债券发行 - 2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元，期限6年[3] 到期兑付 - 2025年3月14日为到期兑付登记日，兑付数量2,249,800张，金额247,478,000元，17日发放资金[4][7] 转股情况 - 截止2025年3月14日，累计651,020,000元“伊力转债”转股，转股数38,837,417股，占比8.8067%[5] - 2025年1 - 3月14日，17,626,000元“伊力转债”转股，转股数1,159,186股[5] 股本变化 - 2024年底总股本472,015,531股，2025年3月14日变为473,174,717股[6] 债券状态 - “伊力转债”3月12日停止交易，14日最后转股，17日摘牌[6]

可转换公司债券发行 - 公司于2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元[3] 可转换公司债券期限 - “伊力转债”期限为2019年3月15日至2025年3月14日[3] 可转换公司债券交易 - “伊力转债”最后交易日为2025年3月11日，3月12日停止交易[3][5][9] 可转换公司债券转股 - 2025年3月12日至3月14日，“伊力转债”持有人可转股[3][5] 可转换公司债券兑付 - “伊力转债”到期日和兑付登记日为2025年3月14日，兑付本息110元/张（含税）[3][6][4][7] - “伊力转债”兑付资金发放日为2025年3月17日，当日摘牌[3][7][9] 可转换公司债券征税 - “伊力转债”个人投资者征税税率为个人收益的20%[11]

审计变更 - 2024年10月29日董事会、11月15日股东大会通过变更会计师事务所及费用议案[1] - 聘任天健会计师事务所为2024年度审计机构[1] - 朱中伟接替张立琰为2024年度审计项目签字合伙人[3] 审计人员 - 朱中伟2001年成注会，1999年从事上市审计，2009年在天健执业[4] - 朱中伟近三年签9家、复核5家上市公司审计报告[4] - 朱中伟无独立性问题及近三年不良诚信记录[5] 影响说明 - 变更不影响2024年度财务及内控报告审计工作[6]

可转债发行 - 2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元[4] - 可转债期限为2019年3月15日至2025年3月14日[4] 可转债时间节点 - 2025年3月11日为“伊力转债”最后交易日[5][7] - 2025年3月12日起停止交易，12 - 14日持有人仍可转股[4][7][11] - 2025年3月14日为到期日和兑付登记日[5][8] - 2025年3月17日为兑付资金发放日[5][9] - 2025年3月17日起在上海证券交易所摘牌[5][11] 可转债赎回与兑付 - 期满按债券面值110%赎回未转股可转债，到期兑付110元/张（含税）[6] 其他信息 - 本金和利息由中登上海分公司通过托管证券商划入持有人资金账户[10] - 联系部门为战略投资证券部，联系人君洁、沈霞，联系方式0991 - 3667490[12]

可转债发行 - 2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元[3] 可转债期限 - 期限6年，2019年3月15日至2025年3月14日[3] 重要时间节点 - 2025年3月11日为“伊力转债”最后交易日[3][5][9] - 3月12日起停止交易，至14日仍可转股[3][5][9] - 3月14日为到期日和兑付登记日[3][4][6] - 3月17日为兑付资金发放日[3][7][9] - 3月17日起在上海证券交易所摘牌[3][9] 赎回与兑付 - 按债券面值110%赎回未转股可转债，到期兑付110元/张（含税）[3][4][7] 其他信息 - 联系部门为战略投资证券部，联系人君洁、沈霞，电话0991 - 3667490[10] - 公告发布时间为2025年3月1日[11]

可转债发行 - 2019年3月15日公司发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元[3] 可转债时间节点 - 2025年3月11日为最后交易日[3] - 2025年3月12 - 14日持有人可依约转股[3] - 2025年3月12日停止交易[5] - 2025年3月14日为到期、兑付登记和最后转股日[3] - 2025年3月17日为兑付资金发放和摘牌日[3] 可转债兑付 - 按面值110%赎回未转股可转债，到期兑付110元/张（含税）[3][4] - 兑付对象为截止2025年3月14日收市后登记在册的全体持有人[6]

可转债发行 - 2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元[3] 可转债期限 - 可转债期限为2019年3月15日至2025年3月14日[3] 重要时间节点 - 2025年3月11日为“伊力转债”最后交易日[3][5][9] - 2025年3月12日起停止交易，3月14日前仍可转股[3][5][9] - 2025年3月14日为到期日和兑付登记日[3][4][6] - 2025年3月17日为兑付资金发放日[3][7][9] - 2025年3月17日起在上海证券交易所摘牌[3][9] 赎回与兑付 - 按债券面值110%赎回未转股可转债，到期兑付110元/张（含税）[3][4][7] 联系信息 - 联系部门为战略投资证券部，联系人君洁、沈霞[10] - 联系方式为0991 - 3667490[10]

可转债发行 - 2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元[3] 可转债期限 - 期限为6年，2019年3月15日至2025年3月14日[3] 重要时间节点 - 最后交易日为2025年3月11日[3][5][9] - 2025年3月12日起停止交易，仍可转股至3月14日[3][5][9] - 到期日和兑付登记日为2025年3月14日[3][6] - 兑付资金发放日和摘牌日为2025年3月17日[3][7][9] 兑付情况 - 到期兑付本息110元/张（含税），按面值110%赎回[3][4][7] - 本金和利息由中登上海分公司通过托管证券商划入持有人账户[8]

