股东大会安排 - 公司拟于2025年2月13日10:00召开2025年第二次临时股东大会[1] - 本次股东大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式[1] 投票服务与方式 - 公司拟使用上证信息提供的股东大会提醒服务[2] - 投资者收短信可按手册提示步骤直接投票[2] - 拥堵时投资者仍可通过原平台投票[2]

理财额度 - 2024年10月15日同意用不超10亿闲置自有资金理财[24] - 2025年1月22日拟增加10亿额度，合计不超20亿[24] 理财相关规定 - 授权有效期至2025年10月13日[24] - 投资品种为银行中低风险理财产品[26] - 单笔期限不超六个月[27] 理财实施与管理 - 授权董事会及经营管理层选择产品投资[27] - 资金与资本部提交分析及预测报告[27] - 财务与运营管理中心评估审批后购买[29] - 专人管理，建立台账跟踪[30] - 审计部审计监督，定期审查评价[30] - 董事会办公室披露投资理财及损益[30] 审批情况 - 监事会同意，需股东大会审议通过[31] - 十一届一次董事会已审议通过，提请股东大会[31]

股东会安排 - 2024年12月25日决议召开股东会，26日刊登通知[5] - 2025年1月22日上午9:00召开现场会议[5] 参会情况 - 283名股东及代理人出席，代表375,692,351股，占比49.6306%[7][8] - 281名中小股东出席，代表103,398,005股，占比13.6594%[8] 议案审议 - 审议5项议案，均符合章程规定票数通过[9]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会2月13日10点召开[4] - 现场会议在昆明昆药集团管理中心召开[4] - 网络投票2月13日进行[5] 审议议案 - 审议增加闲置自有资金投资理财业务议案[7][8] 登记信息 - 股权登记日为2月7日[14] - 登记时间为2月10日[16] - 登记地点在昆药集团董事会办公室[16]

人事变动 - 选举吴文多为公司十一届董事会董事长，颜炜、李泓燊为副董事长[1][2] - 聘任颜炜为公司总裁，孙志强为财务总监等[4][5][8][9][10] - 聘任席凯等为公司副总裁，董雨为证券事务代表[9][12] 组织架构 - 董事会设立战略与ESG等多个委员会并选举成员[4][6] 业务决策 - 增加闲置自有资金投资理财业务议案待股东大会审议[14] - 决定召开公司2025年第二次临时股东大会[15] 人员持股 - 张梦珣持有64,000股公司股票[19][22] - 孟丽持有278,000股公司股票[22] - 刘军锋持有153,600股公司股票[22] - 董雨未持有公司股票[23]

会议情况 - 昆药集团十一届一次监事会于2025年1月22日召开[1] - 应参加表决监事5人，实际参加5人[1] 人事选举 - 选举钟江先生为公司十一届监事会主席[2] 业务决策 - 监事会同意增加闲置自有资金进行投资理财业务[3] - 该业务需经公司股东大会审议通过[3]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月22日在昆明召开[3] - 出席会议股东和代理人283人，持有表决权股份375,692,351股，占比49.6306%[3] - 公司在任董事9人、监事5人全部出席会议[5][6] 议案表决 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意票数375,435,249，占比99.9315%[5] - 《关于公司2025年日常关联交易预估的议案》5%以下股东同意票数103,127,403，占比99.7382%[13] 人员选举 - 吴文多等6人当选第十一届董事会非独立董事，任期三年[7][8][9] - 钟江等3人当选第十一届监事会非职工代表监事，任期三年[10][11] - 辛金国等3人当选第十一届董事会独立董事，任期三年[12] 其他 - 议案1为特别决议议案，需出席会议股东所持有效表决票2/3以上通过；议案2、3、4、5为非特别决议议案，需过半数通过[15] - 议案2、3、4、5对5%以下股东表决情况单独计票[15] - 华润三九医药股份有限公司回避表决议案2[15] - 律师见证结论为公司本次股东会召集、召开等均符合规定，决议合法有效[16]

