QFII投资风格与配置思路 - QFII成为外资进入A股市场的重要渠道，其选股偏好、投资风格和配置思路与内地资金有明显不同 [1] - 欧美外资投行QFII采用配置思路，持有一揽子股票数量多达百只 [1] - 中东主权基金如阿布达比投资局对个股长期持有，其间不乏波段操作 [1] - 比尔及梅琳达·盖茨基金会持股偏好小市值风格 [1] 2023年第三季度QFII持仓行业分布 - QFII重仓股数量最多的行业是硬件设备、机械设备、化工、电气设备、汽车与零配件、医药生物等，而非半导体 [2] - 按持仓市值变动排名，第三季度QFII增持最多的前五大行业是机械、硬件设备、电气设备、半导体和化工 [2] - 获得QFII增持的个股主要来自电气设备、机械、硬件设备、化工、医药生物等行业 [3] 主要QFII机构持仓与操作 - 摩根大通重仓244股，瑞士联合银行集团重仓203股，巴克莱银行重仓145股，摩根士丹利国际重仓130股，高盛国际重仓98股 [2] - 第三季度至少有121只个股获得QFII增持 [2] - 瑞银增持个股最多达29只，巴克莱银行增持23只，摩根大通增持21只，摩根士丹利国际增持17只，高盛国际增持12只，阿布达比投资局增持5只 [2] - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，是QFII增持前20股中唯一的银行股 [4] 中东主权基金具体操作分析 - 阿布达比投资局重仓22只A股，科威特政府投资局重仓至少13只个股 [5] - 阿布达比投资局第三季度增持5只A股：宝丰能源686万股、恒立液压536万股、通化东宝103万股、扬农化工59万股、迪安诊断72万股 [5] - 阿布达比投资局减持北建新材225万股，减持后仍持有1685万股，占流通股比例1.03% [5] - 阿布达比投资局对紫金矿业进行波段操作，去年三季度减持469万股后剩1.43亿股，今年上半年增持至1.73亿股，但第三季度末已不在重仓股名单中 [5] - 阿布达比投资局对恒立液压多次波段操作，去年第三季度加仓211万股至861万股，今年上半年减持至652万股，第三季度又增持536万股至1188万股，持股市值约11.38亿元 [6] - 科威特政府投资局第三季度增持3只个股：东方雨虹891万股、贝泰妮270万股、昆药集团72万股；减持恒立液压84万股、金诚信117万股 [6] 其他QFII机构投资特点 - 比尔及梅琳达·盖茨基金会信托重仓股集中，偏好小市值个股，第三季度末重仓纽威股份和神马电力，占流通股比例分别为1.29%和0.37% [6] - 澳门金融管理局加仓积极，聚焦有色金属、食品饮料、汽车与零配件等行业 [7] - 澳门金融管理局第三季度增持昆药集团101万股，持仓市值约1.36亿元，占流通股比例1.16% [7] - 澳门金融管理局第三季度末持有山金国际市值5.33亿元、梅花生物市值3.35亿元、高能环境市值1.42亿元 [7] QFII制度发展与展望 - 自2002年推出QFII制度以来，已有900多家合格境外投资者，覆盖各类机构 [8] - 《合格境外投资者制度优化工作方案》出台，旨在使合格境外投资者来华投资更加便利 [8] - 中国证监会力争用两年左右时间推动落实优化举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力 [8]

青蒿素概念板块市场表现 - 截至10月30日收盘，青蒿素概念板块整体上涨0.40%，在概念板块涨幅中排名第9 [1] - 板块内个股表现分化，仅2只股票上涨，其中德龙汇能涨停 [1] - 下跌个股中，百花医药、复星医药、浙江医药跌幅居前，分别下跌1.91%、1.42%、1.30% [1] 板块资金流向 - 青蒿素概念板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.00亿元 [2] - 板块内仅1只股票获得主力资金净流入，为润都股份，净流入24.67万元 [2] - 主力资金净流出居前的个股为复星医药、德龙汇能、白云山，净流出金额分别为6168.37万元、5295.37万元、3813.07万元 [2] 相关个股交易数据 - 德龙汇能涨幅最大为10.02%，换手率达14.50%，但主力资金净流出5295.37万元 [2] - 百花医药跌幅最大为1.91%，换手率为3.30%，主力资金净流出1170.40万元 [2] - 润都股份虽股价微跌0.23%，但获得主力资金净流入24.67万元，主力资金净流入比率为0.44% [2]