可转债发行 - 2019年3月15日发行876.00万张可转换公司债券，总额87,600.00万元，期限6年[3] 可转债转股与交易 - 2025年3月12 - 14日“伊力转债”持有人可依约转股[3] - 2025年3月12日起“伊力转债”停止交易[5][9] - 可转债最后交易日为2025年3月11日[3] - 可转债最后转股日为2025年3月14日[3] 可转债兑付 - 到期日和兑付登记日为2025年3月14日[3] - 兑付本息110元/张（含税），按面值110%赎回未转股可转债[3][4] - 兑付资金发放日为2025年3月17日[3] - 可转债摘牌日为2025年3月17日[3] 联系信息 - 联系部门为战略投资证券部，电话0991 - 3667490[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 伊力特作为新疆白酒龙头，改革虽缓但不怠，2023年底引入营销专才推动营销变革 [7] - 公司在品牌、产品、渠道、区域布局等多方面进行战略梳理，开启全面改革新程 [7] - 新疆白酒市场容量逐步扩张，公司有望受益于当地白酒消费扩容机遇 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润为3.4/3.9/4.7亿元，同比 - 0%、+16%、+20%，对应PE为22/19/16x [7] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 伊力特是新疆白酒龙头，过去依靠包销制，市场化程度低，2016年起推动市场化举措，2023年底引入营销专才开创新局面 [15] 发展历程：新疆白酒龙头，改革虽“缓”不怠 传承红色基因，新疆白酒典范 - 公司前身为1950年代酿酒组，1999年改制上市，位于伊犁，有独特酿酒生态圈和最大纯粮固态发酵基地，产品闻名疆内外 [16] - 大股东为伊力特集团，实控人为新疆生产建设兵团第四师国资委，控股地位稳固，兼具红色基因与体制特征 [20] 国企体制包销基础，市场化改革任重道远 - 1956 - 1999年从无到有，英雄文化独步疆内，1990年开始全国化，1998年基酒年产量达8000吨 [22][24] - 1999 - 2007年成功上市，谋求多元化，白酒主业增长放缓，2000 - 2005年白酒业务营收CAGR为2.0% [25] - 2007 - 2013年聚焦主业，疆内白酒销售结构和规模跨越，2013年白酒收入达15.60亿元，2007 - 2013年CAGR达21.1% [26] - 2013 - 2016年疆内市场停滞，战略调整，维持白酒业务收入规模，2013 - 2016年CAGR为0.8% [27] - 2016 - 2024年新董事长革旧图新，2016 - 2020年完善底层机制，2021年起营销端转变，2023年底引入营销高管 [28][29] 革故鼎新筹谋突破，八年徐行渐起波澜 - 董事长陈智推动经营变革8年，此前有丰富企业管理经验，但受体制和人才限制，变革需日积跬步 [31] - 2016 - 2023年陆续实施多项市场化改革举措，如清理SKU、成立运营公司、引入电商等 [32][35] - 2023年12月引入李小刚和李长春，二人经验丰富，上任后在多方面出台动作，加速营销体系变革 [35] 新疆市场：经济活力逐步释放，疆酒龙头帆乘风扬 新疆经济发展：稳步向好，不乏亮点 - 新疆近年GDP增速基本保持在6%以上，2025年增速目标6.0%，领先部分西部省份 [41] - 产业结构呈农业、矿产能源、文化旅游三足鼎立，资源禀赋突出，2025年围绕“十大产业集群”培育新质生产力 [41][43] - 固定资产投资以二、三产业为主，新能源、基建投资为主要驱动，2021 - 2024年投资复合增速9.3%，2025年目标增速10% [52] - 2024年招商引资成效显著，落实项目4391个，引进区外到位资金9355亿元，同比增长11% [59] - 近年居民消费疲软，2020 - 2024年社零CAGR仅为1.7%，常住人口和人均收入增长慢，期待经济带动消费活力 [66] 新疆白酒市场：稳步扩容，前路漫漫亦灿灿 - 2023年白酒销售规模近60亿元，2019年以来复合增速约10%，高端、次高端和中高端100 - 300元价位贡献增量 [71] - 伊力王、小老窖分别在商务、大众主流价格带领先，公司强化伊力王推广，补充100 - 300元产品卡位 [74] - 次高端商务消费中，伊力王占据约40%份额，优势在于地域特色、价格利润和渠道资源 [75] - 中高端大众升级消费中，伊力特占约20% +份额，通过补充产品、强化厂商协同和渠道管理提升竞争力 [75][76] 主动作为多路并进，全面改革开启新程 营销：市场化招聘销售高管，营销改革打开新局面 - 2023年12月引入李小刚和李长春，有助于引入经验、规划产品和开拓疆外市场 [80] - 二人经验丰富，分工明确，推动营销变革，优化人力资源和财务管理流程 [81] - 销售团队初具雏形，疆内分片区配置人员，设立南疆销售公司；疆外成立四川伊力特酒类销售有限公司，完善薪酬和培训机制 [82][83] 产品：锻长板，补短板，布局更趋完善 - 2024年设立产品研发部，完善产品矩阵，高中低端产品布局清晰 [86] - 伊力王以蓝王等为标品，打磨二代蓝王面向华北及华东招商 [87] - 壹号窖规划为200 - 500元重点系列，先在疆外推广，疆内补充150 - 300元产品 [87] - 大新疆覆盖150 - 400元价位，补充壹号窖销售 [87] - 伊力老窖稳规模、抓增长，小老窖升级控货，推动成立销售平台公司 [90] - 拟完善光瓶酒产品，开拓口粮酒市场和推广品牌 [90] 渠道：转轨自营循序渐进，渠道建设与日俱新 - 2016年前采取包销模式，利于节省投入但有弊端 [91] - 2016 - 2020年过渡为“包销 + 经销 + 线上”模式，清退SKU和包销商，成立运营和电商公司 [92]