报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1][6][41] 报告的核心观点 - 煤价大幅反弹且中枢继续抬升，国内电厂日耗大幅提升推动煤价上涨，反内卷政策与基本面支撑下焦煤、动力煤价格均上涨，下半年供需逐步平衡 [6][41] - 建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司，优先关注动力煤公司如中国神华、陕西煤业等，焦煤公司如淮北矿业、山西焦煤等，以及利润同比改善的焦炭公司如金能科技、陕西黑猫等 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月25日，中信煤炭行业收涨8%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，全板块37只股价上涨，潞安环能涨幅最高达31.22% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月18 - 24日，重点监测企业煤炭日均销量714万吨，周环比减少2.4%，年同比增加3.4%，其中动力煤、炼焦煤销量周环比分别减少2.5%、3.6%，无烟煤销量持平 [2] - 截至2025年7月24日，重点监测企业煤炭库存总量3055万吨，周环比减少2.3%，年同比增加20.5% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量同比减少3.4%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 4.5%、 - 3.4%、7%；电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加16.8%，铁水产量同比增加3.1% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月25日，环渤海动力煤（Q5500K）指数664元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数762元/吨，周环比上涨0.79% [3] - 秦皇岛、黄骅港动力煤价格周环比上涨，广州港持平；大同、榆林、鄂尔多斯产地动力煤坑口价环比分别上涨1.92%、1.98%、1.81%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.18% [3] - 秦皇岛煤炭库存585万吨，周环比增加7万吨；北方港口库存合计2511万吨，周环比减少3万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月25日，京唐港主焦煤价格1650元/吨，周环比上涨16.2%，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比分别上涨11.3%、26.09%、4.17%；澳洲峰景煤价格周环比上涨3.61% [4] - 焦煤期货结算价格1236.5元/吨，周环比上涨32.6%；主要港口一级、二级冶金焦价格周环比分别上涨7.3%、8.55%；螺纹价格3430元/吨，周环比上涨5.54% [4] - 京唐港炼焦煤库存155.84万吨，周环比减少11.16万吨（ - 6.68%）；独立焦化厂总库存985.38万吨，周环比增加56.27万吨（6.06%），可用天数11.5天，周环比增加0.6天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月25日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2476.14元/吨，周环比上涨100.91元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1760元/吨，周环比上涨40元/吨；纯碱（重质）均价1350.5元/吨，周环比上涨99.25元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2433.33元/吨，周环比下跌33.34元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5173.46元/吨，上涨320元/吨；华东地区乙二醇市场价4579元/吨，周环比上涨150元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7450元/吨，周环比上涨71.67元/吨 [5] 行业综合 - 供给方面，2025年7月18 - 24日重点监测企业煤炭日均销量周环比减少2.4%，年同比增加3.4%，库存环比下降 [8] - 需求方面，日耗下降，北港库存下降，周度化工用煤量增加且维持高位，铁水产量减少到242.23万吨，水泥库容比上升 [8] - 价格方面，煤炭市场、钢价、焦煤期货价格上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油、美天然气价格下跌，澳洲动力煤价格上涨 [8] 供需综合 - 20大煤炭集团数据显示，2025年7月24日与2024年同期相比，20家重点单位销量月累计同比2.0%，年累计同比 - 3.4%；库存月累计同比 - 12.5%，年累计同比20.5%等 [40] - 电力行业耗煤2025年7月24日25省日耗107440.7万吨，月累计同比0.3%，年累计同比 - 2.9% [40] - 化工行业耗煤2025年7月25日化工行业合计耗煤20699.7万吨，各分项耗煤有不同程度同比变化 [40] - 钢铁行业耗煤（样本数247家）2025年7月25日全国铁水产量48047.9万吨，高炉开工率81.7%，月累计同比0.9%，年累计同比3.1% [40] - 社会库存2025年7月24日动力煤全社会库存17408.9万吨，月累计同比 - 2.7%，年累计同比 - 0.2% [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 行业观察：“超产即停”催化，供给收缩预期升温，本周煤价延续上升趋势，主要因供给端政策变化强化了供给收缩预期，需求端三伏天高温，电厂日耗有望高位维持，煤炭价格反弹动力仍强 [7] - 投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨；钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华：2025 - 2027年不少于当年可供分配利润65%，新街一/二井在建煤矿预计2025年初开工建设，6台合计600万千瓦火电机组预计2025年底或2026年初完工投运 [13] - 陕西煤业：2022 - 2024年不少于当年可供分配利润60%，拟收购陕煤电力88.65%股权，增强业绩稳定性 [13] - 中煤能源：每年现金分红不少于当年可供分配利润20%，640万吨/年产能有望2025年投产，央企市值管理催化，分红比例有望提升 [13] - 兖矿能源：2023 - 2025年应占净利润的60%且不少于0.5元/股，多个煤矿项目有进展，关注集团资产注入进度 [13] - 晋控煤业：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，作为集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13] - 山煤国际：2024 - 2026年不少于当年可供分配利润60%，2025年煤炭产量有望进一步增长 [13] - 广汇能源：2022 - 2024年累计不少于年均可分配利润90%且不低于0.7元/股，煤炭和煤化工项目有进展 [13] - 淮河能源：2025 - 2027年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，煤电一体经营，集团资产注入进度加快 [13] - 新集能源：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，三座在建电厂预计2026年投运，煤电一体转型确定性强 [13] - 山西焦煤：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，控股股东煤矿核定产能大，陆续收购集团资产 [13] - 淮北矿业：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，煤炭和煤化工项目有进展 [13] - 平煤股份：2023 - 2025年不少于当年可供分配利润60%，精煤战略持续深化 [13] - 潞安环能：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，喷吹煤有优势，关注集团资产注入情况 [13] - 盘江股份：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，多个煤炭项目有规划 [13] - 上海能源：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，新疆矿区在建矿井有进展，关注集团旗下煤矿项目 [13] - 兰花科创：每年现金分红不低于当年归母净利润30%，煤炭和煤化工项目有进展 [13] 上市公司经营跟踪 - 部分公司月度经营数据：中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等公司的商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量等指标在不同季度有不同表现 [15] - 部分公司季度经营数据：兖矿能源、山煤国际、平煤股份等公司的商品煤产量、商品煤销量、自产煤销量等指标在不同季度有不同表现 [15] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为664.