QFII整体持仓概况 - 截至三季度末，接近40家QFII合计持有A股市值约1194亿元 [1][9] - QFII已现身超过500家A股上市公司的前十大流通股股东名单 [3] 重点增持行业与逻辑 - 银行行业合计增持1.24亿股，因其具备稳定的分红率及存款利率下调预期，作为防御性资产配置 [7] - 电力设备行业合计增持7805万股，受益于政策支持、能源结构转型、电网升级改造带来的需求增长以及良好的出口形势 [7] - 计算机行业合计增持824万股，在产业趋势和国产自主化逻辑下获得外资战术加仓 [7] - 增持方向既包括防御性资产，也兼顾产业趋势和国产自主化逻辑下的战术性加仓 [1] 重点增持个股 - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，为QFII加仓最多的个股 [1][3] - 摩根大通证券增持中国西电7285.11万股，为电气设备龙头股 [3] - 其他被加仓较多的个股包括东方雨虹（科威特政府投资局增持890.825万股）、宝丰能源（阿布达比投资局增持685.7859万股）、华胜天成（摩根士丹利增持652.5804万股）等 [3][6] 新质生产力概念股获多家QFII抱团 - 华自科技被瑞士联合银行集团增持418.09万股，同时摩根士丹利和高盛集团新进成为其前十大流通股东，三家QFII合计持有约1633.57万股 [4] - 华胜天成被摩根士丹利增持652.58万股，高盛国际新进成为其第四大流通股东，两家QFII合计持有约1737.8万股 [4] - 科森科技获得瑞士联合银行集团（增持309.74万股）和摩根大通证券（增持98.62万股）增持，同时高盛国际、摩根士丹利、阿布达比投资局新进前十大股东，五家QFII持股数量从270.06万股至706.03万股不等 [4] QFII重仓市值分析 - QFII持仓市值靠前的三只股票为宁波银行（349亿元）、南京银行（232亿元）和生益科技（159亿元） [10] - 银行行业持仓市值突出，显著领先其他行业，电气设备、有色金属等顺周期行业也获重点布局 [10] - 持仓结构在注重龙头和核心资产的同时，也追求多元化，覆盖机械、食品饮料、医药生物等多个行业 [10] 外资机构配置策略与市场观点 - 高盛集团重仓持有52家A股上市公司，覆盖机械、硬件设备、医药生物、软件服务、电气设备、化工、食品饮料等十多个行业，体现多元化配置倾向 [11] - 高盛建议投资者在成长型股票中重点关注中国民企龙头、中国AI题材、出海领军企业等方向 [11] - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师继续给予中国股票超配评级 [12]

财报与说明会时间 - 公司2025年第三季度报告于10月25日发布[3] - 2025年第三季度网上业绩说明会计划于11月5日16:00 - 17:00举行[3] 说明会相关安排 - 业绩说明会以网络互动方式在上证路演中心召开[5] - 参加人员有副董事长兼总裁颜炜等，人员可能调整[5][7] 投资者参与方式 - 投资者可在10月29日至11月4日16:00前预提问[6][8] - 投资者可在11月5日16:00 - 17:00在线参与说明会[8] 其他信息 - 联系人是董雨，电话0871 - 68324311，邮箱irm.kpc@kpc.com.cn[9] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9] - 公告发布时间为2025年10月29日[10]

中药板块整体市场表现 - 2024年10月27日中药板块整体下跌0.31%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，珍宝岛领跌，跌幅为6.23%，太极集团下跌3.21%，昆药集团下跌2.21% [2] - 部分个股逆势上涨，维康药业上涨3.46%，ST香雪上涨2.60%，九芝堂上涨2.14% [1] 个股交易活跃度 - 成交额居前的个股包括片仔癀，成交额达9.30亿元，吉林敖东成交额为4.44亿元，太极集团成交额为3.64亿元 [1][2] - 成交量较大的个股有贵州百灵，成交30.71万手，吉林敖东成交21.27万手，珍宝岛成交21.56万手 [1][2] - 部分小盘股交易相对清淡，如恩威医药成交8193.86手，成交额2579.64万元 [1] 板块资金流向 - 当日中药板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.44亿元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为1.63亿元和1.81亿元 [2] - 个股层面，吉林敖东主力资金净流入8197.14万元，主力净占比达18.46%，云南白药主力资金净流入6226.41万元，主力净占比14.08% [3] 重点个股资金动态 - 吉林敖东在主力资金大幅净流入的同时，游资和散户资金分别净流出971.94万元和7225.20万元 [3] - 中恒集团主力净流入2595.76万元，主力净占比高达20.09%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 九芝堂主力资金净流入2622.49万元，主力净占比14.31%，而游资净流出939.15万元 [3]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为47.51亿元，同比下降18.08% [1] - 归属净利润为2.69亿元，同比下降39.42% [1] 业绩变动原因 - 公司持续推进模式再造与渠道变革向深水区突破，渠道动能转换期内销售端面临阶段性承压 [1] - 全国中成药集采扩围续约执行进度晚于预期 [1] - 零售药店终端整合对公司业绩产生影响 [1]

