股价表现 - 8月29日股价下跌5.04%至17.33元/股 成交额3.09亿元 换手率0.51% 总市值592.73亿元 [1] 公司业务结构 - 国内时效产品收入占比89.93% 货代服务2.91% 航空业务2.47% 其他业务合计4.68% [1] - 公司主营业务为综合性快递物流服务 成立于1992年12月22日 2000年6月8日上市 [1] 基金持仓情况 - 国泰浩益混合A持有1.8万股 占基金净值比例0.55% 位列第九大重仓股 [2] - 当日基金浮亏约1.66万元 持股数量与上期持平 [2] 基金产品表现 - 国泰浩益混合A最新规模4151.75万元 今年以来收益1.58% 近一年收益5.28% 成立以来收益14.63% [2] - 基金经理茅利伟管理规模35.14亿元 任职期间最佳回报14.65% 最差回报1.42% [3]

股价表现 - 圆通速递股价下跌5.04%至17.33元/股 成交额3.09亿元 换手率0.51% 总市值592.73亿元 [1] 公司业务结构 - 国内时效产品收入占比89.93% 货代服务2.91% 航空业务2.47% 其他业务合计4.68% [1] 基金持仓影响 - 浙商汇金量化臻选股票A持有7.25万股 占基金净值0.74% 为第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约6.67万元 基金规模6380.8万元 [2] - 基金经理陈顾君管理规模2.04亿元 任职最佳回报37.68% 最差回报-7.57% [3] 基金业绩表现 - 浙商汇金量化臻选股票A今年以来收益27.13% 近一年收益67.05% 成立以来收益16.92% [2]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

财务表现 - 2025年中报营业总收入358.83亿元，同比增长10.19%，归母净利润18.31亿元，同比下降7.9% [1] - 第二季度营业总收入188.23亿元，同比增长9.84%，归母净利润9.74亿元，同比下降6.76% [1] - 毛利率8.6%，同比下降16.22%，净利率5.04%，同比下降16.85% [1] - 每股收益0.53元，同比下降8.0%，每股经营性现金流0.76元，同比增长13.94% [1] - 有息负债68.52亿元，同比增长45.62%，货币资金61.59亿元，同比基本持平 [1] 运营效率 - 三费占营收比1.9%，同比下降9.94%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.82亿元 [1] - 应收账款16.85亿元，同比下降11.06% [1] - 每股净资产9.36元，同比增长8.84% [1] - 公司ROIC为11.17%，近10年中位数ROIC为12.51% [1] 机构持仓 - 明星基金经理徐彦持有公司股票，其现任基金总规模193.67亿元，累计从业11年195天 [2] - 招商核心竞争力混合A持有1528.86万股，为持仓最多基金，规模29.93亿元，近一年上涨54.41% [3] - 多家基金新进或增仓，包括大成睿享混合A新进1517.57万股、嘉实核心蓝筹混合A增仓548.95万股等 [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩40.66亿元，每股收益均值1.19元 [2]

圆通速递2025年第二季度电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要涉及快递物流行业 聚焦于圆通速递股份有限公司[1] 核心财务表现 * 2025年第二季度快递业务完成量80.84亿件 同比增长21.84%[2] * 2025年第二季度实现营业收入188.23亿元 同比增长9.84%[2] * 2025年第二季度实现归母净利润9.74亿元 其中快递业务贡献10.38亿元[2] * 航空货运及国际业务合计亏损0.64亿元 较同期减亏3,200万元[2][6] * 2025年上半年业务完成量148.63亿件 同比增长21.79% 超出行业平均增速2.5个百分点[4] * 2025年上半年实现营业收入358.83亿元 同比增长10.19%[4] * 2025年上半年归属于母公司股东净利润为18.31亿元 其中快递业务实现19.85亿元[4] * 航空货运及国际业务（包括香港机场货站）上半年投资亏损合计1.54亿元 较同期减亏0.34亿元[4] 单票经营指标 * 2025年第二季度单票收入2.12元 同比下降0.14元[2][7] * 2025年第二季度单票成本1.95元 