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 7.13% [17] - 综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）为662.00元/吨，周变化2.00，周环比0.30%，年同比 - 8.82% [17] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价等不同港口和产地的动力煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价等国际动力煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价等不同港口和产地的炼焦煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价等国际炼焦煤价格和焦煤期货收盘价有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价等无烟煤和喷吹煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量、库存，秦皇岛港煤炭库存，终端动力煤库存等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [51] 炼焦煤生产水平及库存 - 110家洗煤厂精煤周平均日产量、开工率，523家样本矿山原煤日均产量、精煤日均产量、精煤洗出率、原煤库存、精煤库存，进口港口炼焦煤库存，全样本独立焦化企业炼焦煤库存，247家钢铁企业炼焦煤库存等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [51] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量、港口吞吐量，OCFI秦皇岛 - 上海、秦皇岛 - 广州的海运费等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [51] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗为562.40万吨，周变化 - 70.60，周环比 - 11.15%，年同比 - 12.83% [65] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价、吕梁准一级冶金焦出厂价等有不同的周变化、周环比和年同比情况 [65] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数、上海螺纹钢价格、吨钢利润、全国高炉开工率、全国钢厂盈利率等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [65] 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格指数、甲醇产能利用率、水泥价格指数、水泥熟料产能利用率、水泥库容率、水泥出库量等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [65] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周沪深300上涨1.7%到4127.2，涨幅前三的行业分别为焦煤（申万）12.9%、建筑材料（申万）8.2%、煤炭（申万）8.0% [85] - 本周煤炭板块上涨8.0%，表现优于大盘，动力煤板块上涨6.3%，焦煤板块上涨12.9%，焦炭板块上涨4.9% [85] - 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为潞安环能31.2%、晋控煤业18.8%、山西焦煤17.7%；跌幅前三的分别为*ST天首0.0%、未来股份0.0%、ST大洲1.7% [87]

担保实施情况 - 2025年6月公司新增担保金额85,257.93万元，减少担保金额78,039.11万元（含汇率波动），截至6月30日担保余额为1,340,955.85万元（未审计数据）[1] - 担保对象包括9家控股子公司及参股公司，均存在反担保和关联担保，但无逾期担保情形[1] - 6月新增担保明细中单笔最大金额为18,338.97万元（江苏银行对广汇国际天然气贸易的保证担保），最小金额为1,000万元（北京银行对伊吾广汇物流的保证担保）[3] 年度担保计划 - 2025年股东大会批准担保总额上限200亿元，净新增担保额度不超过60亿元[1] - 其中对控股子公司净新增担保额度57.1亿元，对参股公司按资产负债率划分：70%以上企业33亿元，70%以下企业27亿元[1] - 担保额度可在同类公司间调剂使用，但总额不得突破股东大会审批上限[1] 被担保企业财务概况 - 新疆广汇新能源总资产223.85亿元，负债95.97亿元，净资产86.02亿元（2025年3月未审计数据）[5] - 广汇国际天然气贸易2024年经审计总资产25.51亿元，负债18.53亿元，年营收88.04亿元但净利润亏损6,255.69万元[7][9] - 甘肃宏汇能源化工2024年经审计总资产44.02亿元，负债20.79亿元，年营收1.71亿元但净利润亏损2,023.19万元[11] 担保资金用途 - 新增担保主要用于支持能源生产运输相关业务，包括液化天然气贸易（江苏银行17,918.96万元担保）、煤炭清洁炼化（哈密商业银行4,000万元担保）等[3] - 部分担保采用"保证+质押"复合方式，如对瓜州广汇能源经销的2,000万元担保[3] - 担保期限最长5年（如兰州银行对甘肃宏汇能源的3,000万元担保至2031年）[3]

