报告与会议时间 - 公司于2025年4月25日发布2024年度报告[3] - 2024年度业绩说明会2025年5月22日15:30 - 16:30召开[3][4][6] 会议信息 - 业绩说明会在上证路演中心网站直播和互动[2][4][5][6] - 参加人员有董事长赵大斌、独立董事潘斌等[6] 投资者参与 - 2025年5月15 - 20日16:00前可预征集提问[2][6] - 可通过上证路演中心网站或公司邮箱预征集[2][6] - 2025年5月22日15:30 - 16:30可在线参与[6] 联系方式 - 联系人许女士，电话0771 - 6118880，邮箱ggep600236@163.com[8] 会后查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

财务表现 - 2024年营收95 98亿元 同比+18 63% 归母净利润22 83亿元 同比+86 26% 低于预期的24 65亿元 主要因火电盈利不及预期 [1] - 1Q25营收19 45亿元 同比-8 70% 归母净利润5 43亿元 同比+26 37% 低于预期的5 73-6 53亿元 主要因发电量低于预期 [1] - 2024年DPS为0 205元/股(含税) 分红比例70 77% 兑现了年初股利支付率不低于70%的承诺 [1] 发电量分析 - 2024年总发电量364 24亿千瓦时 同比+27 77% 其中水电发电量305 83亿千瓦时 同比+44 94% 火电发电量26 56亿千瓦时 同比-47 02% [1][2] - 水电平均利用小时数2987小时 恢复至2017-2023年平均水平的90% 预计2025年有望进一步提升 [1] - 1Q25水电发电量63 15亿千瓦时 同比+23 90% 火电发电量2 96亿千瓦时 同比-75 25% [2] 新能源发展 - 2024年新增新能源装机87 47万千瓦 其中光伏占比91% 带动光伏发电量同比+104 17% [2] 电价与盈利 - 1Q25广西市场化交易电价同比显著下降 但四川枯水期水电上网电价同比提升 推动水电盈利大幅增长 [2] - 火电板块盈利占比小 1Q25发电量下滑对公司整体盈利影响有限 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年火电利用小时数预测50%/51% 相应下调归母净利润预测3%/3%至25 59/27 44亿元 [3] - 预计2027年归母净利润28 63亿元 对应EPS为0 32/0 35/0 36元 [3] - 基于24x 2025E PE(高于可比公司17 2x均值) 目标价上调至7 79元 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入95.98亿元，同比增长18.63%，归母净利润22.83亿元，同比增长86.26%，低于预期主要因火电电量不及预期及计提资产减值、固定资产报废影响合并利润2.96亿元 [1] - 2025年一季度营业收入19.45亿元，同比下降8.70%，归母净利润5.43亿元，同比增长26.37% [1] - 公司拟派发全年分红0.205元/股，占2024年归母净利润70.77%，按4月25日收盘价计算股息率为3.19% [1] 水电业务 - 2024年水电发电量305.83亿千瓦时，同比增长44.94%，主要因广西来水偏丰，而2023年水电发电量仅为211.01亿千瓦时系近十年最低 [2] - 水电上网电价259.68元/兆瓦时，同比微降3.45元/兆瓦时，水电毛利增长92.62%至36.58亿元 [2] - 主要水电子公司龙滩水电和大唐岩滩净利润分别同比增长201%和135%至13.46亿元和4.31亿元 [2] 火电业务 - 2024年火电发电量26.56亿千瓦时，同比下降47.02%，主要受水电发电量挤压 [2] - 2025年一季度火电发电量同比下降75.25%至2.96亿度，预计火电度电亏损面可能扩大 [3] 新能源业务 - 截至2024年底风电和光伏装机容量分别为87.25万千瓦和145.84万千瓦，同比新增8.08万千瓦和79.39万千瓦，新能源装机占比提升至16.8% [3] - 2024年风电和光伏发电量分别为20.58亿度和11.27亿度，同比增长11.79%和104.17%，带动风电和光伏毛利分别增长8.1%和23.3%至4.83亿元和1.25亿元 [3] - 公司近期公告建设100MW平乐风电项目，多个新能源发电项目在建 [3] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至28.15亿元和29.36亿元（原值32.01亿元和34.59亿元），新增2027年预测30.81亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18倍、17倍和16倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩低于预期，主要受火电电量不及预期和计提资产减值等影响；2025年一季度营收降、归母净利润增；拟派发末期分红，股息率为3.19% [6] - 2024年广西来水偏丰，水电发电量高增挤压火电发电空间，总体带动公司全年电量快速成长，水电毛利高增 [6] - 1Q25水电电量继续高增，弥补火电量价压力，保障公司盈利稳步提升 [6] - 新能源装机快速增加，装机量高增带动发电量和毛利增长，在建项目有望带动公司业绩成长 [6] - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前股价对应PE分别为18、17和16倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价6.42元，一年内最高/最低8.40/5.90元，市净率3.0，息率3.19，流通A股市值50,605百万元，上证指数3,295.06，深证成指9,917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.15元，资产负债率55.16%，总股本/流通A股7,882/7,882百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9,598|1,945|9,930|10,340|10,682| |同比增长率（%）|18.6|-8.7|3.5|4.1|3.3| |归母净利润（百万元）|2,283|543|2,815|2,936|3,081| |同比增长率（%）|86.3|26.4|23.3|4.3|4.9| |每股收益（元/股）|0.28|0.07|0.36|0.37|0.39| |毛利率（%）|44.7|46.7|47.6|47.8|47.9| |ROE（%）|12.1|2.8|15.0|14.9|14.9| |市盈率|22|/|18|17|16| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,091|9,598|9,930|10,340|10,682| |减：营业成本|5,657|5,308|5,205|5,394|5,569| |减：税金及附加|119|150|155|161|167| |主营业务利润|2,315|4,140|4,570|4,785|4,946| |减：销售费用|0|0|0|0|0| |减：管理费用|354|362|373|410|409| |减：研发费用|3|4|4|4|4| |减：财务费用|570|536|517|491|464| |经营性利润|1,388|3,238|3,676|3,880|4,069| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|8|-9|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-82|0|0|0| |加：投资收益及其他|161|166|163|173|183| |营业利润|1,557|3,314|3,840|4,052|4,251| |加：营业外净收入|23|-225|2|2|2| |利润总额|1,580|3,088|3,842|4,054|4,253| |减：所得税|179|452|568|599|628| |净利润|1,400|2,636|3,274|3,455|3,625| |少数股东损益|174|352|458|518|544| |归属于母公司所有者的净利润|1,226|2,283|2,815|2,936|3,081| [8]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月15日9点在广西南宁召开[3] - 网络投票2025年5月15日进行，有具体时段[4][5] - 本次股东大会审议13项议案[8][9] 议案相关 - 议案经董事会、监事会会议审议通过，4月25日披露[11] - 议案6和11对中小投资者单独计票[11] - 议案11关联股东回避表决，关联股东为大唐集团[11] 股东登记 - 股权登记日2025年5月8日，A股股东有权出席[17] - 异地股东2025年5月14日16:30前信函或传真登记[19] - 现场登记2025年5月14日有时间地点[19] 投票方式 - 公司委托上证信息提醒股东投票[13] - 会议有非累积和累积投票议案[24] - 累积投票制下投票数按股数和应选人数计算[27]

