动力电池隔膜行业概述 - 动力电池隔膜是关键内层组件，主要功能为分隔正负极防止短路并阻隔电流传导[1][3] - 分为干法隔膜（PP基材）和湿法隔膜（PE基材）两大类，干法工艺成本低但孔径控制难，湿法工艺性能优但热稳定性需涂覆提升[4] - 中国隔膜行业从技术依赖进口发展为全球供应核心，2024年出货量达227.5亿平方米（同比+28.6%），湿法隔膜占比76.9%[18][21] 政策支持与产业链 - 国家层面出台《新能源汽车与电网融合互动实施意见》等政策，明确动力电池循环寿命提升至3000次等技术目标[5][6] - 地方政府如重庆、贵州提出隔膜产能规划，2025年贵州目标隔膜年产能10亿平方米[7] - 产业链上游原材料聚乙烯/聚丙烯2024年产能分别达3431万吨/4382万吨，下游动力电池2024年产量1096.8GWh（2018-2024年CAGR 57.96%）[12][13][14] 市场竞争格局 - 全球市场形成中、日、韩三足鼎立，恩捷股份为全球龙头，2024年隔膜产销量92.8亿/88.25亿平方米（同比+30.72%/+42.33%）[17][25] - 沧州明珠等企业加速扩产，2024年隔膜营收6.43亿元（同比+10.67%），行业面临阶段性产能过剩风险[23][27] 技术发展趋势 - 涂层技术（陶瓷/PVDF）提升热稳定性，固态电池推动复合隔膜材料研发[29] - 头部企业布局基膜-涂覆一体化产能，区域产业集群效应显现[30] - 海外建厂加速，中国测试标准（如针刺测试）逐步影响国际规范[31][32]

业绩说明会信息 - 公司将于2025年5月20日14:30 - 17:30参加业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为现场交流、视频直播和网络文字互动[2][4][5] 投资者参与 - 可于2025年5月19日16:00前通过邮箱提问[2][6] - 20日14:30 - 17:30观看直播，15:30 - 16:30文字互动[6] 其他 - 参加人员有董事长、总经理等[5] - 联系电话010 - 88010590，邮箱sh600482@163.com[7][8]

指数表现与成分股 - 国证自由现金流指数截至2025年5月12日15:00上涨1.02% 成分股欧圣电气 中国动力 天润工业 宸展光电 海信家电领涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)上涨1.03% 最新价报0.98元 [1] ETF交易与流动性 - 自由现金流ETF盘中换手率达8.12% 成交额2.77亿元 [1] - 近1年日均成交额3.02亿元 居可比基金第一 [1] - 近3天连续资金净流入合计1.58亿元 日均净流入5254.95万元 [1] 基金规模与融资动态 - 自由现金流ETF最新规模34.34亿元 创成立以来新高 [1] - 最新融资买入额263.58万元 融资余额达5228.58万元 [1] 跟踪精度与估值水平 - 近1月跟踪误差0.004% 为可比基金中跟踪精度最高 [4] - 跟踪的国证自由现金流指数最新市盈率11.79倍 处于近1年19.9%分位 即估值低于近1年80.1%以上的时间 [4] 产品特征与市场地位 - 基金管理年费率与托管年费率均为市场最低水平 [4] - 最新流通份额和流通规模均位居同标的指数产品第一 [4] - 帮助投资者一键配置"现金奶牛"上市公司 [4] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 相关个股涨势表现良好 [5]

军工板块市场表现 - 5月12日军工ETF（512660）盘中最高涨幅超6%，成交额超13亿元[1] - 前十大重仓股中中国船舶、中航沈飞、中国重工等涨幅逾8%，中航光电、航发动力等涨逾6%[1] - 5月以来军工ETF累计涨幅近10%，成交额逐步放大[1] 行业规模与资金动向 - 军工ETF最新规模达137亿元，较去年年底增加37亿元[2] - 机构认为印巴冲突催化军贸逻辑强化，我国军贸短期有望持续增长，中长期或形成"内外兼修"格局[2] 基本面与订单改善 - 2025年2月起航天、导弹细分领域基本面明显改善，上游企业订单同环比好转[2] - 62家军工上市公司中20家2025年一季报业绩同比增长，行业订单或迎拐点[3] - 中短期关注产能利用率提升带来的成本下降，中长期关注技术独占性企业[3] 机构观点与投资逻辑 - 全球军事力量再平衡或推高军工股"地缘风险溢价"[3] - 建军百年目标进入下半场，新域新质作战装备、军贸市场蕴含弹性[3] - 军工ETF可一键布局龙头股，享受行业订单拐点机遇[3]