担保情况 - 2025年预计公司提供担保总额不超过200亿元，净新增担保额度不超过60亿元[3] - 2025年对控股子公司预计净新增担保额度57.1亿元，对参股公司预计净新增担保额度2.9亿元[3] - 为资产负债率70%以上所属公司预计提供净新增担保额度33亿元，70%以下预计提供27亿元[3] - 2025年6月公司增加担保金额85,257.93万元，减少担保金额78,039.11万元（含汇率波动）[2][4] - 截止2025年6月30日，为资产负债率低于70%公司担保余额为1,174,248.81万元[6] - 截止2025年6月30日，为资产负债率超过70%公司担保余额为166,707.04万元[6] - 参股公司向公司提供反担保，对应担保余额62,725.20万元[6] - 截止6月30日担保余额1,340,955.85万元，占上市公司2024年经审计归属于母公司所有者权益比例为49.68%[10] - 被担保人有公司之控股子公司及参股公司共9家[2] - 不存在逾期担保情形[2][10] 子公司业绩 - 新疆广汇新能源有限公司及子公司2024年12月31日总资产231.073213亿元，负债106.527945亿元，净资产124.545268亿元，营收113.383755亿元，净利润25.329247亿元[13] - 新疆广汇新能源有限公司及子公司2025年3月31日总资产223.846563亿元，负债95.968567亿元，净资产127.877996亿元，营收24.832475亿元，净利润3.360189亿元[13] - 伊吾广汇能源物流有限公司2024年12月31日总资产3.081713亿元，负债2.454733亿元，净资产0.62698亿元，营收4.759911亿元，净利润0.435786亿元[14] - 伊吾广汇能源物流有限公司2025年3月31日总资产3.277516亿元，负债2.527142亿元，净资产0.750373亿元，营收0.978412亿元，净利润0.12367亿元[14] - 新疆广汇液化天然气发展有限责任公司及子公司2024年12月31日总资产28.086846亿元，负债19.064677亿元，净资产9.022169亿元，营收15.572326亿元，净利润 - 2.263518亿元[14] - 新疆广汇液化天然气发展有限责任公司及子公司2025年3月31日总资产31.0205亿元，负债22.528794亿元，净资产8.491706亿元，营收3.23901亿元，净利润 - 0.530463亿元[14] - 截止2024年12月31日，广汇国际天然气贸易有限公司总资产255096.89万元，负债185275.61万元，净资产69821.28万元，营收880420.61万元，净利润 - 6255.69万元[15] - 截止2025年3月31日，广汇国际天然气贸易有限公司总资产228805.64万元，负债142785.75万元，净资产86019.89万元，营收237514.82万元，净利润16198.61万元[15] - 截止2024年12月31日，广汇能源综合物流发展有限责任公司总资产383518.86万元，负债256514.88万元，净资产127003.98万元，营收106676.61万元，净利润21494.50万元[16] - 截止2025年3月30日，广汇能源综合物流发展有限责任公司总资产368613.78万元，负债238346.10万元，净资产130267.68万元，营收18643.49万元，净利润3129.42万元[16] - 截止2024年12月31日，瓜州广汇能源经销有限公司总资产349736.91万元，负债342998.19万元，净资产6738.72万元，营收941969.53万元，净利润4118.69万元[16] - 截止2025年3月31日，瓜州广汇能源经销有限公司总资产301534.10万元，负债295806.30万元，净资产5727.80万元，营收255986.30万元，净利润 - 1010.92万元[16] - 截止2024年12月31日，新疆广汇煤炭清洁炼化有限责任公司总资产774,210.33万元，负债521,540.41万元，净资产252,669.93万元，营收318,894.52万元，净利润18,539.83万元[17] - 截止2025年3月31日，新疆广汇煤炭清洁炼化有限责任公司总资产791,357.70万元，负债535,421.74万元，净资产255,935.96万元，营收77,664.00万元，净利润3,234.81万元[17] - 截止2024年12月31日，新疆哈密广汇物流有限公司总资产216,452.63万元，负债155,927.86万元，净资产60,524.77万元，营收378,129.23万元，净利润49,105.92万元[17] - 截止2025年3月31日，新疆哈密广汇物流有限公司总资产191,146.24万元，负债113,948.17万元，净资产77,198.07万元，营收99,222.83万元，净利润16,673.93万元[17] - 截止2024年12月31日，甘肃宏汇能源化工有限公司总资产440,183.11万元，负债207,868.07万元，净资产232,315.04万元，营收17,119.53万元，净利润 - 20,231.93万元[18] - 截止2025年3月1日，甘肃宏汇能源化工有限公司总资产446,527.32万元，负债216,378.82万元，净资产230,148.50万元，营收9,721.06万元，净利润 - 2,206.99万元[18] 子公司持股与注册资本 - 新疆广汇新能源有限公司及子公司持股比例为99%，注册资本35亿元[13] - 伊吾广汇能源物流有限公司持股比例为100%，注册资本0.1亿元[14] - 新疆广汇液化天然气发展有限责任公司及子公司持股比例为98.12%，注册资本10.665245亿元[14]