同比下降0.10元[2][7] * 2025年第二季度单票毛利0.17元 同比下降0.05元[2][7] * 单票成本构成：单票揽收及派送服务成本1.32元（同比下降0.02元） 单票运输成本0.34元（同比下降0.05元） 单票中心操作成本0.25元（同比下降0.02元） 单票面单成本0.01元（基本持平） 单票国际快递及包裹成本同比下降至0.02元[7] 行业政策与竞争环境 * 国家邮政局倡导反内卷 多省逐步推进 广东、浙江、福建等地已开始执行统一最低价上浮[2][8] * 广东和浙江作为风向标 其业务量占全国比例接近50% 示范效应显著[9] * 反内卷政策导致行业增速下滑 低价电商受到较大影响[18] * 设置底价后 行业竞争将围绕服务质量、客户体验及成本管理能力展开 重货件不会成为主要竞争重点[28][29] * 反内卷不会改变行业分化趋势 可能导致市占率和盈利能力分化[29] * 社保政策若全面推行 一个快递员每月社保费用约900元 分摊到每票约增加0.10元成本 对行业尾部企业影响较大[13][16][17] 人工智能（AI）技术应用与成效 * 公司全面推进AI技术应用 涵盖机器视觉、语音技术、大模型、专家系统和数字孪生等领域[2][10][11] * AI应用具体场景：机器视觉用于质量安全管理 语音技术用于客服接待 大模型用于自动仲裁 专家系统用于智能路由优化 数字孪生用于转运中心管理[11][12] * AI生成代码行数占总行数比例达24%[3][12] * 智能客服系统使客服人效同比提升25%以上[3][12] * AI应用价值一年可能达到10亿量级 部分效益转化为加盟网点效益[15] * 未来核心竞争力差异在于人工智能应用及技术开发[31] 资本开支与战略布局 * 2025年资本开支主要用于土地、转运中心建设、设备购置、车辆更新和引进新飞机及航材[5][27] * 计划更新约1,000多台车辆 预计投入六七个亿[27] * 引进新的767飞机和一些高价值航材[27] * 2017年至2025年上半年 中通累计资本开支534亿元 圆通累计为401亿元 需补足短板以缩小差距[27] * 国际发展重点在中亚市场（如哈萨克斯坦阿拉木图）及优势线路（澳大利亚、中日线、中韩线） 东南亚非重点[29][30] 运营效率与成本管控 * 单票运输成本下降主因：单车装载质量提升、市场化招标降低运价、AI技术优化路由和车型调整[30] * 未来降本重点在末端成本 包括网点建设、派送效率提高、自提柜建设、无人车派送及智能派件系统[19][30] * 末端投递方式中 自提柜比驿站配送效率更高、管理成本更低[19] * 无人车若一天能送1,000票 可降低0.10元单票成本；送六七百票可降低0.05-0.06元单票成本[19] * 快递全链路成本约1/3发生在总部（运能和操作） 2/3发生在末端网络（最大是派送成本 还有操作、运能和客服成本）[19] * 逆向件取件成本每个约三块多 反映在揽派服务费中 对整体揽派端成本影响较大[25] 网络与末端管理 * 驿站与室内柜结合减少用工趋势明显 一个驿站原需两到三人 现一人即可运营[26] * 超过70%的包裹已入库入柜 极限渗透率约80%[26] * 未来重点推广室内柜终端形态[26] 业绩展望与预期 * 预计2025年8月份行业增速将降至个位数 但公司增速将保持高于行业平均水平[22] * 若平均涨价0.10元并覆盖70%的量 全年单票利润将提升约0.03元 目前预计全年单票利润拉升在0.02-0.03元左右[23][24] * 圆通航空上半年经营改善 乘客数量增加 线路优化 下半年预计进一步好转[29] * 国际货代上半年亏损约6,000万元 主因贸易战导致业务收入减少及航空海运运价下滑 商誉减值风险低[29]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 价格战导致单票收入下降是盈利承压主因 但成本端优化明显体现经营韧性 [3][4] - 业务量保持稳健增长且市场份额微升 显示网络稳定性与市场竞争力 [3] - 服务品质显著提升助力高附加值业务增长 散件与逆向物流同比增超112% [5] - 反内卷政策有望推动旺季价格战缓和 行业盈利改善可期 [5] - 成本管控能力突出 单票核心成本下降释放盈利弹性潜力 [4] 财务表现 - 2025年H1营收358.83亿元（同比+10.19%） 归母净利润18.31亿元（同比-7.90%） [3] - Q2归母净利润9.74亿元（同比-6.76%） [3] - 单票收入2.19元（同比-6.27%） 单票成本2.02元（同比-4.51%） [3][4] - 单票毛利0.17元（同比-25.34%） [4] - 运输成本降12.81% 