业绩总结 - 2024年度计提资产减值准备8229万元，报废固定资产净损失21363万元，减少利润总额29592万元[5] 分红情况 - 2024年末股本7882377802，每10股派现金红利1.20元，分红总额945885336.24元[8] 会议情况 - 第十届监事会第五次会议应出席5人，实际出席3人，委托出席2人[1] - 各议案均以5票赞成通过[1,2,5,7,8,9,11] 审议事项 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项报告和议案需提交股东大会审议[1,2,5,8,12]

业绩相关 - 公司计提资产减值准备8229万元，报废固定资产净损失21363万元，合计减少2024年合并口径利润总额29592万元[7] - 2024年末股本7882377802，每10股派现金红利1.20元（含税），分红总额945885336.24元[11] 未来展望 - 2025年预计带息负债余额300.47亿元，净增融资总额54.10亿元[18] - 2025年末公司内部委托贷款控制在50.60亿元，统借统还控制在21.41亿元[21] - 2025年公司大中型基本建设投资控制指标为575,433万元，其中在建及收尾项目年度投资计划371,159万元，计划开工项目拟安排投资控制指标204,274万元，技改环保等项目投资约63,609万元[25] - 2025年公司乡村振兴帮扶资金计划为4,100万元，安排帮扶项目68个[28] - 2025年公司预计与关联方发生日常关联交易426,184.64万元[30] 市场扩张 - 公司投资建设平乐风电项目，装机容量100MW，项目总投资约5.24亿元，资金来源为资本金20%，银行贷款80%[36] 人事变动 - 因工作变动，谢晓莹不再担任公司董事，拟选举唐尚亮为公司第十届董事会董事（非独立董事）候选人[37] 其他策略 - 公司2025年度不发生对控股和参股公司的担保事项，新增融资质押、抵押额度不超过2025年新增贷款额度[20] - 内部委托贷款利率参考当期实际取得外部借款优惠利率执行，亏损企业按公司取得贷款最优利率或自有资金执行[22][23] - 提请股东大会授权董事会及管理层，在审议通过事项总额范围内，根据情况在下级公司间或项目间调配使用资金[24]