市场整体表现 - 上证综指收于3581.86点 单日涨幅0.62% [1] - A股总成交额达19286.45亿元 [1] - 78只A股价格突破年线 [1] 突破年线个股表现 - 中煤能源以9.42%涨幅居首 乖离率达8.05% [1] - 中国西电换手率9.00% 乖离率6.98% [1] - 晋控煤业涨幅9.98% 乖离率6.98% [1] - 昊华能源涨幅10.06% 乖离率5.54% [1] - 山西焦煤涨幅10.07% 换手率6.02% [1] - 平煤股份涨幅9.90% 换手率8.81% [2] - 兖矿能源涨幅6.27% 乖离率2.38% [2] - 山西汾酒涨幅5.82% 乖离率1.90% [2] 行业分布特征 - 能源板块表现突出 包括中煤能源、晋控煤业、昊华能源、兖矿能源、平煤股份 [1][2] - 电力设备行业代表中国西电换手率达9.00% [1] - 白酒行业龙头泸州老窖涨幅4.55% 山西汾酒涨幅5.82% [1][2] - 科技板块有力芯微涨幅5.44% 天岳先进涨幅3.81% [1] - 医药行业有上海医药、以岭药业等个股突破年线 [1]

回购股份注销背景 - 公司董事会第九届第十五次会议及2024年年度股东大会审议通过变更部分回购股份用途并注销暨减资事项[1] - 注销原因包括响应"新国九条"及《上市公司监管指引第10号——市值管理》政策指引 旨在提升长期股权投资价值并增强投资者信心[2] - 原计划104,052,675股回购股份用于员工持股计划或股权激励 现变更为注销并减少注册资本[1][2] 注销实施安排 - 注销股份数量为104,052,675股 存放于中国证券登记结算有限责任公司上海分公司回购专用证券账户(账户号码:B882840756)[2] - 公司于2025年7月22日完成股份注销 并依法办理工商变更登记手续[2] - 已履行债权人通知程序 2025年5月21日起45天内未收到债权人清偿债务或担保要求[1] 股本结构变动 - 股份总数从6,496,055,639股减少至6,392,002,964股 减少104,052,675股[2][4] - 无限售条件流通股由6,496,055,639股变更为6,392,002,964股 其中回购专用证券账户持股数归零[4] - 有限售条件流通股数量未发生变动[3] 主要股东持股比例变化 - 广汇集团持股数量保持1,303,098,651股 持股比例从20.06%上升至20.39%[4] - 富德公司一致行动人合计持股数量保持976,357,162股 持股比例从15.03%上升至15.27%[4] - 富德寿险持股比例从9.83%升至9.99% 富德产业控股持股比例从5.20%升至5.28%[4] 注销事项影响说明 - 本次股份注销不会对公司财务状况、经营成果及债务履行能力产生实质性影响[4] - 公司股权分布仍符合上市条件 上市地位不受影响[4] - 变更程序符合相关规定 已履行必要审议及披露义务[1][4]

股份注销信息 - 2025年7月22日注销已回购股份104,052,675股[2] - 注销后公司股份总数由6,496,055,639股变为6,392,002,964股[7] 股东持股变化 - 广汇集团注销后持股比例从20.06%变为20.39%[7] - 富德公司一致行动人注销后比例从15.03%变为15.27%[7] - 富德寿险注销后比例从9.83%变为9.99%[7] 决策与程序 - 2025年4、5月通过变更回购股份用途并注销暨减资议案[3] - 履行通知债权人程序，未收到相关要求[3] 其他 - 注销股份存放于账户B882840756[6] - 注销事项不影响公司财务、经营，不损害利益[10]

报告核心观点 - 全球油气资本开支下行、地缘冲突加剧，原油价格或维持高位震荡；动力煤需求端有支撑，双焦市场价格上涨；天然气供需失衡短期难破，海内外气价分化加剧；政策与高油价共振，油服行业景气回升 [8][9][11][15][17] 各部分总结 一、投资策略 （一）原油 - 全球油气资本开支自2015年以来下滑明显，未来预计持续缩减，短期原油及天然气产能释放减缓，OPEC+未来两年原油整体供给增量有限 [8] - 俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟制裁使部分OPEC成员国难以增产 [9] - 本周美国炼油厂开工率下滑、成品油库存上升，油价下跌，后市有望维稳修复，关注中国海油、中国石油、中国石化 [4][10] （二）动力煤 - 下游采购需求释放，动力煤市场价格上涨，港口价格涨幅有限，环渤海九港库存下降，南方港口库存上升 [4][11] - 供给稳定，需求端有一定利好支撑，看好煤企盈利稳中向好，关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [11][12] （三）双焦 - 