中心操作成本降3.63% [4] 运营数据 - H1业务量148.63亿件（同比+21.79%） Q2业务量80.84亿件（同比+21.84%） [3] - 市场份额从15.2%提升至15.5% [3] - 快件遗失率降59% 虚假签收率降21% [5] - 单车装载票数提升7% 人均效能提升超13% [4] 盈利预测 - 2025-2027年净利润预测：39.8/46.6/51.5亿元 [5] - 对应EPS：1.15/1.35/1.50元 [5] - 对应PE：14.9X/12.7X/11.5X [5] 公司概况 - 综合性国际供应链集成商 覆盖快递物流/科技/航空/金融/商贸 [6] - 全网5100余家分公司 8万余服务网点 133个集运中心 45万员工 [6] - 服务网络实现全国31个省（区、市）县级以上城市全覆盖 [6] 交易数据 - 总市值587.94亿元 总股本34.20亿股 [7] - 52周股价区间12.34-18.7元 [7]

核心观点 - 圆通快递在安徽滁州多地因欠薪问题导致网点停运和快递员集体停工 暴露加盟制模式下末端网点资金链脆弱和员工权益保障缺失的问题 [3][10] - 公司单票收入持续下降 7月同比降7.2%至2.08元 降价幅度高于同行韵达(-3.5%)和申通(-1.5%) 加剧了与商家和快递员的矛盾 [4][12] - 高压管理政策导致快递员罚款频繁（如月薪8000元被罚400元）和高速流失率 进一步影响服务质量 [10][11] - 高管薪酬大幅上涨（总裁潘水苗涨48%至185.61万元 董事喻世伦涨92%至187.26万元）与基层员工待遇形成对比 [13] - 行业专家指出快递业内卷导致恶性循环 需通过价格底线制定和技术手段改善加盟商与快递员收益 [15] 运营异常事件 - 安徽滁州南谯区、琅琊区、来安县等地圆通网点自8月16日起停运 原因为拖欠快递员工资 [3][8] - 客服提供的网点电话无人接听 部分用户快递积压超十天 商家要求退货 [3][8][10] - 黑猫投诉平台累计15.7万条投诉 涉及服务态度差、恶意罚款及未缴纳社保等问题 [3][10] 财务与经营数据 - 2024年全年营收690.33亿元（同比+19.67%） 归母净利润40.12亿元（同比+7.78%） [13] - 2024年7月业务量25.83亿票（同比+20.79%） 收入53.71亿元（同比+12.08%）但单票收入降至2.08元（同比-7.2%） [12] - 单票收入降幅显著高于韵达(-3.5%)和申通(-1.5%) 反映行业价格竞争激烈 [4][12] 管理问题 - 罚款制度严苛：客户查询快递下落即可能处罚 理由包括派送不及时、服务态度差等 [10][11] - 快递员月罚款普遍达数百元 高压力工作环境导致流失率高 网点长期人手不足 [11] - 历史类似事件：2017年北京花园桥网点因欠薪倒闭 快件积压半个月 [10] 行业分析 - 快递业内卷导致同质化竞争 加盟商利润空间压缩 快递员收入下降与服务质量下滑形成恶性循环 [15] - 专家建议通过法律法规、信用体系及技术手段提升驿站与快递员收益 目前价格底线制定仍处起步阶段 [15]

核心事件 - 安徽滁州多地圆通快递服务自8月16日起停运 涉及南谯区、琅琊区、来安县等地 截至8月27日仍未恢复[2][3] - 停运直接原因为网点拖欠快递员工资导致集体停工[2][5] - 公司未对网点停摆事件作出回应[2] 运营管理问题 - 加盟制模式下末端网点资金链脆弱 员工权益保障缺失[5] - 黑猫投诉平台累计涉及圆通投诉达15.7万条 消费者投诉服务态度差 商家投诉恶意罚款 快递员投诉未缴纳社保及罚款制度严苛[2][5] - 快递员反映罚款制度严苛 包括派送不及时、服务态度问题甚至客户咨询都可能触发罚款 有快递员月薪8000元被罚400元[5] - 高强度高罚款环境导致快递员流失率高 新人因不熟悉规则陷入罚款陷阱 部分网点长期人手不足[6] 财务表现 - 2024年全年公司营收690.33亿元同比增长19.67% 归母净利润40.12亿元同比增长7.78%[9] - 2024年7月单票收入同比下降7.20%至2.08元 降幅高于韵达(-3.5%)和申通(-1.5%)[2][7] - 同期快递产品收入53.71亿元同比增长12.08% 业务完成量25.83亿票同比增长20.79%[7] - 高管薪酬显著上涨 总裁潘水苗薪酬从125.41万元升至185.61万元(涨48%) 董事喻世伦薪酬从97.27万元升至187.26万元(涨92%)[9] 行业影响 - 快递行业内卷导致单价持续下降 对服务质量和内部管理形成挑战[7][10] - 专家指出内卷造成恶性循环 加盟商利润空间压缩 快递员收入受影响 服务质量下降 网点可能出现空置[10] - 需通过法律法规、信用体系和技术手段改善营商环境 提升驿站和快递员收益[10]

