财务表现 - 上半年归母净利润18.31亿元 同比下降7.90% [1] - 第二季度归母净利润9.74亿元 同比下降6.76% [1] 业务增长 - 第二季度延续高增长态势 [1] - 市场份额同比增长0.3个百分点 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价19.94元人民币[1][5][7] 业绩表现 - 上半年收入358.8亿元 同比+10.2% 归母净利润18.3亿元 同比-7.9%[1] - 二季度收入188.2亿元 同比+9.8% 归母净利润9.7亿元 同比-6.8%[1] - 业绩基本符合预期 净利润下滑主因行业价格竞争导致单票收入降幅大于成本降幅[1] 市场份额与业务量 - 上半年快递业务量148.6亿件 同比+21.8% 较行业增速快2.5个百分点[2] - 市场份额环比提升0.4个百分点至15.5%[2] - 散件和逆向物流快件同比增长超112%[2] 价格与成本控制 - 单票收入2.19元 同比-6.6% 较行业平均降幅收窄1.1个百分点[2] - 单票成本同比下降4.5%至2.02元[3] - 单票运输成本同比下降12.8%至0.37元 主因成本管控与成品油价格下降[3] - 单票中心操作成本/国际快递及包裹服务/面单成本分别同比下降3.6%/62.2%/6.5%[3] 服务质量提升 - 全程时长较去年同期下降8.6%[2] - 快件遗失率同比下降59%[2] 行业环境与展望 - 1H25全国快递业务量956.4亿件 同比+19.3% 行业件均价同比-7.7%[2] - 7月至今义乌 广州 揭阳等产粮区出现淡季涨价行为[4] - "反内卷"监管强化推动行业价格环比回升 有望缓解加盟网络经营压力[4][5] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至37.6亿元/44.3亿元/50.6亿元[5] - 对应EPS为1.10元/1.30元/1.48元[5] - 下调主因上半年价格竞争激烈 全面涨价推进仍需时间[5] 估值基础 - 给予2025年18.1倍PE 较可比公司Wind一致预期16.2倍存在12%溢价[5] - 估值溢价主因公司精益管理 时效和服务质量持续提升 履约能力和品牌溢价优于行业[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 圆通速递2025年上半年归母净利润同比下降7.9%至18.31亿元，但业务量同比增长21.79%至148.63亿件，市场份额提升0.3个百分点至15.5% [2][4] - 单票核心成本持续优化，Q2同比下降7分至0.59元，其中运输成本下降5分至0.34元，中心操作成本下降2分至0.25元 [2][3] - 航空及国际业务收入同比增长15.11%至8.87亿元，自有机队达13架，累计开通航线超150条，有望成为第二增长曲线 [6] - 公司通过数字化工程、规模效应和职业经理人制度持续提升经营质量，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达10.4% [8] 财务表现 - 2025H1营业收入358.83亿元，同比增长10.19%；Q2营业收入188.23亿元，同比增长9.84% [2] - 单票收入承压：H1单票收入2.19元（同比-6.55%），Q2单票收入2.12元（同比-6.27%） [2][3] - 成本管控显效：H1单票核心成本0.64元（同比下降7分），单票运输成本0.37元（同比下降6分） [2] - 盈利能力波动：H1单票归母净利润0.123元（同比-24.38%），Q2单票归母净利润0.120元（同比-23.46%） [2][3] 业务量及市场份额 - Q1/Q2业务量分别达67.79亿件（+21.75%）和80.84亿件（+21.82%），增速均超行业平均水平 [4] - 上半年总业务量148.63亿件（+21.79%），市场份额提升至15.5%（同比+0.3pct） [4] 现金流与资本开支 - H1经营性现金流净额26.34亿元（同比+13.99%），但Q2同比下降6.34%至16.21亿元 [5] - 资本开支大幅增加：H1购建固定资产等支付现金44.30亿元（同比+63.98%），Q2支出23.12亿元（同比+77.69%） [5] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为41.02亿元（+2.2%）、47.35亿元（+15.4%）、53.80亿元（+13.6%） [7][8] - 对应市盈率分别为14.3倍、12.4倍、10.9倍，估值逐步下行 [8][9]