下游采买积极，双焦市场价格上涨，焦炭首轮提涨落地，焦煤价格大幅反弹，市场或酝酿再次提涨 [4][13] - 我国主焦煤资源有限、对外依存度高，关注淮北矿业、平煤股份 [14] （四）天然气 - 6月规模以上工业天然气产量平稳增长，本周美国气价上涨、欧洲气价下降，欧盟价格上限协议或加剧流动性紧张 [4][15][16] （五）油服 - 政策支持与高油价共振，油服行业景气回升，钻机活跃度有地区差异 [17][18] 二、主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比-0.22%，同比-25.03%，行业价差百分位环比-0.30% [19] - 本周涨幅较大的能源品种为坑口主焦煤、美国天然气、港口主焦煤；跌幅较大的为日韩天然气、英国天然气、陕西榆林6000动力煤 [27][28] 三、原油:供给有限叠加地缘冲突加剧,原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧 [29][30] - 本周Brent和WTI原油价格下跌，展望2025年，油价中枢或较近年来有所下降 [31][32] 四、动力煤需求端利好支撑,双焦市场价格上涨 （一）动力煤: 下游采购需求释放,动力煤市场价格上涨 - 动力煤企业周期性特征弱化，疆煤之外供给增速有望放缓，看好相关企业，关注中国神华、陕西煤业等 [57][59] - 产地供应稳定，港口价格上涨、库存有变化，进口煤市场平淡，需求端有一定利好 [80][81][85] （二）双焦： 下游采买积极,双焦市场价格上涨 - 我国主焦煤结构性供给不足，看好焦煤企业，关注淮北矿业、平煤股份 [94][114][115] - 焦炭价格获支撑，焦煤价格反弹，钢企相关产品价格和产量有变化，展望2025年，供需有望平稳发展 [110][111][112] 五、天然气:供需失衡短期难破局,海内外气价分化加剧 - 碳中和推升天然气一次能源使用占比，本周美国气价上涨、欧洲气价下降、LNG先涨后僵持 [116][117][118][119] - 2025年国内天然气有望延续高增长，海外LNG价格中枢或回落，关注广汇能源、新天然气、九丰能源 [120][131][132][134] 六、油服:政策加码与高油价共振,油服行业景气回升 - 政策支持与高油价使油服行业景气回升，钻机活跃度有地区差异 [135][136] - 行业有新突破，关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科 [144][145][146][149]

基金持仓与配置 - 睿远成长价值混合基金二季度保持高仓位运行，股票类资产配置超过92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块 [1] - 前十大持仓净值占比不变但个股占比变化明显，PCB产业链个股涨幅显著，占比提高 [1] - 前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，较一季度新易盛新进，广汇能源退出 [2] - 港股标的和PCB标的对净值贡献明显 [1] - 增加了医药板块配置，涉及创新药和受益AI的传统医学子行业 [4] 基金业绩表现 - 睿远成长价值混合A基金份额净值1.2955元，季度净值增长率5.80%，跑赢业绩比较基准1.67% [1] - 睿远成长价值混合C基金份额净值1.2634元，季度净值增长率5.70%，跑赢业绩比较基准1.67% [1] 市场环境与投资策略 - 二季度中美关税协议波动引发全球市场震荡，国内资本市场平稳度过 [2] - 人民币对美元升值但对一篮子货币贬值，企业"抢出口"保持外贸韧性，预计下半年出口或回落 [2] - 新增专项债发行加速可能加快基建投资，弥补出口下滑 [2] - 国内外资金流向估值低估、政策支持的港股市场，A股到H股发行上市爆发式增长 [3] - A股指数经历短暂下探后反弹超过前期高度，板块快速轮动，银行红利和创新科技板块受青睐 [3] - 下半年关注经济政策工具释放、高层经济工作会议和政策推出、国债和地方债发行进度加快等驱动因素 [4] 行业趋势与政策影响 - 国内整治"内卷式"发展，通过政策矫正要素价格扭曲，实现商品价格抬升 [3] - 当前供给侧改革与十年前不同，面临总需求弱和对价格底部向上信心不足的挑战 [3] - 政策在需求端引导价格，下半年或有"以旧换新"延续支撑消费，但边际拉动作用或低于去年四季度 [3] - 市场热点集中在固态电池、PCB产业链、军工兵装、核聚变等板块 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 社会库存下降需求可期，国内电厂日耗提升煤价上涨，反内卷政策与基本面支撑下焦煤、动力煤均上涨，维持行业“看好”评级，中报利空出尽，可逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月18日，中信煤炭行业收跌0.74%，跑输沪深300指数1.83个百分点，全板块6只股价上涨，31只下跌，ST大洲涨幅最高为4.89% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月11 - 