公司股本 - 公司注册资本原为5818万元[28] - 2023年7月6日注销14.08万股，总股本变为757,986,969股[28] - 2024年3月7日注销872,972股，总股本变为757,113,997股[28] - 2024年10月8日注销138,240股，总股本变为756,975,757股[28][29] 关联交易 - 公司预估2025年度与关联方日常关联交易总金额为11.37亿元[31] - 2024年向关联人购买商品或接受劳务预计金额19,500.00万元，1 - 10月实际发生2,774.12万元[34] - 2024年向关联人销售商品或提供劳务预计金额68,500.00万元，1 - 10月实际发生27,212.91万元[34] - 2024年关联交易预计总金额88,000.00万元，1 - 10月实际发生29,987.03万元[34] - 2025年向深圳华润三九医药贸易有限公司购买商品或接受劳务预计金额2700万元，占同类业务比例0.60%[35] - 2025年向华润医药集团及其下属公司购买商品或接受劳务预计金额15100万元，占同类业务比例3.38%[35] - 2025年向关联人销售商品或提供劳务，华润医药商业集团有限公司预计金额19200万元，占同类业务比例1.90%[35] - 2025年向关联人销售商品或提供劳务，华润湖南医药有限公司预计金额13900万元，占同类业务比例1.37%[35] - 2024年1 - 10月向关联人购买商品或接受劳务实际发生金额2774.12万元，占同类业务比例0.83%[35] - 2025年日常关联交易预计总金额113691.69万元，2024年1 - 10月实际发生额29987.03万元[36] 公司及关联方财务 - 2023年12月31日公司资产总额117.45亿元，负债总额90.82亿元，资产负债率77.32%，营业收入182.91亿元，净利润2.35亿元[41] - 2023年12月31日华润医药集团资产总额2467.70亿元，资产负债率62.32%，营业收入2447.04亿元，净利润77.75亿元[37] - 2023年12月31日华润医药商业集团资产总额505.64亿元，资产负债率50.42%，营业收入164.69亿元，净利润 - 0.40亿元[39] - 2023年12月31日华润湖南医药资产总额87.70亿元，负债总额32.57亿元，资产负债率37.14%，营业收入50.37亿元，净利润0.05亿元[42] - 2023年12月31日深圳华润三九医贸资产总额42.02亿元，负债总额34.19亿元，资产负债率81.37%，营业收入92.92亿元，净利润2.37亿元[44] - 2023年12月31日华润湖北医药资产总额72.30亿元，资产负债率28.81%，负债总额20.83亿元，营业收入45.96亿元，净资产7.98亿元，净利润0.56亿元[45] - 2023年12月31日华润南京医药资产总额2.92亿元，资产负债率98.29%，负债总额2.87亿元，营业收入4.20亿元，净资产0.05亿元，净利润 - 0.10亿元[47] - 2023年12月31日昆药集团资产总额76.96亿元，资产负债率73.48%，负债总额92.61亿元，营业收入56.55亿元，净资产20.41亿元，净利润0.90亿元[49] - 2023年12月31日华润立方药业（安徽）有限公司资产总额7.37亿元，资产负债率73.27%，负债总额5.40亿元，营业收入11.27亿元，净资产1.97亿元，净利润0.10亿元[50] 公司治理 - 公司十届董事会任期届满，将选举由9名董事组成的十一届董事会，其中非独立董事6名，独立董事3名[59] - 提名吴文多先生等6人为公司十一届董事会非独立董事候选人[59] - 公司监事会将由5名监事组成，其中非职工代表监事3名，任期三年[64] - 提名钟江、邵金锋、邓康为公司十一届监事会非职工代表监事候选人[64] - 提名辛金国、杨智、王桂华女士为公司十一届董事会独立董事候选人[68] - 刘珂先生担任公司独立董事已满两届，不再参与十一届董事会独立董事选举[68]