物流板块整体表现 - 物流板块较上一交易日上涨1.1%，领涨股为圆通速递 [1] - 上证指数报收3843.6点，上涨1.14%，深证成指报收12571.37点，上涨2.25% [1] - 板块主力资金净流出3.19亿元，游资资金净流入2738.31万元，散户资金净流入2.91亿元 [2] 个股涨幅表现 - 圆通速递（600233）收盘价18.25元，涨幅6.17%，成交量37.87万手，成交额6.72亿元 [1] - 密尔克卫（603713）收盘价67.01元，涨幅5.76%，成交量3.99万手，成交额2.57亿元 [1] - 嘉友国际（603871）收盘价12.31元，涨幅3.62%，成交量39.26万手，成交额4.71亿元 [1] - 建发股份（600153）收盘价11.69元，涨幅2.81%，成交量127.08万手，成交额3.13亿元 [1] 个股跌幅表现 - 福然德（605050）收盘价14.84元，跌幅2.69%，成交量7.08万手，成交额1.06亿元 [2] - *ST海钦（600753）收盘价6.81元，跌幅2.30%，成交量3.56万手，成交额2433.10万元 [2] - 嘉诚国际（603535）收盘价12.31元，跌幅2.07%，成交量15.06万手，成交额1.85亿元 [2] - 浙商中拓（000906）收盘价6.26元，跌幅2.03%，成交量122.87万手，成交额1.43亿元 [2] 资金流向特征 - 圆通速递主力净流入2922.61万元，占比4.35%，游资净流出1728.55万元，散户净流出1194.06万元 [3] - 密尔克卫主力净流入2348.84万元，占比9.12%，游资净流入250.95万元，散户净流出2599.79万元 [3] - 顺丰控股（002352）主力净流入2312.24万元，占比2.47%，游资净流出2276.07万元，散户净流出36.17万元 [3] - 物产中大（600704）主力净流入843.31万元，占比0.54%，游资净流出738.91万元，散户净流出104.40万元 [3] 成交活跃度分析 - 物产中大（600704）成交量达258.70万手，成交额15.50亿元，为板块内成交最活跃个股 [2] - 顺丰控股（002352）成交额9.36亿元，成交量19.50万手，位列成交额前列 [1] - 国货航（001391）成交量54.21万手，成交额3.70亿元，显示较高市场关注度 [1]

市场指数表现 - 上证指数下跌1.76%至3800点，近1个月上涨5.75%，近6个月上涨0.91% [2] - 深证综指下跌1.91%至2394点，近1个月上涨8.79%，近6个月上涨1.33% [2] - 大盘指数下跌1.49%，近1个月上涨6.7%，近6个月上涨11.1% [2] - 中盘指数下跌1.49%，近1个月上涨9.23%，近6个月上涨11.99% [2] - 小盘指数下跌1.59%，近1个月上涨9.17%，近6个月上涨13.04% [2] 行业涨跌表现 - 通信设备行业涨幅居前，昨日上涨2.63%，近1个月上涨42.49%，近6个月上涨69.44% [2] - 小金属II行业昨日上涨1.78%，近1个月上涨14.22%，近6个月上涨64% [2] - 其他电源设备行业昨日上涨0.91%，近1个月上涨20.56%，近6个月上涨23.34% [2] - 金属新材料行业昨日上涨0.68%，近1个月上涨16.89%，近6个月上涨36.78% [2] - 互联网电商行业昨日上涨0.35%，近1个月上涨7.45%，近6个月上涨13.56% [2] - 化妆品行业跌幅居前，昨日下跌4.73%，近1个月上涨3.55%，近6个月上涨14.82% [2] - 装修建材行业昨日下跌4.18%，近1个月上涨1.09%，近6个月上涨5.43% [2] - 商用车行业昨日下跌4.03%，近1个月上涨1.05%，近6个月上涨14.73% [2] - 地面兵装I行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨17.81%，近6个月上涨80.85% [2] - 教育行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨4.59%，近6个月上涨5.41% [2] 利率择时策略研究 - 10年国债利率月度择时策略模型更新，丰富因子指标、差异设置权重、修正季节处理、缩减历史区间 [14] - 