财务表现 - 上半年营业收入358.83亿元，同比增长10.19% [2] - 归属于母公司股东净利润18.31亿元，其中快递业务贡献归母净利润19.85亿元 [2] - 经营性现金流26.34亿元，同比增长13.99% [2] 业务规模 - 快递业务完成量达148.63亿件，同比增长21.79% [2] - 业务增速超出行业平均增速2.5个百分点 [2] 成本控制 - 单票运输成本降至0.37元，同比下降0.06元，降幅12.81% [2] - 单票中心操作成本降至0.27元，同比下降0.01元，降幅3.63% [2] - 第二季度单票中心操作成本持续下降至0.25元，同比下降0.02元，降幅5.48% [2] 运营效率 - 持续完善智慧路由系统，基于实时数据动态计算路由调整方案 [2] - 应用智能调度系统实现运能资源精准匹配，推动线路与车辆优化 [2] - 单车装载票数同比提升超7% [2] - 人均效能提升超13% [2] - 积极探索智能驾驶车辆应用，助力延长车辆运行时间并提升燃油经济性 [2]

财务表现 - 公司实现营收358.83亿元，同比增长10.19% [1] - 归母净利润18.31亿元，同比下降7.9% [1] - 扣非净利润17.65亿元，同比下降6.97% [1] - 基本每股收益0.5311元 [1]

财务表现 - 公司实现营收358.83亿元 同比增长10.19% [1] - 归母净利润18.31亿元 同比下降7.9% [1] - 扣非净利润17.65亿元 同比下降6.97% [1] - 基本每股收益0.5311元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 上半年经营情况符合预期 二季度营业收入188.23亿元同比增长9.84% 归母净利润9.74亿元同比下降6.76% [7] - 件量实现较高增速 上半年业务量148.63亿件同比增长21.79% 其中二季度业务量80.84亿件同比增长21.84% [7] - 成本大幅优化 二季度单票核心成本0.59元/票同比下降0.07元 其中单票运输成本0.34元/票同比下降0.05元 单票中心操作成本0.25元/票同比下降0.02元 [7] - 看好下半年业绩弹性 7月以来国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷 快递反内卷提价力度超前 [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为42.55/50.69/59.90亿元 同比分别增长6.0%/19.1%/18.2% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入358.83亿元同比增长10.2% [6] - 2025年上半年归母净利润18.31亿元同比下降7.9% [6] - 预计2025年全年营业总收入780.09亿元同比增长13.0% [6] - 预计2025年全年归母净利润42.55亿元同比增长6.0% [6] - 2025年上半年毛利率8.6% 净资产收益率5.7% [6] 资本开支与投入 - 二季度构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达23.12亿元 同比增长78% [7] - 公司在核心区域土地、AI等方面多维投入 布局长远 [7] 估值指标 - 当前市盈率14倍 2025-2027年预测市盈率分别为14x/12x/10x [7] - 当前市净率1.8倍 [2] - 股息率2.09% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入358.83亿元，同比增长10.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润18.31亿元，同比下降7.90% [1] - 完成快递业务量148.63亿件，同比增长21.79%，超出行业平均增速2.5个百分点 [1] 业务发展态势 - 业务规模和市场份额稳步提升，快递业务量达148.63亿件 [1] - 拥有完善的物流网络和强大的运输能力，注重技术创新与服务体验 [1] - 持续推进数字化、智能化发展，积极布局物流生态 [1] 行业政策环境 - 国家邮政局召开快递企业座谈会，治理行业"内卷式"竞争 [2] - 多地响应"反内卷"号召对快递单价进行上调 [2] - 行业有望摆脱恶性价格战转向高质量发展，头部企业盈利能力或提升 [2] 国际化战略进展 - 深化拓展国际市场，把握跨境电商和"一带一路"发展机遇 [2] - 构建"中国联世界，世界联世界"的全球物流网络 [2] - 发展国际快递、货运和供应链业务，全球化服务能力稳步提升 [2]

财务表现 - 公司上半年营收达358.83亿元 同比增长10.19% [1] - 归属于母公司股东净利润18.31亿元 同比下滑7.9% [1] - 基本每股收益为0.53元/股 同比下降8% [1] 业务数据 - 快递业务完成量达148.63亿件 同比增长21.79% [1] - 快递收入332.4亿元 同比增长13.73% [1] - 航空业务收入8.9亿元 同比增长15.11% [1] - 货代业务收入10.5亿元 同比下滑超过四成 [1] 运营网络 - 加盟商数量达5027家 [1] - 活跃终端门店超过7.7万个 [1] - 自营枢纽转运中心75个 [1] - 自有航空机队13架 [1] 盈利能力 - 航空业务毛利率同比下降6.13个百分点 [1]

业务规模与市场份额 - 快递业务完成量达148.63亿件 同比增长21.79% [1] - 业务增速超出行业平均水平2.5个百分点 [1] - 业务规模和市场份额实现稳步提升 [1] 财务表现 - 营业收入358.83亿元 同比增长10.19% [1] - 归属于母公司股东净利润18.31亿元 同比下降7.9% [1] - 快递业务板块实现归属于母公司股东净利润19.85亿元 [1]