投资评级 - 报告对昆药集团的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 昆药集团集采续约平稳落地，估值压制因素已去除，未来估值有望修复[5][6] - 公司通过并购华润圣火，进一步整合三七业务，提升心脑血管领域市场份额，助力打造银发健康产业引领者[5][6] - 公司五年规划稳步推进，核心品种快速放量，2028年末目标实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元[6] 市场表现 - 昆药集团2024年1月绝对涨幅为4.30%，相对涨幅为7.52%[4] - 2024年5月绝对涨幅为4.78%，相对涨幅为6.57%[4] - 2024年9月绝对涨幅为-0.44%，相对涨幅为4.47%[4] 财务数据及预测 - 2024E营业收入预计为8,274百万元，同比增长7.4%[11] - 2024E净利润预计为609百万元，同比增长36.9%[11] - 2024E毛利率预计为45.1%，净利率为7.4%[11] - 2024E每股收益预计为0.80元，同比增长36.9%[11] 产品与集采情况 - 公司注射用血塞通（冻干）中标价为9.22元/支，血塞通滴丸中标价为24.38元/盒，血塞通软胶囊中标价为25.88元/盒，均为0降幅续约中标[6] - 公司三七血塞通系列产品共计14个品规均为本次集采“供应清单”内品种，除100mg规格冻干粉外，其余品种均满足0降幅续约条件[6] 战略规划与品牌建设 - 公司推出“777”全新品牌，强化消费者对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知[6] - 公司计划通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元[6] - 2024H1，公司“777”事业部下的血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高，昆中药1381事业部三大核心单品合计同比增长20%以上[6] 盈利预测 - 2024-2026年盈利预测由5.4/6.8/8.8亿元上调至6.1/7.3/8.9亿元[7]

投资评级 - 报告维持昆药集团"买入"评级，目标价为23.35元 [5][18][45] 核心观点 - 昆药集团血塞通系列在2024年全国中成药联盟扩围接续中顺利续约，注射剂与滴丸剂未降价，华润圣火的软胶囊新中标，预计2025年内生经营提速 [9][10][18] - 公司2024~2028年战略规划目标为工业收入达到100亿元，2024~2028年收入复合增长目标约20% [15][19] - 2024年经营质量改善，资产负债表与现金流量表持续优化，存货下降，营业周期变动好于同业，长期资产负债率下降 [16][19][52] 盈利预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为5.6亿元、7.1亿元、8.9亿元，同比增长26% [5] - 预计2024~2026年EPS分别为0.74元、0.93元、1.18元 [73] - 预计2024~2026年ROE分别为9.69%、11.24%、12.86% [73] 血塞通系列表现 - 血塞通冻干拟中选价9.22元/支（200mg，未降价），竞争对手珍宝岛以7.42元/支（100mg）新中标，但公司价格优势明显，影响有限 [10][48] - 血塞通滴丸拟中选价24.38元/300丸（5mg，未降价），华润圣火软胶囊拟中选价25.88元/24丸（60mg，未降价），预计协同效应加速院端渗透 [10][14][48] 三大事业部展望 - 1381事业部预计2024~2026年收入增长超20%，中长期收入潜力大 [11] - 777事业部预计2025~2026年收入增长超20%，聚焦银龄健康需求人群 [11] - 1951事业部2024年主动控货导致收入下滑，预计2025~2026年恢复性增长 [11] 华润圣火收购 - 2024年6月启动收购华润圣火51%股权，12月完成收购，对价17.91亿元 [19][54] - 预计华润圣火2024年收入8.7亿元，净利润2.1亿元，2025~2028年复合增速分别为10%、12% [54] 财务表现 - 2024年1~3Q24资产与信用合计减值0.7亿元，当期归母净利润3.9亿元 [16] - 2024~2026年预计营业收入分别为84.78亿元、93.93亿元、103.83亿元，同比增长10.06%、10.79%、10.54% [73] - 2024~2026年预计归属母公司净利润分别为5.59亿元、7.07亿元、8.94亿元，同比增长25.75%、26.42%、26.40% [73]