业绩总结 - 2024年公司归母净利润22.83亿元[2] - 2024年末累计未分配利润48.42亿元[2] - 最近三个会计年度平均净利润22.39亿元[5] 分红情况 - 2024年度累计分红16.16亿元，占净利润70.77%[3] - 最近三个会计年度累计现金分红47.69亿元[4] - 最近三个会计年度现金分红比例212.94%[5] 利润分配 - 2024年度利润分配议案已通过审议[5][6] - 方案尚需提交2024年年度股东大会审议[3][4][5][7][8]

广西桂冠电力股份有限公司 内部控制审计报告 天职业字[2025]13796-1 号 目 录 内部控制审计报告— -1 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查验 报告编码:京25Z7EZ 内部控制审计报告. 天职业字[2025]13796-1 号 广西桂冠电力股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了广西 桂冠电力股份有限公司（以下简称"桂冠电力"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有 效性。. 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》《企业内部控制评价指引》的 规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是桂冠电力董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见,并 对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化可 能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程 ...

财务审计 - 审计认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[4] - 审计将发电业务营业收入确认作为关键审计事项[7] 业绩数据 - 2024年度发电业务营业收入954546.64万元，占公司营收99.45%[7] - 2024年末资产总计502.08亿元，较2023年末增长6.29%[27] - 2024年末负债合计282.67亿元，较2023年末增长8.00%[31] - 2024年末所有者权益合计219.40亿元，较2023年末增长3.95%[31] - 2024年度营业总收入95.98亿元，同比增长约18.63%[35] - 2024年度营业总成本63.59亿元，同比下降约5.13%[35] - 2024年净利润26.36亿元，同比增长约88.26%[35] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.28元/股，同比增长100%[35] 资产负债变动 - 2024年末流动资产合计43.74亿元，较2023年末增长28.84%[27] - 2024年末非流动资产合计458.34亿元，较2023年末增长4.43%[27] - 2024年末应收账款为20.72亿元，较2023年末增长27.91%[27] - 2024年末存货为4.75亿元，较2023年末增长94.72%[27] - 2024年末固定资产为361.55亿元，较2023年末增长3.29%[27] 现金流量 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为103.29亿元，上期为89.21亿元[36] - 经营活动产生的现金流量净额本期为56.07亿元，上期为40.79亿元[36] 股权结构 - 公司控股股东为中国大唐集团有限公司，持有公司51.55%股份[63] 装机容量 - 公司可控装机容量为1390.13万千瓦，其中水电1024.04万千瓦、火电133.00万千瓦、风电87.25万千瓦、太阳能145.84万千瓦[63] 会计政策 - 公司在客户取得相关商品控制权时确认收入，按分摊至各单项履约义务的交易价格计量收入[142][143] - 发电收入月末根据上网电量、上网电价及竞价电价确认[147] 税收政策 - 增值税税率为13%、6%、3%[163] - 企业所得税税率为25%、20%、15%、12.5%、7.5%[163] - 自2015年7月1日起，纳税人销售自产风力生产的电力产品，增值税即征即退50%[168] - 2021年1月1日至2030年12月31日，西部地区鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税[168] 资产项目 - 货币资金期末余额为965672537.62元，期初余额为740423170.53元，期末受限款项为10838600.00元[183] - 应收账款期末账面余额为2079342027.98元，期初为1620667136.30元，按组合计提坏账准备期末金额为6988066.35元，计提比例0.34%[186][187] - 存货期末账面余额4797970749.6亿，跌价准备4432867.55万，账面价值4753642074.1亿[199]