17日，重点监测企业煤炭日均销量731万吨，周环比增2.8%，年同比增4.7%，其中动力煤、炼焦煤、无烟煤周日均销量分别较上周增加3.2%、1.9%、1% [2] - 截至2025年7月17日，重点监测企业煤炭库存总量3128万吨，周环比减4%，年同比增19.8% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量136784.8万吨，同比减3.6%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 4.8%、 - 3.5%、7% [2] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.7%、增加16.7%，铁水产量同比增加3.1% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月18日，环渤海动力煤（Q5500K）指数663元/吨，周环比涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数756元/吨，周环比涨0.8% [3] - 秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比上涨，大同、榆林、鄂尔多斯动力煤车板价环比上涨，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.11% [3] - 秦皇岛煤炭库存578万吨，周环比增加18万吨，北方港口库存合计2514万吨，周环比增加16万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月18日，京唐港主焦煤价格1420元/吨，周环比涨8.4%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比涨4.35% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比跌2.48%，焦煤期货结算价格932.5元/吨，周环比涨2.53% [4] - 主要港口一级、二级冶金焦价格周环比分别上涨3.79%、4.46%，螺纹价格3250元/吨，周环比涨0.93% [4] - 京唐港炼焦煤库存167万吨，周环比增加0.86万吨（0.52%），独立焦化厂总库存929.11万吨，周环比增加36.76万吨（4.12%），可用天数10.9天，周环比增加0.4天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月18日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2375.23元/吨，周环比跌5.73元/吨，河南市场尿素出厂价（小颗粒）1720元/吨，周环比跌70元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1251.25元/吨，周环比跌15.63元/吨，华东地区电石到货价2466.67元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4853.46元/吨，下跌35.38元/吨，华东地区乙二醇市场价（主流价）4429元/吨，周环比涨46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7378.33元/吨，周环比跌38.34元/吨 [5] 行业综合 - 焦炭、其他煤化工、炼焦煤、无烟煤、煤炭、动力煤市盈率PE分别为94.0、38.3、13.9、12.8、11.5、11.1 [8] - 供给方面，2025年7月11 - 17日重点监测企业煤炭日均销量731万吨，周环比增2.8%，年同比增4.7%，库存环比下降 [8] - 需求方面，日耗上升，北港库存上升，周度化工用煤量减少但维持高位，铁水产量增长到242.44万吨 [8] - 价格方面，煤炭、钢价上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油价格下跌，美天然气价格上涨，澳洲动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 供需综合 - 2025年7月17日，20家重点单位销量136784.8万吨，库存3128万吨，矿井库存1878万吨 [33] - 动力煤、焦煤、无烟煤销量分别为107089.7万吨、16335.5万吨、13356.9万吨，库存分别为2046万吨、687万吨、395万吨 [33] - 2025年7月18日，化工行业合计耗煤20015.2万吨，甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇耗煤分别为10128.4万吨、4968.9万吨、1669.2万吨、1392.7万吨、1856.1万吨 [33] - 2025年7月18日，全国铁水产量46352.3万吨，高炉开工率81.6% [33] - 2025年7月17日，动力煤全社会库存17328.3万吨 [33] 投资建议 - 关注动力煤公司中国神华、陕西煤业等，焦煤公司淮北矿业、山西焦煤等，利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫等 [6][34]