核心观点 - 公司在行业调整周期中业绩出现下滑，但管理层保持战略定力，通过改革与创新为中长期发展蓄势储能 [1] - 公司业务有望以稳健节奏渐进修复，逐步夯实长期发展基础 [1] 战略定位与转型 - 公司坚持围绕"银发健康产业引领者"战略定位，2025年是公司与华润三九三年融合的关键收官与两年改革的核心攻坚之年 [1][2] - 公司战略转型及融合变革进入深水区，慢病管理和精品国药两大核心板块作为战略支撑纵深推进 [2] - 公司通过构建昆药商道体系、深化三七产业链布局、打造"药品+服务+情绪价值"模式，持续夯实战略发展的长期价值基石 [2] 慢病管理业务 - 针对集采执行进度不均衡、竞品价格竞争加剧等不利因素，公司积极调整渠道策略 [2] - 公司把握集采入围契机，提升产品在各级医疗机构的覆盖率，并深耕终端动销、提升产品纯销规模 [2] - 公司加快拓展商销渠道与基层医疗机构覆盖，以对冲集采执行进度的压力 [2] 精品国药业务 - 面对线下零售整合与线上购药分流的行业格局，公司加速构建集约化商道体系，聚焦库存优化、动销改善、品牌传播三大目标 [3] - 公司着力推动"昆中药1381"品牌升级和新产品系列预热筹备，持续加强广域覆盖，重点攻坚KA连锁、医疗渠道、商销网络和商品推广四大场景 [3] - 公司以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒为核心主品，通过精细化推广开展专项动销提升行动 [3] 核心产品与市场拓展 - 第三季度，公司大单品血塞通软胶囊通过加强全渠道覆盖与海外拓展，实现境内外多渠道销售 [3] - 境内方面，公司777事业部与华润圣火加速融合，强化理洫王血塞通软胶囊和络泰血塞通软胶囊的双品牌协同，实现精准化产品定位 [3] - 海外方面，血塞通软胶囊正式登陆印尼市场，成功拓展东盟三七制剂版图，未来计划开展更深入的临床研究与学术交流 [3] 研发管线与产品布局 - 公司在心脑血管、骨科、抗肿瘤等老龄健康领域积淀深厚，持续通过深挖经典名方、中医药创新、投资参股等举措布局银发健康产业 [4] - 2025年，公司精品国药平台"昆中药1381"发布涵盖补肾养肾、健脾益胃等五大品类的全新产品系列，丰富老龄人群细分健康需求解决方案 [4] - 公司研发管线聚焦老龄健康－慢病管理核心领域，治疗缺血性脑卒中的天然药物1类新药已推进Ⅱ期临床，治疗非酒精性脂肪肝和治疗实体瘤的两项化学药1类新药正在开展临床Ⅰ期 [4] - 公司参股投资的肿瘤免疫治疗抗体新药研发企业维立志博正式于香港交易所主板上市，为公司带来阶段性投资收益，并强化在研发创新领域的资源协同 [4]

公司季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为14亿元，同比下降30.19% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7101.26万元，同比下降59.03% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.09元 [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营业收入为47.51亿元，同比下降18.08% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降39.42% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.36元 [1]

行业整体环境 - 中医药行业处于政策引导转型与市场竞争重构的关键周期，整体洗牌节奏持续加速 [1] - 院外医药零售端受医保控费、药店整合深化影响持续承压，院内医疗端随集采政策纵深推进，价格体系与竞争格局持续重塑 [1] - 多数企业仍处于筑底调整阶段，短期经营压力客观存在 [1] 公司财务与战略 - 公司前三季度实现营收47.51亿元，净利润2.69亿元 [1] - 公司坚持围绕"银发健康产业引领者"战略定位，2025年是公司与华润三九三年融合的关键收官与两年改革的核心攻坚之年 [1] - 慢病管理和精品国药两大核心板块业务作为战略支撑纵深推进 [1] 核心业务进展 - 血塞通系列集采执标逐步落地、渠道重构持续深入，业务有望以稳健节奏渐进修复 [1] - 大单品血塞通软胶囊加强全渠道覆盖，境内通过777事业部与华润圣火融合实现双品牌协同，境外成功登陆印尼市场 [2] - 精品国药领域加速构建集约化商道体系，推动"昆中药1381"品牌升级和新产品系列预热筹备 [2] 研发与国际化 - 参股投资的肿瘤免疫治疗抗体新药研发企业维立志博于香港交易所主板上市，带来阶段性投资收益并强化研发创新资源协同 [2] - 全资子公司华润三九（酉阳）的双氢青蒿素原料药再次通过世卫组织WHO-PQ预认证，可继续参与联合国大宗公立采购 [3] - 青蒿素生产工艺与质量管控保持国际领先水平，有助于提升国际影响力和拓展海外业务 [3]

昆药集团九个月业绩表现 - 营业总收入为47.51亿元人民币，同比减少18.08% [1] - 净利润为3.23亿元人民币，同比减少35.76% [1]