财务表现 - 24年实现营业收入516.97亿元，同比+14.62% 归母净利润13.91亿元，同比+78.43% [1] - 25年Q1营业收入123.11亿元，同比+7.98% 归母净利润3.96亿元，同比+348.96%，超预告中值（3.75亿） [1] - 24年主营业务毛利率14.72%，同比提升2.37pct 25Q1销售毛利率16.18%，销售净利率6.26%，同比+4.7pct [2] 盈利能力驱动因素 - 柴油机子公司订单交付扩大，船用发动机产销双高叠加降本增效，推动毛利率提升 [2] - 船用机械销售规模扩大且高毛利产品订单结算增加 [2] - 全球服务网络布局完善，24年柴油机售后服务营收近15亿元，同比+25% [2] 船海业务发展 - 核心子公司中船柴油机24年主营业务收入237.46亿元，营业利润23.0亿，归母净利润10.54亿，同比+397% [3] - 24年低速机完工量485套，同比+20.35% 新接订单价格增长，毛利率同比提升4pct 低碳零碳主机接单占比提升5pct [3] - 子公司中船动力25Q1新接订单超年度计划30%，手持订单排产至2028年 营收、工业总产值同比均+25%，利润总额同比+224.17% [3] 新兴业务布局 - 数据中心备用电源24年收入同比+22%，新接订单同比+44%，毛利率提升2.71pct [4] - 24年包揽中海油全部6台套25MW燃气轮机订单 30MW级燃驱压缩机组首次应用于海上油气平台 25MW低排放双燃料机组将应用于10万吨级深水平台 [4] - 24年新接燃气轮机11台，同比+22.22% [4] 未来展望 - 25年销售结构优化+低速机交付量增长，盈利能力有望快速释放 [4] - 柴发机组、蓄电池预计在算力行业突破 动力系统或于深海领域实现更多应用 [4] - 预计2025-2026年归母净利润分别为24.5亿元、32.0亿元，对应PE 19倍及15倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 中国动力24年及25年一季度业绩持续释放，受船舶行业景气度带动，柴油机子公司交付订单增加，低速机产销两旺，叠加降本增效，盈利能力提升；优化接单策略使新签订单中高质量订单占比提升，随着销售结构优化和低速机交付量增长，盈利能力有望快速释放；在深海和数据中心备用电源领域持续布局，伴随行业景气度提升，有望为公司增长带来新动能，长期发展有望深度受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国动力24年实现营业收入516.97亿元，同比+14.62%；归母净利润13.91亿元，同比+78.43%；25年Q1实现营业收入123.11亿元，同比+7.98%，实现归母净利润3.96亿元，同比+348.96%，超此前预告中值（3.75亿） [4] 公司盈利能力 - 24年主营业务毛利率达14.72%，同比提升2.37pct；25Q1销售毛利率16.18%，同比明显提升；25Q1销售净利率达6.26%，同比+4.7pct；业绩高增原因包括柴油机子公司交付订单扩大、船用机械销售规模扩大且高毛利产品订单结算增加、全球服务网络布局完善使24年柴油机售后服务营收近15亿元，同比增长近25% [9] 船海业务 - 核心子公司中船柴油机主营业务收入237.46亿元，营业利润23.0亿，归母净利润10.54亿，同比增长约397%；24年低速机完工量达485套，同比+20.35%；新接低速机订单价格增长，毛利率同比提升4pct；低碳零碳主机接单占比同比提升5pct；子公司中船动力25Q1新接订单超年度计划数的30%，手持订单已排产至2028年；营业收入、工业总产值同比增长均达25%；实现利润总额同比增长224.17%；25年销售结构优化+低速机交付量有望继续增长，盈利能力有望快速释放 [9] 应用产业 - AIDC方面，公司紧跟算力需求，24年数据中心备用电源收入同比+22%，新接订单同比+44%，毛利率提升2.71pct；深海方面，2024年包揽中海油全部6台套25MW燃气轮机订单，30MW级燃驱压缩机组首次成功应用于海上油气平台，25MW低排放双燃料燃气轮机发电机组即将在全球首座10万吨级深水半潜式浮动平台上应用，全面实现CGT25系列燃气轮机在工业多领域全场景应用；2024年新接燃气轮机11台，同比增长22.22%；25年柴发机组、蓄电池有望在算力行业突破，动力系统有望在深海领域实现更多应用 [9] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润24.5亿元、32.0亿元，对应PE分别为19倍及15倍；给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [9][13]