新模型预测方向胜率提升，2019年1月至2025年7月期间胜率达68%，2024年1月至2025年7月胜率达74%，2025年1月至7月胜率达71% [14] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps [14] 亚朵公司业绩 - 亚朵2025年第二季度营业收入同比增长37.4%至24.7亿元，净利润同比增长39.8%至4.25亿元，超出预测4.05亿元 [15] - Non-GAAP净利润同比增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA同比增长37.7%至6.1亿元，超出预测5.4亿元 [15] - 二季度RevPAR为343元，恢复至2024年同期的95.7%，OCC恢复至97.4%，ADR恢复至98.2% [15] - 二季度新开酒店118家，上半年新开239家，维持全年开店目标500家指引 [15] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元，线上渠道销售占比超90%，618购物节GMV达5.78亿元，同比增长超86% [17] - 全年零售业务收入指引上调至同比增长60% [17] 深圳国际业绩 - 深圳国际2025年上半年营业收入同比增长0.9%至66.70亿元，归母净利润同比下降24.9%至4.90亿元 [18] - 物流园业务收入同比增长5.4%至7.85亿港元，股东应占盈利0.56亿港元，同比下降90.0% [18] - 收费公路及大环保业务收入同比增长4%至42.20亿港元，应占盈利同比增长12%至4.84亿港元 [18] - 2025-2027年归母净利润预测为30.81亿港元、34.30亿港元、39.25亿港元，股息率分别为8.3%、9.3%、10.6% [18] 宝钢股份业绩 - 宝钢股份2025年上半年营收同比下降7.28%至1513.72亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [22] - 钢材销量同比下降0.8%至2531万吨，吨钢毛利同比增长56.53%至271元/吨 [22] - 上半年拟派发现金股利0.12元/股，分红率52.58% [22] - 2025-2027年归母净利润预测为99.65亿元、109.88亿元、119.29亿元 [22] 久立特材业绩 - 久立特材2025年上半年营收同比增长26.39%至61.05亿元，归母净利润同比增长28.48%至8.28亿元 [22] - 无缝管收入同比增长11.63%至23.18亿元，毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点 [22] - 复合管收入同比增长219.26%至20.5亿元，毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点 [22] - 2025-2027年归母净利润预测为16.82亿元、18.95亿元、20.91亿元 [22] 华菱钢铁业绩 - 华菱钢铁2025年上半年营收同比下降16.93%至630.92亿元，归母净利润同比增长31.31%至17.48亿元 [25] - 钢材销量同比下降12.53%至1110万吨，吨钢毛利同比增长33.48%至474元/吨 [25] - 2025-2027年归母净利润预测上调至27.4亿元、35.56亿元、39.57亿元 [25] 中信特钢业绩 - 中信特钢2025年上半年营收同比下降4.02%至547.15亿元，归母净利润同比增长2.67%至27.98亿元 [26] - 特钢产品销量同比增长3.23%至982万吨，吨钢毛利同比增长8.56%至800元/吨 [26] - 2025-2027年归母净利润预测为54.63亿元、59.93亿元、62.86亿元 [26] 珠海冠宇业绩 - 珠海冠宇2025年上半年营收同比增长14.0%至61.0亿元，归母净利润同比增长14.8%至1.2亿元 [27] - 消费类笔电锂电池销量同比增长6.9%，手机锂电池销量同比增长43.3%，其他类锂电池销量同比增长79.8% [27] - 2025-2027年归母净利润预测为6.70亿元、14.47亿元、17.90亿元 [27] 圆通速递业绩 - 圆通速递2025年第二季度营收同比增长9.84%至188.23亿元，归母净利润同比下降6.76%至9.74亿元 [32] - 上半年业务量同比增长21.79%至148.63亿件，二季度业务量同比增长21.84%至80.84亿件 [32] - 2025-2027年归母净利润预测上调至42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元 [32] 