化制品板块当日下跌1.45%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.38% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，领跌股为利民股份（-3.68%）和盐湖股份（-3.48%） [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出5.56亿元，但游资和散户资金分别净流入2.14亿元和3.42亿元 [2] 个股价格表现 - 颖泰生物涨幅居前达2.90%，收盘价4.61元，成交额1.04亿元 [1] - 宏达股份上涨2.55%，收盘价11.27元，成交额6.16亿元，为板块最高 [1] - 利民股份领跌3.68%，收盘价19.88元，成交额6.16亿元 [2] - 盐湖股份下跌3.48%，收盘价66.61元，成交额20.94亿元，为板块最高 [2] 资金流向特征 - 湖北宜化获主力资金净流入3433.89万元，占比4.65%，但游资净流出4462.47万元 [3] - 宏达股份主力净流入2284.38万元，占比3.71%，游资净流入236.04万元 [3] - 中农立华主力净流入540.44万元，占比高达20.11%，但游资和散户均净流出 [3] - 东方铁塔游资净流入7573.21万元，占比9.79%，但主力和散户分别净流出100.56万元和7673.77万元 [3]