动力电池回收行业市场规模 - 2023年中国动力电池回收行业市场规模达397亿元 2024年预计增长至485亿元 [1][12] - 行业增长主要受退役动力电池数量增加驱动 2025年退役电池量预计超100GWh [8][12] - 2024年动力电池回收量已突破35万吨 磷酸铁锂电池梯次利用占比较高 三元锂电池再生利用比例更大 [10] 产业链分析 - 产业链涵盖上游(原材料开采/电池制造/退役电池收集)、中游(拆解/提取/梯次利用)、下游(材料再加工/产品销售) [3] - 上游环节中 2023年中国新能源汽车产量达958.7万辆(占全球60%) 2024年增至1316.8万辆(同比+38.7%) [8] - 中游技术取得进展 包括自动化拆解(效率提升30%)、高纯度再生(镍钴锰回收率超98%)、绿色工艺(环保成本降30%) [20] 重点企业分析 - 宁德时代构建全国回收网络 与车企/运营商合作收集退役电池 [14][16] - 格林美建立全球化回收体系 2025年规划回收产能50万吨 再生材料产能30万吨 2023年营收305.29亿元(+3.87%) [16] - 光华科技专注湿法冶金技术 锂回收率超92% 镍钴回收率超98% 2023年营收26.99亿元(-18.26%) [18] - 浙江新时代中能年处理退役电池5万吨 梯次利用产品占比超70% 与中国铁塔/国家电网深度合作 [16] 技术发展趋势 - 梯次利用技术成熟 退役电池应用于储能系统/低速电动车等领域 中国铁塔在通信基站推广使用 [12] - 未来重点发展固态电池回收技术 材料修复技术(如电极表面改性) [20] - 数字化技术应用包括物联网追溯 区块链数据透明等 [22] 政策与产业协同 - 行业经历政策空白期(起步阶段)→政策规范期(建立回收体系)→产业爆发期(2018年至今) [5][6] - 产业协同形成"生产-使用-回收-再生"闭环 如比亚迪与华友钴业合资建设回收项目 [23] - 再生材料应用从电池领域拓展至不锈钢/合金等行业 如格林美再生镍钴进入宝钢供应链 [23]

业绩总结 - 2024年公司全年实现收入516.97亿元，同比增长14.62%[14] - 2024年公司归母净利润13.91亿元，同比增长78.43%[14] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额144.02亿元，同比增长213.21%[14] - 2024年底公司资产总额1089.47亿元，同比增长9.91%[14] - 2024年底公司负债总额579.94亿元，同比增长11.93%[14] - 2024年底公司市值较2023年底同比增长近40%[15] - 2024年公司新接合同年度计划完成率超120%[16] - 2024年船海产业全年营收近15亿元，同比增长近25%[20] - 2024年应用产业营业收入220.60亿元，新签合同217.55亿元[20] - 2024年加权平均净资产收益率为3.67%，2023年为2.15%[167] - 2024年资产负债率为53.23%，2023年为52.27%[167] 新产品和新技术研发 - 报告期内研发投入同比增长15.85%[18] 市场扩张和并购 - 2024年11月公司启动收购控股子公司小股权的资产重组项目，计划2025年完成[17] - 2025年公司董事会将组织推动完成收购中船柴油机有限公司小股权的资产重组项目[37] 未来展望 - 2025年全球新船成交量预计同比下降，公司主营业务面临双重挤压[35] - 2025年公司董事会将以股东利益最大化为首要目标，推动上市公司高质量发展[36] - 2025年公司董事会将做好“十五五”规划编制，设定发展目标[36] - 2025年公司董事会将聚焦军工首责，推动主业做强做优做大[37] - 2025年公司董事会将加大研发投入，在新兴产业持续发力[38] - 2025年公司董事会将加快推进市值管理制度建设[38] - 2025年公司董事会将组织编制公司ESG管理办法并印发执行，编制2025年ESG报告大纲[38] - 2025年公司董事会将强化依法合规经营和全面风险防控能力[38] 其他新策略 - 2025年监事会将监督公司规范运作，提高履职能力[67] - 2025年监事会将聚焦内控体系运行，强化募集资金检查[68][70] 其他要点 - 2024年公司披露定期报告4份、专项公告81份、备案文件300余份[23] - 2024年公司召开业绩说明会4场、参加策略会34场、接待调研20场400人次[24] - 2024年11月公司实施特别分红，合计派发现金红利7064.32万元，2024年通过年度利润分配和特别分红合计派发现金股利超3亿元[22] - 2024年公司向子公司拨付募投项目建设资金0.50亿元，临时补流12.50亿元，为子公司提供担保6.71亿元[26] - 2024年公司第七届及第八届董事会共召开会议10次，审议议案70项[78] - 2024年公司共召开1次年度股东大会和4次临时股东大会[78] - 2024年审计委员会共召开会议10次[80] - 2024年公司共召开独立董事专门会议5次[80] - 2024年独立董事投入现场工作时间为15.5天[82] - 2024年公司续聘大信会计师事务所对2024年度财务报告和内控有效性进行审计[88] - 2024年3月公司第七届董事会提名第八届董事会7名非独立董事和4名独立董事，4月第八届董事会聘任3名高级管理人员，12月审议通过增补一名非独立董事候选人[90] - 2020至2024年公司连续五年获上交所信息披露A级评价[92][93] - 拟以2024年12月31日总股本22.53亿股为基数，每10股派现金股利1.86元，共派4.19亿元[183] - 2022 - 2024年度现金分红占归属上市公司普通股股东净利润比率分别为30.25%、30.03%、35.21%[185] - 2024年担保最高限额24.51亿元，实际签订担保合同金额6.71亿元[189] - 2025年度计划为所属子公司提供担保上限24.08亿元[190]