中通快递业绩 - 中通快递2025年第二季度营收同比增长10%至118.32亿元，调整后净利润同比下降27%至20.53亿元 [33] - 二季度业务量同比增长16.5%至98.47亿件，单票利润同比下降0.12元至0.21元 [33] - 2025-2027年调整后净利润预测下调至89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元 [36] 杭州银行业绩 - 杭州银行2025年上半年营收同比增长3.9%至200.9亿元，归母净利润同比增长16.7%至116.6亿元 [35] - 二季度不良率持平0.76%，拨备覆盖率下降9.2个百分点至521% [35] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测为15.1%、13.1%、13.5% [37] 成都银行业绩 - 成都银行2025年上半年营收同比增长5.9%至122.7亿元，归母净利润同比增长7.3%至66.2亿元 [39] - 二季度不良率持平0.66%，拨备覆盖率下降3.3个百分点至453% [39] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测上调至8.5%、10.0%、11.5% [41] 瑞丰银行业绩 - 瑞丰银行2025年上半年营收同比增长3.9%至22.6亿元，归母净利润同比增长5.6%至8.9亿元 [42] - 二季度不良率基本持平0.98%，拨备覆盖率提升14个百分点至340% [42] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测下调至5.3%、6.3%、9.4% [42] 税友股份业绩 - 税友股份2025年上半年营收同比增长13.25%至9.22亿元，归母净利润同比下降19.52%至0.71亿元 [43] - 数智财税业务付费用户数达778万户，较年初增长10.04% [43] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% [43] - 2025-2027年归母净利润预测为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元 [44] 雅克科技业绩 - 雅克科技2025年上半年营收同比增长32%至42.93亿元，归母净利润同比增长1%至5.23亿元 [45] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂营收同比增长19%至21.13亿元，毛利率33.39% [45] - LNG保温复合材料营收同比增长62%至11.65亿元，毛利率25.33% [48] - 2025-2027年归母净利润预测为11.55亿元、16.22亿元、20.30亿元 [48] 东材科技业绩 - 东材科技2025年上半年营收同比增长15%至24.31亿元，归母净利润同比增长19%至1.90亿元 [49] - 电子材料业务营收同比增长29%至6.88亿元，毛利率19.96% [49] - 高速电子树脂受益AI算力需求爆发，加速放量 [49] - 2025-2027年归母净利润预测上调至4.35亿元、6.22亿元、7.89亿元 [52] 比音勒芬业绩 - 比音勒芬2025年上半年营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.14亿元 [52] - 二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.83亿元 [52] - 电商营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9% [54] - 2025-2027年归母净利润预测为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元 [54] 诺邦股份业绩 - 诺邦股份2025年上半年营收同比增长33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.65亿元 [55] - 卷材业务营收同比增长18.9%至3.9亿元，毛利率25.8% [55] - 制品业务营收同比增长39.4%至9.3亿元，毛利率11.7% [55] - 2025-2027年归母净利润预测为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元 [55] 瀚蓝环境业绩 - 瀚蓝环境2025年上半年粤丰并表利润超预期，高成长高分红可期 [56]