文章核心观点 中国动力拟向中船工业集团发行可转换公司债券及支付现金购买中船柴油机16.5136%股权并募集配套资金，该交易已获部分批准，尚需多项程序，董事会审议通过多项相关议案 [7][21] 分组1：信息披露义务人相关 - 信息披露义务人为中国船舶工业集团有限公司，住所及通讯地址为中国（上海）自由贸易试验区浦东大道1号，签署日期为2025年4月29日 [1] - 截至2024年12月31日，信息披露义务人拥有境内外其他上市公司权益的股份比例达到或超过5%的情况未详细披露 [5] - 截至本报告书签署日，除本次权益变动事项外，信息披露义务人在未来12个月内暂无增持或减持其在上市公司中拥有权益的具体计划安排 [6] 分组2：权益变动相关 - 本次权益变动系上市公司拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.5136%股权 [7] - 经资产基础法评估，截至2024年8月31日评估基准日，中船柴油机净资产账面价值为1,734,809.96万元，评估价值为2,397,093.85万元，增值额为662,283.89万元，增值率为38.18% [7] - 扣减现金分红金额后，确定中船柴油机16.5136%股权作价为381,428.40万元，其中75,326.29万元以现金方式支付，剩余306,102.11万元以可转换公司债券的方式支付 [7][8] - 本次权益变动完成前，信息披露义务人未持有上市公司股份，其控股股东中国船舶集团直接与间接持有上市公司54.67%的股份；完成后，信息披露义务人将持有上市公司7.26%的股份，中国船舶集团直接及间接合计持有上市公司57.95%的股份 [8] 分组3：交易审批相关 - 本次交易已获得上市公司间接控股股东中国船舶集团、控股股东中船重工集团原则性同意，经上市公司第八届董事会第八次会议、第八届董事会第十三次会议审议通过，取得国防科工局涉及军工事项审查的意见及信息披露豁免有关事项的批复，标的公司评估报告已获有权国资单位备案，交易双方已签署附条件生效的《资产购买协议》和《业绩承诺补偿协议》 [9][10] - 本次交易尚需有权国资单位批准正式方案、上市公司股东大会审议通过方案、上交所审核通过及中国证监会注册同意，以及相关法律法规要求的其他必要批准或核准 [2][10] 分组4：董事会决议相关 - 董事会审议通过公司发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易符合相关法律法规规定的议案，该议案需经股东大会审议通过 [21][26] - 逐项审议通过发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案，包括总体方案、购买资产情况、募集配套资金情况等，各子项均需经股东大会审议通过 [26][209] - 审议通过《关于〈中国船舶重工集团动力股份有限公司发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）〉及其摘要的议案》《关于公司本次发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金构成关联交易的议案》等多项议案，部分议案需经股东大会审议通过 [209][268]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月23日9点召开[3] - 现场会议地点为北京市海淀区昆明湖南路72号[3] - 网络投票起止时间为2025年5月23日[4] - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00 [4] - 互联网投票时间为9:15 - 15:00 [4] - A股股票代码600482，简称中国动力，股权登记日为2025年5月16日[13] - 现场登记时间为2025年5月20日8:30 - 11:30、14:00 - 17:00，地址为北京市海淀区昆明湖南路72号[15] - 传真登记需于2025年5月20日17:00前传真至010 - 88010530[15] - 邮件登记需于2025年5月20日17:30前发送到sh600482@163.com[15] - 信函登记需于2025年5月20日前邮寄到指定地址，邮编100044[17] 公司决策 - 2025年度为资产负债率70%以下和以上被担保人提供担保[6][7] - 公司未来三年（2025 - 2027年）有股东回报规划[8] - 本次应选增补董事1人，增补张鑫为公司董事[8] - 第1 - 8项和第26项议案经公司第八届董事会十二次及监事会十二次会议审议通过，2025年4月26日披露公告[9] - 第9 - 25项议案经公司第八届董事会十三次及监事会十三次会议审议通过，2025年4月30日披露公告[9] - 涉及发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的多项议案[22][23][24] 股东投票权 - 某股东持有100股股票，股东大会应选董事10名，对董事会选举议案组拥有1000股选举票数[29] - 某投资者持有100股股票，“关于选举董事的议案”有500票表决权，“关于选举独立董事的议案”有200票表决权，“关于选举监事的议案”有200票表决权[28][30]